主力资金流向概况 - 电子板块主力资金净流入153.32亿元，净流入率8.43%，位居各板块首位 [1][2] - 通信板块主力资金净流入87.22亿元，净流入率11.97% [2] - 有色金属板块主力资金净流入67.58亿元，净流入率10.14% [2] - 银行板块主力资金净流出60.65亿元，净流出率12.7%，位居净流出板块首位 [1][2] - 石油石化板块主力资金净流出9.53亿元，净流出率9.54% [2] - 食品饮料行业主力资金净流出5.71亿元，净流出率2.89% [1][2] 个股资金流入情况 - 中际旭创主力资金净买入21.82亿元，净流入率27.32%，位居个股首位 [1][3] - 新易盛主力资金净流入10.1亿元，净流入率15.86% [1][3] - 立讯精密主力资金净流入9.27亿元，净流入率20.23% [1][3] - 宁德时代主力资金净流入7.76亿元，净流入率15.28% [1][3] - 天风证券主力资金净流入7.18亿元，净流入率7.25% [3] - XD洛阳铝主力资金净流入6.75亿元，净流入率22.39% [3] - 阳光电源主力资金净流入6.1亿元，净流入率24.64% [3] 个股资金流出情况 - 农业银行主力资金净卖出8.09亿元，净流出率21.17%，位居个股净流出首位 [1][4] - 长江电力主力资金净流出6.94亿元，净流出率18.49% [1][4] - 大东南主力资金净流出5.95亿元，净流出率63.03% [1][4] - 邮储银行主力资金净流出5.03亿元，净流出率25.59% [1][4] - 中国银行主力资金净流出4.5亿元，净流出率18.94% [4] - 中国平安主力资金净流出4.45亿元，净流出率13.77% [4] - 贵州茅台主力资金净流出3.41亿元，净流出率9.62% [4]

公司概况 - 公司名称为苏州瑞玛精密工业集团股份有限公司，成立于2012年3月22日，2017年11月20日改制为股份公司 [3] - 公司于2020年3月6日在深圳证券交易所上市，股票代码002976.SZ，注册资本12,117.15万元人民币 [5] - 主营业务为精密金属零部件、汽车电子、通讯设备及模具的研发、生产、销售，主要应用于汽车、通讯等行业 [4] - 公司定位于精密智能制造，重点围绕"智能座舱"和"智能底盘"系统领域开发产品 [4] 主营业务与产品 - 汽车领域产品包括精密金属结构件与紧固件，应用于汽车安全系统、底盘系统、电子系统等 [5] - 通信领域产品包括4G/5G滤波器、基站天线等通讯设备及相关精密金属结构件 [6] - 具备独立自主设计开发精密模具的能力，复杂精密模具在精密冲压结构件生产中广泛应用 [6] - 正在开发座椅舒适系统和空气悬架系统及其关键核心部件产品业务 [4] 财务状况 - 2024年度营业收入17.74亿元，同比下降12.53%；营业利润-1951.53万元 [7] - 2024年归属于母公司所有者的净利润-2531.55万元，同比下降148.98% [8] - 2024年末总资产23.67亿元，负债总计14.47亿元，资产负债率61.14% [9] - 2024年研发费用占营业收入比重为6.43%，较上年有所提升 [10] 本次发行概况 - 拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过6.32亿元 [26] - 募集资金将用于汽车空气悬架系统及部件生产建设项目、座椅系统集成及部件生产建设项目及补充流动资金 [29] - 发行数量不超过发行前总股本的30%，定价基准日为发行期首日 [28] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让 [29] 募投项目情况 - 汽车空气悬架系统项目建成后将形成年产空气弹簧总成160万支、空气供给单元40万支的生产能力 [20] - 座椅系统集成项目建成后将形成年产座椅集成系统及部件445万件的生产能力 [20] - 普莱德（苏州）已取得国内两家车企的空气悬架系统定点项目 [22] - 募投项目达产后预计新增折旧摊销占预计营业收入比例为1.74% [20]

