基金经理观点分析 深度价值风格 - 投资特点为重视低市盈率、低市净率、高股息率品种，主要布局金融地产、能源、材料等低估值行业 [5] - 2016-2017年表现优异，2019-2020年跑输市场，2021-2024年再度跑赢 [6] - 景顺长城能源基建基金持仓未变，关注国际局势变动及技术进步对行业的影响 [7] - 中泰姜诚组合聚焦弱β与强α品种，认为国内产业链韧性和政策空间可应对贸易战冲击 [7] - 大成徐彦减持热门概念个股以降低组合集中度，强调信托责任与盈利的平衡 [8] - 东方红周云认为中国经济转型周期已开启，内循环发展是未来核心 [8] 成长价值风格 - 核心逻辑为长期持有高ROE、现金流稳定的优质企业，代表基金经理包括张坤等 [10] - 嘉实谭丽1季度加配有色行业（含黄金），预判美国经济衰退及美元贬值压力 [12] - 易方达张坤优化消费与科技行业结构，认为地产下行影响接近尾声，企业ROE将主导长期收益 [13][14] - 睿远傅鹏博高仓位运行，增配AI、汽车电子、恒生科技及医药创新领域 [15][16] - 中欧罗佳明看好中国制造业出海机遇，聚焦资源品及核心资产对冲宏观风险 [17] - 招商朱红裕增持内需相关行业以应对关税不确定性，强调多维逆向决策 [23] 均衡风格 - 兼顾成长性与估值性价比，采用PEG等指标筛选标的 [26][27] - 富国基金维持红利指数配置，认为其盈利与估值性价比突出 [29] - 安信张竞认为A股估值处于低位，内需政策与流动性宽松将形成支撑 [30] - 中欧周蔚文布局AI产业链（机器人、可穿戴设备等），增持保险行业 [31][32] - 兴全谢治宇关注技术变革带来的非线性增长及子行业景气反转机会 [32] - 景顺长城周寒颖超配汽车、机械设备、电力设备，低配非银与食品饮料 [38] 成长风格 - 核心策略为追逐高收入/盈利增速企业，对估值容忍度高，重点配置新能源、TMT等新兴领域 [39][40][41] - 富国刘莉莉加仓竞争格局优化标的，认为中国优质资产普遍低估 [38] - 泰康宋仁杰长期看好科技、消费、医药、黄金等高质量发展方向 [37] 行业配置动向 - 科技领域：AI应用（睿远、中欧）、汽车电子（睿远）、光模块（中欧谨慎） [15][31] - 资源品：黄金（嘉实）、铜（广发）、有色金属（景顺长城） [12][16][38] - 医药：创新药（睿远）、医疗器械（睿远、泰康） [15][37] - 内需相关：消费补贴政策受益板块（睿远）、家电/白酒（富国） [16][35] - 港股：恒生科技（睿远）、银行（国富） [16][34]

市场走势判断 - 二季度市场呈现"退一步进两步"态势 三季度贸易谈判取得实质性进展则港股有望突破当前区间 [1] - 4月初贸易摩擦导致港股大幅回调 随后市场逐步消化利空并反弹 当前处于区间震荡 [1] - MSCI中国指数预期：最低70点(单位数下跌) 中性80点(单位数上涨) 乐观89点(双位数上涨) [1] - 沪深300指数基准预期4150点 乐观4420点 悲观3800点 盈利增长动能弱于港股且估值偏高 [1] 行业配置策略 - 信息科技板块评级从超配下调至中性 因估值和预期已较充分 长期维持25-30倍PS估值难度大 [1] - 创新药板块持续看好 美国医疗改革或倒逼中国药企加速创新 利好已建立良性生态的本土企业 [2] - 建议关注产能过剩行业整合机会(材料 工业) 以及金融行业开放带来的投资标的扩容 [2] - 金融行业估值水平类似日本金融改革前夕 政策推动整合或开启新一轮估值修复 [2] 港股优势分析 - 港股对上市公司业绩敏感度高 盈利增长明确的企业易获资金认可 估值体系较A股更理性 [2] - 中概股回归及内地企业赴港上市使港股成为连接内地与全球资本的桥梁 [2] - 南下资金(港股通)交易量占比达20%-25% 边际定价权显著提升 [2] - 港股红利股对应美元资产收益 相比内地国债利率更具吸引力 [3] 资金流向观察 - 去年30%海外投资者清仓中国股票 今年升至38%-39% 但4月调研显示净买入意向首次超过净卖出 [3] - 中国互联网公司凭借较低算力成本成为全球基金对冲美股科技股高估值的配置选择 [3] - 港股采用"渐进式定价"机制 更适合长期资金布局 [4]

