公司与山东汉诺佳池股份有限公司的合作 - 海纳星空科技与山东汉诺佳池股份有限公司已就成立合营公司共同发展酒类业务达成原则性共识 [1] - 合营公司将致力于在中国内地实现全国覆盖 [1] 合作方山东汉诺佳池股份有限公司的背景 - 山东汉诺佳池股份有限公司在酒类行业拥有丰富的经验和强大的市场运营能力 [1]

公司与合作方 - 海纳星空科技与山东汉诺佳池股份有限公司就成立合营公司共同发展酒类业务达成原则性共识[1] - 合作方山东汉诺在酒类行业拥有丰富的经验和强大的市场运营能力[1] - 截至公告日期，各方仅达成原则意向，尚未订立任何具有约束力的协议[1] 合营公司业务规划 - 合营公司成立后，将致力于在中国内地实现酒类业务的全国覆盖[1] 公司股票状态 - 公司股份已自2025年7月2日上午九时正起于联交所暂停买卖[1] - 待刊发有关内幕消息的公布后，股份将继续暂停于联交所买卖，直至另行通知[1]

市场扩张和并购 - 公司与山东汉诺达成成立合营公司发展酒类业务原则性共识[3] - 合营公司成立后将致力于中国内地全国覆盖[3] 公司动态 - 公司股份自2025年7月2日上午9时起于联交所暂停买卖[5] - 2025年11月28日公布执行董事有孙天等5人[6] - 2025年11月28日公布独立非执行董事有厉剑锋等3人[6]

行业观点：低度酒市场 - 低度酒是市场热点但不是中国白酒的未来 年轻人因消费力较弱而更倾向果酒、啤酒等饮品 但进入主流社会参与商务活动后会逐渐转向高度白酒[3][4] - 企业将低度酒定价过高是没有诚意卖给年轻人的表现 100元以内才真正有竞争力 超过100元对刚踏入社会的年轻人压力较大[4] - 商务局中低度酒需求基本没有 很少见到喝低度白酒 一般放置的都是高度酒 如茅台或五粮液 低度酒认知已从40度左右变为30度左右[5][6] - 低度酒储藏价值不大 公司2013年前后有几百箱低度酱酒库存 十年后高度酱酒价格翻了一番 低度酒一分钱没涨 且长期存放会导致水酒精分离口感变差[3][7] 行业调整期与渠道变革 - 当前调整期是渠道发展的好机会 过去行业困难是产能不足 现在相反 渠道商未来应能分到更多钱 长期是渠道黄金发展时期[7] - 白酒行业价格倒挂严重 因市场只需100万瓶企业却生产500万瓶 导致价格竞争 多名酒企业考核严 减产难 价格竞争可能持续3到5年[7] - 未来80%的烟酒店会倒闭 行业分散、服务不标准、效率低 部分店假货充斥 调整期单独店无生存空间 需团结合作[8] - 零库存是白酒行业发展方向 要把货卖给消费者而非压给经销商 除茅台外其他酒厂收款能力已变弱 谁能先实现谁获红利[10] 市场竞争与产品策略 - 性价比是王道 经济高速增长时消费者只选贵的 钱难赚时更注重性价比 白酒企业推光瓶酒是好事 消费者不想当冤大头[9] - 行业马太效应加剧 从绝对营收看增长不快 但二线企业市场份额下滑 头部企业份额实际提高 每次危机都使强者更强[11] - 汾酒是调整期最值得期待的企业 消费降级后大家买清香型 其性价比高 最便宜的酒一瓶四五十元 是最便宜的中国名酒[25] - 洋河高线光瓶酒卖69元 性价比厉害 货真价实 有可能成为下一个浓香型超级大单品[25] 企业战略与业绩 - 酒仙集团第二季度增长10% 第三季度整体营收同比增长20% 当前是卖酒人最好的时代 上游酒厂配合放开使发展更快[15] - 公司已有1000多家线下门店 上游产能制约解除 希望未来三年开出1万家线下门店 搭建中国酒类零售高速公路[15] - 酒仙超级店布局4线和5线下沉市场 以大店为模型 价格亲民 名酒一瓶只加10元 理念与其他企业不同[16] - 网络零售占酒类行业15% 85%在线下 下沉市场线下占比更高 超级店避开互联网直接竞争[18] 行业创新与案例 - 珍酒吴向东打造企业家IP能给公司省下10亿以上广告费 产品包装简约不简单 符合环保理念[22] - 牛市啤酒88元不便宜 但精酿啤酒赛道竞争不激烈 是好的尝试 公司买了100箱品尝[23] - 茅台1935第三次品质升级 价格更实惠品质更好 推1×4包装满足不同消费者需求 价格跌至1800多元使商务局预算降低 销量增长可预期[24][25]

