行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 宏观层面，国内外财政与货币政策形成共振，美国如期降息并启动扩表，国内中央经济工作会议召开，预计“十五五”规划将开启新的经济增长，商品市场正迎来宏观利好期，未来金属价格有望继续上行 [8] - 工业金属方面，铜价已突破历史新高，铝行业虽处消费淡季但需求韧性十足，随着内需预期大幅改善，电解铝板块迎来布局时机 [8] - 能源金属方面，锂电行业供需双旺，刚果金钴配额即将出口但预计不改原料短缺格局，看好能源金属表现 [8] - 贵金属方面，美联储降息落地，在央行购金及美元信用弱化的中长期主线驱动下，继续看好金银价格中枢上移 [8] 行业及个股表现 - 本周（12月8日至12月12日），SW有色指数下跌1.10%，表现弱于上证综指（-0.34%）和沪深300指数（-0.08%）[8] - 贵金属表现强势，COMEX黄金上涨2.42%，COMEX白银上涨5.59% [8] - 报告覆盖的重点公司均获“推荐”评级，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、山东黄金等 [2] 基本金属市场表现 - **价格变动**：本周LME铝、铜、铅、镍价格下跌，锌、锡价格上涨。其中LME锡涨幅最大，为2.36%；LME镍跌幅最大，为-2.34% [12]。年初至今，LME锡累计上涨44.50%，LME铜累计上涨31.26% [12] - **库存变动**：本周LME铝库存减少1.64%，铜库存增加2.06%，锌库存大幅增加11.83%，锡库存大幅增加18.96% [12]。年初至今，LME锌库存大幅下降73.55%，铜库存下降38.86% [12] - **铝市场**：国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长 [21]。需求端汽车、电力电子等行业消费韧性足，国内铝加工龙头企业周度开工率环比微降0.1个百分点至61.8% [8]。电解铝社会库存较上周减少1.2万吨至58.4万吨，处于相对低位 [23] - **铜市场**：伦铜价格周内震荡上行，一度触及11952美元/吨，向12000美元/吨大关迈进 [41]。铜精矿加工费谈判中，据传Antofagasta与国内冶炼厂长单报价为负数个位数中高位 [8]。需求端受铜价快速上涨压制，下游采购谨慎 [41] - **锌市场**：截至本周五，伦锌收于3193.5美元/吨，周涨幅3.07%；沪锌收于23605元/吨，周涨幅1.29% [45][46]。国内锌七地社会库存总计12.82万吨，持续去化 [51] - **铅、锡、镍市场**：铅市场供需矛盾不突出，LME库存走低但现货贴水扩大 [54]。锡价高位震荡，下游对高价持观望态度，成交冷清 [55]。镍价弱势运行，需求端表现疲软 [56] 贵金属市场表现 - **价格与库存**：截至12月11日，国内黄金市场均价954.91元/克，较上周上涨0.42%；白银市场均价13905元/千克，较上周上涨3.90% [68]。白银海内外库存加速去化，逼仓风险提升 [8] - **驱动因素**：美联储如期降息25个基点，鲍威尔发言偏鸽，美元下跌支撑贵金属价格 [8][68]。中长期看，央行购金及美元信用弱化是核心主线 [8] 能源金属市场表现 - **钴市场**：刚果金钴配额出口即将启动，但考虑3个月船期，第一批原料到港或将在明年3月份，预计不改原料短缺格局 [8]。硫酸钴市场价格重心上移，部分低价货源价格已从8.5-8.6万元/吨上涨至8.8-9.0万元/吨附近 [84]。本周金属钴现货价格406500元/吨，周变动-0.97%，但年初至今累计上涨161.41% [15] - **锂市场**：碳酸锂价格先抑后扬，SMM电池级碳酸锂均价从周初9.275万元/吨上涨至9.35万元/吨 [97]。供应端锂盐厂产量稳定增长，预计12月国内碳酸锂产量环比增长约3% [97]。需求端新能源汽车销量亮眼，储能市场供需两旺 [8][97] - **其他材料**：磷酸铁锂价格小幅上涨约60元/吨，下游订单维持较高水平 [99]。