报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐空配锌，因累计关税落地、“抢出口”结束、一季度透支二季度消费，需求端预期偏弱，二季度矿端增量继续兑现，基本面和宏观面共振利空，存在需求偏弱向上游传导加剧锌元素过剩进而助推沪锌打开2.15万元/吨下方空间的可能 [1] - 建议沪铜逢高空配，7.95万元/吨止损，技术上前期下跌缺口处阻力强，且消费转弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场情绪上美伦溢价加大伦铜库存流出速度，拉高现货升水，美盘银锌拉涨，市场交易美国上调金属关税预期，内外侧价向上测试清明位置，指标面中美欧制造业PMI基本在萎缩区间，美国就业形势稳定，美联储6月维持利率不变，市场关注中美首轮经贸磋商和美国通胀表现 [1] - 国内供需方面，进口矿TC报价在 -40 美元下方暂未深化，国内精废价差因消费转淡持稳在1200元，国内精铜产量延续环增预期，沪粤现货开水收窄较快、近月Back幅度收窄，SMM社库振荡在14.95万吨，国内消费转淡，炼厂出口增长预期强 [1] - 海外方面，秘鲁延续年内铜产量小增至280万吨预期，刚果金KK铜矿西区月底可能复产，未宣布不可抗力，需关注美伦显性库存“此消彼长”以及美盘铜价 [1] - 走势上，前期空头择机换月，7.95万以上考虑止损 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝行业利润修复后供应弹性较大，上周氧化铝运行产能环比增加135万吨至9065万吨，全国际化品库存量降2.9万吨至313.3万吨，现货市场鲜有成交消息，西北地区名标出厂价回落至3200元，产能过剩格局未改，期货端考虑逢高沽空，几内亚矿石在75美元暂稳，下方空间受限、期货贴水扩大后不宜追空 [1] - 供应上，国内电解铝运行产能在430万吨附近，短期内无产能变动预期 [1] - 需求方面，SWM数据显示上周铝加工企业周度开工率上升17个百分点至60.9%，铝板带箔块整体需求转弱，个别样本企业开工走低，铝线缆板块企业采购及生产积极性下降，铝型材板块开工分化，建材各领域新增订单乏力开工走低，光伏边框型材厂开工走低，3C领域订单、电力管道及轨道交通订单相对饱和给予开工一定支撑 [1] - 库存和现货方面，过去一周铝锭社会库存下降4.2万吨至47.7万吨，铝棒社会库存回升0.2万吨至18万吨，库存总量处于近年同期最低水平，华东铝锭现货升水收窄40元至70元，中原升水收窄50元至10元，华南贴水扩大20元至60元，华南铝棒加工费小幅下跌至300元以下 [1] - 走势上，近期市场风险偏好向好，但沪铝运行重心仍略有下移，铝市维持去库节奏，现货反馈尚可，但需求面临季节性转淡和抢出口消费前置后的考验，关注强现实是否向弱预期转换，沪铝震荡中上方面临前期跳空缺口20300元关键位置阻力，逢高卖保寻找机会 [1] 锌 - 行情上，上周沪锌延续窄幅盘整，技术面处三角形整理形态末端，锌现货进口窗口持续关闭 [1] - 现货与供应方面，二季度海外矿产量环比预增，5月我国锌精矿进口量预计仍延续高位，冶炼厂原料库存27.72天高位，CZSPT小组三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80 - 100美元/干吨，矿端供应进一步转松预期不改，冶炼厂检修后陆续复产，SMM预计6月精炼锌产量环比增4万吨至59万吨以上，周一SMM锌社库环比增0.43万吨至8.17万吨，基本面转弱预期被证实，沪锌增仓下行，沉淀资金再次接近55亿，LME锌库存下降至13.7万吨，0 - 3月深贴水35.6美元/干吨，显示海外需求偏弱，锌锭仍依赖进口至国内消化，锌锭现货进口亏损320元/吨左右，美元指数进一步走弱是进口窗口打开的关键，6月进口窗口仍有望短暂打开 [1] - 消费方面，距美90天关税过渡期结束不足一个月，“抢出口”结束后的消费预期承压，关税隐忧仍未完全解除，国内专项债投放速度超预期，基建项目实际落地预计要等到高温多雨天气后才能兑现实物需求，光伏抢装结束，“以旧换新”政策透支下半年需求，6月淡季，内外需同承压 [1] - 走势上，6月基本面供增需弱，累库兑现，盘面增仓下跌，前期高位空单继续持有 [1] 铅 - 行情上，上周需求不足，精废倒挂，内外盘铅价窄幅波动 [1] - 现货与供应方面，周一SMM铅社库增至5.34万吨，SMM1铅均价对近月盘面贴水170元/吨，精废报价持平，上周五LME铅库存23.63万吨高位，0 - 3月贴水26.98美元/吨，海外投资基金维持净空持仓，内蒙古、安徽等地区环保检查、叠加再生铅炼厂持续亏损，部分再生炼厂减产，原生铅炼厂整体高开工延续、6月TC继续走低，原料紧缺，原生铅进一步增产空间不大，废电瓶供应持续供不应求，价格回调空间有限，铅锭现货进口亏损仍超600元/吨，沪铅显跌无可跌，后市侧重跟踪检修炼厂复产情况 [1] - 消费方面，假期结束后，电池企业开工有所恢复，电池消费整体仍显低迷，铅酸蓄电池企业逢低接货意愿尚可，目前汽车蓄电池各大品牌维持促销状态，电动自行车蓄电池一线品牌有涨价传言，经销商消化库存为主，抢出口和以旧换新政策透支消费潜力，后续电池提价是否顺畅存疑 [1] - 走势上，成本和消费博弈，沪铅暂看1.65 - 1.7万元/吨震荡 [1] 镍及不锈钢 - 期货行情上，上周沪镍反弹，市场交投平淡，沪不锈钢表现稍弱，交投一般，周收盘在12705元，与上周基本持平，持仓总体平稳 [1] - 宏观与需求方面，地缘政治与关税相关变化较大，从5月中旬以来相关事件总体指向风险偏好回暖，短中期减轻了需求下滑的担忧，现货市场成交以刚需采购为主 [1] - 现货与供应方面，现货金川升水2400元，进口镍板升水100元，电积镍升水150元，菲律宾高镍矿持续降雨，矿山装载进度普遍推迟，高镍铁报价在953元/镍点，低位稍显止跌，库存方面，镍铁库存增2000吨至3.15万吨，纯镍库存下降2000吨至3.9万吨，不锈钢库存增加1.6万吨至98.3万吨 [1] - 结论与策略上，沪镍反弹，等待空头机会成熟 [1] 锡 - 行情上，上周锡价大幅收复前周跌幅，伦锡反弹超过6.7%，沪锡加权收复年线后重新回到26.2万上方，沪锡整体持仓低迷，市场关注点转向中国精矿更严峻的供应形势 [1] - 供应方面，佤邦某炼厂发文突出短期或难兑现大批量产出，且库存“见底”需预留原料囤货空间，带动锡价止跌反弹，供应稳定的缅南遭遇泰国河流环保压力，可能影响500金属吨以上的进口，续提上涨热度，市场预计国内保障矿紧张的时间将更久，5月钢联国内精锡产出环减0.3%至14670吨，预计6月继续降至13800吨，江西再生锡供应也受原料压制 [1] - 消费方面，SMM锡社库续减216吨至8856吨，消费转淡，光伏和电子企业订单因抢装结束及关税政策影响逐渐降温，可能是沪锡加权持仓缩量的重要原因，LME锡库存降至2440吨，0 - 3月现货升水50美元 [1] - 走势上，预计锡价继续震荡以权衡国内供求两资市况，关注海外消费强弱，供应因素再发酵，沪锡反弹接近前期26.5万上方建议入场位，部分空单减仓或远月移仓 [1] 碳酸锂 - 期货市场上，上周碳酸锂期货低位震荡，锂价继续围绕六万关口争夺，市场交投活跃，持仓下降0.8万手在56.6万手，市场保持高度分歧 [1] - 现货表现方面，电池级碳酸锂报价6.03万元，周度报价持平，工碳价差1600，阶段性反弹为非一体化锂盐厂创造了良好的套保窗口，部分企业锁定盘面利润后提升开工率 [1] - 宏观与需求方面，材料厂整体生产较积极，材料厂的储能订单的恢复较明显，但动力订单小幅下滑，整体周产维持增量 [1] - 供应因素方面，市场总体库存增800吨至13.24万吨，下游库存降540吨至4.1万吨，冶炼厂库存增1300吨在5.7万吨，中间环节增库存500吨，下游补库和上游去库未能持续，但中间环节表现贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价607.5美元 [1] - 走势上，碳酸锂期价跌势放缓，空头核心动力迟滞，短线参与震荡反弹 [1] 工业硅 - 期货方面，前期盘面持续阴跌，多技术指标超跌共振，从7000元/吨的低位反弹至7400元/吨上方 [1] - 现货方面，SMM华通现货553硅液均价8150元/吨，周跌300元/吨，下游补库情绪平淡 [1] - 供应方面，新疆大厂开始复产，其他产区开工稳中小动 [1] - 库存方面，SMM社库共58.7万吨，周环比减少2000吨，普通库13.5万吨，增加1000吨，交割库45.2万吨，减少3000吨 [1] - 需求方面，多晶硅现货N型报价趋稳，6月多晶硅总排产预计9.88万吨，环比增加0.27万吨，有机硅领域，前期DMC价格快速回调，叠加海外订单回暖，5月聚硅氧烷库存月度环比降近三成，目前龙头集中检修结束，6月预计DMC总产量20.5万吨，环比增加2.1万吨 [1] - 总结上，6月工业硅或仍有小幅累库压力，期价前期持续阴跌后进入超跌区间，短期技术面驱动修复，或仍有一定的反弹空间，但下行主趋势未改，关注MA20阻力位置 [1] 多晶硅 - 价格方面，期货震荡重心下移，主力合约近34000元/吨关键位置，现货持稳运行，大厂致密复投料报价36000 - 37000元/吨 [1] - 供应方面，四川进入丰水期，龙头企业计划置换产能，6月多晶硅总排产预计9.88万吨，环比 +0.27万吨，节后成交清淡，厂库总库存26.9万吨，周环比 -1000吨 [1] - 需求方面，531政策节点后，分布式订单阶段性回落，集中式项目观望，组件企业上调报价但成交跟进不足，硅片价格企稳，6月期产环比预计减约2GW [1] - 总结上，组件需求阶段性回落，6月硅片排产环比减2GW，而多晶硅排产增加0.27万吨，多晶硅库存压力小幅抬升，同时头部企业存成本下移预期，期货预计延续震荡走弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计高位震荡，运行区间沪铜主力78500 - 79800元/吨，伦铜3M 9650 - 9850美元/吨 [1] - 铝价上行高度受限，运行区间沪铝主力20000 - 20200元/吨，伦铝3M 2450 - 2500美元/吨 [3] - 铅价预计维持偏弱运行 [4] - 锌价若产业端无控产动向，仍有进一步下行风险 [6] - 锡价短期预计震荡运行，运行区间国内主力250000 - 270000元/吨，海外伦锡30000 - 33000美元/吨 [8] - 镍短期基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空，运行区间沪镍主力115000 - 128000元/吨，伦镍3M 14500 - 16500美元/吨 [9] - 碳酸锂短期基本面未实质转变，反弹高度易受限，运行区间广期所碳酸锂2507合约60000 - 61600元/吨 [11] - 氧化铝价格预计以成本锚定，建议逢高轻仓布局空单，运行区间国内主力合约AO2509 2800 - 3100元/吨 [13] - 不锈钢市场短期内持续承压 [15] 各金属情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收涨1.01%至9768美元/吨，沪铜主力合约收至79330元/吨 [1] - 库存：LME库存减少10000至122400吨，国内上期所铜仓单增加0.2至3.4万吨，广东地区库存延续下滑 [1] - 升贴水：Cash/3M升水69.8美元/吨，上海地区现货升水期货上调至85元/吨，广东地区现货升水期货55元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，5月进口未锻轧铜及铜材42.7万吨，环比小幅下滑，同比下降16.9% [1] - 废铜：精废价差1380元/吨，废铜替代优势偏低 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨1.28%至2483美元/吨，沪铝主力合约收至20060元/吨 [3] - 库存：LME库存36.2万吨，环比减少0.2万吨，国内铝锭社会库存录得47.7万吨，较上周四减少2.7万吨 [3] - 升贴水：华东现货升水期货70元/吨，环比下调10元/吨 [3] 铅 - 价格：周一沪铅指数收跌0.07%至16764元/吨，伦铅3S较前日同期跌9至1981.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.18万吨，国内社会库存微增至5.09万吨 [4] - 消费：下游蓄企开工率骤降至60%一线，消费持续转弱 [4] 锌 - 价格：周一沪锌指数收跌2.22%至21795元/吨，伦锌3S较前日同期跌34.5至2655.5美元/吨 [6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.21万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨 [6] - 供需：锌矿过剩，冶炼厂利润抬升，锌锭有增量预期，终端消费乏力 [6] 锡 - 价格：2025年6月9日，沪锡主力合约收盘价263740元/吨，较前日上涨0.05% [7] - 库存：上期所期货注册仓单较前日减少116吨，现为6904吨，LME库存较前日持平，现为2440吨 [7] - 供需：预计6月国内锡矿进口减量500 - 1000吨，下游订单未见显著增量，逢低采买需求旺盛 [8] 镍 - 价格：周一沪镍主力合约收盘价121950元/吨，较前日下跌0.27%，LME主力合约收盘价15365美元/吨，较前日下跌0.81% [9] - 供应：镍矿供应维持紧缺，镍铁价格持稳反弹，MHP流通现货偏紧，硫酸镍均价有走强预期 [9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60537元，与前日持平，LC2507合约收盘价60700元，较前日收盘价+0.43% [11] - 供需：锂盐产量位于高位，下游正极材料产量增长有限，库存压力不减 [11] 氧化铝 - 价格：各地区现货价格维持不变，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约329元/吨 [13] - 库存：周一期货仓单报9.04万吨，较前一交易日去库0.21万吨 [13] - 策略：建议逢高轻仓布局空单，运行区间国内主力合约AO2509 2800 - 3100元/吨 [13] 不锈钢 - 价格：周一不锈钢主力合约收12640元/吨，当日 - 0.32% [15] - 库存：期货库存录得121663吨，较前日 - 1282，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06% [15] - 供需：行业面临高库存与弱需求双重挤压，价格运行有下行压力 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属各品种表现不一，铜价冲高后预计高位震荡，铝价下探回升后预计震荡偏弱，铅价预计维持偏弱运行，锌价虽有市场氛围拉动但仍有下行风险，锡价触底反弹后预计维持一定支撑，镍价震荡运行且后期偏空，碳酸锂底部震荡概率高，氧化铝价格预计以成本为锚定，不锈钢市场持续承压 [1][3][4][6][7][8][10][13][15] 各品种总结 铜 - 美国提高钢铝关税带动美铜上涨，叠加白银价格大幅上涨，上周伦铜收涨1.83%至9670美元/吨，沪铜主力合约收至78620元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少0.9万吨，上海保税区库存减少0.3万吨，当周铜现货进口亏损扩大，现货进料加工出口窗口开启，洋山铜溢价下降 [1] - LME市场Cash/3M升水提高，国内基差报价下滑，精废价差扩大，再生原料供应紧张程度缓和，再生铜制杆企业开工率回升，精铜制杆企业开工率下滑 [1] - 中美将进行经贸磋商机制首次会议，国内经济数据预计偏弱，情绪面偏中性，产业上原料供应紧张但加工费边际企稳，消费端韧性减弱，铜价上方压力加大，支撑来自临近交割近月合约持仓仍高和国内出口预期增多，短期预计高位震荡，本周沪铜主力运行区间参考77200 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9450 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 上周铝价下探回升，沪铝主力合约收平，伦铝微涨0.12%至2451美元/吨 [3] - 国内铝锭库存延续去化，社会库存周环比减少0.7万吨，保税区库存周环比增加0.3万吨，临近交割现货基差报价下滑，LME市场铝库存周环比减少0.9万吨，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内电解铝产量延续小幅抬升，铝厂库存小幅下滑，铝材开工率整体下滑，终端线缆开工率亦有所走弱 [3] - 国内商品氛围有所改善但不稳固，铝锭和铝棒库存去化支撑铝价，但美国提高进口铝产品关税导致需求预期承压，加之需求季节性偏淡，预计铝价震荡偏弱运行，本周国内主力合约运行区间参考19800 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间参考2380 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 截至周五沪铅指数收涨0.49%至16775元/吨，单边交易总持仓8.69万手，伦铅3S较前日同期涨11至1990.5美元/吨，总持仓14.55万手 [4] - 下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率骤降至60%一线，下游消费持续转弱，银价上行后原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线，再生铅利润维持低位，成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力 [4] - 6月美联储相关表态和数据使降息预期升温，商品市场氛围转暖或拉动铅价小幅反弹，但基本面下游消费弱，预计铅价维持偏弱运行 [4] 锌 - 截至周五沪锌指数收涨0.14%至22289元/吨，单边交易总持仓23.5万手，伦锌3S较前日同期跌11至2690美元/吨，总持仓21.78万手 [6] - 6月美联储相关表态和数据使降息预期升温，白银等稀贵金属上行拉动商品市场氛围转暖，或拉动锌价小幅反弹 [6] - 锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润再度抬升，锌锭有较大增量预期，终端消费乏力，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有较大的下行风险 [6] 锡 - 上周缅甸锡矿供应意外缩减，预计6月国内锡矿进口将出现500 - 1000吨的减量，原料紧缺下锡精矿加工费维持低位，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率较低，部分企业计划6月梯度减产，缩减锡锭供应 [7] - 贸易摩擦边际缓和，但下游订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，本周锡价触底后下游采购意愿先增后降，现货成交热情下降 [7] - 供给端有转松预期但短期仍不确定，下游企业库存低，逢低采买需求旺盛，构成价格支撑，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7] 镍 - 上周镍价震荡运行，镍矿端供应维持紧缺，价格坚挺，镍铁价格持稳反弹，中间品MHP现货偏紧，价格高位运行，硫酸镍均价有走强预期 [8] - 短期镍基本面略有回暖，但后期仍旧偏空，操作上等待反弹逢高沽空为宜，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，周内 - 0.33%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价360元，澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价周内 - 2.80% [10] - 商品市场情绪转好使碳酸锂等弱势品种反弹企稳，但当前锂盐产量位于高位，年中淡季临近，库存压力不减，短期基本面未实质转变，反弹高度易受限，底部震荡概率较高，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间59520 - 61540元/吨 [10][11] 氧化铝 - 6月6日氧化铝指数日内下跌1.36%至2899元/吨，单边交易总持仓43.6万手，较前一交易日减少2万手，山西现货价格下跌5元/吨，山东现货升水07合约335元/吨，海外澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口窗口打开，周五期货仓单报9.25万吨，较前一交易日去库0.39万吨 [13] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3200元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12680元/吨，当日 - 0.08%，单边持仓23.23万手，较上一交易日 + 239手，佛山和无锡市场部分现货价格有变动，原料价格大多持平，期货库存录得122945吨，较前日 - 177，社会库存环比增加2.06% [15] - 不锈钢市场短期内持续承压，行业面临高库存与弱需求挤压，叠加成本支撑弱化及宏观经济下行压力，市场情绪偏悲观，价格有下行压力 [15]

宏观环境分析 - 市场难以形成推翻远景疲弱的合力，长期倾向是缩利润、套利润，需求悲观定价并非一蹴而就 [3] - 美国平均关税水平预计维持30%-40%，债务压力和财政约束削弱经济强度，美国例外论逐步崩塌 [4][5] - 美国未来30年新增国债或达15万亿美元，联邦债务占GDP比例或从120%升至150%，美元信用面临危机 [8] 商品市场动态 - 商品价格区间震荡导致交易体验差，定价焦点从4月系统性修复预期转向5月重新评估关税影响 [3] - 玻璃、橡胶已跌破4月初低点，回吐此前利多定价，空头赛道拥挤 [5] - 原油和煤炭是商品价格中枢的领先指标，地缘冲突频繁化或支撑油价反弹 [5][6] 原油基本面 - 地缘事件支撑油价，美国页岩油活跃钻机数量降至1月以来极低水平 [7] - 欧佩克+自愿减产额度已实现140万-150万桶/日，复产进程过半，需求未崩塌下基本面不会快速恶化 [7] - 6-7月原油旺季叠加库存低位，市场悲观氛围或修复，近期海外油价涨幅约3% [7] 供需与价格逻辑 - 国内PPI反弹乏力，供应增速9%远超名义GDP增速4%，供需向过剩方向演进 [8] - 光伏产业链和黑色产业链估值相对便宜，存在修复逻辑，但空间有限 [9] - CME铜因长周期缺口逻辑和稀有金属溢价保持向上弹性，适合驱动维持 [9] 地缘与贸易影响 - 乌克兰袭击俄罗斯腹地机场，威胁石油输出，战争长久化加剧地缘风险 [6] - 美国零售库存增速5%高于销售增速4%，需求强度或透支未来，贸易强度受质疑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价上涨阻力加大，今日沪铜主力运行区间参考77800 