文章核心观点 - 当前消费市场呈现健康化、年轻化、情绪化三大明显特征 [1] 健康化趋势 - 乳品饮料领域以“无糖”“低脂”“添加益生菌或膳食纤维”为突出亮点，强调配料干净和营养科学 [1] - 公众对乳制品营养成分的认知同比上年提升近13%，健康消费理念日益普及 [1] - 消费者愿为“高蛋白、低糖、零添加”等具有健康属性的乳品支付溢价 [1] - 健康化趋势延伸至更广义饮品赛道，如100%椰子水、“0添加”苏打水、中式茶口味瓶装花草水等 [2] - 主打药食同源的植物饮料（成分如黄芪、红枣、薏仁）以及奈雪的茶、喜茶等品牌推出的瓶装饮品吸引大量年轻消费者 [2] 年轻化趋势 - 酒类品牌通过新口味、新包装、新场景塑造品牌个性，展位设计具潮流感，产品口味多元 [2] - 现场调酒、互动试饮等体验式场景吸引大量年轻消费者，例如果味小瓶酒以“情绪宣泄”为卖点，气泡酒主打“与自己交杯”理念 [5] - 日用日化产品积极靠拢年轻生活方式，如棉袜品牌运用趣味图案和情绪符号，使产品从民生用品升级为兼具美学和社交功能的时尚载体 [5] 情绪化趋势 - 商品逐渐承担情绪慰藉与表达功能，消费升级背后是“体验型”“悦己型”和健康导向的深层动因 [8] - 食品饮料、美妆个护等刚需赛道持续向“健康+情绪”升级 [8] - 产品、包装和体验方式直观展现情绪化趋势，零售企业需让商品与服务更深度嵌入消费者生活以实现可持续发展 [8]

