财务表现 - 2025年一季度总营收44.3亿元，同比增长19% [1][2] - 股东应占净利润4.2亿元，同比下降28.5% [1] - 毛利率提升至44.2%，同比上升0.8个百分点 [2] - 经调整净利润5.87亿元，同比下降4.8%，经调整净利率从16.6%下滑至13.3% [4] 区域与门店扩张 - 中国内地营收24.94亿元，同比增长9.1%；海外营收15.92亿元，同比增长30.3%，海外收入占比提升3个百分点 [2] - 全球门店总数7488家，净增858家，其中国内4275家（净增241家），海外3213家（净增617家） [3] - 海外直营门店608家，同比增加281家，销售及分销开支同比增加46.7%至10.21亿元 [4] 战略调整 - 推进"大店战略"，新开门店平均面积近300平方米，平均店效提升27%，关闭200平方米以下低产店铺 [3][4] - MINISO LAND开业8家，旗舰店43家，150家旗舰店在规划中 [3] - 收购永辉超市29.4%股权（交易额63亿元），但一季度未体现其净利润贡献 [5] IP战略与竞争 - IP战略推动毛利率提升，合作IP超150个，一季度授权费用增加39.6% [6] - 依赖外部IP（如迪士尼、三丽鸥），2024年授权费支出4.21亿元，同比增长29.5% [6] - 潮玩品牌TOP TOY营收同比增长59%至3.4亿元，门店数280家（净增120家），但占集团收入比例较低 [7] - 行业竞争加剧，泡泡玛特2024年营收130.4亿元（同比增长106.9%），52TOYS拥有100多个IP [7] 行业分析 - 潮玩行业IP同质化加剧，需提升自有IP孵化能力与品牌溢价 [8] - TOP TOY竞争优势在于集团供应链与门店网络，但面临文化差异与本土化挑战 [8]

平台用户增长与文化交流 - 今年1月海外TikTok用户涌入小红书，48小时内美国本土创作者新增70万，实现中外年轻用户首次大规模社交媒体交流 [1] - 中美用户存在显著生活方式信息差，例如中国用户普遍不了解SHEIN，而该品牌在美国年轻时尚圈占据重要地位 [1] SHEIN市场地位与增长 - 根据ECDB数据，SHEIN已超越沃尔玛、耐克成为全球时尚电商领军者 [2] - GlobalData数据显示SHEIN是2024年增长最快时尚零售商，市场份额超过Zara、H&M等国际巨头 [2] - 公司成功路径需从时尚零售和电商平台两个领域分析，核心在于持续创新 [2] 时尚产业变革 - 时尚产业历史悠久，新玩家易立足但难规模化，成功企业往往改变行业规则 [4] - Zara为代表的快时尚品牌通过优化供应链将产品上市周期缩短至半个月，实现多轮上新 [4] - SHEIN创造的"按需时尚"模式在短时间内取代快时尚成为新创新标杆 [4] 供应链创新 - SHEIN通过数字化改造供应链，建立"观测需求-小批量生产-反馈追加"的按需时尚模式 [5] - 采用百件小批量生产测试市场反应，大幅降低库存积压和浪费，获得价格优势 [5] - 柔性供应链使各方决策链条最短化，实现多方最低成本运作 [5] 平台化战略与供应商赋能 - 两年前引入第三方卖家启动平台化，将按需时尚模式扩展至产业深水区 [6] - 供应商案例：杨望平通过与SHEIN合作实现月订单从数千到50万单的突破，完成工厂数字化改造 [7] - 2023年建立服装制造创新研究中心，将柔性供应链理论体系化以便行业推广 [7] 技术创新投入 - 过去两年开展上千场培训覆盖数万商次，累计技术创新投入超1.7亿元 [10] - 与传化化学等企业成立联合实验室，打造纺织印染新国际标准 [11] - 联合东华大学研发再生涤纶解决方案，推动材料回收循环利用和绿色化转型 [11] 行业影响与未来方向 - 柔性供应链创新持续渗透行业，巩固中国时尚产业全球话语权 [12] - 按需时尚模式通过技术创新不断升级，成为产业参与者把握全球化机遇的关键 [13]

