板块整体表现 - 11月26日工业金属板块整体下跌0.19%，表现弱于上证指数（下跌0.15%），但强于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，罗平锌电以9.95%的涨幅领涨，银邦股份以-4.04%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 罗平锌电收盘价9.72元，涨幅9.95%，成交量9.30万手，成交额9041.70万元[1] - 华峰铝业收盘价18.07元，涨幅6.73%，成交量32.09万手，成交额5.76亿元[1] - 蒙美新材收盘价38.52元，涨幅4.16%，成交量4.97万手，成交额1.91亿元[1] - 盛达资源、北方铜业、云铝股份等个股涨幅均超过1.7%[1] 领跌个股表现 - 银邦股份收盘价9.97元，跌幅4.04%，成交量27.39万手，成交额2.78亿元[2] - 宏创控股收盘价19.72元，跌幅2.90%，成交量13.78万手，成交额2.75亿元[2] - 顾岛新材、和胜股份、新威凌等个股跌幅均超过2.5%[2] 板块资金流向 - 当日工业金属板块主力资金净流出13.72亿元，而游资资金净流入4.89亿元，散户资金净流入8.84亿元[2] - 北方铜业获得主力资金净流入1.44亿元，净流入占比达17.76%，为板块内最高[3] - 铜陵有色、华峰铝业、宜安科技分别获得主力资金净流入9499.21万元、6532.95万元、3496.23万元[3] - 罗平锌电在上涨9.95%的情况下，主力资金净流入占比高达14.22%[3]

2025年大宗商品市场环境 - 2025年大宗商品市场呈现价格走低但波动性显著增强的复杂局面，不确定性和波动性成为企业运营和战略规划的重要挑战[2] - 市场受到全球经济放缓与地缘政治紧张双重影响，能源、金属、农产品等板块走势分化，传统供需逻辑被打破[2] - 企业在成本控制、供应链稳定和战略转型方面面临前所未有的挑战，市场处于重塑期，是企业重新定义韧性与竞争力的关键节点[2] LSEG大宗商品研讨会核心议程 - 探讨“十五五”规划对铜市场带来的机遇[2][4] - 发布金银铂钯独家新数据功能，并探讨铂金钯金期货上市对产业和全球市场的影响[2][3] - 应用LSEG天气数据预测农产品市场行情，包含棕榈油市场展望和关税变局下的棉花市场展望[2][3][4] LSEG大宗商品数据与解决方案价值 - 大宗商品数据是宝贵的资源，在正确时间以正确格式获取正确信息是商品交易成败的关键[12][13] - 通过结构化利用基本面、供需、船舶跟踪、储量和另类数据源，可使交易商获得竞争优势[13] - 公司提供工具、基本面、预测、另类数据和新闻，拥有全球最大的大宗商品数据库之一，强大的分析师团队和独家合作关系使端到端工作流程高效[14] LSEG定制化大宗商品交易解决方案 - 能源商品交易解决方案覆盖石油和天然气、电力、煤炭、碳等全球生态体系，通过独家合作与再分发协议使客户能通过单一平台访问1,000多名研究和分析专家的工作成果[16] - 金属交易解决方案构建了全面的数据和分析方法，利用机器学习和人工智能预测市场走势，覆盖贵金属、工业金属、电池金属以及铁矿石和钢铁市场[17][18] - 农产品贸易解决方案利用强大的基本面数据，辅以另类数据、天气追踪和卫星图像预测价格走势，并采用“实地考察”方式由路透社记者报道提供可靠信息[19][20] - 航运交易解决方案通过由专家团队利用实时船舶动向、港口拥塞状况和航线分析的交互式地图，提供全球航运交易独特视角[21] - 数据聚合和数字化解决方案能够将多个数据源标准化、规范化和结构化，确保随时随地以任何数字格式访问所需信息[22][23]

