文章核心观点 - 市场进入主线真空期，等待12月多项重磅事件落地 [2][3] - 全球风险偏好回归，流动性恢复，美股、欧股、亚太市场、数字货币及黄金均出现连续反弹 [5] - A股市场当前处于历史高位震荡，12月指数成分股调整将带来显著资金流动 [8][10][12] A股市场表现与指数调整 - 11月Wind全A指数下跌2.2%，为年内第三差月度表现，美股亦创5月以来最差月度表现 [8] - 截至9月末，Wind全A收盘点位（6348点）已超过2015年牛市高点（6293点），当前位置属历史高位震荡 [10] - 沪深300等核心宽基指数将于12月12日进行季度调整，跟踪产品总规模超1.3万亿元，调整幅度1%即意味百亿级资金流动 [12] - 调入名单包括胜宏科技（年内涨近55%、市值2356亿元）、华电新能（去年最大IPO、市值2598亿元）等，行业覆盖元件、电力、影视院线等；调出名单以一汽解放、TCL中环等为主 [14] 美团三季度业绩与行业竞争 - 美团三季度净亏损160亿元，为三年来首次季度亏损，去年同期盈利128亿元，相当于利润减少近300亿元 [15] - 公司披露客单价15元以上订单占比超三分之二，30元以上订单占比约70%，暗示竞争对手聚焦低价不盈利订单 [18] - 行业最大风险来自抖音和拼多多等平台掏兜，抖音电商GMV及到店业务逼近阿里与美团，字节跳动未上市构成投资港股科技股潜在风险 [18] - 字节跳动估值达4800亿美元，远超阿里的3800亿美元 [19] 大宗商品市场异动与基础设施风险 - 现货黄金突破4200美元，白银暴涨超5%创历史新高，铜价同步创新高 [20] - 芝加哥商品交易所因外包数据中心冷却系统故障导致宕机，灾备系统失效暴露重大运营漏洞 [22] - 事件凸显金融基础设施轻资产运营模式下核心环节自主可控的重要性 [23] IPO市场复苏与科技金融支持 - GPU企业沐曦股份将于12月5日申购，IPO规模环比抬升，2025年A股IPO规模重新突破1000亿元 [24][25] - 港交所、上交所、深交所分列全球IPO规模第一、第五、第八位，内地企业二级市场融资加速恢复 [27] - 多部门召开科技金融统筹推进机制首次会议，标志金融支持新质生产力发展进入常态化阶段 [28] 公募基金规模与投资者行为变化 - 10月末公募基金总规模达37万亿元，刷新历史新高 [30] - 混合基金份额单月下降超120亿份，显示基民未跑步进场，主动权益基金吸引力下降 [31] - 个人投资者转向ETF及指数基金，明星基金经理时代终结，6-9月市场上涨期间混合基金份额流失最快 [31]

上市进程与募资计划 - 公司IPO进程进入冲刺阶段，拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02%，初步询价日期为12月2日，网下、网上申购日为12月5日 [1] - 此次IPO拟募集资金39.04亿元，资金将用于投资新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目以及面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目 [1] - 若发行顺利，公司将成为第二家登陆A股的国产GPU公司 [1] 公司业务与核心团队 - 公司主营业务为高性能GPU业务，产品全面覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域 [1] - 核心团队背景深厚，创始人陈维良曾任AMD全球GPU SoC设计总监，硬件首席架构师彭莉和软件首席架构师杨建均为AMD前首席架构师和Fellow [2] - CEO陈维良直接和间接持股22.94%，为实际控制人，主要股东包括中国国有企业结构调整基金、投资人葛卫东及其控制的混沌投资，以及红杉资本、经纬创投等一线机构 [2] 财务表现与行业地位 - 