恒生指数夜期市场表现 - 9月24日恒生指数9月夜期开市报26491点 [1] - 截至北京时间17:15，夜期报26497点，较开市上升13点，涨幅0.049% [1] - 夜期较现货指数低水22点 [1] 夜期合约交易数据 - 夜期成交量为73张 [1] - 未平仓合约总数为140685张 [1] - 未平仓合约净数为46512张 [1]

恶劣天气交易安排 - 香港交易所宣布在八号或以上烈风/暴风信号、黑色暴雨警告或极端情况警告生效期间 证券及衍生产品市场（含沪深港通）维持正常交易时间运作 [1] - 香港天文台预计将于下午2时20分发出八号烈风/暴风信号 因应"桦加沙"靠近 [1] - 公司建议市场参与者尽早进行运营及人力资源调配 并参考既定恶劣天气交易运作安排以支持市场平稳运作 [1]

恶劣天气交易安排实施 - 香港交易所自2024年9月起实施恶劣天气交易安排 旗下证券及衍生产品市场在八号或以上烈风/暴风信号 黑色暴雨警告或极端情况警告生效期间仍按正常交易时间运行[1] - 该安排覆盖沪港通和深港通交易机制[1] - 台风"桦加沙"成为新规实施后首次重大考验 香港天文台计划于9月23日下午发出八号烈风或暴风信号[1] 台风事件影响 - 第18号台风"桦加沙"已加强为超强台风级并逐渐趋向广东沿海[1] - 香港交易所于9月22日晚间通过邮件通知确认交易安排照常运行 并表示密切监测最新情况[1]

两党博弈与法案现状 - 美国国会参议院未表决通过众议院于9月19日通过的临时预算案 美国政府面临9月30日财政年度结束后的停摆威胁[1] - 共和党控制的众议院通过一项短期拨款法案 计划维持政府运转至11月21日 并增加8800万美元用于官员安全保障 该法案旨在为全面年度预算谈判创造时间窗口[4] - 参议院民主党人强烈反对共和党方案 认为其忽视了医疗保障关键需求 并希望加入限制政府部门财政权力的条款[4] - 民主党领袖已致函特朗普 要求其介入以打破僵局 否则政府停摆几乎不可避免[4] - 双方均不愿承担政府停摆的责任 最可能的结果是经过微调的短期拨款案在最后时刻通过[5] 历史停摆的经济影响 - 2018年至2019年美国政府停摆持续35天 造成至少110亿美元直接损失 其中约30亿美元为永久性损失[7] - 2013年政府停摆16天 估算损失约110亿美元 对经济增长和公共服务造成明显压力[7] - 历史停摆导致联邦员工薪水延后发放 对依赖联邦政府支出的地区经济造成立即冲击[7] - 停摆会削弱消费者与企业信心 延缓政府采购与合同执行 影响行政审批 使依赖政府合同的私营部门陷入现金流困境[7] 当前市场反应与潜在风险 - 金融市场避险情绪提高 债券收益率和美元汇率出现波动[7] - 在财政不确定性下 美国国债收益率正在上升 市场担心政府财政政策失调和预算赤字扩大[7] - 投资者重新评估利率路径 预期美联储可能调整政策以应对经济增长放缓与信心减弱[7] - 若停摆发生且持续数周 可能拉低GDP增长率 白宫经济团队估算每周停摆将削弱经济增长约0.13个百分点[8] - 停摆将对私人部门造成连锁反应 公共服务中断可能削弱公众与企业对政策环境的信任[8]

