报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月14日至20日交易商协会发行指导利率分化，高等级整体上行、中低等级整体下行，变化幅度-5BP至3BP；信用债发行规模环比微降，净融资额环比减少；二级市场成交金额环比下降，收益率整体下行，信用利差整体收窄，部分AAA级5年期品种仍有压缩空间 [1][62] - 绝对收益看，供给不足和配置需求支撑信用债，未来收益率下行，但当前价格贵追高风险大，配置可等待时机逢调整增配，择券关注利率债和票息价值；相对收益看，评级利差低，信用下沉效果不佳，短端利差压缩空间不足，可拉久期增厚收益，优先考虑高等级5年期品种 [1][62] - 后续关注稳增长政策对债市扰动，以及资金面、供需格局对市场情绪的影响；房地产市场在政策推动下向止跌回稳迈进，地产债可让风险偏好高的资金提前布局，注重风险收益平衡，配置央企、国企和优质民企债券，也可博弈超跌房企债券估值修复机会；城投债违约可能性低，可作为信用债重点配置，策略可积极 [1][2][62][66][68] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 7月14日至20日，信用债发行343只，金额2810.16亿元，环比微降0.66%，净融资额449.02亿元，环比减少384.21亿元 [12] - 分品种看，公司债、定向工具发行金额减少，企业债、中期票据、短期融资券发行金额增加；企业债、定向工具净融资额增加，公司债、中期票据、短期融资券净融资额减少，企业债、定向工具、短期融资券净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正 [13] 发行利率 - 交易商协会发行指导利率分化，高等级整体上行、中低等级整体下行，变化幅度-5BP至3BP；分期限，1、3、5、7年期利率变化幅度分别为-2BP至2BP、-2BP至2BP、-5BP至3BP、-3BP至1BP；分等级，重点AAA级及AAA级、AA+级、AA级、AA -级利率变化幅度分别为0BP至3BP、-4BP至0BP、-5BP至-2BP、-3BP至0BP [14] 二级市场情况 市场成交量 - 7月14日至20日，信用债成交金额8645.86亿元，环比下降5.24%，各品种成交金额均减少 [19] 信用利差 - 中短期票据、企业债各品种信用利差全部收窄；城投债多数品种信用利差收窄，部分品种走阔 [22][33][37] 期限利差与评级利差 - 中短期票据、企业债、城投债的AA +期限利差部分收窄、部分走阔，处于历史低位或中低分位；3年期评级利差部分走阔、部分持平，处于历史低位 [46][52][55] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 7月14日至20日，4家公司评级（含展望）调整，1家下调、3家上调，涉及农商行、贸易、环境治理、房屋建设等行业的地方国有企业 [59][60] 违约及展期债券统计 - 7月14日至20日，暂无信用债违约和展期 [61] 投资观点 - 与核心观点一致，强调信用债投资从绝对和相对收益角度的策略，以及关注房地产和城投债投资机会 [1][2][62][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月14 - 20日全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场及券商板块进行跟踪分析，涵盖政策发布、经济数据、市场行情等内容，反映各领域动态及发展趋势[10][38][52][73][106] 根据相关目录分别进行总结 全国要闻与数据跟踪 - 政策发布：央行等印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，适用于多数绿色金融产品，2025年10月1日施行；中央城市工作会议召开明确城市工作要求和任务；国务院研究做强国内大循环政策；多部门鼓励外商投资企业境内再投资；证监会发布会计类监管指引[10][11][15][21][24][25] - 经济数据：6月社融新增4.20万亿、增速8.9%；6月社零总额42287亿元、同比增4.8%；6月规模以上工业增加值同比实际增6.8%；上半年国民经济多领域增长，如农业增加值同比增3.7%、规模以上工业增加值同比增6.4%等[20][28][31][34] 河南经济与政策跟踪 - 政策举措：省政府构建亲清政商关系打造营商环境，明确总体要求和十项工作任务；召开融入全国统一大市场推进会，强调落实“五统一、一开放”[38][39][42] - 经济运行：上半年河南供给保障有力、需求拉动增强、新兴动能增长、发展质效提升，如设备工器具购置投资增26.3%、高技术制造业投资增12.1%等[46] 债券市场运行跟踪 - 债市概览：资金利率DR007上涨、R007持平；同业存单收益率下降；国债短端下行、长端上行；信用债和城投债部分期限收益率下行[54][55] - 货币环境：本周公开市场操作及MLF净投放12611亿，货币市场利率上行[59] - 供给结构：2025年截至7月18日，国债和地方政府债发行量同比增长，短融和企业债发行量同比下降[60] - 河南情况：本周河南省债券总发行量217.4亿、总偿还量96.65亿、净融资额120.75亿[65] 股票市场运行跟踪 - 全球市场：新兴市场俄罗斯指数涨幅居前4.82%，发达市场纳斯达克指数涨幅居前1.51%，中国市场恒生指数涨幅居前2.84%[73][74][75] - 国内市场：宽基指数创业板指涨幅居前3.17%；行业涨幅前三为通信、医药生物、汽车，后三为公用事业、房地产、传媒；机构资金净流入前三为综合、家用电器、石油石化，净流出后三为计算机、非银金融、电子；豫股涨幅前三为仕佳光子、汉威科技、百川畅银，后三为大有能源、花溪科技、濮耐股份；主题概念指数涨幅前三为智能汽车、人工智能指数、低空经济指数；北交所成交金额224.80亿、市价总值8321.79亿，北证50成分股涨幅前三为五新隧装、一诺威、并行科技，后三为华信永道、硅烷科技、安达科技[78][82][85][90][93][97][98] 券商板块周行情跟踪 - 板块运行：中信二级行业指数证券Ⅱ本周涨跌幅为 - 0.95%，相较沪深300指数超额收益为 - 2.04%，涨幅排名前三为华西证券、国信证券、招商证券；截至本周收盘，板块平均P/B为1.46倍，28家公司PB低于行业均值、2家公司破净值[106][110] - H股内资券商：本周部分上涨，广发证券涨幅最大为8.34%[111]

