港股市场早盘表现 - 12月22日早盘，恒生指数高开0.41%，恒生科技指数涨0.61% [1] - 锂矿股走强，科网股走势分化，美团涨1.46% [1] - 港股消费板块早盘高开后略有震荡，港股消费ETF(513230)现小幅微涨 [1] 消费板块个股表现 - 港股消费ETF持仓股中，蜜雪集团、布鲁可、珍酒李渡领涨超4% [1] - 老铺黄金、泡泡玛特、思摩尔国际、卫龙美味、古茗等均涨超3% [1] - 港股消费板块整体情绪较强 [1] 机构对港股走弱原因分析 - 招商证券表示，港股近期走弱缘于南向资金由于公募基准新规而回流A股和抱团的挤出效应 [1] - 其他原因包括IPO融资潮的担忧，解禁高峰的到来，盈利下修与海外流动性扰动 [1] 机构对港股后市展望 - 招商证券展望后市，随着南向资金回流和抱团行为减弱，IPO供给压力和解禁金额阶段性缓解，盈利修复，海外流动性释放，港股有望迎来跨年行情 [1] - 建银国际认为，2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于2026年初逐步加强进攻 [1] 机构推荐的投资方向与主题 - 建银国际建议可基础配置高息股，重点关注新质生产力和结构改革主题 [1] - 精选科技、高端制造、氢能核能等新能源和内需股(消费及服务业等) [1] 相关热门ETF主题 - 假期催化+冰雪经济主题对应旅游ETF(562510) [2] - 提振内需+低估赛道主题对应食品饮料ETF(515170) [2] - 电商龙头+新消费主题对应港股消费ETF(513230) [2]

文章核心观点 - 强化“链主”企业引领作用是提升产业链供应链韧性与安全水平、推动产业升级的核心策略，但当前存在协同不足、权责模糊及金融支持弱等问题，需借鉴国际经验完善协同机制、优化政策、发展供应链金融并提升全球资源配置能力 [1] 我国产业链现状与问题 - 产业链存在“大而不强、宽而不深”的问题，核心技术与关键环节对外依存度高，制约“链主”企业引领能力 [2] - 关键技术自给率偏低，部分战略性产业的核心材料、设备及零部件依赖进口，削弱“链主”企业对供应链的控制力 [2] - 产业链上下游协同深度不够，“链主”企业与中小企业间价值共创机制不完善，中小企业多处于低附加值环节，导致产业链整体附加值不高 [2] - “链长制”实践中，“链长”（政府）与“链主”（企业）权责关系未理顺，政策执行效率不高 [2] - 部分地方政府对“链主”企业过度干预，将其视为政策执行工具，抑制了企业创新活力与市场竞争力 [2] - “链长”与“链主”间信息沟通机制不完善，导致政策供给与需求错位 [2] - 跨区域、跨部门政策协同不足，不同地区“链主”企业存在同质化竞争，难以形成全国统一产业链生态 [2] - 金融支持精准度不足，“链主”企业融资渠道单一，过度依赖银行贷款，股权融资、债券融资等直接融资比重低，导致企业融资成本较高 [3] - 中小企业因缺乏抵押物、信用评级低等问题，融资难题未根本解决，制约其技术创新与规模扩张 [3] - 供应链金融发展滞后，难以有效连接“链主”企业与中小企业，导致资金在产业链中流动效率较低 [3] 国际经验借鉴 - 美国政府通过“中小企业创新计划”（ZIM）为“隐形冠军”企业提供资金支持，鼓励其专注于细分领域技术突破，强化产业链关键环节控制力 [4] - “链主”企业通过供应链整合将中小企业纳入产业生态，例如特斯拉强化其主导地位，亚马逊整合中小企业推动数字化转型 [4] - 美国风险投资（VC）和私募股权投资（PE）通过早期投资与后续融资助力“链主”企业发展，例如英伟达早期获红杉资本投资，特斯拉通过多种融资方式再融资约177亿美元用于研发与产能扩张 [4] - 美国联邦机构通过股权投资直接参与“链主”企业发展，例如2025年10月美国国防部向特洛吉金属公司投资3560万美元获10%股权，支持其采矿项目 [4] - “链主”企业通过全球配置资源降低成本提升效率，例如苹果供应链遍布全球 [5] - “链主”企业通过培养跨文化管理人才以适应不同国家文化与市场环境 [5] - “链主”企业通过加强知识产权保护防止技术与品牌被侵权，例如微软通过专利诉讼与授权保护其知识产权 [5] 政策与发展建议 - 政府应发挥引导作用，搭建“链主”企业与高校、科研机构的合作平台，制定鼓励政策如设立专项研发补贴 [1][6] - 鼓励高校和科研机构围绕“链主”企业需求开展定向研究，促进科研成果转化 [6] - 学习美国“中小企业创新计划”，为“专精特新”中小企业提供研发补贴，鼓励其专注于细分领域技术突破，为“链主”企业提供关键技术支持 [6] - 建立跨区域、跨部门的产业链协调机制，打破地区封锁和部门壁垒，促进全国统一产业链生态形成 [1][6] - 制定统一的产业链发展规划和政策标准，避免不同地区“链主”企业的同质化竞争 [6] - 建立全国性的产业链信息共享平台，实现资源优化配置和协同发展 [6] - 鼓励金融机构开展供应链金融服务，将“链主”企业与中小企业纳入同一供应链金融体系，通过核心企业信用传导为中小企业提供融资支持 [1][6] - 建立供应链金融服务平台，实现资金流、信息流和物流的协同管理，提高资金在产业链中的流动效率 [6] - 鼓励“链主”企业在全球范围内配置资源，优化原材料采购、生产制造和销售布局，降低成本并提升效率 [1][7] - 政府提供政策支持，如税收优惠、外汇管理便利化等，帮助企业开展跨国投资和并购 [7] - 对“链主”企业在海外建立研发中心、生产基地等给予一定的财政补贴和税收减免 [7]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

文章核心观点 - AI技术正成为全球跨境电商企业出海的核心驱动力，通过技术、产业、品牌一体化提升全球竞争力 [1] - 湖州市通过举办生态大会等方式，推动本地外贸企业利用AI工具加速出海，并已取得效率提升、订单增长等积极成效 [1] AI技术应用与成效 - AI技术通过选品创新、智能翻译与跨文化营销等应用重塑出海生态 [1] - 使用AI工具进行款式迭代可使效率提升40%，并显著加快海外订单响应速度 [1] - 亚马逊等平台展示了AI在新兴市场爆品打造中的应用案例 [1] 企业出海案例与目标 - 磁浮科技（浙江）有限公司当前出口额占销售额5%，目标明年将出口占比提升至15%至20% [1] - 湖州南童魔服饰有限公司自2022年尝试出口，在应用AI后，今年1至10月出口同比增长30%以上 [1] - 织里童装作为特色产业正积极布局海外市场 [1] 湖州产业基础与平台支持 - 湖州拥有纺织、家居、机电等特色产业集群，但在品牌建设、数字化运营、全球合规方面面临挑战 [2] - 颐高集团在长兴设立的电商孵化园去年实现营收3.62亿元，已入驻40多家电商企业 [2] - 该平台已在迪拜、越南等地建立海外选品中心，推广汽车零配件、童装、电竞椅等本地产品 [2] - 计划在长兴跨境园区基础上，全市再覆盖50至100家工贸一体企业 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.38%，标普500指数涨0.88%，纳斯达克综合指数涨1.31% [1] - 芯片股表现强劲，英伟达涨近4%，博通涨3%，英特尔涨1.4%，美光科技涨近7% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.86%，成分股中阿里巴巴涨1.68%，拼多多涨3.5% [1] 宏观经济与货币政策 - 美联储官员哈玛克表示更担心居高不下的通胀，倾向于将利率维持稳定至春季 [2] - CME"美联储观察"显示，市场预计美联储明年1月维持利率不变的概率为79% [2] 大宗商品市场动态 - WTI原油与布伦特原油周一均高开0.6% [10] - 现货黄金价格突破4350美元/盎司，日内上涨0.42% [11] - 现货白银价格刷新历史纪录，突破67美元/盎司，日内大涨2.38% [11] 地缘政治与行业事件 - 美国政府据悉将扣押第三艘委内瑞拉油轮，加强对委内瑞拉马杜罗政权的石油封锁，相关行动可能导致委内瑞拉石油生产面临停摆风险 [3] - 以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划，以色列总理内塔尼亚胡预计将于本月晚些时候与特朗普会晤 [5] - 乌克兰总统泽连斯基称美国提议与乌克兰、俄罗斯代表举行三方会谈，但俄官员表示该会谈尚未提上日程 [7] 科技与人工智能行业 - 通用人工智能公司MiniMax已通过港交所聆讯 [4] - 壁仞科技计划在香港IPO，拟发行逾2.47亿股，最高定价19.6港元，预期明年1月2日开始交易 [4] - 英伟达被批准入股英特尔，双方将联手重塑全球芯片产业格局 [8] 自动驾驶与交通服务 - 在停电引发混乱后，Waymo公司暂停了其在旧金山的robotaxi（机器人出租车）服务 [9] - 特斯拉CEO马斯克表示，特斯拉的相关服务未受此次事件影响 [9] 国际政治动态 - 日本自民党安全保障调查会长小野寺五典提出，有必要就"无核三原则"的定位展开讨论，自民党计划于明年2月向内阁提交相关动议以推动国会讨论 [6]

