公司业绩 - 2025年上半年收入同比下降27 8%至1亿欧元 去年同期为1 386亿欧元 [1] - 净亏损扩大至2850万欧元 高于去年同期的2040万欧元 [1] 区域表现 - 意大利市场收入下滑31 3% [1] - 欧洲市场收入下降24% [1] - 亚洲及其他地区收入下滑28 2% [1] - 美洲市场收入减少21 1% [1] 渠道表现 - 批发渠道收入下降29 7% [1] - 零售渠道收入下跌18 7% [1] 财务状况 - 截至6月30日净债务为9570万欧元 低于去年同期的1 352亿欧元 [1]

行业整体表现 - 奢侈品行业呈现分化态势 部分品牌逆势增长 部分面临业绩下滑 [1] - Ralph Lauren 2026财年Q1营收同比增长14%至17亿美元 毛利率提升180个基点至72.3% [3] - Capri集团2026财年Q1总营收同比下降6%至7.97亿美元 但净利润扭亏为盈达5300万美元 [4] - 资生堂集团2025上半年销售额同比下降7.6%至4700亿日元 核心营业利润同比增长21.3% [6] - Hugo Boss 2025上半年销售额20亿欧元与去年持平 亚太市场下滑7%至2.53亿欧元 [7] 品牌战略调整 - Crocs预警Q3营收将下滑9%-11% 股价单日暴跌29.2% 因美国中低收入消费者支出收缩 [2] - Tapestry集团以1.202亿美元出售亏损品牌Stuart Weitzman 该品牌Q3营收同比大跌18%至4620万美元 [9][10] - 安踏或收购锐步以补足海外短板 潜在交易金额超30亿美元 目前集团现金储备约500亿元 [8] - Fendi在墨西哥坎昆开设179平方米首店 融合意式美学与本地元素拓展拉美市场 [13][14] 新兴业务模式 - 开云集团与太古地产合作推进可持续门店计划 涉及ESG数据共享和环保运营 [11][12] - 莹特丽2025上半年净收入同比增长5%至5.25亿欧元 彩妆业务增长17.6% 亚洲市场涨幅达15.6% [12][13] 区域市场动态 - Ralph Lauren亚洲市场增长显著 中国区营收增幅超30% 受益于上海时装秀营销 [3] - Capri集团亚洲销售额同比下降15.4%至1.1亿美元 但股价单日大涨14.5% [4][5] - Hugo Boss EMEA市场销售额同比增长1%至12.49亿欧元 北美市场下滑趋势减缓 [7]

本周时尚行业动态丰富，多家奢侈品集团面临下跌的市场环境，业绩呈分化态势。部分品牌仍能够整体 呈稳健趋势，甚至超出预期。 Ralph Lauren 2026财年第一季度实现超预期增长；Capri集团上季度营收和盈利改善超出预期；Hugo Boss 2025上半年业绩与去年持平；资生堂集团虽上半年销售额同比下降7.6％，但核心营业利润同比增 长21.3%。然而，部分品牌发展不尽人意：Crocs面临股价暴跌30%，Tapestry集团为保销售量，完成了 对亏损品牌Stuart Weitzman的出售。 部分品牌通过探索新盈利模式，以此应对当前疲软市场。安踏再传收购锐步，展现全球化扩张野心；开 云集团携手太古地产践行可持续发展品牌理念，构建新零售模式；Fendi坎昆首店开业拓展墨西哥市场 版图，试图构建本地化销售体系。 1.洞洞鞋潮流退烧，股价暴跌30% Crocs在8月7日公布了令人失望的财报展望，并预警第三季度营收将同比下滑9%至11%，随即股价暴跌 29.2%，创近三年来最低点，也几乎追平2011年以来最惨单日跌幅。 CEO Andrew Rees在分析师会议上直言：美国消费者在非必需品支出方面变得非常谨慎，甚 ...