公司营收实现跨越式增长，2022年至2024年营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长率高达4074.52% [3] - 公司仍处于亏损状态，2022年至2024年归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，截至2025年3月末累计未分配利润为-10.48亿元 [3] - 公司在2025年2月的一级市场投后估值已达210.71亿元，行业中国产GPU创业公司如摩尔线程、燧原科技等也在上市进程中 [2][3] - 海外可比公司包括英伟达、AMD，国内可比公司包括寒武纪、海光信息等上市公司以及华为海思、昆仑芯等非上市公司 [3]

摩尔线程IPO与市场表现 - 摩尔线程以11428元/股的发行价登陆科创板，创下年内A股最高发行价纪录，被称为"国产GPU第一股"和"中国版英伟达"[1][3] - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，被资本市场视为典型的"硬科技"公司[3] 银行理财公司参与网下配售情况 - 宁银理财旗下6只混合类产品合计获配约318万股，获配金额约3929万元，其中单只产品"宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号"获配15186万元，是名单中获配金额最高的银行理财产品[3] - 兴银理财旗下3只混合类产品合计获配约179万股，金额约204万元，其中"富利兴成阿尔法日开1号混合类理财产品"获配9883万元，该产品2025年以来年化收益率达到1898%[4] - 北京银行通过旗下北银理财发行私募股权理财计划，间接参与摩尔线程B轮融资，构建"债权+股权"联动模式[4] 理财公司权益投资政策与市场进展 - 今年3月实施的《首次公开发行证券网下投资者管理规则》首次将银行理财公司纳入IPO优先配售对象，成为与公募基金同等的A类投资者[4] - 光大理财于6月率先参与信通电子配售，成为业内首家参与IPO网下打新的银行理财公司，随后宁银理财、兴银理财跟进参与规模更大的新股申购[4] - 目前已有9家银行理财公司注册成为网下投资者，除已参与的3家外，还包括招银理财、工银理财等6家机构[6] 理财公司打新业务规模与策略 - 宁银理财年内参与26家上市公司IPO初步询价，完成25次有效报价，累计获配超1000万元，公司近20名投研人员覆盖周期、科技、制造等多个方向[7] - 兴银理财重点关注AI、机器人、消费电子等方向，投资范围覆盖电子、计算机、通信等行业，同时发行多期北交所打新策略产品[7] - 工银理财和中邮理财年内参与多家港股IPO基石投资，涉及剑桥科技、三花智控、宁德时代等公司[5][8] 理财行业权益投资现状与挑战 - 目前32家理财公司中仅3家实质性参与A股打新，占比不足10%，加上参与港股投资的工银理财、中邮理财，试水机构仍属少数[6] - 截至2025年9月末，银行理财市场规模3213万亿元，但混合类和权益类产品仅8300亿元和700亿元，穿透后权益类资产占比仅21%（约7200亿元）[10][11] - 理财公司面临权益投研能力不足、新股定价能力有限等挑战，同时网下打新需满足沪深市场各6000万元的底仓要求，符合条件的产品较少[9]

沐曦股份上市进程 - 公司拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02% [1] - 初步询价日期为12月2日，网下、网上申购日为12月5日 [1] - 募集资金将用于投资三个高性能GPU研发及产业化项目 [1] 公司业务与可比公司 - 公司主营高性能GPU业务，产品覆盖计算、通用计算和图形渲染三大领域 [1] - 海外可比公司包括英伟达和AMD [1] - 国内同行业公司包括寒武纪、摩尔线程、昆仑芯、平头哥、天数智芯、壁仞科技、燧原科技 [1] 年内电子股市场表现 - 截至11月28日，年内共有15只电子股上市，首日平均上涨248.04%，中位数涨幅229.06% [2] - 北交所新股首日涨幅最高，达479.12%，创业板新股涨幅靠后，为128.05% [2] - 新股市场保持首日零破发纪录 [2] 电子股发行数据 - 年内上市的电子股平均发行价为33.40元，中位数发行价为22.04元 [3] - 摩尔线程发行价格最高，达114.28元，在电子板块新股历史中位居第11位 [3]