公司业绩表现 - 古越龙山2024年前三季度营业收入为11.86亿元，同比下降8.1%，净利润为1.35亿元，同比微增0.17% [2] - 公司第三季度业绩显著下滑，单季度营业收入仅为2.93亿元，同比下降近27%，扣非归母净利润为582万元，同比下降85.26% [2] - 会稽山前三季度营收和净利润分别为12.12亿元和1.16亿元，同比分别增长14.12%和3.23%，以微弱优势在营收上超越古越龙山 [2] - 古越龙山在核心市场浙江地区销售收入为3.2亿元，同比下降超10%，降幅大于上海地区的-7.47%和江苏地区的-3.47% [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.89亿元，同比减少431.84%，合同负债同比减少68.16%，反映经销商打款积极性下降 [2] 产品结构与盈利能力 - 古越龙山中高档酒、普通酒前三季度销售收入分别为8.38亿元和3.3亿元，同比分别下降7.49%和8.24% [2] - 尽管中高档酒营收从2020年的8.6亿元增长至2024年的近14亿元，占整体酒类营收超七成，但其中高端酒毛利率仅从42.91%微涨至44.32% [5] - 黄酒行业主流价格带提升有限，核心单品如库藏金五年终端售价仍在25元左右，电商平台主流产品价格多集中在10-20元区间 [4] - 与白酒头部企业中高端酒毛利多在六成以上相比，古越龙山品牌溢价和品牌力存在差距 [5] 市场竞争与研发投入 - 古越龙山与竞争对手会稽山的营收差距从2022年的近4亿元缩小至2024年的3亿元，净利润差距缩小至0.1亿元 [5] - 会稽山在浙江大区的销售收入为6.99亿元，同比增加17.89%，对古越龙山大本营市场形成激烈竞争 [3] - 2024年，会稽山研发费用达到6956万元，同比上涨124%，而古越龙山研发费用同比仅增长7%至3020万元 [6] - 2024年前三季度，古越龙山加大研发投入至2585万元，同比增长38%，同期会稽山研发费用为3418.8万元，但同比下降近两成 [6] 战略举措与市场拓展 - 古越龙山近期联手华润啤酒推出"黄酒+啤酒"跨界联名产品"越小啤"，试图借助华润啤酒覆盖全国的230万家餐饮终端和1.3万家经销商网络进行推广 [7] - 公司推进与中石化等渠道的合作，依托其庞大线下网点资源拓展消费新场景 [7] - 头部酒企纷纷通过年轻化创新寻找增量，如会稽山推出气泡黄酒并通过明星、网红代言提升热度 [7] - 有分析认为跨界联名产品有望贡献增量，但"黄酒+啤酒"渠道协同对黄酒全国化的影响仍有待市场考验，效果可能局限于江浙沪主销区 [8] 公司治理与投资者关注 - 古越龙山发生间接控股股东变更，绍兴市国控集团有限公司成为公司上层间接控股股东，但直接控股股东和实际控制人未变 [10] - 投资者关注公司产品线繁多、定位不够清晰的问题，指出各子品牌旗下产品线价格重叠，相互之间存在竞争，不利于培养消费黏性 [9][10] - 有投资者建议公司重新梳理产品线，集中资源推广有曝光度的主干产品 [10] - 针对产品创新，有观点认为市场更需要黄酒传统文化的复兴，而非单纯推出新产品 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为低度酒（预调鸡尾酒）及威士忌行业，涉及的公司为百润股份[1] 核心观点与论据：经营业绩与产品表现 * 2025年10月至11月低度酒累计销售额达2.3亿元，完成全年目标的30%[1][2]，该数据不含威士忌业务[14] * 2025年第四季度目标为实现至少7亿元税前销售额，但10-11月仅完成2.3亿元，追平去年全年鸡尾酒约9亿元税前销售额的目标难度大[2][13] * 预计2025年鸡尾酒整体销售额约为28亿元，比去年下滑4-5个百分点[22]，全年销量同比下滑幅度可能达15%左右[17] * 鸡尾酒产品结构中，强爽系列占比最高约42%[22]，10-11月期间占比约45%[2]，但四季度开始下滑[1][3] 微醺系列保持双位数以上增长[3][4] 果冻酒11月发货金额约1,000多万元[5]，铺货扩大后动销有所下滑[3] 轻享系列铺货正常但动销不佳[1][3]，其三个SKU动销能力一般，对2026年大规模推广存在担忧[1][18] * 威士忌业务10-11月实现3,000多万元销售额[6]，11月较10月略有下降，但线上销售因双十一因素有所增长[6] 预计全年销售额达2.4至2.5亿元[1][6]，未能达成预期目标，与计划相差接近20个百分点[2][16] * 公司对2026年业务增长设定高目标，鸡尾酒目标为实现10%至20%以上增长[16]，威士忌目标为实现100%增长至5亿元以上[2][16] 但实现20%以上增长压力较大，因新产品果冻酒和轻享系列动销不佳[16] 核心观点与论据：渠道策略与市场推广 * 公司通过多种措施推广威士忌，包括线上直播、品酒师市场拜访、与OTO外卖送酒平台（年动销至少1,000万元）合作及线上精准投放[2][9] * 计划通过小型订货会、利用临时条码在春节前入驻商超、推进莱州甄选系列铺货（预计带来接近1亿元分销额）、尾牙品鉴会及人力调整等措施推动威士忌业务[1][6][7] * 万家终端计划达成率预计约50%，正解决商超入驻延迟问题，目前以临时条码形式入驻[1][7] * 百利得系列小瓶装产品在盒马、零食店等渠道入驻受阻，计划春节后重新推进[1][7] 大瓶装产品有机会以临时条码形式入驻卖场，春节期间销售表现将决定是否成为永久商品[1][7][8] * 公司进行人员优化，更换销售总监，注重莱州品牌在夜店餐饮市场发展，并在广东、福建启动万元店项目[2][11] 广东、福建市场目前占威士忌消费近一半，但占比将随全国铺开而降低[25] * 2026年VC产品SKU将有所变化，已签订港澳地区海外经销商，出口至英国、港澳台及东南亚，但外贸销售量尚未大规模[2][10] 其他重要内容：成本与费用 * 四季度市场费用投入将收缩，较三季度减少一半左右，预计营销成本节省1.5至2个百分点[21] 同时进行人员优化以节省人力成本[11][21] * 四季度整体营销端口支出将显著降低[21] 其他重要内容：产品与消费者反馈 * 威士忌产品中，小瓶装动销较快，700毫升大瓶装莱州甄选系列成为经销商进货量最大的产品，有望成为爆品[23] 高端桶强威士忌和红酒风味雪梨桶波罗受男女消费者欢迎，大众消费者以22系列为主[24] * 轻享系列动销不佳与其价格较高、音量不足有关[18] 公司未来可能对其调整，如缩小规格[18] 果冻酒和轻享系列2025年总销售额预计两个多亿，2026年目标翻倍至五个亿，但占整体销售额20%的目标仍有挑战[19][20]

