财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售总额约增长2.4%，达到14亿美元，收购带来4.9%的增长，价格上涨贡献2.6%，但不利的外汇换算使销售额减少130个基点，销量下降3.8% [12] - 毛利润下降约1%，至3.65亿美元，成本管理和运营举措的收益被销量下降、土耳其业务、收购以及约200万美元的后进先出法（LIFO）费用所抵消 [12] - 毛利润率下降110个基点，至36.4%，收购和土耳其业务的综合不利影响为90个基点 [13] - 销售、一般和行政费用（SG&A）下降1%，收购带来的1100万美元费用被约1200万美元的节省收益和约600万美元的有利外汇影响所抵消，SG&A占销售额的比例改善60个基点，至19.5% [13] - 报告的公司费用约为170万美元，远低于上年，预计今年剩余季度的公司费用约为200 - 300万美元 [14] - 报告的运营收入与上年相比相对稳定，调整后的运营收入下降1%，至1.6亿美元，调整后的运营利润率为16.9%，比上年低60个基点 [14] - 第一季度摊薄后每股收益为2.1美元，调整后为2.16美元，土耳其业务和不利外汇的综合影响使每股收益减少0.05美元 [15] - 投资资本回报率（ROIC）保持在21.5%，处于前四分之一水平，现金转换率达到创纪录的130%，通过提高股息和股票回购向股东返还了1.5亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲焊接业务 - 第一季度销售额增长约5%，收购贡献近8%，价格上涨2%，但销量下降4%，外汇不利影响1% [15] - 调整后的息税前利润（EBIT）下降约9%，至1.24亿美元，调整后的EBIT利润率下降260个基点，至18.2%，主要受销量下降、收购的80个基点不利影响以及公司费用分配增加的40个基点影响 [18] 国际焊接业务 - 销售额下降约7%，主要是由于销量下降6%，排除土耳其业务的影响，国际焊接业务的销量将增长3% [19] - 调整后的EBIT下降约17%，至2300万美元，利润率下降120个基点，至10.2%，包括公司分配的30个基点不利影响和土耳其业务的140个基点压缩 [20] 哈里斯产品集团 - 第一季度销售额增长9%，价格上涨9.5%，销量增长60个基点，价格上涨源于金属成本上升，销量增长得益于暖通空调行业的持续强劲，但部分被零售趋势疲软所抵消 [20] - 调整后的EBIT增长约22%，至2400万美元，利润率提高190个基点，至17.9% [21] 自动化业务 - 报告销售额增长中个位数百分比，达到2.15亿美元，但订单率和积压订单尚未恢复正常，这使通常季节性强劲的下半年面临风险 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 四个终端市场实现有机销售增长，由非住宅建筑基础设施应用和汽车行业的全球增长引领，通用工业也有所改善，但重工业仍然面临挑战，预计这一趋势将持续到年底 [10] - 国内租赁和工业分销渠道表现良好，主要服务于商业和轻工业解决方案 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过创新解决方案服务客户，同时利用全球供应链尽可能降低成本，继续实施节约行动，直到对基本面和需求的改善有更充分的信心 [7] - 为应对关税影响，公司已实施额外定价，预计第二季度价格将提高中个位数百分比，并准备在其他关税生效时采取进一步定价行动 [5] - 公司调整了全年框架，以纳入截至4月实施的美国关税，预计2025年全年有机销售与上年相比将相对持平，综合价格将处于中个位数百分比范围 [23] - 公司将继续追求并购，但由于交易环境低迷和自身估值因素，倾向于增加机会性股票回购，预计2025年全年股票回购规模在3 - 4亿美元之间 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管工业周期疲软，但公司在第一季度仍实现了稳健执行，有能力应对不断变化的市场条件，同时投资于长期增长 [4] - 由于贸易政策的不确定性和宏观经济条件的影响，客户在资本投资决策上更加谨慎，这对自动化业务的订单率和积压订单产生了负面影响，使下半年面临风险 [36][38] - 公司预计价格上涨和可能的额外关税将导致销量下降，特别是从第二季度开始，但通过价格、供应链和运营举措以及节约行动，有信心基本抵消已实施关税和中个位数百分比销量下降的影响 [24] - 虽然4月的需求相对稳定，但这可能并不反映基本面的改善或所有定价行动的影响，公司将密切监测贸易和需求状况，并在必要时积极管理 [25] 其他重要信息 - 土耳其工厂的劳资谈判导致销量下降，谈判于3月中旬成功结束，订单在4月开始恢复正常 [5] - 公司决定暂时暂停原定于4月1日实施的绩效加薪，以延迟约每季度500万美元的员工成本增加，直到更好地了解客户需求趋势 [7] - 公司预计在第二季度实现同比节省1500 - 2000万美元，第三季度节省率将有所缓解，但承诺在销量表现改善之前限制可自由支配支出 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：除重工业外的终端市场在销量方面的情况以及对今年剩余时间的展望 - 四个终端市场表现强劲，但随着时间推移情况尚不明朗，建筑基础设施市场有良好势头，但具有波动性；汽车、通用工业有中个位数增长，通用工业的消耗品业务在国内外市场都有优势，暖通空调行业表现良好；汽车行业资本投资趋势有利，但消耗品业务下降中个位数，反映生产活动的谨慎态度；重工业下降高个位数，农业仍然是最具挑战的领域；能源行业增长低个位数，下半年比较基数将变低 [28][30][31] 问题2：客户是否存在预购行为 - 通过对需求趋势的分析和与大客户的沟通，反馈显示客户并非预购，可能存在一些机会性购买，但总体而言，由于未来需求的不确定性，客户不愿积压不必要的库存，目前第一季度数据和4月订单趋势中的预购情况并不显著 [34] 问题3：客户在恢复资本支出项目方面的看法 - 客户为应对贸易政策变化有很多报价活动，但由于贸易政策和宏观经济条件的不确定性，客户决策时间延长；资本投资决策的暂停可能会影响到下一季度，增加了下半年的风险 [36][38] 问题4：宣布的中个位数增量定价中直接价格和附加费的拆分，以及第一季度的价格成本情况和对第二季度及下半年价格成本影响的看法 - 第一季度价格成本基本持平，公司不披露附加费和绝对价格变化的拆分，会平衡两者以应对关税，包括传统的反映通胀压力的定价和与关税行动相关的附加费 [41] 问题5：Red Viking和Van Aire的整合进展以及交易管道的情况 - 两者的整合工作进展顺利，按计划进行，但前三年的整合结果预计会对整体业务产生稀释作用；Red Viking业务因项目活动水平而有一定波动；公司有活跃的交易管道，但预计完成交易的速度会放缓，因此更倾向于进行股票回购 [45][47] 问题6：美洲业务本季度的利润率表现，以及Red Viking和Van Aire的整合何时能实现利润率增值 - 美洲业务利润率受收购的80个基点不利影响、公司费用分配调整的40个基点影响以及销量下降的主要影响；预计两者的整合需要长达三年时间才能达到正常利润率，Red Viking业务波动较大，Van Aire业务增长较快；美洲业务预计将保持在17% - 19%的EBIT利润率目标范围内 [50][51][52] 问题7：自动化业务今年是否能达到10亿美元的目标 - 基于目前的订单模式和资本投资趋势，今年不太可能达到10亿美元的目标，但从长期来看，核心业务和已完成的收购在正常情况下将超过这一目标；客户决策的延迟使得第二季度的订单情况对下半年的业绩至关重要 [54][55] 问题8：从第四季度到第一季度，汽车相关自动化业务的可见性是否发生变化，以及叠加关税减免对该业务前景的影响 - 对于业务中较长交付周期的部分，第一季度有积极的活动迹象，对2026 - 2027年的项目决策有一定的积极指示；由于关税政策刚刚出台，目前还太早，无法看到叠加关税减免的影响 [59][60] 问题9：与2018 - 2019年相比，美洲业务利润率的长期展望以及是否会出现类似情况 - 美洲业务利润率的长期前景是继续改善，需要自动化业务的销量做出更多贡献，收购的贡献将随着时间推移而改善，美洲业务的EBIT表现稳固 [62] 问题10：对下半年业务谨慎态度的原因 - 一是自动化业务方面，客户决策延迟使下半年项目的收入确认面临风险；二是价格上涨可能导致销量下降，且宏观经济条件的不确定性，如消费者信心下降、采购经理人指数（PMI）等，使公司对下半年持谨慎态度 [67][69] 问题11：业务中受关税影响产生成本逆风的领域 - 约20%的总成本受关税影响，包括钢铁、组件和配件，采购来源涉及墨西哥、加拿大、中国、欧洲和其他地区，公司正在与供应商合作，寻找受关税影响较小的供应地，但这需要一定的时间 [71] 问题12：价格上涨是否旨在提高利润率，以及如果关税情况改善，是否会保留价格上涨的收益 - 公司的目标是保持价格成本中性，通过定价、工厂的生产力行动、成本节约举措以及寻找替代供应来源等多种方式，努力使全年的EBIT利润率持平或下降不超过50个基点；公司将灵活应对关税情况的变化，根据实际情况进行管理 [74][75][78] 问题13：寻找新的本地供应商和自动化业务中与回流相关项目的情况 - 对于钢铁采购，由于国内供应有限，回流是一个长期的过程，需要供应商进行大量投资；电子行业的核心组件大多来自中国，即使在其他国家设立运营，仍会受到从被高额关税国家采购原材料的影响；配件如焊接枪和头盔等大多从中国采购，公司正在与供应商合作，在越南等地设立其他运营，但需要一定的前置时间；很多报价活动与回流相关，但由于贸易政策的不确定性，客户在重大资本投资决策上持谨慎态度 [83][84][85] 问题14：第二季度价格与销量相互抵消的原因以及4月的情况，自动化业务组合中设备和消耗品的拆分 - 4月的订单情况显示价格和销量大致相互抵消，目前无法确定价格和销量的具体走势；自动化业务仅包括设备组件、机器人和大型项目，不包括消耗品活动 [87][88][89]