摩尔线程IPO市场表现 - 摩尔线程科创板IPO从受理到过会仅用时88天，创下科创板审核最快纪录[2] - 最终发行价定为114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高[2] - 网上申购中签率极低，482.66万户股民参与，中签率仅为0.03635054%，意味着每1万名打新股民中签者不超过4人[2] - 网下申购异常火爆，267家网下投资者管理的7555个配售对象提交有效报价，申购倍数高达1572倍[2] 机构投资者参与情况 - 公募和私募基金是此次发行的主力军，共有95家公募与112家私募踊跃参与[2] - 公募基金方面，94家公募的3670只产品合计获配2274.06万股，获配金额高达25.99亿元，在数量和金额上占据主导地位[14] - 私募基金方面，113家私募的2019只产品合计获配50.17万股，获配金额为5734.10万元[3] - 参与机构阵容豪华，涵盖了从头部公募到知名量化私募（如幻方量化、九坤投资）以及林园投资等长期价值派[2] 公募基金获配详情 - 获配金额超过1亿元的公募基金共有8家，其中易方达基金获配金额最高，达4.39亿元[14] - 获配金额排名前列的公募还包括：南方基金(4.01亿元)、工银瑞信基金(3.48亿元)、富国基金(2.40亿元)、国泰基金(1.75亿元)、华夏基金(1.64亿元)、招商基金(1.39亿元)、嘉实基金(1.08亿元)[14] - 单只公募产品中，东方红资管旗下的东方红配置精选获配1.5505万股，是获配数量最多的产品[14] - 大成基金旗下三只社保基金组合（基本养老保险基金八零二组合、一二零一组合及全国社保基金一一三组合）均获配1.5468万股，金额各为176.77万元[14] 私募基金获配详情 - 参与申购的私募中，百亿级私募高达49家，50-100亿规模私募22家，20-50亿规模私募27家，10-20亿规模私募15家[3] - 从投资模式看，量化私募占据多数，共51家参与；主观私募39家；主观+量化混合策略私募23家[3] - 获配金额前十的私募均为量化机构，包括九坤投资、幻方量化、灵均投资等头部量化机构[3] - 获配金额百万元以上的私募共有13家，获配金额前三名为：宁波幻方量化（获配6.13万股，金额约700.59万元）、衍复投资（获配6.004万股，金额约686.17万元）、九坤投资（获配约3.97万股，金额约453.65万元）[3] - 知名价值投资者林园旗下的林园投资也参与申购，其39只产品合计获配3014股，金额约34.44万元[4] 参与私募的近期业绩表现 - 近三个月（2025年7月24日至10月24日），共有3209只私募产品获配首发新股，累计投入资金12.37亿元[10] - 截至11月21日，参与摩尔线程打新且符合排名规则的56家私募，其管理的419只产品规模合计约626.25亿元，今年来收益均值高达28.38%[10] - 今年来收益位居前三的私募分别是深圳泽源、远信投资、灵均投资[10] - 获配金额最高的宁波幻方量化，旗下11只参与产品合计规模23.01亿元，今年来收益均值位居第6位[11]

