文章核心观点 - 外资机构对“十五五”时期中国经济社会发展充满信心，认为政策将聚焦于科技创新、扩大内需与高水平对外开放 [2][11] 科技与创新 - 产业政策将转向生态系统驱动战略、AI基础设施建设和加大产业扶持力度，以提升生产效率 [4] - 建设现代化产业体系将坚持智能化、绿色化、融合化方向，并保持制造业合理比重，以先进制造业为骨干 [4] - 全面增强自主创新能力，加强原始创新和关键核心技术攻关，研发支出年均复合增速目标超过7%，到2030年占GDP比重升至3.2%以上（对应5.5万亿～6.0万亿元） [4] - 政策重点巩固先进制造业、推动绿色转型和推进数字化发展，并首次明确提出“航天强国”目标 [6] 扩大内需与高水平对外开放 - 将坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，社会福利改革措施预计是渐进式的 [8] - 坚持扩大内需战略基点，未来消费政策将与完善社会安全网、完善收入分配体系等更紧密联系 [8] - “扩大高水平对外开放”任务优先级提升，预计将进一步向外资开放国内服务业，推动中国企业拓展全球市场并将部分产能移至海外 [9] - 从扩大内需与创新需求角度培育新市场空间，并通过“走出去”助力优势产业拓展国际市场以“反内卷” [9] 经济发展前景 - 看好人工智能、航空航天、低空经济及创新型大消费四大赛道 [11] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（估计25000～30000美元）的目标，以美元计算的人均GDP年均复合增长率需达到6%～8% [12] - 预计“十五五”时期“隐性”GDP增长目标在4.5%~5.0%之间，可能维持“居民人均收入增长与GDP增长同步”目标 [12] - 整体政策框架以供给为中心，财政资源集中于基础设施和科技资本支出，向消费/社会福利支出的再平衡将是渐进的 [12]

市场整体表现与展望 - 沪指本周累计上涨2.88%，深成指累计上涨4.73%，创业板指累计上涨8.05% [1] - 短期风险偏好有望得到提振，A股慢牛行情仍将延续 [1] - 基本面角度风险偏好可能上升，流动性维持宽松，短期调整可能结束，继续慢牛走势 [3] 科技与TMT板块观点 - 结构上大科技仍是中长期主线，全球科技AI行情迎来共震窗口期 [1] - 流动性驱动行情下，TMT板块更容易成为中期主线，存在美联储降息周期开启、AI产业趋势持续发展等催化 [2] - 调整结束后科技和周期可能相对占优，以人工智能为代表的科技产业趋势短期大概率持续向上 [3] - 短期建议逢低配置政策和产业趋势向上的通信（算力）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏、AI应用）、计算机（AI应用、自动驾驶）等行业 [3] 先进制造与周期板块观点 - 若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [2] - 涨价相关的有色金属、化工等周期行业产业趋势短期大概率持续向上 [3] - 短期建议逢低配置机械设备（机器人）、有色金属、化工等行业 [3] 其他行业配置建议 - 如果市场出现震荡则关注滞涨方向，如高股息及消费板块，具体包括银行、公用事业、食品饮料、美容护理等行业 [2] - 受益于十五五规划和三季报业绩改善的行业包括电新、医药、消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）等 [3] - 业绩期部分科技和周期行业表现可能占优，传媒、建材等行业已披露三季报盈利增速较高 [3]

活动概述 - 清科控股旗下投资界平台连续第八年发起「F40中国青年投资人」评选活动 旨在挖掘40岁以下年轻杰出投资人[1] - 活动旨在探寻独角兽公司背后的投资人 记录科技和商业世界的激荡故事[1] - 2025年度的活动于10月24日启动 征集期至11月15日 结果将于11月28日发布[3] 青年投资人成就 - 青年投资人对前沿高新技术有敏锐判断 早期捕捉了宇树科技 智元机器人 智谱AI 摩尔线程等现象级项目[1] - 青年投资人兼具对产业的前瞻性观察 投出寒武纪 影石创新 地平线 英诺赛科等市值达百亿千亿的公司[1] - 从字节跳动 SHEIN 小红书到泡泡玛特 蜜雪冰城 老铺黄金等爆款案例背后均有青年投资人的参与[1] 平台背景与行业关注 - 投资界是清科控股旗下创业与投资资讯平台 具有强大的行业影响力与传播力 深耕创投领域十余年[4] - 平台高度关注半导体 新能源 新材料 先进制造 工业4.0 AI大模型 机器人等硬科技高壁垒行业[4] - 清科控股专注于为创业与投资行业提供综合服务 其构建的线上线下矩阵式产品和服务已成为中国创投市场的"基础设施"[5]