全球宏观经济与央行政策 - 美联储官员对货币政策存在分歧 理事米兰重申应降息以应对就业市场风险 纽约联储主席威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素所致 并不急于调整货币政策 克利夫兰联储主席哈玛克更担心居高不下的通胀 倾向于将利率维持稳定至明年春季[10] - 日本央行一致决定加息25个基点至0.75% 为30年来新高 并敞开进一步加息大门 日本10年期国债收益率自2006年以来首次触及2%[11] - 下任美联储主席候选人哈塞特表示美国通胀实际上低于目标 美联储有充足空间降息[13] - 知情人士透露 美联储理事沃勒已与特朗普就美联储主席一职进行面试 理事鲍曼已不再是该职位候选人[13] 地缘政治与国际贸易 - 乌美双方均称新一轮和平计划磋商取得建设性进展 乌克兰总统泽连斯基称美国提议与乌克兰 俄罗斯代表举行三方会谈[13] - 欧盟批准2026-27年为乌克兰提供900亿欧元无息贷款[13] - 以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划[13] - 美国在委内瑞拉附近水域拦截第三艘油轮[13] - 世贸组织报告预测 人工智能到2040年或推动全球贸易增长近四成[13] - 商务部新闻发言人就中方在世贸组织起诉印度信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施答记者问[16] 中国国内政策与监管动态 - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息[13] - 《互联网平台价格行为规则》印发 自2026年4月10日起施行 有效期为5年[13] - 财政部宣布自2026年1月1日起 山西省 青海省实施境外旅客购物离境退税政策[13] - 国家药监局召开脑机接口医疗器械工作推进会[16] - 浙江加快推动人工智能创新发展高地建设 全面实施人工智能+行动[16] - 民航局数据显示今年前11个月我国航空货运整体向好[16] - 钢协组织召开2025年钢铁下游协会及相关钢铁企业座谈会[16] 金融市场表现 - 美元指数收涨0.3% 报98.73点 基准10年期美债收益率收报4.144% 2年期美债收益率收报3.490%[3] - 现货黄金收涨0.15% 报4338.60美元/盎司 现货白银收涨2.55% 报67.11美元/盎司 再创历史新高[3] - WTI原油收涨1.12% 报56.48美元/桶 布伦特原油收涨1.27% 报60.65美元/桶[4] - 美股三大股指齐涨 道指涨0.38% 标普500指数涨0.88% 纳斯达克综合指数涨1.31% 芯片股大涨 英伟达涨近4% 博通涨3% 美光科技涨近7%[4] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.86% 阿里巴巴涨1.68% 拼多多涨3.5%[4] - 欧洲主要股指全线收涨 德国DAX30指数涨0.37% 英国富时100指数涨0.61% 欧洲斯托克50指数涨0.32%[4] - 港股恒生指数收涨0.75% 恒生科技指数涨1.12% 大市成交额达2211.86亿港元[5] - A股上证综指涨0.36% 深证成指涨0.66% 创业板指涨0.49% 沪深两市成交额1.73万亿 较上一交易日放量704亿[6] - 比特币报88136美元 跌0.21% 以太坊报2975.7美元 跌0.22%[8] 行业与公司动态 - 重庆发布国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌[16] - 深圳水贝下架投资金[16] - 摩尔线程发布新一代GPU架构花港 支持10万卡以上规模智算集群 并发布AI算力笔记本MTT AIBOOK 售价9999元[16] - 人工智能公司MiniMax通过港交所聆讯 被称为最快IPO的AI公司[16] - 壁仞科技香港IPO拟发行逾2.47亿股 最高定价19.6港元[16] - 字节跳动被传全年利润500亿美元 知情人士回应称数据不实 偏差较大[16] - 广期所调整碳酸锂期货相关合约交易限额[16] - 港股能源储存概念股走强 洪桥集团涨3.23% 中创新航 龙蟠科技 宁德时代均涨超2%[5] - 港股汽车股多数上扬 小鹏汽车收涨7.65% 零跑汽车涨5.74% 理想汽车 赛力斯收涨超3%[5] - 港股黄金及贵金属概念回调 中国白银集团 招金矿业 山东黄金收跌超2%[5] - A股零售板块走强 德必集团20CM涨停 中央市场 上海九百涨停[6] - A股海南自贸区板块午后冲高 海南瑞泽 海南海药 海汽集团 海南发展等多股涨停[6] - A股可控核聚变板块走强 理工光科20CM涨停 王子新材 百利电气等个股涨停[6] - 商务部部长王文涛会见美国超威半导体公司董事会主席兼首席执行官苏姿丰[16]

