即时零售与啤酒行业竞争格局变化 - 即时零售业务增长推动茶饮和啤酒消费 华润啤酒即时零售GMV同比增长接近五成[6] - 外卖和奶茶消费激增 茶饮品牌股价集体上涨[2] 百威亚太市场地位变化 - 百威亚太营收被华润啤酒反超 失去中国市场第一宝座[6] - 百威亚太市值自2019年上市以来缩水近3000亿港元[6] - 百威亚太在中国高端啤酒市场份额从超50%下降至不足40%[11][21] 百威亚太历史竞争优势 - 通过收购策略控制区域市场 包括哈尔滨啤酒、雪津啤酒等品牌[7] - 拥有超50个啤酒品牌覆盖亚太多个国家市场[7] - 在高端市场渠道侧重夜场和中高端餐饮 被称为"夜店之王"[12] 中国啤酒品牌表现 - 华润啤酒2025年上半年毛利率达48.9%创历史新高[21] - 青岛啤酒中高端产品销量同比增长5.1% 占比提升至42%[21] - 燕京啤酒上半年净利润大增45%至11.03亿元[21] 市场消费趋势变化 - 中国啤酒行业整体产量仅为十多年前高峰期的70%左右[18] - 茶味啤酒品类快速增长 京东平台"双11"期间成交额暴增5324%[23] - 非即饮渠道占比约60% 百威亚太仅50%低于行业平均[36] 百威亚太战略调整 - 雇员总数从2023年2.5万人缩减至2024年2.1万人[14] - CEO更换为中国人 首次由本地人掌舵[14] - 将印度市场视为下一个增长动力[16] 产品与渠道竞争 - 百威亚太在茶啤等创新产品布局落后于中国品牌[31] - 华润啤酒与美团闪购合作成交额达10亿元[36] - 青岛啤酒在美团闪购销量同比增长近60%[36]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 白酒行业基本面逐步筑底 旺季备货与动销环比有望迎来底部改善 板块有望率先实现估值修复 2026年低基数下基本面有望逐步呈现改善趋势 底部中长期配置价值持续凸显[2] - 大众品行业景气赛道龙头持续扩张 重点关注优秀成长个股[1] 白酒行业 - 茅台持续以场景转型推动产品、渠道、终端"三端变革" 同时积极推进年轻化和国际化增量市场[2] - 中秋国庆双节将至 市场终端呈现回暖趋势 8月动销环比6、7月边际改善[2] - 短期边际变化弹性标的包括泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等[1] - 中长期经营质量龙头标的包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等[1] 啤酒饮料行业 - 百威决定扩大在厦门湖里的投资规模 拟将日韩、东南亚等地的业务进行归集 落地百威亚太区域总部项目[3] - 百润股份控股股东向受让方协议转让6300万股无限售流通股 占公司总股本的6.01%[3] - 国旅文化投资集团重组新增包装饮用水业务 重组标的润田实业2023/2024年营收分别11.5/12.6亿元 净利润1.47/1.77亿元[3] - 建议重点关注燕京啤酒、珠江啤酒等大单品高成长贡献α标的[3] 食品行业 - 鸣鸣很忙门店数量突破20000家 量贩零食行业形成"两超多强"竞争格局[4] - 零食有鸣批发超市门店数量突破3000家 零食行业渠道结构已产生深度调整[4] - 全国主产区原奶价格3.03元/kg 同比降幅收窄至3.5% 环比8月提升0.01元/kg[4] - 2025年上半年存栏千头以上的规模化牧场产量占比同比提升2.3个百分点至68.2%[4] 重点推荐标的 - 高景气或高成长逻辑标的：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等 港股卫龙美味等[1] - 政策受益或复苏改善标的：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等 港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等[1]

消费板块投资观点 - 消费板块分为传统消费和新消费 传统消费包括贵州茅台、海天味业、伊利股份等日常开销企业 新消费包括泡泡玛特、老铺黄金、卫龙美味等个性化消费企业 [4] - 更偏向传统消费 因传统消费企业具有护城河、资产负债表干净且处于无人问津状态 [4] - 新消费难以把握 如泡泡玛特在股价创新高后仍上涨30%-40% [4] 食品饮料细分赛道半年报业绩 - 白酒营收增速-0.4% 净利润增速-0.9% 二季度受政策影响需求变弱 茅台最稳健 [7] - 啤酒营收增速+2.8% 净利润增速+11.8% 龙头企业发力非即饮渠道和高端产品 [7] - 饮料营收增速+7.2% 净利润增速+3.2% 受新产品驱动 [7] - 调味品营收增速+10.6% 净利润增速+10.6% 酱油和醋恢复 复合调味品增长明显 [7] - 乳制品营收增速+1.9% 净利润增速-1.3% 二季度净利润增速44.2% [7] - 速冻营收增速+0.2% 净利润增速-11.5% 受餐饮需求下降影响 [7] - 零食营收增速-4.2% 净利润增速-42.9% 量贩式零食表现尚可 [7] - 整体食品饮料半年报表现一般 因经济环境恢复中 居民外出就餐和改善伙食频率降低 [8] 行业前景与拐点判断 - 白酒行业不会是V型走势 大概率是底部弧度较大的U型走势 业绩恢复增长快则两三年（从2023年四季度算起） 慢则三五年 [10] - 大众消费品业绩底部可见 拐点出现时间不确定 但股价表现会提前反应 [11] - 大方向看经济复苏 细分领域看景气度 [11] 投资方向与估值分析 - 贵州茅台是A股的机会成本 投资任何公司需考虑基本面是否超过茅台 [12] - 散户更适合食品ETF 前十大持仓为6家白酒+4家大众消费 实现传统消费分散投资且均为绝对龙头 [12] - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业指数 最新PE估值21.3倍 处于10%分位点 比过去10年绝大部分时候便宜 [12][13] - 仅去年"924"附近为极致低点 其他时候估值均高于当前水平 [14] - 消费龙头是好公司 当前处于估值底部区间 值得关注 [15] 投资策略建议 - 低估值赛道可能继续盘整 需抵御其他板块上涨的诱惑 [16] - 建议分散投资 均衡配置高景气度与无人问津板块、新科技与传统消费、宽基指数与行业ETF 以保持良好的心态 [16]

