根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[13][14] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票[13][14]。 * **模型具体构建过程**：模型构建分为两个主要步骤： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[14]。 2. **双层优选**：对分析师推荐股票池中的股票，从基本面和技术面两个维度进行精选，具体筛选标准未在提供内容中详细展开[13][14]。 2. **因子/筛选方法名称：平稳创新高股票筛选方法**[19][21][22] * **因子构建思路**：基于动量效应和趋势跟踪策略的有效性，从创出250日新高的股票中，根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度筛选出趋势更为稳健的股票[19][21][22]。 * **因子具体构建过程**：筛选过程包含多个步骤和因子： 1. **确定基础股票池**：样本池为全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票。在此基础上，筛选出过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[21][22]。 2. **计算250日新高距离**：该指标用于量化股价接近新高的程度，计算公式为： $$250\ 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 为过去250个交易日收盘价的最大值。若最新收盘价创出新高，则该值为0；若股价回落，则为正值，表示回落幅度[21]。 3. **多维度筛选**： * **分析师关注度**：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[22]。 * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[22]。 * **股价平稳性**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）： * **价格路径平滑性（股价位移路程比）**：具体计算公式未提供[22]。 * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[22]。 * **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只股票[22]。 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[14][16][18] * 回测区间：2010年1月1日 - 2025年6月30日[14] * 年化收益：19.11%[14][18] * 相对恒生指数超额收益：18.48%[14][18] * 信息比率 (IR)：1.22[18] * 跟踪误差：14.55%[18] * 最大回撤：23.73%[18] * 收益回撤比：0.78[18] * 近期表现（2025年1月2日 - 2025年11月28日）： * 绝对收益：60.69%[16] * 相对恒生指数超额收益：31.78%[16] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[21] * **因子构建思路**：量化当前股价相对于过去一段时间最高点的位置，用于识别创出新高的股票以及衡量股价趋势的强度[21]。 * **因子具体构建过程**：计算最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离。公式如下： $$250\ 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 为过去250个交易日收盘价的最大值[21]。 因子的回测效果 （报告中未提供“250日新高距离”因子独立的回测绩效指标，如IC值、IR值等）

市场整体表现 - 三大指数小幅上涨，上证指数微涨0.21%报3883.46点，深证成指上涨0.72%，创业板指收涨0.71%，科创50指数以1.14%涨幅领跑 [1] - 市场成交金额显著萎缩，半日成交金额为9836.36亿元，环比缩量至阶段地量 [1] - 市场呈现缩量窄幅震荡格局，资金轮动加速，在题材股中快速切换 [1] 领涨板块及驱动因素 - 福建板块反复活跃，厦工股份、福建水泥等多股涨停 [1] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板 [1] - 锂矿股连续反弹，大中矿业封板，盛新锂能涨超8%，反映新能源上游材料在供需改善下的价值重估 [1] - 大消费题材低开高走，乳业板块涨幅居前，燕塘乳业涨停，熊猫乳品涨逾7% [1] - 半导体板块活跃，设备端及三代半导体分支领涨，乾照光电20%涨停，亚光科技涨超10%，长光华芯涨超5% [1] - 油气股高开高走，杰瑞股份因北美大单一字涨停 [2] - CPO概念午前异动，通宇通讯2板，长芯博创大涨10% [2] - 卫星互联网概念爆发，亚光科技、航天环宇等大幅上涨，机构资金净流入超13亿元 [2] 下跌板块及原因 - 银行股集体调整，邮储银行跌近2% [2] - 医药股回调，广济药业触及跌停，粤万年青跌逾10% [2] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下等跌超4% [2] 政策与产业趋势 - 卫星互联网的崛起受工业和信息化部印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》驱动 [2] - 北京市科委与中关村科学城发布"太空数据中心"规划，拟在晨昏轨道部署千兆瓦级AI算力中心 [2] - 卫星互联网是"新质生产力"政策的直接体现，与新能源、智能装备等形成协同 [2] - 新质生产力赛道如卫星互联网、人形机器人和具身智能有望成为明年投资核心 [3]

