公司管理层 - 摩根士丹利美国机械与建筑行业分析师Angel Castillo Malpica担任会议主持人 [1] - Lincoln Electric高管Gabe Bruno以执行副总裁、首席财务官兼财务主管身份出席会议 [2]

公司介绍 - 摩根士丹利美国机械与建筑行业分析师Angel Castillo Malpica主持会议 [1] - Lincoln Electric公司高管Gabe Bruno以执行副总裁兼首席财务官身份出席 [2] 会议开场 - 会议以早安问候及感谢参与者开场 [1] - 主持人声明需参考摩根士丹利研究披露网站获取重要信息 [1]

公司概况 * 公司业务为焊接设备、自动化解决方案和消耗品 核心业务为焊接和自动化 消耗品业务占比略超一半[10][11] * 公司采用LIFO（后进先出）会计方法计量存货 这对成本变化的反应更即时[16][17] 核心财务表现与目标 * 2025年战略目标为实现高个位数至低双位数增长类型[2] * 当前战略期内平均营业利润率为16% 但近三年持续超过17%[3] * 历史上每个周期运营利润率均扩张200个基点 预计下一战略期将继续以此幅度改善[3] * 自动化业务2024年销售额为9.11亿美元 息税前利润率为低十位数水平 目标是达到公司平均利润率水平 仍有约300个基点的改善空间[51] * 国际业务息税前利润率在2025年上半年达到11.5% 目标是达到12%-14%[31] 增长战略 * 增长基础驱动因素是引领技术和创新 通过自动化推动加速增长 收购成为增长议程的重要组成部分 贡献300至400个基点的增长[2] * 资本配置优先考虑增长 内部投资回报最高 过去五年内部资本投资翻倍[42] * 收购策略平衡 自动化领域总目标市场（TAM）估计为350亿美元 核心焊接领域为250亿美元 自动化领域的交易可能略多[42][43] 终端市场动态 * 美洲市场整体呈现稳定态势 未出现显著增长或大幅下滑[10][12] * 重型工业（占业务近20%）面临压力 农业领域持续去库存 预计到2026年某个时候才会转向增长[13] * 通用工业第二季度增长高个位数[14] * 汽车行业表现好于预期 零售销售强劲 但工厂生产水平将驱动更多消耗品活动[14] * 能源领域更为乐观 特别是中游的石油和天然气 第二季度表现积极 预计将持续 中东和东南亚也有类似动态[15] * 欧洲市场环境仍具挑战性 工业市场未见增长周期迹象[32][36][37] 定价、成本与利润率管理 * 整体战略是保持价格成本中性 需灵活应对成本动态并采取定价策略[6][8] * 面对关税等成本挑战 团队积极寻找供应商替代方案（如钢材）并致力于塑造业务模式以实现长期成本节约 下半年永久性成本节约目标在1000万至1500万美元之间[20][21] * 由于采用LIFO会计方法 成本影响即时反映 上半年产生1000万美元的LIFO费用 其中大部分在第二季度加速确认[16] * 约60%的业务通过工业分销商销售 他们也在严格管理自身模式和定价[18] * 与OEM客户的定价对话一直具有挑战性 但基本方法未有改变[19] * 国际市场的定价基本保持平稳[31] 自动化业务 * 自动化业务80%与美洲地区相关[14] * 当前季度运行率约为2.5亿美元 趋势更为平稳 预计全年自动化业务将下降个位数百分比[25][27] * 报价活动水平很高 但客户决策延迟 每月都在推迟 导致订单转化慢于预期[28][29] * 汽车行业新项目启动（2027-2028年）的长周期资本投资前景有待观察 下一次行业信息重置在10月[27] 收购与整合 * 2024年8月宣布收购澳大利亚一家企业 以增强国际能力[32] * 2024年4月收购了合金钢企业35%的股份 整合进展顺利 该业务涉及采矿和维修领域的硬面技术 是一个相邻领域的机会[46][47] * Harris Products Group与Tractor Supply建立零售合作伙伴关系 Q2约三分之二的Harris增长量来自此新客户 包括初始库存要求 正常化后水平约为其一半 Q3可能会有更多库存 然后恢复正常[38] 资本配置与股东回报 * 2024年股票回购目标为3亿至4亿美元 上半年已完成2.3亿美元[48][49] * 股息已连续29年增长 董事会将在10月会议上审议股息政策[49] * 股票回购首先覆盖员工计划带来的稀释影响 然后对超额战略现金进行机会性回购[49] 运营指标与未来展望 * 消耗品需求与工厂活动、工业生产趋势相关 其稳定性是未来增长的重要基础[11][55] * 当前消耗品的稳定态势 若转为增长 通常会导致投资周期 从而推动标准设备和自动化设备的资本投资[55] * 自动化业务从2020年的4亿美元增长到目标10亿美元 未来将继续通过有机和无机方式推动增长[54]

