摩根士丹利报告核心观点 - 摩根士丹利发布报告预测25家人形机器人企业将主导该行业 其中中国有7家企业上榜[2] - 报告名单的侧重点并非常规理解的整机制造商 而是隐藏在背后的关键“零部件/模组供应商” 包括AI芯片、视觉传感器、精密执行器和电源管理芯片等领域的公司[3][4] - 报告认为这些基础部件供应商是人形机器人发展浪潮中沉默却关键的基石[4] 上榜企业名单与领域分布 - 报告列出了25家全球公司 涵盖综合科技、半导体、软件、电子制造、汽车智能解决方案、激光雷达等多个细分领域[2] - 中国上榜的7家企业具体为：百度（综合）、阿里巴巴（综合）、地平线机器人（汽车智能解决方案）、均胜电子（汽车智能解决方案）、科大讯飞（智能翻译）、德赛西威（电子制造）、禾赛科技（激光雷达）[2][3] - 全球其他代表性公司包括英伟达（美国/半导体）、ARM（英国/软件）、三星电子（韩国/半导体）、意法半导体（欧洲/半导体）、英飞凌（德国/半导体）等[2] 报告引发的行业讨论 - 报告名单未包含宇树、智元等国内知名的人形机器人整机制造商 引发了部分从业人员对其“专业性”的质疑[4] - 报告选择标准强调核心基础部件供应商的重要性 而非终端产品制造商[3][4] - 目前中国国内已形成近150家人形机器人创业公司 无论行业是否存在泡沫或泡沫多大 基础部件都被视为刚需[4]

路透社称，印度放宽限制的举措由一个高级别委员会推动，该委员会由前印度内阁秘书、现任政府顶级 智库成员高巴领导，其任务之一是放松印度对中国投资的限制，这些限制损害了外国投资者的信心。 据环球时报，英国路透社12日消息爆料，两名印度官员表示，印度已简化繁琐的签证审批流程，以加快 向中国专业人士发放商务签证。报道说，印度此举旨在结束因技术人员紧缺造成的数十亿美元产能损 失，也是印度采取的改善与中国关系的重要一步。 路透社援引上述官员消息称，印度已取消部分行政审查环节，并将签证审批时间缩短至不到1个月。其 中一名知情官员表示，签证方面的问题现已完全解决；另一名官员则表示，"我们正谨慎放宽部分对中 国的限制规定，希望能够改善整体营商环境"。 据报道，今年7月，印度时隔5年恢复对中国公民的旅游签证办理，但当时仅开放印度驻华大使馆以及驻 上海、广州和香港领事馆的办理渠道。11月22日，印度新德里电视台报道称，为推动印中关系正常化， 印度政府已全面恢复向中国公民发放旅游签证。该举措被印媒评价为印中两国关系持续缓和的又一重要 信号。不过，据《环球时报》驻印度特约记者观察，在第一次"恢复签证"的短暂喜悦后，中国游客很快 感受到印 ...

"我们欢迎政府加快审批来自陆地邻国的专业人士技术签证的决定。"印度手机与电子产品协会主席潘卡吉·莫辛德鲁表示，"这体现了合 作的态度，也表明政府采纳了我们的建议。" 报道称，印度智库观察家研究基金会估算，由于严格的审查制度，印度电子制造商在过去四年内损失了150亿美元产能，因为这些企业需 要从中国进口关键设备来生产手机。 据报道，今年7月，印度时隔5年恢复对中国公民的旅游签证办理，但当时仅开放印度驻华大使馆以及驻上海、广州和香港领事馆的办理 渠道。11月22日，印度新德里电视台报道称，为推动印中关系正常化，印度政府已全面恢复向中国公民发放旅游签证。该举措被印媒评 价为印中两国关系持续缓和的又一重要信号。不过，据《环球时报》驻印度特约记者观察，在第一次"恢复签证"的短暂喜悦后，中国游 客很快感受到印度对华旅行签证的"高门槛"，特别是在世界各国持续优化签证的潮流下，显得缺乏成效。而此次面对全球中国公民开放 印度旅游签证，并不代表简化了程序，其通过率是否有所改善仍待观察。 针对"印度此前宣布将于7月24日起恢复向中国公民发放旅游签证"的消息，中国外交部发言人郭嘉昆在例行记者会上表示，我们注意到这 一积极举措。推动人 ...

