行业趋势 - 养宠人群正从基础喂养迈入精致养宠的新阶段，宠物消费不断升级 [1] - 科学化、精细化喂养成为主流，行业赛道日益细分 [1] - 宠物经济全链条不断升温 [1] 市场表现 - 过去三年，天猫宠物行业规模持续攀升 [1] - 过去三年，天猫平台宠物食品成交额持续攀升 [1]

收购交易概述 - 依依股份拟以发行股份及支付现金方式收购高爷家100%股权，交易对方包括彭瀚、闻光凯、瀚川生物等19名主体[2] - 高爷家成立于2020年，主营宠物食品及用品，核心品牌为猫粮“高爷家”和猫砂“许翠花”[2][3] - 此次收购将使依依股份首次进入宠物食品市场，实现业务版图扩张[2] - 依依股份拟确定的股份发行价格为25.00元/股，但高爷家100%股权的最终交易价格因审计评估未完成而尚未确定[7] 收购标的业务与市场表现 - 高爷家旗下猫砂品牌“许翠花”打造了以木薯为核心原料的植物基猫砂品类，并自建木薯类猫砂工厂[3] - “许翠花”品牌市场表现突出，在今年618期间跃居天猫猫砂销量第一，并在双十一开售首日斩获天猫宠物用品类目第一[3] - 天猫“许翠花旗舰店”中销量最高的木薯猫砂已售超过40万件，零售价约11.85元/千克，处于行业较高价格带[5] - 高爷家产品通过天猫、京东、抖音、拼多多等线上平台销售，并通过经销商、KA用户、宠物门店和宠物医院进行线下销售，海外业务已拓展至澳大利亚、新西兰等地区[3] 收购标的财务状况 - 高爷家2023年营收为3.02亿元，2024年营收增长至4.60亿元[4] - 高爷家2023年净利润为308.37万元，2024年净利润大幅增长至1829.68万元，两年累计净利润约0.21亿元[4] - 以营收和净利润推算，高爷家2023年净利率约为1%，2024年净利率约为4%[4] 依依股份自身业务与战略 - 依依股份是国内宠物卫生护理用品龙头，主营宠物尿垫、宠物尿裤、宠物清洁袋等产品[12] - 公司营收高度依赖海外市场，2022年至2024年境外收入占比分别高达95.07%、92.86%、93.57%，2025年前三季度占比为92.63%[15] - 公司2021年至2024年营收分别为13.10亿元、15.16亿元、13.37亿元、17.98亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.51亿元、1.03亿元、2.15亿元[13] - 2025年前三季度公司营收13.06亿元，同比下降0.72%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.82%[14] - 公司正推动“出口代工+自主品牌”双轮驱动模式，以应对海外代工业务的局限性[16] 协同效应与战略布局 - 收购高爷家能使依依股份快速补全宠物猫卫生领域产品类别，并进军宠物食品市场，实现犬、猫两大宠物用户群体覆盖[10] - 依依股份早在2021年就通过产业基金宿迁拓博持有高爷家8.125%股份，为此次收购提供了支撑[9][10] - 信达证券研报判断，收购后高爷家仍以原团队管理为主，有望对依依股份2026年贡献重要利润增量[8] - 依依股份近期还计划投资瑞派宠物医院，拟出资0.702亿元占合伙企业44.8448%份额，该基金主要投资于瑞派宠物医院[16] - 瑞派宠物医院所辖门店约600家，覆盖全国27个省、70余座城市，并获得多家知名投资机构青睐[17] - 若完成对高爷家的收购和对瑞派宠物医院的投资，依依股份将涉足宠物“用品+食品+医疗”三大板块[18] 市场反应与消费者视角 - 市场对依依股份上述操作看法存在分歧，公司复牌当天（10月27日）股价跌幅达9.30%，此后股价持续波动[2] - 消费者选择猫砂时主要考虑结团性、除臭效果、粉尘情况等因素，产品品质的稳定性、对猫咪天性的尊重以及清晰合理的价格体系是关键维度[6][11] - 有市场人士强调宠物用品的“出身”重要性，包括产地、代工厂、原材料溯源链条，更倾向于为“确定性”和“研发力”买单[11]

