财务预测调整 - 将公司全年销售预测下调至同比下跌6% [1] - 将经调整纯利预测下调至同比下跌25% [1] - 下调2025至2027年收入预测7%至10% [1] - 下调2025至2027年经调整EBITDA预测18%至19% [1] - 下调2025至2027年经调整纯利预测23%至28% [1] 季度业绩表现 - 预计第二季销售按固定汇率计算同比下跌6% [1] - 第二季跌幅较首季的5%跌幅进一步扩大 [1] - 第二季毛利率预计维持在59% [1] - 第二季经调整EBITDA利润率预计维持在16.6% [1] - 预计第三季可出现按季改善 [1] 评级与估值 - 目标价由30港元下调至22港元 [1] - 维持"高度确信跑赢大市"评级 [1] - 考虑估值不高及未来前景有望改善 [1] - 未来双重上市带来重评机会 [1] 影响因素 - 短期旅业弱势影响业绩 [1] - 旅游需求减弱导致销售下滑 [1] - 业绩表现与奢侈品消费调查结果相符 [1] - 面临旅客压力及关税不确定性 [1] - 低基数及旅客量回升将带动改善 [1]

财务预测调整 - 全年销售预测下调至同比下跌6% [1] - 全年经调整纯利预测下调至同比下跌25% [1] - 2025至2027年收入预测下调7%至10% [1] - 2025至2027年经调整EBITDA预测下调18%至19% [1] - 2025至2027年经调整纯利预测下调23%至28% [1] 季度业绩表现 - 第二季销售按固定汇率计算同比下跌6% [1] - 跌幅较首季的5%进一步扩大 [1] - 第二季毛利率维持59% [1] - 第二季经调整EBITDA利润率维持16.6% [1] 影响因素 - 短期旅游行业需求减弱 [1] - 旅游需求减弱与奢侈品消费调查结果相符 [1] - 存在旅客压力及关税不确定性 [1] 未来展望 - 第三季可能出现按季改善 [1] - 改善动力来自低基数及旅客量回升 [1] - 未来双重上市带来重评机会 [1] 投资评级与估值 - 目标价由30港元下调至22港元 [1] - 维持"高度确信跑赢大市"评级 [1] - 考虑估值不高及未来前景有望改善 [1]

美国时尚集团Ralph Lauren拉夫劳伦近日公布2026财年第一季度的业绩数据，在截至6月28日 的三个月中，该公司收入按浮动汇率增长14%至17亿美元，净利润大涨30.7%达 2.20亿美 元，收入及盈利能力均高于分析师预期，成为当前Miu Miu以外增速最高的奢侈品牌。值得 一提的是，亚洲总营收同比增长21%至4.74亿美元，其中，中国市场同比增长超过30%。在 众多奢侈品牌在中国市场受挫的背景下，显得尤为亮眼。 财报表示，业绩增长主要受益于公司通过持续提升产品平均售价、加大品牌投入、强化高端形象，实现 了强劲增长，同时在应对关税与全球供应链复杂性方面保持稳健运营。管理层强调，集团将继续通过吸 引更多年轻新客户、强化核心与高潜力品类，以及在各区域打造关键城市生态系统，来推动品牌全球化 和可持续增长，同时保持对复杂全球经营环境的谨慎应对。 按渠道来看，DTC（直接面对消费者）业务中，新增140万名新客户，品牌关注度、净推荐值和购买意 向均有所提升，社交媒体粉丝总数接近6600万，实现同比高单位数增长。公司特别提到今年四月在上海 举办的首场时装秀并在抖音同步直播购物。Ralph Lauren创始人、公司执 ...