国盛证券研报指出，蓝思科技收购服务器业务公司，加码AI算力核心布局。通过此次收购，公司将快 速获得国内外特定客户服务器机柜业务（涵盖机架、滑轨、托盘、Busbar等组件）的成熟技术及客户认 证，以及先进液冷散热系统集成能力。这将与公司自身强大的精密结构件与"材料-模组-整机"垂直整合 能力形成深度互补协同，使得公司能够提供从核心部件到散热系统的更完整AI硬件解决方案，大幅增 强核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型注入强劲动能。 公司作为智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，一方面具备以结构件及功能模组核心技术 为支撑的产业化能力体系，另一方面具备全产业链垂直整合能力，未来将深度受益AI技术发展，各条 业务线预计全面增长。维持公司"买入"评级。 ...

A股市场早盘表现 - A股市场整体窄幅波动 [2][3] - 通信板块领涨 板块涨幅超过1% [3] - 电子板块领涨市场 [3] - 通信板块内 联特科技“20cm”涨停 长芯博创涨幅超过10% 东方通信涨停 另有多股涨幅超过5% [3] - 电子板块内 国瓷材料、晶丰明源涨幅超过10% 西陇科学涨停 [3] - 农林牧渔、机械设备、有色金属、钢铁等板块涨幅居前 [3] - 商贸零售、综合、银行等板块领跌 [3] - 可控核聚变、特高压等概念板块领涨 [4] 个股摩尔线程表现 - 摩尔线程股价出现调整 盘中跌破800元大关 一度重挫逾19% [2][5] - 截至上午收盘 摩尔线程跌10.95% 报838元/股 [5] - 公司被誉为“国产GPU第一股” [5] - 公司发布风险提示公告 截至12月11日收盘价为941.08元/股 [5] - 公司最新市销率为1008.84倍 静态市销率显著高于行业水平 [5] - 公司基于MUSA架构将保持高研发投入和产品迭代 [5] - 公司与部分国际巨头相比 在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面存在差距 [5] - 公司新产品和新架构均处于在研阶段 量产及产生收入仍需一定时间 [5] 港股市场早盘表现 - 港股市场整体上行 恒生指数盘中涨幅超过1% [6] - 恒指成份股中 中国宏桥、紫金矿业、中通快递-W等盘中涨幅居前 [6] 港股个股卓悦控股表现 - 卓悦控股盘中涨幅一度接近30% [7] - 公司附属公司与紫元元控股集团订立不具法律约束力的战略合作谅解备忘录 [7] - 合作领域包括跨境新零售 具体为优势互补合作、大湾区区域合作探索及业务授权合作 [7] - 大湾区合作探索包括有意成立合资公司 共同建立在线及线下“跨境新零售” [7]

A股市场整体表现 - 2025年12月12日上午A股市场整体窄幅波动 [2][4] - 上证指数报3871.78点，下跌1.54点，跌幅0.04% [5] - 深证成指报13222.51点，上涨75.12点，涨幅0.57% [5] - 创业板指报3182.68点，上涨19.01点，涨幅0.60% [5] - 科创50指数报1335.41点，上涨9.58点，涨幅0.72% [5] - 北证50指数报1459.36点，上涨16.19点，涨幅1.12% [5] - 万得全A指数报6248.80点，上涨29.42点，涨幅0.47% [5] A股领涨行业与个股 - 通信板块领涨市场，申万一级行业板块涨幅超过1% [5] - 通信板块中，联特科技涨停，涨幅20.00% [5][6] - 通信板块中，长芯博创上涨11.86% [5][6] - 通信板块中，东方通信涨停，涨幅9.98% [5][6] - 电子板块同样领涨市场 [6] - 电子板块中，国瓷材料上涨18.47% [7] - 电子板块中，晶丰明源上涨15.74% [7] - 电子板块中，西陇科学涨停，涨幅10.00% [7] - 农林牧渔、机械设备、有色金属、钢铁等板块涨幅居市场前列 [7] - 