核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 第二季度营收增速超20%，线下分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21% [1] - 第二季度渠道销售实现翻倍增长，生活馆首店开业3天销售额破百万元 [1][4] 业务战略与品类拓展 - 推行"D+N"全渠道协同体系，重点加速全品类适配与全渠道渗透 [4] - 推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵 [4] - 生活馆新增现制烘焙、生鲜、日化等高频刚需品类，自有品牌占比超90% [4] - 打造每日坚果、夏威夷果等亿级大单品及紫皮腰果、开心果等五千万级单品 [4] - 子品牌"小鹿蓝蓝"推出care系列（母婴用品）和plus系列（青年健康零食） [4] - 孵化超大碗、蜻蜓教练等新品牌矩阵，开发超百万潜力新品如火鸡面、螺蛳粉等 [4] 供应链布局与制造能力 - 新增华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展华东南陵零食产业园 [6] - 华南基地规划23条分装产线、3条组装产线等，预计年产值超40亿元 [9] - 安徽无为基地拥有5条坚果深加工产线、近百条分装产线及6万个仓储位 [9] - 天津武清基地建成5条坚果深加工产线、25条分装产线及2万个仓储位 [10] - 四川简阳基地覆盖西南西北区域，拥有15条分装产线和1万个仓储位 [10] - 弋江零食产业园规划7大工厂，肉食及烘焙工厂已投产 [10] - 全国四大供应链基地实现从坚果到零食的全国化制造布局 [10] 供应链战略与效能提升 - 采用"制造、品牌、零售"一体化模式，以"一区一品一链"为核心驱动力 [7][10] - 通过全链路整合实现"链路更短、工具更先进、组织更协同" [11] - 每日坚果工厂建成38条全自动化生产线，推出"7日鲜"产品 [11] - 手撕面包工厂实现全智能系统管控，单线日产能达40吨 [11] - 供应链建设聚焦提升品质与交付"高端性价比"产品 [11]

有友食品 - 上半年营业收入7.71亿元，同比增长45.59% [1] - 净利润1.08亿元，同比增长42.47% [1] - 拟每10股派发现金红利2.3元 [1] 科士达 - 上半年营业收入21.63亿元，同比增长14.35% [1] - 净利润2.55亿元，同比增长16.49% [1] - 主营业务为UPS、太阳能逆变器及配套电池 [1] 北方导航 - 上半年营业收入17.03亿元，同比增长481.19% [1] - 净利润1.16亿元，同比扭亏为盈 [1] - 主营业务为军品配套产品和服务 [1][2] 中国卫通 - 上半年营业收入12.21亿元，同比增长6.33% [3] - 净利润1.81亿元，同比下降55.59% [3] - 主营业务为卫星通信业务服务 [3] 华勤技术 - 上半年营业收入839.39亿元，同比增长113.06% [4] - 净利润18.89亿元，同比增长46.3% [4] - 主营业务为智能硬件产品研发制造 [4] 华盛锂电 - 上半年营业收入3.5亿元，同比增长72.02% [4] - 净亏损7273.89万元 [4] - 主营业务为锂电材料和有机硅技术开发 [4] 璞泰来 - 上半年营业收入70.88亿元，同比增长11.95% [5] - 净利润10.55亿元，同比增长23.03% [5] - 主营业务为新能源电池材料及装备 [5] 索辰科技 - 上半年营业收入5735.09万元，同比增长10.82% [5] - 净亏损4569.83万元 [5] - 拟每10股派发现金红利1.9元 [5] 灿勤科技 - 上半年营业收入2.87亿元，同比增长52.76% [6] - 净利润5191.19万元，同比增长51.94% [6] - 主营业务为电子陶瓷元器件研发生产 [6] 恒通股份 - 上半年营业收入6.69亿元，同比下降44.66% [6] - 净利润9936.48万元，同比增长38.86% [6] - 拟每10股派发现金红利0.45元 [6] 三安光电 - 上半年营业收入89.87亿元，同比增长17.03% [7] - 净利润1.76亿元，同比下降4.24% [7] - 主营业务为半导体材料及器件研发 [7] 新乳业 - 上半年营业收入55.26亿元，同比增长3.01% [8] - 净利润3.97亿元，同比增长33.76% [8] - 拟每10股派发现金红利0.7元 [8][9] 以岭药业 - 上半年营业收入40.4亿元，同比下降12.26% [10] - 