监管处罚 - 上海证券交易所对潍坊水务投资集团有限公司予以书面警示 [1] - 处罚原因为公司在债券募集资金使用及信息披露方面存在违规行为 [1][2] 违规行为详情 - 未按募集说明书约定使用募集资金 具体涉及债券“22潍小01” [2][6] - “22潍小01”募集说明书约定2.25亿元用于以委托贷款形式投放于其他企业 [2][6] - 2022年10月、11月及2023年1月 公司通过委托贷款向3家企业各投放3000万元资金 [2][6] - 投放后于当月通过其他主体从相同3家企业借回资金 合计金额7800万元 [2][6] - 上述借回资金占“22潍小01”债券募集资金总额的26% [2][6] - 信息披露不准确 因部分有息负债会计核算依据不充分及对第三方代付财务费用会计处理不当 导致年度报告信息不准确 [3][6] - 信息披露不及时 未披露对潍坊峡山文化旅游开发有限公司提供的部分担保 [3][6] - 信息披露不及时 未及时披露重大诉讼等事项 [3][6] 公司背景 - 潍坊水务投资集团有限公司成立于2008年 [7] - 注册资本为10亿元 [7] - 控股股东为潍坊市国有资产监督管理委员会 持股90% [7] - 另一股东为山东省财欣资产运营有限公司 持股10% [7] - 公司主体信用评级为“AA+” [7] - 主营业务涵盖水务、金融及城市功能管理三大板块 [7] - 水务业务包括原水生产供应、自来水生产销售、污水处理及再生水销售等 [7] - 金融业务包括银行信贷、债券、信托、保险、融资租赁及产业基金等 [7] - 城市功能管理业务包括基础设施建设项目承接及峡山区域文旅资源开发运营等 [7] - 公司旗下拥有山东天成水利建设有限公司等六家下属公司 [7] 涉及债券 - 违规行为涉及公司于2022年7月至2024年4月期间发行的公司债券 [2][6] - 具体债券包括“22潍小01”、“22潍水02”及“23潍水01” [2][6] - 前述债券均在上海证券交易所上市交易或挂牌转让 [2][6]

担保事件概述 - 公司为下属子公司荆州申联环境科技有限公司向招商银行荆州分行申请的授信提供连带责任保证担保 担保的最高债权额为人民币2000万元 授信期限为12个月 [1] - 本次担保无反担保 保证期间为相关债务到期日或垫款日另加三年 [1][4] - 担保事项已通过公司董事会及股东大会年度授权 无需再次履行审议程序 [1][2] 被担保方及协议详情 - 被担保方为公司的下属子公司荆州申联环境科技有限公司 [1] - 担保方式为连带责任保证 保证范围包括授信本金（最高2000万元）及相关利息、罚息、实现债权的费用等 [4] 内部授权与决策程序 - 公司于2025年4月23日召开董事会 并于2025年5月20日召开股东大会 审议通过了2025年度对外担保额度预计议案 [1] - 2025年度公司新增对外担保总额度预计为人民币278000万元 该额度合并计算公司为子公司、子公司为公司及子公司之间的担保 [1] - 其中 为资产负债率70%以上的子公司提供担保额度为32900万元 为资产负债率70%以下的子公司提供担保额度为155100万元 子公司为公司提供担保额度为90000万元 [1] 担保的必要性与合理性 - 本次担保主要为满足下属子公司经营需要 符合公司整体利益和发展规划 [4] - 董事会认为担保有利于满足日常经营和业务发展的资金需要 提高决策效率 财务风险可控 [5] 公司累计担保情况 - 截至2025年11月30日 公司及控股子公司对外担保总额为人民币373818.26万元（含本次担保） [5] - 公司对控股子公司提供的担保总额为人民币240501.01万元（含本次担保） 占公司最近一期经审计归母净资产的比例为135.39% [5] - 公司未为合并报表外主体、控股股东、实际控制人及其关联方提供担保 亦无逾期及涉及诉讼的对外担保 [5]