商贸零售、综合、银行等板块领跌 [7] 概念板块表现 - 可控核聚变、特高压等概念板块领涨 [8] 个股摩尔线程表现 - 摩尔线程股价上午出现调整，盘中一度跌破800元大关 [2][10] - 摩尔线程盘中股价一度重挫逾19% [2][10] - 截至上午收盘，摩尔线程股价报838元/股，下跌10.95% [10] - 截至2025年12月11日，公司收盘价为941.08元/股 [12] - 公司最新静态市盈率为负，市销率为1008.84倍 [12] - 公司静态市销率显著高于行业水平 [12] - 公司基于自主研发的MUSA架构，将保持较高研发投入和进行产品迭代 [12] - 与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定差距 [12] - 公司目前新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [12] 港股市场整体表现 - 港股市场2025年12月12日上午整体上行 [14] - 恒生指数盘中涨幅超过1% [14] - 恒生指数成份股中，中国宏桥、紫金矿业、中通快递-W等盘中涨幅居前 [14] 港股个股卓悦控股表现 - 卓悦控股上午大涨，盘中涨幅一度接近30% [13][14] - 公司附属公司卓悦供应链管理有限公司与紫元元控股集团有限公司于2025年12月11日订立不具法律约束力的谅解备忘录 [16] - 双方计划在跨境新零售领域合作，包括市场开拓、产品合作、设备支持及人才交流 [16] - 双方有意成立合资公司，在大湾区共同建立在线及线下“跨境新零售”业务 [16] - 集团有意将部分产品及设备授权紫元元在大湾区区域的销售权利 [16]

A股市场早盘表现 - 市场整体窄幅波动，深市及成长板块表现相对较强 [1][2] - 上证指数报3871.78点，下跌1.54点，跌幅0.04% [3] - 深证成指报13222.51点，上涨75.12点，涨幅0.57% [3] - 北证50指数报1459.36点，上涨16.19点，涨幅1.12% [3] - 创业板指报3182.68点，上涨19.01点，涨幅0.60% [3] - 科创50指数报1335.41点，上涨9.58点，涨幅0.72% [3] - 万得全A报6248.80点，上涨29.42点，涨幅0.47% [3] 行业板块表现 - 通信板块领涨，板块涨幅超过1% [3] - 电子板块同样领涨市场 [4] - 农林牧渔、机械设备、有色金属、钢铁等板块涨幅居前 [5] - 商贸零售、综合、银行等板块领跌 [5] 通信板块个股表现 - 联特科技(301205)涨停，涨幅20.00%，报160.28元 [4] - 长芯博创(300548)上涨11.86%，报148.38元 [4] - 东方通信(600776)涨停，涨幅9.98%，报16.09元 [4] - 中光防雷(300414)上涨7.48%，剑桥科技(603083)上涨6.99%，中瓷电子(003031)上涨6.27% [4] - 德科立(688205)上涨5.72%，润泽科技(300442)上涨5.20% [4] 电子板块个股表现 - 国瓷材料(300285)上涨18.47%，报27.64元 [5] - 晶丰明源(688368)上涨15.74%，报111.90元 [5] - 西陇科学(002584)涨停，涨幅10.00%，报9.35元 [5] - 富信科技(688662)上涨9.51%，东田微(301183)上涨9.46%，腾景科技(688195)上涨8.42% [5] - 燕矢微(688172)与天岳先进(688234)均上涨7.71% [5] 概念板块表现 - 可控核聚变、特高压等概念板块领涨 [6] 摩尔线程股价异动 - 摩尔线程股价上午出现调整，盘中跌破800元大关，一度重挫逾19% [1][7] - 截至上午收盘，股价下跌10.95%，报838元/股 [7] - 截至12月11日，公司收盘价为941.08元/股 [9] - 