净利润6.69亿元，同比增长26.03% [10] - 拟每10股派发现金红利3元 [10][11] 宝钢股份 - 上半年营业收入1513.72亿元，同比下降7.28% [12] - 净利润48.79亿元，同比增长7.36% [12] - 拟派发现金股利0.12元/股 [12] 飞凯材料 - 上半年营业收入14.62亿元，同比增长3.8% [13] - 净利润2.17亿元，同比增长80.45% [13] - 拟每10股派发现金红利0.4元 [13][14] 利尔化学 - 上半年营业收入45.07亿元，同比增长35.36% [15] - 净利润2.71亿元，同比增长191.21% [15] - 拟每10股派发现金红利2元 [15] 陕西煤业 - 上半年营业收入779.83亿元，同比下降14.19% [16] - 净利润76.38亿元，同比下降31.18% [16] - 拟每10股派发现金股利0.39元 [16][17] 东方材料 - 上半年营业收入1.74亿元，同比下降5.06% [18] - 净利润65.44万元，同比下降88.48% [18] - 主营业务为油墨及胶粘剂生产 [18] 蔚蓝生物 - 上半年营业收入6.52亿元，同比增长7.05% [19] - 净利润2671.63万元，同比下降8.98% [19] - 主营业务为酶制剂及微生态产品 [19] 上海九百 - 上半年营业收入4505.35万元，同比下降1.09% [20] - 净利润2378.97万元，同比增长0.24% [20] - 主营业务为商业零售及物业租售 [20] 两面针 - 上半年营业收入5.22亿元，同比增长1.02% [21] - 净亏损508.42万元 [21] - 主营业务为日化产业 [21][22] 上海雅仕 - 上半年营业收入20.44亿元，同比增长56.75% [23] - 净利润2032.63万元，同比增长42.56% [23] - 主营业务为供应链物流及贸易 [23][24] 八一钢铁 - 上半年营业收入87.33亿元，同比下降6.73% [25] - 净亏损6.97亿元 [25] - 主营业务为钢铁冶炼及销售 [25][26] 宏润建设 - 拟回购资金总额1.5亿至3亿元 [27] - 回购价格不超过9元/股 [27] - 主营业务为基础设施建设 [27] 开勒股份 - 上半年营业收入1.37亿元，同比下降17.89% [28] - 净利润1091.93万元，同比增长280.42% [28] - 主营业务为HVLS风扇及储能设备 [28] 精达股份 - 上半年营业收入118.56亿元，同比增长14.28% [29] - 净利润3.06亿元，同比增长6.03% [29] - 拟每10股派发现金红利0.3元 [29] 蓝色光标 - 上半年营业收入323.6亿元，同比增长4.87% [30] - 净利润9644.27万元，同比下降47.33% [30] - 主营业务为广告代理及元宇宙业务 [30][31] 科泰电源 - 上半年营业收入7.11亿元，同比增长49.51% [33] - 净利润2399.4万元，同比增长35.52% [33] - 主营业务为发电机组研发销售 [33] 博睿数据 - 上半年营业收入7019.97万元，同比增长5.19% [34] - 净亏损2619.18万元 [34] - 主营业务为IT运维管理监控 [34][35] 东兴证券 - 上半年营业收入22.49亿元，同比增长12.46% [36] - 净利润8.19亿元，同比增长42.12% [36] - 拟派发现金红利2.46亿元 [36] 九州通 - 上半年营业收入811.06亿元，同比增长5.1% [37] - 净利润14.46亿元，同比增长19.7% [37] - 主营业务为医药流通及零售 [37][38] 爱尔眼科 - 上半年营业收入115.07亿元，同比增长9.12% [39] - 净利润20.51亿元，同比增长0.05% [39] - 主营业务为眼科医院投资管理 [39][40] 南都物业 - 上半年营业收入9.14亿元，同比增长2.75% [41] - 净利润1.3亿元，同比增长532.87% [41] - 主营业务为物业管理服务 [41] 维远股份 - 上半年营业收入46.01亿元，同比增长1.82% [42] - 净亏损1.68亿元 [42] - 主营业务为有机化学新材料 [42] 中科创达 - 上半年营业收入32.99亿元，同比增长37.44% [43] - 净利润1.58亿元，同比增长51.84% [43] - 主营业务为智能操作系统产品 [43] 中巨芯 - 上半年营业收入5.67亿元，同比增长20.4% [44] - 