公司回购 - 公司于2025年9月5日斥资3157.1万港元回购127.6万股 [1] - 回购价格区间为每股23.88-24.96港元 [1]

USMCA重新谈判程序启动 - 美国贸易代表办公室将在未来几周内启动USMCA公众磋商程序 这是重新谈判该协定的首个正式步骤 特朗普政府可能最快本周向企业和工会征求意见[1] - 根据2020年实施该协定的法律规定 磋商程序最迟必须在10月4日前完成 美国政府必须至少举行一次公开听证会 并于2026年1月向国会作简报[1] - USMCA包含强制性的六年期审查条款 最迟在2026年7月1日前举行首次三边审查会议 审查结果可能决定协定未来的调整方向[1] USMCA历史背景与关税影响 - USMCA于2020年由特朗普签署 取代1992年北美自由贸易协定(NAFTA) 被视为特朗普第一任期重要贸易成就[2] - 特朗普第二任期通过对加拿大和墨西哥加征高额关税 削弱了USMCA实际效果 两国汽车 钢铁 铝材 木材等行业受到严重冲击[2] - 关税实施扰乱了北美复杂供应链 尤其是汽车制造业 尽管USMCA下部分商品享有豁免 但仍有大量跨境贸易受到影响[3] 美墨贸易关系与安全议题 - 墨西哥是美国最大贸易伙伴 其80%出口流向美国 对谈判结果格外敏感[3] - 安全合作已成为重新谈判USMCA的前提条件 特朗普威胁若墨西哥不加强打击毒品走私就将对墨商品加征惩罚性关税[3] - 特朗普已同意将对墨西哥商品的关税延长90天 涵盖汽车 钢铁和铝材 但不涉及符合USMCA原产地规则的产品[3] 美国产业保护诉求 - 美国政府应推动提高美国产品的本土含量比例 特别是在汽车行业 未来从墨西哥出口到美国的汽车数量将显著减少[3] - 美国对墨西哥在能源 电信 农产品和知识产权领域的政策提出批评 包括能源政策偏向国有企业 电信市场缺乏公平竞争[4] - 美国贸易代表办公室具体指出墨西哥对美国玉米和棉花进口存在限制 以及版权保护体系薄弱等问题[4] 谈判前景与区域竞争力 - 加拿大总理表示双方在贸易问题上正在取得进展 但承认短期内难以就关税问题达成全面协议[3] - 墨西哥经济部长强调未来几个月的审查和谈判不会轻松 但三国必须合作以维持北美的整体竞争力[4]

