公司概况 * AKA Brands Holding (AKA) 是一家品牌组合公司 专注于服务下一代消费者 通过全渠道模式运营 包括直接面向消费者(DTC)、零售店和批发渠道[2] * 公司拥有四个品牌 分别是Princess Polly(约占投资组合50%)、Culture Kings、Petal and Pop和mnml[4][5] 核心品牌与市场定位 * **Princess Polly**: 针对青少年和大学年龄消费者 主打时尚潮流服饰 是数据驱动商品测试模式的引领者 已从DTC业务发展为全渠道 在美国开设了11家零售店 并认为在美国和国际市场拥有巨大的增长空间[5][6][7][28] * **Petal and Pop**: 针对25至40岁的女性消费者 产品适用于婚礼、伴娘等场合 最初为DTC品牌 现已通过Nordstrom.com进行测试并取得成功 并于10月在全美93家Nordstrom门店全面上架[7][8][9][32] * **Culture Kings**: 专注于街头服饰领域 以男性消费者为主 融合音乐、体育和时尚 约50%的商品为自有品牌 其余为第三方品牌(如New Era、Nike)且多为独家产品 在澳大利亚有8家店 新西兰1家店 并于2023年11月在拉斯维加斯开设了一家旗舰店 该店包含篮球场、录音室和持照酒吧 用于销售和营销活动[9][10][11][12][13] * **mnml**: 更多受T台启发的街头服饰 主打可接受的价格点 是Culture Kings网站和拉斯维加斯门店的畅销品牌之一 通过与NBA、NFL球员等运动员合作进行影响者营销[13][14] 差异化运营模式 * **数据驱动的商品测试与重复**: 采取“测试与重复”的模式 每周引入大量新品(如Princess Polly每周约100个新款式) 但初始订单量很小(如100件) 根据转化率、售罄率和客户参与度等数据决定是否加大订单 以此降低库存风险 提高毛利率 并保持产品始终紧跟潮流[15][16][17][21] * **社交媒体与影响者营销**: 营销策略以社交媒体为主导 内部管理影响者合作 专注于与小型微影响者合作 认为其更具真实性和经济性 并能有效吸引新客户 防止客户群老化[17][18][23][24] * **全渠道扩张**: 策略演变为通过零售店和批发渠道接触客户 只要关系能提升品牌价值且经济上合理就会推进[18] * **轻资产与灵活模式**: 技术栈基于Shopify 配送中心外包给第三方物流(3PL) 使公司能将投资集中于增长市场份和品牌知名度[19] 增长战略与业绩表现 * **零售扩张**: Princess Polly品牌于2023年9月在洛杉矶Westfield开设首家门店 取得成功 约30%的到店客户为新客户 并对周边5-10英里半径内的线上业务产生了光环效应 计划明年再开设8至10家店 所有门店均模拟在两年或更短时间内收回投资 目前所有已开门店的销售额和EBITDA均超预期[26][27][28][29][31] * **批发合作**: Petal and Pop品牌与Nordstrom的合作在不到12个月内从在线测试发展到全链上架 Princess Polly品牌也已进入所有Nordstrom门店 批发渠道带来了品牌知名度的提升和大量入站合作线索[32][33][34] * **财务数据**: 第二季度按固定汇率计算整体增长9.5% 美国业务增长14% 澳大利亚业务恢复增长 全年销售预期为6.08亿至6.12亿美元 EBITDA预期为2450万至2750万美元[37][38] * **未来机会**: 当前重点关注美国市场的增长机会(通过DTC和新渠道) 同时存在国际扩张(目前从洛杉矶发货 交付时间长)和收购更多品牌以利用现有平台和运营模式进行加速的机遇[35][36] 风险与应对措施 * **盈利与每股收益(EPS)**: 每股收益下降的主要驱动因素是收购无形资产带来的摊销 公司相信随着规模扩大和业绩改善 将能很快实现EPS转正[41][42] * **关税与采购**: 公司此前主要从中国采购 为应对关税采取了三管齐下的方法 包括向现有供应商寻求并获得了折扣、自11月起努力使采购地多元化以脱离中国、以及采取定价行动 公司已找到一个全球合作伙伴 并将重点转向双重采购 同时于5月在美国业务中采取了提价策略 利用其产品的独家性[43][44][45][46] 其他重要信息 * 公司约15%的销售额来自每周投放的新产品[20] * 拉斯维加斯的Culture Kings旗舰店是盈利的[12] * 公司正尝试在传统影响者绩效营销之外 进行一些户外广告营销[25]

