报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，巴西双周白糖产量达360多万吨，双周制糖比例升至54.1%达历史高位，白糖累计产量减幅缩小，产量增幅或超预期，近期原糖价格下跌，需关注巴西糖产进度；国内国产糖产销速度偏快、库存偏低，但大量进口糖陆续到港，郑糖价格预计跟随外糖走势 [3] - 交易策略上，单边短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，可考虑逢高沽空；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边交易短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，可考虑逢高沽空；套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 - 国际供需格局上，24/25榨季北半球增产不及预期，25/26榨季预计恢复性增产，需关注巴西压榨情况 [6] - 巴西中南部产糖量增加，双周制糖率达近期新高，甘蔗单产受天气影响同比下降，含糖量低于同期水平，但制糖比偏高 [8][9] - 巴西中南部累计制糖比达新高，受糖醇价差、累计制糖新高、巴西乙醇折糖价、圣保罗地区醇油比价等因素影响 [11][12] - 巴西出口放量，库存维持同期低位，给出了2012/13 - 2025/26多个时间节点的出口数据 [14] - 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1005万吨（同比+128万吨），2025年1 - 6月出口336万吨（同比+82万吨），25/26榨季预计继续增产 [15] - 需关注印度乙醇量对食糖供需的影响，给出了印度多个榨季的食糖供需数据 [19] - 印度糖25/26榨季或恢复性增产，24/25榨季糖产2610万吨左右，截至2025年7月15日累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6% [20][21] - 国内25/26榨季预计恢复性增产，24/25榨季产销率同比偏高，库存维持同期低位，25/26榨季国产糖处于增产周期，预计增产至1100万吨左右，需关注天气变化 [23] - 进口利润走高带动进口预期偏强，给出了巴西配额内、配额外成本及利润的相关数据 [26][27][28] - 进口预期放量，2025年6月我国进口食糖42.46万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月进口105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%；2024/25榨季截至6月进口251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%；7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨；6月进口糖浆和预混粉共计11.55万吨 [34][37] 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、双周制糖比，双周甘蔗压榨量、双周糖产量，原油 - 原糖走势、巴西月度食糖出口、巴西中南部库存，印度 - 泰国相关数据（印度双周糖产量、泰国双周糖产量、印度公平报酬性价格），国内食糖生产进度（全国糖月度糖产量、广西食糖月度库存、全国月度糖销量、云南食糖月度库存），食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [39][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周郑糖价格上涨，呈近弱远强格局，配额外进口利润窗口打开使进口量预期增加，抑制09合约反弹，主力资金流入01合约，9 - 1价差持续收缩；海外市场巴西减产致全球阶段性供应偏紧，外盘价格有支撑，但印度、泰国增产预期下原糖难单边上行；短期SR2509合约走势疲软，SR2601合约走势强劲，9 - 1价差可能持续缩小 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6010元/吨，昆明中间商报价5780 - 5940元/吨 [3] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比大幅增长 [3] 国际市场 - 8月第一周巴西出口糖109.4万吨，日均出口18.23万吨，较上年8月增加2% [4] - 印度计划在10月开始的新榨季出口食糖，截至8月1日甘蔗种植面积达573.1万公顷，略高于去年同期 [4][9] - 巴西中南部7月下旬压榨甘蔗5021.7万吨，同比下降2.66%，产糖361.4万吨，同比下降0.8%，制糖比54.1%，去年同期为50.32% [9] 白糖期货周度价格及价差 |合约|收盘价|涨跌幅|合约|收盘价|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SR01|5664|0%|SR01 - 05|42|0| |SR03|5640|0%|SR05 - 09|-118|0| |SR05|5622|0%|SR09 - 01|76|0| |SR07|5616|0%|SR01 - 03|24|0| |SR09|5740|0%|SR03 - 05|18|0| |SR11|5667|0%|SR05 - 07|6|0| |SB|16.47|0%|SR07 - 09|-124|0| [6] 白糖现货周度价格及价差 |地区|价格|涨跌|价差|价格|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |南宁|5960|50|南宁 - 柳州|10|0| |柳州|5950|50|南宁 - 昆明|210|20| |昆明|5750|30|南宁 - 湛江|10|30| |湛江|5950|20|南宁 - 日照|-120|30| |日照|6080|20|南宁 - 乌鲁木齐|60|30| |乌鲁木齐|5900|20|昆明 - 日照|-330|10| [6] 白糖周度基差 |合约|基差|涨跌|合约|基差|涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |南宁 - SR01|316|-61|昆明 - SR01|196|-56| |南宁 - SR03|340|-61|昆明 - SR03|220|-56| |南宁 - SR05|358|-62|昆明 - SR05|238|-57| |南宁 - SR07|364|-59|昆明 - SR07|244|-54| |南宁 - SR09|240|-30|昆明 - SR09|120|-25| |南宁 - SR11|313|-42|昆明 - SR11|193|-37| [7][10] 糖周度进口价格变化 |进口地|配额内价格|周涨跌|配额外价格|周涨跌| | --- | --- | --- | --- | --- | |巴西进口价|4561|195|5796|253| |日照 - 巴西|1519|-120|284|-162| |柳州 - 巴西|1322|-147|87|-205| |郑糖 - 巴西|1098|-203|-137|-261| |泰国进口价|4579|124|5819|161| |日照 - 泰国|1501|-50|261|-70| |柳州 - 泰国|1304|-76|64|-113| |郑糖 - 泰国|1080|-132|-160|-169| [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 外盘价格低位震荡影响国内盘面反复波动 基本面进口预期增加 新榨季供应预期平稳略增 国产糖库存销售压力不大 短时间双节备货预期带来支撑 短期震荡运行 操作建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5672元/吨 环比涨8元/吨 主力合约持仓量322832手 环比增7392手 [2] - 仓单数量16931张 环比减173张 期货前20名持仓净买单量 -26523手 [2] - 有效仓单预报为0张 进口加工估算价（配额内）巴西糖4561元/吨 环比涨9元/吨 泰国糖4579元/吨 环比降61元/吨 [2] - 进口巴糖估算价（配额外 50%关税）5796元/吨 环比涨10元/吨 进口泰糖估算价（配额外 50%关税）5819元/吨 环比降82元/吨 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5855元/吨 环比降5元/吨 南宁5980元/吨 柳州6040元/吨 后两者环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 环比增60千公顷 广西甘蔗播种面积835.09千公顷 环比降12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨 环比增5.49万吨 销糖量累计值811.38万吨 环比增86.92万吨 [2] - 全国食糖工业库存304.83万吨 环比降81.43万吨 销糖率72.69% 环比增7.47% [2] - 食糖当月进口量740000吨 环比增320000吨 巴西出口糖总量359.37万吨 环比增23.47万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1322元/吨 环比降2元/吨 进口泰国与柳糖价差（配额内）1304元/吨 环比增68元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外 50%关税）87元/吨 环比降3元/吨 进口泰国与柳糖价差（配额外 50%关税）64元/吨 环比增89元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7% 环比增2.6% 软饮料产量累计同比2.9% 环比降0.1% [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.4% 环比降0.15% 平值看跌期权隐含波动率8.37% 环比降0.19% [2] - 20日历史波动率7.96% 环比增0.21% 60日历史波动率6.31% 环比增0.05% [2] 行业消息 - 7月中国食糖进口量74万吨 较上月增32万吨（幅度76.2%） 同比增76.4% 1 - 7月进口量178万吨 同比增4% [2] - 上周五ICE原糖10月合约收跌0.66% 周一白糖2601合约收涨0.42% [2] - 亚洲主要产糖国生产前景良好 全球供应预期偏松 市场担忧2025/26年度甘蔗含糖量 需求有改善迹象 原糖价格短期低位宽幅震荡 [2] - 7月下半月 巴西中南部主产区糖产量361.4万吨 较去年同期降0.8% [2] 观点总结 - 配额外利润保持在相对高位 进口压力释放 甜菜糖9月开榨 届时供应阶段性增加 [2] - 夏季冷饮需求旺季 后市双节备货启动 需求有望增加 [2] - 前期产销进度良好 库存压力不大 但加工糖数量增加 去库存进程明显放缓 [2] - 新榨季产量预计保持在近四年以来高位 [2]

股价表现 - 中粮糖业盘中涨停，已连收3个涨停板，截至9:35，该股报15.27元，换手率2.17%，成交量4632.84万股，成交金额6.91亿元，涨停板封单金额为164.15万元 [2] - 连续涨停期间，该股累计上涨33.13%，累计换手率为15.41% [2] - 最新A股总市值达326.60亿元 [2] 融资融券数据 - 该股最新（8月15日）两融余额为15.99亿元，其中，融资余额15.90亿元，较前一个交易日增加1.86亿元，环比增长13.23% [2] - 近3日累计增加1.83亿元，环比增长13.01% [2] 龙虎榜数据 - 该股因连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%、日涨幅偏离值达7%上榜龙虎榜1次 [2] - 买卖居前营业部中，沪股通累计净买入2442.46万元，营业部席位合计净买入1190.63万元 [2] 财务数据 - 4月25日公司发布的一季报数据显示，一季度公司共实现营业总收入50.37亿元，同比下降35.52% [2] - 实现净利润1.77亿元，同比下降59.81% [2] 近期资金流向 - 