公司基本信息 - 内蒙古福鹿啤酒有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为高翔 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 - 许可经营项目包括酒类经营、食品互联网销售及餐饮服务 [1] - 一般经营项目为外卖递送服务 [1]

板块整体表现 - 非白酒板块较上一交易日下跌1.05% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点 深证成指上涨0.13%至12996.38点 [1] - 板块主力资金净流出1.45亿元 游资净流入2266.77万元 散户净流入1.23亿元 [2] 个股涨跌情况 - 百润股份领跌板块 跌幅达1.78% 收盘价25.91元 成交额2.48亿元 [2] - ST西发跌幅1.56% 燕京啤酒跌幅1.34% 莫高股份跌幅1.13% [2] - *ST椰岛逆势上涨1.18% 会稽山微涨0.25% [1] 资金流向特征 - 古越龙山获主力资金净流入1117.96万元 占比7.35% [3] - 会稽山主力净流入764.21万元 重庆啤酒主力净流入743.14万元 [3] - *ST兰黄遭遇主力净流出251.49万元 净流出占比达15.22% [3] - 莫高股份游资净流入361.49万元 占比11.32% [3]

活动概况 - 2025年辽宁省"质量月"活动启动仪式暨全省品牌故事大会在鞍山举办 主题为"品牌聚力 质赢未来" 聚焦全省品牌建设与高质量发展[1] 参与企业 - 共计15家企业（组织）代表参与品牌故事分享 包括本溪龙山泉啤酒有限公司 葫芦岛益丰（集团）运动服饰有限公司 沈阳兴齐眼药股份有限公司 大杨集团 辽宁三沟酒业有限责任公司 辽宁岭秀山圣汇实业集团有限公司等[3] 企业案例 - 沈阳兴齐眼药研发团队历经十八年成功研制中国首个干眼症治疗环孢素滴眼液兹润®[5] - 大杨集团改革开放初期带领85位农村妇女立志制作中国及世界最好西装[5] - 本溪龙山泉啤酒在激烈市场竞争中凭借过硬品质和科技创新赢得消费者口碑[5] - 辽宁三沟酒业历经多次改制后确立以"坦荡"为核心的企业文化[7] - 辽宁岭秀山圣汇实业秉持"健康"理念开发特有产品实现差异化竞争[7] - 葫芦岛益丰运动服饰从渔家妇女小贩起家发展至完整产业链并依靠科技创新立足国际市场[7]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块持续出清，内部业绩分化，高端白酒如贵州茅台表现稳健，次高端及区域白酒部分企业业绩承压，需关注中秋国庆旺季动销反馈[8][51] - 大众品板块优选高景气细分领域，包括餐饮供应链相关、政策催化（如育儿补贴带动乳品需求）及成本优化赛道，内部业绩分化延续，部分子板块Q2业绩改善[8][51] - 建议关注标的：白酒领域聚焦贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）等；大众品领域关注海天味业（603288）、伊利股份（600887）等[8][51][54] 行情回顾总结 - SW食品饮料行业指数上涨3.54%，跑赢沪深300指数1.65个百分点，涨幅居申万一级行业第六位[8][15] - 细分板块中白酒涨幅最高（4.52%），其他酒类跌幅最大（-0.89%），约71%个股录得正收益，欢乐家（+23.38%）涨幅居前[8][17][19] - 行业估值PE（TTM）为21.86倍，低于近五年均值（33倍）；相对沪深300 PE为1.63倍，低于近五年中枢（2.7倍）[22][23] 行业数据跟踪总结 - **白酒板块**：飞天茅台批价下降25元/瓶至1785元/瓶，普五批价下降20元/瓶至840元/瓶，国窖1573价格持平[26] - **调味品板块**：黄豆价格同比增1.28%，豆粕价格同比下降0.84%，白砂糖价格同比下降7.82%，玻璃价格同比降4.78%[29] - **啤酒板块**：大麦价格同比增1.36%，铝锭价格同比增8.10%，瓦楞纸价格同比增3.73%[34] - **乳品板块**：生鲜乳价格同比降3.50%，环比微增0.33%至3.03元/公斤[39] - **肉制品板块**：猪肉批发价同比下降26.59%，生猪存栏量同比增长2.20%至4.24亿头[41] 行业新闻与公告总结 - 酒类出口1-7月累计额68.50亿元，白酒出口额40.91亿元，回流货值17.80亿元[45] - 2025年1-6月酒类市场景气指数为47.14（微弱不景气），1-8月酒类价格同比下降2.0%[46][47] - 白酒企业业绩分化：泸州老窖净利润同比下降4.54%，古井贡酒净利润同比增长2.49%，贵州茅台获控股股东增持1亿元[49] - 海天味业净利润同比增长13.35%，调味品龙头改革成效显现[50]

