游戏板块市场表现 - 11月11日游戏板块午盘持续震荡，游戏ETF（159869）下跌近0.5% [1] - 持仓股跌多涨少，吉比特、冰川网络、恺英网络等跌幅居前，国脉文化、游族网络、名臣健康等涨幅居前 [1] - 截至11月10日，游戏ETF（159869）产品规模达115.54亿元 [1] 2025年第三季度游戏产业收入 - 2025年7-9月中国游戏市场实际销售收入880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08% [2] - 客户端游戏市场实际销售收入202.9亿元，环比增长16.05%，同比增长19.88% [2] - 移动游戏市场实际销售收入643.89亿元，环比增长4.39%，同比下降1.93% [2] - 自主研发游戏海外市场实际销售收入49.94亿美元，环比增长6.34%，同比下降3.39% [2] 市场增长驱动因素 - 经典IP的成熟期产品与新品供给共同推动客户端游戏市场增长 [2] - 暑期档市场回暖推动移动游戏销售收入环比增长 [2] - 策略类出海头部产品《Kingshot》与《Last Z: Survival Shooter》在海外市场环比增长中起到关键推动作用 [2] 行业发展趋势与投资机会 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）在11月11日早盘小幅微涨，持仓股中国脉文化、游族网络、巨人网络涨幅居前，而华立科技、完美世界、富春股份、吉比特跌幅居前 [1] - 截至11月10日，游戏ETF（159869）产品规模达到115.54亿元，为投资者提供布局A股游戏龙头的工具 [1] 行业动态与跨界合作 - 《和平精英》与小红书游戏于11月15日合作举办首届“和平精英女子竞技秀场”，活动包含16位主理人，最终28位选手参与线下角逐，环节包括游戏主题变身秀、组队竞技、才艺展示等 [1] - 此次合作是游戏电竞赛事与社交平台内容生态的深度融合创新，采用“竞技+才艺”的泛娱乐化形式，旨在拓展女性用户市场并强化品牌多元价值 [1] - 跨界合作模式为赛事IP的商业化与破圈提供新思路，可能引领行业探索更多元化的用户触达路径 [1] 行业前景与增长驱动力 - 头部手游出海表现优异，心动公司、世纪华通等企业凭借《火炬之光：无限》《Whiteout Survival》等新老游戏的运营及内容更新推动收入显著增长 [2] - 多款新游戏定档测试或销量突破，推动行业景气度持续上行 [2] - 游戏板块长期向好，增长驱动力来自AI技术革新、内容生态升级与商业化模式演进 [2] - 游戏ETF（159869）紧密跟踪中证动漫游戏指数，聚焦动漫游戏产业A股核心资产 [2]

公司股票状态变更 - 公司关于撤销其他风险警示的申请已获得深圳证券交易所审核同意 [2] - 公司股票将于11月11日停牌1天 2025年11月12日开市起复牌并撤销其他风险警示 [4] - 股票简称将由"ST华通"变更恢复为"世纪华通" 证券代码仍为"002602" 撤销后日涨跌幅限制由5%变为10% [4] 风险警示历史与整改措施 - 去年11月 因2018年至2022年年度报告存在虚假记载 公司股票被实施其他风险警示 [2] - 为消除风险警示 公司针对监管部门处罚决定书中的认定事项逐一落实整改并完成差错更正 [4] - 大信会计师事务所对公司2018年度至2023年度前期会计差错更正及追溯调整事项出具了审核报告 [4] - 公司过去一年修订了企业治理、风险防控等6大类23项章程制度 持续开展制度优化、人事调整、业务聚焦等经营管理措施 [4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度营收实现同比"十连升" 首次单季度突破百亿大关至100.16亿元 [4] - 本报告期（2025年第三季度）营业收入为100.16亿元 比上年同期调整后的62.53亿元增长60.19% [5] - 今年1至9月 公司累计营业收入达272.23亿元 超越了去年全年的营收水平 [4] - 年初至报告期末净利润累计达43.57亿元 同比增长141.65% [4] - 年初至报告期末扣非后净利润为42.94亿元 同比增长140.98% [4] - 年初至报告期末公司经营性现金流达62.78亿元 同比增长81.33% [4] 其他关键财务指标与市场表现 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为17.01亿元 比上年同期调整后的6.45亿元增长163.78% [5] - 本报告期基本每股收益为0.24元/股 比上年同期调整后的0.09元/股增长166.67% [5] - 本报告期末总资产为432.27亿元 上年度末调整后为389.24亿元 [5] - 截至11月10日收盘 公司市值达1308亿元 比去年同期的380亿提升3倍以上 [6] - 今年前三季度 公司在A股游戏公司中营收、利润均排名第一 [5]

AI工作流的行业现状与挑战 - AI工作流通过优化管理、生产、沟通等流程降低公司内部成本，帮助企业在竞争中取得领先优势 [1] - 多数公司对AI应用持谨慎态度，尤其在涉及数百万、数千万成本的项目管理决策上，由于AI无法承担责任，员工难以完全信任AI判断 [1] - AI已能提供会议辅助、PPT优化、内容生成等具体帮助，公司通过活用这些功能可规避不必要成本并实现快速赶超 [1] 三七互娱的AI战略布局 - 三七互娱自2018年开始布局人工智能，2022年专注自然语言和计算机视觉研究并加码算力投入，GPT爆火后进一步增加技术采购比重 [4] - 公司推出自主研发的行业大模型"小七"，该模型已应用于游戏研发、发行及通用办公场景 [4] - 三七互娱在AI领域资金投入逐步提升，已构建40多种AI能力并将工作流优化应用到各个业务环节 [4][6] "小七"模型的具体应用成效 - AI会议纪要智能体可在会议结束后5分钟内完成转写和分析，节省录音、上传、转译等复杂操作 [6] - AI客服准确率达到80%，相当于30人客服团队的工作效率，公司旗下所有游戏均已接入AI客服 [6] - 在游戏出海业务中，超过85%的海外游戏使用AI翻译，准确率高达95%，AI素材侵权检测功能可快速识别抄袭素材并同步相关团队 [6] AI在创作领域的生产力提升 - 美术团队借助AI智能体单季度产出超过50万张2D图片素材，效率提升超过80%，同时产出300多个3D资产，占整体30% [8] - AI被行业专家定位为"创作伙伴"和"理想副驾"，强调技术服务于人，改变生产模式而非取代人类 [8] - 人的价值观是AI无法取代的核心要素，AI目前主要作为生产力工具发挥作用 [9][16] AI工作流的三阶段发展路径 - 第一阶段为全栈AI应用，全员具备使用AI意识，由人做关键选择 [13] - 第二阶段将AI作为辅助工具渗透工作流，三七互娱基于AI能力底座打造智能化产品层与业务应用层架构 [13] - 第三阶段为AI原生应用产品，如AI驱动游戏，目前仍处于探索阶段且存在随机应变能力不足的限制 [13][15] AI时代的人才角色演变 - AI颠覆生产力后，创作者更多从事"选择"工作，需要从AI生成的高完成度作品中筛选符合需求的内容 [19] - 开发者通过使用AI工具能更直观感知优化方向，推动产品迭代，形成"反求诸己"的良性循环 [19][20] - 公司工业化建设水平决定AI表现效果，不能完全依赖AI发展，需保持技术探索和自身能力提升 [20]

