公司股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)早盘上涨近6%，截至发稿时涨幅为4.96%，报241.2港元，成交额为4.25亿港元 [1] 游戏业务动态 - 公司发行的独立游戏《逃离鸭科夫》自10月16日全球上线后，首周全球累计销量正式突破100万份 [1] - 该游戏由哔哩哔哩游戏发行，并由其自研团队“碳酸小队”开发，是一款鸭子题材的单机俯视角PVE撤离射击游戏 [1] - 首周百万销量的成绩印证了游戏“PVE搜打撤+养成”核心玩法的独特魅力以及高品质、差异化内容获得全球玩家广泛认可 [1]

中国游戏出海整体态势 - 中国游戏出海收入增长显著，2024年自主研发游戏海外市场实际销售收入达185.57亿美元，同比增长13.39%，相比2014年的30.76亿美元，十年间增长超过6倍 [6] - 中国厂商在全球手游市场占据重要地位，全球手游收入榜Top 100中有32家中国厂商，美国市场收入Top 100中中国手游在2025年达到27款 [6][8] - 中国出海游戏的应用内付费收入增长达11%，远超全球2%的平均水平 [8] 代表性公司及产品案例 - 柠檬微趣凭借《Gossip Harbor》和《Seaside Escape》等消除类游戏在海外取得成功，在Sensor Tower收入榜中位列中国手游发行商前列，排名超过米哈游 [6] - 天美J3工作室的《三角洲行动》在海外上线后迅速拿下125个国家和地区的Google Play免费游戏榜首 [11] - 《原神》是全球游戏出海的成功典范，截至2024年10月其全球移动端总收入已突破90亿美元，海外市场对其收入的贡献一度接近七成 [29] 高价值赛道与用户破圈 - 4XSLG赛道呈现高价值特征，其下载量仅占4%却能创造21%的收入，中国开发者在此赛道占据主导地位，贡献了全球4X类游戏应用内付费收入的86% [14] - 2025年上半年全球4X类游戏流水排名前20中，有19家是中国厂商 [14] - 4XSLG游戏用户结构出现显著变化，女性用户比例增长20%，日活用户增长78%，月收入峰值均值随之上涨90% [15] 内容平台与新型传播模式 - 独立游戏《Schedule 1》通过内容平台讨论和主播试玩实现病毒式传播，上线8天流水破亿，在线玩家数量一度超过40万 [16][18] - 内容平台成为游戏破圈和延长生命线的重要阵地，90%的游戏玩家使用YouTube，超过60%每天打开 [27] - 成功案例如《Whiteout Survival》累计制作超42万组广告素材，通过情景式剧情等内容切片寻找破圈可能 [23] 行业挑战与连接方法 - 游戏买量成本持续攀升，2025年上半年流水排名前百的游戏买量成本上涨超80%，A股游戏公司平均销售费用率逐年攀升 [29] - 中国游戏厂商积极进行全球化适配和本地化投入，例如《决胜巅峰》匹配东南亚网络和机型，壳木游戏聘请中东员工进行本土化包装 [29] - Google等平台通过AI赋能和产品升级帮助开发者提效，例如App Ads利用AI自动化简化广告流程，可观察到的转化数量最高可达原来的4倍 [37]

市场表现 - 10月27日早盘A股游戏板块短线走低，游戏ETF（159869）持续下挫跌近2.5% [1] - 主要持仓股中，巨人网络跌超8%，恺英网络跌近6%，游族网络、三七互娱、冰川网络跟跌 [1] - 截至10月24日，游戏ETF（159869）产品规模达112.58亿元 [1] 行业动态与监管 - 10月批次游戏版号正式下发，其中国产游戏159款、进口游戏7款，单月过审新游戏数维持高位 [1] - 今年第三季度（7月-9月），中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96% [1] 技术发展与竞争格局 - 当地时间10月21日，OpenAI发布AI浏览器ChatGPTAtlas，直接与谷歌Chrome竞争 [1] - ChatGPTAtlas以ChatGPT为核心，用户可在任何网页直接调用其进行内容总结、提问或执行任务 [1] - 目前Atlas已向全球macOS用户开放，Windows、iOS和安卓版本将很快上线 [1] 行业前景与投资逻辑 - 游戏传媒板块兼具科技与可选消费双属性，科技发展持续赋能文化传媒板块 [2] - 创新是破解市场对AI产品更新“审美疲劳”的优选方式之一，从AI到内容螺旋向上的趋势不改 [2] - 企业竞争核心在于如何从用好AI到借力AI新创收、获取新增利润，优质内容借力AI具有较好杠杆效应 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2]