公司业绩 - 上半年集团总营收同比下降3%至9.277亿欧元（有机降幅2%）[1] - 第二季度营收同比下滑6%至4.689亿欧元（有机降幅3%）[1] 区域表现 - 大中华区上半年营收同比下跌16.2%至2.231亿欧元，占集团总营收的24%[1] - 第二季度大中华区营收跌幅扩大至21.3%，获得9980万欧元[1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 奢侈品行业表现 - 亚太（除日本）地区营收环比改善，LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不含日本）营收分别同比-6%/+5%/-19%[3][12] - 日本市场受高基数影响增速放缓或降幅扩大，Hermes在各地区保持增长表现坚挺[3][12] - LVMH 2025Q2营收同比下降4%至195亿欧元，净利润同比下降22%至57亿欧元，亚洲（除日本）占比降至30%[14][15] - Hermes 2025Q2营收同比增长5.6%至39亿欧元，美洲/日本/欧洲/亚洲（除日本）分别增长12.3%/14.7%/9.1%/5.2%[20][21] - Kering 2025Q2营收同比下降18%至37亿欧元，Gucci/YSL/BV收入同比-25%/-10%/+1%[28][29] 行情数据 - 家电板块周涨跌幅+2.3%，细分白电/黑电/小家电/厨电分别+1.7%/+0.3%/+3.9%/+3.3%[4][34] - 纺织服装板块周涨跌幅+4.23%，细分纺织制造/服装家纺分别+3.34%/+4.19%[4][36] - 原材料价格：LME铜/铝环比-1.46%/-1.04%，328级棉现货15,178元/吨（-0.54%）[4][36] 投资主线 - 内需复苏方向：大家电（美的/海尔/格力）、宠物（乖宝/中宠）、小家电（小熊/苏泊尔）、电动两轮车（雅迪/爱玛）[4][30] - 出海主题：清洁电器（石头/科沃斯）、摩托车（春风动力）、工具类（巨星科技）[4][33] - 中国制造优势：家电代工（美的/海尔）、纺服制造（华利/申洲国际）[33] 公司销售跟踪 - 白电：海尔空调25M06线下销额同比+48%，美的洗衣机线上销额同比+38%[45][47] - 小家电：苏泊尔电饭煲线下均价同比+16%，科沃斯扫地机线上销额同比+67%[47][48] - 厨电：老板油烟机线上销额同比+195%，火星人集成灶线下销额同比-5%[48][49] - 黑电：海信彩电线下销额同比+36%，小米线上均价同比+26%[49][50]