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9580 - 9780美元/吨 [1] - 铝价短期或震荡偏弱运行，今日国内主力合约运行区间参考19900 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2500美元/吨 [3] - 铅价受需求偏弱、供应增加等因素影响，下方空间或加深 [4] - 锌价仍有较大下行风险 [6] - 锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] - 碳酸锂价格反弹高度易受限，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59700 - 61500元/吨 [11] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [14] - 不锈钢市场短期将延续震荡偏弱格局 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收涨0.61%至9707美元/吨，沪铜主力合约收至78570元/吨 [1] - LME库存减少3350至138000吨，注销仓单比例提高至60.4%，Cash/3M升水扩大 [1] - 国内社会库存较周一小幅下滑，上期所铜仓单微降至3.2万吨，上海地区现货升水期货下调至90元/吨，广东地区库存转降，现货贴水期货缩窄至15元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损1000元/吨以上，洋山铜溢价延续下跌，精废价差缩至1210元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌0.48%至2475美元/吨，沪铝主力合约收至20075元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比减少0.2万手，期货仓单减少0.1至4.8万吨 [3] - 国内铝锭社会库存录得50.4万吨，较周初减少1.5万吨，较上周四减少0.7万吨，国内主流消费地铝棒库存录得13.0万吨，较周初增加0.2万吨，铝棒加工费震荡下滑 [3] - 华东现货升水期货90元/吨，环比下调10元/吨，下游消费转谨慎 [3] - LME铝库存36.6万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至12.0%，Cash/3M维持小幅贴水 [3] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.17%至16693元/吨，单边交易总持仓8.59万手，伦铅3S较前日同期跌9至1979.5美元/吨，总持仓14.73万手 [4] - SMM1铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10125元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存录得4.17万吨，内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨 [4] - LME铅锭库存录得28.16万吨，LME铅锭注销仓单录得4.78万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 21.98美元/吨，3 - 15价差 - 59.9美元/吨 [4] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.175，铅锭进口盈亏为 - 713.39元/吨，国内社会库存录增至5.08万吨 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.33%至22257元/吨，单边交易总持仓24.09万手，伦锌3S较前日同期跌21.5至2701美元/吨，总持仓21.26万手 [6] - SMM0锌锭均价22850元/吨，上海基差455元/吨，天津基差365元/吨，广东基差375元/吨，沪粤价差80元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得0.2万吨，内盘上海地区基差455元/吨，连续合约 - 连一合约价差290元/吨 [6] - LME锌锭库存录得13.63万吨，LME锌锭注销仓单录得6.31万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 29.28美元/吨，3 - 15价差 - 42.77美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.147，锌锭进口盈亏为 - 379.71元/吨，国内社会库存小幅录增至7.93万吨 [6] - 锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改，SMM数据预计2025年6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨或环比增加7.43%，同比增加8.13% [6] 锡 - 周四锡价偏强震荡，因缅甸复产节奏偏慢且部分矿山品位下滑，市场对后续锡矿供应有所担忧 [7] - 下游焊料、电子及家电企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，但普遍库存水平较低，缅甸复产预期降低后，部分企业刚需补库需求释放 [7] - 预计锡价反弹空间有限，建议逢高沽空，本周国内主力合约参考运行区间230000 - 260000元/吨，海外伦锡参考运行区间28000 - 31000美元/吨 [7][8] 镍 - 周四镍价偏强震荡，宏观上受美国经济数据转弱影响，美联储表态偏鸽，市场降息预期大幅升温，有色板块受实际需求拖累整体走势相对较弱 [9] - 精炼镍产量处于历史高位，不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交依旧偏冷 [9] - 菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行 [9] - 镍铁价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升 [9] - 5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行 [9] - 部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍相较纯镍溢价处于高位 [9] - 镍短期基本面略有回暖但后续依旧偏空，建议逢高沽空为主，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60537元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 62000元，工业级碳酸锂报价58500 - 59800元 [11] - LC2507合约收盘价60100元，较前日收盘价 - 1.60%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价700元 [11] - 周四商品市场回落，锂价跟随回调，夜盘商品市场氛围偏多，有望带动锂价偏强震荡，但短期基本面未发生实质转变，当前锂盐产量位于高位，库存压力不减，反弹高度易受限 [11] - 本周国内碳酸锂产量环增5.4%，国内库存环比上周 + 861吨（ + 0.7%），其中上游 + 881吨，下游和其他环节 - 20吨 [11] 氧化铝 - 2025年6月5日，氧化铝指数日内下跌3.8%至2939元/吨，单边交易总持仓45.6万手，较前一交易日增加2.3万手 [13] - 各地区现货价格维持不变，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约303元/吨 [13] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报43元/吨，进口窗口打开 [13] - 周四期货仓单报9.64万吨，较前一交易日去库0.6万吨 [13] - 几内亚CIF价格上涨1美元至75美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [14] - 矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [14] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12690元/吨，当日 - 0.24%（ - 30），单边持仓23.21万手，较上一交易日 + 84手 [16] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，较前日 - 50；佛山基差260（ + 30），无锡基差360（ - 20）；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [16] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平 [16] - 期货库存录得123122吨，较前日 - 1269，据钢联数据，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06%，其中300系库存68.06万吨，环比增加1.71% [16] - 不锈钢行业信心低迷，终端需求持续低萎靡，下游采购谨慎，难以形成有效行情支撑，原料价格下行，成本支撑减弱，预计短期不锈钢市场将延续震荡偏弱格局 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月3日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，展示各金属不同交易方式下的价格、比价、价差、均衡比价及盈利情况[1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78240，LME价格9604，比价8.13；三月国内价格77420，LME价格9554，比价8.14；现货进口均衡比价8.22，盈利-778.22；现货出口盈利507.68 [1] - 锌：现货国内价格22780，LME价格2639，比价8.63；三月国内价格21980，LME价格2662，比价6.22；现货进口均衡比价8.74，盈利-281.50 [1] - 铝：现货国内价格20290，LME价格2446，比价8.29；三月国内价格19975，LME价格2452，比价8.18；现货进口均衡比价8.67，盈利-945.16 [1] - 镍：现货国内价格122450，LME价格15179，比价8.07；现货进口均衡比价8.28，盈利-4102.92 [1] - 铅：现货国内价格16350，LME价格1929，比价8.50；三月国内价格16610，LME价格1953，比价11.39；现货进口均衡比价8.93，盈利-824.33 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -330，理论价差492；三月 - 现货月价差 -510，理论价差881；四月 - 现货月价差 -710，理论价差1280；五月 - 现货月价差 -1030，理论价差1679 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -425，理论价差216；三月 - 现货月价差 -670，理论价差339；四月 - 现货月价差 -860，理论价差461；五月 - 现货月价差 -945，理论价差583 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -105，理论价差212；三月 - 现货月价差 -200，理论价差325；四月 - 现货月价差 -250，理论价差438；五月 - 现货月价差 -300，理论价差551 [4] - 铅：次月 - 现货月价差85，理论价差208；三月 - 现货月价差75，理论价差311；四月 - 现货月价差50，理论价差415；五月 - 现货月价差50，理论价差519 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1010；三月 - 现货月价差1260；四月 - 现货月价差1420；五月 - 现货月价差1550 [4] - 锡：5 - 1价差未给出，理论价差5219 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -285，理论价差238；次月合约 - 现货价差 -615，理论价差623 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -130，理论价差114；次月合约 - 现货价差 -555，理论价差221 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差185，理论价差154；次月合约 - 现货价差270，理论价差264 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.52，铜/铝3.88，铜/铅4.66，铝/锌0.91，铝/铅1.20，铅/锌0.76 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.63，铜/铝3.89，铜/铅4.85，铝/锌0.93，铝/铅1.25，铅/锌0.75 [5]

富时中国A50指数成分股行情 石油煤炭板块 - 石油行业：中国石化(+2.08%)、中国海油(+1.06%)分别上涨至8.34元和16.27元，市值达15263.95亿和2543.61亿，成交额12.12亿和11.93亿 [3] - 煤炭行业：陕西煤业(+0.73%)、中国神华(-0.15%)股价分别为20.79元和39.81元，市值2015.59亿和11562.41亿，成交额5.91亿和39.47亿 [3] 银行与汽车板块 - 银行板块未明确提及涨跌幅，但汽车整车板块中比亚迪(-2.56%)和长城汽车(+0.92%)分别报22.92元和362.88元，市值11028.16亿和2887.46亿 [3] - 铁路公路板块的京沪高铁微跌0.17%至5.88元，市值1961.84亿 [3] 保险与白酒行业 - 保险板块：中国太保(+1.51%)领涨至53.29元，市值3290.16亿；中国平安(-0.21%)报8.21元，市值9704.23亿 [3] - 白酒行业：贵州茅台(-0.45%)跌至1537元，市值19307.76亿；五粮液(+0.60%)涨至126.92元，市值4926.54亿 [3] 半导体与消费电子 - 半导体板块：北方华创(-2.76%)和寒武纪-U(-0.65%)分别报417.34元和609.99元，市值2229.33亿和2546.44亿 [3] - 消费电子：工业富联(+1.55%)和立讯精密(+0.60%)股价为18.58元和30.39元，市值3689.78亿和2202.50亿 [4] 电力与互联网服务 - 