净利润813.77万元，同比下降64.57% [44] - 主营业务为电子化学品及气体 [44] 浪潮信息 - 上半年营业收入801.92亿元，同比增长90.05% [45] - 净利润7.99亿元，同比增长34.87% [45] - 主营业务为服务器研发销售 [45] 胜宏科技 - 上半年营业收入90.31亿元，同比增长86% [46] - 净利润21.43亿元，同比增长366.89% [46] - 主营业务为高精密度线路板 [46] 寒武纪 - 上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82% [48] - 净利润10.38亿元，同比扭亏为盈 [48] - 主营业务为人工智能芯片研发 [48] 龙腾光电 - 上半年营业收入12.89亿元，同比下降27.91% [48] - 净亏损1.21亿元 [48] - 主营业务为液晶显示面板 [48][49] 康希通信 - 上半年营业收入3.28亿元，同比增长45.92% [50] - 净亏损2473.34万元 [50] - 主营业务为Wi-Fi射频芯片 [50][51] 来伊份 - 上半年营业收入19.4亿元，同比增长8.21% [52] - 净亏损5068.39万元 [52] - 主营业务为休闲食品连锁经营 [52][53] 视源股份 - 上半年营业收入105.65亿元，同比增长4.39% [54] - 净利润3.98亿元，同比下降19.66% [54] - 主营业务为液晶显示产品 [54]

核心观点 - 洽洽食品2025年上半年营业收入和净利润双双下滑 业绩规模首次被盐津铺子反超 行业竞争格局发生变化 [1][2][5] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入27.52亿元 同比下降5.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元 同比下降73.68% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.43亿元 同比下降84.77% [2] - 营业成本为21.93亿元 较2024年同期的20.75亿元增加1.18亿元 [4] - 直接成本为17.88亿元 较2024年同期的16.91亿元增加约1亿元 [4] 产品结构 - 葵花子实现营业收入17.72亿元 占比64.39% 同比下降4.45% [1] - 坚果类实现营业收入6.14亿元 占比22.32% 同比下降6.98% [1] - 其他产品实现营业收入3.04亿元 占比11.05% 同比下降13.76% [1] - 葵花子毛利率为20.93% 较2024年同期减少7.67个百分点 [3] - 坚果类毛利率为14.77% 较2024年同期减少13.95个百分点 [3] 渠道变化 - 传统渠道优势被削弱 大卖场、超市等传统渠道客流持续下滑 [1][2] - 折扣化、近场化趋势加剧 山姆会员店、零食量贩店、即时零售等新渠道快速崛起 [2] - 公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家 [2] - 加大对量贩零食店、会员店以及即时零售等新兴渠道的资源投入 该类渠道业务增长较快 [2] 成本因素 - 葵花籽原料成本上升 主要由于2024年9月内蒙区域收获期连续阴雨导致霉变率提升 符合质量标准的原料产量减少 [3] - 巴旦木原料受供需关系影响 腰果原料受行业周期性及天气影响 采购价格均有所上涨 [3] - 原料价格上涨对毛利率影响较大 [3] - 运费上涨和其他业务成本上涨也对营业成本产生影响 [4] 行业竞争 - 盐津铺子2025年上半年实现营收29.41亿元 同比增长19.58% 较公司高出1.89亿元 [5] - 盐津铺子归属母公司股东的净利润为3.73亿元 较公司多出近3亿元 [6] - 2016年至2024年公司收入规模始终领先盐津铺子 但2025年上半年首次被反超 [5] - 同赛道其他品牌通过聚焦核心品类、加大产品创新、充分利用电商和线上渠道 依托自建供应链与精细化运营 有效对冲原材料成本上升冲击 [6] 战略挑战 - 公司产品单一 坚果产品缺乏明显差异化亮点 [6] - 品牌形象偏成熟 年轻消费群体更倾向于选择个性化、创新性及质价比更高的替代产品 [6] - 消费者对健康、低脂产品的需求不断增加 [6] - 公司在渠道结构调整和价格策略上尚未完全适应当前消费分级与性价比主导的市场环境 [2]

