而德林控股(01709)于今年初公布已认购对Youngtimers约3%股份，涉资170万美元(约1326万港元)，并成 为其战略股东。董事会认为此项投资是集团构建"智能全球化投资平台"的重要落子。集团又透露，连上 述交易，集团联合其家族办公室客户共同完成对Youngtimers合共约300万美元(约2340万港元)投资。 郑彦斌表示，C资本现时为30-40个客户管理资产(包括主权基金)，其中美国主要是机构客户、欧洲客主 要为家族办公室、其他还有来自中东、中国、澳洲及东南亚。鉴于C资本主要投资亚洲市场，但欧洲客 户投资取向十分保守，当中有70%只投资美国市场，投资欧洲市场亦只有20%，在余下的10%中投资亚 洲的只有3-5%，故公司希望未来让欧洲客户更解亚洲的投资机会。 智通财经APP获悉，C资本(C Capital)首席执行官郑彦斌向媒体透露，该公司现时管理的资产(AUM)为10 亿美元，将于未来两周内公布投资一项澳洲房地产项目。他又指，旗下一个基金已投资了15间公司，当 中7间正排队明年IPO，当中又有4-5间会在香港上市，料最快的一间为中国人工智能(AI)晶片新创企业 壁仞科技(Biren Techno ...

8月29日，是今年A股的历史性时刻。 国产AI芯片龙头寒武纪的股价超越贵州茅台（600519），成为新的"股王"。 公司股价暴涨，逻辑并不复杂。当前中国和全球处于历史性的AI大浪潮下，而中国的人工智能芯片国 产化是大势所趋。 股王"喜芯厌酒"背后，代表了基于新的技术、新的叙事、新的预期，资本去挖掘那些被传统估值体系所 低估的、隐藏的价值，并重新定价。 和年初DeepSeek一鸣惊人类似，来自国产芯片、具身智能、创新药等领域的诸多公司，成为这场价值 重估的受益者。 它们股价攀升、密集融资、火速上市，成为引爆资本市场的"科技牛"。 尽管DeepSeek不是一款完美的产品，寒武纪也不是一家完美的公司，但它们重新为中国资产注入想象 力，从而提升整个新质生产力板块的价值权重。 无论是"国产替代"还是"AI+"，资产重估的核心在于打破预期。而当下A股的预期差，早已不是白酒的 品牌护城河，而是可以改变产业竞争格局的创新。 资本市场在有力服务科技创新和产业转型升级过程中，也反过来促进了自身结构、效率和投资价值的不 断改善，为强本强基、高质量发展注入了源头活水。 "科技牛"冲锋，映射的是经济结构转型的众望所归。随着外贸房地产红 ...

文章核心观点 - 中国资本市场正经历一场由硬科技驱动的“价值重估”与“结构性牛市”，其核心驱动力在于AI、国产芯片、创新药、具身智能等领域的科技创新和国产替代趋势，这打破了以白酒为代表的传统估值体系，为资本市场注入了新的想象力并提升了新质生产力板块的价值权重 [1][5][6] - 科技与资本形成了“双向奔赴”的良性循环：资本市场通过完善金融服务体系、改革上市制度（如科创板重启亏损企业上市）来积极拥抱科技企业，而科技企业凭借核心技术实现产业自主与价值兑现，共同推动经济结构转型和资本市场的高质量发展 [6][7][9] - 科技创新的突破与资本市场的支持相辅相成，是中国经济从速度向质量飞跃、减少对传统红利依赖的关键，旨在形成“科技创新的奔腾潮涌”与“资本市场的慢牛长牛”相互促进的格局 [9][10] 行业趋势与市场动态 - **AI与芯片行业引领变革**：国产AI芯片龙头寒武纪股价在2024年8月29日超越贵州茅台，成为A股新“股王”，标志着市场焦点从传统消费（酒）转向硬科技（芯） [1] - **多赛道科技企业受资本追捧**：来自国产芯片、具身智能、创新药等领域的公司股价攀升、密集融资、火速上市，成为引爆资本市场的“科技牛”，京沪GPU明星企业比肩上市、国产创新药出海爆发、人形机器人逼近量产时刻等是具体表现 [1][5] - **资本市场制度积极适配**：科创板时隔两年重启亏损企业上市，港股推出科企专线，A股和港股争抢硬科技公司，以科技板块为主导的结构性牛市提升了市场整体价值 [7] 资本市场的角色与进化 - **定价与资源配置功能**：资本市场通过对关键要素和资产进行定价，激发企业家精神和人才创新活力，带动人才、技术、数据等生产要素有机融合 [7] - **服务科技创新与自我改善**：资本市场在服务科技创新和产业升级的过程中，也促进了自身结构、效率和投资价值的不断改善，为高质量发展注入源头活水 [8] - **改革方向明确**：中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛表示，完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系是资本市场改革创新的重要主线，旨在促进科技创新、产业创新和资本市场发展三者良性循环 [6][9] 科技企业的价值逻辑 - **硬科技价值兑现**：生物医药和国产芯片企业上市是“十年磨一剑”的结果，而AI大模型和具身智能奔向IPO是科技热潮催熟资本市场的写照，这些企业凭核心技术成为产业自主的攻坚尖兵，并在资本市场估值重塑中印证了从研发投入到价值兑现的逻辑 [6] - **打破预期与重估价值**：资产重估的核心在于打破传统预期，当前A股的预期差已从白酒的品牌护城河转向能够改变产业竞争格局的科技创新 [5] - **提升板块价值权重**：尽管像DeepSeek和寒武纪这样的公司并非完美，但它们重新为中国资产注入想象力，从而提升了整个新质生产力板块在资本市场中的价值权重 [5] 宏观经济背景 - **经济转型的必然要求**：随着外贸和房地产红利减弱，中国经济到了需要依靠科技创新实现突破的关键时刻，从速度到质量的飞跃不仅取决于科技创新，更取决于资本市场能否提高技术的变现能力，在研发、产能、产业链整合等环节提供支持 [9] - **相辅相成的发展路径**：科技创新、产业创新和资本市场发展相辅相成、相互成就，促进三者良性循环是资本市场高质量发展的必由之路 [9][10]

公司公告与官方回应 - 公司发布公告，拟使用不超过75亿元的部分闲置募集资金进行现金管理 [1] - 公司相关负责人回应称，所募75亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等使用安排，项目实施周期为三年，资金支出将根据项目进度分阶段拨付 [1] - 相关负责人强调，本次审议的75亿元为现金管理额度上限，并非实际现金管理金额，实际现金管理金额将明显小于上限 [1] 资金使用计划与安排 - 公司将严格按照既定募投项目计划推进，资金使用有明确的研发、技术升级等一系列安排 [1] - 因为项目分阶段投入，现阶段为提升募集资金使用效率，在确保募投项目顺利实施的前提下，拟对部分尚未暂时闲置的募集资金进行现金管理 [1] - 后续随着募投项目逐步推进，以及置换前期自有资金投入募投项目的金额，闲置资金规模将相应减少，现金管理额度也会随之动态下降 [1] 公司战略与研发投入 - 公司将持续加大研发投入，以加速产品快速迭代、攻坚核心技术壁垒，并构建自主可控的技术与产品体系 [1] - 公司表示绝不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展 [1]

两融数据显示，该股最新融资余额为145.50亿元，近5日减少7.46亿元，降幅为4.88%。（数据宝） 12月12日寒武纪-U大宗交易一览 | 成交量 （万股） | 成交金额 （万元） | 成交价格 （元） | 相对当日 收盘折溢价 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | | | 0.85 | 1142.40 | 1344.00 | 0.00 | 国泰海通证券股份有限公司总部 | 机构专用 | | | | | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 | | | 进一步统计，近3个月内该股累计发生12笔大宗交易，合计成交金额为2.03亿元。 证券时报•数据宝统计显示，寒武纪-U今日收盘价为1344.00元，下跌2.75%，日换手率为2.19%，成交额 为125.03亿元，全天主力资金净流出20.96亿元，近5日该股累计下跌0.81%，近5日资金合计净流出30.04 亿元。 （原标题：寒武纪-U大宗交易成交0.85万股 成交额1142.40万元） 寒武纪-U12月12日大宗交易平台出现一笔 ...