电力行业：长江电力(+0.89%)涨至30.53元，市值1982.76亿；中国核电(-0.10%)报9.64元 [4] - 互联网服务：东方财富(-0.92%)跌至20.50元，市值3239.83亿 [4] 其他重点行业 - 医疗器械：迈瑞医疗(+2.89%)报46.68元，市值1724.03亿 [4] - 有色金属：紫金矿业(+0.56%)涨至17.98元，市值2326.34亿 [4] - 工程建设：中国建筑股价持平于5.63元，市值1666.39亿 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格受多种因素影响呈现不同走势，铜价短期或上冲，中期留意经济走弱风险；铝价受自身基本面支撑在偏高位置震荡；铅价下方空间或加深；锌价中期有下行风险；锡价重心或下移；镍短期基本面略有回暖但后续偏空；碳酸锂价或弱势运行；氧化铝价格以成本锚定，建议逢高轻仓布局空单；不锈钢市场短期延续震荡偏弱格局 [1][3][4][6][8][9][11][14][16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日LME休市，美元指数小幅下探，铜价震荡，沪铜主力合约收至78450元/吨 [1] - 国内社会库存微降，保税区库存延续去化，上期所铜仓单减少0.06至3.3万吨，仓单维持偏低水平，上海地区现货升水期货上调至185元/吨，现货货源偏紧，基差报价上调，市场成交一般；广东地区库存微涨，现货升水期货持平于220元/吨，下游买盘尚可 [1] - 废铜精废价差小幅扩大至970元/吨，替代优势变化不大 [1] - 海外贸易谈判影响情绪面，贵金属避险属性提升支撑铜价；产业上原料供应紧张，海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应收紧加剧紧张情绪，美铜相对走强或带动铜价短线冲，期货近月持仓高位或推动月间价差走扩；中期留意经济走弱风险 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考78000 - 79000元/吨；伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] 铝 - 昨日LME休市，国内库存延续去化，受商品整体氛围影响，铝价震荡，沪铝主力合约收至20170元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量52.6万手，环比增加0.8万手，期货仓单5.5万吨，环比减少0.1万吨，维持偏低水平 [3] - 铝锭社会库存录得53.4万吨，较上周四减少2.3万吨，较上周一减少5.1万吨，铝棒社会库存录得13.0万吨，较上周四减少0.06万吨，较上周一减少0.2万吨，铝棒加工费企稳 [3] - 华东现货升水期货90元/吨，环比上调10元/吨，市场成交延续刚需采购 [3] - 国内商品氛围偏空，海外贸易局势反复，铝价支撑来自自身基本面，库存持续去化至数年低位支撑铝价，铝棒加工费中等，国内铝库存有望继续去化，支持铝价在偏高位置震荡，期货月间价差或进一步走扩 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20300元/吨；伦铝3M运行区间参考2430 - 2490美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.39%至16793元/吨，单边交易总持仓6.91万手，LME市场休市 [4] - SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10075元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存录得3.53万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，国内社会库存录减至4.01万吨 [4] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，再生冶炼收货减少，废电瓶领跌铅价；蓄企开工重回相对高位，但终端采买偏弱；若再生减产推动废料跌价幅度加大，将减弱再生成本支撑，加深铅价下方空间 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.16%至22177元/吨，单边交易总持仓22.82万手，LME市场休市 [6] - SMM0锌锭均价22570元/吨，上海基差195元/吨，天津基差195元/吨，广东基差370元/吨，沪粤价差 - 175元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得0.18万吨，内盘上海地区基差195元/吨，连续合约 - 连一合约价差220元/吨，国内社会库存小幅录减至7.88万吨 [6] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，绝大部分流向台湾 [6] - 锌精矿港口库存持续抬升，加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期伴随锌锭社会库存累库，锌价有下行风险 [6] 锡 - 周一锡价小幅反弹，供需双弱格局维持 [8] - 供应方面，矿端复产推进慢，1 - 4月国内锡矿进口量同比大幅下降47.98%，云南地区缅甸锡矿进口无明显增量，刚果(金)Bisie锡矿4月末复产，首批锡精矿预计6月传导至冶炼端，短期原料缺口制约国内冶炼产能，云南与江西两地精炼锡冶炼企业开工率低 [8] - 需求方面，贸易摩擦缓和，但下游焊料、电子及家电企业订单无显著增量，对高价原料接受度有限，仅维持刚需采购 [8] - 库存方面，SMM三地库存报10333吨，较上周增加374吨 [8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，中美关税暂缓但终端订单未放量，需求拖累下，锡价重心或下移；短期国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 35000美元/吨 [8] 镍 - 周一镍价震荡运行，中美关税暂时缓和，但总体税率偏高，市场不确定性大 [9] - 供给端精炼镍产量处于历史高位；需求端不锈钢市场表现平平，下游对高价镍接受度有限，现货成交偏冷 [9] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累难上涨，湿法矿价格下跌后持稳；镍铁价格连续走弱后企稳回升；5月印尼MHP项目陆续恢复，但到港量受4月减产影响，短期价格高位运行；部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期 [9] - 宏观不确定性高，镍短期基本面略有回暖但后续偏空，操作建议逢高沽空；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61527元，较上一工作日 - 1.34%，其中电池级碳酸锂报价60700 - 62800元，均价较上一工作日 - 900元（ - 1.44%），工业级碳酸锂报价60000 - 60700元，均价较前日 - 0.82%；LC2507合约收盘价60100元，较前日收盘价 - 1.41%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1650元 [11] - 基本面修复有限，锂价缺乏反转驱动；供给端盐厂检修开工率下调，但国内产量仍处高位；需求端关税调整后下游补库预期未兑现，国内社会库存处历史高位，锂价反弹抛压大；海外精矿报价大幅下跌，锂盐成本支撑下移；持仓上空头资金主导盘面调整，锂价或弱势运行试探产业接受程度；当前价格处于成本密集区，约30%资源现金亏损，留意矿山盐厂经营扰动；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59400 - 60800元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月26日，氧化铝指数日内下跌3.44%至3056元/吨，单边交易总持仓52.7万手，较前一交易日增加0.6万手 [13] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨35元/吨、35元/吨、30元/吨、40元/吨、30元/吨、0元/吨；山东现货价格报3235元/吨，升水06合约85元/吨 [13] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报5元/吨，由负转正；周一期货仓单报15.04万吨，较前一交易日大幅去库0.66万吨 [13][14] - 矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [14] - 矿端扰动持续，但产能过剩格局难改，价格预计以成本锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或上移，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，建议逢高轻仓布局空单；国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3400元/吨 [14] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12875元/吨，当日 - 0.04%（ - 5），单边持仓20.86万手，较上一交易日 - 14171手 [16] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差175（ + 5），无锡基差275（ + 5）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日 - 50 [16] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日 + 10；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；镍铁和废钢价差缩窄至 - 202.58元/镍（ + 10）；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平 [16] - 期货库存录得139121吨，较前日 - 1304；社会库存录得111.77万吨，环比增加0.85%，其中300系库存69.30万吨，环比减少3.42% [16] - 行业信心低迷，终端需求萎靡，下游采购谨慎，难形成有效行情支撑；原料端镍矿价格偏强，支撑镍铁价格，进而支撑不锈钢成本；钢厂挺价并释放减产信号，引发供应收缩预期；多方因素交织，预计短期市场延续震荡偏弱格局 [16]

由于美国总统特朗普暗示将对铜征收关税，美国制造商和贸易商加快进口铜。最大消费国中国面临短 缺，不得不高价进口。承担"上海溢价"成本的不仅仅是中国。 铜流通的扭曲也在推高国际价格…… 铜的全球市场正在发生异变。 由于美国总统特朗普暗示将对铜征收关税，美国制造商和贸易商加快进口铜。最大消费国中国面临短 缺，不得不高价进口。与国际指标相比、中国进口价格较高的"上海溢价"的扩大反映出美国关税带来的 全球高成本化。 将中国的铜锭现货（即时合约）进口价格与作为国际指标的伦敦金属交易所（LME）价格进行比较， 成为衡量中国与世界需求的强弱的指标。 目前，中国的价格每吨比LME高出90美元左右，处于溢价状态。创出约1年零5个月以来的最高水平。 这被认为是中国实际需求企业以较高价格买入进口铜的佐证。 从有色金属来看，未被征收关税的铜受到美国抢搭末班车需求影响，流通出现混乱，推高了中国等世界 的铜价格。像铝那样被征收关税后，成本由美国承担的倾向被认为增强。与没有关税、资源能高效流通 的全球相比，成本将变得更高。 铜和铝等有色金属是被广泛产业使用的经济晴雨表。铜也被称为"铜博士"。不过，暂时或将成为关税带 来的高成本的指标。 原因 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国税改法案投票即将进行，市场情绪相对中性，后续需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险，各有色金属价格受产业供需和宏观因素影响，预计多呈震荡走势，部分品种有下行风险 [1][3][4][5][7][8][10][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美国PMI初值好于预期而欧元区PMI初值弱于预期，美元指数反弹，铜价震荡，昨日伦铜收涨0.34%至9519美元/吨，沪铜主力合约收至77820元/吨 [1] - 产业层面，LME库存减少1300至166525吨，注销仓单比例抬升至41.2%，Cash/3M升水14美元/吨；国内社会库存数据较周一小幅增加，保税区库存延续去化，上期所铜仓单续减0.9至3.2万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调至135元/吨，广东地区库存环比减少，现货升水期货上调至205元/吨 [1] - 进出口方面，国内铜现货进口亏损维持400元/吨以上，洋山铜溢价环比下滑；废铜方面，精废价差缩窄至980元/吨，废铜替代优势降低 [1] - 价格层面，产业上铜原料供应维持紧张格局，铜价支撑仍强，因消费强度较前期有所下降，预计价格偏震荡，今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9600美元/吨 [1] 铝 - 国内铝锭库存去化速度加快，美元指数反弹，沪铝表现强于伦铝，昨日伦铝收跌0.77%至2456美元/吨，沪铝主力合约收至20160元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量52.0万手，环比增加0.4万手，期货仓单5.8万吨，环比减少0.1万吨，仍维持偏低水平；SMM统计铝锭社会库存录得55.7万吨，较周一减少2.8万吨，铝棒社会库存录得13.1万吨，较周一减少0.1万吨，铝棒加工费延续震荡下滑 [3] - 现货方面，华东现货升水期货80元/吨，环比上调10元/吨，持货商挺价情绪较浓，下游刚需采购，成交尚可；外盘方面，LME铝库存减少0.2至38.7万吨，注销仓单比例下滑至16.6%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 展望后市，国内商品情绪弱稳，海外情绪面偏中性，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，产业上铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，铝价支撑偏强，消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20260元/吨，伦铝3M运行区间参考2430 - 2480美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收跌1.29%至16681元/吨，单边交易总持仓7.3万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1955美元/吨，总持仓14.42万手 [4] - SMM1铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.93万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存录得28.21万吨，LME铅锭注销仓单录得6.6万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 26.12美元/吨，3 - 15价差 - 60.