公司治理问题 - 公司因信息披露不准确和大股东非经营性资金占用问题被监管机构采取行政监管措施 [1] - 实控人杜方及一致行动人上海东和欣自2023年8月起非经营性占用资金 截至2024年末余额达2 08亿元 [1] - 资金占用额占公司2024年末资产总额的40 6%（2 08亿元/5 13亿元） 占净资产的77%（2 08亿元/2 70亿元） [2] 财务与信息披露瑕疵 - 公司对2023年年报至2024年三季报进行会计差错更正 涉及资金占用利息及信用减值损失调整 [2] - 2024年业绩预告修正后大幅下修 并延迟披露退市风险警示提示 [3] - 审计机构对2024年财报出具无法表示意见 营业收入及扣除后收入均低于3亿元 [5] 经营风险与业务状况 - 金属制品业务收入占比达90% 但该业务自2024年5月起停产停工 预计持续三个月 [5] - 2024年净利润及扣非净利润连续三年亏损 2024年一季度营收同比下滑超70% 亏损扩大 [4] - 公司银行账户因诉讼被冻结 内部控制被审计机构出具否定意见 [5] 监管措施与应对方案 - 辽宁证监局责令公司清收占用资金 要求上海东和欣在2024年6月30日前归还全部资金 [3][6] - 公司计划通过业务拓展 债务优化 内控强化及资金回收等措施改善经营 [6] - 若资金收回 公司将重点恢复金属制品业务运营 [6]

交易概述 - 公司拟通过上海联合产权交易所公开挂牌转让所持南京爱立信熊猫通信有限公司(ENC)27%股权，与其他中方股东合计转让ENC49%股权[2][4] - 首次挂牌转让底价为人民币51,650.85万元，对应公司持股部分价值28,460.67万元；若流拍可降价至底价90%(46,485.77万元)，对应公司持股价值25,614.60万元[3][6] - 爱立信已书面确认拟现金收购中方股东持有的ENC49%股权，交易不构成关联交易或重大资产重组[5][6] 交易标的情况 - ENC成立于1992年，注册资本1.2亿美元，当前股权结构为：爱立信中国51%、公司27%、中电科资产20%、香港永兴2%[7] - 2023年未经审计财务数据：总资产27.95亿元，负债18.47亿元，净资产9.49亿元；营业收入47.76亿元[7] - 标的股权无权利限制，ENC非失信被执行人，经营期限已延长至2026年3月15日[7] 估值与定价 - 采用收益法和市场法估值，最终选用市场法结果：基准日(2024/12/31)股东权益价值10.54亿元，较账面净资产增值3.22%[8][12] - 收益法估值结果4.45亿元，较账面值减值56.41%，主要因经营期限及关联交易依赖等因素[11] - 定价依据特别纳税调整款项40%可收回的假设，若实际回收变化需调整估值结论[13][14] 交易程序安排 - 信息披露期满未征集到受让方可降价10%重新挂牌，最终价格按竞价结果确定[3][15] - 合格意向受让方需缴纳不低于挂牌价20%保证金，违约将没收保证金[16] - 交易完成后预计至少回收2.56亿元，具体影响以实际成交审计为准[6][17] 公司影响 - 交易若完成将对当年业绩产生正面影响，但最终成交价格及时间存在不确定性[17] - 交易不会导致公司合并报表范围变更，不产生同业竞争[17]

5G-A与AI融合趋势 - 5G商用六周年后，通信技术正经历从5G到5G-A的关键演进，AI技术突破为网络智能化提供支点[1] - 5G-A在带宽、时延、连接密度等方面实现质的飞跃，与AI融合推动通信产业变革[1] - 产业链各环节企业通过合作研发、战略联盟推动5G-A与AI融合创新，探索新商业模式[1] 技术演进与市场需求 - 全球物联网连接数预计2025年达246亿个，年复合增长率13%[2] - 2030年全球移动智能体活跃数量预计达60亿个，对网络架构提出更高要求[2] - 5G-A需从"连接管道"向"体验引擎"转变，满足智能工厂、自动驾驶等新兴场景需求[2] 运营商与技术落地 - 中国移动与华为在天津实现全国首个城区5G-A×AI无线智能化网络全覆盖[3] - 5G-A×AI使网络进化为"智能体"，提升网络体验、节能减排和运维效率[3] - 通信网络思维模式转变，从"流量传输工具"转变为"用户体验创造者"[3] 行业领袖观点 - GSMA会长指出5G内置功能对AI扩展至关重要，中国在AI应用方面仅次于美德[4] - 华为高管表示5G-A加速从流量经营向体验经营转变，布局全场景AI入口[4] - 中国工程院院士提出通过AI虚拟栅格方法优化用户级上下行体验[4] 行业应用创新 - 移动终端从"以APP为中心"向"以Agent为中心"转变，成为连接物理与数字世界的节点[6] - 5G-A低延迟高带宽特性支撑具身智能在工业领域的感知-决策-执行闭环[6] - 人形机器人企业展示复杂环境表现，协同决策能力成为应用上限关键因素[6][7] 跨行业影响 - 智慧物流通过5G-A广域覆盖与AI路径规划算法实现效率与成本双重优化[7] - 无人机配送利用5G-A高可靠性连接和AI动态路径规划提升时效并降低成本[7] - 中国移动董事长指出AI推动社会迈入"AI+"时代，展现类人思维和角色属性[8]