董事会会议审议情况 - 摩登大道时尚集团股份有限公司第六届董事会第十八次会议于2025年5月27日召开 会议以现场结合通讯方式举行 应出席董事5名 实际出席5名 符合《公司法》及公司章程规定 [1] - 会议由董事长王立平主持 公司监事及高级管理人员列席会议 [1] 关联交易议案表决结果 - 《关于公司实际控制人及其关联方为子公司提供担保暨关联交易的议案》以3票同意 0票反对 0票弃权 2票回避的结果审议通过 [1] - 王立平及其关联方为子公司向融资机构申请综合授信提供担保 公司无需支付担保费用或提供反担保 属于单方面获益事项 [2] - 该交易有助于解决子公司流动资金需求 表决程序合法合规 未损害公司及股东利益 [2] 关联方回避表决说明 - 实际控制人王立平因涉及关联交易回避表决 董事韩素淼因过去12个月曾在王立平控制的企业任职亦回避表决 [2] - 议案已获独立董事过半数同意 并经董事会全体董事过半数审议通过 [2] 信息披露安排 - 关联交易公告详情刊登于《证券时报》及巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn) [2]

公司业绩表现 - 2025Q1营收同比增长18.9%至44.3亿元，高于此前15-18%的指引范围，主要受益于国内渠道升级及货盘优化带动同店表现修复 [1] - 经调整净利润同比下降4.8%至5.9亿元，主要受直营门店快速拓展带来的短期投入增加及财务费用上升影响 [1] - 分业务看：Miniso中国营收同比增长9.1%（线下+7.3%，线上+32.7%），海外营收同比增长30.3%，TopToy营收同比增长58.9%至3.4亿元 [1] 业务运营策略 - 国内策略转向精细化运营，通过"小改大、老换新"提升门店竞争力，2025年新店店效较2024年同期提升27% [2] - 海外市场加强本地化运营，美国成立商品研发专项组，本地采购比例已近40%以应对关税风险 [2] - TopToy自研产品占比超过40%，显示产品创新能力 [1] 财务指标分析 - Q1毛利率同比提升0.8个百分点至44.2%，主要受益于IP战略及海外收入占比提升，但环比下降2.8个百分点受季节性影响 [2] - 销售费用率同比上升4.4个百分点至23.1%，管理费用率上升0.3个百分点至5.5%，主要因直营店投入增加 [2] - 财务费用率同比上升1.8个百分点至1.1%，受可转债及收购贷款影响 [2] 未来展望 - 公司预计通过集群开店加快费用摊薄、优化库存周转，海外同店表现已现环比改善 [2] - 调整2025-2027年经调整净利润预测至29.9/37.3/45.7亿元，主要考虑关税及直营投入等不确定性 [3] - 给予2025年18倍PE估值，目标价47.00港元，维持"买入"评级 [3]

名创优品财报表现 - 公司2025年一季度营收44.27亿元，同比增长18.9%，其中国内营收28.4亿元（+13.3%），海外营收15.9亿元（+30%）[4] - 净利润4.165亿元同比下滑28.8%，经调整净利润5.87亿元同比下滑4.8%[2][4] - 毛利率提升至44.2%（去年同期43.4%），但营销费用率同比增加4.4个百分点至23.1%[5] 股价与市场反应 - 5月26日股价单日暴跌18.22%至34.55港元/股[2][3][4] - 中金公司下调2025/2026年non-IFRS净利润预测14%/8%至27亿/35亿元[2][6] 门店与运营数据 - 全球门店总数达7488家（国内4275家+海外3213家），同比净增858家[5] - 国内同店销售降幅收窄至个位数，海外同店营收持平[5] - 海外直营店租金折旧费用同比大增71%，IP授权费用同比提升40%[5] TOP TOY业务发展 - 潮玩品牌TOP TOY一季度营收3.4亿元（+59%），自研产品占比首超40%[2][8] - 门店总数280家（直营40+合伙人240家），搪胶毛绒系列占海外销售额35%[8][9] - 启动全球化战略，计划五年内海外销售占比超50%，覆盖40+国家150+国家销售[8] 战略布局与展望 - 美国直采占比已达40%，计划优化采购来源提升毛利[6] - 组建"中国潮玩出海联盟"，目标五年覆盖100国开设1000+门店[9] - 考虑分拆TOP TOY港股上市，预计募资3亿美元[9]

业绩表现 - 一季度营收44.27亿元 同比增长18.9% [2] - 毛利19.58亿元 同比增长21.1% [2] - 净利润4.165亿元 同比下降28.8% [2] - 经调整净利润5.87亿元 同比下降4.8% [2] - 美股股价大跌近18% [1][4] 收入构成 - 中国内地收入增长9.1% 同店销售复苏推动 [2] - 海外收入增长30.3% 占总收入贡献提升3% [2] - TOPTOY潮玩品牌营收3.4亿元 同比增长59% [9] 门店扩张 - 全球门店总数7488家 净增858家 [5] - 国内门店4275家 净增241家 [5] - 海外门店3213家 净增617家 [5] - TOPTOY门店280家 含40家直营店 [9] 海外战略 - 美国直采占比接近40% 计划灵活调整采购来源 [7] - 北美门店突破300家 进入规模化运营阶段 [7] - 欧洲、东南亚、拉美、中东市场加强代理商合作 [7] - TOPTOY海外销售额35%来自搪胶毛绒系列 [10] 业务发展 - TOPTOY自研产品占比首次超过40% [10] - 推进IP战略合作 优化供应链管理 [10] - 计划分拆TOPTOY赴港上市 [8][9]