股价目标分析 - 当前股价为11.1美元 过去四周涨幅0.1% [1] - 华尔街分析师设定平均目标价20.5美元 隐含84.7%上涨空间 [1] - 目标价标准差达11.09美元 最低预估9美元(下跌18.9%) 最高预估30美元(上涨170.3%) [2] 盈利预测修正 - 分析师一致上调盈利预测 强化股价上涨预期 [4] - 当前年度Zacks共识盈利预测过去一个月上调5.3% 仅见正面修正无负面调整 [12] - 公司获Zacks评级第2级(买入) 位列4000多支股票前20% 基于盈利预测相关四项因素 [13] 目标价可靠性研究 - 学术研究表明股价目标常误导投资者 很少准确预测实际走势 [7] - 分析师可能因业务激励设置过度乐观目标 特别是与存在业务关联的公司 [8] - 低标准差显示分析师共识度高 可作为研究基本面驱动力的起点 [9] 投资参考建议 - 不应单独依据价格目标做投资决策 需保持高度怀疑态度 [10] - 盈利预测修正趋势与短期股价变动存在强相关性 可作为更可靠指标 [11] - 虽然目标价本身不可靠 但其指示的价格方向具有参考价值 [14]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入达1.605亿美元，超出分析师预期1.558亿美元，同比增长7.8% [1][2] - GAAP每股亏损0.34美元，优于预期的0.505美元，但较去年同期的0.22美元扩大54.5% [1][2] - 调整后EBITDA为750万美元，较去年同期的800万美元下降6.3% [2][8] - 净亏损360万美元，较去年同期的230万美元扩大56.5% [1][2] 业务运营亮点 - 美国市场销售额同比增长13.7%至1.084亿美元，主要受益于DTC渠道及新扩展的零售与批发渠道 [5] - 国际市场中澳新地区销售额保持稳定为4570万美元，其他国际市场销售额下降19.4%至640万美元 [6] - 活跃客户数达413万（TTM），同比增长3.0%；订单量增长6.8%，平均订单价值维持78美元 [7] - 库存规模降至9250万美元，同比下降13.4%，推动运营现金流转正，上半年实现1000万美元正向现金流 [7] 战略进展与渠道拓展 - Princess Polly品牌新增3家零售门店并扩展至所有Nordstrom门店，产生线上销售"光环效应" [5] - Petal & Pup品牌通过Nordstrom批发渠道首次亮相，批发与实体零售成为新客户增长关键驱动力 [9] - 采用"测试-重复-清仓"商品模式，实现基于实时消费趋势的快速产品迭代与库存效率管理 [3] 利润率与成本结构 - 毛利率57.5%，较去年同期57.7%下降0.2个百分点，主要受关税因素影响 [2][8] - 销售与营销费用绝对值增长10.2%，主要源于门店扩张计划，G&A费用占销售额比例小幅下降 [8][9] 业绩指引与资本规划 - 上调2025财年收入指引至6.08-6.12亿美元（原指引6.00-6.10亿美元） [10] - 调整后EBITDA指引上调至2450-2750万美元，第三季度收入预期1.54-1.58亿美元 [10] - 资本支出预算增至1400-1600万美元，主要用于门店推广与全渠道投资 [10] - 预计关税压力将持续影响第三季度毛利率，第四季度有望恢复正常化 [10] 长期发展重点 - 供应链多元化战略持续推进，包括转移中国生产基地，重点关注成本、速度与质量平衡 [11] - 国际增长（尤其北美和澳新以外市场）仍具未开发潜力，当前非核心市场收入占比仅4% [6][11] - 截至第二季度末债务规模维持1.087亿美元高位，需持续关注杠杆水平 [11]