公司战略合作 - 游戏公司Gamehaus与全球营销衡量与体验管理平台AppsFlyer正式达成深度合作，核心在于整合双方的AI技术能力，实现AI赋能上的强强联合 [1] - 此次合作是公司推进“Gamehaus 2.0”战略的重要部分，该战略旨在重塑全球游戏创意行业新标准，并以数据与AI技术在产品研发和运营全链路的深度应用为基础 [1] - 合作将为“Gamehaus 2.0”战略的落地提供重要的技术加成，为公司的全球业务扩张注入强大动能 [1] 行业与公司面临的挑战 - 行业用户获取成本日益攀升，渠道流量生态复杂，数据隐私政策收紧 [1] - 在用户获取层面，核心痛点包括在复杂全球渠道中有效识别并过滤作弊流量，以及科学衡量不同渠道、不同广告系列的真实增量价值以避免预算浪费 [2] - 在变现与运营层面，挑战包括从海量数据中快速提取有效洞察，以及规模化、数据化地分析和迭代广告素材以吸引高价值用户 [2] - 在技术层面，先进的AI系统需要高质量、高维度、实时且纯净的数据作为“燃料”，输入端数据的质量与丰富度是关键 [2] 合作的具体应用与协同效应 - 合作基于能力融合，AppsFlyer的AI能力层为Gamehaus自有的AI业务中台提供高质量的数据基础和强大的分析引擎，形成“1+1>2”的协同效应 [3] - 关键场景一：以AI加固数据基石 通过应用AppsFlyer的Protect360作弊防护方案及其AI防护层，公司能够额外识别并拦截8%-10%由传统规则难以覆盖的复杂作弊安装 [3] - 关键场景二：提升决策效率 AppsFlyer的数据MCP功能及自定义面板中的AI Assist功能，助力公司内部的Dataverse.AI系统，使营销团队可直接用自然语言提问，秒级获取数据洞察 [3] - 关键场景三：驱动创意迭代 AppsFlyer的创意素材优化功能通过精细化的素材标签映射、AI Smart标签和自定义维度分组，提升获取结构化数据的便利性 [4][5] - 创意数据会无缝对接到公司的AI辅助分析系统中，进行深度广告效果归因分析并预测创意方向趋势，形成“数据回流 -> AI分析 -> 创意指导 -> 效果验证”的高效闭环 [5] 未来合作计划与展望 - 短期内，双方将深化合作，聚焦核心产品在重点市场主流渠道（如Google、Meta等）中的表现，共同进行Incrementality增量分析的Beta测试，以科学衡量营销活动的真实贡献价值 [6] - 短期内，双方还将围绕LTV预测、用户行为路径分析等核心场景，在MCP上进行更深度的定制化模型探索 [6] - 长远来看，公司将与AppsFlyer保持紧密战略伙伴关系，持续探索AI在营销归因、素材优化以及营销预算预测性分析等领域的应用 [7] - 双方高层共同愿景是期待共同定义下一代游戏营销的智能范式，为行业增长探索更高效、更透明的道路 [7]

