投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为9x/7x/6x [4][5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.39亿元同比+10.1% 归母净利润0.63亿元同比-23.9% 经调整归母净利润0.81亿元同比-13.1% [1] - 毛利率34.3%同比-10.1pcts 归母净利率14.3%同比-6.4pcts [2] - 合约负债1.82亿元较24年底下滑24.5% [1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.59/2.09/2.71亿元 分别下调25%/28%/29% [4] 业务运营 - 辅导课程业务收入0.52亿元同比+58.7% 入读学生2.30万人次同比+56.6% [1] - 非学业素质课程收入3.88亿元同比+5.8% 入读学生17.78万人次同比+4.8% [1] - 学习中心数量较2024年底净增双位数 [1] - 销售费用率1.5%同比-0.1pcts 行政费用率14.7%同比+0.6pcts 研发费用率2.4%同比-0.3pcts [2] 区域发展 - 深圳市场受竞争加剧及人员调整影响收入增速放缓 [3] - 广州新学习中心招生超预期 计划覆盖主要城区并提升店效 [3] - 东莞拟2026年试运营 佛山计划2026年下半年进入 惠州/珠海/中山预计2028年启动 [3] 估值数据 - 2025-2027年EPS预测0.28/0.37/0.48元 [4] - 当前总市值16.16亿港元 总股本5.65亿股 [6] - 近1年股价相对恒指表现-91.02% 绝对收益-47.31% [9]

股价表现 - 思考乐教育股价下跌4.9%至2.72港元 成交额1492.17万港元 [1] 财务业绩 - 收益4.39亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 公司拥有人应占溢利6293.3万元 同比下降23.9% [1] - 经调整净溢利0.81亿元 同比减少13.1% [1] 业绩变动原因 - 净利下降主要受广州新校区爬坡影响 深圳地区人员调整 以及为学习中心扩张储备老师 [1] - 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 [1] 发展前景 - 公司在东莞 佛山等地区有望重启扩张 [1] - 新地区度过爬坡期后有望迎来利润率释放弹性 [1] - 为未来重启高增长打下基础 [1]

公司股价表现 - 思考乐教育股价下跌4.9%至2.72港元 成交额1492.17万港元 [1] 财务业绩表现 - 收益4.39亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 公司拥有人应占溢利6293.3万元 同比下降23.9% [1] - 经调整净溢利0.81亿元 同比减少13.1% [1] 业绩变动原因分析 - 净利下降主要受广州新校区爬坡影响 深圳地区人员调整 以及为学习中心扩张储备老师 [1] - 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 [1] - 上半年主要为短期影响 成本和费用前置导致业绩低于预期 [1] 未来发展前景 - 公司有望为未来重启高增长打下基础 [1] - 除广州外 东莞佛山等地区有望重启扩张 [1] - 新地区度过爬坡期后有望迎来利润率释放弹性 [1]

谣言事件及市场反应 - 网传新东方CEO周成刚涉嫌关联交易侵占利益并被立案调查 公司声明称纯属谣言[1][2][3] - 东方甄选针对佣金率超30%传言回应称实际平均佣金率不到20%且已启动报警和司法流程[3][4] - 公司创始人俞敏洪发布视频确认周成刚将按计划开展澳洲名校探访行程并进行多场直播[2][4][5] 股价波动情况 - 东方甄选8月19日股价单日跌幅达20.89% 市值蒸发近100亿港元 次日反弹8.39%但较事件前仍下跌68亿港元[2][6] - 新东方8月19日及20日股价分别下跌2.22%和1.3% 两日市值累计蒸发约22.6亿港元[2][6] 2025财年第四季度业绩 - 净营收12.432亿美元同比增长9.4% 剔除东方甄选业务后核心营收10.885亿美元同比增长18.7%[7] - 经营亏损870万美元（约6245万元人民币） 上年同期为盈利1050万美元[2][7] - 股东应占净利润同比下跌73.7%至710万美元[8] - 传统出国考试业务收入增15% 出国咨询业务增8% 成人及大学生业务增17%[8] 新业务发展表现 - 教育新业务（含非学科辅导/智能学习系统/智慧教育）收入同比增长33%[8] - 非学科辅导业务覆盖60个城市 报名人次91.8万 前十大城市贡献超60%收入[8] - 智能学习系统付费活跃用户25.5万[9] - 文旅业务收入同比增长71%[9] 2025财年全年业绩 - 净营收49亿美元同比增长13.6% 经营利润4.28亿美元同比增长22.2%[9] - Non-GAAP经营利润5.54亿美元同比增长15.8% 经营利润率8.7%（Non-GAAP为11.3%）[9] - 股东应占净利润3.7亿美元同比增长20.1% 每ADS基本净利润2.29美元[9] 2026财年业绩指引 - 预计全年净营收51.5亿至53.9亿美元 同比增长5%至10%[10] - 第一季度营收预计14.6亿至15.1亿美元 增长2%至5%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1收入/归母净利/经调整归母净利润为4 39/0 63/0 81亿元 同比增长9 63%/-23 86%/-13 07% 净利下降主因广州新校区爬坡 深圳人员调整及教师储备 [2] - 短期业绩承压但长期增长基础稳固 深圳团队调整完毕 新招高质量应届生老师 东莞 佛山等地区有望重启扩张 [5] - 新业务布局包括教育旅游及国际课程 为长远发展提供增量 [3] 财务表现 收入结构 - 非学业素质课程/辅导课程收入3 88/0 52亿元 同比+5 8%/+58 7% 客单价分别为88 5/91 7元/课时 同比+1 5%/+1 7% [3] - 学习中心总数184家 同比+26 9% 上半年新增15家（深圳2家 广州13家） [3] 盈利能力 - 毛利率/OPM/经调整归母净利率34 3%/17 6%/18 5% 同比-10 1/-10 9/-4 9个百分点 主因新校区爬坡及教师成本增加 [4] - 合约负债1 82亿元 同比-24 5% [4] 盈利预测调整 - 下调2025-2026年收入预测至10 54/13 18亿元（原11 90/15 70亿元） 新增2027年预测17 38亿元 [5] - 下调2025-2026年归母净利至1 87/2 61亿元（原2 40/3 26亿元） 新增2027年预测3 61亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为8/6/4倍 [5] 运营数据 - 员工总数3085人 同比+18 52% 教师储备充足 [3] - 非学业素质课程/辅导课程人次17 8/2 3万人 同比+4 8%/+56 6% 课时数483 0/56 4万 同比+4 2%/+56 1% [3]