ABG否认出售锐步给安踏 - ABG否认出售锐步给安踏的传闻 表示目前或将来都不会计划剥离锐步 [3] - 锐步拥有130年历史 2006年被阿迪达斯以38亿美元收购 但业绩不振成为财务包袱 2021年被剥离 [4] - 2022年ABG以25亿美元收购锐步 2023年全球零售额超50亿美元 目标2027年达100亿美元 [5] 古驰员工劳资纠纷 - 古驰意大利约1000名零售和物流员工因福利奖金问题威胁罢工 工会宣布进入"骚乱状态" [6] - 古驰近年销售额下滑 开云集团寄希望于新任CEO卢卡·德·梅奥扭转局面 [6] - 古驰与Armani、Loro Piana、Dior、Valentino等品牌近期均陷入劳工丑闻 [7] Crocs股价暴跌 - Crocs预计三季度营收同比下滑9%-11% 股价暴跌29.2% 创近三年新低 [8] - 美国消费者减少非必需品支出 潮流回归功能与运动风格 Nike与adidas重获关注 [8] - Crocs收购HEYDUDE品牌计提7亿美元商誉减记 二季度净亏损近5亿美元 [8] - 关税上涨将使2025年下半年增加4000万美元成本 全年高达9000万美元 [8] On昂跑与Zendaya联名 - On昂跑与Zendaya推出"Be Every You"联名系列 包含服装和Cloudtilt Moon休闲运动鞋 [11] - 系列展示飞行员夹克、运动紧身连体衣、运动夹克与短裤套装等新品 [11] 施华洛世奇与茉莉奶白跨界合作 - 施华洛世奇与茉莉奶白推出秋日限定合作 基于Idyllia Florere系列中国特别款设计 [12] - 活动推出「针王葡萄」系列茶饮 并有限定贴纸、睡眠眼罩、冰箱贴等周边 [12] 爱马仕新款唇膏 - 爱马仕推出Rouge Brillant Silky丝润晶透唇膏 含14款常规色与3款限量色 [15] - 唇膏管由Pierre Hardy设计 支持可替换芯 可搭配专用皮套 [15] 宜家中国入驻京东 - 宜家中国8月8日在京东开设官方旗舰店 覆盖168个品类6500余种产品 [17] - 2023年宜家中国营收降5.5% 净利润降46.5% 销售额从120.7亿降至111.5亿 [17] 瑞士钟表业高关税 - 瑞士钟表出口美国被征收39%关税 美国市场占瑞士钟表出口16% [18] - 2024年瑞士钟表对美进口额近39亿瑞士法郎 [18] 拉夫劳伦中国增长 - 拉夫劳伦中国收入增长30% 亚洲和欧洲销售额均实现两位数增长 [19] - 公司上调年度指引 预计销售额实现低个位数至中个位数增长 [19] Forever 21重返中国 - Forever 21与上海橙迪贸易合作 升级中国市场业务 已入驻小红书 [20] - 近期在上海地铁大规模投放广告 [20] 威富集团业绩 - 北面品牌增长5%至5.57亿美元 亚太区营收增长16% [21] - Vans营收降15%至4.98亿美元 威富集团亏损5600万美元 [21] 安踏与Musinsa合作 - 安踏与Musinsa成立合资公司 安踏持股40% Musinsa持股60% [22] - Musinsa计划2030年前在中国开设逾100家门店 首店将于四季度落地上海 [22]

奢侈品消费趋势转变 - 消费者从专柜购买转向特卖渠道 原价4250元的Coach酒神包特卖价仅1670元 较常规折扣价2000元进一步降低[1][2] - 特卖商品提供同等时尚和情绪价值 但价格显著更低 满足理性消费需求[2] - 电商平台成为重要特卖渠道 唯品会活动中Tory Burch单肩枕头包从4990元降至2080元 多品牌商品跌破平台历史最低价[2] 特卖市场发展现状 - 特卖活动具有限时限量特性 商品获取需抢购 稀缺性甚至高于专柜商品[4] - 内购特卖占全球时尚市场总价值的18% 在奢侈品领域占比更高[4] - 折扣销售增速预计为全价销售的五倍（2025-2030年）[4] 行业增长驱动因素 - 中国消费者奢侈品消费趋于理性 推动特卖渠道爆发式增长[4] - Z世代主导消费理念转变 奢侈品从"社交刚需"转为"悦己消费"[5] - 行业近两年整体增速放缓 折扣店成为唯一亮点[5]

货币与通胀趋势 - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元 同比增长8.3% M2余额是GDP的2倍 显示货币超发严重 [1] - 银行存款利率跌至"1字头" 存款利率跑不赢通胀 本金购买力逐年缩水 [1] - 未来恶性通胀概率低 因经济增速放缓 2025年上半年CPI为负0.1% 经济处于通缩周期 [3] 房地产行业 - 2022年起房价进入长期调整 二三线城市先跌 一线城市跟进 平均房价较历史高位跌30% 环京三四线城市跌幅超60% [7] - 未来5年房价分化 二三线城市跌幅放缓 一线城市房价收入比超40 将补跌至与居民收入挂钩的合理区间 [7] 汽车行业 - 2025年国内外汽车品牌价格战 国产中档车降价2-3万 进口高档车最大降幅近10万 [9] - 二手车贬值加速 案例显示某车型1年内贬值10万 未来几年汽车品牌将持续大幅贬值 [9] 奢侈品行业 - 过去两年全球奢侈品消费者减少5000万 65.9%消费者主动减少购买 81%认为性价比太低 部分品牌价格大幅下调 [11] - 中产消费观念转向性价比和实用性 叠加收入减少 奢侈品需求萎缩 [11] 教育与就业市场 - 大学文凭加速贬值 高校扩招导致应届毕业生数量过千万 供需失衡 [13] - 大学侧重应试教育 毕业生缺乏实践经验 企业更倾向有经验的员工 文凭价值持续下降 [13]