福岛核去污土壤再利用 - 日本环境省首次将福岛县内核去污土壤运至东京首相官邸前庭进行再利用 [1] - 此举旨在推进福岛县外最终处置工作并争取公众理解 [1] - 福岛第一核电站周边过渡性贮藏设施现存约1410万立方米去污土与废弃物 [1] 具体实施细节 - 本次运抵首相官邸的核去污土壤约2立方米 [1] - 计划将土壤堆积至约60厘米高并覆盖普通土壤 [1] - 表层将铺设草皮并研究辐射量监测方法 [1] 法律要求 - 过渡性贮藏设施内的去污土壤须最迟于2045年3月前在福岛县外完成最终处置 [1]

公司违规事实 - 2018年9月京蓝科技通过发行股份收购中科鼎实56.7152%股份 殷晓东等37名股东承诺中科鼎实2018-2020年累计扣非净利润不低于4亿元 否则需补偿 [1][8] - 2020年中科鼎实在"苏化1号"项目中通过虚假投入成本虚增收入1.629亿元(占营收14.06%) 虚增成本9654.67万元(占营业成本4.3%) 虚增利润6636.37万元(占利润总额2.67%) 虚增净利润5770.75万元(占净利润2.27%) [2][8] 财务核查情况 - 华泰联合证券核查显示中科鼎实2020年扣非净利润实现1.7456亿元 三年累计4.2858亿元(达承诺107.15%) 经营性现金流累计2.2118亿元(达承诺147.45%) [4] - 独立财务顾问认为2018-2020年中科鼎实实际业绩已超过承诺 [5] 行政处罚内容 - 证监会拟对公司罚款400万元 对杨仁贵/殷晓东各罚200万元 郝鑫150万元 梁晋100万元 合计650万元 [3][10] - 违规行为涉及违反《证券法》第78条和第197条 公司高管未勤勉尽责 对年报虚假记载负直接责任 [9][10] 市场影响 - 公司股票自2025年7月9日起被深交所叠加实施其他风险警示 但未触及重大违法强制退市情形 [10][11] - 公司表示生产经营正常 将强化内部治理和提高信披质量 [11]

公司变更事项 - 公司于2025年6月16日召开2024年度股东会，审议通过了变更注册地址及经营范围等议案 [1] - 公司已完成注册地址、经营范围及公司章程的变更登记和工商备案手续，并取得新营业执照 [1] - 注册地址由"江苏省宜兴市徐舍镇鲸塘工业集中区"变更为"宜兴市徐舍镇腾飞路20号" [1] 经营范围变更 - 许可项目新增"建设工程施工、检验检测服务、测绘服务"等内容，删除了"道路货物运输"相关业务 [1] - 一般项目新增"智能水务系统开发、企业管理、信息系统集成服务"等业务 [1] - 经营范围扩大至包括水污染治理、大气污染治理、固体废物治理等环保领域 [1][2] 公司章程修订 - 根据江苏省市场监督管理局要求对公司章程部分条款调整了措辞 [2] - 修改后的公司章程与股东会审议通过的版本不存在实质性差异 [2] - 新公司章程全文已在巨潮资讯网披露 [2] 营业执照信息 - 新营业执照许可项目包括建设工程施工、检验检测服务、危险废物经营等 [2] - 一般项目涵盖市政设施管理、污水处理、环境保护监测等环保相关业务 [2] - 新增了技术进出口、货物进出口等国际贸易相关业务 [1][2]

公司注册资本变更 - 公司于2025年4月16日召开董事会及5月23日召开股东大会，审议通过注册资本变更议案，注册资本由429,496,165元减少至426,206,214元，总股本由429,496,165股减少至426,206,214股 [1] - 变更原因为公司于2024年11月12日完成3,289,951股回购股份的注销 [1] 工商登记更新 - 公司已完成工商变更登记手续，取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》，注册资本变更为"肆亿贰仟陆佰贰拾万陆仟贰佰壹拾肆元" [2] - 除注册资本外，公司《营业执照》的其他登记事项未发生变化 [2] 公司经营范围 - 公司经营范围包括环境治理设施运营服务、生活垃圾及固体废弃物处置回收利用相关配套服务、实业投资及资产管理等 [2] - 未经批准不得从事向公众融资存款、融资担保、代客理财等金融服务 [2]