股价表现 - 8月20日盘中上涨2.48%至1.65美元/股，成交额3092美元，总市值7812.46万美元 [1] 财务数据 - 2024年收入总额11.71亿人民币，同比减少14.86% [1] - 归母净利润-5.87亿人民币，同比恶化6671.16% [1] 业务概况 - 公司为中国领先的IT类STEM补充教育服务提供商，曾用名达内国际公司 [1] - 通过实时远程教学结合线下课堂及在线模块，为3-18岁学生提供编程与机器人课程 [1] - 教育模式强调"从代码中学习"，注重培养逻辑思维与兴趣发掘 [1]

活动概况 - 2025年8月16日至17日"AI引爆营销"线下课程在福州眉山宾馆举行 由轩辕国际旗下教育科技公司、初莘文化传媒及福州当地企业联合主办 吸引近200位中小企业家代表参与[2] 行业背景 - 全球AI营销市场规模以每年两位数速度增长 预计未来达数千亿美元[4] - AI技术可提升营销效率、降低成本并实现精准营销 满足消费者个性化需求[5] 核心课程内容 - 首席讲师姬剑晶提出"AI时代成功方程式"：商业思维+AI趋势+方法论+圈子+工具流+执行力=成功[7] - 学习AI四大关键抓手包括AI降本增效、AI重塑品牌、AI营销裂变、AI获客引流[11] - AI数据分析可精准洞察潜在客户需求与行为习惯 实现客户流量快速增长[13] 实战技能培训 - 陈子龙导师指导短视频爆款制作、PPT一键生成及AI工具全场景应用 强调短视频为最具影响力营销渠道之一[15] - 梓豪导师演示变现智能体搭建与数字员工工具使用 蔡妙导师分享AI商品图制作及直播变现技巧[17] 专项主题分享 - 姬剑晶深入剖析AI落地十大场景 聚焦创始人运用AI推动企业发展的关键举措[20] - 伊嘉导师系统解读创始人IP打造策略 涵盖IP定位、形象塑造、内容创作及传播推广[22] 活动成果 - 课程满意度达95%以上 学员掌握实用AI营销技能并对企业发展充满信心[24] - 本地企业家表示将立即应用所学知识 借助AI提升企业竞争力[26] - AI星球与多家福州知名企业达成深度合作 涉及AI技术研发、营销方案制定及人才培养[28] 未来规划 - 主办方将持续举办同类活动 紧跟AI行业发展趋势 为企业提供专业培训支持[30]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入同比增长10.1%至人民币4.394亿元 [1] - 辅导课时由去年同期的4,564,252个课时增长至4,944,498个课时 [1] - 拥有人应占净溢利为人民币0.629亿元，去年同期为人民币0.827亿元 [1] - 基于股份的薪酬开支约人民币0.184亿元，去年同期为人民币0.109亿元 [2] - 撇除基于股份的薪酬开支后，拥有人应占经调整净溢利为人民币0.813亿元，较去年同期减少13.1% [2] 业务运营 - 广州业务处于提速爬波阶段，上半年提供较多学费较低的体验课程 [1] - 新学习中心收入相对较低，租金开支及薪金福利成本增加 [1] - 撇除广州战略性亏损，上半年净溢利较去年同期略有增加 [1] - 非学科素养课程需求强劲，包括科学素养、乐学国学、逻辑思维训练及妙维国际素养等课程 [2] 战略发展 - 广东省策略发展不断取得进展，广州课程服务获家长学生认可 [1] - 集团将推动多元化发展，利用品牌影响力及管理团队经验探索新机遇 [2] - 深耕科技领域，利用人工智能技术提升服务质量和运营效率 [2]

