暑期旅游市场表现 - 暑期旅游市场持续62天 订单均价同比增长9.9% [1] - 品质游趋势明显 特种兵式旅游退潮 [1] - 热门文体活动带动周边酒店搜索热度攀升 时代少年团演唱会期间场馆周边旅游搜索量环比增长超7倍 [2] 酒店行业消费升级 - 高端酒店市场表现较好 三亚珊瑚湾文华东方酒店暑期入住率超70% [2] - 酒店推出特色体验活动 包括海洋生态主题夏令营和露天电影等增值服务 [2] - 00后毕业生成为目标客群 酒店通过文创礼品兑换等活动增强客户粘性 [1] 出境游市场复苏 - 出境游复苏超预期 日本冲绳酒店订单同比增长98% 韩国济州岛增长44% [3] - 短线海岛游增长强劲 泰国普吉岛和马来沙巴等地包车订单量同比增长170%以上 [3] - 欧洲自驾游保持增长 西欧目的地更受欢迎 北欧推出木屋/古堡酒店等特色住宿 [4] 境外酒店服务升级 - 乌兹别克斯坦免签政策实施后 塔什干等地酒店提供中文礼宾服务和中式茶具 [3] - 马尔代夫酒店推出儿童免费住宿及专属托管服务 吸引家庭亲子客群 [4] - 邮轮市场强势复苏 上海口岸出入境旅客达137.7万人次 同比增长48.71% [4] 邮轮业务表现 - 海洋光谱号邮轮非江浙沪客源比例显著提升 亲子家庭宾客占比超60% [5] - 邮轮娱乐设施预订率大幅增长 三人及四人间房型销售表现强劲 [5] - 7月18日航次载客量创历史纪录 暑期载客率创新高 [5]

财务表现 - 2025年第二季度营收24.69亿元人民币 同比增长37.4% [1] - 调整后净利润4.27亿元人民币 同比增长30.2% [1] - 调整后EBITDA为6.1亿元人民币 同比增长37.7% [1] - 零售业务GMV达11.44亿元人民币 同比增长84.6% [8] 运营数据 - 在营酒店数达1824家 同比增长29.2% [2] - 在营客房204784间 同比增长26.7% [2] - 平均可出租客房收入(RevPAR)为343元 [6] - 日均房价(ADR)为433元 入住率(OCC)为76.4% [6] - 注册会员数量达1.02亿人 同比增长34.7% [8] 门店扩张策略 - 注重开店质量而非速度 坚持长期主义理念 [2][5] - 亚朵4.0版本已落地超30家店 配备深睡楼层等系统性解决方案 [2] - 轻居酒店在营数量达179家 3.3版本优化设计风格与经营模型 [5] - 连续6年稳居中高端酒店规模和市场份额榜首 [7] 业务模式创新 - 提出"经营人群"差异化理念 将人作为业务核心 [8] - 从住宿场景延伸到生活场景 建立业务良性循环 [12] - 零售业务展现抗周期特性 有效平滑行业波动 [11] - 通过场景化零售拓展非住宿收入来源 优化收入结构 [11][12] 行业环境 - 2025年第二季度全国酒店综合景气指数为-24 较上季度提升6个指数点 [1] - 酒店行业面临"量增价弱"挑战 实现高质量增长难度较大 [1] - 中高端酒店市场同质化严重 多数品牌陷入价格战恶性循环 [5] - 传统酒店业务具有强周期属性 受旅游淡旺季和宏观经济波动影响 [11]

财务表现 - 营业收入65.3亿元同比下降5.3% [1] - 归母净利润3.71亿元同比下降56.3% [1] - 扣非归母净利润4.09亿元同比增长5.2% [1] - 经营现金流净额13.31亿元同比下降35.1% [1] 运营规模 - 新增开业酒店673家同时退出293家实现净增380家 [1] - 期末已开业酒店13796家客房总数133.29万间 [1] - 签约储备酒店规模达17771家 [1] - 有限服务型酒店新开业663家 [1] 业务结构 - 加盟模式新开业占比达86%较上年提升3个百分点 [1] - 境内全服务型酒店业务收入1.22亿元同比增长18.16% [1] 成本管理 - 组织架构扁平化改革精简为13个部门及2个业务单元 [1] - 管理费用率降至15.62%同比下降2.66个百分点 [1]