港股市场表现 - 上周（11月17日至11月21日）港股市场出现显著回调，恒生科技指数跌幅达7.2%，恒生指数与恒生国企指数跌幅均为5.1% [1] - 科技板块整体承压更多，恒生科技指数在三大指数中表现最为落后 [2] 市场回调原因分析 - 美国就业数据超预期增长但失业率升至四年高位，导致市场对美联储12月降息方向的预期不明朗 [2] - 美联储理事发表关于历史高位资产价格存在崩跌风险的言论，影响亚太市场交易情绪 [2] - 市场对AI产业趋势产生阶段性担忧，叠加美联储降息预期不明确导致的流动性预期短暂紧缩，作为离岸市场的港股受到更大国际流动性影响 [2] 市场情绪与指标 - 截至2025年11月21日，恒生科技指数的贪恐指数已跌破过去五年区间下沿，恒生指数的贪恐指数位于过去五年下沿附近，均处于历史低位 [2][7][14] - 历史经验表明，短期内市场情绪可能出现修复 [2] - 恒指前向12个月预测每股收益（EPS）增速维持在-1.2%左右，EPS水平约为2140港元/股 [6][13] - 12月美联储降息概率已回升至71.0% [17] 后市展望与配置方向 - 宏观层面，美联储降息周期开启有望带来更宽松的全球流动性，国内科技产业政策持续催化，叠加长线资金入市及硬科技公司赴港上市，港股大盘或延续“慢牛”行情 [3] - 在“十五五”规划及新旧动能转换背景下，投资可关注四个方向：1）通过优质供给创造新增需求的AI、机器人等科技产业，特别是“AI基建”相关的上游环节如光模块、锂电、化工、金属等，战略性看好AI应用（如港股互联网） [4]；2）由能源转型与地缘政治驱动的稀缺资源品，如金属 [4]；3）受益于“反内卷”政策、供给出清带来估值修复机会的光伏、化工等行业 [4]；4）在低利率环境下，居民加配权益资产趋势强化利好保险和券商板块 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，纽约联储主席发言拉升12月降息预期，美联储预期管理转向，后续关键人物发言可能转鸽；美国经济数据有好有坏，三、四季度GDP预计承压 [5] - 国内方面，内生动能弱稳，10月政策性金融工具发行完毕、11月专项债发行加速等或对四季度基建投资带来边际利好；11月贷款市场报价利率持稳，央行或不急于短期进一步放松政策 [5] - 资产配置上，建议四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色、贵金属等逢低配置机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 国内商品期货涨跌参半，非金属建材涨幅居前 [1] - 股指方面，沪深300期货、中证500期货、中证1000期货日度和周度均上涨，上证50期货日度和周度微跌；国债期货各品种日度和周度均有不同程度上涨；外汇市场中美元指数日度持平，欧元兑美元、美元兑日元等有相应变动；利率市场中部分利率指标有变动 [2] - 热门行业中，国防军工、传媒等行业日度有涨幅，电力及公用事业、有色金属等行业日度有跌幅 [2] - 海外市场中，能源板块部分品种有跌幅，部分有涨幅；有色金属板块部分品种有跌幅，部分有涨幅；农产品板块部分品种有涨幅，部分有跌幅 [2] - 国内主要商品中，集运欧线、黄金等日度有涨幅，焦煤、乙二醇等日度有跌幅 [3] 各板块观点精粹 金融板块 - 股指期货时间换空间，哑铃配置过渡，关注增量资金不足问题，短期判断为震荡上涨；股指期权备兑防御为主，关注期权市场流动性不及预期问题，短期判断为震荡；国债期货资金面扰动或有限，关注增量政策超预期等问题，短期判断为震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面表现等因素，短期判断为震荡 [6] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡，关注9月运价回落速率，短期判断为震荡；钢材基本面继续改善，关注专项债发行进度等因素，短期判断为震荡；铁矿铁水小幅走弱，关注海外矿山生产发运情况等因素，短期判断为震荡 [6] 黑色建材板块 - 