国家贴息政策实施效果 - 国家层面推出《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，通过财政贴息降低居民消费信贷成本 [3] - 政策应用到分期免息场景后有效释放消费潜力，"双11"期间人均分期消费金额较9月提升18% [1] - "双11"期间享受到国家贴息的消费者人数较9月增长19%，近两百万消费者首次使用分期免息 [4] 平台与商家参与情况 - 淘宝天猫上线"国家贴息"商品专区，在国家贴息和平台商家加码共同补贴下，专区商品支持花呗分期免息 [3] - 自10月30日专区上线以来，累计6500万人浏览"国家贴息"专区 [4] - 商家利用国家补贴预算为消费者提供更多分期免息商品，拉高分期的期数 [6] 分期免息对消费的拉动作用 - 波司登百元以上商品分期免息覆盖率达97.8%，分期免息支付金额占比为12.7% [6] - 弗列加特分期免息支付的订单金额同比增长37% [6] - 某国产家电品牌加大分期免息覆盖后，全店成交额增长67%，分期成交额翻4倍 [6] 品牌商家销售表现 - 提供全店免息的实木家具品牌分期成交额增长80%，全店成交额增长近20% [6] - 提供全店免息的扫地机器人品牌分期成交额增长90%，全店成交额增长超过30% [6] - 某专业护肤品牌预售第一小时销售破亿元，"双11"期间分期成交额较去年增长1.2倍 [7]

文章核心观点 - 国家贴息政策与电商平台分期免息相结合，在“双11”期间形成了政府、平台、商家和消费者的多方共赢机制，有效提振了消费市场 [1][2][6] - 分期免息工具成为推动销售转化、增强用户黏性的重要引擎，为消费市场注入新动能 [4][5][7] 政策与市场协同 - 国家层面出台系列促消费政策，包括六部门发布的金融支持消费指导意见及三部门明确的1%个人消费贷款财政贴息方案 [2] - 电商平台积极创新，上线“国家贴息”专区，将国家1%基础贴息与平台商家资源结合，提供过亿款分期免息商品 [2] - 政策落地后市场响应迅速，“双11”期间享受国家贴息的消费者人数较9月增长19% [2] 消费市场表现与用户行为 - “国家贴息”专区自10月30日上线后吸引6500万消费者浏览关注 [1][2] - 近200万消费者首次尝试分期免息 [2] - 分期免息显著减轻消费者资金压力，例如重庆消费者购买6465元冰箱可享受1293元以旧换新补贴及12期免息分期，月付仅431元 [3] - 消费者在购买手机数码、家电家具等商品时，可叠加享受以旧换新补贴和国家贴息分期免息的“双重补贴” [7] 商家销售成效与行业案例 - 波司登百元以上商品的分期免息覆盖率达97.8%，分期免息支付金额占比为12.7% [4] - 高端猫粮品牌弗列加特分期免息支付的订单金额同比增长37% [4] - 某头部实木家具品牌分期成交额增长80%，全店成交额提升近20% [6] - 某国产家电品牌加大分期免息覆盖后，全店成交额增长67%，分期成交额实现4倍增长 [6] - 根据艾瑞咨询调研，提供分期免息后，重点补贴产品销量平均提升30%，店铺整体销量提升15% [8] 分期免息工具的应用与影响 - 分期免息凭借“零利息”和“减轻资金压力”的双重优势备受青睐 [7] - 全国已有超过500万商家将分期免息作为日常经营中的重要数字工具 [7] - 商家可在大促期、新品推广期等关键节点灵活配置免息支持，有效拉动成交转化 [7] - 历史数据表明，分期免息供给率最高的行业，其商品成交总额增幅往往位居各行业前列 [8]