钴酸锂价格以稳为主，报价普遍维持在37.0万元/吨以上 [99] 其他小金属与稀土市场 - **小金属价格**：本周钼精矿价格3665元/吨度，上涨1.10%；钨精矿价格372000元/吨，上涨5.98%，年初至今累计上涨161.05% [15]。电解锰价格15800元/吨，上涨5.69% [15] - **稀土市场**：本周稀土价格整体持续走低，下游采购需求疲软，市场交投氛围冷清 [130]。镨钕氧化物价格579000元/吨，周变动-0.69% [15] 重点公司推荐 - **工业金属**：重点推荐盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、云铝股份等 [8] - **能源金属**：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [8] - **贵金属**：重点推荐西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [8]

2025年有色金属市场行情与范式转变 - 2025年有色金属市场出现“意外”的全面上涨行情，依赖传统宏观经济指标（如中国PMI、地产数据或美元实际利率）的分析框架逐渐“失灵”[2] - 贵金属定价核心边际转向以中国央行为代表的全球购金需求，工业金属景气度与AI、新能源等新兴产业资本开支关联日益紧密，显著对冲传统需求下行[2] - 国际金价在之前两年累计上涨50%的基础上，2025年内涨幅再超60%，白银价格涨幅也超过50%[3] - LME铜、铝、锡年内（截至11月30日）分别上涨27%、12%和35%，钨价上涨超100%[3] - 能源金属中，钴价涨幅超过100%，碳酸锂价格从10月开始上行，年内涨幅超20%，稀土氧化镨钕价格上涨接近40%[3] - 钨制品价格年初至今（2025.1.1—2025.11.30）上涨146.85%，多数稀土制品价格同比上涨20%[6] 贵金属板块分析 - 全球格局变化与美债压力增大背景下，中国央行持续购金构成重要需求增量，当前中国央行黄金储备占外汇储备比例约为6—7%，仍低于全球央行13—14%的平均水平[3] - 尽管金价大涨，但A股黄金股涨幅相对滞后，Wind数据显示中证黄金产业股票指数年初至今（2025.1.1—2025.12.2）收益率为67.26%，未来可能存在估值修复空间[4] - 黄金价格与美元实际利率的关联被打破，央行购金成为黄金新的定价边际[6] - 白银作为弹性品种，若贵金属周期延续且全球制造业随降息复苏，其表现值得关注[4] 工业金属与基本金属分析 - 铜、铝、锡等工业金属在传统制造业下行的情况下，价格中枢依然持续提升，主要得益于行业自身供给端约束以及AI等新兴领域带来的需求增量[5] - 铜铝价格对中国地产数据的敏感性降低，其下游需求结构发生变化，地产需求占比下降而新能源、AI等新兴产业需求占比快速提升[6] - 全球经济呈现分化格局，与AI相关的制造业持续景气，而传统制造业仍在下行通道[5] 能源金属与小金属分析 - 钴价大幅上涨主要因刚果金政府从2025年3月开始暂停钴原料出口，该国占全球钴供给70%左右，9月又宣布对钴出口实施配额制度，2026—2027年钴出口配额大致是2024年出口量的30%左右，供需或仍延续偏紧格局[5] - 碳酸锂受益于储能需求抬升开启价格上行，从供需平衡表角度看，2025—2026年仍是碳酸锂产能释放较多的年份，长期看若储能和动力电池维持高增速则有望出现短缺[5] - 小金属和稀土战略意义受各国重视，中国对稀土、钨、锑实行较严格出口配额或限制，带动海外及国内价格上涨[5] - 小金属供应集中且市场体量偏小，各国合意库存水平增加可能带动产品价格上涨[6] 投资范式转变与未来展望 - 有色金属行业投资范式已发生较大变化，传统分析框架（如铜铝看中国PMI和地产数据，黄金看美元实际利率）不再完全适用[6] - 新逻辑尚未改变，但需持续观察AI资本开支的可持续性以及美联储降息后传统产业的复苏情况[6] 组合管理核心原则 - 首要原则是坚守并持续拓展自身能力圈，通过对行业持续跟踪与深入研究把握基本面演变趋势与上市公司业绩走向，识别企业经营拐点[7][8] - 第二项原则是注重投资安全边际，在决策时权衡预期收益与潜在下行风险，充分纳入所有可知不利因素后评估上市公司内在价值底线[8] - 第三项原则是建立严格的非机械式止盈止损纪律，卖出股票缘由包括：上涨逻辑完全兑现、股价达到或超越目标市值；买入核心逻辑发生根本性变化；发现风险收益比更优的替代标的[8] - 若股价短期大幅下跌源于市场情绪等非基本面原因且投资逻辑牢固则选择坚守，若由投资逻辑被证伪或基本面恶化导致则会果断止损[8]

宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议明确延续积极有为的宏观政策取向，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 海外经济保持韧性且流动性边际宽松，叠加美联储降息预期升温，外部环境持续改善 [1] - 国内“双宽松”政策基调有望延续，经济大概率呈现弱复苏态势 [1] - “反内卷”政策推动行业供需格局优化，将有效改善上市公司业绩 [1] - 预计2025年-2026年A股上市公司业绩拐点如期出现，为上涨行情延续提供基本面支撑 [1] 2026年经济工作核心方向 - 2026年作为“十五五”开局之年，经济工作聚焦提质增效 [1] - 经济结构调整、产业结构优化与科技自立自强成为核心方向 [1] - A股“科技成长”风格的中长期逻辑进一步夯实 [1] 中长期核心投资主线：科技成长 - 科技成长仍是中长期核心投资主线 [2] - AI产业链有望从硬件端向应用端切换 [2] - 传媒、计算机、恒生互联网等领域因商业闭环加速落地值得重点关注 [2] 四条细分配置主线 - 高股息资产获险资等机构持续加仓，白电、银行、通信运营商等板块红利策略可期 [2] - “反内卷”行情将进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏等行业业绩改善空间显著 [2] - 扩内需聚焦“匹配效应”，健康消费、宠物经济等新消费领域与旅游、航空等出行产业链机会凸显 [2] - 资源品领域，战略小金属及工业金属有望跟随黄金补涨，受益于大宗商品价格回升趋势 [2] 2026年市场展望 - 在政策托底、内外环境向好及结构优化的多重支撑下，A股行情大概率将延续 [2] - 围绕科技成长及细分优势赛道的布局，将成为把握市场机遇的核心逻辑 [2]

市场表现 - 2023年12月12日，工业金属板块整体上涨1.66%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内个股新威凌领涨 [1] 资金流向 - 当日工业金属板块获得主力资金净流入9.9亿元 [2] - 游资资金净流出3.63亿元，散户资金净流出6.27亿元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[2] 报告核心观点 - 美联储于2025年12月11日如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%—3.75%，符合市场预期[8][53] - 宏观情绪转暖，工业金属价格走强，其中LME铜价创历史新高，铝价升至2022年3月以来高位，且原铝环节利润有望增厚[8][58] - 因美联储2026年降息预期仍存，金价或仍具备一定上行空间[8][59] - 钨产品价格较年初大幅上涨，碳酸锂期货价格自12月初有所回升[8][60] 行情回顾 - 截至2025年12月11日，申万有色金属行业近两周上涨4.79%，跑赢沪深300指数3.97个百分点，在申万31个行业中排名第3名[3][15] - 年初截至12月11日，有色金属行业上涨76.94%，跑赢沪深300指数61.26个百分点，在申万31个行业中排名第2名[15] - 近两周子板块表现：工业金属板块上涨5.97%，小金属板块上涨5.55%，能源金属板块上涨3.72%，金属新材料板块上涨3.54%，贵金属板块上涨0.19%[3][20] - 