投资评级 - 投资评级为"买入"，评级为"维持" [8] 核心观点 - 公司核心运营业务稳健，安装维护及建设工程、物业业务下滑及康达股权摊薄损失拖累利润 [2][9] - 公司自由现金流拐点已现，看好未来分红提升潜力 [2][9] - 中期每股派息13港仙，与去年同期持平 [2][6] 业绩表现 - FY2026H1收入51.83亿港元，同比下降12.9% [2][6] - FY2026H1毛利18.27亿港元，同比下降20.1% [2][6] - FY2026H1归母净利润5.71亿港元，同比下降24.4% [2][6] - 派发中期股息每股13港仙，与去年同期持平 [2][6] - 若剔除康达环保股权摊薄导致的6420万港元视作出售亏损，调整后归母净利润为6.35亿港元，同比减少15.9% [9] - FY2026H1财务费用下降17.6% [9] 分业务表现 - 城市供水业务收入同比下降13.1%至32.7亿港元，分部溢利下降17.4%至9.41亿港元 [9] - 城市供水业务中核心供水经营服务收入18.01亿港元，同比上升4.5%（人民币口径同比上升5.6%），售水量同比增长5% [9] - 管道直饮水业务收入同比下降28.3%至2.63亿港元，分部溢利下降55.2%至0.75亿港元 [9] - 环保板块业务收入同比增长8.7%至8.32亿港元，分部溢利同比增长29.7%至3.67亿港元 [9] - 总承包建设业务收入同比下降6.1%至3.98亿港元，分部溢利下降60.2%至1.58亿港元 [9] - 物业业务收入同比下降93.3%至0.17亿港元，分部溢利下降96.4%至50万港元 [9] 现金流与分红 - 中期分红每股13港仙，分红比例37% [9] - 资本开支高峰为FY2024的51.4亿港币，FY2025降至32.4亿港币，带动自由现金流转正至1.50亿港币 [9] - 计划FY2026资本开支不超过20亿港币，资本开支拐点明确 [9] 盈利预测与估值 - 预计FY2026-2028公司实现归母净利润11.4亿港币/11.6亿港币/12.0亿港币，同比增速分别为6.0%/2.2%/2.7% [9] - 假设FY2026-2028分红维持FY2025的42.53%的分红比例，对应2025年11月28日公司股价股息率分别为5.1%/5.2%/5.3% [9]

行业投资评级 - 公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [21] - 电力市场交易活跃，1-10月全国电力市场交易电量达54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重提升至63.7% [2] - 可控核聚变行业资本开支加速，四季度以来聚变新能招标项目金额达26亿元，行业进入快速增长期 [3] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数上涨1.64%，公用事业指数上涨0.89%，环保指数上涨1.59% [1] - 电力子板块中，燃气板块表现最佳，上涨3.27%，其次为火电（上涨1.60%）、水务（上涨1.17%）、新能源发电（上涨0.21%）和水电（上涨0.04%） [1] - 申万31个一级行业中，公用事业与环保板块涨幅分别位列第23和第20名 [1] 重要政策及事件 - 2025年10月全国电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%；其中绿电交易电量283亿千瓦时，同比增长28.4% [2] - 2025年1-10月，国家能源局共计核发绿证24.78亿个，其中可交易绿证15.92亿个；全国交易绿证5.96亿个 [16] - 10月份绿证交易平均价格因生产年份不同而异，2024年生产的绿证均价2.56元/个，2025年生产的绿证均价5.22元/个 [16] 专题研究：可控核聚变 - 中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并发布BEST研究计划，推动全球聚变合作 [17] - 2025年10-11月，聚变新能（安徽）公开招标项目35个，累计招标金额26亿元；11月招标节奏显著加速，项目数23个，金额22.6亿元 [3] - 同期开标项目12个，中标金额合计2.4亿元，涉及关键部件如偏滤器靶板、离子回旋波源系统等 [20] 公用事业投资策略 - 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 新能源发电：政策支持盈利趋稳，推荐龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业及算电协同标的金开新能 [4] - 核电：装机与发电量增长对冲电价压力，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 [4] - 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4] - 燃气：推荐具备海气贸易能力及特气业务的九丰能源 [4] - 装备制造：推荐进军核能清洁装备的西子洁能 [4] 环保投资策略 - 水务与垃圾焚烧：行业成熟期自由现金流改善，关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [22] - 科学仪器：中国市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [22] - 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，推荐山高环能 [22] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，成本端改善，推荐长青集团 [22] 行业重点数据 - 发电量：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 用电量：10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [51] - 装机容量：截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦，风电装机5.9亿千瓦 [69] - 电源投资：1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [79] - 碳市场：本周全国碳市场配额总成交量1004.82万吨，总成交额5.85亿元；年内累计成交量1.87亿吨，成交额115.43亿元 [104]