2025.08.15当日涨跌幅9.98%，换手率9.67%，主力资金净流入15597.02万元 [2] - 2025.08.14当日涨跌幅10.03%，换手率3.57%，主力资金净流入23471.24万元 [2] - 2025.08.13当日涨跌幅4.84%，换手率6.94%，主力资金净流入15376.34万元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场上巴西中南部7月后产糖量环比明显增加，新榨季北半球主产国如印度存在增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应逐渐增加，配额外现货进口利润维持在近五年来最高水平，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大 [9] - 建议采取单边策略，逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期3个月内，核心驱动逻辑为进口供应压力大，新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间为2025/08/16 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格冲高回落，ICE原糖10月合约收盘价报16.47美分/磅，较前一周涨0.2美分/磅，涨幅1.23%；原糖10 - 3月差维持震荡，报 - 0.69美分/磅，较前一周跌0.3美分/磅；伦敦白糖10 - 3月差小幅上涨，报4.9美元/吨，较前一周涨1.9美元/吨；原白价差震荡，报118美元/吨，较前一周涨5美元/吨。国内郑糖价格反弹，郑糖1月合约收盘价报5664元/吨，较前一周涨91元/吨，涨幅1.63%；广西现货上涨，报5960元/吨，较前一周涨50元/吨；基差小幅走弱，报296元/吨，较前一周跌41元/吨；9 - 1价差走弱，报76元/吨，较前一周跌31元/吨；1 - 5价差震荡，报42元/吨，较前一周跌1元/吨；配额外现货进口利润小幅下跌，报420元/吨，较前一周跌143元/吨 [9] - 行业消息：7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5021.7万吨，同比减少2.66%；产糖361.4万吨，同比减少0.8%；甘蔗比例产糖54.1%，上榨季同期为50.32%；每吨甘蔗出糖量同比下降5.21%，为139.62千克/吨。截至8月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，前一周为80艘；港口等待装运的食糖数量为331.79万吨，前一周为357.77万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26% [9] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖9 - 1价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖10 - 3价差、原白价差10 - 10、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差相关图表 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、全国累计食糖产量、全国月度食糖进口量、全国食糖年度累计进口量、全国月度糖浆及预拌粉进口量、全国糖浆及预拌粉年度累计进口量、全国月度销糖量、全国累计产销进度、全国月度工业库存、广西三方仓库库存等相关图表 [41][44][49] 国际市场情况 - 展示了CFTC基金净持仓、CFTC商业净持仓、巴西中南部双周产糖量、巴西中南部累计产糖量、巴西中南部累计甘蔗制糖比例、巴西中南部累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、印度累计产糖量、泰国双周产糖量、泰国累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等相关图表 [57][60][65]

诉讼案件基本情况 - 诉讼当事人为南宁市鸣冠农机专业合作社（原告）与香山糖厂、广农糖业、香山公司（被告）[2][5] - 案由为合同纠纷，案号为(2025)桂0110民初4824号，涉案金额1,46572万元[2][5] - 原告诉讼请求包括判令香山糖厂支付经济损失1,46572万元（含厂房建设损失36358万元、设备变卖差额损失41608万元等），并要求广农糖业、香山公司承担连带责任[2][3] 诉讼背景及争议焦点 - 原告与香山糖厂2015年签订《场地使用协议》，约定无偿提供场地5年，原告需建设农机设施并达到2万亩/年作业能力[5][6] - 原告主张已投入设备并完成建设，但香山糖厂仅提供1万余亩作业面积（协议约定5年共10万亩），导致2016-2017年利润受损（分别为21015万元、11408万元）[7] - 原告认为香山糖厂作为广农糖业分公司，其责任应由广农糖业承担，且香山公司已承继香山糖厂资产，应负连带责任[7] 诉讼进展及公司应对 - 案件定于2025年9月11日在南宁市武鸣区人民法院开庭，公司正积极搜集证据应诉[8] - 公司其他小额诉讼累计金额621万元，但未披露具体细节[8] 财务影响 - 诉讼结果存在不确定性，暂无法判断对公司本期或期后利润的具体影响[2][8]

根据国家统计局数据显示：2025年6月中国成品糖产量为33.7万吨，同比增长31.6%；2025年上半年中国 成品糖累计产量为940.4万吨，累计增长5.7%。 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 上市企业：华资实业（600191）,粤桂股份（000833）,冠农股份（600251）,中粮糖业（600737）,金禾实 业（002597）,广农糖业（000911）,海南椰岛（600238） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国制糖行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》 ...