行业趋势 - 养宠人群从基础喂养迈入精致养宠新阶段，宠物消费不断升级 [1] - 科学化、精细化喂养成为主流，行业赛道日益细分，推动宠物经济全链条升温 [1] - 宠物在家庭结构中的情感功能凸显，产业从附属消费拓展为独立消费板块，市场空间快速拓展 [2] - 消费态度从基础喂养转变为追求高品质、个性化产品和服务，反映消费观念从功能性向情感性转变 [3] - 高价格带宠物刚需商品消费份额占比提高，非刚需商品丰富度持续提升 [2] - 宠物医疗检测等新细分市场增长迅速，有望成为产业新的结构性增量 [5][6] 市场数据 - 天猫平台数据显示过去三年宠物行业规模与宠物食品成交额持续攀升 [1] - 预计2025年中国宠物市场规模将突破8114亿元 [3] - 今年天猫双11大促期间，价格带更高的厉矿砂、植物砂在热销猫砂产品中占比提高10% [2] 企业动态与战略 - 多家宠物产业链相关企业通过完善产品矩阵、加大研发投入及优化产能布局抢抓机遇 [3] - 佩蒂股份重点推出风干粮、烘焙粮和肉质零食等新品，其温州工厂烘焙粮产线于第三季度投产 [3][4] - 佩蒂股份采用自建产能+全球供应链协同确保新型主粮产品稳定产出和品质领先 [4] - 中宠股份在全球建成超22间现代化生产基地，另有10余个新项目稳步推进 [4] - 中宠股份持续推进自主品牌出海，WANPY顽皮等品牌已成功出海并获得市场认可 [4] - 杭州安旭生物宠物检测产品形成七大技术平台，服务12种动物类型，检测项目涵盖120多项 [5] - 浙江东方基因已在多类技术平台布局宠物相关检测产品，部分产品正在申报注册中 [5] 产品创新与消费热点 - 高端新工艺宠物食品如低温烘焙粮、鲜肉粮、冻干粮、处方粮成为天猫热销商品 [2] - 烘焙粮被视作宠物主粮品类创新的下一个竞争焦点 [4] - 非刚需商品体验感成为用户决策重要因素，例如猫砂的天然原料和结团性能优势吸引消费者 [2] - 宠物检测产品聚焦传染性疾病、常规异常体检、免疫炎症监测三类核心需求 [5]

贸易概况 - 中国是泰国第一大贸易市场，2025年前9个月双边贸易总额达1086.4亿美元，同比增长28.1% [1] - 同期泰国对中国出口额为306.7亿美元，同比增长16.1%，显示出泰国商品在中国市场的巨大增长潜力 [1] 重点出口产品群 - 农产品与食品：主要包括泰国大米、水果（如榴莲、芒果、山竹）、加工食品、即食食品及调味料 [1] - 宠物相关产品：包括宠物食品及护理产品，其增长契合中国的“宠物流行”趋势 [1] - 健康与美容产品：主要品类有燕窝、植物蛋白、椰子水、SPA产品及健康服务 [1] - 环保与可持续产品：涵盖可降解包装、有机化妆品、再生衣物、自然材料家居装饰及生态旅游 [1] - 创新与数字内容产品：包括知识产权产品、电影、游戏及动画 [1]

宠物消费趋势升级 - 养宠人群从“基础喂养”迈入“精致养宠”阶段，宠物消费持续升级 [1] - 宠物在家庭结构中的情感功能凸显，推动宠物产业从附属消费拓展为独立消费板块 [2] - 消费者在购买宠物食品和用品时，格外关注生产厂家、原料成分、材料品质及市场口碑，喂养科学化和精细化成为主流 [2] - 高价格带宠物刚需商品消费份额占比提高，非刚需商品丰富度持续提升 [2] - 高端新工艺宠物食品如低温烘焙粮、鲜肉粮、冻干粮、处方粮成为天猫热销商品 [2] - 天猫“双11”期间，价格带更高的厉矿砂、植物砂在热销猫砂产品中占比提高10% [2] - 消费者态度从“基础喂养”转变为追求高品质、个性化产品和服务，反映消费观念从功能性向情感性转变 [3] 宠物市场规模与增长 - 毕马威报告预计2025年中国宠物行业市场规模将突破8114亿元 [3] - 过去三年，天猫宠物行业规模与宠物食品成交额持续攀升 [1] 企业战略与布局 - 多家宠物产业链相关企业通过完善产品矩阵、加大研发投入及优化产能布局以抢抓发展机遇 [3] - 佩蒂股份重点推出风干粮、烘焙粮和肉质零食等新品，并认为烘焙粮是主粮品类创新的下一个竞争焦点 [3][4] - 佩蒂股份第三季度温州工厂烘焙粮产线投产，开拓冻干、风干和烘焙等新型主粮产线 [4] - 中宠股份在全球建成超22间现代化生产基地，另有10余个新项目稳步推进 [4] - 中宠股份自主品牌“WANPY顽皮”、“TOPTREES领先”、“新西兰ZEAL真致”成功出海并获得市场认可 [4] - 建议企业以宠物类型、生命周期及消费场景为依据细分市场，推进产品与服务融合创新，并强化品牌建设与全流程质量追溯体系 [5] 新兴细分赛道：宠物医疗检测 - 以宠物医疗检测为代表的新细分市场增长迅速 [5] - 安旭生物宠物检测产品已形成七大技术平台，服务12种动物类型，检测项目涵盖120多项 [5] - 东方基因已在多类技术平台布局宠物相关检测产品，部分产品正在申报注册 [5] - 宠物疾病筛查、健康监测等需求持续扩大，抗原、分子诊断等技术平台加速落地，检测项目覆盖度提升，该赛道有望成为产业新结构性增量 [6]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]