权益变动核心内容 - 中兴新通讯有限公司通过差异化权益分派及二级市场增持，持股比例从24.61%增至24.66%，并计划继续增持5,000万至10,000万元[5][14] - 2025年6月16日通过集中竞价增持83,665股（0.03%），4月22日至6月累计增持833,665股（0.34%）[14][15] - 权益分派方案为每10股派现10.4元并转增4股，总股本从174,332,290股增至245,359,249股[5] 信息披露义务人基本情况 - 中兴新为无控股股东及实际控制人结构，四大股东持股比例分别为49%、34%、14.5%、2.5%[7] - 主要业务涵盖信息通信（通过子公司中兴通讯）、智能制造及新能源领域，2023年总资产2,249.64亿元，资产负债率62.8%[8][10] - 近三年净利润分别为88.15亿、96.47亿、79.04亿元，加权平均ROE从14.22%降至9.67%[10] 权益变动目的与方式 - 变动目的基于对派能科技长期价值的认可及维护投资者利益，无改变主营业务或重大资产重组计划[13][17] - 资金来源为自有资金，无结构化安排或上市公司关联方资助[16] - 变动后仍保持上市公司独立性，承诺避免同业竞争及规范关联交易[19][20] 合规性核查 - 中兴新近五年无证券市场相关处罚记录，董事及高管无违规买卖股票行为[11][22] - 本次变动已履行董事会决策程序，2025年3月14日通过增持议案[15] - 财务顾问确认信息披露真实完整，符合《证券法》《收购管理办法》要求[24]

核心观点 - 今年 AH 溢价从 25/1/2 的 144.6 回落至 25/6/12 的 128，原因是老经济资产港股涨幅高于 A 股、A 股核心资产风格 25Q2 相对弱势；做多 AH 溢价交易需考虑老经济风格在港股演绎及 A 股机构持仓风格压制情况[3][36][38] - 宏观经济景气回升但 5 月制造业 PMI 仍处收缩区间，社融脉冲回升，降准降息，需关注后续经贸协议落地及基本面修复情况[4][41] - 短期市场宏观不确定性增加和指数在震荡格局上沿压制下，风险偏好难快速提升，维持中性仓位，中期推荐困境反转型板块等行业[6][43] - 2025 年基本医保和商保目录调整工作启动，集采优化方案将落地，持续重点推荐创新药[10] 行业研究 策略研究 - 对于 25 年来 AH 溢价下降有弱美元周期下中国资产重估、港股有 A 股没有的资产两种解释，但“港股特有的稀缺资产”并非 AH 溢价下降直接原因，金融对 AH 溢价下降贡献大，老经济和核心资产个股是 AH 溢价下降主因[3][36][37] - 宏观经济景气回升，5 月制造业 PMI 回升但处收缩区间，社融脉冲回升，新增政府债券同比回落，新增人民币贷款同比收窄，5 月降准降息落地，需关注后续经贸协议落地及基本面修复情况[4][40][41] 金融工程研究 - 择时体系显示市场处震荡格局，宏观不确定性和指数位置压制风险偏好，维持中性仓位，中期推荐困境反转型板块等行业[6][42][43] - 权益基金连续两周上调小盘股票仓位，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数上升，在大小盘组合估计仓位有变化，公募基金在部分行业配置权重有升降[45] - 戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深 300 增强组合有不同收益表现，沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益为 14.31%，本周超额收益为 0.95%[47][48] - 盈利、分红因子表现较好，不同时间维度各因子表现有差异[49] - 创业板指数 PE、PEG 估值较低，中证 500 指数基金重仓股配置比例处历史较高位置，部分行业 PE、PB 估值及基金重仓股配置比例处历史高低位[50] 金融固收研究 - 本周债市震荡偏强，资金先松后紧，存单利率持稳，需关注 5 月社融信贷、企业中长贷、M1 及居民中长贷情况，大行负债端压力或可控，债市进入低波震荡状态[52] - 银行等金融类优质底仓转债持续缩圈，中大型类底仓转债有望受益，本周转债市场收跌，日均成交额增加，部分行业有涨跌，全市场加权转股价值下降、溢价率上升[53] - 本周资金面先紧后松，下周资金面将迎多重扰动，逆回购到期、政府债净缴款、同业存单到期、税期等因素需关注，公开市场、政府债、货币市场、同业存单有不同表现[55] 行业跟踪研究 - 