股价与交易表现 - 11月14日盘中股价下跌2.01%至17.59元/股，成交金额5328.45万元，换手率1.85%，总市值43.77亿元 [1] - 当日主力资金净流入258.14万元，特大单净买入4.03万元，大单净买入254.11万元 [1] - 公司今年以来股价上涨1.16%，近5个交易日上涨7.45%，近20日下跌5.84%，近60日上涨11.33% [2] 公司基本情况 - 公司全称为佩蒂动物营养科技股份有限公司，位于浙江省温州市，成立于2002年10月21日，于2017年7月11日上市 [2] - 主营业务为宠物食品的研发、生产和销售，其收入构成中宠物食品占比98.05%，其他业务占比1.95% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括宠物经济、小红书概念、小盘、出海概念等 [2] 股东与分红信息 - 截至10月10日，公司股东户数为1.78万户，较上期减少0.88%，人均流通股为9119股，较上期增加0.88% [2] - A股上市后累计派发现金红利2.10亿元，近三年累计派现8473.18万元 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.89亿元，同比减少17.68% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.14亿元，同比减少26.62% [2]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为宠物食品行业，核心平台包括天猫（淘天平台）、京东和拼多多[1] * 天猫平台是分析重点，提及的具体公司包括国产品牌鲜朗、麦富迪、蓝氏、顽皮、领先、海洋之星、爵宴等，以及外资品牌皇家、冠能等[9][11][13][14][15] 平台表现与市场规模 * 2025年淘天平台宠物食品销售额预计达200-240亿元，增速约23%-24%[1][10] * 京东平台2025年预计销售额80-90亿元，拼多多平台或超100亿元[1][10] * 拼多多在2020-2023年增速快，但近年放缓，并在2022年、2023年反超京东[1][10] * 2025年双十一天猫平台整体GMV为10934.8亿元，同比增长11.67%，其中宠物食品GMV为62.55亿元，同比增长34.19%，超过去年同期约30.2%的增速[2] 品类增长驱动与细分表现 * 宠物类目增长受益于平台扶持、UV流量提升、AI技术应用及淘系流量上涨[1][5] * 猫粮增长主要靠数量驱动，狗粮则量价齐升[1][5][18] * 2025年双十一期间细分品类销售额及增速： * 猫主粮：31.88亿元，同比增长36.9%[7] * 狗主粮：20.82亿元，同比增长24.59%[7] * 猫零食：6.52亿元，同比增长47.8%[7] * 狗零食：2.67亿元，同比增长41.26%[7] * 猫饮品：0.4亿元，同比增长56.4%[7] * 狗饮品：0.26亿元，同比增长73%[7] * 年度口径看，猫产品销量增加13%，价格上涨7%；狗产品销量增加约5%，价格上涨10%[4][37] 品牌竞争格局与财务指标 * 国货宠物品牌头部集中度已超过外资品牌[9] * 表现突出的品牌示例： * 鲜朗：销售额3.53亿元，同比增44%，大促ROI为1:12，季度复购率64%[9] * 麦富迪：销售额3.28亿元，同比增27%，大促ROI为1:8，季度复购率35%[9] * 蓝氏：销售额2.76亿元，同比增30%，大促ROI为1:10，季度复购率60%[9] * 品牌方天猫旗舰店毛利率约50%-60%[20] * 电商平台投入总费用占比约8.5%（广告消耗约6.68% + 佣金1.2% + 技术服务费0.6%），头部品牌如麦富迪费用占比约7%，皇家约6%[20] * 宠物类目大促ROI普遍高于家庭、美妆行业约5-6个百分点[9][18] 平台运营与流量策略 * 2025年双十一天猫平台DAU达6.7亿，闪购带动1.4亿DAU，客单价提升约5-6个百分点[6] * 平台扶持力度提升，品类券提升幅度达16%，阿里承担部分提升70%以上[4][33] * 品牌根据核心用户群体和市场策略选择不同平台重点投放[4][34] * 不同品牌蓄水期策略不同，例如鲜朗重视8月上新、9月蓄水、10-11月售卖[23] 消费者行为与产品趋势 * 宠物食品存在较高比例囤货行为，品牌方推出4包、6包甚至8包、10包的大包装产品[27] * 购买的大量猫粮约30%-40%可能被浪费或未使用[26] * 精细化喂养趋势推动新型高品质产品如烘焙粮、冻干粮受欢迎[18] * 关键词搜索（如“鲜朗猫粮”、“鲜冷猫粮”）对销量有显著影响[23] 其他重要细节 * 双十一数据统计口径为今年10月15日至11月11日与去年10月14日至11月11日对比，并减去去年平销期数据[3] * 不同大促活动品牌表现存在差异，618中速增长较好的通常是外资品牌，双十一国产品牌表现更强劲[36] * 天猫体量在2025年已达到淘宝的一倍，比例从2022年的约6:4变为现在的100%[19] * 品牌可通过参与平台联合营销计划（如智能优惠券）优化成本，提升毛利率[25] * 货币化率（实现100元GMV所需花费）与ROI（投入与带来的GMV比值）是不同的概念[22][35]