公司业绩表现 - 公司最新季度每股亏损0.34美元 超出Zacks共识预期亏损0.46美元 较去年同期亏损0.22美元扩大 [1] - 季度盈利意外达+26.09% 但前一季度实际亏损0.78美元与预期完全一致 [1] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过EPS共识预期 [2] - 季度营收1.605亿美元 超出共识预期2.66% 去年同期为1.489亿美元 过去四个季度营收均超预期 [2] 股价与市场表现 - 公司股价年初至今下跌39.7% 同期标普500指数上涨7.1% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计近期表现与市场同步 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股亏损0.44美元 营收1.551亿美元 本财年预期亏损2.13美元 营收6.069亿美元 [7] - 盈利预期修订趋势在财报发布前呈现混合状态 [6] 行业比较 - 所属零售-服装鞋类行业在Zacks行业排名中处于后22% [8] - 同业公司Urban Outfitters预计下季度每股盈利1.44美元(同比+16.1%) 营收14.8亿美元(同比+9.1%) 过去30天EPS预期下调0.3% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长7.8%至1.605亿美元 按固定汇率计算增长9.5% 连续第五个季度增长 [6][26] - 美国地区销售额同比增长14%至1.08亿美元 澳大利亚地区销售额持平为4570万美元 [6][27] - 调整后EBITDA为750万美元 符合预期 但同比下降50万美元 调整后EBITDA利润率下降70个基点至4.7% [8][32][33] - 毛利率下降20个基点至57.5% 主要受关税影响120个基点 [28][29] - 库存同比下降13%至9250万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Princess Polly品牌占总收入约50% 第二季度连衣裙品类实现两位数增长 配套套装、下装、牛仔和泳装品类也表现强劲 [13] - Petal and Pup品牌在Nordstrom全渠道表现超预期 连衣裙和活动服饰是核心优势 休闲风格需求也在增长 [20] - Culture Kings品牌通过转型测试重复模式 自有品牌收入实现两位数增长 [22] - 全球订单量增长6.8%至205万笔 活跃客户数增长3%至413万 [7][27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲 销售额增长14% 两年复合增长率达36% [6][42] - 澳大利亚市场销售额持平 但利润率改善 超出预期 [6][27] - 计划2026年在澳大利亚开设首家Princess Polly门店 [16][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取三管齐下的关税应对策略：供应商折扣、供应链多元化和战略性涨价 预计第四季度起将抵消关税影响 [8][11] - 供应链已实现多国多元化 中国将专注于新品和澳大利亚业务 [10] - 重点战略方向：直接面向消费者的渠道增长、实体零售扩张和精选批发合作 [12] - Princess Polly计划2026年新增8-10家门店 目前已有10家门店 30%进店顾客为新客户 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年净销售额增长5%-7%至6.08-6.12亿美元 上调此前4%-6%的预期 [35] - 预计全年调整后EBITDA为2450-2750万美元 [35] - 第三季度净销售额预期1.54-1.58亿美元 调整后EBITDA预期730-770万美元 [36] - 对澳大利亚市场前景持乐观态度 预计下半年销售额持平或小幅增长 [68] 其他重要信息 - Princess Polly获得B Corp认证 显示其在ESG方面的进展 [15] - Culture Kings与美国Adidas达成合作 为2026年世界杯做准备 [23] - 