券商调研活动概况 - 本月截至11月16日，券商合计完成调研1990次，覆盖398家A股上市公司 [1] - 共有98家券商展开调研，其中中信证券调研次数最多，达102次，国泰海通、长江证券、中金公司调研次数分别为99次、77次、63次 [2] - 部分中小券商聚焦细分赛道，例如开源证券对北交所个股调研次数最多，为8次 [2] 被调研公司及股价表现 - 接受调研次数最多的个股为天合光能，累计被调研39次，立讯精密和安集科技均获调研36次 [1] - 通宇通讯、完美世界、协创数据、罗莱生活分别被调研35次、30次、29次、28次 [1] - 截至11月14日，被调研的398只个股中有220只股价上涨，股价涨幅居首的个股为华盛锂电，上涨189.46% [1] - 富祥药业和英方软件股价分别上涨80.82%和51.59%，丰元股份、永太科技、大中矿业、沃尔德月内涨幅均在40%以上 [1] 行业分布与关注焦点 - 被调研个股中，工业机械行业个股数量最多，有37只，其次是电子元件行业，有28只 [1] - 汽车零配件与设备行业有19只个股，集成电路与特种化工行业均有18只，电气部件与设备、电子设备和仪器行业均有17只 [1] - 券商调研的高频提问聚焦于中资企业"出海"的最新进展及未来布局 [2] 中资企业"出海"案例 - 天合光能表示，今年以来在美国、欧洲等高毛利市场的订单量显著增长，未来将继续重点开拓海外高毛利市场 [2] - 通宇通讯披露，其海外业务收入规模首次超越国内，成为业绩增长核心动力，未来将持续拓展海外新兴市场 [2] "出海"趋势的行业观点 - 中资企业"出海"趋势有望大幅打开其利润增长空间，一些代表性企业的海外业绩表现超出市场预期，展现出较大盈利潜力 [3] - 券商积极调研上市公司"出海"进展，能够发挥价值发现功能，引导资本投向具备全球化发展前景的优质公司 [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好，维持此评级 [8] 核心观点 - 苹果公司FY2025Q4财报超预期，营业收入达4161.61亿美元，同比增长6.4%，净利润1120.10亿美元，同比增长19.5%，单季度毛利率47%，同比上升1.0个百分点，主要受益于产品组合优化 [1][6] - 公司给出FY2026Q1季度指引：收入预计同比增长10%-12%，毛利率为47%-48%，运营支出预计181-185亿美元，包括关税相关成本14亿美元影响 [1][6] - 中美经贸会谈带来关税缓和，美国取消对中国加征的10%芬太尼关税，同时暂停24%的对等关税一年，此变化已计入Q4指引，对苹果产业链构成重大利好 [10] - 苹果在AI领域软硬件研发共同发力，推出集成神经网络加速器的M5芯片，AI性能较M4提升超过4倍，并已搭载于最新款MacBook Pro、iPad Pro和Apple Vision Pro产品，个人智能系统Apple Intelligence推出数十项新功能，个性化AI Siri预计明年正式发布，推动苹果产业链加速成长 [10] 产品结构分析 - 手机业务收入490.25亿美元，同比增长6.0%，收入占比47.8% [10] - Mac业务收入87.26亿美元，同比增长12.7%，收入占比8.5% [10] - iPad业务收入69.52亿美元，同比增长0.03%，收入占比6.8% [10] - 配件业务（包括Airpods、Watch等）收入90.13亿美元，同比下滑0.3%，收入占比8.8% [10] - 服务收入287.50亿美元，同比增长15.1%，收入占比28.1% [10] 地区收入分析 - 美洲地区收入441.92亿美元，同比增长6.0%，收入占比43.1% [10] - 欧洲地区收入287.03亿美元，同比增长15.2%，收入占比28.0% [10] - 中国收入144.93亿美元，同比下降3.6%，收入占比14.1%，是唯一出现下滑的区域 [10] - 日本收入66.36亿美元，同比增长12.0%，收入占比6.5% [10] - 亚太地区（不包括中国、日本）收入84.42亿美元，同比增长14.3%，收入占比8.2% [10] 成本与毛利率分析 - FY25Q4关税带来的成本影响11亿美元，FY26Q1影响预计14亿美元 [10] - 苹果通过自身吸收关税成本避免传导给消费者，终端售价未普遍上调，供应链采购价保持稳定，随着新产品生产进程推进与产量扩大，实现材料消耗优化与生产成本降低，以及产品组合高端化策略，推动毛利率修复 [10]

机构调研活动概况 - 本周（11月10日至11月14日）机构共调研346家上市公司 [1] - 安博通最受关注，获得95家机构调研 [1] - 博盈特焊、奥普特、安科生物分别获得79家、75家、69家机构调研 [1] - 博盈特焊和冰轮环境均获得4次机构调研 [1] - 科思科技、优彩资源、博实结、广发证券、农产品均获得3次机构调研 [1] 机构调研行业分布 - 机构调研持续聚焦于工业机械、汽车零配件与设备、电子元件等板块 [2]

公司业务澄清 - 公司暂无涉足PCB业务 [2] - 公司生产的一体成型电感可应用于半导体芯片设备领域 [2]