活动核心信息 - 清科控股旗下投资界平台连续八年发起「F40中国青年投资人」评选活动 旨在挖掘40岁以下拥有前瞻力的年轻杰出投资人 [2] - 活动于2025年10月24日启动 征集期至2025年11月15日 最终名单将于2025年11月28日发布 [2] - 候选人要求为1985年1月1日后出生 担任投资机构副总裁及以上职位 并拥有典型投资案例 [2] 青年投资人行业影响力 - 青年投资人凭借对前沿高技术的敏锐判断 早期捕捉到宇树科技 智元机器人 智谱AI 摩尔线程等现象级项目 [2] - 青年投资人兼具对产业的前瞻性观察 投出寒武纪 影石创新 地平线 英诺赛科等市值达百亿千亿的公司 [2] - 从字节跳动 SHEIN 小红书到泡泡玛特 蜜雪冰城 老铺黄金等爆款案例背后均有青年投资人的参与 [2] 主办方背景与行业关注点 - 活动主办方投资界是清科控股旗下创业与投资资讯平台 清科控股于2020年在香港交易所上市 股票代码01945 HK [2][4] - 投资界深耕创投领域十余年 高度关注半导体 新能源 新材料 先进制造 工业4.0 AI大模型 机器人等硬科技高壁垒行业 [3] - 清科控股二十余年构建的线上线下矩阵式产品和服务 已成为中国创业与投资市场的基础设施 [4]

合作协议签署 - 重庆市新的社会阶层专业人士联合会与香港专业及资深行政人员协会签署双边战略合作协议，将在交流研讨、集智聚力、资源共享、专业服务与公益服务等领域展开深度合作 [1] - 重庆高新技术产业开发区管理委员会携手香港专资会、重庆市新专联签署三方战略合作协议，推动律师、注册税务师、注册会计师、资产评估师等行业的统筹协调利用 [1] 合作领域与方向 - 三方合作协议旨在提供法律、税收、会计、评估、企业管理等专业咨询服务 [1] - 香港积极培育先进制造、新能源等新兴产业，与重庆发展方向不谋而合 [2] - 重庆企业可借助香港科创平台对接国际优质资源，两地高校和科研机构应加强在基础研究、实验室建设和科技成果分享等方面的合作 [2] 合作定位与意义 - 香港积极担当“超级联系人”和“超级增值人”角色，是内地企业“走出去”和海外企业“引进来”的双向跳板 [1]

公司董事会会议 - 公司第十届第十八次董事会会议于2025年10月23日召开，审议了《公司2025年第三季度报告》等文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为供应链运营占比71.59%，先进制造占比11.86%，大消费占比8.65%，大环保占比4.07%，其他占比3.62% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为133亿元 [1]