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 515.17元/吨；据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨 [4] - 总体来看，再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，近期废电瓶领跌铅价，蓄企放假结束后，开工重回相对高位，短线铅价呈现偏弱运行 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.72%至22256元/吨，单边交易总持仓22.75万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌54.5至2676美元/吨，总持仓21.76万手 [5] - SMM0锌锭均价22650元/吨，上海基差200元/吨，天津基差190元/吨，广东基差355元/吨，沪粤价差 - 155元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差200元/吨，连续合约 - 连一合约价差210元/吨；LME锌锭库存录得15.79万吨，LME锌锭注销仓单录得7.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 28.9美元/吨，3 - 15价差 - 46.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为 - 480.36元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.38万吨 [5] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致；基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [5] 锡 - 2025年5月22日，沪锡主力合约收盘价264780元/吨，较前日下跌1.10%；国内上期所期货注册仓单较前日减少14吨，现为8056吨；LME库存较前日减少5吨，现为2665吨；上海现货锡锭成交价格264500 - 266500元/吨，均价265500元/吨，较5月21日跌3000元/吨；上游云南40%锡精矿报收253400元/吨，较前日下跌3000元/吨 [6] - 目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交 [6][7] - 整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移；国内主力合约参考运行区间：250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价122890元/吨，较前日下跌0.53%，LME主力合约收盘价15490美元/吨，较前日下跌0.90% [8] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升，最新成交价涨至970元/镍点；中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行；硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价小幅走高；精炼镍方面，现货成交平淡，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日持平；俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报200910吨，减少86吨 [8] - 整体而言，短期镍铁价格回升给予镍价一定支撑，预计镍价维持震荡，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化与硫酸镍需求情况；今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62000 - 64000元，工业级碳酸锂报价60200 - 61500元；LC2507合约收盘价62140元，较前日收盘价 + 1.70%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 本周锂辉石冶炼出现明显减量，国内碳酸锂产量环减3.2%；下游备货表现平平，SMM周度库存报131779吨，环比上周 - 141吨（ - 0.1%）；其中上游 + 493吨，下游和其他环节 - 634吨 [10] - 盘面价格处于成本密集区，偶有盐厂检修扰动，但上方抛压较大，预计锂价震荡概率较高；后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间61100 - 63200元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年5月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.05%至3207元/吨，单边交易总持仓51.1万手，较前一交易日增加1.9万手 [12] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、45元/吨、50元/吨、50元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报3145元/吨，贴水07合约92元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 95元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.36万吨，较前一交易日大幅去库0.99万吨；矿端，几内亚CIF价格上涨2美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [13] - 策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主；国内主力合约AO2509参考运行区间：2900 - 3500元/吨 [13] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日 + 0.23%（ + 30），单边持仓22.79万手，较上一交易日 - 1908手 [15] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180（ - 30），无锡基差280（ - 30）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得141742吨，较前日 - 1314；据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00% [15] - 原料端行情表现坚挺，青山集团2025年6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比持平；天津港收货价格减150元/50基吨；304品种凭借钢厂挺价与阶段性刚需，价格具备一定抗跌性，后续重点关注原料价格波动及下游需求复苏节奏 [15]