核心用户与市场表现 - 2025年《王者荣耀》国服日活跃用户数达1.39亿，全球月活跃用户数超过2.6亿，创下全球游戏产品月活跃用户最高纪录 [1][3] - 游戏日活跃用户数较2024年公布的1亿有显著增长 [3] - 游戏在2022年至2024年间实现全球收入“三连冠”，2024年营收仍保持26%的同比增长 [8] - 2025年上半年，《王者荣耀》是唯一一款收入突破10亿美元的手机游戏，并连续14个月霸榜中国App Store手游收入榜 [8] IP生态拓展与新游动态 - 发布IP衍生新游《王者万象棋》和《王者荣耀世界》，其中《王者万象棋》主打策略对战，将于2025年12月进行大规模测试 [3] - 《王者荣耀世界》为开放世界角色扮演游戏，预计2026年春季上线，支持光线追踪及英伟达DLSS3技术 [3] - 推出系列动画剧集，包括已上映的“命运篇”、“碎月篇”，以及新发布的“李信篇”概念PV和“宝藏篇”特别版PV [3][4] - 官宣合家欢动画大电影，定档2028年上映，由开心麻花张吃鱼执导、沈腾监工 [5] 行业背景与市场地位 - 2024年中国游戏产业市场规模突破3257.8亿元，同比增长7.53%，约占全球游戏市场的26.7% [7] - 2025年第一季度中国游戏市场实际销售收入857.04亿元，同比增长17.99%，其中移动游戏市场收入636.26亿元，同比大涨20.29% [7] - MOBA类产品流水份额增加主要受《王者荣耀》流水创新高影响 [7] - 据腾讯第二季度财报，其本土市场游戏收入达404亿元人民币，同比增长17%，《王者荣耀》被重点提及 [8]

游戏行业市场表现与政策动态 - 10月27日午盘A股游戏板块震荡，游戏ETF（159869）跌幅收窄至近2%，产品规模达112.58亿元 [1] - 10月国产网络游戏审批159款，进口网络游戏审批7款，月度版号总数达166款，维持在较高水平 [1] - 巨人网络《超自然行动组》和吉比特《杖剑传说》等新品表现出色，有望提升相关上市公司盈利能力 [1] - 行业景气度有望持续，建议关注有重点产品上线或储备以及优质出海游戏内容公司 [1] 电影行业海外市场表现 - 2025年中国电影海外票房收入达1.4亿美元（约10亿元人民币），已超过2024年全年总额 [2] - 海外上映国家和地区达46个，年度海外票房收入超百万美元的影片有13部 [2] - 票房收入分级显示，500万美元以上影片7部，1000万美元以上2部，5000万美元以上1部 [2]

游戏股市场表现 - 10月27日盘初游戏股集体跳水，巨人网络闪崩跌超8%，股价现报37.13元，成交额超10亿元[1] - 游族网络跌近6%，恺英网络、完美世界、三七互娱、冰川网络集体走弱[3] 个股价格与跌幅 - 游族网络股价12.69元，跌幅5.86%[4] - 恺英网络股价23.66元，跌幅5.40%[4] - ST华通股价18.79元，跌幅4.91%[4] - *ST大晟股价4.13元，跌幅4.18%[4] - 完美世界股价16.82元，跌幅2.77%[4] - 冰川网络股价39.33元，跌幅2.55%[4] - 国脉文化股价14.42元，跌幅2.44%[4] - 三七互娱股价19.99元，跌幅2.11%[4]