公司财务表现 - 2025年中期期间公司录得收益约2800万港元，主要来自中国经营的制造分类 [1] - 公司来自持续经营业务的亏损约为4.59亿港元，而2024年中期期间录得溢利约1.02亿港元，出现转盈为亏 [1] - 转盈为亏主要归因于就可换股债券投资确认未变现公平值亏损约4.43亿港元，此为非现金项目，而2024年同期就相同项目录得公平值变动收益约1.1亿港元 [1] 行业前景与公司战略 - 在国家医疗改革政策主导的结构性转型进程中，中国医药市场可望实现健康增长，市场对优质医疗服务及多元化医药供应的需求持续演变 [1] - 尽管面临严格监管及激烈竞争等挑战，在庞大且持续扩大的消费群体支持下，中国医药市场仍然蕴藏潜在发展机遇 [1] - 公司将持续监测市场趋势，探索与战略伙伴合作开发医药及健康相关产品业务的可能性，致力推动长远发展 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月28日以通讯表决方式召开了第十届第八次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于会计估计变更的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：医药制造业占比52.0%，医药商业占比46.18%，其他行业占比1.82% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为80亿元 [1]

公司治理动态 - 公司第九届第三十二次董事会会议于2025年11月28日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议关于不再设立监事会并废止《监事会议事规则》的议案 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：中药材占比64.87%，医药制造占比22.53%，其它占比20.22%，医药流通占比4.27%，医疗器械占比1.18% [1] - 截至发稿时公司市值为63亿元 [1]

法规政策驱动 - 新《公司法》第121条明确股份有限公司可设董事会审计委员会行使监事会职权 无需再设监事会 新法于2024年7月1日正式实施 [2] - 证监会发布配套政策 包括《上市公司章程指引》等 要求所有上市公司必须设审计委员会并取消监事会 划定2026年1月1日为调整最终时限 [2] - 近200家A股医药上市公司积极响应政策 上海医药、白云山、国药股份等龙头企业已公告修改公司章程 不再设置监事会 [1][2] 治理结构优化 - 取消监事会核心目的是通过审计委员会的专业优势优化治理结构 解决与监事会长期存在的职能重叠问题 [3] - 监督职能集中统一可减少管理层级、加快决策速度 并减少资源浪费和沟通协调的隐性成本 [3] - 治理结构变革使监督活动更贴近企业实际运营 有利于企业资源更集中于核心业务 [3] 行业专业适配 - 对于专业性强、技术更新快、监管要求严格的医药行业 审计委员会的专业适配性尤为关键 [3] - 审计委员会可吸纳专业人才 在深度理解医药企业业务模式与技术特点基础上 统筹内外部审计资源 [3] - 审计委员会能精准把控医药企业的财务状况、研发合规性、生产质量标准及销售风险 [3] 监督效能提升 - 变革推动企业监督从"形式合规"向"实质有效"转型 审计委员会是核心载体 [4] - 在财务监督层面 审计委员会可凭借高度专业性对财务状况、内部控制等关键环节进行严格把关 确保财务信息真实准确 [4] - 在风险防控层面 审计委员会能以前瞻性视角帮助企业识别和应对技术创新、市场拓展等领域的复杂风险 [4] 长期发展目标 - 构建高专业性、高风险性相匹配的监督体系是变革的核心目标 取消监事会只是起点 [5] - 审计委员会在人才构成、履职机制上持续完善 将为医药上市公司合规经营奠定基石 [5] - 完善的治理体系有助于医药行业更高效地释放研发创新活力 推动行业高质量发展 [5]