摩尔线程IPO获机构热捧 - 摩尔线程IPO网下配售获公募和私募基金积极抢筹，被视为资本市场对国产GPU产业的集中体现 [2] - 机构积极抢筹的根本原因在于公司身处AI算力自主化与国产替代浪潮中所展现的稀缺性与战略价值 [2] - 公司是国内罕有坚持全功能GPU技术路线的企业，产品兼具高性能图形渲染与通用计算能力，能直接对标行业龙头英伟达 [2] 公募基金配售情况 - 共有94家公募旗下的3670只产品获得网下配售，合计获配2274.06万股，获配金额达25.99亿元 [3] - 易方达基金旗下389只产品获配384.18万股，对应金额4.39亿元，在所有机构中表现突出 [3] - 南方基金旗下404只产品获配351.32万股，金额4.01亿元；富国基金旗下265只产品获配210.28万股，金额2.40亿元 [3] - 工银瑞信基金旗下345只产品获配304.24万股，金额3.48亿元；国泰基金旗下190只产品获配153.38万股，金额1.75亿元 [3] 私募基金配售情况 - 共有113家私募旗下的2019只产品获得网下配售，合计获配50.18万股，合计获配金额为5734.10万元 [4] - 在非A类的B类投资者中，49家私募机构旗下1767只产品获配45.54万股，金额5204.50万元，数量和金额占比均超九成 [4] - 获配金额位居前三的私募分别是：幻方量化获配6.13万股，金额700.59万元；衍复投资获配6万股，金额686.17万元；九坤投资获配3.97万股，金额453.65万元 [4] - 林园投资旗下39只产品合计获配3014股，获配金额约34.44万元 [4] 公司基本面与行业背景 - 公司成立于2020年，锚定自主可控的GPU研发方向，业务覆盖AI计算、数字孪生等前沿领域 [5] - 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁及大中华区总经理，公司核心研发团队占比超75% [5] - 截至2025年年中，公司累计拥有514项专利，授权专利数量在国内同行业中处于第一梯队 [5] - 国产GPU产业迎来政策、技术与需求三重驱动的黄金发展期，国家政策强调加快高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关 [5] - 国家集成电路产业投资基金三期重点投向GPU等高端通用芯片领域 [5] - 根据IDC数据，2024年中国本土AI芯片品牌渗透率已提升至约30%，出货量达82万张，较去年同期的15%呈现显著增长 [5] 机构对AI行业的观点 - 机构对摩尔线程的追捧清晰传递出对AI行情的普遍看好 [6] - 有观点认为，AI整体呈现估值不便宜但空间巨大的特点，并看好国内AI能够追上美国 [6] - 硬件层面国内在加速追赶，一些半导体公司收入的快速增长超出以往想象；算法层面的竞争核心是人才，对手难以拉开代差；应用层面国内拥有更完整的产业链和下游市场 [6] - AI技术将不断渗透至所有传统产业，为各个行业带来全面的发展机遇 [6] - AI应用板块尚处于商业化开始落地阶段，但业绩释放预期正在不断加强，考虑到目标市场规模广阔，从长期视角折现分析，其估值水平仍具备吸引力 [6] - 随着AI技术成熟和应用场景拓展，AI应用板块有望迎来爆发式增长 [6] 行业意义与展望 - 此次IPO获得机构集体追捧，不仅是对单一企业的认可，更是对国产GPU产业发展前景的信心背书 [7] - 随着政策支持力度加大和技术创新持续突破，国产GPU有望在AI算力爆发的浪潮中实现从“可用”到“好用”的跨越 [7] - 资本市场的积极参与将为国产GPU的发展进程提供重要支撑 [7]

IPO发行概况 - 发行7000万股，发行价114.28元/股，为今年科创板募资规模最大IPO及新股发行价新高 [1] - 网上有效申购倍数超4000倍，网下初步询价吸引286家投资者、7787个配售对象参与，拟申购数突破700亿股，网下申购倍数超1572倍，创年内最高纪录 [1] - 网下配售名单包括中信证券资管计划、国家级产业基金、互联网大厂等机构，网上最终发行1680万股，中签率0.036%，网下发行3920万股获全额认购，网上放弃认购仅29302股，包销比例约0.04%，远低于市场常见的0.1%-0.5%水平 [1][10] 公司技术与产品定位 - 公司定位为“全功能GPU”，基于自研MUSA架构在同一芯片上集成图形渲染、AI计算、视频处理及科学计算等多重能力，产品形态可对标英伟达 [2] - 