公司公告核心内容 - 公司计划使用最高不超过人民币750,000.00万元的闲置募集资金进行现金管理，使用期限为董事会审议通过之日起12个月内，资金可循环滚动使用 [1] - 该事项已经公司第一届董事会审计委员会第八次会议及第一届董事会第十四次会议审议通过，保荐机构中信证券出具了核查意见，无需提交股东大会审议 [4] 募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）7,000.00万股，发行价格为114.28元/股，募集资金总额为人民币799,960.00万元 [1] - 扣除发行费用后，公司实际募集资金净额为人民币757,605.23万元，募集资金已于2025年11月28日全部到位 [1] - 中国证监会于2025年10月30日同意了公司的首次公开发行股票注册 [1] 现金管理具体安排 - 拟投资的品种包括但不限于协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好的保本型产品 [2][4] - 进行现金管理的前提是不影响募集资金投资项目的建设实施、募集资金使用计划，并保证募集资金安全 [1]

文章核心观点 - 以寒武纪超越贵州茅台成为新“股王”为标志，A股市场正经历一场由人工智能、国产芯片、生物医药等硬科技驱动的“价值重估”与“科技牛”行情，这反映了中国经济结构转型和资本市场服务科技创新的新趋势 [2][3][4] 市场动态与标志性事件 - 8月29日，国产AI芯片龙头寒武纪股价超越贵州茅台，成为A股新“股王” [1][2] - 以寒武纪、DeepSeek为代表的公司，与国产芯片、具身智能、创新药等领域的企业一同，成为本轮资本市场价值重估的受益者，股价攀升、密集融资、火速上市 [2] - 京沪GPU明星企业比肩上市、国产创新药出海爆发、人形机器人逼近量产时刻，展现了科技与资本在不同赛道上的“双向奔赴” [2] 驱动逻辑与市场叙事 - 当前中国与全球处于历史性的AI大浪潮，人工智能芯片国产化是大势所趋 [2] - 资本正在基于新技术、新叙事、新预期，挖掘被传统估值体系低估的价值并重新定价，核心在于打破旧有预期 [2] - A股当前的预期差已从白酒的品牌护城河，转向能够改变产业竞争格局的科技创新 [2] - 这些高科技企业为“新质生产力”板块注入了想象力，提升了其在整个市场中的价值权重 [2] 资本市场与科技创新的互动 - 生物医药和国产芯片企业上市是硬科技“十年磨一剑”的结果，而AI大模型和具身智能奔向IPO则是科技热潮快速催熟资本市场的体现 [3] - 资本市场通过对关键要素和资产定价，可以激发企业家精神和创新活力，带动人才、技术、数据等生产要素融合 [3] - 科创板时隔两年重启亏损企业上市，港股推出科企专线，A、H两市争抢硬科技公司，科技板块为主导的结构性牛市提升了市场整体价值 [3] - 资本市场在服务科技创新和产业升级的同时，也促进了自身结构、效率和投资价值的改善 [4] - 中国证监会主席吴清表示，完善适配科技创新的金融服务体系是资本市场改革的重要主线，科技创新、产业创新与资本市场发展相辅相成 [3][5] 宏观经济背景与深层意义 - “科技牛”的兴起，映射了经济结构转型的众望所归，在外贸房地产红利减弱的背景下，中国经济到了需要依靠科技创新实现突破的关键时刻 [4] - 中国经济从速度到质量的飞跃，不仅取决于科技创新，更取决于资本市场能否提高技术的变现能力，在研发、产能、产业链等环节提供助力 [4] - 科技创新的奔腾潮涌，资本市场的慢牛长牛，将与中国经济的向前向上发展环环相扣、互为因果 