公司动态与产品展示 - 金光集团APP连续八年参展进博会，展出零碳办公用纸、零碳生活用纸、零碳餐具及首发的“以纸代塑”绿色食品级高阻牛皮纸 [2] - 金东纸业50兆瓦屋顶分布式光伏项目正式并网运行，年光伏发电超5000万千瓦时，减少二氧化碳排放约4万吨 [3] - 金东纸业凭借“高端文化用纸全流程智能制造5G车间”和“全流程数智化的高端文化用纸智能工厂”入选工信部相关名录 [2] - 赢创工业集团在进博会技术装备展区集中发布11款精细化工新品，其中4款为全球首发 [4] 产业合作与投资布局 - 赢创工业集团与浙江新安化工集团在镇江经开区成立合资企业赢创新安，其气相二氧化硅生产线已于2021年投产 [4] - 镇江经开区2024年实到外资占全市39%，实际利用外资累计超百亿美元 [6] - 嘉吉公司在镇江经开区设立的厂区是其展出多款宠物食品的主要生产地之一 [5] - 麦德龙于14年前在镇江经开区开设当地首家仓储式大型批发超市，并引入食品溯源消费模式 [5][6] 供应链与物流创新 - 中远海运海外展团为秘鲁钱凯港至上海开通“海上快车道”，运输时间缩短10天 [5] - 中远海运旗下镇江中远海运物流有限公司通过“双仓联动”及在海外设中继仓等创新模式，助力本土产品出口并降低成本 [5]

依依股份收购高爷家交易概况 - 依依股份筹划以发行股份及支付现金方式收购高爷家100%股权[4] - 交易价格尚未最终确定[4] - 金鼎资本作为产业基金发起方和FA深度参与交易[5] 金鼎资本的角色与策略 - 金鼎资本采用"先投后并"策略 通过投资布局行业并建立信任后促成并购[5] - 为上市公司提供从战略规划到并购的一站式解决方案 累计服务70+家上市公司[6] - 构建三方共赢的交易框架 专注于打造企业家的命运共同体[14] 宠物行业并购背景 - 2025年被视为宠物行业"并购元年" 行业格局从混沌走向集中[5] - 资源向头部公司集中 腰部企业难获资本青睐 并购成为成长路径[5][17] - 宠物行业上市公司在二级市场仍有溢价 形成并购窗口期[5][17] 交易双方业务分析 - 依依股份是宠物卫生护理用品龙头 2024年境外营收占比93.57% 2025年前三季度收入13.06亿元 净利润1.57亿元[9][10] - 高爷家2023年营收3.02亿元 2024年营收4.60亿元 净利润从308.37万元增至1829.68万元 涨幅493%[10] - 高爷家旗下"许翠花"猫砂为天猫品类销量TOP1 "高爷家"猫粮进入天猫店铺TOP20[10] 并购动因与战略价值 - 依依股份需拓展国内市场 猫砂被确定为重点布局品类[9] - 高爷家通过并入上市公司获得供应链、资金和渠道支持[13] - 金鼎资本推动行业整合 从"百花齐放"走向"多品牌集团"主导的集中化阶段[22] 并购市场动态 - 当前呈现卖方市场特征 但未来天平可能发生变化[26] - 存在"好的不想卖 差的不想买"的矛盾 预期差始终存在[23] - 资本化路径不是唯IPO论 不同企业有更适合的选择[25] 金鼎资本能力体系 - 具备战略能力、投资能力、并购能力和并后管理能力的系统性解决方案能力[31] - 组织体系学自实业管理 采用平台化组织架构和紧密协作的团队模式[33][34] - 坚持服务上市公司的定位 通过客户支持锻炼解决方案能力[36]

投资者关系活动 - 公司于2025年11月11日上午10:35至11:55接受了上银基金等投资者的调研 [1] - 公司参与接待人员包括董事会秘书兼财务总监唐照波、品牌总监李胤及会议记录廖新玲 [1] 公司营收构成 - 2024年1至12月份公司营业收入99.18%来自宠物食品及其他业务 [1] - 2024年1至12月份公司其他业务收入占比为0.82% [1]

