公司业绩表现 - 香港交易所2025年前三季度总营收达219亿港元，同比增长37%，净利润134亿港元，同比增长45% [2] - 第三季度单季营收77.75亿港元，同比增长45%，净利润49亿港元，同比增长56% [2] - 主要业务收入同比上升41%，股本证券产品交易费收入达41.93亿港元，为去年同期两倍以上 [3] 市场交易活跃度 - 前三季度日均成交额高达2564亿港元，同比增长126% [3] - 第三季度日均成交额环比增长20%，达2864亿港元，同比增长超200% [4] - 2025年9月平均每日成交金额首次突破3000亿港元，达3167亿港元，创单月新高 [4] 沪深港通表现 - 北向沪深股通平均每日成交金额达人民币2064亿元，南向港股通达1259亿港元，分别较2024年同期上升67%和229% [3] - 前三季度沪深港通总收益上升至32.25亿港元，同比增长超八成，创同期历史新高 [3] 新股上市（IPO）市场 - 前三季度共有69家公司新上市，总融资额达1883亿港元，是去年同期三倍多，为2021年以来最强劲同期表现 [5] - 第三季度新上市公司25家，集资额789亿港元，数量和集资额较2024年第三季度分别上升67%和87% [5] - 紫金黄金国际有限公司集资287亿港元，成为2025年前三季度全球第二大新股 [5] 其他业务与市场动态 - 前三季度衍生产品市场平均每日成交合约张数达170万张，同比上升11% [3] - 债券通北向通日均成交额为人民币417亿元，同比微跌5% [3] - 截至2025年9月30日，处理中的首次公开招股申请数目增至297宗，是2024年底84宗的三倍多 [5] - 前三季度上市后增发金额达4572亿港元，是2024年同期两倍有余，为2021年以来最高同期纪录 [5]

市场发展规模与现状 - 北交所开市四年共有282家上市公司，总市值合计约9125.82亿元，正冲击万亿大关 [1][3] - 上市公司数量从开市首年的123只增长至第四周年的257只，第四周年上市新股25只，年内上市新股20只 [3] - 市场已孕育8只超百亿市值个股，其中贝特瑞以418.5亿元总市值居首，锦波生物以274.2亿元排在第二位 [3] 上市公司表现与特征 - 北交所上市公司中，中小企业占比超八成，民营企业占比近九成，国家级专精特新"小巨人"企业超一半 [4] - 截至10月30日，279家北交所公司平均营收5.2亿元，同比增长6%，平均净利润3298.57万元，其中230家公司实现盈利，盈利面达八成 [4] - 贝特瑞前三季度营收约123.84亿元，同比增长20.6%，归属净利润约7.68亿元，同比增长14.37%，盈利能力居首 [4] IPO后备企业与审核动态 - 目前有170家企业处于北交所IPO进程中，其中94家处于问询阶段，60家处于中止状态 [6] - 北交所IPO排队企业数量远超沪深交易所，审核节奏加快，11月3日-7日当周有三家企业过会，11月10日-14日有两家公司被安排上会 [7] - IPO企业多集中在高端制造、信息技术、新材料等战略性新兴产业，创新属性强，多为高新技术企业 [8] 政策支持与制度创新 - 证监会主席吴清表示将坚持北交所服务创新型中小企业的定位，持续推动其高质量发展 [9] - 北交所于今年6月30日正式发布北证专精特新指数，并于10月9日起为存量股票启用920新代码，标志着全面进入独立代码时代 [10] - 未来将加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易，并着力培育长期资本、耐心资本，推动中长期资金入市 [10][11] 市场功能与生态建设 - 北交所九成以上上市公司进行分红，市场合格投资者总数近950万户，公募、创投、QFII等积极参与 [11] - 将深化国际合作与交流，主动融入资本市场高水平对外开放格局，提升市场国际化程度 [12] - 核心作用体现在对新三板的龙头撬动和反哺功能，为创新型中小企业提供更多资本选择和更广阔舞台 [11]