中国美债持仓变动 - 中国持有的美债规模从高峰期的1.3万亿美元降至7300多亿美元，降幅超过三分之一[3] - 减持过程为分阶段、逐步进行，并非突然清仓，美债规模每年持续缩减[3] 中国黄金储备策略 - 自2022年以来，人民银行几乎每月都在增加黄金储备，持续增持[3] - 增持黄金是作为分散风险的措施，减少对美债单一资产的依赖[6] 全球央行购金趋势 - 2022年以来，全球央行年度黄金购买量超过1000吨，且多国央行表示将继续增持[6] - 全球范围内出现结束“只认美元不认金”历史的趋势，黄金在国际金融体系中越来越受重视[6] 减持美债的动因 - 美国总债务已飙升至37万亿美元，每年财政利息支出超过万亿美元，财政缺口扩大[3][5] - 市场对美元的信心波动，担忧美元“含金量”下降，国际投资者寻求分散风险[5] 国际持仓对比与战略考量 - 日本和英国等国家选择增持美债，与中国减持形成鲜明对比[8] - 中国通过减持美债逐步减少对美元的依赖，为应对潜在金融风险预留空间，同时避免引发全球金融大幅波动[8] 人民币国际化与金融格局演变 - 减持美债与增持黄金相结合，旨在增强人民币在国际市场的话语权，推动人民币国际化[8][10] - 美元指数呈现下行态势，美元主导地位受到挑战，全球货币体系呈现新的发展方向[10] - 中国的资产结构调整被视为全球去美元化潮流的一个典型，引导各国重新审视自身金融筹码[10]

中国减持美国国债的规模与趋势 - 2025年7月中国减持257亿美元美国国债，持仓规模降至7307亿美元，创2009年以来新低[1] - 中国已退居美国第三大海外债主，位列日本（持仓1.151万亿美元）和英国（持仓8993亿美元）之后[1] - 自2022年起中国持续减持美债：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元[1] - 2025年7月日本增持美债38亿美元，英国大幅增持413亿美元创历史新高[1] 全球央行资产配置的结构性变化 - 全球央行持有的黄金总市值在2025年首次超过其持有的美债市值，为1996年以来首次[5] - 黄金已成为全球第二大央行储备资产，占比20%，仅次于美元的46%，欧元以16%位列第三[5] - 2024年11月黄金和数字货币总市值首次超过美国M2货币供应量，被视为历史性转折点[3] - 中国央行已连续10个月增持黄金，显示出对美元资产信心的减弱[3] 中国调整外汇储备的战略意图 - 中国减持美债同时增持黄金，旨在优化外汇储备结构，降低对美元资产的依赖[3][7] - 战略目标包括降低风险敞口、提升资产安全性以及为人民币国际化铺路[5][7] - 自2013年持有1.3万亿美元美债的高点算起，中国已累计减持超过40%的美债[7] - 黄金作为不受单边制裁影响的硬通货，被视为对冲美元风险的“压舱石”[5][7] 驱动资产配置调整的核心因素 - 美国国债规模在2025年已突破37万亿美元，政府每年利息支出高达1万亿美元，财政状况令人担忧[5] - 美联储进入降息通道加大美元贬值压力，削弱美元资产吸引力[7] - 地缘政治现实如中美贸易摩擦及对俄金融制裁，促使中国意识到海外资产过于集中的风险[7]

美元与货币政策动态 - 尽管美联储释放鸽派信号 但美元不跌反升 推动其他资产价格小幅走低 符合市场"买传闻 卖事实"的交易格言 [1] - 市场对鸽派货币政策的过度预期吸引了大量美元空头 这些空头现在倾向于平仓获利了结 [1] - 市场已完全定价2025年利率将连续下调三次的前景 目前正寻求新的叙事和价格驱动因素 [1][4] 美国宏观经济指标 - 尽管美国劳动力市场正在降温 但由于GDP是滞后指标且三季度数据尚未计算 因此难以断言经济衰退的可能性 [2] - 美国经济GDP增速在第二季度强于第一季度 因此投资者并未将衰退视为可能情景 [2] - 10年期与2年期国债收益率利差保持在零轴上方 对经济形势起到平衡作用 [3] - 美国制造业PMI自2月以来持续低于50的荣枯线 显示制造业疲软信号 [3] 金融市场表现 - 尽管存在多项疲软信号 但股市表现稳健 美国主要股指与黄金一同创下历史新高 [3] - 当前形势可能推高通胀并稳定利率环境 2025年第四季度将有大量数据发布 可能改变已定价的三次降息预期 [4] - 下一个重要的数据发布是9月25日的PCE物价指数 [4] 欧元/美元汇率展望 - 随着美国降息周期正式启动 做空美元的投机活动可能告一段落 [5] - 若未来通胀数据强于预期 可能推动欧元/美元及其他美元货币对反弹 [5] - 若欧元价格未能突破阻力位 将确认欧元相对于美元的潜在弱势 [5]