核心观点 - 公司面临业绩持续亏损与监管立案调查的双重挑战，经营之路遍布荆棘 [1] - 公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，引发对治理和合规经营的担忧 [1][4] - 在监管调查未明、业绩不振背景下，稳定经营和改善财务是管理层的严峻挑战 [6] 盈利能力 - 最新财报显示营收与净利润同比双双下滑，净利润亏损幅度尤为显著 [1][2] - 公司整体毛利率水平大幅下滑，反映产品定价能力或成本控制存在问题 [2] - 公司费用负担沉重，三费占营收比重较高，进一步侵蚀利润空间 [2] - 从历史表现看，公司已有多个年度出现亏损记录，经营状况不稳定 [3] 财务状况 - 公司债务压力沉重，有息负债规模较大，有息资产负债率处于较高水平 [4] - 公司现金流状况欠佳，每股经营性现金流同比大幅下降 [4] - 企业经营性现金流与流动负债的比率长期处于不理想状态 [4] 监管与合规 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [1][4] - 该事件导致公司股价大幅受挫 [1][4] - 如果监管最终认定公司存在违法行为，公司可能面临投资者的集体诉讼 [5] 市场与经营 - 公司曾因涉及诸多热门概念被市场关注，但未能扭转业绩颓势 [1][6] - 公司在激烈市场竞争中处境严峻，产品市场竞争力可能正在减弱 [1][2]

业务范围澄清 - 公司目前暂无涉足PCB（印刷电路板）业务 [1] - 公司生产的一体成型电感产品可应用于半导体芯片设备领域 [1]

公司AI电感产品进展 - 公司已实现多种工艺（组装/铜磁共烧/模压）制作的AI电感产品量产出货 [1] - 公司在AI电感的TLVR结构迭代趋势下走在行业前沿 [1] - 公司的AI电感产品已在多位头部功率半导体客户及终端云厂客户中获得认可 [1] 公司AI相关业务表现与规划 - 公司AI相关业务在2025年一至三季度实现了较快的业务增速 [1] - 公司AI相关业务将在未来几年进入加速发展通道 [1] 公司AI服务器产品布局 - 公司为AI服务器客户布局了AI电感、钽电容、各类型磁性元件产品 [1] - 公司致力于为AI服务器客户提供一站式解决方案 [1]

公司产品价格与市场策略 - 公司产品价格随行就市 [2] - 核心产品价格体系呈现相对稳定状态 [2] 公司产品竞争力与行业格局 - 公司各类核心产品依托于性能优异的竞争力 [2] - 行业竞争格局整体稳定 [2] 公司经营业绩信息披露 - 公司经营业绩情况需关注公司定期报告 [2]

公司股价表现 - 11月14日公司股价上涨5 29% 报收78 24元/股 成交额8 48亿元 换手率6 12% 总市值360 68亿元 [1] - 创金合信科技成长股票A因重仓持有公司股票 在11月14日股价上涨中实现约44 38万元浮盈 [2] 公司基本情况 - 公司为四川华丰科技股份有限公司 成立于1994年11月21日 于2023年6月27日上市 [1] - 公司主营业务为光 电连接器及线缆组件的研发 生产 销售及系统解决方案 [1] - 主营业务收入构成：组件61 65% 连接器29 83% 系统互连产品5 90% 其他配套件1 68% 其他(补充)0 94% [1] 基金持仓情况 - 创金合信基金旗下创金合信科技成长股票A（005495）重仓公司股票 持有11 29万股 占基金净值比例4 64% 为第六大重仓股 [2] - 该基金在三季度减持公司股票10 13万股 [2] - 该基金最新规模1 55亿元 今年以来收益17 42% 成立以来收益97 94% [2]

中老铁路项目概况与意义 - 中老铁路是共建“一带一路”倡议中老挝最重要的基础设施项目，打通了中国与东盟的互联互通通道，为老挝带来巨大的贸易与投资潜力[1] - 该项目是第一个以中方为主投资建设、共同运营并与中国铁路网直接连通的跨国铁路，连接中国云南省昆明市与老挝万象市[2] - 铁路正助力老挝开辟一条低碳数字赋能与可持续供应链的新路径，其发展契合区域发展方向及全球绿色转型目标[1] 中老铁路运营数据与直接效益 - 截至10月15日，中老铁路国际旅客列车累计运送跨境国际旅客突破60万人次[2] - 截至10月28日，全线累计开行货物列车6.3万列，运输货物突破7000万吨，其中跨境货物运输1600万吨，辐射19个国家和地区[2] - 铁路已让老挝在货物运输和旅游客运等方面受益，未来将进一步推动该国工业化进程[2] 对老挝经济发展的战略价值 - 铁路将加速老挝的产业投资进程，带动农业与旅游业发展，创造更多就业岗位，推动经济增长[3] - 项目将助力老挝成为区域产品生产加工平台，特别是在电子元件、电动汽车零部件等领域注入巨大工业化潜力[2][6] - 老挝80%以上的电力来自水电，并正快速发展太阳能，依托丰富清洁能源，铁路沿线可建设以低碳产业为特色的经济特区[2] 中国企业投资老挝的新趋势 - 中国是老挝最大的外商直接投资来源国，传统投资集中于矿业、水电、基础设施和农业等领域[4] - 随着共建“一带一路”倡议推进，投资新趋势逐渐显现，聚焦数字化、人工智能、绿色产业与低碳转型领域[4][5] - 中国企业投资正在向新兴领域拓展，老挝政府与商会高度重视此类合作[5] 区域合作与联动发展 - 老挝国家工商会已专门成立“中老经贸投资合作委员会”，旨在挖掘沿线投资机遇，推动中国与东南亚地区联动发展[1][3] - 粤港澳大湾区作为老挝重要市场之一，双方已借助铁路沿线经济特区和工业园区开展多次论坛与展会，促进产品推广与产业对接[2][8] - 老挝希望充分利用香港国际金融中心的资本市场优势，深化与粤港澳大湾区的全方位合作[8] 多边机制下的合作展望 - 老挝作为东盟成员，正积极参与RCEP及中国-东盟自贸协定3.0，并密切关注2026年APEC峰会，期待加强与APEC对接[7] - 尽管老挝尚未加入APEC，但未来可能考虑申请，以期借助多边机制进一步融入区域产业链供应链[7]