核心观点 - 香港交易所计划在2026年更换其外聘核数师 毕马威会计师事务所将接替普华永道 [2][3] 审计师变更安排 - 普华永道已获续聘为集团2025年度的审计师 任期至2025年股东周年大会 [2] - 毕马威会计师事务所被委任为集团2026年度的外聘核数师 该委任须待2026年股东周年大会批准 [2] - 普华永道将于2026年股东周年大会完结时退任审计师职务 [3] 公司历史与IPO信息 - 香港交易所于2000年6月27日在联交所上市 [4] - 公司上市时的IPO审计师为普华永道（罗兵咸永道会计师事务所） [4] - 公司上市时的保荐人包括汇丰投资银行亚洲有限公司、美林远东有限公司及摩根士丹利添惠亚洲有限公司 [5]

交易概述 - 香港交易所拟购入迅清结算控股20%股权 [1] - 外汇基金、香港交易所及迅清结算控股已签订交易协议以落实战略投资 [1] - 交易签约仪式于今日较早前举行 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持此评级 [9] 核心观点 - 中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益282.86/304.18/322.14亿港元，归母净利润为173.74/188.57/200.92亿港元，对应PE估值分别为30.91/28.48/26.73倍 [2] 2025年前三季度业绩总结 - 公司2025年前三季度实现收入及其他收益218.51亿港元，同比+36.63%；实现归母净利润134.19亿港元，同比+44.8% [6] - 公司前三季度业绩延续高增趋势，各项业务均表现强劲 [9] 分业务收入表现 - 交易及交易系统使用费同比+57.28%，占营收比重35.84% [9] - 结算及交收费同比+65.66%，占营收比重24.13% [9] - 联交所上市费同比+17.08%，占营收比重5.80% [9] - 存管托管及代理人服务费同比+24.89%，占营收比重5.08% [9] - 市场数据费同比+8.06%，占营收比重3.99% [9] - 投资净收益同比+4.43%，占营收比重17.82% [9] 市场交投活跃度分析 - 现货市场：2025年前三季度联交所股本证券日均成交额同比上涨132.4%，沪深股通、沪深港通日均成交额分别同比+67.4%、+228.7%，使得交易费、结算及交收费同比分别+115.7%、+81.2% [9] - 衍生品市场：2025年前三季度衍生品交易费及交易系统使用费同比增长14.7%，主要系股票期权、衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升带动 [9] - 商品市场：LME金属合约日均成交额同比上升3.8%，使得商品分部交易费同比增长5.6% [9] 上市费用增长驱动 - 现货市场：2025年前三季度联交所上市费用同比增长1.2%，新上市公司69家，募资金额同比增长258.5% [9] - 衍生品市场：2025年前三季度衍生品市场联交所上市费同比增长41.5%至6.03亿港元，主要源于新上市衍生权证数目、新上市牛熊证数目同比高增 [9] 投资净收益表现 - 2025Q3单季公司投资净收益实现10.18亿港元，同环比分别-16%、-34% [9] - 2025年前三季度保证金及结算所基金投资收益同比增长11.85%，年化投资收益率同比下降0.15pct至1.46%，平均资金金额同比增长22.91% [9] - 公司资金的投资收益净额为12.98亿港元，同比下降7.81%，年化投资收益率为4.67%，同比下降-0.81pct，主要系外部组合规模以及投资回报的减少 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入及其他收益分别为282.86亿港元、304.18亿港元、322.14亿港元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为173.74亿港元、188.57亿港元、200.92亿港元 [10]

沪港通与跨境融资 - 沪港通在“十四五”时期累计成交额达99万亿元，较“十三五”时期增长275% [1] - 10家公司完成全球存托凭证发行，累计融资33.5亿美元 [1] - 沪市跨境指数产品规模超过3200亿元 [1] 国际合作与交流 - 上海证券交易所与中东地区资本市场合作实现从零突破，例如与阿曼马斯喀特证券交易所签署合作备忘录 [1] - 连续五年举办国际投资者大会，与超千家境外机构进行沟通合作 [1] - 举办“聚焦上交所——科创板六周年”线上路演，近50家美欧亚太机构参与 [2] - 与新加坡交易所联合举办“沪新深化合作交流会”，探索资本市场合作新路径 [2] 市场推广与投资者服务 - 上海证券交易所通过路演和交流活动展示科创板发展、改革政策及指数化投资机遇 [2] - 未来将继续深化国际投资者服务，提升外资在市场参与的深度和广度 [2]