业绩预增公司 - 卫星化学预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润27亿元至31.5亿元，同比增长31.32%-53.20% [1] - 光库科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4856万元至5463万元，同比增长60%-80% [3] - 美力科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7800万-9000万元，同比增长66.85%-92.52% [3] - 金力永磁预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.0亿元至3.35亿元，同比增长151%-180% [4] - 侨源股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元至1.2亿元，同比增长34.38%-61.26% [4] - 天宇股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元至1.8亿元，同比增长144.29%-238.25% [4] - 南网储能上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比增长28.06% [6] - 蓝海华腾预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4000万元至4600万元，同比增长152.76%-190.68% [8] - 金沃股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2500万元至2900万元，同比增长90.43%-120.90% [11] - 申万宏源预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润41亿元至45亿元，同比增长92.66%-111.46% [24] - 千方科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2亿元，同比增长1125.99%-1534.65% [25] - 山子高科预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2.25亿元，上年同期亏损11.3亿元 [26] - 天域生物预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润800万元至1200万元，同比增长28.44%-92.66% [27] - 金海通预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润7000万元至8400万元，同比增长76.43%-111.71% [33] - 华东数控预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1000万元至1500万元，同比增长77.05%-165.58% [40] - 亿道信息预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1100万元至1300万元，同比增长88.91%-123.26% [41] - 供销大集预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润450万元至650万元，上年同期亏损4427.46万元 [43] - 国海证券预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长159.26% [46] 业绩预降或亏损公司 - 怡球资源预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2253.01万元至3253.01万元，同比减少53%至67% [1][2] - 移为通信预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2960.85万元至3947.80万元，同比下降60%-70% [9] - 大连热电预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损3900万元至4200万元 [7] - 绿城水务预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2100万元至3100万元，同比下降54.29%-69.04% [30] - 冠石科技预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损1200万元至1800万元，上年同期盈利2030.57万元 [32] - 梅轮电梯预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1650万元至1970万元，同比下降79.84%-83.12% [35] - 申达股份预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损3900万元至5850万元，上年同期盈利5420.46万元 [38] - 立昂微预计上半年归属于上市公司股东的净亏损1.21亿元左右 [42] - 方大炭素预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润5002.17万元至6000万元，同比减少65.13%-70.93% [44] - 重庆钢铁预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.2亿元至1.4亿元 [45] - 中国国航预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损约17亿元至22亿元 [24] - 金浦钛业预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.6亿至1.86亿元，比上年同期下降700%-830% [27] 业务进展与中标项目 - 中国核建累计实现新签合同871.49亿元，累计实现营业收入531.84亿元 [1] - 滨江集团成功竞得杭政储出[2025]88号地块的国有建设用地使用权，土地总价为183667万元 [13] - 