美团旅行发布暑期十大热门旅游城市 今年夏天，"苏超"火爆出圈，全民观赛热情被彻底点燃，足球等各类赛事运动迎来高光时刻，"跟着赛事/展演去旅游"掀起热潮。赛事、展演活动呈现明 显带动和辐射作用，促进当地"吃住行游购娱"等全场景消费快速增长。 南京成"赛事+旅游"的典型标杆，"苏超"赛事助推其登顶暑期十大热门旅游城市。美团旅行数据显示，"苏超"第九轮比赛，8月17日南京主场比赛期间，当 地整体文旅消费环比前一周上涨超10%，五星级酒店订单人次环比增长17%，带动城市餐饮、休闲玩乐消费纷纷上涨。 苏超赛事的火热，助推南京进入暑期十大热门旅游城市榜首——作为全年出游高峰，2025年暑期旅游正式收官。美团旅行刚刚发布的《2025年暑期文旅消 费观察》显示，今年暑期旅游出行呈现"中长线+周边游"双线并行特征。美团旅行数据显示，暑期300公里以上中长线游需求增速超15%，"周边游""一日 游"搜索量均环比涨超70%。旅游度假品质化、个性化趋势凸显，"小团游"从小众迈向主流，"住宿+餐饮""住宿+体验"等跨界间夜需求激增，住宿业供需 匹配迎来新思路。 十大热门城市热点频出，赛事展演吸引游客"多住一晚" 美团旅行数据显示，暑期 ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入65.26亿元，同比下滑5.31% [1] - 归母净利润3.71亿元，同比大幅下降56.27% [1] - 扣非净利润4.09亿元，同比上升5.17% [1] - 酒店业务合并营业收入64.23亿元，同比下降5.14% [2] - 归属于酒店业务分部的净利润2.4亿元，同比减少66.16% [2] 业务规模扩张 - 半年内净增开业酒店380家 [1] - 截至6月末开业酒店数量达1.38万家 [1] - 境内酒店总数达12650家，其中加盟店占比超过96% [5] 境内酒店经营指标 - 境内酒店营业收入45.75亿元，同比下降4.25% [2] - 全服务型酒店RevPAR 216元，同比减少10% [2] - 中端酒店RevPAR 161元，同比下降7% [2] - 经济型酒店RevPAR 98元，同比下降约4% [2] - 全服务型酒店平均房价由511元下降至461元，入住率微降至46.76% [3][4] - 有限服务型酒店平均房价由246元下降至231元，入住率微增至63.16% [3][4] 境外业务亏损 - 境外有限服务型连锁酒店业务净亏损4515万欧元，较去年同期扩大2168万欧元 [6] - 卢浮集团2025年上半年亏损3009万欧元 [7] - 境外业务自2020年以来连续亏损，五年累计亏损超过3亿欧元 [6] 战略举措 - 公司再次启动赴港上市进程 [1] - 募集资金将用于海外酒店资本性支出、数字化转型、偿还高利率银行贷款及补充营运资金 [7] - 若成功上市将成为国内首家"A+H"双平台上市的酒店集团 [7] 行业环境 - 整体市场需求减弱 [2] - 酒店全行业面临房价下行压力，陷入量价齐跌的困境 [5] - 行业竞争持续加剧 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入36.61亿元同比下滑1.93% 归母净利润3.97亿元同比增长11.08% [1] - 2025年第二季度营业收入18.96亿元同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元同比增长7.37% [1] - 上半年毛利率同比增长0.75个百分点至38.33% 净利率同比增长1.68个百分点至11.5% [3] 门店扩张 - 2025年上半年新开业酒店664家同比增长17.1% 其中中高端酒店新开189家 经济型酒店新开189家 [2] - 截至第二季度末酒店总数达7268家 中高端酒店数量占比提升至29.3%同比增长1.3个百分点 [2] - 上半年新开直营门店8家 特许加盟店656家 特许加盟店比例提升至92% [2] 经营指标 - 2025年第二季度全部酒店RevPAR同比下滑5.7% ADR同比下滑2.8% OCC同比下降2个百分点 [2] - 中高端酒店RevPAR同比下滑7% 经济型酒店RevPAR同比下滑2.3% 轻管理酒店RevPAR同比下滑8.8% [2] - 轻管理酒店新开业286家占新开店比例43.1% [2] 成本控制 - 期间费用率同比下降0.79个百分点至24.02% 其中管理费用率下降0.69个百分点 财务费用率下降0.98个百分点 [3] - 销售费用率上升0.94个百分点系OTA订单及会员卡收入增长导致费用摊销增加 [3] - 物料消耗和能源费下降系直营酒店数量减少 部分资产折旧到期降低运营成本 [3] 发展展望 - 2025年计划新开1500家酒店加速扩张节奏 [4] - 下沉市场中高端酒店扩张存在增长空间 高存量储备店支撑新店开拓 [4] - 产品迭代升级持续进行 如家NEO等产品有望提升品牌形象 [4]