核心观点 - 报告核心观点认为，A股市场在四季度存在发生重大风格切换的较高概率，但真正的切换时点可能需等待11月，届时市场或从“流动性牛”向“基本面牛”过渡，风格将转向出海及低位顺周期板块 [1][4] - 当前市场呈现出“高切低”定价特征，即高位品种震荡回落，低位品种快速轮动，但尚未形成绝对主线，因此明确的风格切换尚未到来 [2] - 基于历史统计，四季度相较于三季度发生风格切换的概率很高，三季度涨幅靠前的主流品种在四季度多数情况下无法延续强势 [1][9] 历史风格切换规律 - 从2005年至今的19年历史数据看，上证指数有10年在四季度上涨，沪深300有11年在四季度上涨，显示四季度维持三季度上涨趋势的概率较高 [9] - 尽管指数整体上涨概率高，但Q3与Q4之间存在明显的风格切换，Q3涨幅靠前的主流品种在Q4多数无法进一步延续 [1][9] - 复盘历史大牛市，基本面驱动的牛市在波动过程及之后较少出现风格切换，而流动性驱动的牛市则会有明显风格切换 [1] 中期风格切换评估 - 中期最重要的风格切换是“反杠铃策略”跑赢“杠铃策略”，当10年期国债收益率步入长周期震荡，以银行-微盘为代表的杠铃策略中期超额表现将相对中间资产（大盘成长）跑输 [2] - 基于3年维度的大风格切换，2025年正开启从价值向成长切换的新周期起点，历史显示价值/成长风格存在“三年一轮”的节奏（如2016-2018价值占优，2019-2021成长占优，2022-2024价值占优） [2][24] - 代表新动能的产业催化密集出现时，往往会迎来一轮以大盘成长、龙头企业（即“中间资产”）为引领的市场行情 [17] 短期风格切换观察 - A股高切低行情跟踪指数在9月初触及区间高点（与2025年2月科技行情顶点接近）后开始缓慢回落，意味着低位品种的超额补涨可能性在提升 [3][23] - 创业板指相对恒生科技的60日滚动收益率差值已从高点收缩至25个百分点，历史上当该差值领先20个百分点以上时，往往意味着恒生科技将迎来相对收益的反转 [28] - 科技风格与顺周期风格的分化处于高位震荡，释放出高低切信号，但全面切换至顺周期需要看到PPI见底回升的明确信号 [3][31] - M2增速与社融增速的差值正在收敛，预示对流动性更敏感的小微盘风格优势减弱，大盘风格开始相对占优 [34][36] - 当前未有明确信号显示盈利股相对微利股风格占优，暗示景气投资整体有效性依然不明显 [3] 四季度潜在方向与催化 - 四季度风格切换过程中，三季度涨幅相对偏低的低位成长、恒生科技、出海、全球定价资源品和部分顺周期领域可能相对占优 [9] - 真正的风格切换需等待11月“流动性牛”向“基本面牛”的过渡信号，关键跟踪指标是实现地缘与经贸关系缓和以及经济周期力量回摆（主动补库） [3][4] - 在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中美关税冲突经历复杂博弈，但报告倾向于认为双方在年底前“相向而行”的概率较大，为市场提供稳定的内外部环境 [4] - 若风格切换发生，出海+低位顺周期（含全球定价资源品）或将成为年内投资的“最后一搏” [4]

全球创新集群排名 - “深圳—香港—广州”创新集群在《2025年全球创新指数》百强创新集群中首次超越日本“东京—横滨”，成为全球第一大创新集群 [3] 区域协同创新生态 - 一条100多公里长的广深港科创走廊在地理空间上串珠成链，并在创新生态与区域协同发展上提质增效，推动创新主体高度集聚和资源汇集流动 [2] - 粤港澳大湾区协同网络加速创新进程，例如柏垠生物从基础研究到商业化的“创新接力” [4] - 深圳光明区“楼上创新楼下创业”模式为科研人员提供关键支撑，楼上与科研院所共享设备，楼下即为生产车间，便于科学家与工程师随时讨论 [5] - 珠三角成熟的精密仪器和自动化设备产业链为创新企业提供高效低成本支持，粒影生物定制的高通量蛋白纯化设备成本仅为进口同类产品的1/20，效率提升数倍 [5] - 香港科技大学霍英东研究院搭建桥梁，其团队将实验室原型转化为能承受数万次模具冲压的精密构件，满足珠三角制造业的鲜活需求 [7] - 粤港澳跨境科技创新合作深化，走廊内面向港澳的孵化载体超过40家 [8] 政策与制度支持 - 深圳光明区为合成生物等企业提供科研经费补贴和专利申报绿色通道 [5] - 光明区出台《深圳经济特区光明科学城发展促进条例》等措施，近两年各类创新主体牵头和参与国家、省、市科技计划项目超200个，技术合同认定登记成交额年均34.5亿元 [6] 前沿技术应用与突破 - 柏垠生物运用合成生物学技术，对本土菌株进行基因工程优化，培育出能大量复制微生物的工程菌，研发历时近3年实现从实验室到量产跨越 [4] - 粒影生物生产具有三螺旋结构的重组胶原蛋白 [5] - 香港科技大学霍英东研究院团队将电容传感器从笨重平板探测器升级为小巧探头，监测异常时实时报警，效率比传统抽样检测提升近百倍，并正训练AI系统自动解读数据 [8] - 希格生科通过AI算法快速筛选数亿级分子，精准找到能靶向肿瘤的化合物，大幅提升新药研发效率 [10] 创新平台建设与成果 - 广东围绕科创走廊布局建设了26个重点创新平台，平台内各类创新主体2024年累计申请PCT专利占全省约1/10 [11] - 河套深港科技创新合作区独特的区位和政策优势吸引高端人才，希格生科团队中80%以上为研发人员，近70%拥有硕士和博士学位 [10] - 深圳医学科学院粤港澳大湾区国际临床试验中心于2025年6月27日正式启用，旨在构建大湾区临床试验闭环生态，整合资源 [10]