公司最新静态市盈率为负，市销率为1008.84倍，显著高于行业水平 [9] - 公司基于自主研发的MUSA架构，将保持较高研发投入和进行产品迭代 [9] - 与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定差距 [9] - 公司目前新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [9] 港股市场早盘表现 - 港股市场整体上行，恒生指数盘中涨幅超过1% [10] - 恒指成份股中，中国宏桥、紫金矿业、中通快递-W等盘中涨幅居前 [10] 卓悦控股股价异动 - 卓悦控股上午大涨，盘中涨幅一度接近30% [10] - 公司附属公司卓悦供应链管理与紫元元控股集团订立不具法律约束力的谅解备忘录，就战略合作计划达成初步共识 [12] - 合作内容包括在跨境新零售领域优势互补、探索大湾区区域合作并有意成立合资公司、以及业务授权合作 [12]

文章核心观点 - 制造业高端化与绿色化转型面临能源系统效率瓶颈的共性挑战 以广东晶科电子为例 其通过引入新奥能源的低碳智能工厂整体解决方案 实现了从单点技术领先到系统效能全面领先的转型 验证了“低投入+全程运营+AI驱动”融合模式的可复制性 为科技制造业乃至更广泛的行业提供了绿色与数字化深度融合的转型路径 [1][2][16][18] 项目背景与挑战 - 广东晶科电子是LED视觉技术领域领先企业 但其自有工厂能源运行效率长期难以突破 制冷系统能效徘徊于行业平均水平 各设备系统分散独立 缺乏一体化智慧管理平台 [1] - 晶科电子生产车间需维持恒温恒湿洁净环境 制冷系统常年运行 能源成本占生产成本比重较高 项目实施前工厂制冷系统能效维持在3.14左右 [4] - 随着产能扩大和上市后对ESG要求提高 能源系统升级迫在眉睫 [4] 解决方案与实施路径 - 新奥能源为晶科电子规划打造低碳智能工厂项目 构建了以光伏、高效制冷站及储能为硬件基础 以“泛能网边云协同智慧平台”为智能核心的整体解决方案 [1] - 新奥提供的并非固定化标准产品 而是一条渐进式、可生长的能源升级路径 以分布式光伏作为初始切入点 在运行稳定、信任建立基础上 逐步将高效制冷站改造、空压机系统托管、电化学储能等模块逐一嵌入 [4][6] - 方案采用模块化架构 保证了方案的针对性与可复制性 渐进式合作路径降低了客户决策风险 [6] - 新奥采用能源托管模式 企业无需承担高额一次性改造投资 而是通过后续节能效益分享 实现了轻资产投入改造 [6] 技术升级与能效成果 - 新奥技术团队通过精准负荷预测和设备选型 在不停产情况下完成制冷系统改造 将制冷能效从3.14提升至5.0以上 提升幅度超过50% [1][6] - 在硬件设备不变的情况下 仅通过AI算法的优化调度 能使整体系统能效再提升5% - 10% [9] - 制冷站改造采取双管齐下策略：一方面更换高效率主机、优化水泵与管路设计 另一方面在设计与运行阶段深度融入AI能力 通过数字孪生仿真技术找到最优配置 投入运行后AI系统持续学习工厂运行“性格”实现精细化管理 [10] AI系统构建的“能源智能大脑” - 新奥部署的泛能网边云协同智慧平台是一个实现从实时感知、智能分析到自动决策全闭环的“系统指挥官” 将能源管理提升至分钟级甚至秒级的动态优化水平 [8] - 平台通过物联网技术汇集厂区所有关键能源设备数据 并运用AI算法 基于未来生产计划、天气预报、实时电价等多维度信息 提前预测能源需求并动态生成最优调度策略 实现“产线-能源”智能联动 [9] - AI系统将依赖经验的隐性知识转化为清晰、可复制的智能规则与决策建议 解放管理人员 平台具备良好开放性与可扩展性 可便捷接入新设备或产线 [12] 增值服务与综合价值 - 项目嵌入了碳管理、虚拟电厂、智慧工单等增值服务能力 推动企业从“能源消费者”向“能源参与者”转型 [14] - 通过1.4MWh储能电站与1.1MW光伏系统协同运作 配合泛能网的荷光储协同优化能力 企业可参与需求侧响应 