公司业绩表现 - 前三季度公司营业收入为49.61亿元人民币，同比增长10.8% [1] - 前三季度公司净利润为4.05亿元人民币，同比增长149.1% [1]

投资评级 - 报告对润本股份的投资评级为“增持”，此评级为下调结果 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收实现12.38亿元，同比增长19.28%，但归母净利润为2.66亿元，同比增速放缓至1.98%，利润端有所承压 [2][3] - 2025年第三季度单季，公司营收同比增长16.67%，而归母净利润同比下滑2.89% [3] - 公司盈利能力同比下滑，2025年前三季度毛利率微降0.06个百分点至58.27%，净利率下降3.65个百分点至21.50%，主要因销售和财务费用率提升较大 [3] - 第三季度驱蚊产品收入表现亮眼，实现1.32亿元，同比高增48.54%，主要受基孔肯雅热事件及产品结构变化影响，其平均售价同比提升12.04% [4] - 公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，产品持续创新，并积极拓展线下KA和特通渠道 [4] 财务业绩总结 - **营收与利润**：2025年前三季度营收12.38亿元（同比+19.28%），归母净利润2.66亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润2.51亿元（同比-1.79%）[3] - **费用率变化**：2025年前三季度销售费用率同比提升2.66个百分点，财务费用率同比提升2.43个百分点；管理费用率和研发费用率分别同比下降0.09和0.34个百分点 [3] - **分产品收入（Q3）**：驱蚊系列收入1.32亿元（同比+48.54%），婴童护理系列收入1.46亿元（同比-2.76%），精油系列收入0.43亿元（同比-7.02%）[4] - **分产品均价（Q3）**：驱蚊产品均价6.14元（同比+12.04%），婴童护理产品均价8.51元（同比+7.86%），精油产品均价8.87元（同比-2.42%）[4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.94元、1.08元，较此前预测的0.84元、1.00元、1.19元有所下调 [4] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为15.86亿元、18.76亿元、21.97亿元，对应增长率分别为20.34%、18.25%、17.10% [6] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.25亿元、3.81亿元、4.39亿元，对应增长率分别为8.30%、17.05%、15.33% [6] - **估值水平**：以2025年10月24日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为33倍、28倍、24倍 [4]

产量与销量 - 2025年第三季度个护产品产量49,611,974支、销量63,915,054支[1] - 美妆产品产量14,338,725支、销量8,700,175支[1] - 创新产品产量19,886,469支、销量15,560,797支[1] - 海外产品产量29,273,055支、销量21,821,670支[1] 营业收入 - 2025年第三季度个护产品营收605,859,654.10元[1] - 美妆产品营收353,885,916.16元[1] - 创新产品营收158,248,088.59元[1] - 海外产品营收364,586,808.67元[1] 平均售价 - 2025年第三季度个护产品平均售价9.48元/支，较2024年7 - 9月涨4.75%[2] - 美妆产品平均售价40.68元/支，较2024年7 - 9月涨85.22%[2] - 创新产品平均售价10.17元/支，较2024年7 - 9月涨12.51%[2] - 海外产品平均售价16.71元/支，较2024年7 - 9月涨9.84%[2] 原料采购均价 - 2025年第三季度皂粒、油脂类原料采购均价较去年同期涨26% - 38%[3] - 表面活性剂及乳化剂采购均价较去年同期涨18%[4]

公司基本信息 - 宿州昊强日化有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈青岛 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括日用化学产品制造与销售 [1] - 业务涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 涉及新材料技术推广服务和技术进出口 [1] - 销售范围包括日用品、日用杂品、日用百货及个人卫生用品 [1] - 同时经营卫生用品、一次性使用医疗用品及卫生用杀虫剂销售 [1] - 业务还包括国内贸易代理、互联网销售（除需要许可的商品）及软件开发 [1]

公司基本信息 - 石家庄蓝俏日化用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为赵亚亭 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括日用化学产品制造、日用杂品制造、消毒剂销售（不含危险化学品）、食品用洗涤剂销售、日用化学产品销售、日用品销售、化妆品批发、针纺织品及原料销售、针纺织品销售、电子产品销售、日用百货销售、互联网销售（除销售需要许可的商品）以及技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 许可经营项目包括消毒剂生产（不含危险化学品）、化妆品生产、食品用洗涤剂生产 [1]

公司基本信息 - 公司名称为石家庄铂航日化有限公司，法定代表人为宋敬肖 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括日用化学产品制造与销售、塑料制品制造与销售 [1] - 业务范围涵盖日用百货、针纺织品及原料、金属制品销售 [1] - 其他业务包括消毒剂销售（不含危险化学品）、食品用洗涤剂销售、互联网销售及信息技术咨询服务 [1]