公司杠杆率从去年同期的5.5倍降至3.5倍 [34] - 第二季度回购1.2万股股票 剩余100万美元回购授权 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 长期分销模式规划(DTC/电商/实体店/批发) - 公司对全渠道战略执行满意 特别是Princess Polly门店和Nordstrom合作表现良好 计划2026年新增8-10家门店 会谨慎选择商场位置 [42][43] 问题: 长期供应链结构规划 - 已从中国主导转向多国多元化供应链 与全球合作伙伴建立灵活供应体系 5-8%的涨价将抵消关税影响 [44][47] 问题: 第三季度毛利率动态 - Q2毛利率57.5%超预期 但受关税影响120个基点 Q3将面临类似影响 预计毛利率57.6-57.8% [53][54] 问题: 客户增长和购买频率 - 活跃客户持续增长 得益于全渠道战略和测试重复模式执行 [57] 问题: 供应链提前期改善机会 - 新供应链合作伙伴支持短交期和小批量测试模式 有助于保持时尚敏感度 [63][64] 问题: 澳大利亚市场前景 - Q2表现超预期 宏观环境改善 预计下半年持平或小幅增长 [66][68] 问题: 库存状况和假日季准备 - 季度末库存下降13% 正在补货以满足需求 预计Q3末恢复正常水平 [72][73] 问题: 美国业务分渠道表现 - Nordstrom全渠道和Princess Polly门店表现强劲 吸引新客群 [80] 问题: 定价策略 - 美国市场多数产品涨价5-8% 预计Q4起完全抵消关税影响 [84] 问题: 批发渠道扩展计划 - Petal and Pup正与Stitch Fix和Dillard's洽谈 Princess Polly暂聚焦现有渠道 [86] 问题: 门店运营优化 - 增加门店面积以展示更多品类 加强视觉陈列团队 [92][93] 问题: 债务管理 - 杠杆率降至3.5倍 2026年9月到期债务有信心再融资 [96]

客户数据表现 - 活跃客户数量从2024年的401万增长至2025年的413万，增长率为3%[90][91] - 平均订单价值在2025年第二季度和上半年分别为78美元和78美元，与2024年同期基本持平（77美元）[90][92] - 订单数量在2025年第二季度为205万，同比增长6.8%；上半年为371万，同比增长7.8%[90][93] - 公司70%的Petal & Pup客户年龄在25-34岁之间[89] 收入和利润表现 - 公司净销售额在2025年第二季度同比增长8%，达到1.605亿美元，主要受美国市场需求增长推动[111] - 2025年前六个月净销售额同比增长9%至2.8918亿美元，订单量增长8%[119] - 2025年第二季度净亏损362.5万美元，同比扩大60.3%；上半年净亏损1197.5万美元，同比扩大7%[94] - 调整后EBITDA在2025年第二季度为752万美元，同比下降6.1%；上半年为1018.6万美元，同比增长14.6%[94][97] - 公司2025年上半年毛利润为1.66亿美元，同比增长1440万美元（9%），主要得益于净销售额增长9%以及全价销售增加和库存状况改善[121] 成本和费用表现 - 2025年第二季度毛利率保持58%稳定，与去年同期持平[113] - 2025年第二季度销售费用增长10%至4539.9万美元，主要由于新店开设和销售额增长[114] - 2025年第二季度营销费用增长9%至1991.8万美元，占销售额比例保持12%稳定[115] - 2025年前六个月成本销售增长8%至1.2318亿美元，占销售额比例保持43%[120] - 2025年上半年销售费用为8358万美元，同比增长820万美元（11%），占净销售额比例从28%升至29%，主要由于新增门店[122] - 2025年上半年营销费用为3509万美元，同比增长190万美元（6%），占净销售额比例维持在12%[123] - 2025年上半年行政管理费用为5320万美元，同比增长470万美元（10%），主要来自激励薪酬（增加250万美元）和法律事务支出（增加110万美元）[124] - 