路易威登巧克力专卖店关闭 - 路易威登在上海前滩太古里的巧克力专卖店将于8月10日终止运营 [1] - 该店于2024年7月开业 是路易威登在中国的第一家也是唯一一家巧克力专门店 [1] - 闭店原因为"圆满完成运营周期" 非租约到期原因 [1] - 店内巧克力全部从巴黎空运 采用手工制作并带有品牌标志性图案 [1] - 产品价格区间为240元至3200元人民币 其中240元/盒的牛奶巧克力棒被称为LV"最便宜单品" [1] LVMH集团业绩表现 - LVMH集团2025年上半年收入398.1亿欧元(约3333.3亿元人民币) 同比下滑4% [5] - 同期归属于集团的净利润56.98亿欧元(约477.08亿元人民币) 同比下滑22% [5] 其他市场动态 - A股市场出现下跌行情 超级水电概念板块表现突出 [6] - 上海公布新政策利好 [6] - 7月外贸数据呈现量增质优态势 [6]

宏观环境 - 25Q2全球宏观经济压力增加，4月IMF下调全球经济增长指引，北美奢侈消费4-5月降幅收窄但6月降幅扩大 [1] - 25Q2瑞士腕表出口美国市场加速，中国跌幅环比收窄，日本和欧洲环比下滑 [1] - 25Q2欧元走强影响奢侈品公司收入端，人民币对欧元/日元贬值或影响境外消费 [1] 中报业绩 - 25Q2奢侈品公司收入普遍低于预期，利润兑现分化，多数企业收入增速环比放缓或转负，净利率下行居多 [1] - 分地区看，美洲加速，欧洲和日本旅游消费高基数影响走弱，大中华区仍承压但部分品牌有所回暖 [1] - 分品牌看，Miu Miu增长40%领跑，Canada Goose显著加速 [1] 增长抓手判断 - 欧洲旅游影响或在Q3旺季持续体现，Q4北美面临高基数，全年不确定性仍存 [1] - 提价方面，Hermès、Kering、Prada已在25H1提价，增幅均在个位数内，部分品牌计划通过增加配饰类产品（LVMH）或降低入门级产品价格（Prada）拓宽价位带 [1] - 各家品牌费用投入计划持续，高直营比例下，正面经营杠杆仍是利润率上行的主要动力 [1] 行业趋势展望 - Gucci、BV、Dior、Miumiu等品牌计划于秋冬季上新重磅新品 [1] - 奢侈品消费客群或进一步分化，重奢持续夯实高净值客户粘性，进取型客群意愿或将从品牌驱动走向产品和文化价值驱动 [1] - 25Q2 Lyst榜单Miu Miu再登顶，前5品牌与Q1一致但排名变化，前20大榜单新进Burberry与Birkenstock [1] 股价与估值 - 25年初至今多数奢侈品企业跑输所上市交易所大盘指数，仅Burberry、Tapestry显著跑赢（分别跑赢20pct、59pct），多家公司PE与2019年相近水平 [2] - 25年奢侈品企业一致预期收入增速约1.8%，净利润增速-2.3%，经营负杠杆影响短期持续 [2]