稀土出口管制政策影响 - 中国海关对钕铁硼磁材出口实施最终用途审查 导致波士顿动力Atlas X人形机器人项目测试中断[1] - 特斯拉Optimus团队在2024年第四季度因相同问题遭遇研发延迟 需提交磁体安装定位图谱等技术文件[1] - 美国1986年《战略资源管理法案》早有类似机制 要求钨钴等战略物资出口提供军工认证文件[1] 稀土监管技术体系 - 中国采用同位素标记和区块链技术构建全周期监控网络 2025年沙特200吨磁材因物流轨迹异常被中止[2] - 智能审核系统在0.3秒内完成200项风险校验 实现从事后追责到事前预防的监管模式转变[6] - 分级审批制度要求28家美企在90天内补交技术应用白皮书 体现弹性管控特征[4] 产业链成本结构变化 - 日本三菱材料与中国稀土集团签订定向供应协议 采购成本降低12%但研发周期延长18个工作日[2] - 完全合规的稀土采购体系使精密仪器行业整体成本增加3.2% 技术泄露风险降低57%[2] - 美国本土高纯氧化镝生产成本是中国产品的6.8倍 凸显经济理性与技术自主的矛盾[3] 企业应对策略调整 - 德国博世组建合规应答团队 包含材料科学家和国际贸易律师处理技术性问询[4] - 跨国企业需适应透明化研发新常态 传统技术黑箱运作模式被颠覆[6] 战略资源依赖现状 - 每架F-35战斗机需要417公斤重稀土元素 其中92%精炼工序依赖中国技术体系[3] - 五角大楼通过《国防生产法案》试图重建稀土产业链 但面临成本竞争力挑战[3]

行业ETF表现 - 医疗业ETF收涨2.02%至133.09美元，成交量1287.67万股，总市值254.69亿美元，年初至今下跌2.88% [1][3] - 生物科技指数ETF上涨1.61%至121.16美元，成交量105.11万股，总市值96.20亿美元，年初至今下跌8.28% [1][3] - 全球航空业ETF上涨1.07%至22.74美元，成交量296.41万股，总市值7163.10万美元，年初至今下跌10.30% [1][3] - 可选消费ETF上涨0.95%至217.67美元，成交量298.34万股，总市值273.40亿美元，年初至今下跌2.71% [1][3] - 网络股指数ETF上涨0.70%至253.31美元，成交量93.85万股，总市值168.20亿美元，年初至今上涨4.17% [1][3] - 科技行业ETF微涨0.19%至234.89美元，成交量402.21万股，总市值747.08亿美元，年初至今上涨1.20% [1][3] - 银行业ETF微涨0.15%至55.17美元，成交量164.24万股，总市值42.70亿美元，年初至今上涨0.17% [1][3] - 全球科技股指数ETF微涨0.05%至85.34美元，成交量78642股，总市值11.95亿美元，年初至今上涨0.70% [1][3] - 能源业ETF下跌0.15%至85.48美元，成交量1084.72万股，总市值214.06亿美元，年初至今上涨0.57% [2][3] - 半导体ETF下跌0.29%至246.42美元，成交量372.89万股，总市值29.13亿美元，年初至今上涨1.75% [2][3] 行业指数表现 - 医疗健康指数上涨1.96%至1549.08美元，盘中最高1549.16美元，最低1517.51美元 [4] - 公用事业指数上涨1.42%至416.46美元，盘中最高416.46美元，最低409.99美元 [4] - 