中国外汇储备资产配置的重大转变 - 中国在国际金融市场同时进行两项重大操作：大幅减持美国国债和持续增持黄金储备 [1] - 7月份单月减持美国国债257亿美元（约1829亿人民币），持仓跌破7300亿美元，创下1995年以来最低水平 [3] - 央行连续10个月增持黄金，8月底增持6万盎司，黄金储备总量达到7402万盎司 [3] 美国国债减持的规模与原因 - 中国持有的美国国债从2013年前后的峰值超过1.3万亿美元，三年内累计减持近3000亿美元 [6] - 7月份单日抛售规模达到8.6亿美元 [6] - 减持主要原因为美国联邦政府债务已堆积至37万亿美元，每年利息支出高达1万亿美元 [6] - 市场对美债信心动摇，今年美元指数下跌超过10% [8] - 美联储独立性受到威胁，进一步削弱美元信用根基 [8] 黄金储备增持的规模与战略意义 - 中国央行连续10个月增持黄金，8月份单月购买6万盎司，总储备达7402万盎司，按当前金价计算价值超过2500亿美元 [10] - 黄金作为硬通货，在国际关系紧张时比美元资产更可靠，可避免被冻结或通胀侵蚀的风险 [10] - 中国黄金储备在外汇储备中占比仅为7.3%，远低于美国、德国等发达国家60%以上的占比，也低于全球15%的平均水平 [12] - 全球央行普遍增持黄金，今年二季度各国央行共购买166吨黄金，95%的央行计划未来继续增持 [13] 全球金融格局的变化趋势 - 黄金在全球央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债，标志着全球储备资产配置的里程碑式变化 [14] - 全球央行集体行动表明对美元体系的信心动摇，美元指数在特朗普上任后下跌超过10%，最近九周中有七周下跌 [16] - 俄罗斯、印度、土耳其等国早已开始大规模增持黄金，德国也将存在美国的黄金运回国 [14] - 全球黄金需求在2023年一季度达到1206吨，创下2016年以来同期最高，中国黄金零售投资创历史第二高季度纪录 [12]