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年8月12日至14日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于异常波动情形 [2] - 8月15日公司股票再次涨停，短期涨幅较大 [2][3] - 公司已按规定披露异常波动公告（公告编号：2025-019） [2][3] 生产经营情况 - 公司当前生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化 [2][4] - 2025年半年度预计净利润为42,384万元至49,076万元，同比减少43.10%至50.86% [4] - 净利润同比减少主要因上年同期基数较高（减少37,174万元至43,866万元） [4] 信息披露声明 - 公司确认不存在应披露未披露的重大事项或信息 [7] - 指定信息披露媒体为《中国证券报》《证券日报》及上交所网站 [5] - 前期披露信息无需更正或补充 [4][7]

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年8月12日至14日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 2025年8月15日公司股票再次涨停，短期涨幅较大 [1] - 公司已于8月15日披露了股票交易异常波动公告（公告编号：2025-019） [2] 生产经营情况 - 公司目前生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化 [1] - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为42,384万元到49,076万元，同比减少37,174万元到43,866万元，降幅43.10%到50.86% [2][3] - 公司于2025年7月15日披露了2025年半年度业绩预告（公告编号：2025-017） [2] 信息披露情况 - 公司不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [3] - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》、《证券日报》和上海证券交易所网站 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西生产进度前期低于同期引发减产担忧致原糖价格反复，7月上旬巴西生产进度加快且制糖比上调，国内配额外利润窗口打开后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR511C5800收取权利金降低成本，卖出比例25%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间5650 - 5700；还可卖出看跌期权SR511P5500收取权利金降低采购成本，卖出比例75%，建议入场区间40 - 50 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西生产进度前期低于同期引发减产担忧致原糖价格反复，7月上旬巴西生产进度加快且制糖比上调，国内配额外利润窗口打开后，期价快速回落以关闭配额外进口利润窗口 [4] 利多解读 - 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点，工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7%，当月销售食糖20.03万吨，同比增加0.8万吨 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停从泰国进口糖浆及预混粉 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降9.61%；甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨；累计制糖比51.58%，同比增加2.69%；累计产乙醇116.2亿升，同比降12.02%；累计产糖量1565.5万吨，同比降9.22% [6] - 6月进口糖浆预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨 [6] - 巴西提高汽油中乙醇强制掺混比例至30%，柴油中生物柴油比例至15% [6] - 特朗普称可口可乐同意在美国重新用食糖作饮料添加剂，将推新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [8] - 6月进口食糖42.46万吨，同比增加39.7万吨，当前配额外进口利润打开 [9] - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨；制糖比53.68%，同比增加3.79%；产乙醇21.94亿升，同比增2.36%；产糖量340.6万吨，同比增15.07% [9] - 广西7月单月销售食糖35.55万吨，同比减少21.78万吨，云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [9] 白糖基差日度变化 - 2025年8月14日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - SR01基差321，日涨8，周跌64等；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况，如昆明 - SR01基差201，日涨3，周跌44等 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月15日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅情况，如SR01收盘价5664，日涨0.09%，周涨1.63%等；各合约价差及日涨跌、周涨跌情况，如SR01 - 05价差40，日跌11，周跌2等 [10] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年8月15日，南宁、柳州、昆明、日照等地现货价格及日涨跌、周涨跌情况，如南宁价格5980，日涨跌0，周涨30等；各地价差及日涨跌、周涨跌情况，如南宁 - 柳州价差 - 20，日涨跌0，周涨跌0等 [11] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月15日，巴西、泰国进口糖配额内、配额外价格及日涨跌、周涨跌情况，如巴西进口价配额内4561，日涨9，周涨195，配额外5796，日涨10，周涨253等；各地与进口糖价差及日涨跌、周涨跌情况，如日照 - 巴西配额内价差1528，日涨跌0，周跌186，配额外价差294，日涨跌0，周跌243等 [12]