行业投资评级 - 报告对公用事业与环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22][23] - 公用事业方面，煤价与电价同步下行有利于火电盈利维持合理水平，新能源发电盈利趋于稳健，核电盈利稳定，高分红水电股防御属性凸显 [3][22] - 环保方面，水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会”；科学仪器国产替代空间广阔；欧盟可持续航空燃料政策利好国内废弃油脂资源化行业；煤价下行改善农林生物质发电成本 [3][23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅排名第10和第23 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策与事件 - 财政部提前下达2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案 - 四川省发布2026年电力市场交易总体方案征求意见稿，预计省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 方案简化交易品种，批发交易分为中长期和现货交易，现货市场采用“多电源参与、全电量优化、全水期运行”模式 [18] - 零售价格机制调整为“交易价格+联动价格”套餐，结算价格与现货市场均价挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 联动价格 × 联动价格比例 [2][19] - 中长期交易限价范围按水期划分，丰水期为0~211.43元/兆瓦时，平水期为0~333.84元/兆瓦时，枯水期为0~415.63元/兆瓦时；现货交易限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 此次调整有利于推进虚拟电厂聚合商整合工商业储能资源 [2] 行业重点数据一览 电力行业数据 - 10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3% [71] - 全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6% [85] 碳交易市场 - 本周全国碳市场综合价格最高价70.14元/吨，最低价60.02元/吨，收盘价较上周上涨8.48% [109] - 本周全国碳排放配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元 [109][110] 能源价格 - 本周环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均与上周持平 [124] - 本周国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 投资策略与推荐标的 公用事业推荐 - 火电：推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3][22] - 核电：推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][22] - 水电：推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐九丰能源 [3][22] - 清洁能源装备：推荐西子洁能 [3][22] 环保推荐 - 水务与垃圾焚烧：推荐光大环境、中山公用 [3][23] - 科学仪器：推荐聚光科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：推荐山高环能 [3][23] - 农林生物质发电：推荐长青集团 [3][24]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

公司资金与项目 - 公司作为建设单位申请并获批上级资金11,984万元人民币 用于南宁市老旧供水管网改造项目 [1] - 获批资金将采取资本金注入方式 专项用于上述特定改造项目 [1] - 控股股东南宁建宁水务集团作为政府出资人代表 将依据项目施工进度分批、逐笔拨付资金 [1] 公司治理与权益安排 - 资金注入后形成的权益为国家独享资本公积 由控股股东南宁建宁水务集团享有 [1] - 该资金申请及使用议案已获公司第五届董事会第二十九次会议审议通过 [1] - 该事项涉及关联交易 关联股东在审议时应回避表决 [1] - 议案现提请2025年第三次临时股东会审议 会议定于12月8日下午15:30召开 [1]

文章核心观点 - 胜利油田供水分公司与东营市鲁辰水务有限责任公司通过“五共”融合党建管理模式，实现了从物理整合到化学融合的一体化运行，在保障油田生产、服务社会民生及推动企业发展方面取得显著成效，释放出1+1>2的协同效应 [1][2][7] 组织与战略融合 - 双方在组织架构上深度融合，供水分公司4名党委常委兼任鲁辰水务班子成员，基层管理人员双向任职，实现关键岗位交叉任职 [2] - 在战略目标上共同谋划“绿色、智慧、多元”发展方向，推进“一主两强三特”战略，明确“油服+水务”双轮驱动路径 [2] - 在体制机制方面，胜利供水选派骨干参与鲁辰水务经营管理，推动业务流程整合与制度共建 [2] 党建与企业文化融合 - 创新构建以“政治共强、思想共振、组织共建、廉洁共管、发展共谋”为核心的“五共”融合党建管理模式 [1] - 联合开展党委理论学习中心组学习，共同提炼“新供水新理念10条”，树立共同体意识，推动企业文化从“物理整合”迈向“化学融合” [3] - 创新基层党组织设置，组建8个功能型党总支，形成“资源共享、优势互补、联合管理”的党建新机制 [4] 生产运营与技术创新 - 统筹推进“一张水网”建设，优化水资源配置，为油田提供全链条用水保障 [6] - 围绕管网漏损控制、水质提升、污泥减量等技术难题，开展“党员领衔攻坚作表率”活动 [4] - 运行采出液处理站11座，日处理规模过万立方米，压裂返排液处理技术填补油田空白 [6] 服务质量与民生保障 - 建立“水源水—出厂水—管网水”三级水质监测体系，实施水厂深度处理提标改造水质提升工程 [6] - 建设9座一站式客户服务大厅，实现业务“就近办、一站办、网上办”，综合服务满意度达99.41% [6] - 鲁辰水务供水水质综合合格率、污水外排合格率均保持100% [6] 经济效益与发展成果 - 胜利供水近两年实现水管家收入翻倍 [7] - 鲁辰水务2024年缴纳税费过亿元，被评为东营市纳税突出贡献企业 [7] - 2024年，为15家开发单位提供水管家服务，累计节水298.72万立方米，合同节水管理项目获国家水利部典型案例推广 [6]

公司股息派发计划 - 公司将于2026年6月18日派发中期股息 [1] - 本次派发的中期股息为每股13港仙 [1]

公司财务与股东回报 - 公司宣布派发截至2026年6月18日的中期股息 [1] - 中期股息的具体金额为每股0.13港元 [1]