需求端新房成交由降转升、汽车消费走弱，生产端工业生产平稳向好、基建开工维持偏强，投资端螺纹钢表观消费偏弱、水泥价格回升，贸易端港口吞吐量下降、出口集运价格回升，价格方面农产品价格偏弱、黄金价格延续升势，6 月新增专项债发行计划超 4000 亿元[57] 公司研究 华丰科技（688629） - 2024 年营业收入同比增长 20.83%，2025 年 Q1 同比增长 79.82%，全力提升高速背板连接器和高速线模组能力，在防务连接和新能源汽车领域有优势，预计 2025 - 2027 年营业收入为 22.97、30.37、39.39 亿元，归母净利润为 2.10、3.20、4.01 亿元，首次覆盖给予“增持”评级[12] C 影石（688775） - 2021 - 2024 年营业收入和利润快速增长，利润增速略慢于收入增速，全球市场占有率高，采用全球化布局，预计 2025 - 2027 年归母利润 13.09/17.55/22.42 亿元，给予“增持”评级[13][18] 凌云股份（600480） - 2025 年 Q1 营业收入 43.39 亿元，同比增长 0.92%，归母净利润 2.15 亿元，同比增长 - 2.91%，“冲压件 + 电池壳”双轮驱动主业稳中向好，业务覆盖机器人相关领域，给予 25 年 25XPE，目标价 22.5 元，首次覆盖给予“买入”评级[19] 中恒电气（002364） - 电源系统业务为营收主线，未来有望受益智算中心算力提升，电力电源操作系统受益新能源装机与新能源汽车发展，预计 2025 - 2027 年总营收分别为 28.47/38.91/47.96 亿元，归母净利润分别为 1.57/2.13/2.76 亿元，首次覆盖给予“增持”评级[20] 舒泰神（300204） - 2024 年营业收入 3.25 亿元，同比下降 10.81%，归母净利润为 - 1.45 亿元，同比减亏，在研血友病新药获突破性疗法认定并提交附条件上市申请，在研管线布局深厚，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 3.36、4.71、6.45 亿元，归母净利润分别为 - 0.16/0.14/0.88 亿元，首次覆盖给予“买入”评级[22]

股权激励计划概述 - 公司拟实施2025年股票期权与限制性股票激励计划，包括235.7万份股票期权和255.3万股限制性股票，分别占公司股本总额的0.45%和0.49% [5][6][27][29] - 激励对象共计242人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，不包括独立董事、监事及大股东关联方 [26][27][29] - 计划有效期最长36个月，分两期行权/解除限售，行权比例为50%/50% [6][8][12] 定价机制 - 股票期权行权价格为11.92元/份，为草案公布前1日/20日均价14.90元/14.82元的80% [13][14][34] - 限制性股票授予价格为7.45元/股，为草案公布前1日/20日均价14.90元/14.82元的50% [16][35] - 采用自主定价方式以增强激励效果，考虑通信设备行业竞争现状及人才需求 [14][16][36] 业绩考核要求 - 公司层面考核2025-2026年营收或净利润增长率，2025年目标15%，2026年目标32.25% [19][24] - 个人绩效考核分A/B/C/D四档，仅A档可100%行权/解除限售 [20][25] - 考核指标选取营收和净利润反映公司经营状况和成长性，具有科学性和合理性 [21][25] 实施安排 - 股票期权等待期12/24个月，限制性股票限售期12/24个月，行权/解除限售分两期进行 [7][9][11][12] - 授权/授予日需为交易日，避开定期报告披露等敏感期 [6][9][10] - 禁售期遵循《公司法》《证券法》相关规定，董事高管每年转让不超过持股25% [8][12][13] 行业背景 - 公司作为国内领先通信设备制造商及5G解决方案提供商，专注移动通信天线和射频器件研发 [14][21] - 5G网络建设深入推进和通信技术快速迭代使行业竞争加剧，高端技术人才需求迫切 [14][21] - 激励计划旨在稳定核心团队，保持技术领先优势，提升企业核心竞争力 [14][21]