年初至今子板块表现：能源金属板块上涨86.75%，小金属板块上涨79.79%，工业金属板块上涨79.49%，贵金属板块上涨70.24%，金属新材料板块上涨44.82%[21][22] - 个股方面，近两周涨幅前三为西部材料（58.91%）、银邦股份（37.56%）、晓程科技（24.47%）[23][25] 有色金属行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至12月11日，LME铜价收于11833.50美元/吨，创历史新高[8][27][58] - 截至12月11日，LME铝价收于2895美元/吨，为2022年3月以来高位[8][27][58] - 其他LME金属收盘价：铅1983.50美元/吨，锌3198美元/吨，镍14610美元/吨，锡41880美元/吨[8][27][58] 贵金属 - 截至12月11日，COMEX黄金价格收于4309.30美元/盎司，较12月初上涨44.3美元[8][36][59] - 截至12月11日，COMEX白银价格收于63.98美元/盎司，较12月初上涨5.53美元[8][36][59] - 截至12月11日，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于952.35元/克，较12月初下跌5.92元[8][36][59] 能源金属 - 截至12月11日，碳酸锂期货价格收于9.89万元/吨，较12月初回升1940元[8][42][60] - 截至12月11日，钴现货价格收于40.97万元/吨，较12月初上涨500元[8][42][60] 小金属 - 截至12月11日，稀土价格指数收于211.52，较12月初下跌6.06[8][45][60] - 主要稀土产品价格较12月初下跌：氧化镨钕平均价579元/公斤（跌18元），氧化镝平均价1380元/公斤（跌80元），氧化铽平均价6320元/公斤（跌160元）[8][45][60] - 截至12月11日，仲钨酸铵价格收于54.50万元/吨，较年初价格上涨159.52%[8][51][60] - 截至12月11日，白钨精矿价格收于36.45万元/吨，较年初价格上涨160.36%[8][51][60] 行业新闻摘要 - 美联储宣布降息25个基点，为年内第三次降息，也是自2024年9月启动降息周期以来的第六次降息[53] - 海关总署数据显示，前11个月我国未锻轧铜及铜材进口量减少4.7%，但进口均价上涨6.4%[54] - 越南国会通过修订法案，限制精炼稀土出口并重申禁止稀土矿石出口[55] 公司公告摘要 - 盛达资源拟以现金5亿元收购金石矿业60%股权，后者核心资产为岩金矿探矿权[56] - 永茂泰拟由全资子公司投资约4亿元建设镁铝合金新材料汽车和机器人零部件智能制造项目[57] 行业观点及建议关注标的 - **工业金属**：建议关注**西部矿业**（2025年1-9月归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%）和**洛阳钼业**（前三季度归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%）[8][58][61] - **小金属及能源金属**：建议关注**厦门钨业**（前三季度净利润17.82亿元，同比增长27.05%）、**赣锋锂业**（前三季度扭亏为盈，净利润0.26亿元）和**天齐锂业**（前三季度扭亏为盈，净利润1.80亿元）[8][60][61]

市场表现与宏观事件 - 12月12日沪深两市震荡调整，有色金属板块涨幅居前，截至当日10点，有色金属ETF(512400.SH)上涨1.14%，成分股中金黄金上涨3.49% [1] - 美联储FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，此为年内第三次幅度为25个基点的降息 [1] - 美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息，全球流动性宽松预期持续 [1] 行业分析核心观点 - 