2025年抖音电商双11总体表现 - 2025年抖音电商双11好物节是品牌实现销售额高峰和积累长期势能的主场[1] - 大促期间平台通过立减折扣、一件直降、消费券等多重玩法扶持，助力6.7万个品牌销售额翻倍，众多品牌销售额破亿[1] - 活动覆盖从国货老字号、新锐品牌到国际大牌，服饰、美容护肤、数码家电等多个行业均实现快速增长[1] 服饰行业表现 - 运动户外、女装、男装等行业高光品牌榜top10销售额均破亿[1] - 运动户外品牌中，骆驼、斐乐等品牌集体爆单[1] - 时尚女装品牌榜前三名为鸭鸭、波司登、AP[1] - 男装品牌罗蒙、啄木鳥等老牌增势不减[1] - 珠宝玉石品牌榜前列为老郑家、领丰金[1] - 高奢品牌Ralph Lauren、ICICLE等在心动奢品榜名列前茅[1] 快消行业表现 - 美容护肤品牌榜前两席由韩束、珀莱雅占据[2] - 诺特兰德、五个女博士等专注成分养生、食饮健康的品牌销售额增速喜人[2] - 家清日用行业蓝月亮、立白等国民老牌备受青睐[2] - 个人护理行业妇炎洁、参半等品牌稳居前列[2] - 萌宠内容增长带动麦富迪、金故等宠物品牌成交破亿[3] - 酒水行业茅台与剑南春占据领先位置[3] - 亲子教育行业泡泡玛特、袋鼠妈妈等潮玩与母婴品牌稳步增长[3] 耐消行业表现 - 借势新品发布，Apple与小米稳居品牌榜前列[5] - 电脑、无人机等3C数码产品购买热潮带动大疆、机械革命等品牌脱颖而出[5] - “国补”政策带动家电行业增长，海尔、科沃斯分别位居大家电、小家电品牌榜榜首[5] - 家居生活品类喜临门、顾家家居等头部品牌持续领跑[5] 平台角色与未来展望 - 抖音电商已成为品牌商家提升交易、做好经营、积累用户的关键场域[8] - 品牌商家通过双11抓住年度消费需求窗口期实现短期生意爆发，并通过内容创新积累持续增长势能[8] - 平台未来将持续提供从大促经营、内容创作到数据洞察的全面支持，携手品牌打造增长新范式[9]