未平仓空单比最高股票 - 万科企业空仓比最高，达19.60%，空仓股数由3.90亿股增至4.33亿股 [1][2] - 中远海控空仓比为16.49%，空仓股数维持在4.75亿股 [1][2] - 恒瑞医药空仓比为16.36%，空仓股数由4039.44万股增至4223.83万股 [1][2] 未平仓空单比增幅最大股票 - 中环新能源空仓比绝对值增幅最大，增加2.58%，从0.04%升至2.61% [1][2] - 万科企业空仓比绝对值增加1.92%，从17.68%升至19.60% [1][2] - 东方电气空仓比绝对值增加1.45%，从10.21%升至11.66%，空仓股数由4164.75万股增至4756.82万股 [1][2] 未平仓空单比降幅最大股票 - 宁德时代空仓比绝对值减少最多，下降2.90%，从13.64%降至10.74%，空仓股数由2126.99万股减至1674.36万股 [1][2][3] - 三花智控空仓比绝对值减少1.28%，从10.21%降至8.93% [1][3] - 协鑫科技空仓比绝对值减少1.18%，从8.86%降至7.67% [1][3]

行业投资评级 - 报告对海外社服行业（在线旅游）给予“看好”评级 [2] - 对携程集团维持“买入”评级 [2][7] - 对同程旅行维持“买入”评级 [3][8] 核心观点 - 海外社服板块中，携程和同程旅行2025年第三季度业绩实现稳健增长，超出市场预期 [2][3][7][8] - 在线旅游行业增长确定性高，行业竞争格局稳定 [3][8] - 海外医药板块中，石药集团第三季度业绩改善，创新药物管线布局丰富 [4][13] - 海外教育板块中，营利性分类管理条件成熟，高等教育公司有望实现困境反转 [21] 海外社服行业总结 - 携程集团3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元 [2][7] - 住宿预订收入同比增长18%，交通票务收入增长12%，跟团游收入增长3%，商旅管理收入增长15%，其他业务收入增长34% [2][7] - 国际OTA平台总预订同比增长超过60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订对比2019年增长140% [2][7] - 同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元 [3][8] - 核心OTA业务收入同比增长15%，住宿预订收入增长15%，交通票务收入增长9%，其他业务收入增长35% [3][8] - 年付费用户同比增长9%至2.529亿人，创历史新高 [3][8] - 3Q25出境机票贡献交通收入的约6%，并实现盈利；预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15% [3][8] - 重点关注公司包括美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗 [9] 海外医药行业总结 - 石药集团2025年前三季度收入同比下降12.3%至198.9亿元，归母净利润同比下降7.1%至35.1亿元 [4][13] - 第三季度单季收入同比增长3.4%至66.2亿元，归母净利润同比增长27.2%至9.64亿元 [4][13] - 前三季度综合毛利率同比下降4.9个百分点至65.6%，成药板块销售贡献从82.3%下降至77.7% [4][13] - 第三季度成药销售额恢复正增长，达到52.0亿元（同比增长1.6%） [14] - 2025年初至今达成四项对外授权协议，首付款合计2.60亿美元，里程碑付款合计94.5亿美元 [14] - 创新药SYS6010（EGFR ADC）获美国FDA快速通道资格和中国NMPA突破性治疗药物认定，预计2026年进行数据读出 [15] - 2025年前三季度研发费用同比增长7.9%至41.9亿元，研发费用率提升3.9个百分点至21.0% [16] - 目前有28项重点管线进入II/III期关键临床，9款产品处于二期临床，约40款产品处于一期临床阶段 [16][17] 海外教育行业总结 - 教育指数本周（11/21-11/27）上涨2%，跑赢恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计涨幅7.3% [19] - 东方甄选及子直播间本周（11/20-11/26）抖音平台GMV约1.78亿元，日均GMV 2547万元，环比上升21.5%，同比上升21.6% [20] - 建议关注港股高教公司，认为营利性选择有望重启，民办高校办学收益分配确定性提升 [21] - 建议关注中概教培公司，秋季续班数据优秀，彰显优质品牌吸引力 [21] - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，职业培训需求回暖 [21] 盈利预测与估值 - 携程集团2025年预测收入614亿元，净利润184亿元；2026年预测收入699亿元，净利润208亿元 [26] - 同程旅行2025年预测收入194亿元，净利润32亿元；2026年预测收入219亿元，净利润38亿元 [26] - 石药集团2025年预测收入287.86亿元，归母净利润54.20亿元；2026年预测收入305.15亿元，归母净利润58.14亿元 [27] - 新东方2025年预测净利润34.03亿元，2026年预测净利润37.91亿元 [29] - 中国东方教育2025年预测净利润7.93亿元，2026年预测净利润9.74亿元 [29]