中国市场战略布局 - 公司在北京悠唐购物中心开设超1500平方米的全新升级门店，致力于提供更舒适多元的时尚购物体验 [3] - 中国市场是公司全球重塑时尚品牌计划的关键一环，通过渠道调整、产品创新和本土化发展推动战略实施 [1] - 公司已在上海南京东路、北京悦荟广场、成都合生汇等地升级多家地标性门店，彰显对中国市场的坚定承诺 [6][9] 门店升级与零售策略 - 悠唐购物中心店采用现代装修风格和开放式视觉空间设计，传递前沿时尚价值主张 [3] - 公司优化门店布局，在核心城市开设旗舰店同时关闭部分中小型门店，以提升运营效率和盈利能力 [9] - 随着零售业数字化转型，公司持续调整零售策略，在消费者活跃渠道提供优质体验 [8] 本土化发展举措 - 公司入驻拼多多和抖音电商平台，拓展线上渠道以实现全渠道购物体验 [11] - 与中国设计师Angel Chen、艺术家杨婉合作推出本土化产品系列 [13] - 在上海成立中国设计中心，组建本土团队开发贴合本地审美的产品 [13] 业绩表现与增长计划 - 2024年公司全球销售额达2344.78亿瑞典克朗，营业利润同比增长19%至173.06亿瑞典克朗 [14] - 毛利润率和税后利润率分别增长至4%和33%，第四季度业绩持续增长 [14] - 公司在中国市场实施"加速增长计划"，聚焦产品力提升、购物体验优化和品牌建设 [17][18] 产品与品牌战略 - 通过开发本地化产品和丰富品类组合来提升产品力 [17] - 强化品牌在时尚领域的影响力，树立更具吸引力的品牌形象 [17] - 打造富有启发性的购物旅程，提供具有竞争力的便利性与忠诚度计划 [17]

K-POP全球影响力与商业价值 - BLACKPINK成员在2025Met Gala红毯占据媒体一半版面，印证K-POP全球影响力上升[1] - BTS、BLACKPINK等顶尖艺人成为头部时尚、运动、美妆品牌的广告模特[3] - 新生代女团NewJeans获可口可乐、麦当劳、苹果等国际品牌合作邀约[3] - Lisa与CELINE合作帮助品牌年营收从10亿欧元翻倍至20亿欧元[11] K-Brand的崛起与品牌策略 - 韩国潮牌emis中国首店落地上海淮海路，追随gentle monster等品牌步伐[5][7] - 新式K-Brand如colorgram、Muzigae Mansion、Stimmung通过独特定位确立风格[16] - 明星化妆师创立Rom&nd、LUMMIR等品牌，利用行业经验为产品背书[21][23] - 郑瑄茉品牌JSM Beauty推广"水光肌"概念引领潮流[25] - 2024年韩国化妆品对美国出口增长57%，美国成为第二大出口市场[25] 视觉经济与品牌营销方法论 - K-POP产业本质是视觉经济，通过华丽舞台和精心造型吸引粉丝[27] - 社交媒体加速K-POP传播，融合多元文化符号打造普世化产品[30] - 面包品牌B&C凭借荧光绿logo设计在中国4年开店超60家[35] - 潮牌Ader error通过克莱因蓝logo和模糊性别设计突出重围[37] - gentle monster未来科幻风格门店成为上海网红打卡点[39] 品牌IP化与商业空间创新 - 韩国网红街区如圣水洞聚集特色品牌，主理人兼具KOL属性[43][44] - Matin Kim主理人通过ins积累原始受众，品牌设计融合多元文化[43][47] - 品牌通过策展式视觉表现和社交媒体打造高认知度形象[47] 对中国品牌的启示 - 建议中国品牌构建深度交互IP，强化视觉呈现和文化融合[50] - 爱奇艺在泰国推出本土化BL剧，腾讯向日本输出《魔道祖师》IP[50] - "新中式"潮流蕴含机遇，需用通用美学语言结合历史与现代[50]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长10.1%至1.29亿美元，按固定汇率计算增长12.3%，主要得益于美国业务增长14.2%和澳大利亚业务增长6.2% [29][30] - 