双11李佳琦直播间新品表现 - 在双11大促期间，多个品类的新品在直播间完成从亮相到爆款的跨越，美妆、消电、宠物等品类的新品表现亮眼[1] - 百雀羚灵玉面霜、函得仕胶原发膜、同频澄净次抛在众多新品中热度位列前三，并登上天猫榜单相关类目前列[1] 美妆品类新品销售数据 - 百雀羚灵玉面霜首日售罄超10万套，历经三次加货后累计售出超20万套[1] - 自然堂油敷膜首日售出超10万件[1] - 优时颜第四代微笑眼霜首日预售预定23万瓶[1] - 函得仕胶原发膜累计售出超12万件[1] - 国际品牌修丽可AGE精华、SK-II全新大红瓶面霜同样实现爆品跨越[1] 消电及母婴品类新品销售数据 - 消电领域表现亮眼的新品包括松下白月光5.0洗烘套装、徕芬高速吹风机、小天鹅迷你小乌梅多筒分区洗烘套装、倍至蓝光牙刷[1] - 倍至蓝光牙刷三次上播均售罄，单链接成为天猫双11口腔领域销售第一的品牌，小天鹅迷你小乌梅洗烘套装成为卖断货的大单品[1] - 母婴领域，安唯伊面霜、婴儿抚触油以及两只兔子安全座椅在大促首日分别创造超4.6万件、超4.8万件、超1万件的销售成绩[2] 直播模式创新与选品策略 - 直播间首次引入宠物类目的猫砂虚拟产品——许翠花猫砂卡，采用“虚拟发货、按需履约”模式解决囤货痛点，上播后快速售罄并多次返场[2] - 直播间已演进为兼具专业选品能力与深度共创价值的“品牌合伙人”，其选品团队中70%以上成员拥有硕士学历，核心成员平均具备十年以上行业经验，执行“三选三检”制度[2] - 直播电商被视为高效连接供需的“放大器”和呈现品牌实力的“超级展台”，公司致力于坚持品质直播、锚定长期价值，助力优质新品成为爆款[2]

宠物消费市场表现 - 2025年双11综合电商平台宠物板块销售额达94亿元，同比增长59% [1] - 京东超市平台双11成交新用户同比增长25% [1] - 什么值得买平台双11宠物服饰GMV同比增长42%，洗护美容GMV增长32.93% [1] - 抖音电商双11萌主总动员活动期间通过创新直播内容带来超200%的生意爆发 [1] 线上平台竞争格局 - 天猫在宠物销售中占比高达64%，双11第一阶段日均销售额为9月日均销售额的280% [1] - 天猫平台宠物类目年交易规模突破500亿元，购买用户超1亿 [1] - 京东和抖音在宠物销售中分别占比21%和14% [1] 国产品牌崛起 - 双11天猫、抖音渠道TOP5品牌全部为国产品牌，乖宝宠物的麦富迪和弗列加特均进入前5 [2] - 京东渠道犬/猫干粮榜单中皇家和麦富迪位列第1和第2 [2] - 中宠股份的领先品牌在京东翻倍高增榜上位列猫狗食品双第1 [2] 宠物消费趋势 - 宠物角色从工具属性转变为家庭成员，推动更高频次、高品质、更情感化的消费行为 [2] - 天猫双11宠物恩格尔系数三年下降2.93%，显示宠物消费内容日益丰富 [2] - 高端新工艺宠物食品（如烘焙粮、风干粮）连续三年占比提升 [2] - 天猫平台有近50000种宠物保健品，覆盖美毛、情绪安抚等16种功能 [2] 行业发展前景 - 宠物行业保持较快增长，国产品牌持续崛起 [3] - 国产品牌积极推进产品研发创新，市场竞争力不断增强，市占率有望持续提升 [3]

行业增长势头 - 2025年双11综合电商平台宠物板块销售额达94亿元，较2024年双11提升59% [1][2] - 京东超市平台双11新用户同比增长25%，什么值得买平台宠物服饰GMV同比增长42%，洗护美容增长32.93% [2] - 抖音电商在萌主总动员活动期间通过创新直播内容带来超200%的生意爆发 [2] 线上平台竞争格局 - 天猫在宠物销售中占比高达64%，双11第一阶段日均销售额为9月日均销售额的280% [1][3] - 天猫平台宠物类目年交易规模突破500亿元，购买用户超1亿，稳居市场第一，京东和抖音分别占比21%和14% [3] 国产品牌表现 - 双11天猫、抖音渠道TOP5品牌全部为国产品牌，乖宝宠物的麦富迪和弗列加特均进入前5 [4] - 京东渠道犬/猫干粮榜单中，皇家和麦富迪位列第1和第2，中宠股份的领先品牌位列猫狗食品翻倍高增榜双第1 [4] 消费趋势演变 - 天猫双11宠物恩格尔系数三年下降2.93%，显示宠物消费内容日益丰富 [1][5] - 高端新工艺宠物食品（如烘焙粮、风干粮）连续三年占比提升，消费升级趋势明朗 [1][5] - 宠物健康消费朝精细化发展，天猫平台有近50000种宠物保健品，覆盖美毛、情绪安抚等16种功能 [5]