财务表现 - 2024年实现营业收入24.48亿元，归母净利润1.39亿元 [1] - 2025年一季度归母净利润4,425.43万元，同比增长31.81% [1] - 2024年年度权益分配预案拟每10股派发现金红利1.70元，合计派发7,100.03万元 [1] - 2012-2024年累计分红金额达10.7亿元，2019-2023年连续5年分红总额3.6亿元 [1] 业务结构 - 移动终端、新能源、精密零部件三大战略业务2024年收入占比合计81.32% [3] - 移动终端领域提供整机检测方案，XR/VR全关键参数测试设备已批量出货 [5] - 新能源领域聚焦叠片技术、化成分容设备，效率与精度行业领先 [6] - 精密零部件领域拥有500+台高端加工设备，服务半导体、消费电子等行业 [6] 客户与市场 - 移动终端业务与国外品牌及国内智能终端TOP5客户长期合作 [5] - 与华为在终端、车规、通信和半导体领域深化合作 [5] - 新能源业务获国内外头部客户认可，海外订单覆盖泰国、印尼等地 [6] - N类业务在光伏、汽车、医疗等领域取得订单突破 [6] 研发能力 - 2024年底研发团队769人，覆盖五大技术领域 [7] - 累计获批520件专利，含93件有效发明专利和167件软件著作权 [7] - 构建四大共性技术平台及专用核心技术平台 [7] 国际化布局 - 2022年成立越南公司，2024年设立马来西亚和美国办事处 [8] - 强化东南亚基地营运能力，建设北美售前售后体系 [8] - 海内外双轮布局提升抗风险韧性与战略灵活性 [8] 未来战略 - 2025年重点提升国内业务占比，同步拓展海外产能建设 [8] - 技术战略聚焦"高速、高精、高智、高效"四大方向 [7] - 持续优化商业模式与成本管理，稳固三大主业盈利能力 [8]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 02元 同比增长100 2025年一季报为0 02元 2024年一季报为0 01元 [1] - 每股净资产3 46元 同比增长9 84 2025年一季报为3 46元 2024年一季报为3 15元 [1] - 每股公积金2 11元 同比增长11 05 2025年一季报为2 11元 2024年一季报为1 9元 [1] - 每股未分配利润0 18元 同比增长100 2025年一季报为0 18元 2024年一季报为0 09元 [1] - 营业收入1 04亿元 同比增长22 35 2025年一季报为1 04亿元 2024年一季报为0 85亿元 [1] - 净利润0 08亿元 同比增长60 2025年一季报为0 08亿元 2024年一季报为0 05亿元 [1] - 净资产收益率0 57 同比增长50 2025年一季报为0 57 2024年一季报为0 38 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有15128 88万股 占流通股比54 19 较上期减少559 11万股 [1] - 北京股权投资发展管理中心持有3470 66万股 占总股本12 43 较上期减少212 31万股 [2] - 光遠自動化有限公司新进持有2766 49万股 占总股本9 91 [2] - 澳門明杰機械自動化有限公司新进持有2425 03万股 占总股本8 69 [2] - GRC SinoGreen Fund III L P 持有2380 53万股 占总股本8 53 持股不变 [2] - 香港科大研究開發有限公司新进持有841 07万股 占总股本3 01 [2] - 固螢(香港)有限公司新进持有699 95万股 占总股本2 51 [2] - 深圳固瀚管理咨询合伙企业持有640 15万股 占总股本2 29 较上期减少223 31万股 [2] - 固豐(香港)有限公司新进持有636 58万股 占总股本2 28 [2] - 深圳固盛管理咨询合伙企业持有634 21万股 占总股本2 27 持股不变 [2] - 深圳固赢管理咨询合伙企业新进持有634 21万股 占总股本2 27 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.13元，同比下降7.14%，2023年为0.14元，2022年为0.15元 [1] - 每股净资产为3.44元，同比增长9.9%，2023年为3.13元，2022年为2.04元 [1] - 每股公积金为2.1元，同比增长10.53%，2023年为1.9元，2022年为1元 [1] - 每股未分配利润为0.16元，同比大幅增长77.78%，2023年为0.09元，2022年为-0.04元 [1] - 营业收入为4.18亿元，同比增长3.47%，2023年为4.04亿元，2022年为3.48亿元 [1] - 净利润为0.5亿元，同比下降1.96%，2023年为0.51亿元，2022年为0.53亿元 [1] - 净资产收益率为3.82%，同比下降31.66%，2023年为5.59%，2022年为7.7% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有15687.99万股，占流通股比56.19%，较上期减少1996.81万股 [1] - 北京股权投资发展管理中心(有限合伙)持有3682.97万股，占比13.19%，减持187.68万股 [2] - 光远自动化有限公司持有2766.49万股，占比9.91%，减持400万股 [2] - 澳門明杰機械自動化有限公司新进持有2467.72万股，占比8.84% [2] - GRC SinoGreen Fund III,L.P.