文章核心观点 - 杭州市临安区太湖源镇通过系统性支持与“共富联盟”模式，成功培育了以女性为主导的乡村创业创新生态，该生态涵盖传统手工艺复兴、多元业态融合及数字电商发展，有效带动了当地妇女就业与增收，并推动了乡村产业振兴与文旅融合 [1][2][3][4][5] 关键要点总结 创业模式与组织支持 - 临安区妇联与太湖源镇联动成立“天目女儿”共富联盟，为女性创业提供培训、订单对接等实际支持 [2] - 已形成“共富联盟+技艺输出+订单生产”模式，推动女性创业从个体经营走向群体协作与生态培育 [3] - 当地政府整合农业、文旅、人社等多部门资源，在政策、技能、市场渠道及数字基础设施（如5G网络与电商服务点）方面提供全方位系统性支撑 [5] 传统手工艺复兴与就业带动 - 全国三八红旗手罗云妍返乡发起“守艺工坊”并组建“源头绣娘”队伍，将刺绣等传统手艺推向市场 [2] - 工坊累计开展手工培训170余期，培训2100余人次，带动42名妇女实现“家门口”稳定就业，年均增收可达3.8万元 [2] - 一位56岁参与者表示每月可多增收两千多元 [2] - 工坊从刺绣“单点突破”发展为吸引皮具、木雕、青瓷、剪纸等多领域手艺人加入的“多元共生”业态 [2][3] 多元业态与人才吸引 - 青年皮具匠人、咖啡师、旗袍匠人等各类创业女性加入，为乡村旅游注入新活力 [3] - 临安区妇联推动建立大学生实践基地，并在青云村、城区职工之家等地设立固定手作点位，为手艺传承提供后备力量 [3] - 创业生态从线下工坊延伸至线上电商直播间，“农创客”女主播通过直播推介“天目雷笋”等农产品，线上热度进一步带动女性参与民宿、研学等文旅融合项目 [4] 区域品牌与基础设施 - 当地政府通过持续打造“天目好礼”等区域公共品牌来提升产品附加值 [5] - 推进“四好农村路”建设，将美丽公路贯通景区、村落与民宿集群，优化创业物理环境 [5]

核心观点 - 报告认为“AI+”逻辑将催化港股估值优化，在消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 [2] - 在互联网&科技行业，建议关注积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等公司 [2] - 在内需消费领域，建议关注所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等公司 [2] 周观点：重点公司动态 拼多多 - 公司于12月19日召开年度股东大会，宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度，赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO [1][8] - 同时任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监 [1][8] - 管理层表示，Temu业务在3年内走完了拼多多国内电商10年的路，下一个三年将有机会再造一个拼多多 [1][8] - 下一阶段公司战略将更加聚焦，锚定中国供应链作为业务发展的核心，全力发展中国供应链的高质量、品牌化，以实现平台再造和生态体系价值跃迁 [1][8] 蚂蚁集团 - 旗下AI健康应用AQ于12月15日品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布App新版本，重点升级健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能 [2][10] - 目前“蚂蚁阿福”月活跃用户已超过1500万，成为最大的健康管理类AI App，并跻身前五大AI应用 [2][10] - 该应用每天回答用户超过500万个健康提问，其中超过5成来自三线及以下城市，12月16日在苹果应用总榜排名第三位 [2][10] - Quest Mobile数据显示，蚂蚁阿福的月活复合增长率达到83.4%，远超行业增速 [2][10] - 新版本增加了“健康小日记”模块，并接入了苹果、华为、vivo、鱼跃、欧姆龙等九大智能设备，支持通过拍照、图片上传或授权导入就诊报告等方式记录健康数据 [10] 市场回顾 港股市场 - 本周（2025.12.15-2025.12.19）主要指数表现：恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82%，国企指数下跌1.96% [12][17] - 年初至今，恒生指数上涨28.07%，恒生科技指数上涨22.63%，国企指数上涨22.10% [17] - 本周12个恒生行业指数中，必需性消费业上涨1.59%，涨幅最大；非必需性消费业下跌2.98%，跌幅最大 [13] - 港股通标的中，本周涨幅前五为：浙江世宝（+27.89%）、中国东方航空股份（+17.39%）、中教控股（+12.42%）、新华保险（+11.52%）、中国南方航空股份（+11.28%） [16] 美股及中概股市场 - 本周美股主要指数：道琼斯工业平均指数下跌0.67%，标普500指数上涨0.10%，纳斯达克综指上涨0.48%，纳斯达克100指数上涨0.59% [20][22] - 纳斯达克中国金龙指数本周下跌1.43%，年初至今上涨12.95% [20][22] - 本周10个Wind中资股行业指数中，中资股日常消费上涨1.58%，涨幅最大；中资股能源下跌10.16%，跌幅最大 [21] - 中概股中，本周涨幅前五为：艾斯欧艾斯（+62.90%）、晖宝（+54.65%）、中驰车福（+48.81%）、星辉云印（+41.45%）、燃石医学（+37.78%） [25] 公司公告与新闻资讯 餐饮行业 - 蜜雪冰城美国首店于12月19日在洛杉矶好莱坞星光大道开业，在试运营阶段的套餐中提供了最高200%糖度的选项 [29] - 麦当劳自12月15日起对部分餐品涨价，巨无霸、麦香鱼等经典汉堡单价上涨1元，麦乐鸡等小食也涨价1元，麦旋风等甜品上调0.5元 [29] - 新茶饮品牌“甜心皮皮”宣布完成近亿元融资，资金将用于供应链升级、数字化系统及海外市场拓展 [30] 旅游行业 - 海南自由贸易港于12月18日启动全岛封关运作，政策利好迅速传导至旅游市场，海口、三亚的搜索热度位居全国热门城市前五位 [31][32] - 封关后，境内旅客进出海南岛无需办理额外证件，离岛免税商品品类由45类增至47类，新增宠物用品、便携乐器等类别 [32] - 冬季旅游市场呈现“淡季不淡”特征，2025年冬季出游预订人次已超2024年同期，“冬季旅游”搜索热度环比上涨300%，“滑雪”平均热度涨幅超66% [32] 酒店行业 - 香格里拉（亚洲）宣布，自2026年3月30日起，蔡志伟将专任集团首席投资官，赵汝泉将出任集团首席财务官及执行董事 [33] - 亚朵旗下中高端品牌“亚朵3.6”自2025年3月发布以来，全国已有超20家门店落地，上海首家门店的综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久入住率超90% [33][35] 科技与互联网行业 - TikTok于12月18日宣布，字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，将成立新的“TikTok美国数据安全合资公司”负责美国的数据与内容安全，字节跳动继续拥有TikTok算法的知识产权并授权新公司使用 [35][36] - 汇通达网络旗下社区硬折扣超市“折折蜂”启动试营业，将于12月底完成首批十家门店的同步正式开业，单店商品SKU近1100款 [36] - 火山引擎发布的豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍，目前已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿 [37][39] - 美团旗下酒水即时零售品牌歪马送酒2025年交易规模预计将突破60亿元，目前已设有超过2000家前置仓，服务用户超2000万 [39] - 美团小象超市全国首家线下店将于12月19日在北京开业 [39] - 叮咚买菜推出的“晚安黑酸奶”月销近百万、回购率超40%，通过功能化与场景化升级，从卖食材转向提供情绪与生活提案 [40]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * **AI产业趋势持续**：MiniMax、智谱AI通过港交所聆讯，关注AI产业趋势 [2] * **看好AI提效逻辑**：持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [4] * **关注结构性机会**：在消费、互联网、平台科技等多个领域存在结构性投资机会与风险，需关注各细分赛道景气度变化 [4] 消费与互联网 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力逐渐趋稳 [4] * **咖啡茶饮**： * **咖啡**：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季来临需警惕短期数据波动风险 [4] * **茶饮**：行业略有承压，进入相对成熟阶段，头部平台通过布局早餐、瓶装饮料寻找增量，同样需警惕淡季带来的短期数据波动风险 [4] * **个股动态**：瑞幸咖啡考虑竞购蓝瓶咖啡以提升品牌形象并拓展高端市场 [15] 古茗开始销售瓶装HPP鲜活果汁 [15] 蜜雪冰城与高德达成合作，约5000家门店接入高德团购 [15] 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶试运营 [15] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响，1-11月全国实物商品网上零售额118193亿元，同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9% [4] 竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效 [4] * **个股动态**：拼多多宣布实行联席董事长制度，并计划重仓中国供应链，目标三年再造一个新拼多多 [23] 拼多多推出送货入村服务 [23] 阿里巴巴将推出AI免费企业信息查询App“88查” [23] 平台与科技 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，具备高性价比悦己消费属性，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * **虚拟资产与交易平台**：日本加息落地导致加密货币价格波动，全球加密货币市值截至12月19日为29684亿美元，较上期下跌8.16% [25] 比特币和以太币价格分别达到88104美元和2976.80美元，分别较上期末下跌2.4%和3.5% [25] Coinbase推出股票交易和预测市场服务 [4] 亚洲综合性数字资产公司Hashkey Holdings在香港联交所主板挂牌上市 [4] * **汽车服务**：传统豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在华销量呈现下滑趋势，今年1-11月，宝马累计销售52.8万辆，同比下降14.7%；奔驰累计销售51.8万辆，同比下降18.7%；奥迪累计销售51.8万辆，同比下降13.3% [4] 与此同时，国产豪华品牌和新势力品牌销量逆势增长，建议持续关注汽车后市场4S店板块 [4] * **O2O**： * **网约车**：曹操出行本周股价跌幅超26%，公司管理层自愿承诺在2026年6月24日前不出售激励股份，建议关注网约车板块 [4] * **互联网医疗**：京东健康企业业务战略拓宽B端市场边界；蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，月活跃用户超1500万，并冲上苹果应用商店下载总榜第3位，建议持续关注互联网医疗板块 [4] * **AI与云**：国外市场对AI产业链中长期回报、资本开支强度及融资可持续性的担忧仍在，但中东基金对甲骨文和OpenAI的资本支持短期内大幅降低了美国AI头部企业的资金压力 [4] 国内近期大模型开始与物理世界相结合，例如千问APP接入高德地图，需关注国内外AI应用落地情况 [4] * **行业动态**：阿里巴巴发布电影级视频模型万相2.6，并已同步上线千问APP [49] 千问APP接入高德地图，实现从意图理解到服务执行的跨越 [49] 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的“创世使命”AI计划 [49] 字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro [49] MiniMax（稀宇科技）与智谱AI均已通过港交所上市聆讯 [54] 英伟达发布Nemotron 3系列开源模型 [54] 传媒 * **行业数据**：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；2025年第四季度收入947.63亿元，同比增长10.92%，在传统淡季创下历史新高 [4] 2025年用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [57] * **细分领域**：女性向游戏成为国内游戏市场增长最快的板块之一，2024年市场规模达80亿元，同比增长124.1% [57] * **关注点**：建议关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升 [4] * **政策与动态**：上海市发布支持游戏电竞产业发展的“游十条”政策 [55] 腾讯对TEG进行组织架构调整，新设AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，以推进AI战略布局 [57]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 多项政策协同部署，系统推进国内大循环与内需体系建设，零售业被定位为培育内需体系的关键着力点 [2][5] - 当前商贸零售板块整体估值仍处于低位，但受益于“十五五”时期政策对零售业品质化、服务化转型的系统性支持，叠加线下场景重构与供应链协同的深化，板块核心公司盈利拐点有望超预期提前，业绩弹性大 [2][5] - 线下零售“胖改”模式持续辐射，同店修复成效显著，各大商超企业围绕产品结构、供应链、门店环境、员工福利等加快推进门店调改，提升运营效率与盈利能力 [2][10] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于市场一致预期，主要受去年以旧换新政策驱动的高基数影响，但服务消费保持强劲增长 [2][12][13] - 投资分析意见：看好聚焦核心主业、坚定投入AI并开拓即时零售市场的电商板块，超级IP驱动的消费品牌，产品力领先的优质黄金珠宝品牌，持续推进门店转型升级的百货超市板块，以及积极推进数字化改革的贸易服务商 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点：多政策出台推进扩大内需，社零保持稳健增长 1.1 多项政策推进内需体系建设，线下零售各业态持续复苏 - 近期多项政策核心在于坚持扩大内需战略基点，推动惠民生与促消费深度融合，以激发市场活力 [5][6] - 2025年1-11月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1% [2][6] - 2025年第三季度样本百货和超市整体营收同比增速分别为-7.6%和-17.9% [6] - “胖改”模式成效显著，例如汇嘉时代首家调改店开业首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数11174笔，同比增长232% [10][11] - 永辉超市截至2025年10月31日已完成222家门店调改，供应链上采用裸价直采模式，精简供应商数量约50% [11] - 步步高超市门店数从巅峰期358家精简至20家，商品汰换率已达到78%，商品结构与胖东来匹配度90%，“亿元店”从8家提升至19家 [11] 1.2 11月社零同比+1.3%，服务零售额增速环比继续扩大 - 2025年11月社会消费品零售总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点，低于市场一致预期的+2.9% [2][12][13] - 2025年11月除汽车外消费品零售额同比增长2.5%，增速环比下降1.5个百分点 [2][13] - 2025年1-11月全国网上零售额累计增速达9.1%，增速高于社零总体增速5.1个百分点 [15] - 2025年11月实物商品网上零售额为14209亿元，同比增长1.5%，增速环比下降3.4个百分点，线上渗透率为32.4%，同比增长0.1个百分点 [15] - 2025年1-11月，吃、穿、用类商品零售额同比分别增长14.9%、3.5%、4.4% [15] - 2025年11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，1-11月服务零售额同比增长5.4%，环比增速连续三个月扩大0.1个百分点 [16] - 2025年11月商品零售实现3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比下降1.8个百分点，其中限额以上商品零售额同比下降2.2%，环比下降3.6个百分点 [16] - 2025年11月餐饮收入达6057亿元，同比增长3.2%，增速环比下降0.6个百分点 [16] - 2025年11月城镇消费品零售额达3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比下降1.7个百分点；乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长2.8%，增速环比下降1.3个百分点 [16] - 分品类看，2025年11月通讯器材类零售额同比增长20.6%，粮油食品类增长6.1%，金银珠宝类增长8.5%，化妆品类增长6.1%，服装鞋帽类增长3.5%，家用电器和音像器材类下降19.4%，汽车类下降8.3% [20][21] 2. 本周休闲服务行业行情回顾 2.1 本周市场行情回顾 - 在2025年12月15日至12月19日期间，商贸零售指数增长6.66%，相较于沪深300指数上涨6.94个百分点，在申万一级行业中排名第1位 [1][22] - 同期，社会服务指数增长2.66%，相较于沪深300指数上涨2.94个百分点，在申万一级行业中排名第4位 [1][22] 2.2 本周个股行情一览 - 商贸零售行业周涨幅前3名个股：百大集团 (+51.60%)、利群股份 (+31.33%)、上海九百 (+30.47%) [25][33] - 商贸零售行业周跌幅后3名个股：ST新华锦 (-3.73%)、阿里巴巴 (-3.78%)、博士眼镜 (-6.19%) [25][33] - 社会服务行业周涨幅前3名个股：华天酒店 (+13.40%)、首旅酒店 (+13.23%)、金陵饭店 (+9.69%) [27][33] - 社会服务行业周跌幅后3名个股：呷哺呷哺 (-3.70%)、途牛 (-4.99%)、凯撒旅业 (-6.81%) [27][33] - 截至2025年12月19日，商贸零售行业港股通持股比例前三：阿里巴巴-W (11.50%)、六福集团 (7.21%)、周生生 (1.11%) [27][34] - 截至2025年12月19日，社会服务行业港股通持股比例前三：美团-W (20.67%)、九毛九 (17.90%)、呷哺呷哺 (12.18%) [27][34] 3. 公司公告更新 3.1 商贸零售 - **豫园股份**：向宁波塑料转让宁波星健100%股权及债权，交易对价共计1.50亿元，有利于公司盘活存量资产、加快资金回笼 [35] - **金开新能**：全资子公司拟通过公开挂牌转让瑞和光晟电力科技有限公司51%股权，预计可实现投资收益约1.31亿元 [35] - **丽尚国潮**：控股股东元明控股计划在未来12个月内增持公司股份，增持数量不低于总股本1%（约761.33万股），不超过总股本2%（约1522.67万股） [36][37] 3.2 社会服务 - **锋龙股份**：筹划控制权变更事项，股票自2025年12月18日起停牌，预计不超过2个交易日 [37] - **北京人力**：股东天津融衡于2025年11月12日至12月12日期间合计减持公司股份570.79万股，占总股本1.01%，持股比例由8.00%降至6.99% [38] 4. 行业大事回顾 4.1 商贸零售行业 - **新城控股**发布两大新商业产品线“新悦汇”和“印巷”，截至目前已拥有超200座吾悦广场 [39] - **菜鸟与蜜雪集团**达成科技合作，菜鸟将为蜜雪集团打造以销售预测为核心的智能供应链管理系统 [39] - **火山引擎**发布豆包大模型1.8，截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [39] 4.2 社会服务行业 - **海南自贸港**于2025年12月18日启动“全岛封关”，6600多项“零关税”等政策红利加速释放 [40] - **德比软件与携程商旅**合作打造企业差旅RFP解决方案，酒店响应率达99.7% [40] - **亚朵3.6**品牌自2025年3月发布以来，全国已有超20家门店落地，上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久入住率超90% [40] 5. 行业重点公司估值 - 报告列出了电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区、酒店、餐饮、旅游服务等多个细分行业的重点公司估值数据，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [42]