焦炭供需小幅回落，关注钢厂生产等因素，短期判断为震荡；焦煤近月交割承压，关注钢厂生产等因素，短期判断为震荡；硅铁盘面跟随板块走弱，关注原料成本等因素，短期判断为震荡；锰硅板块走弱期价下行，关注成本价格等因素，短期判断为震荡；玻璃现货亏损加剧，关注现货产销，短期判断为震荡；纯碱煤炭价格下行，关注纯碱库存，短期判断为震荡；铜美国政府重启，关注供应扰动等因素，短期判断为震荡；氧化铝库存累积速度较快，关注矿石复产不及预期等因素，短期判断为震荡；铝库存延续累积，关注宏观风险等因素，短期判断为震荡上涨 [6] 有色与新材料板块 - 锌出口窗口打开，关注宏观转向风险等因素，短期判断为震荡；铅交割致社库回升，关注供应端扰动等因素，短期判断为震荡；镍现实供需宽松，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期判断为震荡下跌；不锈钢镍铁价格延续下挫，关注印尼政策风险等因素，短期判断为震荡；锡沪锡开始累库，关注佤邦复产预期等因素，短期判断为震荡；工业硅关注有机硅生产变动，关注供应端超预期减产等因素，短期判断为震荡；碳酸锂需求持续超预期，关注需求不及预期等因素，短期判断为震荡上涨 [6] 能源化工板块 - 原油地缘溢价松动，关注OPEC+产量政策等因素，短期判断为震荡下跌；LPG炼厂外放降量，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期判断为震荡下跌；沥青山东现货继续下跌，关注制裁和供应扰动，短期判断为震荡下跌；高硫燃油俄乌冲突和平曙光乍现，关注地缘和原油价格，短期判断为震荡下跌；低硫燃油跟随原油下跌，关注原油价格，短期判断为震荡下跌；甲醇需求提振难改高库存现实，关注宏观能源等因素，短期判断为震荡；尿素下游逢低跟进支撑已过，关注出口配额落实情况等因素，短期判断为震荡；乙二醇供需改善空间有限，关注煤、油价格波动等因素，短期判断为震荡；PX调油气氛降温，关注原油大幅波动等因素，短期判断为震荡；PTA多个利多因素支撑，关注原油大幅波动等因素，短期判断为震荡；短纤成本支撑略有不足，关注下游纱厂拿货节奏等因素，短期判断为震荡；瓶片高库存和弱需求博弈，关注瓶片企业减产目标执行情况等因素，短期判断为震荡；丙烯现货短期走强，关注油价、国内宏观，短期判断为震荡；PP基本面压力仍被计价，关注油价、国内外宏观，短期判断为震荡；塑料油价回落，关注油价、国内外宏观，短期判断为震荡偏弱；苯乙烯调油叙事扰动，关注油价，宏观政策等因素，短期判断为震荡；PVC高库存压制，关注预期、成本、供应，短期判断为震荡；烧碱低估值弱供需，关注市场情绪等因素，短期判断为震荡；油脂马棕11月产量预期环增，关注美豆天气等因素，短期判断为震荡下跌；蛋白粕南美天气市，关注天气等因素，短期判断为震荡；玉米/淀粉关注需求、宏观、天气，短期判断为震荡；生猪母猪减产，关注养殖情绪等因素，短期判断为震荡下跌 [8] 农业板块 - 天然橡胶维持区间震荡格局，关注产区天气等因素，短期判断为震荡；合成橡胶市场氛围企稳，关注原油大幅波动，短期判断为震荡；棉花棉价反弹，关注需求、库存，短期判断为震荡；白糖糖价小幅反弹，关注进口、巴西产量，短期判断为震荡下跌；纸浆盘面价格大跌，关注宏观经济变动等因素，短期判断为震荡；双胶纸招标提振有限，关注产销等因素，短期判断为震荡；原木估值不高，关注出货量、发运量，短期判断为震荡 [8]

板块市场表现 - A股能源金属板块在11月25日出现短线走低行情 [1] - 盛新锂能股价下跌超过5% [1] - 融捷股份、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业等板块内公司股价跟随下跌 [1]