9月5日（周五），两位直接参与季度定价磋商的行业人士周五称，全球铝生产商向日本买家报出的10- 12月船期原铝升水为98-103美元/吨，较当前季度下跌5%-9%。 在7-9月当季，日本买家同意支付的铝升水为108美元/吨，较前一季度下跌41%，这反映出需求乏力。 日本是亚洲重要的铝进口国，铝升水是指该国买家在伦敦金属交易所（LME）现货价格基础上支付的 费用。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供给小幅增长、需求持稳阶段，电解铝基本面处于供给小幅增长、需求逐步回升阶段，消费预期向好，库存拐点或现 [4] - 建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡，周涨跌幅 -0.22%，报 20695 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -0.99%，报 3006 元/吨；铸铝主力合约震荡偏弱，周涨跌幅 -0.33%，报 20280 元/吨 [4][6] - 行情展望：氧化铝供给小增需求持稳，电解铝供给小增需求回升，铸造铝合金供给收敛需求回暖 [4][6] 期现市场 - 价格走势：沪铝、氧化铝、铸铝合约均走弱，截至 2025 年 9 月 5 日，沪铝收盘价 20715 元/吨，较 8 月 29 日跌 0.24%；氧化铝期价 2948 元/吨，较 8 月 29 日跌 1.93%；铸铝合金主力收盘价 20280 元/吨，较 8 月 29 日跌 0.34% [9][13] - 比值与价差：截至 9 月 5 日，电解铝沪伦比值为 7.96，较 8 月 29 日涨 0.12；铝锌期货价差为 1460 元/吨，较 8 月 29 日增 60 元/吨；铜铝期货价差为 59445 元/吨，较 8 月 29 日增 775 元/吨 [10][21] - 持仓情况：截至 9 月 5 日，沪铝持仓量为 534489 手，较 8 月 29 日降 7.36%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 8 月 29 日减 1113 手 [16] - 现货情况：氧化铝现货小跌，铸铝现货持平，国内沪铝现货走低，截至 9 月 5 日，河南、山西、贵阳氧化铝均价均下跌，全国铸造铝合金平均价持平，A00 铝锭现货价较 8 月 29 日跌 0.19% [24][30] 产业情况 - 库存：截至 9 月 4 日，LME 电解铝库存降 0.32%，国内电解铝社会库存增 0.88%；截至 9 月 5 日，上期所电解铝仓单增 2.27%，LME 电解铝注册仓单持平 [34][35] - 铝土矿：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存环比降 25 万吨；2025 年 7 月，进口铝土矿环比增 10.75%，同比增 34.22%；1 - 7 月，进口同比增 33.65% [38] - 废铝：截至本周，山东破碎生铝废料报价环比降 50 元/吨；2025 年 7 月，废铝进口量同比增 18.68%，出口量同比增 50.91% [44] - 氧化铝：2025 年 7 月，产量同比增 4.6%，1 - 7 月累计产量同比增 8.5%；7 月，进口量环比增 24.35%，同比增 78.23%，出口量环比增 35.29%，同比增 53.33% [47] - 电解铝：2025 年 7 月，产量同比增 0.6%，1 - 7 月累计产出同比增 2.8%；8 月，在产产能环比增 0.34%，同比增 1.99%，总产能环比持平，同比增 0.52%，开工率为 98.11% [54] - 铝材：2025 年 7 月，产量同比减 1.6%，1 - 7 月累计产量同比增 0.8%；7 月，进口量同比增 38.2%，出口量同比减 7.6% [58] - 铸造铝合金：2025 年 7 月，产量环比增 0.69，同比增 12.41%，当月建成产能同比增 19.25% [61] - 铝合金：2025 年 7 月，产量同比增 10.7%，1 - 7 月累计产量同比增 14.8%；7 月，进口量同比减 28.39%，出口量同比增 38.3% [64] - 房地产：2025 年 7 月，房地产开发景气指数为 93.34，较上月减 0.25，较去年同期增 1.23；2024 年 1 - 7 月，房屋新开工面积同比减 19.5%，房屋竣工面积同比减 21.19% [67] - 基建与汽车：2024 年 1 - 7 月，基础设施投资同比增 7.29%；2025 年 7 月，中国汽车销售量同比增 14.66%，产量同比增 13.33% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75]

股东信息 - 截至2025年8月29日公司股东总户数为65,305户 [2]