大宗交易概况 - 8月27日甘源食品发生大宗交易成交6万股 成交金额349.44万元 占当日总成交额4.05% [1] - 成交价格58.24元 较市场收盘价58.83元折价1% [1] 交易细节数据 - 证券代码002991 成交量为6.00万股 成交金额349.44万元 [2] - 买方营业部为国海证券股份有限公司山东分公司 [2] - 卖方营业部为中国银河证券股份有限公司萍乡韶山东路证券营业部 [2]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌0.72%，领跌个股为麦趣尔（-4.42%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内10只个股上涨，20只个股下跌，呈现普跌态势[1][2] 个股涨跌情况 - 有友食品涨停（10%），收盘价14.52元，成交额3.18亿元[1] - 万辰集团涨幅2.07%居次，收盘价167.54元，成交额4.45亿元[1] - 跌幅前三位分别为麦趣尔（-4.42%）、西麦食品（-4.25%）、劲仔食品（-3.83%）[2] - 三只松鼠成交量最大达33.61万手，成交额9.38亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.34亿元，游资净流出2108.53万元，散户资金净流入2.55亿元[2] - 万辰集团主力净流入5512.91万元（占比12.39%），居资金流入首位[3] - 有友食品主力净流入4480.22万元（占比14.1%），立高食品净流入1550万元（占比6.85%）[3] - 南侨食品主力净流出616.49万元（占比-13.01%），西麦食品净流出684.53万元（占比-5.01%）[3] 成交活跃度 - 黑芝麻成交量45.8万手居首，劲仔食品28.97万手次之[2] - 成交额过亿个股达15只，其中三只松鼠9.38亿元、劲仔食品3.74亿元、有友食品3.18亿元位列前三[1][2] - 元祖股份成交量16.5万手，成交额2.24亿元[1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收27.5亿元，同比下降5.1% [1] - 归母净利润0.9亿元，同比下降73.7% [1] - 净利率为3.2%，同比下降8.4个百分点 [3] 分产品营收表现 - 葵花子营收17.7亿元，同比下降4.5% [2] - 坚果类营收6.14亿元，同比下降7.0% [2] - 其他产品营收3.0亿元，同比下降13.8% [2] - 全坚果新品上市后销售额突破1亿元 [2] 分地区营收表现 - 南方区营收8.8亿元，同比增长2.4% [2] - 东方区营收6.6亿元，同比下降24.8% [2] - 北方区营收4.2亿元，同比下降19.8% [2] - 电商渠道营收4.5亿元，同比增长24.8% [2] - 海外市场营收2.8亿元，同比增长13.2% [2] 盈利能力分析 - 毛利率20.3%，同比下降8.1个百分点 [3] - 葵花子毛利率20.9%，同比下降7.7个百分点 [3] - 坚果类毛利率14.8%，同比下降14.0个百分点 [3] - 销售费用率12.1%，同比上升0.6个百分点 [3] - 管理费用率5.7%，同比上升0.5个百分点 [3] - 研发费用率1.5%，同比上升0.4个百分点 [3] - 研发费用同比增长25% [3] 成本与供应链 - 原材料成本高企主要由于24年产季内蒙雨水天气导致葵花籽优质原料减产和价格上涨 [3] - 巴旦木、腰果等坚果原料采购价格有所上涨 [3] - 公司通过加大直采、深入田间地头收购强化原料掌控力 [4] - 在海外多地试种以分散供应风险 [4] - 新采购季葵花籽价格有望回落 [4] 渠道发展 - 传统商超渠道客流下滑对东、北区业绩造成影响 [2] - 积极拓展零食量贩、会员店及即时零售等新兴渠道 [2] - 电商渠道实现24.8%的增长 [2] - 海外市场通过多元化渠道布局实现稳健增长 [2] - 成立To B事业部发力团购、餐饮等特通渠道 [4] 产品与创新 - 瓜子品类中打手瓜子、葵珍等系列保持增长 [2] - 坚果品类聚焦每日坚果与礼盒两大核心 [2] - 积极拓展风味及单品坚果 [2] - 推出蜂蜜黄油味鲜切薯条及魔芋等新品 [2] - 积极孵化魔芋、薯条等新品类打造第三增长曲线 [4] 未来展望 - 预计2025年归母净利润4.8亿元，EPS 0.95元 [4] - 预计2026年归母净利润6.3亿元，EPS 1.25元 [4] - 预计2027年归母净利润7.6亿元，EPS 1.50元 [4] - 通过调整产品结构、优化促销策略应对短期竞争 [4] - 以高品质、高品牌力为基础平稳穿越经营周期 