港交所股价技术走势 - 股价现报434.8元，升幅1.45%，处于窄幅震荡格局 [1] - 短期关键支持位在422元，若跌破可能下探416元水平 [1] - 上方首道阻力位在442元，突破后下一目标看向450元 [1] - 移动平均线呈现纠结状态，10日线429.4元与30日线432.75元几乎重合，60日线438.6元形成压制 [1] - 近5日振幅4.8%，反映投资者观望心态 [1] - 技术指标多数呈中性，RSI处于51均衡水准，但动量震荡指标、牛熊力量指标及MACD发出偏多信号 [1] 衍生工具产品表现与特点 - 法巴认购证29424提供7.9倍杠杆，行使价518元，具有杠杆最高且溢价与引申波幅最低的特点 [6] - 中银认沽证19860提供10.6倍杠杆，行使价387.8元，引申波幅相对较低 [6] - 瑞银认沽证19854提供9.9倍杠杆，行使价387.8元，同样具有引申波幅相对较低的优势 [6] - 摩通牛证65556提供19.2倍杠杆，收回价416元，溢价相对较低 [9] - 法巴牛证64325提供25.4倍杠杆，收回价419.8元，实际杠杆高且溢价低 [9] - 瑞银熊证54419提供9.4倍杠杆，收回价480元，溢价最低且实际杠杆较高 [9] - 摩通熊证54276提供9.1倍杠杆，收回价480元，实际杠杆最高且溢价较低 [9] 历史衍生品案例 - 11月5日推荐的汇丰牛证54507和摩通牛证53040，在正股上涨1.18%的背景下，分别录得11%和13%的升幅 [3]

政府政策与宏观经济 - 日本新一届政府高层要求央行暂缓加息 至少等到2026年1月再决定 以便与即将出台的大规模经济刺激计划协调步调 [1] - 日本的经济刺激政策和政府的投资者友好措施是吸引外资的因素之一 [1] 外资流动与市场表现 - 美国投资者正在加大对日本股票的投资 外资流入预计将进一步推高日股 [1] - 10月下半月外国投资者以现金和期货形式买入了约3.84万亿日元（250亿美元）的日本股票 [4] - 日经225指数大幅上涨约30% 美元计价的强劲表现吸引美国投资者加快涌入日本市场 [1] 市场驱动因素与前景 - 科技和人工智能主题的吸引力以及东京证券交易所的友好措施是吸引外资的原因 [1] - 资金流入预示着增长股可能取代价值股成为市场推动力 [1] - 尽管可能出现短期盘整 但外资流入将推高日股 10月底日经指数已进入超买区域 市场可能出现整理 [1][4]

中概股回归与市场前景 - 在美上市中概股可能回归香港挂牌 将进一步扩大港股市场规模并维持强劲交易势头[1] - 港股强劲势头将持续 港交所2025及26年日均成交额预测分别上调至2580亿及2750亿元[1] 市场表现与资金流向 - 受惠于科技股上升及IPO市场活跃 今年7至10月期间南下资金占总成交额比例升至25%[1] - 香港年初至今已有逾80只新股上市 包括A股企业及知名科技和消费股 从结构上优化市场结构[1] 利好驱动因素 - 流动性及投资气氛改善 香港科技股估值较其他市场具吸引力[1] - 政府支持政策和刺激措施为市场提供利好因素[1] 公司评级与目标 - 重申香港交易所(00388)"买入"评级 目标价维持540港元[1]

公司评级与目标价 - 重申香港交易所买入评级 目标价维持540港元 [1] 市场交易额预测 - 将港交所2025年日均成交额预测上调至2580亿元 [1] - 将港交所2026年日均成交额预测上调至2750亿元 [1] 市场积极因素 - 在美上市中概股可能回归香港挂牌 进一步扩大港股市场规模并维持强劲交易势头 [1] - 流动性及投资气氛改善 [1] - 香港科技股的估值较其他市场具吸引力 [1] - 政府的支持政策和刺激措施 [1] - 受惠于科技股上升及IPO市场活跃 今年7至10月期间南下资金占总成交额的比例升至25% [1] 首次公开募股市场表现 - 香港年初至今已有逾80只新股上市 [1] - 新股包括A股企业及知名的科技和消费股 从结构上优化市场结构 [1]