再生铝补贴政策 - 公司再生铝补贴政策目前没有变化 将继续享受相关政策支持 [1] 三季度订单与排产情况 - 三季度公司订单情况良好 排产周期约为1.5个月 [1] - 公司将于10月初发布前三季度产销经营快报 [1] 子公司产能建设进展 - 子公司鸿晟新材在建高端热处理设备预计10月份投产 [1] - 目前已完成部分客户储备工作 将逐步释放产能 [1]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [8] - 套利策略：沪铝正套 、多AD11空AL11、氧化铝1 - 3反套 [8] 报告的核心观点 - 宏观主导有色价格上涨，铝现货市场偏弱但消费向好，淡季向旺季转变，库存累库放缓有望去库，海外消费强势，集装箱价格指数偏强 [6] - 氧化铝上期所调整新疆交割升水形成套利机会，成本端矿价有支撑且可能上涨，价格缺乏下跌驱动力，供需微过剩，多因素影响下价格中性对待 [6][7] - 铝合金废铝供应偏紧但利润修复，消费复苏，社会库存增加多因隐形库存显性化，11合约价差套利可关注 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价20610元/吨，较上一交易日变化 - 120元/吨，升贴水 - 20元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20470元/吨，升贴水较上一交易日变化30元/吨至 - 160元/吨；佛山A00铝价20560元/吨，较上一交易日变化 - 110元/吨，升贴水较上一交易日变化15元/吨至 - 70元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 09 - 04沪铝主力合约开于20710元/吨，收于20605元/吨，较上一交易日变化 - 160元/吨，最高价20765元/吨，最低价20525元/吨，成交151216手，持仓206617手 [2] - 库存：2025 - 09 - 04国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较上一期变化0.3吨，仓单库存59583吨，较上一交易日变化26吨，LME铝库存479600吨，较上一交易日变化0吨 [2] - 氧化铝现货：2025 - 09 - 04山西价格3140元/吨，山东价格3120元/吨，河南价格3160元/吨，广西价格3270元/吨，贵州价格3280元/吨，澳洲氧化铝FOB价格368美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 09 - 04主力合约开于2998元/吨，收于2980元/吨，较上一交易日收盘价变化 - 44元/吨，变化幅度 - 1.46%，最高价2998元/吨，最低价2954元/吨，成交279608手，持仓251793手 [2] - 铝合金价格：2025 - 09 - 04保太民用生铝采购价格15900元/吨，机械生铝采购价格16100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价20300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存5.79万吨，厂内库存5.90万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20203元/吨，理论利润197元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：宏观向好，供应未变，消费向好，下游加工企业产量环比修复、开工率提升，社会库存累库放缓，海外消费强势 [6] - 氧化铝：西北铝厂采购1万吨现货成交价格3230元/吨，折算山西出厂价3060元/吨；上期所调整新疆交割升水，2603合约卖交割意愿减弱，形成套利机会；成本端矿价有支撑且可能上涨，价格缺乏下跌驱动力，供需微过剩，价格中性对待 [6][7] - 铝合金：废铝供应偏紧但利润修复，消费复苏，社会库存增加多因隐形库存显性化，11合约价差套利可关注 [7]

公司产品与技术 - 公司铝合金钎焊复合材料实现动力电池水冷板和储能液冷系统应用场景全面覆盖 [1] - 公司积极研发新品并开发高端客户 [1] 行业与市场策略 - 公司紧盯行业发展前沿并关注市场最新动向 [1]

股价表现 - 9月5日焦作万方股价上涨5.07%至8.70元/股 成交额3.11亿元 换手率3.10% 总市值103.72亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务为铝冶炼及加工以及铝制品、金属材料销售 收入构成中铝液占比79.46% 铝锭占比8.64% 铝合金占比7.66% 其他业务占比4.24% [1] 机构持仓动态 - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持股884.03万股（占流通股0.74%） 当日浮盈约371.29万元 [2] - 该ETF基金规模649.53亿元 今年以来收益19.41%（同类排名1812/4222） 近一年收益56.23%（同类排名1257/3795） [2] 基金经理信息 - 南方中证1000ETF基金经理崔蕾任职6年304天 管理基金总规模949.76亿元 任职期间最佳回报127.43% 最差回报-22.33% [3]

股价表现 - 南山铝业国际午后股价涨近10% 报46.08港元 成交额595.68万港元 [1] 指数纳入与港股通预期 - 公司获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施 9月8日起生效 [1] - 可能被调入港股通 因满足市值、流动性和上市时间等标准 [1] 中期业绩表现 - 收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 业绩略胜预期 [1] 股息派发 - 首次派发中期股息 每股0.65港元 [1] - 派息率约20% 基于稳健财政状况 [1]