2025年第二季度总运营费用增长8.8%至9283.5万美元，占销售额比例从57%升至58%[110] 现金流表现 - 2025年上半年经营活动现金流从2024年的-419.8万美元改善至1001.3万美元，增长14.2百万美元[94][100] - 自由现金流从2024年上半年的-692.4万美元改善至2025年上半年的209.1万美元，增长901.5万美元[99][101] - 2025年上半年经营活动现金流从2024年同期的净流出420万美元改善为净流入1001万美元，主要由于库存周转加速[133][135] - 2025年上半年投资活动现金流出增加520万美元至792万美元，主要用于新店扩张[137] - 2025年上半年以平均每股13.14美元回购28,005股普通股，总金额40万美元[141] 资产负债与融资 - 公司截至2025年6月30日持有现金及等价物2310万美元，并拥有循环信贷额度及定期贷款展期条款作为主要流动性来源[127] - 公司高级担保信贷设施包括1亿美元定期贷款和5000万美元循环信贷额度，截至2025年6月30日已使用8490万美元定期贷款和2430万美元循环信贷[129] - mnml报告单元商誉账面价值3000万美元，经减值测试后公允价值超出账面价值4.6%，若贴现率上升60个基点将导致减值[142] 业务策略与运营 - 公司采用"测试-重复-清理"库存策略，已在Princess Polly和Petal & Pup品牌成功实施[106] - 公司计划持续投资于运营基础设施，包括人力、库存、物流和技术能力[107] 外部环境影响 - 美国对中国商品关税从超过150%降至50-60%，影响公司主要来自中国的产品成本[102] - 国际业务受汇率波动影响，使用固定汇率法计算时2025年第二季度净销售额增长率为9%[108][111]

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度净销售额增长7.8%，达到1.605亿美元，按固定汇率计算增长9.5%[9][10] - 2025年第二季度净销售额为1.605亿美元，同比增长7.8%，按固定汇率计算增长9.5%[29] - 2025年上半年净销售额为2.892亿美元，同比增长8.8%，按固定汇率计算增长10.7%[29] - 2025年第二季度净亏损为362.5万美元，净亏损率为2.3%，高于2024年同期的226.1万美元和1.5%[28] - 2025年上半年净亏损为1197.5万美元，净亏损率为4.1%[38] - 2024年上半年净亏损为1119.4万美元，净亏损率为4.2%[38] 成本和费用（同比环比） - 毛利率为57.5%，略低于去年同期的57.7%，主要受关税增加影响[10] - 2025年第二季度毛利率为57.5%，略低于2024年同期的57.7%[28] - 营销费用占净销售额12.4%，略高于去年同期的12.3%[15] - 2025年第二季度非经常性项目包括遣散费、一次性供应链采购成本和销售税罚款，总计35万美元[38] - 2025年上半年非经常性法律事项支出为220万美元[38] 调整后EBITDA表现 - 调整后EBITDA为750万美元，占净销售额的4.7%，低于去年同期的800万美元（占5.4%）[9][15] - 2025年第二季度调整后EBITDA为752万美元，调整后EBITDA利润率为4.7%，低于2024年同期的801.2万美元和5.4%[28] - 2025年上半年调整后EBITDA为1018.6万美元，调整后EBITDA利润率为3.5%[38] - 2024年上半年调整后EBITDA为888.5万美元，调整后EBITDA利润率为3.3%[38] 各地区表现 - 美国市场净销售额同比增长13.7%[4][9] - 2025年第二季度美国地区销售额为1.084亿美元，同比增长13.7%，占总销售额的67.6%[29] 客户和订单数据 - 活跃客户数量同比增长3.0%（过去12个月）[2] - 2025年第二季度活跃客户数为413万，同比增长3.0%[29] - 2025年第二季度订单数为205万，同比增长6.8%，平均订单价值为78美元，与去年同期持平[29] 现金流和库存 - 库存从去年同期的1.067亿美元降至9250万美元[15] - 