加速器平台启动 - 腾云香港科创集群加速器有限公司在香港数码港举行开幕典礼，标志着香港首个聚焦“创科出海”的资本驱动型加速平台正式启动[1] - 加速器在数码港设立超过2200平方米空间，作为中国创科企业“通过香港走向世界”的战略平台[3] - 加速器的成立响应了香港特区政府“创科加速器先导计划”，可一次性引进大批初创企业并提供系统性支援，产生集群效应[5] 入驻企业与技术展示 - 首批引入70家聚焦信息技术、人工智能、先进制造、生物医药、医疗器械及能源科技等战略性新兴产业的优质企业[3][9] - 开幕典礼设置创科展览专区，近50家入驻企业集中展示技术成果，展品包括双足机器人、氢动力无人机、OCT医疗设备及电子墨水显示技术[3] - 举办首场“创科出海企业香港路演会”，集合14家顶尖创科企业首次在香港集体亮相，促进企业与本地投资界、产业界及科研界交流[11] 代表性入驻企业 - 航景创新：专注工业级无人直升机系统研发与制造的国家级专精特新“小巨人”企业[12] - 星动纪元：由清华大学交叉信息研究院孵化，专注具身智能与人形机器人技术[12] - 安龙生物：领先的基因治疗公司，为罕见病患者研发标靶治疗药物[12] - 银基科技：专注汽车智能化，是全球领先具备汽车数位钥匙全栈能力的供应商[12] - 微光医疗：聚焦雷射微创诊疗技术，打造“诊疗一体化”硬科技平台[12] - 东方科脉：全球领先的电子纸显示解决方案核心企业[13] 政策与战略支持 - 香港特区政府即将推出优化版“创科创投基金”和全新的“创科产业引导基金”，为创科企业发展创造更有利条件[5] - 香港数码港表示将继续发挥内联外通的独特优势，促进内地企业的国际合作，共同打造全球科创新高地[7] - 加速器依托香港“一国两制”的独特优势和国际化平台，构建“政产学研投”融合的出海生态圈，帮助内地科创企业对接全球市场资源[9]

文章核心观点 - 腾云香港科创集群加速器正式启动，是香港首个聚焦“创科出海”的资本驱动型加速平台 [2] - 加速器旨在响应香港特区政府政策，构建“政产学研投”融合生态，助力中国科创企业以香港为桥头堡拓展国际市场 [4][5] - 平台已具备实质性规模，拥有约20,000平方呎空间并引入首批70家战略性新兴产业企业 [4][5] 加速器平台概况与设施 - 加速器在数码港设立约20,000平方呎空间，设有创科展示中心、智能会议室系统、全景接待室及办公区域 [4] - 平台定位为中国创科企业“通过香港走向世界”的战略平台 [4] - 开幕典礼设有创科展览专区，近50家入驻企业展示了双足机器人、氢动力无人机等代表性技术成果 [4] 入驻企业规模与领域 - 首批引入70家优质企业，聚焦信息技术、人工智能、先进制造、生物医药、医疗器械及能源科技等战略性新兴产业 [4][5] - 在首场“创科出海企业香港路演会”中，有14家顶尖创科企业集体亮相 [6] - 代表性企业包括航景创新（工业级无人直升机）、星动纪元（人形机器人）、安龙生物（基因治疗）等，涵盖多个前沿技术领域 [7][9] 战略支持与合作伙伴 - 加速器与数十家知名股权投资基金建立战略合作伙伴关系，为企业提供多元化融资渠道 [6] - 平台获得香港特区政府政策支持，包括“创科加速器先导计划”、优化版“创科创投基金”以及即将推出的“创科产业引导基金” [5][11] - 数码港作为合作方，将发挥“超级联络人”和“超级增值人”角色，提供创科生态支持 [5][13] 数码港的生态基础 - 数码港作为香港数码科技枢纽，已汇聚超过2,300间创科企业 [8] - 其中包含12间上市公司及10间独角兽企业，并吸引了超过30间海内外上市企业、独角兽及准独角兽企业落户 [8] - 数码港社群涵盖金融科技、智慧生活、数码娱乐等多个范畴，为加速器提供了成熟的创科环境 [8] 未来发展愿景 - 加速器未来将继续联手数码港，引入更多优秀企业，完善本地创科生态圈，推动产业升级 [6][15] - 目标是利用香港“一国两制”的独特优势和国际化平台，引导更多企业通过香港走向世界，为国家科技强国战略贡献力量 [5][15] - 香港作为国际金融中心，将为内地科创企业提供多元融资渠道并帮助对接全球市场资源 [5][15]