报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，虽近期进口利润随盘面下跌有所下滑，但大方向维持看空，建议等待反弹继续做空 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格震荡，ICE原糖3月合约收盘价14.77美分/磅，较前一周跌0.08美分/磅、跌幅0.54%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差、3月合约原白价差均震荡上涨；国内郑糖价格下跌，郑糖1月合约收盘价5353元/吨，较前一周跌117元/吨、跌幅2.14%，广西现货价、基差、1 - 5价差、配额外现货进口利润均下跌 [9] - 行业消息：2025/26榨季全球食糖将过剩163万吨，产量增3.15%达1.8177亿吨，消费量仅增0.6%为1.8014亿吨；2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增21.32万吨，1 - 10月进口390.54万吨，同比增47.37万吨、增幅13.8%；印度已有325家糖厂启动生产，甘蔗压榨量、食糖产量增加，平均出糖率提高 [9] - 观点及策略：市场预期新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润虽有下滑但大方向看空，建议等待反弹继续做空 [9] - 基本面评估：基差小幅走弱、月差震荡、产销区价差走弱、原白价差变化不大、原糖生产优势小幅缩小、外盘价格下跌，大方向维持看空，建议四季度逢高做空 [10] - 交易策略建议：单边逢高做空，盈亏比2：1，推荐周期至2026年一季度之前，核心驱动逻辑为进口供应压力大、新榨季有增产预期，推荐等级3级，首次提出时间为2025/08/16 [11] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等价差走势相关图表 [18][21][24] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、年度累计食糖进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、年度累计糖浆及预拌粉进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等相关图表 [41][44][46] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等相关图表 [57][62][65][68]