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 劲仔食品25H1营收11.2亿元同比-0.5% 归母净利润1.1亿元同比-21.9% 25Q2营收5.3亿元同比-10.4% 归母净利润0.4亿元同比-36.3% [1] - 短期经营承压主要源于鹌鹑蛋品类竞争加剧及魔芋成本上升 但公司坚持产品创新与渠道拓展战略 长期成长空间充足 [2][3][4] - 预计2025-2027年营收分别为24.9/28.0/31.1亿元 归母净利润分别为2.5/3.3/3.8亿元 [4][10] 产品表现 - 鱼制品营收7.6亿元同比+7.6% 主因深海鳀鱼产品宣传及终端网点拓展 [2] - 禽类制品营收2.0亿元同比-24.0% 受鹌鹑蛋行业竞争影响 但推出溏心鹌鹑蛋新品 [2] - 豆制品营收1.1亿元同比+3.6% 受益于周鲜鲜等新品推广 [2] - 蔬菜制品营收3404.7万元同比-10.7% 因魔芋成本压力及竞争加剧 [2] 渠道表现 - 线下市场营收9.4亿元同比+0.9% 量贩等新兴渠道表现较好 传统经销渠道承压 [2] - 线上市场营收1.9亿元同比-6.8% 因流量成本上升后主动调整电商策略 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率29.4%同比-1.0pct 其中蔬菜制品毛利率24.9%同比-10.9pct [3] - 销售费用率13.8%同比+1.2pct 管理费用率4.3%同比+0.7pct 因电商推广及团队薪酬增加 [3] - 净利率10.0%同比-2.8pct 25Q2净利率8.4%同比-3.5pct [3] 财务预测 - 预计2025年营收同比+3.2% 2026年同比+12.5% 2027年同比+11.2% [4][10] - 预计2025年归母净利润同比-12.9% 2026年同比+31.5% 2027年同比+13.0% [4][10] - 2025年预测EPS 0.56元/股 对应P/E 23.7倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入11.24亿元（同比-0.50%），归母净利润1.12亿元（同比-21.86%），业绩短期承压 [7] - 鱼制品和豆制品稳健增长，境外业务增速达40.10%，但禽类制品和蔬菜制品分别下滑24.00%和10.69% [7] - 毛利率下降0.95个百分点至29.45%，费用率上升导致净利率下滑2.73个百分点至9.96% [7] - 公司通过健康创新和超级单品矩阵驱动增长，聚焦"好吃又健康"研发，拓展全渠道和海外市场 [7] - 下调2025-2027年盈利预测，预计收入分别为26.49亿元、29.62亿元、33.46亿元，归母净利润分别为2.78亿元、3.46亿元、4.13亿元 [7] 公司基本状况 - 总股本450.89百万股，流通股本300.39百万股 [2][5] - 市价13.32元，市值6,005.91百万元，流通市值4,001.24百万元 [2][5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为10%、12%、13%，归母净利润增长率分别为-5%、24%、19% [5][7] - 每股收益预测为0.62元、0.77元、0.92元，对应PE为21.6倍、17.4倍、14.5倍 [5][7] - 净资产收益率预计为17%、18%、19%，P/B分别为3.7、3.2、2.7 [5][9] 业务表现分析 - 分产品：鱼制品营收7.57亿元（同比+7.61%），豆制品营收1.15亿元（同比+3.61%），禽类制品营收1.96亿元（同比-24.00%），蔬菜制品营收0.34亿元（同比-10.69%） [7] - 分渠道：线上营收1.85亿元（同比-6.82%），线下营收9.39亿元（同比+0.85%） [7] - 分地区：华东营收3.02亿元（同比+3.98%），华南营收1.40亿元（同比+8.40%），境外营收0.13亿元（同比+40.10%） [7] 盈利与成本结构 - 2025年上半年销售费用率上升1.23个百分点至13.81%，管理费用率上升0.68个百分点至4.32% [7] - 毛利率下降主要因低毛利渠道占比提升及新媒体推广费用增加 [7] - 2025年第二季度归母净利率同比下降3.42个百分点至8.41% [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入28.29亿元，同比下降27.21% [1][3] - 归母净利润亏损9355.31万元，同比由盈转亏，降幅达491.59% [1][5] - 