成为电网的“灵活调节器” [14] - 储能系统单日可提供近3000kWh备用电源 年创收达9万元 参与电网需求侧响应还可获得额外电网服务收益 [14] - 智慧工单系统实现设备运维全流程数字化管理 实时监测设备状态 异常时自动生成工单并推送 [14] - 光伏系统年减碳量达731吨 节约用水1099吨 整体项目年碳减排总量达2400吨 直接提升企业ESG评分与品牌形象 [14] - 碳管理系统能自动核算碳排放数据 生成合规碳资产报告 为未来参与碳交易市场做好准备 [14] 模式的可复制性与行业影响 - 该项目被定位为“可复制的行业范本” 构建了一套模块化、标准化与系统化的综合能源解决方案 [16] - 珠三角地区有上千家PCB企业 在能源结构、用能特性和降本需求上与晶科电子高度相似 具有巨大的规模效应和可复制潜力 [17] - “晶科模式”的核心优势在于灵活的模块化架构 光伏、高效制冷、储能、空压机等系统被设计成标准化模块 可根据不同行业特性快速组合 该模式已在酒店、食品、印染等行业复制应用 [17] - 新奥正推动自身从“项目服务商”向“行业能源系统整合者”演进 [17] - 以人工智能与系统能效提升为核心的综合性服务 为区域产业集群的绿色升级提供了可操作的现实路径 [18]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：AI服务器供应链、消费电子（果链）、汽车零部件[1][2][7] * 公司：蓝思科技、原石科技、品达科技、英伟达、PMG国际有限公司[1][2][3][6] 核心观点与论据 **1 收购背景与战略意义** * 蓝思科技通过收购PMG国际有限公司100%股权，间接获取原石科技，旨在快速进入英伟达服务器机柜供应链[2][3] * 收购使蓝思科技获得英伟达服务器机柜（包括机架、滑轨、托盘等组件）的成熟技术和客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力[2][3] * 此举为面临手机市场下滑的果链公司开辟了新的增长赛道，市场价值巨大[2][7] **2 原石科技的业务与市场地位** * 原石科技是英伟达GB200、GB300及NVL72等高效高功耗AI服务器的关键供应商，提供金属结构件（如支架、滑轨）[2][4] * 原石科技是英伟达合法合规的前三大供应商之一，并为品达科技代工液冷板及相关部件[4] * 原石科技已成为英伟达下一代鲁宾（LUBING）服务器机柜的主力开发商，预计2026年下半年全面量产[4][9] **3 财务数据与未来预期** * 预计2025年原石科技营收约2-3亿元人民币，毛利率30%以上，订单饱满[4][8] * 预计2026年借助蓝思整合赋能，原石科技营收有望达到8-10亿元以上[4][8] * 英伟达下一代鲁宾服务器采用全液冷设计，预计单个机柜价值量将提升至现有水平的3.3倍以上[4][9] **4 整合后的协同效应与影响** * 整合后，蓝思科技将利用其强大的金属制成能力，为原石科技扩大产能，支持英伟达业务持续增长[2][5] * 在未来鲁宾（LUBING）体系中，原石科技的供应份额和价值预计将显著提升[2][5] * 收购使蓝思科技进入英伟达核心关键供应链，有望实现更大市场份额[5] **5 品达科技的角色与合作关系** * 品达科技（吕松寿控制）是英伟达AI服务器液冷相关部件供应商，未被直接收购，但通过原石科技进行关键部件（如液冷板、冷管）代工[2][4][6] * 收购后，品达科技保留了原石科技5%的股份，与蓝思科技形成强绑定[11] * 原石科技的浙江工厂将全部用于为品达业务代工，液冷相关业务由原石独家负责，不再寻找第三方合作[2][11] **6 对果链行业的影响与趋势** * 切入英伟达机柜供应链为果链企业带来新增长点，以一个机柜市场报价约400-500万元计算，总市场价值至少5,000亿元，其中上游模组和结构端市场接近千亿[2][7] * 有能力切入服务器赛道的果链公司（如蓝思科技）将开辟第二增长曲线，提升估值预期，该趋势是果链估值中枢上移的重要标志[7][12] * 