技术路径具备高度兼容全球主流GPU生态CUDA的能力，可降低用户从英伟达平台迁移的成本与门槛 [3] - 围绕四代自研GPU架构构建四大产品矩阵：AI智算产品（战略重心）、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品，是国内少数能提供从芯片到集群全栈解决方案的厂商之一 [3] 市场机遇与行业背景 - 公司精准把握国产替代化浪潮与AI算力需求爆发两大风口 [4] - 国产化方面，政策驱动与市场主动选择并存，英伟达在中国区营收约为171.08亿美元的市场空间待填补，大模型产业从训练转向推理阶段对算力性价比要求提高也为国产GPU带来切入机会 [5][6] - AI算力需求呈指数级增长，国内GPU市场供给严重滞后，高端GPU领域国产厂商份额极为有限，公司凭借MUSA架构及多元化应用场景正突破技术市场壁垒 [7] 资本市场表现与估值 - 发行后总股本4.7亿股，按发行价计算上市时总市值将超537亿元，80亿元募资规模为科创板今年最大IPO [9] - 战略配售投资者结构多元化，包括保荐人子公司、公司高管与员工资管计划、具有战略合作的大型企业（如天翼资本、美团子公司）及国家级大型投资基金 [9] - IPO进程从受理到过会仅用88天，创下科创板IPO过会纪录 [11]

公司技术进展 - 公司正式发布PyTorch深度学习框架的MUSA扩展库Torch-MUSA v2.7.0，新版本在功能集成、性能优化与硬件支持方面实现突破 [1] - Torch-MUSA在短短一个月内连续完成v2.5.0和v2.7.0两次版本更新，体现公司在MUSA生态建设上的持续投入与快速迭代能力 [4] - 新版本新增动态双精度转换、分布式检查点等特性，并集成muSolver与muFFT等计算加速库，显著提升复杂计算任务执行效率 [6][10] - 目前Torch-MUSA专属支持的算子总数已超过1050个，系统在性能与稳定性方面均实现提升，为大模型训练与推理提供更高效可靠的底层支持 [5][6] - 新版本新增对统一内存设备的UMM支持，有效优化内存使用效率 [10] - 公司计划下一版本支持PyTorch 2.9.0，并进一步优化性能与功能，持续构建和完善基于MUSA架构的深度学习生态 [10] MUSA架构与生态 - MUSA架构是公司自主研发的融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构 [10] - 基于MUSA架构，公司率先实现了单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [12] - MUSA是其GPU架构、软件、生态的总称，具备替代由英伟达及其CUDA主导的国际主流GPU生态的能力 [15] - 公司从0构建了底层硬件架构、指令集、编译器、驱动等组件，提供算子加速库、通信库、监控管理工具等，并向上对接人工智能框架及应用生态 [15] - MUSA软件栈原生支持FP8混合精度计算，显著提升大模型训练和推理效率，同时支持FP64的高精度科学仿真计算 [15] - 越丰富的算子库越有助于充分释放GPU算力、提升计算效率、降低开发者应用门槛、提升生态兼容性和支撑更丰富的应用场景 [15] 公司上市与业务拓展 - 作为“国产GPU第一股”，公司从IPO受理到过会仅用时88天 [17] - 公司IPO发行价格为114.28元/股，预计募集资金总额为80亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额为75.76亿元 [17] - 公司与国家信息中心签署战略合作协议，将在算力领域前瞻性研究、算力产业生态培育、算力网共性技术研发等方面开展全方位合作 [18][20] - 双方合作旨在共同推进全国一体化算力网体系建设，助力数字经济高质量发展 [20]