扣非净利润亏损1.19亿元，同比暴跌1694.33% [1][5] - 利润总额亏损1.11亿元，同比下降312.6% [5] - 总资产35.63亿元，较上年度末减少24.23% [5] - 经营活动现金流量净额2.53亿元，同比大幅增长301.04% [5] 业绩下滑原因 - 产品售价下调及结构调整影响毛利率 [2] - 门店数量减少导致销售规模同比下降 [2] - 线上渠道流量费用上升 [2] - 利息收入及理财收益同比减少约1100万元 [5] - 政府补助同比减少约1900万元 [5] 门店运营 - 截至上半年末门店总数2445家，较年初净减少259家 [6] - 第一季度净闭店123家，第二季度净闭店136家 [6] - 公司持续优化单店模型，控制租金成本并策略性关闭低效门店 [6] 战略调整 - 销售端丰富产品结构及品类 [6] - 通过"一品一链"战略降低全链路成本 [6] - 坚持产品创新和渠道发展双轮驱动模式 [7] 消费者反馈 - 黑猫投诉平台累计收到2162条投诉，主要涉及食品质量问题 [7] - 已完成处理1842条投诉，其余投诉均已回复 [7] 公司基本信息 - 注册资本4.01亿元人民币，法定代表人程虹 [8] - 成立于2010年8月4日，登记机关为武汉市市场监督管理局 [8] - 经营范围涵盖休闲食品研发、采购、销售及物流配送全链条 [8]

财务表现 - 2025年上半年营收11.24亿元，同比下降0.50%，归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%，扣非归母净利润0.87亿元，同比下降28.94% [1] - 2025年第二季度营收5.28亿元，同比下降10.37%，归母净利润0.44亿元，同比下降36.27%，扣非归母净利润0.34亿元，同比下降47.49% [1] - 2025年第二季度归母净利率8.41%，同比下降3.42个百分点，扣非归母净利率6.36%，同比下降4.50个百分点 [3] 分产品收入 - 鱼制品收入7.57亿元，同比增长7.61%，占营收主导地位 [1] - 禽类制品收入1.96亿元，同比下降24.00%，表现疲软 [1] - 豆制品收入1.15亿元，同比增长3.61%，保持稳定增长 [1] - 蔬菜制品收入0.34亿元，同比下降10.69%，其他产品收入0.22亿元，同比增长14.30% [1] 分渠道收入 - 经销模式收入7.92亿元，同比下降9.25%，直营模式收入3.32亿元，同比增长29.24% [1] - 线上渠道收入1.85亿元，同比下降6.82%，线下渠道收入9.39亿元，同比增长0.85% [1] - 境外市场收入0.13亿元，同比增长40.10%，呈现高速增长态势 [3] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率29.45%，同比下降0.95个百分点，第二季度毛利率28.93%，同比下降1.83个百分点 [1] - 鱼制品毛利率30.37%，同比下降1.92个百分点，禽类制品毛利率20.63%，同比下降1.61个百分点 [1] - 豆制品毛利率32.48%，同比上升1.53个百分点，蔬菜制品毛利率24.92%，同比下降10.91个百分点 [1] - 其他产品毛利率66.67%，同比上升10.37个百分点 [1] 费用结构 - 2025年第二季度期间费用率21.24%，同比上升4.21个百分点 [2] - 销售费用率14.32%，同比上升2.23个百分点，主要因新媒体推广服务费增加 [2] - 管理费用率4.64%，同比上升1.23个百分点，主要因职工薪酬增加 [2] - 研发费用率2.65%，同比上升0.61个百分点，财务费用率-0.37%，同比上升0.14个百分点 [2] 业务发展 - 公司聚焦"好吃健康"产品战略，推动三减、零添加和富营养素产品升级 [3] - 新产品包括深海鳀鱼、无抗鹌鹑蛋、零添加酱干、魔芋京门爆肚和脆卤花生 [3] - 持续深化全渠道布局，零食渠道合作头部系统保持高速增长 [3] - 传统渠道提升运营效率，优化渠道质量，开拓高端会员店等新渠道 [3] 业绩展望 - 预计2025年营收26.16亿元，同比增长8.45%，2026年30.28亿元，同比增长15.76%，2027年35.16亿元，同比增长16.10% [3] - 预计2025年归母净利润2.99亿元，同比增长2.56%，2026年3.43亿元，同比增长14.94%，2027年4.17亿元，同比增长21.40% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为20.1倍、17.5倍和14.4倍 [3]