第二期员工持股计划实施进展 - 公司于2025年6月11日召开第九届董事会第一次会议，审议通过第二期员工持股计划第一个锁定期届满暨解锁条件成就的议案 [1] - 第二期员工持股计划于2024年5月20日完成股票过户，共1,665万股以6.81元/股的价格非交易过户至员工持股计划证券账户 [2] - 第一个解锁期可解锁股票数量为666万股，占总股本的0.20% [2] 第二期员工持股计划的锁定期安排 - 锁定期分为三期，自最后一笔股票过户公告日起12个月后开始解锁，最长36个月 [2] - 第一批次解锁40%持股，第二批次解锁30%，第三批次解锁30% [3] - 第一个锁定期已于2025年5月21日届满 [3] 第一个解锁期业绩考核成就情况 - 公司层面考核目标：2024年营业收入较2022年剔除贸易业务收入增长率需达25.15%，实际达成25.15% [4] - 个人层面考核根据绩效结果分档解锁，最高可100%解锁，最低为0% [5] - 符合解锁条件的持有人共40人，对应股票权益数量为606.31万股，占总股本的0.18% [5] 董事会薪酬与考核委员会意见 - 董事会核查确认第一个锁定期届满且解锁条件成就，符合相关规定 [5] 后续安排 - 管理委员会将根据市场情况和持股计划约定处置权益 [3] - 解锁股票可由持有人共同享有、公司回购注销或用于后续员工持股计划 [5]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持），通信设备制造评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 博通与英伟达在CPO领域加速推进，将共同推动CPO技术落地，促进产业链生态成熟 [1] - 看好CPO产业发展前景，相关光无源器件、光芯片、光引擎厂商有望迎来机遇，推荐太辰光、天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、华工科技 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 博通CPO进展 - 5月博通推出单通道200G的CPO产品系列，6月宣布交付支持CPO版本的Tomahawk 6（TH6）交换芯片 [1][3] - 博通是全球率先推动CPO技术落地的厂商之一，2022 - 2023年分别展示基于TH4、TH5芯片的CPO方案进展 [2] - 博通CPO方案交付形态主要为交换机核心组件，英伟达则以交换机整机为主要交付形态 [2] TH6芯片特点 - TH6是全球首款单芯片带宽达102.4T的产品，可支持常规电交换机与CPO方案两个版本 [3] - 单个TH6芯片四周或需配备16个光引擎，数量较上一代TH5 Bailly提高一倍，单个光引擎速率为6.4T，与TH5 Bailly一致 [3] - TH6 CPO方案单通道速率或达200G，对应单个光引擎的通道数量为32个，较TH5 Bailly减少一半 [3] 博通CPO型号选择 - TH4为DR型号，TH5改为FR4型号，FR4方案节省光纤用量但会加大PIC加工难度、缩减交换机Radix [4] - TH6 CPO方案或提供DR、BiDi、FR4等多个型号选择，DR与BiDi型号或带来更多光纤/光纤连接器需求 [4] A股CPO产业链相关公司 - 光柔性板（shuffle）&保偏MPO - 太辰光；FAU - 天孚通信、致尚科技、光库科技；光芯片 - 源杰科技、仕佳光子、长光华芯；光引擎 - 中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技 [5] 重点推荐公司情况 |公司名称|股票代码|投资评级|目标价|2024年营收|2024年归母净利润|2025年一季度营收|2025年一季度归母净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中际旭创|300308 CH|买入|164.78元|239亿元，同比增长123%|52亿元，同比增长138%|67亿元，同比增长38%|15.8亿元，同比增长57% [17]| |新易盛|300502 CH|买入|128.76元|86亿元，同比增长179%|28.4亿元，同比增长312%|41亿元，同比增长264%|15.7亿元，同比增长385% [17]| |天孚通信|300394 CH|买入|119.12元|33亿元，同比增长68%|13亿元，同比增长84%|9.4亿元，同比增长29%|3.4亿元，同比增长21% [17]| |太辰光|300570 CH|增持|99.01元|/|/|3.71亿元，同比增长66%|0.79亿元，同比增长150% [17]| |华工科技|000988 CH|买入|49.62元|117亿元，同比增长14%|12亿元，同比增长21%|预计归母净利润3.9 - 4.4亿元，同比增长35% - 52%|/ [17]|