公司战略转型 - 公司连续两年亏损后 通过收购义旺果汁50.6329%股权及设立合资公司（持股51%）加码饮料业务 投资总额超6000万元[1][3][4][5] - 收购标的义旺果汁2024年实现营收5266.4万元 净利润369.49万元 净资产2624.46万元[4] - 新设合资公司注册资本7000万元 公司出资3570万元 经营范围涵盖果汁及蔬菜汁类饮料生产销售[3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收9683.57万元 同比下滑15.82% 净利润亏损1191.32万元 亏损幅度扩大45.29%[6] - 营收从2021年1.86亿元持续下滑至2025年上半年0.97亿元[8] - 直销模式营收324.26万元同比增长100% 经销模式营收7963.13万元同比下滑24.11%[6] 产品结构分析 - 中高档啤酒产品营收1573.29万元同比增长87.32% 中档产品营收2281.9万元同比下滑37.05% 普通档产品营收3276.43万元同比下滑28.34%[7] - 饮料类产品营收1155.77万元同比下滑20.64%[7] - 啤酒生产量1.88万千同比下降39.95% 销售量1.96万千同比下降37.66%[7] 行业背景 - 2025年1-6月全国规模以上啤酒企业产量1904.4万千同比下降0.3%[10] - 头部啤酒企业如青岛啤酒 重庆啤酒 燕京啤酒均布局非啤业务实现产业链整合[1][10][11] - 啤酒与饮料业务存在渠道协同性 但消费群体和战略打法仍需差异化探索[13] 资源投入与风险 - 截至2025年上半年公司货币资金9191.28万元 本次饮料业务投资占资金比重较高[12] - 收购标的存在1217万元被动财务资助 可能面临无法收回风险[12] - 并购整合涉及企业文化融合与管理体系对接 存在整合效果不及预期风险[12]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价下跌2%至11.74元/股 成交额3.71亿元 换手率1.25% 总市值330.90亿元 [1] - 主力资金净流出7353.56万元 特大单净卖出4658.5万元（买入占比1.65% 卖出占比14.21%） 大单净流出2695.07万元（买入占比16.07% 卖出占比23.33%） [1] - 年内股价下跌0.93% 近5日/20日/60日分别下跌3.69%/3.85%/9.41% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数5.78万户 较上期增长8.1% 人均流通股减少7.5%至43407股 [2] - 2025年上半年营业收入85.58亿元 同比增长6.37% 归母净利润11.03亿元 同比大幅增长45.45% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现45.09亿元 近三年累计分红10.43亿元 [3] - 香港中央结算增持757.28万股至9559.20万股（第二大股东） 酒ETF增持351.73万股至3010.68万股（第六大股东） 中证500ETF增持296.23万股至2092万股（第七大股东） [3] - 交银内需增长（1274.11万股） 易方达研究精选（1266.76万股） 交银精选混合（1241.43万股）新进十大股东 易方达竞争优势企业等三只基金退出前十 [3] 主营业务与行业属性 - 啤酒业务收入占比92.26% 其他业务包括水/茶饮料/饲料等（合计占比约7.74%） [1] - 隶属于食品饮料-非白酒-啤酒行业 概念板块涵盖啤酒/中盘/融资融券/基金重仓等 [1]

行业业绩表现 - 上半年多家头部及区域啤酒企业实现营收和利润双增长 呈现多数回暖、少数承压的分化格局 [1] - 华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒五家厂商上半年合计营收超840亿元 [1] 企业存量分布 - 截至9月10日国内啤酒相关企业现存量达6.49万家 [1][3] - 企业主要分布在华东地区占比24.5% 西南和东北地区分别占比15.91%和15.14% [3] 企业成立年限结构 - 超6成企业成立年限超过5年 [1][4] - 成立5-10年的企业占比最高达35.53% 成立10年以上的企业占比25.51% [4] 新注册企业动态 - 近十年啤酒企业年注册量呈波动趋势 2021-2024年注册量维持在6000-8000家区间 [5] - 2024年全年注册量达6449家 今年前8月注册量5463家同比增长10.83% [1][4][5] - 截至9月10日2024年累计注册企业5616家 [1][5]