运营现金流为1000万美元，去年同期为负420万美元[15] - 2025年6月30日现金及现金等价物为2310.5万美元，较2024年12月31日的2419.2万美元下降4.5%[25] - 2025年上半年经营活动产生的现金流为1001.3万美元，较2024年同期的-419.8万美元显著改善[27] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025全年净销售额为6.08-6.12亿美元，调整后EBITDA为2450-2750万美元[12] - 第三季度净销售额指引为1.54-1.58亿美元，调整后EBITDA为730-770万美元[12]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：时尚行业 - 公司：AKA Brands，旗下拥有Princess Polly、Petal and Pup、Culture Kings和Minimal四个品牌 纪要提到的核心观点和论据 品牌核心竞争力 - 产品独家性：旗下品牌产品大多独家，可采用测试重复的商品销售模式，每周推出新时尚款式，供应链交付时间短，紧跟时尚潮流[3] - 营销方式：采用影响者营销，使用更贴近消费者的小影响者，在消费者活跃的平台进行营销[3][4] - 品牌定位：各品牌针对不同消费群体，提供不同风格和价格的产品，如Princess Polly针对青少年和大学生，Petal and Pup针对25 - 40岁人群，Culture Kings融合运动、音乐和时尚，Minimal注重时尚且价格亲民[4][5] 市场优势与扩张 - 澳大利亚市场优势：三个品牌起源于澳大利亚，利用澳大利亚与美国的季节差异，先在澳大利亚测试产品，成功后引入美国，有助于把握时尚趋势，提高利润率、优化库存管理和营销效果[7][8][10] - 美国市场增长：美国市场规模是澳大利亚的17倍，目前公司约70%的业务在美国，美国销售额连续六个季度增长，上季度增长14%，主要得益于测试重复模式带来的时尚产品、多渠道销售策略（开设实体店、拓展批发业务）[8][11][12] 消费者趋势与策略 - 消费者响应：年轻消费者对时尚且价格合理的产品反应积极，未出现平均订单价值（AOV）、平均用户收入（AUR）下降的情况，美国市场增长良好，澳大利亚市场也恢复增长[14] - 客户获取与留存：活跃客户数量上季度按过去十二个月计算增长约8%，目前超过400万。公司专注于通过多平台营销获取新客户，各品牌在不同营销渠道发挥优势，如Culture Kings传统营销出色，Princess Polly在TikTok表现良好，Petal and Pup在Pinterest和用户生成内容方面领先[26][27][28] 渠道拓展与成效 - 批发合作：与Nordstrom合作取得良好反响，约95%的客户是新客户，Petal and Pup在Nordstrom的客户购买更多品类，显示出品类拓展机会[16][18] - 实体店扩张：Princess Polly已在美国开设8家门店，预计年底达到13家。约30%的实体店客户是新客户，实体店还带动周边5 - 10英里范围内的线上业务增长，验证了全渠道销售策略的有效性[21][22] - 实体店营销：实体店不仅注重销售和盈利，还作为营销渠道举办活动。Culture Kings善于利用实体店举办线上线下活动，Princess Polly举办“sip and shops”活动，邀请微影响者参与并将内容在线上传播，公司会投入营销资金放大效果[23][24][25] 营销投入与策略 - 营销投入：上季度营销投入占销售额的12%，公司认为目前营销有效，尤其在产品优质时效果显著。