全球资本对中国资产的配置展望 - 全球投资者认为中国资产已登上全球布局舞台，中国市场值得投资，焦点转向如何聪明配置 [1] - 2026年被视为海外资本重新审视和布局中国资产的关键节点，因利率下行、美元走弱、AI革命推动全球资产新平衡 [1] - 外资机构普遍看好中国资产在2026年的表现 [1] 消费品与产业升级政策动态 - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级 [2] - 方案核心是构建"需求牵引供给、供给创造需求"良性循环，释放消费潜力并夯实高质量发展根基 [2] - 该部署被解读为以结构性改革破解供需矛盾，体现对市场经济规律的深刻把握 [2] 科技创新主题基金产品上新 - 人工智能、半导体、机器人、创新药等科技成长板块行情向好，硬科技主题基金批量上新 [2] - 11月28日首批7只科创创业人工智能ETF及1只上证科创板芯片设计主题ETF同步首发 [2] - 永赢基金、鹏华基金、华泰柏瑞基金相关ETF募集上限分别设10亿、20亿、50亿元 [2] - 机器人、创新药等细分赛道基金产品也集体上报 [2] 资本市场国际化路演活动 - 深交所组织6家深市上市公司赴澳大利亚举办"投资中国新机遇"悉尼路演交流会 [3] - 天齐锂业、金风科技、欣旺达、麦格米特、胜宏科技、立讯精密等绿色低碳、高端制造领域公司参与 [3] - 活动吸引近70名澳大利亚大型养老金、资产管理公司代表，投资机构看好深市公司长期发展前景 [3] ETF市场品类拓展与出海 - ETF市场"双线发力"：快速拓宽品类与拓展海外市场 [4] - 首批科创创业机器人ETF由7家基金公司集体上报，聚焦新质生产力领域 [4] - 中国ETF密集登陆多国市场，加速海外布局 [4] 半导体行业并购整合动态 - 思瑞浦拟以发行股份或现金收购奥拉股份控制权，可能构成重大资产重组 [5] - 交易被视为模拟芯片行业整合大势的体现，二者产品矩阵高度互补 [5] - 模拟芯片行业因产品品类多、生命周期长，并购整合被视为企业做大做强必经方向 [5] 公募基金参与硬科技投资 - 摩尔线程作为"国产GPU第一股"网下发行中，公募基金、社保基金、养老金获配3858.96万股，占网下最终发行比例98.44% [6][7] - 易方达基金、南方基金获配额度均超3亿元，多只基金获配15468股（金额约176.77万元） [7] - 首批7只科创创业人工智能ETF于11月28日集体首发，最短募集时间仅3天 [7] 存储行业供需与价格趋势 - AI需求推动存储行业"超级周期"，供应链紧急备货并加大国产存储芯片适配力度 [8] - 从上游芯片到终端厂商普遍成本承压，业内预计涨价行情延续至明年上半年 [8] 央企并购重组与科技主题基金获批 - 今年以来151家央企控股上市公司参与并购交易，占全部央企控股上市公司超三成 [9] - 并购重组聚焦主业及产业协同，涉及航空装备、能源设备、半导体、新能源发电等领域 [9] - 16只科技主题基金集中获批，包括首批科创创业人工智能ETF、科创板芯片ETF等，部分产品当日上报即获批 [9] 智能生态产业合作与市场预测 - 美的集团与比亚迪签署战略协议，整合智能汽车、智能家居、AIoT技术打造"人车家"智慧生态 [10] - 波士顿咨询预测，到2030年"人车家"生态将占智能市场增量比重达58% [10]

公司股价表现 - 大众公用H股股价上涨8.66%至4.14港元，成交额为2.18亿港元，同时A股涨停 [1] 关联事件驱动因素 - 摩尔线程网上发行初步申购倍数达4126.49倍，回拨机制后网上发行最终中签率为0.03635054% [1] - 摩尔线程以114.28元/股的发行价在科创板上市，创下今年A股IPO市场最高发行纪录，成为国产GPU第一股 [1] 公司主营业务与股权投资 - 公司主营业务涵盖城市燃气、环境市政、金融创投三大板块 [1] - 公司是深创投的主要股东之一，直接持有10.8%的深创投股份，在全部股东中持股比例位列第四 [1] - 公司直接与间接持有深创投的总股份比例达到13.93% [1] - 深创投的对外投资项目包括宇树科技和摩尔线程两大拟IPO明星企业 [1]