奢侈品行业战略调整 - 2025年上半年全球奢侈品市场面临历史性低谷，行业加速变革，主要战略调整包括跨界引入商业管理人才（如开云集团从雷诺汽车聘请新CEO，Prada旗下Miu Miu从运动户外集团挖角）[2] - 家族企业与外聘CEO磨合困难，Prada、Ferragamo等外聘高管频繁离职[2] - 创意人才更多在集团内部流动（如LVMH将Loewe设计师调任Dior，开云集团让Balenciaga创意总监执掌Gucci）[2] - 品牌传播职位升级，Chanel、LV设立高级传播官强化形象管理，LVMH新设美洲总裁职位提升美国市场战略地位[2][3] 户外装备市场崛起 - 潮流服饰市场下行，街头潮牌如Supreme、OFF-WHITE等热度减退，部分品牌面临破产或被收购[4] - 户外鞋服品牌如始祖鸟、Salomon迅速崛起成为新潮流象征，凭借机能与时尚并重的设计吸引中产及潮流人群，门店数量和规模显著增长[4] - 疫情加速消费者对健康户外生活方式的追求，推动户外品牌从功能性向时尚生活方式转变，耐克、阿迪等传统运动品牌加码户外产品线[4] 瑞士手表出口数据 - 2025年6月瑞士手表出口额同比下滑5.6%至22亿瑞士法郎，主要受美国、日本和中国香港市场下滑影响[5] - 上半年整体出口额微降0.1%至130亿瑞士法郎，前六大市场（占全球50.5%）出口额下滑7.6%，前30大市场（占93.9%）下滑4.9%[5] - 部分市场如西班牙、印度实现两位数增长，而中国台湾、科威特等大幅下滑[5] 中国时尚产业升级 - 2025中国时尚大会以"时尚为骨、文化为魂、品牌为脉"为主题，推动海宁从皮革产业向全品类时尚中心转型[6] - 海宁依托千亿级产业集群，通过政策扶持、创新引擎和生态构建打造"时尚产业全链服务商"[6] - 黄金首饰品牌凭借古法工艺复兴和产品创新吸引年轻及高端客群，头部品牌市值两年增长93%，转向精细化运营提升单店效益[7] 品牌设计趋势 - DIOR、BURBERRY等品牌改用复古标识，LV加入复古元素，对抗此前同质化的无衬线风格[8] - 运动品牌保持原风格，行业整体通过复兴经典设计重塑视觉竞争力[8] 品牌动态与转型 - JW Anderson宣布从服饰品牌转型为生活方式品牌，计划通过陶艺、家居等垂直领域拓展奢侈生活方式市场[11] - PUIG集团2025年上半年香水和时装部门收入16.85亿欧元（占73%），同比增长8.6%，彩妆部门收入3.39亿欧元（占15%）增长2%[12] - 太平鸟将苏绣融入现代设计打造国潮服饰，联合苏州刺绣研究所推出联名系列[13] 品牌运营案例 - 拉夏贝尔因过度扩张破产清算后，其商标被贴牌商家在抖音等平台热销，形成"卖标"生意[15] - 加拿大跑步品牌Ciele Athletics与滔搏合作进入中国，依托滔搏7000余家门店和线上渠道拓展市场[16] 奢侈品市场洞察 - 宝珀中国区副总裁廖信嘉指出奢侈品核心在于超越功能的价值，如历史传承、工艺稀缺性及品牌文化[17] - Ralph Lauren CEO强调未来增长重点在女装领域（潜在规模2000亿美元），并探索高尔夫、F1等体育联名机会[19]

爱马仕股权纠纷案 - 爱马仕第五代继承人Nicolas Puech名下600万股股票（价值150亿美元）在2022年离奇失踪 [3][4] - 失踪股票涉及15年前LVMH通过金融工具收购爱马仕股份超过20%的行业争端 [8] - Puech拒绝加入家族控股公司H51并辞去董事会职务，成为家族"异类" [8] 法律诉讼进展 - Puech在2023年对理财顾问弗雷蒙德提起三起诉讼，指控其隐瞒信息和拒绝归还股票 [9][10] - 日内瓦法院2024年驳回Puech主张，认定其主动委托财务权力给弗雷蒙德 [11] - 法国法院对弗雷蒙德提出伪造文件和严重失信等初步指控 [11] LVMH收购疑云 - 弗雷蒙德首次承认部分股份通过Dilico公司和法国兴业银行流入LVMH [13] - 文件显示Puech持股从1999年600万股降至2020年清零 [13] - 弗雷蒙德提交数十份带Puech签名的文件证明其知情交易 [13] 继承人变动 - Puech原计划将遗产留给自创慈善基金会 [16] - 2022年决定收养51岁摩洛哥园丁并让其继承半数遗产 [16] - 已赠予园丁价值550万瑞士法郎的房产 [17] 资产现状 - 审计显示Puech名下仅剩60万欧元现金和9600万欧元投资 [17] - 2023年财富估值90-100亿瑞士法郎（800亿人民币） [17] - 实际可继承资产与估值存在巨大差距 [17]