财务与运营表现 - 2025年前三季度ODM业务收入端受关税影响，但业务毛利率实现持续增长，显示盈利能力具备较强韧性 [2] - 2025年第四季度ODM业务订单较上季度呈现明显回升势头，表现为环比回暖、同比改善的双重趋势 [3] 市场拓展与客户发展 - ODM业务海外客户拓展方面，公司终端客户和欧洲客户数量有一定增加，提供了大量新产品，预计明年带来增量订单 [2] - 公司持续通过新产品开发和传统产品升级稳固头部品牌客户，并不断开拓客户 [3] - 凭借多国制造+国际化原料供应链，公司在成本控制与交付效率上形成显著优势 [5] - 公司依托智能化与柔性生产线建设，具备小批量、多SKU、快速响应的定制能力，满足全球主要品牌商和零售商差异化需求 [5] 自主品牌业务 - 2025年"双十一"购物节自主品牌收入维持较高增速，主要增长产品有新型主粮和鸭肉零食等 [2] - 爵宴品牌在各平台狗零食类目下巩固头部位置，其风干粮、零食罐、冻干零食和饼干类零食表现突出，处于单品排名头部位置 [2] - 自有品牌主粮未来以稳量提质、强化复购为核心方向，通过SKU丰富化与配方差异化完善产品矩阵 [4] - OBM业务将围绕爵宴、好适嘉等自有品牌以品质+营养科学为核心，拓展海外渠道布局，提升国际市场占比 [6] 产能与未来规划 - 公司在中国、东南亚及新西兰建设了具备规模化和高标准质量体系的核心产线，覆盖功能性咀嚼食品、湿粮与烘焙主粮等主要品类 [5] - 预计海外市场ODM业务收入端未来保持稳健增长，动力来自新客户开发、产品线延伸及新西兰主粮工厂与东南亚产线的产能释放 [6] - ODM业务将继续依托多国制造体系与柔性生产能力，发挥东南亚本国制造优势，利用研发能力强化定制开发服务，并与核心客户深化联合创新 [6]

股价与资金流向 - 11月12日盘中股价76.30元/股，下跌2.02%，总市值305.56亿元 [1] - 当日成交1.67亿元，换手率1.20%，主力资金净流出1035.36万元 [1] - 今年以来股价下跌1.95%，近20日下跌19.26%，近60日下跌21.30%，但近5个交易日上涨3.46% [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入47.37亿元，同比增长29.03% [2] - 2025年1-9月归母净利润5.13亿元，同比增长9.05% [2] - 主营业务收入构成为主粮58.46%、零食40.17%、保健品及用品0.97% [1] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.41万，较上期增加31.89%，人均流通股12739股，较上期减少24.18% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1526.50万股，较上期增加336.33万股 [3] - 易方达创业板ETF持股170.31万股，较上期减少29.30万股，富国天益价值混合A/B持股123.51万股，数量不变 [3] 公司概况与分红 - 公司成立于2006年6月26日，于2023年8月16日上市，主营宠物食品研发、生产和销售 [1] - A股上市后累计派现3.68亿元 [3] - 所属申万行业为农林牧渔-饲料-宠物食品，概念板块包括宠物经济、专精特新等 [1]

股东减持完成 - 控股股东一致行动人上海通怡投资管理有限公司旗下“通怡春晓19号私募证券投资基金”已完成减持计划，在三个月内累计减持公司股份456万股，占公司总股本的1.50% [1] - 该基金通过集中竞价交易方式减持304万股，减持均价58.37元/股，通过大宗交易方式减持152万股，减持均价55.59元/股，总计套现约2.62亿元 [3][4] - 减持完成后，该基金不再持有公司任何股份，控股股东烟台中幸生物科技有限公司的持股数量未变，但因总股本增加，其持股比例从24.03%微降至24.02% [4] 第三季度财务状况 - 公司前三季度实现营业收入38.6亿元，同比增长21.05%，归属净利润3.33亿元，同比增长18.21% [6] - 单第三季度营业收入14.28亿元，同比增长15.86%，但归属净利润1.3亿元，同比下滑6.64%，为年内首次出现单季度净利润同比下滑 [6] - 费用增长显著，前三季度销售费用同比增长38.62%，研发费用达7363.37万元，同比增幅44.5% [6] 行业竞争与市场风险 - 宠物食品行业竞争加剧，境外市场面临泰国、越南等新兴经济体凭借人工成本优势的竞争冲击 [6] - 国内市场行业门槛低导致新进入者激增，国际品牌加速布局，推高了品牌推广费用，挤压行业毛利率 [6] 募投项目进展 - 支撑主粮业务增长的关键产能项目“年产6万吨高品质宠物干粮”和“年产4万吨新型宠物湿粮项目”均处于“零投入”状态 [7] - 上述两个项目预计将分别延期至2027年6月30日和2026年11月30日投产 [8] - 同为募投项目的“年产2000吨冻干宠物食品项目”及“平面仓库智立体化改造项目”已分别累计投入88.89%、75.02%左右 [8] 股价表现 - 公司股价由2024年7月的低点17.77元/股上涨至2025年上半年高点 [8] - 截至2025年10月14日，股价报收53.38元/股，较年初的35.35元/股累计上涨51%，但较此前高点已有明显回落 [8]