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注AI上游供给变动，近期各行业呈现不同态势，包括外交动态、政策动向以及上中下游行业的价格、开工率和销售等情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：12月9日外交部回应彭博社关于特朗普批准向中国出售英伟达H200芯片的提问，中方主张中美合作实现互利共赢 [1] - 服务行业：12月9日国务院总理李强会见相关国际组织负责人，表示将坚持扩大内需，促进消费和投资等良性互动 [1] 行业总览 - 上游：有色方面铜价持续回升；能源方面液化天然气价格持续回落；化工方面化工品价格近期集体小幅震荡 [1] - 中游：化工领域PX、PTA、聚酯开工率下行，尿素开工持稳且处三年期高位；能源领域电厂耗煤量提高；基建领域沥青开工处于淡季 [1] - 下游：地产方面一、二、三线城市商品房销售近期持续回暖；服务方面国内、国际航班班次回落 [1] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：12月9日玉米现货价2237.1元/吨，同比涨0.51%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比降0.46%；棕榈油现货价8628元/吨，同比降1.98%；棉花现货价15022.5元/吨，同比涨0.06%；猪肉平均批发价17.6元/公斤，同比降0.96% [40] - 有色金属：12月9日铜现货价92270元/吨，同比涨3.98%；锌现货价23154元/吨，同比涨1.91%；铝现货价21933.3元/吨，同比涨0.97%；镍现货价120600元/吨，同比涨0.14%；铝另一现货价17231.3元/吨，同比涨0.25% [40] - 黑色金属：12月9日螺纹钢现货价3199.7元/吨，同比降0.99%；铁矿石现货价802.8元/吨，同比降1.24%；线材现货价3395元/吨，同比涨0.07% [40] - 非金属：12月9日玻璃现货价13.7元/平方米，同比降0.51%；天然橡胶现货价14858.3元/吨，同比降0.5%；中国塑料城价格指数765.3，同比降0.1% [40] - 能源：12月9日WTI原油现货价58.9美元/桶，同比降0.74%；Brent原油现货价62.5美元/桶，同比降1.08%；液化天然气现货价3862元/吨，同比降4.74%；煤炭价格808元/吨，同比降0.86% [40] - 化工：12月9日PTA现货价4682.9元/吨，同比降0.55%；聚乙烯现货价6803.3元/吨，同比降1.66%；尿素现货价1717.5元/吨，同比涨0.88%；纯碱现货价1205.7元/吨，同比降0.3% [40] - 地产：12月9日水泥价格指数全国为135.4，同比涨0.01%；建材综合指数115点，同比降0.79%；混凝土价格指数全国指数90.4点，同比持平 [40]

金融赋能新质生产力的核心定位转变 - 金融的核心定位应从资金供给者跃升为价值共创的生态构建者，不再局限于信贷支持与资本撮合，而是深度参与产业创新链条的孵化与整合 [1][3][4] - 关键差异在于服务逻辑的根本转变，传统模式聚焦抵押物评估与财务指标审核以规避风险，而新金融需深度融入创新链条，基于技术演进与产业趋势进行前瞻性价值判断 [3][4] - 新金融通过场景化金融产品设计和开放型生态平台，整合科研机构、产业链与风险资本，实现资本与知识、数据、技术等新型要素的精准耦合，形成创新要素高效流通网络 [3][4] 当前金融体系面临的结构性困境 - 科技企业普遍具备“高研发、低固定资产、无抵押物”特征，传统信贷评估体系难以衡量其真实价值，且过度依赖有形资产，对专利、数据等无形资产缺乏科学定价机制 [4] - 案例：一家AI芯片初创企业拥有12项核心专利和年营收1.2亿元，但固定资产不足500万元，传统银行因无抵押物拒绝其5000万元贷款申请 [5] - 资本市场短期逐利与硬科技长周期研发需求存在落差，导致金融资源错配和创新链条断裂，特别是在早期研发和产业化衔接阶段 [4][5] - 案例：一家第三代半导体材料研发企业，2022年B轮融资估值达35亿元，2024年C轮因产品未量产、无稳定现金流，融资额从原定8亿元缩减至3亿元，研发进度被迫延后18个月 [5] 中美上市公司市值结构差异及原因 - 美国上市公司市值前十以科技巨头为主导，依托全球市场定价与长期资本支持形成高估值闭环；中国则集中在金融、消费与能源领域，反映传统经济支柱地位及资本市场对稳定性的偏好 [7] - 差异背后原因在于美国资本市场对长周期、高风险投入容忍度更高，更鼓励颠覆性创新；中国仍处于产业升级转型期，硬科技企业成长需时间验证 [7] - 中国金融体系以间接融资为主，股权市场培育不足，加之注册制改革滞后、新兴领域定价机制不成熟、长期资金入市不足等，制约了科技企业的资本形成能力 [7] 金融系统改革方向与措施 - 改革需推动金融供给侧结构性改革，强化功能导向而非机构导向的监管框架，提高金融资源配置效率 [9] - 优化信贷结构与融资成本，深化利率市场化改革，确保资金精准滴灌至科技创新等重点领域，并扩大知识产权质押、数据资产增信等新型融资模式应用 [9] - 加快多层次资本市场建设，推动科创板、北交所精准对接专精特新企业融资需求，完善“募投管退”全链条机制 [9] - 建立与创新周期匹配的中长期考核体系，引导保险、养老金等长期资金加大权益类资产配置 [9] - 强化金融科技应用，提升风险识别与定价能力，促进金融资源向技术含量高、成长性强的领域倾斜 [9] 破解结构性困境的金融工具与模式 - 依赖于金融资产投资公司、政府引导基金、长期耐心资本的崛起，通过“投贷联动”、“股债结合”等创新工具弥补传统信贷风险容忍度不足的短板 [5] - 借助政府引导基金的杠杆效应，吸引社会资本共同参与早期投资以分散风险 [5][6] - 依托耐心资本长期性、包容性的特点，匹配硬科技从实验室到产业化所需的全周期资金支持 [6] 政府投资基金的风险平衡与管理 - 明确政府投资基金功能定位，对投资项目实行“负面清单+尽职调查”，设置回报预期与亏损容忍度，坚持市场化运作与专业化管理，避免行政干预 [10] - 创新财政资金投入模式，采用“母基金+子基金”架构，形成“财政资金引导、社会资本主导”模式，推行“阶段参股+循环使用”机制，退出超额收益按比例提取风险补偿准备金 [10] - 聚焦产业链集群化投资，降低单一项目失败影响，提升抗风险能力与收益率 [10] - 强化投后管理与市场化退出，嵌入“投后赋能”增值服务，建立多元化退出渠道，推动股权市场互联互通、探索ABS模式、通过“以投代招”吸引企业落地 [10] - 完善配套政策支持，构建“投贷担”联动融资体系，推动基金投资与银行信贷、融资担保政策衔接，地方政府为担保机构提供风险补偿以提升金融机构参与积极性 [10] 资本市场改革与生态构建路径 - 加快注册制配套制度改革，引导养老金、保险资金等长期资本参与科技创新投资，同时完善知识产权保护与股权激励机制 [7] - 需兼顾市场规律与国家战略导向，通过优化国有资本风险容忍度、完善容错机制，为前沿领域投资松绑 [8] - 借鉴美国纳斯达克经验，强化科创板硬科技定位，提升信息披露透明度与公司治理水平，吸引全球投资者 [8] - 通过制度创新与市场机制协同发力，推动资本向科技创新集聚，打造具有全球竞争力的创新资本生态 [8]