爱马仕股权纠纷案 - 爱马仕第五代继承人尼古拉斯·普伊奇发现名下600万股爱马仕股票（价值150亿美元）在2022年左右消失[4] - 普伊奇指控其理财顾问埃里克·弗雷蒙德隐瞒信息并拒绝归还股票，2023年提起三起诉讼[16][17] - 日内瓦上诉法院2024年驳回普伊奇主张，未发现弗雷蒙德不当行为证据[19] - 法国地方法官对弗雷蒙德提出伪造文件等初步指控，要求缴纳数百万欧元保释金[21] LVMH收购爱马仕股份事件 - 庭审披露普伊奇部分股份通过Dilico公司和法国兴业银行流入LVMH集团[24][26] - 机密文件显示普伊奇持股从1999年600万股降至2020年清零[28] - 弗雷蒙德提交带普伊奇签名的文件证明其知情交易，称普伊奇与LVMH董事长会面14次[29][30][31] - 普伊奇否认知情交易，称对财务事务完全放手且未细看文件[31] 普伊奇遗产继承变动 - 普伊奇原计划将遗产留给自创慈善基金会，2022年决定领养51岁园丁并让其继承一半遗产[33][34] - 已赠予园丁价值550万瑞士法郎的房产[35] - 审计显示普伊奇2023年底名下仅60万欧元现金和9600万欧元投资，与其此前百亿瑞士法郎估值差距巨大[37] 爱马仕家族控股权争夺 - LVMH董事长Bernard Arnault曾通过金融工具收购爱马仕超20%股份，引发法庭对峙[11] - 家族成立H51控股公司集中51%股份，普伊奇拒绝加入并辞去董事会职务[12][14]

核心观点 - 高端商场战略转向多元化客群经营 不再单纯依赖奢侈品销售 转而通过品牌组合调整 体验升级和大众客群吸引策略来提升客流和销售额 [2][3][79] - 奢侈品市场表现分化 LVMH和Prada集团呈现改善或增长迹象 爱马仕降温 开云集团显著下滑 品牌内部也存在明显分化 [13][15][16][18] - 新消费品牌如泡泡玛特和老铺黄金表现突出 老铺黄金上半年收入同比增长241%-255%至120-125亿元人民币 泡泡玛特收入增长不低于200% [19][21][72] - 高端品牌门店动态减少 2025年上半年奢侈品牌动态总量同比下降34% 新开门店 焕新和快闪店数量均下降30%以上 [23][24][25] 恒隆地产业绩表现 - 内地商场收入总额24.12亿元人民币 同比基本持平 扭转2024年全年及中期下降3%的趋势 [4] - 10座商场中7座收入同比持平或上涨 8座出租率同比持平或上升 上海恒隆广场收入822百万元 出租率98% [4] - 租户销售额呈现向好变化 7座商场销售额持平 降幅收窄或增长 大连恒隆广场增长13% 上海港汇恒隆广场增长10% [7] 太古地产业绩表现 - 内地零售物业应占租金收入26.22亿港元 撇除汇率影响同比上升1% 应占销售额上升1% 较2019年同期高出70% [10] - 6大项目销售额均呈向上态势 仅广州太古汇下降2%但降幅收窄 北京三里屯太古里增长7% 上海前滩太古里增长4% [9][10] 奢侈品集团中国市场表现 - LVMH亚洲市场(除日本)营收占比28% 同比下降9% 但第二季度跌幅收窄 中国大陆需求出现连续改善 [13] - 爱马仕亚太市场(含中国)第二季度仅增长0.1%至16亿欧元 增长主要由涨价驱动 [15] - Prada集团亚太市场增长10.4% MiuMiu品牌零售销售额大涨49.2% 成为增长核心引擎 [16] - 开云集团亚洲市场(除日本)营收同比下降22% 占比29% Gucci直营零售下滑24% 批发业务下降42% [18] 新消费品牌表现 - 泡泡玛特预期2025上半年收入同比增长不低于200% 集团溢利增长不低于350% [19] - 老铺黄金上半年销售业绩138-143亿元人民币 同比增长240%-252% 净利润22.3-22.8亿元 增长279%-288% [21] 商场运营策略调整 - 恒隆地产不再划分"高端"和"次高端"类别 转向"体验优先"品牌组合 引入时尚生活 潮流运动和餐饮品牌 [2][25] - 太古地产聚焦高端零售与首店经济 优化租户组合 打造沉浸式体验 利用数字化工具优化运营 [42][49][62] - 通过大型活动吸引客流 上海兴业太古汇因LV路易号概念店6月客流同比猛涨98.7% [13][79] 客群结构变化 - 高端商场重点服务高净值人群和年轻富二代 同时通过平价品牌和体验活动吸引大众客群 [77][78] - 沈阳市府恒隆广场2025年二季度客流同比提升超20% 4月 5月 6月分别上涨25.3% 30.3% 33.1% [79]