违规办学事件 - 石家庄裕华区育本教育咨询服务中心租赁校舍违规开办高中学科培训班 无学科培训许可资质[1] - 该机构在云臻中学举办高三课程先修班 学生近300人 在精英艺术职业高级中学举办高二课程先修班 后被转移到张丽美术中学继续开课[2][3] - 两个培训点违规办学招收400余名学生 均已遣散 未上完课时已退费处理[1][2] 收费与课程安排 - 每名学生收费近两万元 高二课程先修班18天正课费用17000余元 加上7天刷题课时总费用19800元[4] - 先修班分两期 一期班7月17日至8月13日 二期班8月5日至8月22日 缴费通过银行转账给徐姓老师[4] - 被查处后机构试图转为线上免费课程 并承诺国庆期间完成剩余线下课时[4] 机构背景与运营模式 - 育本教育2024年6月注册 注册资本1万元 经营范围仅限教育咨询和信息咨询 无办学许可资质[5] - 机构以"只收尖子生"为噱头 宣称教师毕业于西安知名大学且有知名教育机构任教经验[5] - 通过"石家庄育本升学"公号面向头部学员提供升学信息交流平台 探讨多元升学途径[5] 监管措施与政策背景 - 河北省规定中小学校不得将校园校舍出租给其他教育机构举办培训班[6] - 高邑县教育局对云臻中学出租校舍行为展开调查 将依法依规作出行政处罚[6] - 石家庄市明确义务教育阶段寒暑假全面禁止学科类培训 高中阶段参照执行[6]

美股市场表现 - 美股三大指数走势分化 道琼斯工业指数微涨0.25%至45023.65点 纳斯达克指数下跌1.14%至21382.86点 标普500指数下跌0.38%至6424.85点 [1][2] - 科技股表现疲软 纳斯达克100指数下跌1.10%至23452.87点 万得美国科技七巨头指数下跌1.41%至59748.37点 [2] - 大宗商品普遍下跌 伦敦金现下跌0.25%至3323.935美元/盎司 COMEX黄金下跌0.23%至3370.3美元/盎司 NYMEX WTI原油下跌1.00%至62.07美元/桶 [2][3] 中概股异动 - 多只中概股逆势上涨 彩色星球科技大涨22.41% 益盛露科技上涨16.72% 雷亚电源上涨10.09% [6][7][8] - 新能源汽车板块表现突出 中资新能源汽车指数上涨超2% 蔚来和小鹏汽车涨幅均超5% [8][10] - 爱奇艺下跌1.93%至2.285美元 市场传闻公司春节前或在香港二次上市 [14][15] 个股重大事件 - 英特尔大涨10.19%至26.07美元 软银集团以每股23美元价格认购英特尔普通股 总投资额达20亿美元 交易完成后软银将成为第五大股东 [16][17] - 新东方下跌2.27%至47.215美元 公司发布声明否认CEO周成刚涉嫌关联交易侵占利益的传闻 [15][16] 货币政策预期 - 美联储主席鲍威尔即将在杰克逊霍尔央行年会发表讲话 市场预期其将反驳激进降息预期 9月降息50个基点概率大幅降低 [5][18][19] - 经济学家预测鲍威尔将维持鹰派立场 强调政策调整将严格依赖数据表现 特别关注通胀和就业数据变化 [19][20][23] - 货币市场仍预期9月降息25个基点 且年底前至少还有一次25个基点降息 10年期美债收益率目标区间看至4%-4.25% [23] 市场影响评估 - 历史数据显示杰克逊霍尔会议期间标普500指数中位数周涨幅达0.8% 但当前市盈率25.5倍处于2000年以来高位 存在回调风险 [22] - 分析师认为若鲍威尔释放鸽派信号不及预期 股市可能面临调整压力 建议投资者提前获利了结 [22][23] - 长期仍看好风险资产表现 人工智能投资、全球贸易缓和及企业盈利改善将推动股市再创新高 [24]