近期高星酒店摘牌事件 - 厦门威斯汀酒店近期摘牌 未发布正式公告且无缓冲期 引发住客赔偿讨论 [2][4][5] - 镇江 无锡 徐州三家凯悦酒店于6月20日集体摘牌 全部转为苏宁银河国际酒店自营 其中镇江苏宁凯悦为341米全球最高凯悦 无锡苏宁凯悦为328米地标建筑 [7][8][9][10][11] - 南昌绿地华邑酒店（原全球最高华邑品牌）于2025年5月31日停止使用华邑品牌 由本地沃尔顿酒店集团接手 [13][14][15] - 广州增城保利皇冠假日酒店于4月更名为保利郡雅酒店 回归保利商旅自营体系 系保利半年内第二次与洲际集团分手 [17] 摘牌潮背后驱动因素 - 摘牌酒店业主多为地产企业或经营不善巨头 受行业下行 紧缩及断臂求生策略影响 [22][23][24] - 2020年以来外资五星酒店普遍挂牌出售但成交稀少 如苏州狮山悦榕庄及悦椿挂牌价不足百万人民币 形成有价无市局面 [25][26][28] - 外资品牌管理成本高企 包括基础管理费 激励管理费 品牌标准改造及硬件软件更新投入 对现金流紧张业主构成压力 [30] - 品牌方与业主期望值分化：品牌方坚持全球标准 业主更关注本地盈利能力和现金流 甚至接受牺牲品牌效应 [31][32][33] - 本土酒管团队具备成本优势 挂牌费低廉且流程灵活 如苏宁三家凯悦摘牌后吸引亚朵 维也纳等本土品牌接洽改造 [34][35] - 地产集团通过旗下酒店管理子公司（如保利 绿地）加速自我消化酒店资产 [36] 国际酒店品牌在华战略调整 - 国际品牌仍看好中国市场潜力 例如厦门翔安片区将于年底新开南洋威斯汀酒店 由印尼能源巨头（资产近50亿美元）投资建设 [40][41][42] - 品牌方积极下沉中端及轻奢市场：洲际智选假日推出5.0"破晓"模型强调建造效率与投资回报 瞄准与亚朵 全季竞争 [44] - 希尔顿在大中华区超700家在营酒店 其中本土化欢朋超400家 花园近100家 [45] - 凯悦通过嘉轩 嘉寓等精选服务品牌聚焦交通枢纽与新兴商圈 并与首旅如家合作推进逸扉品牌 [46] - 行业逻辑从地产导向（勾地 抬升地价）转向运营导向（盈利 获客） 核心指标变为现金流与内部收益率（IRR） [48][49] - 品牌方需通过会员体系与直连渠道有效导流 并以低改造成本与弹性标准提升收益确定性 [50] - 消费者决策更注重体验与价格的可预期性 [51]

核心观点 - 锦江酒店2025年上半年扣非归母净利润4.09亿元创上市以来最佳中期业绩 其中第二季度同比增17.11%且环比大幅增长1335.32% 释放强烈转折信号 [2] - 公司通过组织改革与数字化建设提升运营效率 管理费用率同比下降2.66个百分点至15.62% 中央预订率提升至75%以上 [6][8][12][13] - 行业面临消费疲软与供给过度困境 公司战略性退出部分酒店物业导致营收同比下降5.31%及归母净利润下降56.27% 但核心经营指标持续改善 [1][4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入65.26亿元同比下降5.31% 归母净利润3.71亿元同比下降56.27% 主要因市场需求减弱及战略性退出境内外酒店物业 [4] - 扣非归母净利润4.09亿元同比增长5.17% 创历史最佳中期业绩 超过2019年同期的3.58亿元 [2][5] - 非经常性损益从2024年上半年4.59亿元降至-0.38亿元 主因2024年出售时尚之旅酒店100%股权获4.21亿元收益及卢浮集团处置酒店获1.46亿元收益 [4] 运营指标 - 第二季度境内有限服务型酒店平均客房收入(RevPAR)降幅收窄至5% 较第一季度同比下降5.31%有所改善 [5] - 有限服务型酒店占已开业酒店比重达99.33% 其RevPAR表现直接影响公司整体营收 [5] - 2025年五一期间累计接待人次近890万 较2024年同期提升约13% [8] 组织改革 - 推进"做精总部 做强区域 做实省区"改革 总部部门精简为13+2 区域从10个减至6个 省区30个 [6] - 权限下放至六大区 合同审批时间压缩至过去三分之一 管理费用率降至15.62%同比降2.66个百分点 [7][8] - 改革重点包括缩短决策链条 提升市场响应速度 如酒店价格调整权下放至一线管理者 [6][8] 数字化建设 - 2024年9-12月完成10000家门店PMS系统代码统一 为数字化管理奠定基础 [10][11] - 实施"断私连"措施 封堵酒店与OTA私下通道 中央预订率提升至75%以上 目标2025年底达80% [12][13] - 统一系统实现价格体系 产品库存及市场活动一体化统筹 OTA佣金率通常为12%-15%而私连成本更高 [12][13] 行业环境 - 酒店业面临深度内卷 供给过度及消费疲软挑战 行业处于景气度低迷阶段 [1][3] - 公司称行业底部为战略机遇期 正尝试突破传统"规模即增长"逻辑 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.51亿元同比下降7.03% 归母净利润2325.1万元同比下降3.74% [1] - 第二季度单季度营业总收入4.04亿元同比上升14.34% 归母净利润1680.5万元同比上升3.3% [1] - 毛利率24.77%同比下降4.21% 净利率4.07%同比下降17.64% [1] - 三费总计1.44亿元占营收比16.97%同比增1.19% [1] - 每股收益0.06元同比下降3.23% 每股经营性现金流-0.01元同比下降102.07% [1] - 扣非净利润2120.2万元同比上升13.60% [1] - 货币资金4.38亿元同比增14.10% 应收账款6748.25万元同比增4.36% [1] - 有息负债2.55亿元同比增60.00% [1] 资本回报与投资效率 - 公司去年ROIC为3% 净利率3.87% 显示资本回报率不强且产品或服务附加值不高 [3] - 近10年ROIC中位数为3.94% 投资回报较弱 其中2015年ROIC为2.57% [3] 现金流与应收账款状况 - 货币资金/流动负债比为70.71% 近3年经营性现金流均值/流动负债比为15.8% [4] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达202.9% [1][4] 机构持仓与基金经理动向 - 金元顺安基金缪玮彬持有公司股票并增仓 其管理基金总规模13.50亿元 累计从业8年259天 [4] - 金元顺安元启灵活配置混合基金持有180万股 基金规模13.5亿元 近一年上涨56.44% [5] 业务发展与市场竞争策略 - 公司通过自建自营、受托管理、租赁经营等模式扩张 金陵连锁酒店签约总数215家覆盖全国18个省级行政区 [5] - 金陵贵宾会员总数突破2126万名 [5] - 推出"金陵嘉年华"暑期营销和"618狂欢季"活动 结合13地级市酒店网络打造特色产品 [6] - 运用短视频和网络热梗等新媒体手段强化品牌文化属性与年轻化形象 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入65.26亿元同比下降5.31% [3] - 扣非归母净利润4.09亿元同比增长5.17%创上市以来最佳中期利润 [3] - 第二季度扣非归母净利润3.82亿元同比增长17.11%环比增长1335.32% [3] - 归母净利润3.71亿元同比下降56.27%主要受非经常性损益影响 [4] 经营指标改善 - 第二季度境内有限服务型酒店RevPAR降幅从Q1的5.31%收窄至5% [5] - 有限服务型酒店占已开业酒店比重达99.33% [6] - 五一期间累计接待人次近890万同比增长13% [10] 组织架构改革 - 推进"做精总部 做强区域 做实省区"改革 [7] - 总部部门整合为13+2 区域从10个减至6个 设立30个省区 [7] - 权限下放至六大区 合同审批时间压缩至过去三分之一 [8] - 管理费用率15.62%同比下降2.66个百分点 [9] 数字化建设 - 完成10000家门店PMS系统代码统一 [13] - 全渠道直连比例提升至75%以上 目标年底达80% [17] - 通过"断私连"整治价格体系 实现一体化统筹 [16][17] 战略调整 - 战略性退出境内外若干酒店物业影响短期营收 [4] - 2024年出售资产获得5.67亿元收益 2025年非经常性损益为-0.38亿元 [5] - 跳出"规模即增长"传统逻辑 转向运营效率提升 [3]