公司业绩 - 2025年上半年收入同比下降27 8%至1亿欧元 去年同期为1 386亿欧元 [1] - 净亏损扩大至2850万欧元 高于去年同期的2040万欧元 [1] 区域表现 - 意大利市场收入下滑31 3% [1] - 欧洲市场收入下降24% [1] - 亚洲及其他地区收入下滑28 2% [1] - 美洲市场收入减少21 1% [1] 渠道表现 - 批发渠道收入下降29 7% [1] - 零售渠道收入下跌18 7% [1] 财务状况 - 截至6月30日净债务为9570万欧元 低于去年同期的1 352亿欧元 [1]

行业整体表现 - 奢侈品行业呈现分化态势 部分品牌逆势增长 部分面临业绩下滑 [1] - Ralph Lauren 2026财年Q1营收同比增长14%至17亿美元 毛利率提升180个基点至72.3% [3] - Capri集团2026财年Q1总营收同比下降6%至7.97亿美元 但净利润扭亏为盈达5300万美元 [4] - 资生堂集团2025上半年销售额同比下降7.6%至4700亿日元 核心营业利润同比增长21.3% [6] - Hugo Boss 2025上半年销售额20亿欧元与去年持平 亚太市场下滑7%至2.53亿欧元 [7] 品牌战略调整 - Crocs预警Q3营收将下滑9%-11% 股价单日暴跌29.2% 因美国中低收入消费者支出收缩 [2] - Tapestry集团以1.202亿美元出售亏损品牌Stuart Weitzman 该品牌Q3营收同比大跌18%至4620万美元 [9][10] - 安踏或收购锐步以补足海外短板 潜在交易金额超30亿美元 目前集团现金储备约500亿元 [8] - Fendi在墨西哥坎昆开设179平方米首店 融合意式美学与本地元素拓展拉美市场 [13][14] 新兴业务模式 - 开云集团与太古地产合作推进可持续门店计划 涉及ESG数据共享和环保运营 [11][12] - 莹特丽2025上半年净收入同比增长5%至5.25亿欧元 彩妆业务增长17.6% 亚洲市场涨幅达15.6% [12][13] 区域市场动态 - Ralph Lauren亚洲市场增长显著 中国区营收增幅超30% 受益于上海时装秀营销 [3] - Capri集团亚洲销售额同比下降15.4%至1.1亿美元 但股价单日大涨14.5% [4][5] - Hugo Boss EMEA市场销售额同比增长1%至12.49亿欧元 北美市场下滑趋势减缓 [7]

本周时尚行业动态丰富，多家奢侈品集团面临下跌的市场环境，业绩呈分化态势。部分品牌仍能够整体 呈稳健趋势，甚至超出预期。 Ralph Lauren 2026财年第一季度实现超预期增长；Capri集团上季度营收和盈利改善超出预期；Hugo Boss 2025上半年业绩与去年持平；资生堂集团虽上半年销售额同比下降7.6％，但核心营业利润同比增 长21.3%。然而，部分品牌发展不尽人意：Crocs面临股价暴跌30%，Tapestry集团为保销售量，完成了 对亏损品牌Stuart Weitzman的出售。 部分品牌通过探索新盈利模式，以此应对当前疲软市场。安踏再传收购锐步，展现全球化扩张野心；开 云集团携手太古地产践行可持续发展品牌理念，构建新零售模式；Fendi坎昆首店开业拓展墨西哥市场 版图，试图构建本地化销售体系。 1.洞洞鞋潮流退烧，股价暴跌30% Crocs在8月7日公布了令人失望的财报展望，并预警第三季度营收将同比下滑9%至11%，随即股价暴跌 29.2%，创近三年来最低点，也几乎追平2011年以来最惨单日跌幅。 CEO Andrew Rees在分析师会议上直言：美国消费者在非必需品支出方面变得非常谨慎，甚 ...