财务业绩概览 - 2026财年第一财季有机收入增长2%，超出市场预期的1.42%增长 [1] - 销售净额为223.9亿美元，同比增长3%，高于预估的221.9亿美元 [1] - 核心每股收益为1.99美元，高于上年同期的1.93美元及市场预估的1.88美元 [1] 2026财年业绩指引 - 公司预计2026财年全年内生性收入增长区间为0%至+4% [1] - 2026财年核心每股收益增幅预计在0%至+4%之间 [1] - 2026财年核心每股收益预期范围为6.83美元至7.09美元 [1]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货上涨，道指期货涨0.16%，标普500指数期货涨0.33%，纳指期货涨0.50% [1] - 欧洲主要股指多数下跌，德国DAX指数跌0.11%，英国富时100指数跌0.06%，法国CAC40指数跌0.57% [1] - WTI原油价格上涨0.60%至62.16美元/桶，布伦特原油价格上涨0.55%至66.35美元/桶 [2] 宏观经济焦点 - 美国9月CPI报告成为市场焦点，经济学家预计整体CPI环比上涨0.4%，同比涨幅3.1%；核心CPI预计环比上涨0.3%，同比涨幅3.1% [3] - 期货市场预测美联储在10月会议上降息25个基点的概率为98.9%，在12月再次降息25个基点的概率为96.1% [4] - 美国银行系统准备金水平连续第二周下滑，跌破3万亿美元，市场预期美联储将在10月议息会议上决定资产负债表政策的未来走向 [6] - 10年期美债收益率面临临界点，若9月CPI高于预期可能推动收益率大幅上扬，若通胀降温显著则可能开启收益率下行曲线 [7] - 美国政府停摆进入第四周，预测市场数据显示停摆可能持续至11月中旬，成为史上最长停摆，此举将提升黄金的避险需求 [8] 行业动态与观点 - 高盛认为美国科技行业目前尚未陷入AI泡沫，指出公开市场估值和资本市场活动水平仍低于网络股泡沫时期峰值 [5] - 高盛强调"美股七巨头"持续产生超额自由现金流并进行股票回购和派息，这与网络股泡沫时期不同 [5] - AI基础设施军备竞赛白热化，谷歌向Anthropic供应最多100万块专用AI芯片，订单价值数百亿美元，定于2026年部署的TPU将带来逾十亿瓦特容量 [9] 公司业绩与事件 - 英特尔第三季度营收同比增长3%至137亿美元，为一年半以来首次同比正增长，调整后每股收益23美分远超预期的1美分，盘前股价涨超7% [10] - 福特F-150核心供应商工厂火灾预计带来20亿美元利润冲击，公司下调全年EBIT指引至60-65亿美元，但第三季度调整后每股收益45美分高于预期，盘前股价涨超4% [11] - 宝洁第一财季净销售额223.9亿美元超预期，有机增长2%，调整后每股收益1.99美元高于预期，公司维持全年业绩展望但预计关税影响更为温和，盘前股价涨超3% [12] - 赛诺菲三季度营收124.3亿欧元同比增长2.3%，旗舰药物Dupixent销售额首超40亿欧元，每股收益2.91欧元超预期，公司重申全年业绩指引，盘前股价涨逾2% [12] - 埃尼石油第三季度净利润同比大幅增长59%至8.65亿欧元，因现金流改善将股票回购计划规模提升20%至18亿欧元，盘前股价涨超2% [13] - 纽曼矿业第三季度营收55.2亿美元同比增长19.7%超预期，成本控制见效使每股收益1.71美元高于预期，但产量较低未能充分利用金价，盘前股价跌超6% [13]

整体业绩表现 - 2025年第三季度营业额为147亿欧元（约合人民币1214.17亿元），同比下滑3.5% [1] - 2025年前三季度营业额为448亿欧元（约合人民币3700.34亿元），同比下滑3.3% [1] - 公司近五年前三季度营业额首次出现同比下滑，2022年前三季度为业绩高点，同比增长16%，营业额达3768.28亿元人民币 [1][2] 各业务部门业绩 - 美容与健康部门前三季度营业额为97亿欧元（约合人民币801.79亿元），同比下滑1.6%，但第三季度基础销售额（USG）同比增长5.1%，实现量价齐升 [3][4][6] - 个人护理部门前三季度营业额为98亿欧元（约合人民币809.58亿元），同比下滑4.8%，第三季度USG增长4.1% [4][8] - 家庭护理部门前三季度营业额为87亿欧元，同比下滑6.4%，第三季度下滑5.3% [4] - 食品部门前三季度营业额为97亿欧元，同比下滑2.2%，第三季度下滑2.9% [4] - 冰激凌业务前三季度营业额为69亿欧元，同比下滑1.1%，第三季度下滑4.2% [4] 区域市场表现 - 亚太非洲地区是集团第一大市场，第三季度营业额62亿欧元（占集团42%），USG增长6.8%，其中销量贡献3.5%，价格贡献3.1% [9][10][11] - 中国市场重回低个位数增长，印尼市场USG飙升12.7%，非洲市场实现中个位数增长 [9][12] - 美洲地区第三季度营业额52亿欧元（占集团35%），USG增长2.3%，其中北美市场USG增长5.5%，但拉丁美洲市场下滑2.5% [11][13] - 欧洲地区第三季度营业额33亿欧元，USG增长1.1% [11][13] 品牌与产品亮点 - 美容与健康部门中，多芬护发、凡士林、Liquid I.V.、Nutrafol、Hourglass及K18等品牌共同推动增长，高端美妆业务实现个位数增长 [6][7] - 个人护理部门中，多芬凭借高端创新产品和限量版季节性沐浴露系列，实现中个位数增长 [8] - 部分品牌如夏士莲和清扬受巴西和中国市场疲软影响出现下滑，丝蕴因美国市场价格调整导致销量下降 [7] 战略方向与未来展望 - 公司重申2025年全年业绩指引，预计基础销售额增长维持在3%-5%区间，下半年增长将优于上半年 [14] - 公司正加速推进“聚焦核心业务”调整，最关键的举措是冰激凌业务分拆，预计于今年第4季度完成，以打造更精简的联合利华，聚焦美容健康与个人护理等核心板块 [14] - 公司明确将打造面向未来的品牌组合，扩大美容、健康及个人护理业务版图，优先布局高端细分市场和数字商业，并将美国与印度作为增长引擎 [15] - 公司近期出售了高端护肤品牌Kate Somerville，并收购了Minimalist、Wild和Dr. Squatch等品牌，以持续优化品牌组合 [14]