套利交易驱动库存变化 - COMEX铜库存首次突破40万短吨，达到402,876短吨（365,483吨），创下历史新高[1] - 库存较今年初增长超过三倍，并已突破2003年1月创下的399,458短吨历史纪录[1] - 库存激增始于3月，交易商在美国计划征收进口关税前争相将铜运往美国[1] 跨市场价差与套利机会 - 伦敦金属交易所(LME)铜价约为每吨10,780美元，而COMEX铜价约为每磅5美元，折合每吨约11,023美元[1] - 两地价差为向美国进行套利运输提供了盈利空间[1] 美国进口政策预期与库存累积 - 尽管精炼铜最终获得了豁免，免于8月1日生效的50%进口关税，但库存持续攀升[1] - 交易商预期美国最终仍可能对精炼铜进口征税，因此在美国境内囤积金属[1] - 美国铜进口政策仍处于审查阶段[1] 库存规模与消费量对比 - 2024年美国精炼铜消费量为158万吨[1] - 当前纽约商品交易所库存量相当于该国年需求的近四分之一[1]

核心观点 - 港股市场经历显著回调后，恐慌情绪已处于历史低位，可能迎来短期情绪修复和布局时机 [2][6][7] - 尽管受国际流动性预期不明朗和AI产业担忧影响导致下跌，但美联储降息周期开启及国内政策催化有望为港股带来增量资金，推动“慢牛”行情 [7][8] - 配置上应聚焦“十五五”规划下的新质生产力方向，重点关注AI应用、稀缺资源及供给出清行业的投资机会 [9] 市场表现与情绪分析 - 上周（11月17日至11月21日）港股大幅回调，恒生科技指数跌幅达7.2%，恒生国企指数和恒生指数跌幅均为5.1% [2][6] - 基于指数涨跌幅构建的贪恐指数显示，截至2025年11月21日，恒生科技指数贪恐指数已跌破过去五年下沿，恒生指数贪恐指数位于五年下沿附近，表明市场情绪极度悲观 [2][7] - 历史经验表明，当贪恐指数处于此类低位时，市场情绪在短期内可能出现修复 [2][7] 市场回调原因解析 - 美国就业数据出现矛盾：就业人数超预期增长，但失业率意外升至四年最高，导致市场对美联储12月降息方向的预期不明朗 [7] - 美联储理事库克警告处于历史高位的资产价格存在崩跌风险，引发亚太市场交易情绪下降 [7] - 对AI产业趋势的阶段性担忧，叠加美联储降息预期不明确导致的流动性预期短暂紧缩，共同造成港股作为离岸市场出现较大跌幅，科技板块承压更重 [7] 后市展望与流动性预期 - 美联储降息周期开启预计将使全球宏观流动性更为宽松，纽约联储主席威廉姆斯表态称劳动力市场降温为美联储近期进一步降息提供空间 [7][8] - 国内科技产业政策持续催化，预计将吸引更多增量资金和长线资金入市，同时硬科技公司赴港上市将提升市场活跃度，支撑港股大盘走“慢牛”行情 [8] 投资配置方向 - **优质供给创造新增需求**：AI、机器人等产业处于技术商业化关键窗口期，“AI基建”相关环节如光模块、锂电、化工、金属等景气度加速扩散，战略性看好港股互联网等AI应用领域 [9] - **稀缺供给应享估值溢价**：资源品受能源转型与地缘政治驱动，长期结构性供需错配下，金属等稀缺性资源值得关注 [9] - **过剩产能出清带来估值修复**：光伏、化工等行业已有“反内卷”政策落地，若供给加速出清，相关股票估值有望修复 [9] - **“慢牛”行情下的受益板块**：在低利率环境下，居民加配权益类资产趋势有望强化，利好保险公司的资产端修复和券商的基本面改善 [9]

核心观点 - 沪铜价格在经历震荡下行后重拾升势 受美联储官员鸽派言论提振市场对12月降息的预期 [1] - 美联储内部政策分歧加剧导致大宗商品波动 但中长期降息周期开启将支撑以美元计价的铜价走强 [1][2] - 人工智能等新科技领域的快速发展为铜需求带来新的增长动能 形成铜价的多重支撑 [3][4] 价格走势与近期驱动因素 - 沪铜主力合约自10月30日创上市新高后进入震荡下行通道 于11月24日回升至86080元/吨 [1] - 11月21日纽约联储主席威廉姆斯发表鸽派言论后 美联储12月降息预期回温 市场信心受到提振 [1] - 近期铜价上涨与市场对美联储12月降息25bp预期急速升温有关 短期内对铜价形成支撑 [2] 美联储政策影响 - 10月末美联储转鹰后全球市场受流动性压力影响 铜价进入震荡波动期 [2] - 美联储内部分歧加剧 市场对12月降息预期从约90%一度下降至40% [2] - 岁末年初机构获利了结合美联储政策摇摆 成为大宗商品震荡行情导火索 [2] - 美联储面临特朗普政府干涉与压制 未来一个季度内政策存在很大不确定性 [3] 中长期行业展望 - 降息周期开启和延续将抬高美元计价大宗商品的底部支撑 铜价将触底反弹开启新上攻 [3] - 人工智能快速发展对铜需求体现在硬件制造、电路连接、电力传输等方面 [3] - AI需要高性能处理器 数据中心需要高速网络和大量电力 为铜箔、铜缆等材料消费带来新增长动能 [3] - 中美科技AI军备竞赛推动铜需求 铜已被纳入2025年美国关键矿产清单 [4] - 国内充电桩、换电站、智能网联设备、数算中心等领域为铜需求带来增量 [4]

工业金属板块整体表现 - 11月24日工业金属板块整体上涨0.13%，领先个股为罗平锌电，涨幅达6.07% [1] - 同日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出3.61亿元，而游资和散户资金分别净流入1.24亿元和2.37亿元 [2] 领涨个股及交易情况 - 罗平锌电领涨板块，收盘价8.04元，成交量为17.43万手，成交额为1.33亿元 [1] - 华钰矿业涨幅5.26%，收盘价30.42元，成交量为39.17万手，成交额达11.89亿元 [1] - 银邦股份上涨4.05%，收盘价10.01元，成交量为20.30万手，成交额为2.01亿元 [1] - 海亮股份上涨3.88%，收盘价12.04元，成交量为52.08万手，成交额为6.21亿元 [1] 领跌个股及交易情况 - 国城矿业跌幅最大，为-10.00%，收盘价24.02元，成交量为25.51万手 [2] - 西藏珠峰下跌7.78%，收盘价13.75元，成交量为118.08万手，成交额为16.18亿元 [2] - 金徽股份下跌2.95%，收盘价12.85元，成交量为8.46万手，成交额为1.10亿元 [2] 个股资金流向 - 铜陵有色主力资金净流入1.14亿元，主力净占比为11.63% [3] - 华钰矿业主力资金净流入7449.48万元，主力净占比为6.27% [3] - 中金岭南主力资金净流入6247.54万元，主力净占比为11.72% [3] - 国城矿业尽管股价跌停，但主力资金净流入2412.79万元，主力净占比为3.93% [3]

2025年大宗商品市场环境 - 2025年大宗商品市场呈现价格走低但波动性显著增强的复杂局面，不确定性成为企业运营和战略规划的重要挑战 [2] - 市场受全球经济放缓与地缘政治紧张双重影响，能源、金属、农产品等板块走势分化，传统供需逻辑被打破 [2] - 铂金钯金期货即将上市，其产品核心价值以及对产业和全球市场的影响成为关注点 [2] 研讨会核心议题 - 探讨“十五五”规划对铜市场带来的机遇 [2][4] - 发布金银铂钯独家数据，并介绍如何应用LSEG天气数据预测农产品市场行情 [2][4] - 分析棕榈油市场与展望 [4] - 展望关税变局下的棉花市场 [5] LSEG大宗商品数据与分析能力 - 提供市场洞察、数据管理解决方案和无缝交易执行能力，旨在为企业在市场竞争中带来优势 [16] - 拥有全球最大的大宗商品数据库之一，通过基本面、供需、船舶跟踪、储量和另类数据源提供结构化信息 [18][19] - 专用交易软件Workspace提供对能源、农业和金属行业的深刻洞察 [18] 定制化大宗商品交易解决方案 - 能源商品交易解决方案覆盖石油、天然气、电力、煤炭、碳等全球生态体系，通过单一平台提供超过1,000名专家的研究成果 [22] - 金属交易解决方案提供全面数据和分析，利用机器学习预测市场走势，覆盖贵金属、工业金属、电池金属等 [23][24] - 农产品贸易解决方案结合基本面数据、天气追踪和卫星图像预测价格走势，采用“实地考察”方式确保信息可靠 [25][26] - 航运交易解决方案提供由专家团队支持的实时船舶动向、港口拥堵和航线分析 [27] - 数据聚合和数字化能力可将多个数据源标准化、规范化，产生可行洞察，并通过多种数字格式灵活交付 [28][29]