持有2380.53万股，占比8.53%，减持400万股 [2] - 深圳固瀚管理咨询合伙企业(有限合伙)持有863.46万股，占比3.09%，持股不变 [2] - 香港科大研究開發有限公司新进持有841.07万股，占比3.01% [2] - 成都合创润丰企业管理咨询合伙企业(有限合伙)持有712.99万股，占比2.55%，减持384.84万股 [2] - 固萤(香港)有限公司持有699.95万股，占比2.51%，持股不变 [2] - 固丰(香港)有限公司持有638.6万股，占比2.29%，减持266.98万股 [2] - 深圳固盛管理咨询合伙企业(有限合伙)持有634.21万股，占比2.27%，持股不变 [2] - 澳门明杰机械自动化有限公司和香港科大研究开发有限公司退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利0.39元(含税) [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 高毛利军品业务复苏与全流程降本增效并举，2024全年扣非归母净利润同比增长69% 业绩同比增长主要系航空航天及军工业务复苏，公司凭借高技术壁垒和强客户粘性拉动盈利增长，并强化应收账款管理闭环，推动经营量质齐升，同时优化全流程成本管控，带动销售净利率同比提升 [7] - 航天军工伺服持续领航营收，新能源业务撬动增量，工业控制业务需求短期疲软 航空航天、军工等专用伺服系统营收同比增长，新能源伺服系统营收同比增长，工业控制伺服营收同比下降 [7] - 伺服市场星辰大海，军民两用增长可期 公司以伺服系统核心技术为根基，深化战略布局，在航空航天及军工、新能源风电、工业控制领域均有发展机遇 [7] - 产品横跨军民两用领域，伺服系统技术居国内领先地位，业绩成长可期，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|135.07|147.16|165.45|190.45|219.45| |同比（%）|8.77|8.95|12.43|15.11|15.23| |归母净利润（百万元）|12.73|16.07|21.76|29.91|37.68| |同比（%）|(45.47)|26.24|35.35|37.48|25.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.07|0.09|0.13|0.18|0.22| |P/E（现价&最新摊薄）|234.36|185.64|137.16|99.77|79.20|[1] 市场数据 - 收盘价17.49元 一年最低/最高价4.66/21.30元 市净率7.84倍 流通A股市值1539.53百万元 总市值2984.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.23元 资产负债率28.69% 总股本170.62百万股 流通A股88.02百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|365|407|466|530| |非流动资产|167|177|179|181| |资产总计|532|584|646|710| |流动负债|141|170|201|227| |非流动负债|12|14|16|18| |负债合计|153|184|217|245| |归属母公司股东权益|381|402|432|470| |少数股东权益|(1)|(2)|(3)|(4)| |所有者权益合计|380|401|429|466| |负债和股东权益|532|584|646|710|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|147|165|190|219| |营业成本(含金融类)|85|94|105|119| |税金及附加|1|2|2|3| |销售费用|9|11|11|13| |管理费用|16|21|23|25| |研发费用|21|25|27|29| |财务费用|(3)|(1)|(1)|(1)| |加:其他收益|8|8|8|8| |投资净收益|1|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(11)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|14|22|31|39| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|14|22|31|39| |减:所得税|(1)|1|2|3| |净利润|15|21|29|36| |减:少数股东损益|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润|16|22|30|38|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0|8|10|11| |投资活动现金流|(45)|(17)|(9)|(7)| |筹资活动现金流|51|21|21|15| |现金净增加额|7|13|22|19| |折旧和摊销|6|7|6|6| |资本开支|(45)|(16)|(8)|(7)| |营运资本变动|(28)|(21)|(26)|(33)|[8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.23|2.36|2.53|2.75| |最新发行在外股份（百万股）|171|171|171|171| |ROIC(%)|2.62|4.09|5.22|6.02| |ROE - 摊薄(%)|4.22|5.41|6.92|8.02| |资产负债率(%)|28.69|31.44|33.52|34.46| |P/E（现价&最新股本摊薄）|185.64|137.16|99.77|79.20| |P/B（现价）|7.84|7.42|6.90|6.35|[8]