公司新设子公司 - 汾酒国际贸易（海南）有限责任公司于近日成立 [1] - 新公司注册资本为3000万元 [1] - 经营范围涵盖酒类经营和酒制品生产等业务 [1] 公司股权结构 - 新公司由山西杏花村汾酒国际贸易有限责任公司全资持股 [1]

酒类即时零售市场增长与平台数据 - 美团闪购“双11”促销期间茅台、五粮液、剑南春交易额年增长分别为612%、487%、556% [1] - “双11”开门红首日白酒交易额同比增长562% 天猫酒水行业壹玖壹玖旗舰店闪购订单环比涨20倍 [1] - 美团闪购“618”首日酒类成交额同比涨超18倍 淘宝闪购精酿啤酒环比增长703% 白酒增长172% [11] - 美团歪马送酒已在全国200余座城市开出超2000家门店 [11] - 预测2027年酒类即时零售渗透率从2023年1%提高到6% 市场规模突破千亿元 [11] 终端经销商面临的挑战 - 超过40%经销商、零售商面临现金流压力 库存周期延长、市场价格倒挂导致资金周转困难 [3] - 平台佣金约3%~5% 低价竞争导致利润微薄甚至亏损 [4][15] - 即时零售平台名酒价格普遍低于天猫官方旗舰店 差价几十元至百元 如五粮液普五第八代平台价859元对比官方店1020元 [4][5] - 售后纠纷与假货风险增加 线上购酒取证难度大 传统“烟酒离柜概不退换”惯例被打破 [7] 酒企与平台合作动态 - 34.9%白酒企业最看重即时零售渠道拓展 [11] - 茅台酱香酒与淘宝闪购合作上线超1000家官方门店 i茅台App推出即时配送服务 [11] - 美团闪购联合汾酒、洋河等十余家头部品牌推出行业首个白酒全链路保真体系 [11] - 华润啤酒因价格问题暂停四川区域即时零售平台部分产品销售 泸州老窖强调不应为销量过度压低价格 [14] 行业专家观点与趋势分析 - 即时零售驱动因素包括消费场景碎片化、年轻需求即时化 30分钟到家成为新消费场景 [10][12] - 平台低价补贴扰乱价格体系 挤压经销商12%~15%毛利至零或负数 打破传统分销体系 [15][17] - 未来需从价格博弈转向价值共创 建立线上线下价格协同机制 结合大数据与本地化服务 [17] - 高端白酒团购与专卖店仍是基本盘 即时零售是抢场景、抢年轻人、抢夜间订单的标配工具 [17]

公司战略转型 - 公司放弃过往以营销为核心的策略，转向深度贯彻“产品主义”[1] - 公司未跟随行业转型酱酒的热潮，而是专注于自身产品改革[1] - 公司母公司更名为“瓶子星球集团”，标志其从单一白酒品牌向新酒饮集团跨越[4] 产品创新与优化 - 公司建立CDT&R客户缺陷跟踪系统，将客诉比例降低一半[1] - 果立方产品专攻年轻人调饮需求，采用酸碱度平衡技术解决酒水兑饮料浑浊问题[1] - 果立方使用蒙阴蜜桃、阿根廷柠檬等原料，果汁含量超过30%[1] 渠道与销售表现 - 公司深入年轻人消费场景，与现代渠道合作，2025年前10个月现代渠道整体增长57%[2] - 果立方产品在2025年前10个月增速达到87%[2] - 公司与美团合作的“轰趴”项目在半年内销售33万套[2] 供应链与合作伙伴管理 - 公司对经销商实行“不忽悠、不推责”的五不原则进行共创[4] - 果立方产品的库存周转率被压缩至1.9个月[4] - 试点城市如长沙的果立方产品实现单城增长超215%[4] 财务与市场表现 - 集团截至2025年10月连续22个月每月平均增长超过20%[4] - 集团2025年1-10月整体增幅达25%[4] - 果立方和梅见产品成为新酒饮市场的“双子星”[4]