房地产指数上涨1.27%至263.37美元，盘中最高263.47美元，最低259.79美元 [4] - 日常消费品指数上涨1.08%至904.64美元，盘中最高905.05美元，最低895.01美元 [4] - 工业指数上涨1.04%至1215.21美元，盘中最高1215.33美元，最低1200.56美元 [4] - 材料指数上涨0.91%至547.13美元，盘中最高547.13美元，最低538.96美元 [4] - 可选消费指数上涨0.84%至1742.51美元，盘中最高1742.60美元，最低1728.16美元 [4] - 金融指数上涨0.69%至857.60美元，盘中最高858.39美元，最低850.12美元 [4] - 通信服务指数上涨0.65%至347.50美元，盘中最高348.33美元，最低344.02美元 [4] - 科技指数微涨0.12%至4578.46美元，盘中最高4579.62美元，最低4535.20美元 [4] - 能源指数下跌0.18%至650.81美元，盘中最高653.84美元，最低644.62美元 [4]

信息革命与Z世代 - 当前正处于信息革命的重大转折点 新技术驱动的系统性变革正在重塑社会结构与产业生态 Z世代站在引领变革的前沿 [1] - 创新扩散速度显著加快 广播覆盖5000万人需38年 电视需13年 互联网仅4年 "精灵宝可梦Go"仅19天 [2] 颠覆性技术应用 3D打印与机器人 - 3D打印应用从塑料部件扩展到医疗假肢 建筑领域 蒙纳士大学已研制出世界首台3D打印喷气发动机 [3] - 仿人机器人如梅赛德斯"阿波罗"具备移动零部件 视觉质检和自主决策能力 已在德国工厂部署 [3] 自动驾驶与能源技术 - 自动驾驶汽车在美 德 中进入商业试运行 未来将重构交通运输和城市设计 [3] - 风能 太阳能逐步替代化石能源 地热能和生物质能受重视 核聚变技术或在未来20年突破 ITER项目由中国等七方合作推进 中国超导托卡马克实验装置同步发展 [4] - 新型储能技术包括钠电池 改进版锂电池 氧化还原流动电池（不可燃但体积大） 抽水蓄能项目中澳大利亚在建2.2吉瓦系统 中国拥有全球最大3.6吉瓦项目 [4] 先进材料 - 碳纤维广泛用于自行车等产品 石墨烯具备更轻更强特性 可转换光为电流 但成本高昂限制短期普及 [5] 数字化与商业转型 - 全球信息总量从2006年0.16泽字节增至2013年3.6泽字节 预计2025年达200泽字节 [6] - 数字转型推动业务流程根本变革 社交媒体如LinkedIn深度嵌入商业活动 Zoom融合社交与商务功能 [6] - 区块链技术潜力超越比特币 物联网 大数据 隐私保护构成数字转型基础设施 [7] - "零边际成本"模式颠覆传统规模经济 软件行业新增用户几乎不带来额外成本 [7] 未来趋势 - Z世代将成为技术变革的实践者 推动指数级变化的数字飞跃 [9]

市场特征 - A股市场内需与自主可控类资产获得资金青睐 公用事业和农林牧渔等防御性品种表现好于大盘 [1] - 多数上市公司股价得到修复 反映市场已理性区分情绪影响与基本面实质影响的差异 [1] 产业优势 - 中国完备工业体系与高效供应链具备成本优势并形成规模化全球交付能力 与世界经济深度嵌合的产业生态构成风险防御屏障 [1] - 科技领域具备增量成长逻辑且估值合理的优质龙头企业孕育较大投资机会 [1] 科技企业投资方向 - 与材料及高端制造紧密相关的产业未来两三年有望受益于AI应用、算力链和汽车智能化发展 深度参与上下游产品创新和价值创造 [1] - 国产替代和自主可控方向产业如国产算力设备供应商主要靠内需驱动 受宏观经济影响较小 [1] - 电力设备领域有望受益于行业需求回暖、产能利用率提高及扩产等景气周期向上机会 [1] 评估因素 - 后续将持续关注企业中期盈利和市场风险偏好等因素进行投资评估 [1]