涉及的行业与公司 * 报告涉及的行业为软件行业，具体为游戏子行业 [16] * 报告针对的上市公司为巨人网络集团，股票代码 002558 CH，在深圳证券交易所上市 [2][7][16] 核心财务表现与业绩更新 * 公司第三季度收入同比增长116%至人民币17.06亿元，净利润同比增长81%至人民币6.4亿元，但低于预期约17% [2] * 第三季度合同负债环比增长50%，预示未来季度将有更多收入确认 [2] * 公司2025年第三季度毛利率为90.5%，同比提升0.6个百分点 [20] * 分析师将公司2025-2027年收入预测分别上调8.3%、18.3%和36.4%，净利润预测分别上调2.1%、19.5%和25.8% [4][28] * 对游戏《超自然行动小队》的2025-2027年收入预测分别上调30%、76%和112% [4] * 预计2025-2027年净利润复合年增长率为41%，高于同行平均的29% [32] 核心游戏产品表现与前景 * 游戏《超自然行动小队》在暑期（7-8月）实现日活跃用户显著增长，并在9-10月假期后用户数保持高位，显示强大的用户粘性 [2][3] * 截至10月31日，该游戏在IOS畅销榜排名第8位 [2] * 该游戏的商业化仍处于早期阶段，许多付费功能和道具尚未开发，ARPU有较大提升空间 [3] * 预计2025年第四季度至2026年第一季度期间的圣诞节和春节促销将推动游戏流水增长 [2][3] * 该游戏计划于2026年在海外市场发布，预计将带来增量收入 [3] 产品管线与未来发展 * 公司另一款产品《名将杀》于10月16日开启付费测试，预计于2025年末或2026年初上线 [3] * SLG游戏《五千年》已进行多轮测试，研发进展顺利 [3] * 为支持新产品，公司预计将增加研发投入，导致2025-2027年研发费用率预测分别上调1.4、0.2和1.3个百分点 [27][28] 估值、评级与股价催化剂 * 维持买入评级，目标价从人民币43.30元上调至51.80元，隐含约43%的上涨空间 [5][7][32] * 估值采用25倍目标市盈率，高于行业平均2026年预期前瞻市盈率16倍 [5][32] * 基于2026年预期每股收益人民币2.07元得出目标价 [5][32] * 潜在股价催化剂包括：《超自然行动小队》的递延收入在第四季度确认提振收益；2025年第四季度至2026年第一季度的节日促销推高流水 [2][33] 风险因素 * 游戏产品上线延迟风险：受外部市场环境、监管、版号、内部研发进度及测试结果等因素影响 [37] * 游戏产品流水不及预期风险：受宏观经济、竞争强度、游戏运营和上线后表现等因素影响 [37] * 关键人员流失风险：稳定的高素质研发、运营和管理团队是公司保持核心竞争力的关键 [37] * 监管趋严风险：政府对文化娱乐市场监管标准收紧，游戏内容不当或违规可能影响上线和公司收益 [37] 其他重要信息 * 公司2025年第三季度销售费用率为36.6%，同比上升1.4个百分点 [20] * 公司2025年第三季度研发费用率为19.9%，同比下降4.0个百分点 [20] * 分析师对公司的2025-2027年收入和净利润预测均高于万得共识预期 [29][30] * 公司无有息债务，净现金状况良好 [13]

新游发布与测试 - 紫龙游戏于11月6日全平台公测《黑色四叶草 魔法帝之道》，该游戏为基于动漫IP的卡牌回合制RPG [1] - 米哈游于11月7日开启其首款田园生活模拟游戏《星布谷地》的“宜居测试”，支持PC和iOS端限量删档测试，最多支持12人联机 [3][5] 游戏内容更新与开发 - FromSoftware正在开发《艾尔登法环：黑夜君临》的DLC，并计划于2025财年发布 [6][8] 电竞赛事 - 2025年王者荣耀KPL年度总决赛在国家体育场举行，现场观众达62196名，创下单场电竞赛事观众人数吉尼斯世界纪录，成都AG超玩会以4:2蝉联冠军 [8][10] 游戏发售动态 - Rockstar Games宣布《GTA6》发售日期从2026年5月26日延期至2026年11月19日，此消息导致其母公司Take-Two股价在盘后一度下跌近10% [11][13] 公司管理层变动 - 上海哔哩哔哩科技有限公司发生工商变更，董事长兼CEO陈睿卸任总经理及财务负责人职务，官方回应称此为正常调整，核心管理职务未变 [13][15] 行业业绩数据 - 2025年第三季度中国游戏市场实际销售收入达880.26亿元，环比增长6.96% [15] - 截至2025年10月，年内下发游戏版号数量达1441款，已超过2024年全年总量 [15] - 头部公司如恺英网络、巨人网络、吉比特等第三季度归母净利润均超5亿元，增速均超过35% [15]

市场表现 - 11月7日早盘游戏板块低开后持续震荡，游戏ETF（159869）现跌约0.5%，持仓股跌多涨少[1] - 三七互娱、国脉文化、迅游科技、神州泰岳等个股震荡走弱[1] - 截至11月6日，游戏ETF（159869）产品规模达到113.06亿元[1] 行业驱动因素 - AI技术革新、内容生态升级与商业化模式演进共同构成游戏行业增长驱动力[1] - 游戏与网文、网剧共同构成中国文化出海的新载体，即文化“新三样”之一[1] - 行业发展得益于“文化为魂”与“技术为翼”的双重驱动[1] 文化出海与技术应用 - 《黑神话：悟空》新作在2025年乌镇峰会亮相，展现国产游戏强劲发展势头[1] - 作品深植东方美学与传统文脉，形成独特的文化吸引力[1] - AI、NVIDIA DLSS等前沿技术的应用显著提升了游戏品质和全球玩家体验[1] 投资工具 - 游戏ETF（159869）紧密跟踪中证动漫游戏指数，聚焦动漫游戏产业A股核心资产[1] - 该ETF是助力投资者一键布局A股游戏龙头的优质工具[1]

字节跳动游戏业务战略调整 - 公司计划在海外市场推出全新游戏发行平台GameTop，整合游戏内容分发、创作工具支持与玩家社交功能[2] - 此举标志着公司游戏业务战略从开发+发行的传统路线转向自有平台模式[2] - 公司正推动朝夕光年与沐瞳科技的合并，计划独立运营及IPO，以拓展海外市场并优化研发与发行的协同效应[6] - 管理层对游戏业务的规划从战略收缩调整为有限扩张，核心目标是通过整合资源、聚焦创新实现长期稳定发展[6] 字节跳动游戏业务发展历程 - 公司自2017年开始试水游戏领域，早期主打HTML5小游戏等休闲游戏[7] - 2019年正式成立朝夕光年，并通过收购加速布局，包括斥资1.1亿元收购上海墨鹍，以及以100亿元现金加150亿元股权代价收购沐瞳科技与有爱互娱[7] - 2019年至2022年间，公司在游戏领域投资22起，涉及19家游戏公司，总投资金额达300亿元[7] - 游戏业务自2019年以来一直是公司重点押宝的板块，布局从休闲游戏向重度手游代理和研发倾斜[8] 字节跳动游戏业务市场表现 - 朝夕光年旗下多款游戏如《晶核》《星球：重启》等曾在App Store游戏畅销榜前十霸榜，但未能推出类似《王者荣耀》的国民级大IP[8] - 在2025年游戏排行榜前十中，腾讯占据大头，公司游戏未能上榜[9] - 相比短视频、直播、电商业务，游戏板块进展较慢，曾传出解散工作室及项目裁撤整合的消息[12] GameTop平台竞争分析 - Steam在全球PC数字游戏分发市场占据约70%–75%份额，拥有超1.3亿月活用户和5万+游戏[13][14] - Epic Games Store仅占有约10%–15%市场份额，虽有近3亿注册用户，但用户年均消费仅4.33美元，生态基础薄弱[13][14] - GameTop定位与Steam存在差异，主要以休闲手游为主，整合超过200种玩法，强调轻量化体验和社交功能[15] - GameTop可借助TikTok的全球海量用户基础进行推广，并通过社交优势在休闲游戏领域开辟新空间[15][19] 