过去果链行业估值约20倍，切入新赛道后，蓝思科技明年估值可能超过30倍[12][14] **7 蓝思科技整体业务展望** * 2026年是苹果折叠机发布元年，蓝思科技作为主要供应商，在折叠机外结构件（如UPG、UDG表面贴膜、屏幕支架）上占据重要地位，总价值量可能达到上百美金[13] * 在汽车领域，蓝思科技与小米及北美关键客户合作推进双层夹胶玻璃，该产品在轻量化、隔音隔热方面具有优势[13] * 基于折叠机、汽车业务及服务器领域的快速切入，预计2026年公司利润有望达到70亿元以上，市值有较大提升潜力[13][14] 其他重要内容 * 蓝思科技收购原石科技后，将通过协作提升其镁合金技术和产能，镁合金材料在轻量化、导热效率及成本方面具有优势[9][10] * 此次收购使原石科技成为蓝思科技的子公司，并通过与品达科技深度绑定，避免未来成为竞争对手[10]

文章核心观点 - 制造业高端化与绿色化转型面临能源系统效率瓶颈的共性挑战，以广东晶科电子与新奥能源的合作为例，通过构建“硬件+平台”的整体解决方案，实现了能效显著提升与系统智能优化，验证了“低投入+全程运营+AI驱动”的综合能源服务新模式，为科技制造业乃至更广泛行业提供了一条可复制、可拓展的转型路径 [1][2][15] 项目背景与挑战 - 广东晶科电子作为LED视觉技术领先企业，其工厂能源运行效率长期难以突破，制冷系统能效徘徊于行业平均水平的3.14，各设备系统分散独立，缺乏一体化智慧管理平台 [1][3] - 随着产能扩大和上市后对ESG要求的提高，能源系统升级迫在眉睫 [3] 解决方案与实施路径 - 新奥能源为晶科电子规划了低碳智能工厂项目，构建了以光伏、高效制冷站及储能为硬件基础，以“泛能网边云协同智慧平台”为智能核心的整体解决方案 [1] - 方案采用渐进式、可生长的能源升级路径，从分布式光伏切入，逐步嵌入高效制冷站改造、空压机系统托管、电化学储能等模块，最终通过平台整合为统一调度、智能响应的有机整体 [5] - 采用能源托管模式，企业无需承担高额一次性改造投资，通过后续节能效益分享，实现了轻资产投入的改造路径 [6] 技术成效与能效提升 - 项目实施后，工厂制冷系统能效从3.14提升至5.0以上，提升幅度超过50% [1][5] - 在相似运行条件下，仅通过AI算法的优化调度，就能使整体系统能效再提升5%-10% [9] - 项目实现了在不停产的情况下完成系统改造，确保了生产环境的稳定性 [5] AI系统与智慧运营 - 泛能网边云协同智慧平台实现了从实时感知、智能分析到自动决策的全闭环，将能源管理提升至分钟级甚至秒级的动态优化水平 [7] - AI系统基于未来生产计划、天气预报、实时电价等多维度信息，预测能源需求并动态生成最优调度策略，实现“产线-能源”的智能联动 [9] - 系统将依赖经验的隐性知识转化为智能规则，解放管理人员，并具备良好的开放性与可扩展性，支持未来新设备便捷接入 [10] 综合价值与收益创造 - 通过1.4MWh储能电站与1.1MW光伏系统协同，企业可参与需求侧响应，从“能源消费者”转变为电网的“灵活调节器” [12] - 储能系统单日可提供近3000kWh备用电源，年创收达9万元，同时通过参与需求侧响应获得额外电网服务收益 [13] - 光伏系统年减碳量达731吨，节约用水1099吨，整体项目年碳减排总量达2400吨，直接提升企业ESG评分与品牌形象 [13] - 部署的碳管理系统能自动核算碳排放数据，为未来参与碳交易市场做好准备 [13] 模式可复制性与行业影响 - 该项目构建了一套模块化、标准化与系统化的综合能源解决方案，被定位为“可复制的行业范本” [14] - 方案可根据不同行业特性快速组合标准化模块，已在酒店、食品、印染等行业复制应用 [14] - 市场调研估算珠三角地区有上千家PCB企业与晶科电子能源需求高度相似，显示出巨大的规模效应和复制潜力 [14] - 此类综合能源服务商将在未来制造业绿色化、数字化深度融合中扮演重要赋能者角色 [15]