市场表现 - 4月A股和港股呈现超跌反弹走势 上证指数下跌1.7% 沪深300指数下跌3% 恒生指数下跌4.33% 恒生科技指数下跌5.7% [1] - 内需与自主可控类资产获得资金青睐 公用事业 农林牧渔等防御性品种表现好于大盘 [2] - 在美国或全球市场有业务暴露的公司经历无差别下跌后股价大部分得以修复 市场已理性区分情绪影响与基本面实质影响的差异 [2] 关税政策影响 - 美国关税政策是4月影响市场的核心因素 特朗普试图通过加征关税实现贸易平衡 财政收入 制造业回流等多重目标 但政策内在逻辑不自洽 目标矛盾性导致较大不确定性 [1] - 中美进入加税与反制相持阶段 6月底前美国因通胀压力 国债到期 TikTok事件延期届满等因素 谈判意愿更强 中国商务部5月7日表示将与美方接触 但短期内达成全面协议可能性较低 [1] - 中国完备工业体系与高效供应链形成成本优势和规模化全球交付能力 构成抵御脱钩风险的有力屏障 [2] 政策应对 - 中国政治局会议传递长期应对基调 强化底线思维 加快地方专项债 超长期特别国债落地节奏 通过央行及政策性银行创设新货币政策工具提供资金 强化就业保障等措施托底经济 [2] 投资机会 - 科技领域具备增量成长逻辑且估值合理的优质龙头孕育较大投资机会 包括难以被全球科技巨头替代的产业链企业或自主可控领域佼佼者 [3] - 与材料 高端制造紧密相关的企业有望受益于AI应用 算力链 汽车智能化等行业发展 并深度参与上下游大客户产品创新和价值创造 [3] - 国产替代 自主可控方向的企业如国产算力和设备供应商主要靠内需驱动 受经济环境影响小 在外部关税压力下可能受益 [3] - 电力设备领域经历行业调整后有望受益于需求回暖 产能利用率提高甚至扩产等景气周期向上机会 [3]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度较上周改善，回购公司数量64家，较上周66家小幅下降，总回购金额22.4亿港元，较上周14.4亿港元明显改善[12] - 回购金额前三公司为汇丰控股（0005.HK）5.6亿港元、中国宏桥（1378.HK）5.2亿港元、友邦保险（1299.HK）4.0亿港元[12] - 回购金额集中在金融、工业和材料业，信息技术行业回购公司数量最多有14家，医疗保健行业12家排第二，工业行业10家排第三[15] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市[25] - 回购意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递股价低估信号，稳定信心和股价[25] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[25]

港股市场回购周统计数据 - 本周回购市场热度与上周基本持平，回购公司数量66家，较上周62家略有上升，总回购金额14.4亿港元，较上周15.3亿港元继续下滑[9] - 回购金额前三公司为友邦保险（5.8亿港元）、中国宏桥（3.0亿港元）、中远海控（1.6亿港元）[8][9] - 从回购金额行业分布看，主要集中在金融、工业和材料业；从回购公司数量行业分布看，信息技术和医疗保健行业最多，均为13家，工业行业10家排第二，可选消费行业9家排第三[12] 上市公司回购的意义与作用 - 上市公司用现金从二级市场购回股票，可注销或用于股权激励，大规模回购潮常发生在熊市，意味着公司认为股价低于内在价值，向投资者传递积极信号[22] - 港股市场自2008年以来经历五轮回购潮，均在熊市发生，随后伴随上涨行情[22]