市场表现 - A股低开高走延续反弹 沪指涨超1% 科创50指数涨超4% 北证50指数涨超10% 超4500只个股上涨[1][2][4] - 两市成交额超1.7万亿 科技板块引领反弹 半导体、软件、计算机等科技板块率先反弹[1][4] - 北证50指数大涨超10% 科技和军工板块成功引领市场反击[1][4] 资金动向 - 股票ETF单日净流入1097.18亿元 创历史新高 4月7日净流入700亿元[9][11] - 中央汇金增持股票ETF并持续增持 四只沪深300ETF合计净买入401亿元[9] - 华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入164.48亿元 规模达3543.63亿元[11] - 南方中证500ETF净流入146.86亿元 规模1013.15亿元[11] - 易方达沪深300ETF净流入141.10亿元 规模2425.80亿元[11] 政策支持 - 国务院发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书 阐明中方政策立场[6] - 国家队、央行、社保基金、公私募基金及国资委联合推出"稳市组合拳"[7] - 中国诚通、中国国新、中国电科、中国石油等央企宣布增持计划[7] 业绩表现 - 39家沪深上市公司披露一季度业绩预告 38家归母净利润为正[8] - 超四成公司净利润同比增长超100% 中船防务预计增超1000%[8] 投资方向 - TMT板块中半导体、存储链、面板及通信设备因独立产业周期和自主可控逻辑受关注[8] - 对美敞口较低的制造业包括航空装备、自动化、专用设备及工程机械[8] - 内需消费中的美护、乳制品、农业等大众品和必选品[8] - 周期品涨价方向如能源金属、贵金属、稀土、煤炭及部分化工品[8] - 短期规避机械、电子、汽车等对美出口链板块 增加银行及公用事业防御配置[13] - 关注稀土等资源品及化工、医药、种植养殖业结构性机会[13] 历史参考 - 中央汇金在估值低位增持后 上证指数未来3个月至2年多数时段实现正收益[12] - 2008年9月增持后1年收益率达56.27% 2013年6月增持后2年收益率达135.67%[12]

重点推荐个股组合 - 核心个股组合包括北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海直、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [1] - 重点推荐个股包括北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 [1] 人形机器人产业链 - 越疆科技发布具身智能人形机器人Dobot Atom，售价19.9万元起，面向车厂组装备料、咖啡店制饮、连锁药店夜间取药等场景 [1] - 智元机器人提出ADC对抗数据采集范式，仅使用20%的ADC采集数据即可达到全量传统数据2.7倍的模型性能，大幅降低具身智能落地门槛 [1] - 人形机器人产业链建议关注T链（三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、兆威机电等）、华为链（埃夫特、亿嘉和、柯力传感、兆威机电等）、宇树链（长盛轴承、奥比中光等）、Figure链（鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造等）、1X链（中坚科技等） [1] 重点跟踪行业 - 人形机器人：产业趋势明确，2030年全球累计需求量有望达200万台，目前处于从0到1的突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [2] - 光伏设备：N型渗透率加速提升，马太效应强化头部企业竞争力，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [2] - 储能：政策利好落地，发电和用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [2] - 半导体设备：预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代快速突破的环节 [2] - 自动化：工业耗材市场规模约400亿元，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [2] - 氢能源：绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [2] - 工程机械：强者恒强，建议关注具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [2]