游戏出海市场机遇 - 2024年中国自主研发游戏海外销售收入达185.57亿美元，同比增长13.39%，预计2025年突破200亿美元[22] - 中国游戏出海主要集中在非洲、中东、东南亚及拉美地区，欧美市场呈现触底反弹趋势[22] - GameTop平台可帮助中国游戏开发者减少对Google Play、App Store等第三方平台的依赖，利用字节系渠道优势实现盈利[22] 历史平台尝试与当前方向 - 公司曾于2019年推出休闲游戏平台Ohayoo，但因缺乏爆款作品和版号审批困难等问题未能取得理想成绩[20] - 2022年海外测试的休闲游戏平台《MomoYo》在2024年下架，该平台采用类似短视频信息流模式但未成功[20] - 当前GameTop平台仍处于雏形阶段，重点或在移动端，旨在成为"移动端的Steam"[19][20]

合作公告核心 - Globant与Riot Games宣布达成一项多年期战略合作伙伴关系 旨在支持Riot Games最关键的技术创新计划和粉丝社区 [1] - 此次合作是Globant历史上在游戏领域达成的规模最大的协议 [6] 合作内容与目标 - Globant作为Riot Games新的数字化转型合作伙伴 将支持其最关键的技术计划 包括未来在增强电子竞技观看体验和移动集成能力方面的人工智能探索 [2] - 合作双方将突破技术界限 为全球数百万玩家和粉丝提供更丰富、更个性化的体验 [2] - 合作重点涵盖Riot Games旗下的《英雄联盟》和《VALORANT》电子竞技社区 [1] 合作方背景与能力 - Riot Games成立于2006年 旗下拥有《英雄联盟》、《VALORANT》等全球知名游戏 其举办的电子竞技赛事如英雄联盟全球总决赛每年吸引数百万观众 [4] - Globant是一家数字原生公司 拥有超过30,000名员工 业务遍布全球5大洲超过35个国家 客户包括谷歌、艺电等 [5] - Globant通过其媒体与娱乐及游戏工作室 在内容创作与管理、流媒体平台、游戏开发等领域为全球组织提供支持 并且是国际足联、一级方程式等领先体育娱乐品牌的合作伙伴 [3] - 公司被IDC MarketScape报告评为人工智能服务领域的全球领导者 并被Brand Finance认定为全球增长最快的IT品牌和第五大IT强品牌 [8]

行业近期市场表现 - 11月6日午盘游戏板块出现小幅回调 星辉娱乐 富春股份 恺英网络等热门个股跌幅超过2% 游戏ETF（159869）盘中持续震荡 现小幅微跌 [1] 2025年第三季度行业财务表现 - 游戏行业营收达到303.62亿元 同比增长28.6% 环比增长9.48% 增速持续加快 [1] - 行业利润同比大幅增长112%至57.77亿元 利润率显著提升至19% [1] - 市场呈现普涨态势 ST华通 三七互娱等头部公司领跑 超半数公司实现业绩增长 [1] 行业政策与增长动力 - 2025年国产游戏版号发放量已超去年全年 为行业持续增长注入强劲动力 [1] - 游戏行业长期向好 AI技术革新 内容生态升级与商业化模式演进共同构成行业增长驱动力 [2] - 游戏ETF（159869）紧密跟踪中证动漫游戏指数 聚焦动漫游戏产业A股核心资产 [2] 机构观点与投资建议 - 国泰海通证券认为游戏行业在政策支持与新品亮眼表现双重驱动下迎来发展机遇 [1] - 机构建议重点关注三大方向 一是产品储备丰富的公司 如恺英网络 巨人网络 吉比特 三七互娱 完美世界 二是出海布局领先的企业如神州泰岳 三是在AI领域积极布局的公司如姚记科技 浙数文化 [1] - 游戏板块在政策回暖 产品周期 AI赋能与出海增长等多重利好催化下 投资价值显著 [1]