核心观点 - 林肯电气控股(LECO)凭借强劲的短期价格动能和盈利预期上调趋势 成为具备吸引力的动量投资标的[2][3][11] 价格表现 - 过去一周股价上涨0.7% 略低于工具制造行业同期0.76%的涨幅[5] - 月度涨幅达2.11% 虽低于行业3.32%的表现 但仍保持正向趋势[5] - 过去季度股价大幅上涨18.99% 显著超越标普500指数8.64%的涨幅[6] - 年度涨幅高达39.43% 远超标普500指数21.49%的回报率[6] 交易量分析 - 20日平均交易量为242,910股 为价格走势提供流动性支撑[7] 盈利预期 - 过去两个月内5次上调全年盈利预期 无下调情况[9] - 共识预期从9.06美元提升至9.65美元 增幅达6.5%[9] - 下财年同样获得5次预期上调 无负面修正[9] 评级表现 - 获得Zacks动量风格评分A级 配合其买入评级(排名第2)形成双重优势[2][3][11]

公司业绩表现 - 林肯电气在极具动态变化的环境中仍实现了强劲的利润率表现季度 [2] 行业地位与长期展望 - 公司是全球焊接领域的领导者 [2] - 长期预计通过自动化领域的强势地位和资本配置策略实现盈利复合增长 [2] 管理层信息 - 首席财务官Gabe Bruno代表林肯电气参会 [1]

**林肯电气 (LECO) 2025年杰富瑞会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为全球焊接行业领导者林肯电气 (Lincoln Electric) [1] * 行业涉及焊接设备、耗材及自动化解决方案 [1] **当前经营环境与需求** * 北美市场及耗材业务展现出韧性 未出现预期的销量压缩 [5][6] * 资本投资周期呈现观望情绪 自动化业务及标准设备订单持平 但询盘活动活跃 [6] * 客户推迟资本支出 等待“大美丽法案”的加速折旧等政策利好 但效果尚未显现 [4][7] * 重工业领域（占业务19%）销量较2019年峰值下降约15% 预计2026年前难现增长 [11][12] * 能源领域（约三分之二为油气）长期看好 特别是中游管线和国际发电项目 第二季度已实现增长 [14][15] * 工业生产和PMI等宏观指标疲软 但耗材销量持平反映了当前生产水平稳定 [16][17][18] **自动化业务** * 自动化业务年销售额从2020年的4亿美元增长至近10亿美元目标 [29] * 约15%的耗材销售额（去年约3亿美元）配套于机器人应用 且客户粘性极高 [21] * 80%的自动化业务集中在美洲 汽车行业占比较高 但正通过收购（如Forrie）和产品（如协作机器人）拓展地理和市场分布 [29][31][32] * 自动化业务息税前利润率(EBIT)较2020年中高个位数水平已翻倍以上 但仍有200-300基点的提升空间 [39][40] * 客户投资回报率(ROI)因解决方案而异 协作机器人等简单方案为6-12个月 大型系统则需2-3年 [42] **财务表现与利润率** * 公司采取价格成本中性策略 成功保护了业务模式和利润率 [5][8] * 通过林肯业务系统(Lincoln Business Systems)进行成本管理 区分临时性和永久性结构性降本 [38] * 国际业务Harris表现突出 第二季度EBIT率达19.4% 远超2015年10%和2020年13-15%的目标范围 [50][51][53] * 公司整体目标运营利润率约为16% 2023年和2024年运行率分别为17.1%和17.6% 2025年预计持平 [57][58] * 2025年指引包含约2000万美元的LIFO会计方法带来的成本影响 但已计入预期 [55] **增长战略与资本配置** * 增长框架包括：超越工业生产100-200基点的创新、自动化与增材制造贡献200-300基点、收购贡献300-400基点 [48] * 收购是核心增长策略 重点关注自动化及核心焊接领域 近期收购包括澳大利亚Alloy Steel和Vanair [62][63] * 资本配置优先顺序为：高回报内部投资 > 收购 > 股息（已连续29年增加） > opportunistic股票回购 [61][63] * 2025年股票回购目标为3-4亿美元 上半年已执行超2亿美元 [64] * 内部杠杆率目标为1.75倍EBITDA 最高可容忍至2倍 若有重大收购机会可短期升至3倍 [66] **其他重要内容** * 耗材业务占公司总收入的52% 其高质量和一致性是差异化优势 尤其适用于自动化产线 [19][20] * 公司正探索AI技术 后端用于提升运营效率 前端用于产品数据管理和焊接视觉引导 但仍处早期阶段 [44][45] * 公司关注的关键指标包括：销量增长、增量利润率（目标mid-20s）、整体运营利润率、现金流（目标100%转化率）和投资资本回报率(ROIC) [67][68][69] * 公司认为市场可能低估了其穿越周期并在增长周期中实现扩张的能力和定位 [70]