黄金市场动态 - 隔夜现货黄金延续回调，盘中最低触及3627.88美元，收报3644.27美元 [1] - 今日欧市盘中黄金小幅上涨，目前在3658美元附近徘徊 [1] - 从技术面看，日线级别跌破5均线，行情高位震荡，整体处于周线级别等待5均线靠近的过程，低级别走势处于震荡下跌的回调过程，关注3630左右支撑 [17] 美国金融市场表现 - 隔夜美股三大指数齐创收盘新高，道指涨124.10点（涨幅0.27%）报46142.42点，纳指涨209.40点（涨幅0.94%）报22470.73点，标普500指数涨31.61点（涨幅0.48%）报6631.96点 [1] - 美国上周初请失业金人数为23.1万人，低于预期的24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人，录得近四年来最大减量 [2] 美联储及全球央行货币政策 - 白宫经济顾问哈塞特表示美联储降息是良好的第一步，是在利率大幅下降的正确方向，经济增长将在无通胀情况下实现 [3] - 华尔街机构认为美联储宽松周期刚开始，预计未来几个月数据将证实劳动力需求降温和核心通胀放缓，美联储在10月和12月议息会议中将再各降息25个基点 [3] - 据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变概率为8.1%，降息25个基点概率为91.9%；12月维持利率不变概率为0.7%，累计降息25个基点概率为15.4%，累计降息50个基点概率为83.9% [3] - 日本央行宣布维持基准利率在0.5%不变，为连续第五次“按兵不动”，该利率为2008年10月以来最高水平 [4][5] - 英国央行将基准利率维持在4%，并在通胀反弹担忧升温之际对今年晚些时候是否继续降息留下不确定性，其措辞更趋谨慎促使交易员下调对未来降息的押注 [6][7] 美股后市分析与历史回顾 - 分析师表示本次降息更像是“非衰退性”降息，旨在延长经济扩张而非对抗衰退，因此对股市往往更具建设性，降息是催化剂，经济基本面是决定市场长期走向的基石 [8] - 回顾2019年美联储降息，美股短期内普涨，随后经济数据持续向好推动股市继续上行，是“经济复苏期”降息的典型表现 [9] - 回顾2020年为应对疫情冲击美联储快速降息，短期内市场有反弹，但由于经济基本面急剧恶化市场很快出现大幅回调，是“经济衰退期”降息的典型表现 [9] - 降息后市场走势往往是“先涨后看数据”，只有当数据能证明降息是对的且经济能够承受时涨势才能持续，若市场把降息解读为“经济已经差到必须降息了”则反弹持续性会非常有限 [9] 国际局势动态 - 联合国安理会就涉加沙停火决议草案进行表决，由于美国一票否决，决议草案未获通过，自2023年10月7日新一轮巴以冲突爆发以来，安理会已14次就加沙冲突提出决议草案，仅有4次获得通过，在10份未被通过的草案中美国对8份投了反对票，其中6次为一票否决 [11] - 也门胡塞武装宣布使用一枚弹道导弹和多架无人机袭击以色列境内多处目标，以方证实拦截了一枚导弹，袭击未造成人员伤亡和财产损失，胡塞武装称行动是对以色列在加沙地带升级军事行动及对也门“侵略”的回应 [14] - 据以媒统计，自3月18日以色列恢复对加沙地带军事行动以来，胡塞武装已向以色列发射至少87枚弹道导弹和40架无人机，胡塞武装重申只有以色列停止侵略和封锁加沙地带才会停止针对以色列的袭击 [14]

美联储降息与黄金市场反应 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%—4.25% [3] - 降息后国际金价从3700美元/盎司上方跌至3650美元/盎司附近，24小时内下跌50美元 [1][3] - 国内沪金主力合约从843.42元/克的高位回撤至824.1元/克 [3] A股市场行情特征 - 2025年A股出现“慢牛快调”行情，90天内上涨700点 [1][3] - 历史行情对比：2024年“9.24”行情10天暴涨1000点，2022年3月行情72天涨800点 [6] - 行情中易出现跳空低开与快速反弹，例如伊以冲突升级导致上证指数跳空低开，但不到24小时局势缓和后出现三连阳突破3400点 [4] 市场行为与心理分析 - 出现“利好兑现即利空”现象，市场提前反应预期导致政策落地后反向波动 [3] - 散户交易行为特征包括在震荡中提前下车、大涨后追高接盘，以及分不清“震仓”和“做头” [4] - 典型行为金融学案例包括预期兑现效应、羊群行为和处置效应 [5] 量化分析与机构行为识别 - 通过量化数据系统识别交易行为，红黄蓝绿四色柱体代表不同交易行为，橙色柱体反映机构活跃度 [12] - 机构震仓信号表现为蓝色回补与橙色机构库存持续活跃同时出现 [8][12] - 同一只股票的前三次反弹由散户补仓主导无机构参与，第四次反弹则出现机构震仓洗盘 [7][8] 黄金市场长期驱动因素 - 央行持续购金年购1089.4吨创纪录 [12] - 去美元化趋势加速，黄金储备首次超过美债 [12] - 工业需求增长，白银光伏应用激增 [12] 投资策略与认知框架 - 核心原则包括不相信简单因果、警惕一致性预期、依赖量化数据 [12] - 建议建立数据思维记录分析每笔交易，识别机构资金行为模式，保持逆向思考 [14] - 金融市场最危险的时候是所有人都觉得“这次不一样”的时候 [3]