第一季度总订单为166万份，同比增长9.2% [30] - 截至第一季度末，过去12个月活跃客户数量增至413万，同比增长7.8% [31] - 第一季度平均订单价值为78美元，同比增长1.3% [31] - 第一季度毛利率扩大100个基点至57.2%，主要受全价销售渗透率提高和库存状况改善推动 [31] - 第一季度销售费用为3820万美元，营销费用为1520万美元，一般和行政费用为2570万美元 [32][33] - 第一季度调整后EBITDA为270万美元，调整后EBITDA利润率提高140个基点至2.1% [33] - 第一季度末现金及现金等价物为2670万美元，净债务为9320万美元，杠杆率降至3.7 [34][35] - 第一季度库存为9440万美元，同比增长3% [35] - 第一季度回购近1.6万股，花费约25万美元，截至第一季度末，股份回购授权剩余110万美元 [35] - 全年净销售额展望为6 - 6.1亿美元，增长4% - 6%；调整后EBITDA展望为2400 - 2750万美元 [36][37] - 预计全年毛利率在56.4% - 56.7%，第二季度净销售额预计在1.54 - 1.58亿美元，毛利率在57.2% - 57.4%，调整后EBITDA在700 - 800万美元 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 公主波利（Princess Polly） - 占投资组合收入约一半，第一季度连衣裙等品类实现两位数收入增长，生活方式品类如运动装、睡衣和泳衣也有显著增长 [15][16] - 第一季度在TikTok Shop的营销活动超收入目标，超75%订单来自新客户 [17] - 计划2025年开设7家新店，年底总数达13家，现有门店收入超预期 [18] - 第一季度在所有诺德斯特龙（Nordstrom）门店亮相，早期结果超预期 [19] 花瓣与流行（Petal and Pop） - 核心客户为25 - 40岁女性，第一季度澳大利亚市场热带花卉和鲜艳印花、美国市场现代女性春季趋势产品受客户欢迎 [19][20] - 社交流量同比增长6%，第二季度将推出TikTok Shop [21] - 3月在所有诺德斯特龙门店推出，销售和网站浏览量结果强劲，还与迪拉德（Dillard's）和Stitch Fix建立新批发合作伙伴关系 [22] 街头服饰品牌（Culture Kings和Minimal） - 澳大利亚和新西兰地区业务回归增长，主要得益于Culture Kings业务改善 [23] - Culture Kings内部品牌第一季度在澳大利亚收入增长超40%，与领先品牌合作有显著增长 [24][25] - 第一季度通过高能营销活动推动门店流量和社交媒体传播 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度业务增长14.2%，连续七个季度增长 [7][29] - 澳大利亚和新西兰地区第一季度收入增长超6% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年三大关键优先事项：通过趋势性独家商品和差异化营销策略吸引和留住直接面向消费者渠道的客户；通过实体零售投资扩大品牌知名度；精简运营并加强财务基础 [14] - 应对关税采取三管齐下策略：与中国关键合作伙伴协商折扣；过去六个月加强供应链多元化，预计第四季度美国业务对中国的敞口最小；必要时进行战略性提价 [10][11] - 各品牌通过创新营销、拓展渠道和优化商品组合提升竞争力，如公主波利在TikTok Shop的营销、花瓣与流行拓展批发合作伙伴等 [17][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现出色，连续四个季度增长，团队执行能力强，战略举措有效 [6] - 尽管面临贸易和关税不确定性，但公司积极应对，相信灵活商业模式和执行速度能使其度过难关并变得更强 [9] - 第二季度前六周需求趋势良好，与全年展望一致，对品牌需求有信心 [11][36] - 认为关税对业务的影响是暂时的，公司有能力适应并在转型中获得更多市场份额 [28][29] 其他重要信息 - 财报电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司不承担更新义务 [3][4] - 