11月A股市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，在月中续创十年新高后震荡回落，终结月线六连阳 [1] - 11月28日收盘A股股指悉数飘红，万得全A指数上涨47.36点，涨幅0.77%，涨跌分布为4122只股票上涨，1187只股票下跌 [2] 主要指数表现 - 上证指数上涨13.34点至3888.60点，涨幅0.34% [2] - 深证成指上涨108.89点至12984.08点，涨幅0.85% [2] - 创业板指上涨21.29点至3052.59点，涨幅0.70% [2] - 科创50指数上涨16.45点至1327.15点，涨幅1.25% [2] - 北证50指数上涨5.38点至1387.70点，涨幅0.39% [2] - 沪深300指数上涨11.26点至4526.66点，涨幅0.25% [2] - 中证500指数上涨80.27点至7031.55点，涨幅1.15% [2] - 中证1000指数上涨76.76点至7334.21点，涨幅1.06% [2] 区域板块表现 - 福建板块反复活跃，午后进一步加大反弹力度，两岸融合指数上涨197.17点至3840.29点，涨幅5.41% [3][4] - 海峡创新大涨16.47%，平潭发展涨停涨幅10.05%，福建水泥涨停涨幅9.99% [3][4] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板，神农种业海南橡胶涨超8% [4] 行业板块表现 - 锂矿股连续反弹，大中矿业涨停涨幅10.00%，盛新锂能涨7.17%，雅化集团涨6.71% [5][7] - 商业航天概念早盘高开低走，下午涌现潜伏盘，航天环宇尾盘20%涨停，航天发展午后封板 [7] - 银行股集体调整，邮储银行跌近2%，中国银行、交通银行、中信银行跌逾1% [8] - 医药股回调，广济药业、众生药业跌停，粤万年青跌逾10% [9] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下、引力传媒、青木科技跌超4% [9] 资金流向与股东活动 - 11月以来多家上市银行的大股东或高级管理人员实施增持或计划增持，主要为经营韧性较强的城商行、农商行 [8]

11月A股市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，终结月线六连阳，月中曾续创十年新高后震荡回落 [1] - 11月28日A股股指悉数飘红，上证指数收于3888.60点，上涨13.34点，涨幅0.34% [2] - 深证成指收于12984.08点，上涨108.89点，涨幅0.85%；创业板指收于3052.59点，上涨21.29点，涨幅0.70% [2] - 科创50指数表现突出，收于1327.15点，上涨16.45点，涨幅1.25% [2] 主要指数表现 - 沪深300指数收于4526.66点，上涨11.26点，涨幅0.25% [2] - 中证500指数收于7031.55点，上涨80.27点，涨幅1.15% [2] - 中证1000指数收于7334.21点，上涨76.76点，涨幅1.06% [2] - 万得全A指数收于6205.68点，上涨47.36点，涨幅0.77% [2] 区域板块表现 - 福建板块反复活跃，海峡创新大涨超16%，平潭发展、福建水泥等多股涨停 [3] - 两岸融合指数上涨197.17点至3840.29点，涨幅达5.41% [4] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板，神农种业海南橡胶涨超8% [5] 行业板块表现 - 锂矿股连续反弹，锂矿指数上涨226.41点至6736.04点，涨幅3.48% [6][7] - 大中矿业强势封板，涨幅10.00%；盛新锂能涨超7%，雅化集团涨超6% [6][7] - 商业航天概念股表现活跃，航天环宇尾盘录得20%涨停，航天发展午后封板 [8] 下跌板块表现 - 银行股集体调整，邮储银行跌近2%，中国银行、交通银行、中信银行跌逾1% [9] - 医药股回调，广济药业、众生药业跌停，粤万年青跌逾10% [9] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下、引力传媒、青木科技跌超4% [9]