白银有色获得与收益相关的政府补助845万元，占公司最近一期经审计归母净利润的10.46% [15] - 东方铁塔在国家电网采购项目中中标，中标金额约8111.82万元，占公司2024年营业收入的1.93% [17] - 长高电新4家全资子公司在国家电网中标，中标金额合计4.45亿元，占公司2024年营业收入的25.27% [19] - 中国西电下属12家子公司中标国家电网采购项目，总中标金额达13.24亿元 [22] - 安靠智电取得国家知识产权局颁发的6项专利证书，包括2项发明专利和4项实用新型专利 [23] 行业分类与主营业务 - 卫星化学属于基础化工–化学原料–其他化学原料行业，主营业务是(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷、环氧丙烷和聚乙烯等产品的生产和销售 [1] - 中国核建属于建筑装饰–基础建设–基建市政工程行业，主营业务是核电工程建设及工业与民用工程建设 [1] - 怡球资源属于有色金属–工业金属–铝行业，主营业务是利用所回收的各种废旧铝资源，生产再生铝合金产品 [1][2][3] - 光库科技属于通信–通信设备–通信网络设备及器件行业，主营业务是光纤激光器件、光通讯器件和激光雷达光源模块及器件的设计、研发、生产、销售及服务 [3] - 美力科技属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端弹簧产品的研发、生产和销售 [3] - 金力永磁属于有色金属–金属新材料–磁性材料行业，主营业务是高性能稀土永磁材料及磁组件的研发、生产、销售 [4] - 侨源股份属于基础化工–化学制品–其他化学制品行业，主营业务是高纯度气体研发、生产、销售和服务 [4] - 天宇股份属于医药生物–化学制药–原料药行业，主营业务是中间体、原料药以及制剂业务的研发、生产与销售 [4][5][6] - 南网储能属于公用事业–电力–电能综合服务行业，主营业务是抽水蓄能、调峰水电和新型储能业务的开发、投资、建设、运营及相关技术服务 [6] - 成都燃气属于公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ行业，主营业务是城市燃气输配、销售，城市燃气工程施工、综合服务及综合能源等业务 [7] - 大连热电属于公用事业–电力–热力服务行业，主营业务是热电联产、集中供热 [7] - 蓝海华腾属于机械设备–自动化设备–工控设备行业，主营业务是电动汽车电机控制器、新能源DCDC、中低压变频器、伺服驱动器等产品的研发、制造、销售以及整体方案解决 [8] - 移为通信属于通信–通信设备–通信终端及配件行业，主营业务是物联网终端设备研发、销售业务 [9][10][11] - 金沃股份属于机械设备–通用设备–其他通用设备行业，主营业务是轴承套圈研发、生产和销售 [11][12] - 滨江集团属于房地产–房地产开发–住宅开发行业，主营业务是房地产开发及其延伸业务的经营 [13][14] - 白银有色属于有色金属–工业金属–铜行业，主营业务是铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易 [15][16] - 东方铁塔属于基础化工–农化制品–钾肥行业，主营业务是钢结构与钾肥业务 [17][18] - 长高电新属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [19] - 潞安环能属于煤炭–煤炭开采–焦煤行业，主营业务是生产销售煤炭、焦炭产品 [20][21] - 中国西电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务 [22] - 安靠智电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是电缆连接件系统、GIL系统、以"开变一体机"为核心的智慧模块化变电站系统及智慧海绵光储充一体化系统的创新研发 [23][24] - 申万宏源属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理 [24] - 中国国航属于交通运输–航空机场–航空运输行业，主营业务是提供中国内地、港澳台地区及国际航空客运、货运邮运及维修业务 [24][25] - 千方科技属于计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ行业，主营业务是智能交通和智能物联两大业务 [25] - 山子高科属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端零部件制造、整车制造、出行服务及半导体材料的高端制造 [26] - 天域生物属于建筑装饰–基础建设–园林工程行业，主营业务是生态农牧业务、生态能源业务、生态环境业务 [27] - 金浦钛业属于基础化工–化学原料–钛白粉行业，主营业务是钛白粉生产及销售 [27][28] - 星辉娱乐属于传媒–游戏Ⅱ–游戏Ⅲ行业，主营业务是玩具业务、游戏业务、足球俱乐部业务 [28][29][30] - 绿城水务属于环保–环境治理–水务及水治理行业，主营业务是自来水生产供应及污水处理业务 [30][31] - 冠石科技属于电子–光学光电子–光学元件行业，主营业务是半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [32] - 金海通属于电子–半导体–半导体设备行业，主营业务是集成电路测试分选机的研发、生产及销售 [33][34] - 梅轮电梯属于机械设备–专用设备–楼宇设备行业，主营业务是客梯、货梯、自动扶梯、自动人行道及配套件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保业务 [35] - 莎普爱思属于医药生物–化学制药–化学制剂行业，主要从事药品研发、生产、销售及医疗服务 [36][37] - 申达股份属于汽车–汽车零部件–车身附件及饰件行业，主营业务是汽车内饰及声学元件、纺织新材料和进出口贸易 [38][39] - 华东数控属于机械设备–通用设备–机床工具行业，主营业务是数控机床、普通机床及其关键功能部件的研发、生产和销售 [40] - 亿道信息属于电子–消费电子–消费电子零部件及组装行业，主营业务是笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售 [41][42] - 盐津铺子属于食品饮料–休闲食品–零食行业，主营业务是小品类休闲食品的研发、生产和销售 [42] - 立昂微属于电子–半导体–半导体材料行业，主营业务是半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片的研发、生产和销售 [42][43] - 供销大集属于商贸零售–一般零售–百货行业，主营业务是商品批发零售及商业连锁经营、房地产开发及销售、持有型物业出租、小贷等金融类业务 [43] - 方大炭素属于钢铁–冶钢原料–冶钢辅料行业，主营业务是石墨及炭素新材料的研制、生产与销售 [44] - 重庆钢铁属于钢铁–普钢–板材行业，主营业务是生产和销售热轧薄板、中厚板、螺纹钢、线材、钢坯、钢铁副产品及焦炭煤化工制品及水渣等 [45][46] - 国海证券属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是财富管理业务、企业金融服务业务、销售交易与投资业务、投资管理业务、研究业务 [46] 资产交易与股东变动 - 星辉娱乐全资子公司拟转让皇家西班牙人足球俱乐部99.66%股权，交易对价为1.3亿欧元 [28] - 盐津铺子股东张学文拟减持不超过545.56万股，占总股本2.00%，李汉明和杨峰合计拟减持不超过9.71万股，占总股本的0.04% [42] 经营数据披露 - 潞安环能6月原煤产量552万吨，同比增长7.18%，商品煤销量479万吨，同比减少1.64% [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境 2025H1 业绩亮眼，预计半年度归母净利润 9.7 亿元左右，同比增加 9.0%左右，剔除一次性往期收益后同比增加约 27.7%，主要因新增并表粤丰环保、降本增效及确认业绩赔偿收入 [1] - 粤丰环保垃圾焚烧产能充沛、区位优势突出，并购使其市场份额显著提升 [2] - 公司在固废处理领域横纵协同发展，“焚烧 +”提高运营水平，内生增长动力充足 [3] - 2025 年 1 - 3 月公司固定资产类资本性支出同比减少，预计全年资本性支出呈下降趋势，有利于提升分红水平 [4] - 考虑粤丰环保并表，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 21.3/23.6/24.8 亿元，对应 PE 分别为 9.4/8.5/8.1X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025 半年度预计归母净利润 9.7 亿元左右，同比增加 9.0%左右，剔除一次性往期收益后同比增加约 27.7% [1] 产能并购 - 截至 2024 年 12 月 31 日，粤丰环保已签订垃圾焚烧发电项目 35 个，合计处理能力达 5.3 万吨/日，已投运项目 32 个，处理能力达 4.2 万吨/日 [2] - 截至 2025 年一季度末，瀚蓝环境生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模 3.6 万吨/日，已投产项目规模为 3.1 万吨/日 [2] - 粤丰环保项目遍布全国 12 个省、市、自治区，多数位于经济发达地区，广东省项目 17 个，产能占比 51.0% [2] 运营效率 - 2025 年一季度对外供热 48.2 万吨，同比增长 58.9%，新增多个项目供热及原有项目拓展 [3] - 截至 25Q1 末，累计 17 个垃圾焚烧发电项目签订对外供热业务协议，12 个项目已供热 [3] - 2025 年一季度生活垃圾焚烧发电产能利用率约 115%，垃圾焚烧量同比减少 2.2%，吨垃圾发电电量、吨垃圾上网电量同比分别增长 5.0%和 6.2% [3] 资本开支与分红 - 2025 年 1 - 3 月固定资产类资本性支出约 3.73 亿元，同比减少约 1 亿元，预计全年资本性支出下降，利于提升分红水平 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,541|11,886|13,847|13,972|14,196| |增长率 yoy（%）|-2.6|-5.2|16.5|0.9|1.6| |归母净利润（百万元）|1,430|1,664|2,126|2,355|2,478| |增长率 yoy（%）|25.2|16.4|27.8|10.8|5.2| |EPS 最新摊薄（元/股）|1.75|2.04|2.61|2.89|3.04| |净资产收益率（%）|11.4|11.1|12.9|12.9|12.5| |P/E（倍）|14.0|12.0|9.4|8.5|8.1| |P/B（倍）|1.7|1.5|1.3|1.2|1.1| [5] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级买入，07 月 14 日收盘价 24.56 元，总市值 20,024.93 百万元，总股本 815.35 百万股，自由流通股占比 