会议包含非GAAP财务指标，相关指标与GAAP指标的调节信息可在提交给SEC的报告和公司网站获取 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请说明全年收入和调整后EBITDA指引的利润构成、关税逆风及应对措施、此次关税环境与之前的差异、提价情况，以及平均订单价值和活跃客户的客户行为和季度节奏 - 公司自去年11月开始加强供应链多元化，预计第四季度美国业务主要脱离中国，同时与中国现有供应商协商折扣，并在各品牌有选择性地提价 [43][44] - 第一季度毛利率同比提高100个基点，关税影响预计在第二季度和第三季度最明显，第三季度受库存采购时间影响最大，第四季度将恢复更正常的利润率 [47] - 本季度平均订单价值相对平稳，销售增长主要由订单增长驱动，全年也按此模式建模 [48] 问题2：公司是否会在第四季度完全脱离中国业务，以及考虑第一、二季度情况，下半年业务需求趋势和指引包含的内容 - 公司预计第四季度美国业务主要脱离中国，但澳大利亚和新西兰地区超30%的业务将继续由中国现有供应商服务，以维持与中国供应商的关系 [52] - 澳大利亚业务预计第二季度因促销活动面临挑战可能为负增长，但第三季度及以后将恢复增长；美国业务持续增长，各品牌表现良好，第二季度因管理关税不确定性适度调整发货和促销，对全年指引有信心 [54][55][57] 问题3：美国业务增长的可持续性，以及销售费用是否会有适度杠杆效应 - 公司对全年指引有信心，美国业务第一季度增长良好，客户和订单持续增长，通过批发合作和开店引入新客户，各品牌在新类别有机会 [62][63] - 第一季度供应链优化使销售费用（不包括一次性成本）实现杠杆效应，尽管有新店开业前期成本，但对全年和季度销售费用指引仍有信心 [64][65] 问题4：向新合作伙伴转移业务时，新市场的利润率与中国市场相比有何差异 - 公司过去六个月积极寻找合适合作伙伴，关键考虑因素是能否适应测试和重复模式、质量是否符合要求，价格方面有细微差异，但团队和合作伙伴有信心达到与当前相当的水平，并建立更强大的供应链 [67] 问题5：公司年底约13家门店的长期规划，以及门店吸引新客户到店和线上的能力 - 门店约30%的客户是新客户，全渠道举措带来新客户增长，对继续拓展全渠道机会和扩大品牌知名度有信心 [70][71] - 目前门店表现良好，销售超计划且盈利，预计明年保持开店节奏，有新租赁或机会时会在电话会议分享 [71][72] 问题6：花瓣与流行在迪拉德（Dillard's）的渗透机会，以及批发业务的长期规划 - 花瓣与流行团队在品牌发展上表现出色，在诺德斯特龙取得成功，迪拉德是一个很好的机会，预计前期进展较慢，但对长期机会有信心 [74][75]

非洲视频博主行业 - 非洲视频博主面临流量变现困难问题 流量增长与收入不匹配 [2] 德国热泵市场 - 德国热泵市场竞争加剧 为中国企业带来潜在机遇 [3] - 小众行业创新案例：傲基前高管创业智能咖啡壶实现海外营收1.5亿元 [3] 跨境玩具行业 - 某淘宝同款玩具在TikTok平台月销售额达200万元 显示跨境玩具市场潜力 [4] 中美经贸关系 - 美国财长贝森特指出美国债务轨迹不可持续 强调债务/GDP比例为关键指标 [5][6] - 中方同意与美方接触 何立峰副总理将与美国财长会谈 讨论关税等经贸议题 [6] - 中国证监会主席吴清表态支持优质中概股回归内地和香港市场 [6] 人工智能与科技行业 - 英伟达CEO预测中国AI芯片市场规模将达500亿美元 强调市场准入重要性 [7] - 特斯拉上海工厂Model 3/Y国产化率超95% 60余家中国供应商进入全球采购体系 [7] - Uber向自动驾驶企业文远知行追加1亿美元投资 系其在该领域最大单笔投资 [7] 欧洲市场动态 - 欧盟放宽车企碳排放规则 延长合规期限并减少罚款风险 [8] - 德国零售商因美国关税政策将业务重心转向欧洲市场 [8] - TikTok宣布投资10亿欧元在芬兰建数据中心 为欧洲1.75亿用户提供数据保护 [8] 企业出海活动 - 北京将举办中沙农业新质生产力论坛 聚焦智慧农业与可持续发展 [9] - 上海贸促会组织企业出海东盟研讨会 探讨贸易投资政策与产业转型 [11] 品牌国际化服务 - KrASIA英文媒体服务助力中国企业全球品牌建设 读者60%为东南亚商业人群 [13] - 36氪出海社群已聚集超16,000名跨境行业从业者 提供资讯与资源对接服务 [15]