公司发展历程与愿景 - 公司成立于2015年7月14日，与NASA“新视野号”飞掠冥王星同日，寓意向人工智能算力高峰攀登 [2] - 公司创始人余凯在2012年参与竞购Geoff Hinton团队，后因思考为深度学习专门设计芯片而创立公司 [1] - 公司站在从“数字智能”向“物理智能”跨越的拐点，致力于为物理AI世界构建底层生态 [4] 芯片架构演进与发布 - 公司BPU架构迭代基于对AI本质的数学理解，认为AI在物理世界的任务是“逼近真理” [6] - 架构演进路径：伯努利架构面向感知计算，应用于征程2、3芯片 [10]；贝叶斯架构面向预测计算，应用于征程5芯片 [10]；纳什架构面向博弈决策，应用于征程6系列 [10] - 全新BPU“黎曼”架构面向通用机器人和L4/L5级自动驾驶，其设计灵感源于现实世界隐藏的低维流形结构 [7] - 相比上一代架构，“黎曼”关键算子性能提升10倍，高精度算子支持数量增加10倍，面向LLM能效提升5倍，并全面支持浮点计算 [7] - 搭载“黎曼”架构的征程7系列芯片正在酝酿中，目标直接对标特斯拉下一代AI5芯片 [7] 编译器技术突破 - 公司发布第四代编译器“天工开物 OpenExplorer 4.0”，引入AI驱动的优化策略，包括强化学习和蒙特卡洛树搜索，以解决传统编译器处理离散优化问题的瓶颈 [8][9] - 新版编译器将编译速度从“小时级”缩短至“分钟级”，并通过优化使模型性能提升20% [12] - 在HSD量产实践中，编译器将端到端延迟从通常的300ms优化至160ms [12] 全场景智驾与商业模式创新 - 公司在2025技术生态大会上交出了全场景智驾的量产答卷 [4] - 针对行业面临模型训练成本动辄数十亿、AI人才稀缺、算法迭代慢的挑战，公司推出HSD Together全栈算法服务模式 [13] - HSD Together模式将公司已验证的全场景智驾系统作为“样板间”向合作伙伴开放，提供白盒或黑盒授权，甚至包括核心基座模型 [13][14] - 该模式旨在帮助合作伙伴聚焦集成和差异化，预计可将其人力、算力和时间成本降低90% [14] - 公司正从“卖铲子的人”转变为“施工队队长”，亲自下场扶车企上马 [14] 极致性价比智驾方案 - 公司提出让10万级国民车型拥有好用的城区辅助驾驶，方案基于单颗征程6M芯片 [16] - 基于单颗J6M的方案在复杂路段实现了无保护左转、窄道博弈和施工绕行，其杀手锏在于极致性价比与被动散热（风冷） [18] - 该方案不仅适用于新能源车，也能让庞大的燃油车市场搭载高阶智驾 [18] - 目前博世、卓驭、轻舟智航等Tier 1已基于此方案与公司合作，目标直指千万级量产 [19] 开源具身智能与机器人生态 - 公司认为智能驾驶大模型是物理AI基座模型的开端，其本质是处理“Video in, Control out”的高维序列 [21] - 公司开源具身智能模型，包括专注于运动智能的“小脑”HoloMotion，一个模型支持多种形态，在S100芯片上可实现50Hz高帧率运行 [22] - 同时开源专注于操作智能的“大脑”HoloBrain，基于VLA架构，赋予机器人理解指令和细腻操作的能力 [25] - HoloMotion已在GitHub开源，并获得斯坦福、清华等机构使用 [27] - 公司短期目标是优化VLA和动作建模，长期目标是构建包含摩擦力、重力等物理属性的真实世界模型 [27]