公司持续测试新的营销渠道，预计随着品牌发展和客户基础扩大，营销效率将提高[35][37] 业务规划与应对措施 - 全年规划：公司计划灵活应对市场变化，利用产品短交付周期的优势，根据市场需求调整采购数量和产品款式[40] - 关税应对：通过将部分供应链移出中国（预计第四季度基本完成）、与供应商协商折扣、有针对性地调整价格等措施应对关税问题[42][43] - 澳大利亚市场增长：澳大利亚市场第一季度增长6%，预计今年将持续增长，但第二季度可能因促销活动基数较高而略有下降[44][45] - 促销策略：公司凭借每周推出新时尚产品的策略，在促销方面保持灵活性，看好美国市场的促销机会，尽管关税可能影响毛利率增长，但整体对品牌在美国的发展持乐观态度[48][49] - 返校季准备：与去年相比，今年有更多实体店，可更好地应对返校季的季节性产品需求，同时随着品牌在美国的扩张，返校季相关产品（如基础款、运动衫等）的重要性逐渐增加[51][52] 利润率目标与潜力 - 利润率目标：公司认为随着品牌规模扩大，各产品线都有提升空间，预计EBITDA利润率达到低两位数水平，目前各品牌均盈利且产生现金流[54][56] 投资者误解与展望 - 投资者误解：投资者可能低估了品牌在美国市场的增长机会以及测试重复模式的优势，该模式可降低商品销售风险、提高毛利率、减少降价风险并提升营销效率[57][58][59] - 未来展望：公司对未来三到五年品牌在美国市场的多渠道增长充满期待，将继续利用测试重复模式推动业务发展[57][58] 其他重要但可能被忽略的内容 - 实体店新货引入：实体店虽无法每周引入100种新款式，但顾客对新货有需求，公司正在探索实体店的新货引入模式[32] - 品牌品类拓展：品牌最初在连衣裙品类表现突出，未来有在其他品类拓展的机会[34] - 供应链优化：过去两年在可变成本（如运输成本、履行中心成本）方面进行了大量工作，通过平衡空运和海运比例提高毛利率[55]

财务业绩 - 公司第一季度每股亏损0.78美元 与市场预期持平 较去年同期每股亏损0.85美元有所收窄[1] - 营收达1.2866亿美元 超出市场预期5.35% 同比增长10.1%[2] - 过去四个季度中 公司四次超出营收预期 但仅一次超出每股收益预期[1][2] 股价表现 - 年初至今股价下跌53.6% 大幅跑输标普500指数0.6%的跌幅[3] - 短期股价走势将取决于管理层在财报电话会议中的指引[3] 未来展望 - 当前Zacks评级为3级(持有) 预期表现与市场持平[6] - 下季度预计每股亏损0.02美元 营收1.5565亿美元 本财年预计每股亏损1.17美元 营收6.06亿美元[7] - 盈利预测修正趋势呈现混合态势[6] 行业比较 - 所属零售-服装鞋饰行业在Zacks行业排名中处于后39%分位[8] - 同业加拿大鹅预计季度每股收益0.16美元 同比增长14.3% 营收预计2.6286亿美元 同比下降1%[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额按固定汇率计算增长约12%，达到1.29亿美元，美国市场增长14%，澳大利亚和新西兰地区收入增长超6% [7][8] - 过去十二个月活跃客户群增长近8%，第一季度末活跃客户数量达413万，同比增长7.8% [8] - 总订单量为166万，同比增长9.2%，第一季度平均订单价值为78美元，同比增长1.3% [30] - 毛利率在第一季度扩大100个基点至57.2%，调整后EBITDA为270万美元，调整后EBITDA利润率增加140个基点至2.1% [31][33] - 第一季度末现金及现金等价物为2670万美元，净债务为9320万美元，杠杆率降至3.7 [34][35] - 库存为9440万美元，同比增加3% [35] - 第一季度回购近1.6万股，总成本约25万美元，截至第一季度末，股票回购授权剩余110万美元 [35] - 全年净销售额展望为6 - 6.1亿美元，增长4% - 6%，调整后EBITDA展望为2400 - 2750万美元，预计全年毛利率在56.4% - 56.7% [36][37] - 第二季度预计净销售额在1.54 - 1.58亿美元，毛利率在57.2% - 57.4%，调整后EBITDA在700 - 800万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 公主波利（Princess Polly） - 占投资组合收入约一半，连衣裙等品类推动双位数收入增长，生活方式品类如运动装、睡衣和泳衣等有显著增长 [16][17] - 第一季度在TikTok Shop的营销活动超收入目标，超75%订单来自新客户 [18] - 