行业监管与市场表现 - 10月批次游戏版号正式下发 其中国产游戏159款 进口游戏7款 单月过审新游戏数量创下近几年来新高 [2][3] - 159款过审国产游戏中包括移动游戏155款 客户端游戏12款 网页游戏5款 涉及主要厂商包括三七互娱《生存33天》 恺英网络《蓝月英雄》等 [4] - 2025年第三季度中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元 环比增长6.96% 同比下降4.08% 环比增长终结了自2024年第四季度以来的连续下滑趋势 [2][5] 国内公司动态 - 网易互娱第十事业部负责人 曾主导制作《率土之滨》的李凯明发布内部信宣布将离职创业 网易表示相关交接工作顺利进行 [2][6] - 腾讯在王者荣耀2025周年庆嘉年华上宣布《王者荣耀世界》将于2026年春天与玩家见面 [2][6] - 巨人网络董事长史玉柱指出过去两年征途IP玩家数量的增长远远超过收入的增长 并为团队和产品表现打80分 [7] 海外行业与公司动态 - 《大型游戏行业就业调查》报告显示2025年有26%的欧洲开发者遭遇裁员 13%的游戏开发者离开行业 104%被裁员者目前处于失业状态 [8] - 受裁员影响最大的岗位是美术师 游戏设计师和QA 从事创意职业的人工作安全感最低 [9] - Valve更新《CS2》汰换系统后游戏内饰品价格暴跌 例如爪刀多普勒价格从2700多美元骤跌至1100多美元 [10] - 光荣特库摩控股大幅上调2025财年上半年盈利预期 预计普通利润和净利润均将实现翻倍增长 主要得益于游戏业务表现优异及成本控制 [11]

文章核心观点 - UGC生态是核心而非工具和玩法本身 [1] - 米哈游《原神》新版本UGC模块"千星奇域"在商业化、创新性和优化方面未达行业预期，但具备长期潜力 [3][4][5] 《原神》"千星奇域"UGC模块分析 - 模块包含UGC玩法内容、创作者编辑器和"奇偶"角色三大板块 [3] - UGC外观在商城售卖，均价96元/套起步，平常价格120元/套，稀有五星外观需充值抽取 [3] - 五星外观保底需两个648档位充值，男性与女性角色分开抽取，升级版外观需额外抽取，全收集需至少4000元人民币 [3] - 项目团队约200余人，但腾讯同类UGC项目组仅40余人，产能差距不大 [4] UGC玩法行业定位与现状 - UGC玩法已成重度手游标配，主要功能为提升玩家留存与活跃度，培养社区生态 [4] - 行业期望头部创作者通过UGC生态获得收益，如网易《蛋仔派对》通过售卖地图、家园等实现正反馈 [5] - 米哈游将UGC商业化完全掌控在官方商城，定价不够合理，未充分发挥UGC模块作用 [5] "千星奇域"技术表现与差异化 - 编辑器功能与腾讯、网易系UGC模块无本质区别，未体现米哈游行业开拓者预期 [4] - 同屏人数超过10个角色时游戏出现卡顿，优化需打磨 [4] - 玩法界面与腾讯《元梦之星》高度相似，缺乏差异化设计 [4] 米哈游UGC战略潜力 - "千星奇域"作为初始版本，代表公司在UGC方向的探索，具备较大成长空间 [5] - 若持续迭代，可能成为《原神》主世界内容外的另一内容引擎 [5]

市场表现与资金流向 - 游戏板块于10月24日午盘震荡攀升，游戏ETF（159869）上涨近1%，持仓股中游族网络、冰川网络、名臣健康、顺网科技、国脉文化等涨幅居前 [1] - 截至10月23日，游戏ETF（159869）近5个交易日累计获得资金净流入2.56亿元，产品规模达111.15亿元 [1] 漫剧市场发展 - 漫剧市场处于爆发前夜，2025年上半年漫剧剧目供给量月复合增长率达83%，半年产出超3000部作品，流水规模翻12倍，预计全年市场规模有望突破200亿元 [1] - AI漫剧发展迅速，快手可灵数据显示，对比2024年四季度，2025年三季度AI漫剧行业日流水实现900%增长，月产漫剧暴增567% [1] 游戏版号审批情况 - 10月22日，国家新闻出版署公布2025年10月份国产网络游戏审批信息，159款国产游戏获得版号，同时7款进口游戏获得版号，10月合计166款游戏获版号，数量维持高水平 [2] - 2025年至今获得版号的游戏达1440款，其中国产网络游戏版号1354个，进口网络游戏版号86个 [2] 行业催化因素 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化因素 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]