文章核心观点 - 中国作为世界工厂正经历贸易战、科技战和金融战，需通过科技升级和内需升级来应对，这一背景与日本80-90年代的情况高度相似 [3] - 日本在应对贸易战和国内低增长环境时，形成了“两台发动机”的发展模式：一是以丰田为代表的公司进行全球化出海，二是针对国内老龄化、低消费社会催生新服务业态和内需产业 [4][5] - 日本品牌在低增长周期中通过“稳根基+小创新”持续积累增长势能，其经营逻辑对中国消费企业具有重要借鉴意义 [14] - 文章推广一个为期6天5晚的日本游学项目，旨在通过参访7-11、神户物产、WORKMAN、龟甲万、花王、FANCL、三得利等日本领军企业，学习其穿越周期的经营密码 [10][11] 日本应对贸易战与低增长环境的策略 - 日本在80-90年代与美国发生惨烈贸易战后，部分企业如丰田选择出海全球化，到发达国家开设工厂 [3] - 大部分日本生产能力转向国内，针对老龄化、低欲望、孤独经济等社会变化，催生了满足1亿国民消费需求的新服务业态和产业形态 [4][6][7] - 日本走出了一条让国民和中小企业都不太痛苦的独特道路，并非单纯内卷 [8][9] 日本国民品牌低增长期经营逻辑 - 破局核心在于全场景中让消费者“超预期”，通过“稳根基+小创新”持续积累增长势能，而非追求颠覆性冒险 [14] - 企业必须深耕客户价值，基于真实场景进行决策，避免“脑补式决策” [14] 基于门店场景的经营案例 - 7-11的OFC区域督导深入加盟门店现场，基于实际销售数据提供选品、陈列、库存建议，实现总部与加盟商共生，而非单纯管理 [15] - 神户物产业务超市自有品牌商品占比近一半，买手通过观察菜市场老太太挑菜确定沙拉蔬菜配比，工厂在近郊实现早上生产饭团中午上架，以制售一体化和全球供应链建立低成本优势 [16] - 神户物产在全日本拥有1000多家店铺，销售规模达200亿人民币，拥有340支自有品牌商品，在日本国内自有25家食品加工工厂，全球合作工厂超过350家 [19] 基于消费场景的经营案例 - WORKMAN从B端转型C端的关键是不追都市潮流，而是深入工地、郊区观察蓝领需求，补上市场空白，如“耐穿又不贵的裤子” [17] - WORKMAN在日本拥有1000余家店铺，比优衣库多约300家，近年来店铺数和利润率增速均超过优衣库，市值已超过高岛屋和三越伊势丹两家百货巨头之和，大部分店铺年销售额突破1亿日元 [20] - 龟甲万每年收集10万份消费者反馈，根据不同场景研发不同盐度和发酵时长的酱油，从17世纪的家庭作坊发展至今拥有2000多种SKU [17][21] 基于产品场景的经营案例 - 三得利威士忌调和师奥水精一每天品尝200种原酒，通过酒体本身判断陈酿效果而非依赖实验室数据，创造“响30年”等独特风味 [18] - 三得利公司创立于1921年，以其威士忌产品最为著名 [24] - FANCL聚焦无添加、功能性健康食品，针对中国顾客将胶囊改为小颗粒，针对日本顾客细化无添加标识，验证需求跨地域适配性 [18] - 花王长期维持高研发投入占比，通过“技术矩阵运营”将研发与海外市场差异化需求直接挂钩 [17] 游学项目具体安排与参访企业 - 游学时间11月30日-12月5日共6天5晚，地点东京，定价59800元/人，限额30人 [11][24] - 参访企业包括7-11日本1号店、神户物产业务超市、WORKMAN、龟甲万、三得利啤酒工厂 [19][20][21][23] - 大咖分享嘉宾包括7-11前CIO碓井诚、原FANCL健康食品研究所所长山口宏二、前花王研究战略副总裁引地聪、三得利首席威士忌调和师奥水精一等 [19][22][24]