100.00%，30 日日均成交量 4.26 百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司 2023A - 2027E 年各财务项目数据及变化 [10] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等体现公司不同方面财务状况及趋势 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 惠城环保全球首创的混合废塑料资源化综合利用项目试生产成功，其CPDCC技术突破传统废塑料处理难题，产品收率达92%以上，具有高度创新性，破解全球塑料污染困局，后续复制、推广成长空间巨大 [1][2] - 因公司废塑料项目25年开工时间较短，27年废塑料业务推广预期提高，下调公司25年利润、上调公司27年利润，预计2025 - 2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为278.4/95.7/54.4x，公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，利润空间成长可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司项目情况 - 7月11日公司公告东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功，装置运行平稳，标志全球首创的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术成功通过工业化验证，实现全流程贯通 [1] - 传统废塑料处理技术面临物理回收对原料纯度要求高、化学回收技术能耗高转化率低等难题，公司CPDCC技术首创“一步法”工艺，无需复杂分选，直接将低值混合废塑料转化为高附加值化工原料，产品收率达92%以上 [1] - CPDCC技术创新性体现在通过气固两相差压输送技术实现工业化装置大型化规模化、跨相裂解克服传统塑料化学循环矛盾、采用逆流床反应器设计提供匹配反应活化能、跨相深度裂解和高温氯捕集克服PVC裂解腐蚀难题 [2] - 项目产出产品将形成绿色化工产业链条，全国每年约6000万吨废塑料，若用该技术回收处理5000万吨，可替代1亿吨原油，约占我国年均原油进口量的20%，极具经济与环保价值 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,071|1,149|1,767|2,745|4,200| |增长率yoy（%）|194.8|7.3|53.7|55.4|53.0| |归母净利润（百万元）|139|43|173|502|883| |增长率yoy（%）|5,499.8|-69.2|305.0|190.9|75.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.71|0.22|0.88|2.56|4.50| |净资产收益率（%）|11.2|3.1|10.9|24.3|30.2| |P/E（倍）|346.8|1,127.6|278.4|95.7|54.4| |P/B（倍）|37.2|36.6|32.8|24.5|17.0|[4] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级买入，7月11日收盘价245.02元，总市值48,035.43百万元，总股本196.05百万股，自由流通股占比79.85%，30日日均成交量2.93百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表显示2023 - 2027年公司流动资产、非流动资产等有不同程度变化，负债合计也呈上升趋势 [9] - 利润表显示2023 - 2027年营业收入、营业成本等逐年变化，归属母公司净利润预计2025 - 2027年有较大增长 [9] - 现金流量表显示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流在不同年份有不同表现 [9] - 主要财务比率方面，成长能力指标如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率有较大波动；获利能力指标如毛利率、净利率、ROE等预计呈上升趋势；偿债能力指标如资产负债率、净负债比率等有一定变化；营运能力指标如总资产周转率、应收账款周转率等相对稳定；每股指标如每股收益、每股经营现金流等预计增长；估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA预计下降 [9]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘价为7 63元 较上周7 53元上涨1 33% [1] - 本周最高价7 76元(7月8日) 最低价7 52元(7月7日) [1] - 当前总市值106 32亿元 在环境治理板块排名18/105 两市A股排名1577/5149 [1] 股本结构 - H股法定/注册股份404 359 792股 A股989 093 251股 每股面值1元 [2] - 法定/注册股本总额13 9345 3043元 [2] - 已发行H股404 359 792股 A股989 093 251股 无库存股份 [2] 可转债情况 - A股可转债代码113054 发行货币人民币 上月底发行总额23 5987 3000元 [2] - 转股价9 35元 转股期2022年9月5日至2028年2月24日 [2] - 该可转债2022年3月23日起在上交所挂牌交易 [2]