上市与招股 - 曹操出行在港交所提交IPO申请 [1] - 活力集团控股有限公司于2025年4月29日港股招股书失效，递表时招商证券（香港）有限公司、民银资本有限公司为其联席保荐人 [2] 公司经营与回应 - 格力电器2024年营业收入1891.63亿元，同比下降7.26%，净利润321.85亿元，同比增长10.91%，资产负债率降至61.55%，董明珠年薪1437.2万 [3] - 永辉超市回应标价7.96元实收8元，称实行“积零换整”，已完成收银系统优化 [2] - 瑞幸回应4部手机点出3种价格，称每个门店优惠和不同商圈价格有差异 [4] - 奈雪的茶门店通知能喝奶茶就不要喝水，回应称是模仿网络热梗，已撤掉 [4] - 魅族新机被指酷似华为，星纪魅族中国区总经理回应设计灵感源于中华千年藻井 [4] - 七天网络回应“看一眼孩子成绩要38块钱”为不实言论，将追究法律责任 [6][7] - 英伟达回应“将分拆中国业务”为假消息 [10] - 亚马逊回应拟列明商品关税，称没打算在主要网站上展示 [11] 公司事件与动态 - 神舟十九号载人飞船因东风着陆场气象原因推迟返回 [3] - 斗鱼新增一条被执行人信息，执行标的约350.62万元 [5] - 郭谨一卸任瑞幸咖啡董事长，大钲资本黎辉接任 [6] - 长三角铁路“五一”假期运输4月29日启动，预计发送旅客2880万人次，同比增长6% [7] - 沃尔玛通知中国供应商恢复出货，新进口关税成本由美国客户承担 [7] - 特斯拉宣布Semi工厂建成，有望2026年量产，价格或大幅上涨 [10] - 西班牙葡萄牙大范围停电，西班牙宣布进入国家紧急状态 [10][11] - 福特在美召回超12万辆汽车，因后视摄像头故障 [11] 行业数据与趋势 - 2025年一季度文化企业营业收入33939亿元，同比增长6.2%，文化新业态行业小类营收增长12.5% [8] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.75%，纳指涨0.55%，标普500指数涨0.58%，大型科技股和热门中概股涨跌不一 [9] - 日本米价再创新高，多地出现“半价米”骗局 [12] - 首尔地铁票价6月28日起上涨150韩元 [12] 科技前沿 - 马斯克称下周推出Grok 3.5早期测试版 [12] - 腾讯重构混元大模型研发体系，加大AI投入 [13] - Meta推出独立AI应用，对标ChatGPT [14] 公司财报 - 阿迪达斯第一季度净利润4.28亿欧元，市场预估3.764亿欧元 [14] - 中国石油股份第一季度净利润468.09亿元，同比增长2.3% [14] - 中国人寿第一季度净利润288.02亿元，同比增长39.5% [15] - 中国中免第一季度净利润19.38亿元，同比下降15.98% [16] - 贵州茅台第一季度营收506.01亿元，同比增长10.54%，净利润268.47亿元，同比增长11.56% [17] - 片仔癀一季度净利润10亿元，同比增长2.59% [18] - 美的集团第一季度净利润124.2亿元，同比增长38.02% [19] - 工商银行一季度净利润841.56亿元，同比下降3.99% [20] - 建设银行第一季度净利润833.5亿元，同比下降4% [21] - 招商银行第一季度净利润372.86亿元，同比下降2.08% [22][23] - 中国银行第一季度净利润543.64亿元，同比下降2.9% [24] - 农业银行一季度净利润719.31亿元，同比增加2.20% [25] - 中信证券一季度净利润65.45亿元，同比增长32% [26] - 方正证券一季度净利润11.95亿元，同比增长52.37% [27] 投融资 - 安徽万志建筑工程有限公司完成2600万元Pre - A轮融资 [28] - “因时机器人”完成近亿元B3轮融资 [29] - “智擎金链”获天使轮融资 [30] - “艾华新材”完成数千万元人民币A轮融资 [31] 酷产品 - 星纪魅族与蚂蚁国际推出全球首个智能眼镜线下支付功能，首发搭载于星纪魅族AR智能眼镜StarV Air2 [32][33]