公司表现 - Lincoln Electric Holdings（LECO）年初至今股价上涨28.4% 显著超越工业产品行业6.7%的平均回报率 [4] - Life360（LIF）年初至今股价涨幅达107.4% 远超工业产品行业平均水平 [5] - LECO过去三个月全年盈利预期上调5% 反映分析师情绪改善 [4] - Life360过去三个月全年每股收益预期大幅上调20.8% [5] 行业排名 - 工业产品组包含189家公司 在Zacks 16个行业组别中排名第3 [2] - LECO所属的制造工具及相关产品行业包含8家企业 行业排名第223位 该行业年初至今平均涨幅13.2% [6] - Life360所属的安全服务行业包含16家企业 行业排名第44位 该行业年初至今平均涨幅19.5% [7] 评级表现 - LECO目前获得Zacks排名第2级（买入）评级 该评级体系基于盈利预测及修正指标 [3] - Life360同样获得Zacks排名第2级（买入）评级 [5] - Zacks排名通过盈利预测修正筛选盈利前景改善的股票 具有长期成功记录 [3]

公司业绩展望 - 林肯电气控股(LECO)的盈利前景显著改善，分析师持续上调其盈利预期，这一趋势可能推动股价继续上涨[1] - 盈利预期上调反映分析师对公司盈利前景的乐观情绪，历史数据显示盈利预期修订趋势与短期股价走势高度相关[2] 盈利预期修订 - 当前季度每股收益预期为2.31美元，同比增长7.9%，过去30天内5次上调预期，共识预期上升5.15%[6] - 全年每股收益预期为9.52美元，同比增长2.5%，过去一个月内5次上调预期，共识预期上升5.2%[7][8] 评级与市场表现 - 公司获得Zacks Rank 1(强力买入)评级，该评级系统自2008年以来1评级股票平均年回报率达+25%[3][9] - 过去四周股价已上涨6.9%，盈利增长预期可能进一步推高股价[10] 行业与产品 - 公司主营特种焊接产品及其他设备制造业务[2]

林肯电气评级上调 - 林肯电气(LECO)被Zacks评级上调至"强力买入"(Zacks Rank 1) 反映其盈利预期上升趋势 这是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks评级体系完全基于公司盈利预期的变化 通过跟踪卖方分析师对当前及下一财年EPS预测的共识值(Zacks Consensus Estimate)进行评估 [1] 盈利预期修正与股价关系 - 盈利预期修正被证明与短期股价走势高度相关 机构投资者利用盈利预期计算股票公允价值 其大规模买卖行为直接推动股价变动 [4] - 实证研究显示 跟踪盈利预期修正趋势进行投资决策可能获得丰厚回报 Zacks评级系统有效利用了这种修正力量 [6] 林肯电气具体数据 - 截至2025年12月的财年 这家专业焊接设备制造商的预期EPS为9.37美元 与上年持平 但过去三个月Zacks共识预期已上调2.6% [8] - 公司被列入Zacks覆盖股票的前5% 意味着其盈利预期修正特征优异 有望在短期内跑赢市场 [10] Zacks评级体系特点 - 该体系将4000多只股票分为五档 仅前5%获"强力买入"评级 林肯电气进入这一顶级梯队表明其盈利前景显著改善 [9][10] - Zacks Rank 1股票自1988年以来年均回报率达25% 历史表现优异 [7]

公司概况 - Lincoln Electric Holdings是全球最大的电弧焊接和切割产品设计及制造商 [1] - 公司成立于19世纪末并在纳斯达克交易所上市 [1] 分析师背景 - 分析师专注于价值与成长交叉领域的投资 [1] - 分析方法高度定性 主要关注小盘股 寻找长期复合增长机会及特殊情境投资 [1]