计划2025年开设7家新店，年底总数达13家，现有门店业绩超预期 [19] 花瓣与流行（Petal and Pop） - 社交流量同比增长6%，第二季度将推出TikTok Shop [22] - 3月扩展至所有诺德斯特龙（Nordstrom）门店，销售和浏览量成绩出色 [23] 街头服饰品牌（Culture Kings和Minimal） - 澳大利亚和新西兰地区业务回归增长，内部品牌在澳大利亚第一季度收入增长超40% [24][25] - 与领先品牌合作有显著增长，举办营销活动带动门店流量和销售 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长14%，实现连续第七个季度增长 [7] - 澳大利亚和新西兰地区第一季度收入增长超6% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年三大关键优先事项：通过趋势商品和差异化营销吸引和留住直接面向消费者渠道的客户；通过实体零售投资扩大品牌知名度；精简运营并加强财务基础 [15] - 应对关税采取三管齐下策略：与中国关键合作伙伴协商折扣；过去六个月加强供应链多元化，预计第四季度美国业务对中国的敞口有限；必要时进行战略性提价 [10][11][12] - 公主波利和花瓣与流行通过开设新店、拓展批发合作等方式扩大全渠道业务 [15][19][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，连续四个季度实现增长，团队执行力和运营纪律有效 [6] - 尽管贸易和关税存在不确定性，但公司积极应对，灵活的商业模式和执行速度有助于应对挑战并增强长期竞争力 [10][14] - 对品牌需求有信心，认为当前关税环境对业务的影响是短暂和过渡性的 [36] 其他重要信息 - 公司财报电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，同时包含非GAAP财务指标 [3][4] 问答环节所有提问和回答 问题1：请说明收入和调整后EBITDA指引中利润率的增减因素、关税逆风影响、缓解关税措施、此次关税环境与之前的差异以及提价情况，另外谈谈平均订单价值和活跃客户的客户行为及季度节奏 - 公司自去年11月开始加强供应链多元化，预计第四季度美国业务主要移出中国，同时与中国现有供应商协商折扣，并在部分品牌有选择性地提价 [43][44] - 第一季度毛利率同比上升100个基点，关税影响预计在第二和第三季度最为明显，第四季度将恢复更正常的利润率，本季度平均订单价值相对平稳，销售增长主要由订单增长驱动 [47][48] 问题2：公司是否会在第四季度完全退出中国市场，以及考虑到第一和第二季度情况，下半年业务需求趋势和指引中包含的因素 - 公司预计第四季度美国业务主要移出中国，但会继续通过现有中国供应商服务澳大利亚和新西兰等非美国地区 [52] - 澳大利亚业务预计第二季度可能为负增长，第三季度及以后恢复增长；美国业务第一季度增长良好，第二季度表现持续，虽有出货和促销调整，但对全年指引有信心 [54][55][57] 问题3：美国业务增长的可持续性以及销售费用是否会有适度杠杆效应 - 公司对全年指引有信心，美国业务客户和订单增长良好，批发合作和新店开设带来新客户，团队积极拓展业务机会 [63][64] - 第一季度供应链优化使销售费用有一定杠杆效应，虽有新店开业前期成本，但仍对全年销售费用指引有信心 [65][66] 问题4：转向新合作伙伴后，利润率与中国市场相比的差异 - 公司在选择新合作伙伴时注重其能否适应测试和重复模式、质量是否达标，价格方面有轻微差异，但团队和合作伙伴有信心达到当前水平，最终将建立更强大的供应链 [68][69] 问题5：公司年底约有13家门店，长期门店数量规划以及门店吸引新客户至门店和线上的能力 - 门店约30%的客户是新客户，全渠道举措带来新客户增长，公司对门店表现满意，计划保持当前开店节奏 [72][73][74] 问题6：花瓣与流行品牌在迪拉德（Dillard's）的渗透机会以及批发业务的长期思路 - 花瓣与流行团队在品牌发展上表现出色，在诺德斯特龙取得成功，迪拉德是一个很好的机会，预计前期进展较慢，但对长期机会有信心 [76][77]