海外流动性宽松预期与国内经济复苏共振，强化了有色金属行业“资源稀缺性+需求成长性”的投资逻辑 [2] - 涵盖工业金属、贵金属及新能源材料的有色金属ETF(512400.SH)有望持续受益于板块景气度提升，配置价值显著 [2] 细分领域投资逻辑 - **工业金属**：铜铝供需矛盾凸显，短期主产区扰动及长期资本开支不足抑制供给释放，而新能源、基建等需求韧性支撑价格中枢上行 [2] - **贵金属**：美联储降息预期升温叠加地缘政治风险催化，白银受益于金融属性与工业需求（光伏、电子）双重驱动，供需缺口扩大使其价格弹性优于黄金 [2] - **稀土及新能源金属**：国内产业政策扶持叠加下游新能源车、储能等高景气赛道拉动，镨钕、碳酸锂等价格企稳回升，中长期成长空间明确 [2]

文章核心观点 A股市场在特定周四出现全面调整，其本质是全球风险资产因美联储与日本央行的货币政策预期同步转向鹰派而进行的集中重定价，国内指数样本调整与个别公司负面事件加剧了市场波动，短期市场可能呈现技术性反弹但整体波动率仍高，中长期配置应聚焦于流动性好、基本面确定的资产[3][4][5][6] A股市场表现 - 三大指数全线回落，沪指跌0.70%收于3873.32点，深证成指跌1.27%收于13147.39点，创业板指跌1.41%收于3163.67点，呈现高开低走形态[1] - 个股普跌特征明显，下跌个股近4400只，上涨约千余只，沪深北三市成交额约1.88万亿元，较上一交易日放量约936亿元[2] - 市值分化显著，微盘股指数跌幅约2.56%，中证2000跌1.7%，中证1000跌1.3%，中证500跌1.02%，沪深300跌0.86%，上证50仅跌0.39%，资金呈现向头部蓝筹回流的防御格局[2] - 市场结构上，可控核聚变、商业航天等高景气赛道局部活跃，而地产、区域概念持续承压[2] 全球风险资产重定价 - 下跌并非中国独有，而是一场贯穿全球股市、大宗商品与加密资产的同步波动[4] - 美股方面，标普500指数期货跌幅一度扩大至约1%，纳斯达克100期指跌幅约1.5%[4] - 亚洲市场如港股、韩国、日本股市亦出现类似高开低走转弱的结构[4] - 大宗商品中黄金价格回落，部分工业品价格承压，加密货币主流币种出现快速调整[4] - 波动起点源于美联储与日本央行在同一时间窗口释放更偏鹰派的信号，迫使市场对全球资金成本和风险资产估值进行集体修正[4][5] 美联储鹰派信号的影响 - 市场此前预期2025年美联储可能多次降息，但最新点阵图与沟通倾向于全年仅降息一次，显示通胀黏性仍高且经济韧性判断偏强[7][8] - 降息预期从“多次温和”变为“全年一次”，导致美债收益率维持高位，对以高估值成长股为代表的长期现金流资产构成“利率型杀估值”压力[8] - 美联储考虑的“技术性扩表”更偏向于对冲金融系统流动性压力与美国国债供给压力，而非新一轮量化宽松的起点，市场解读为结构性问题在累积[10][11] - “鹰派的降息预期”导致未来贴现率下降幅度不及预期，资金更倾向于高等级债券与防御资产，解释了科技成长类资产普遍承压而大盘价值、红利资产相对抗跌的现象[12][13] 日本央行加息预期的影响 - 日本央行理事释放信息，行长植田和男的政策路径可能包含至2027年共四次加息，市场预期近期一次加息后仍有三次在路上[14] - 日本持续加息周期意味着日元融资成本上升，过去基于日元极低利率的全球套利模式面临拐点，可能导致套利资金平仓并回流日本本土资产，对新兴市场与高波动资产构成“温水式缩表”效应[15] - 日本加息通过压制全球需求预期、驱动套利资金回流、加剧流动性收紧预期三条路径，给大宗商品及相关股票带来压力[16] - 美国实际利率维持高位与日本利率上抬，意味着全球主要货币体系的“无风险收益率”同步上移，导致风险资产未来现金流折现更保守，资金对高估值资产容忍度下降，防御型高股息资产配置权重上升[19] 国内市场叠加因素 - 12月中旬正值A股核心宽基指数样本集中调整期，涉及沪深300、中证500、上证50、科创50、深证成指、创业板指等，被动资金再平衡与主动资金提前交易放大了个股短期波动与成交量[22][23] - 指数调整若偏向盈利稳定、规模较大的公司，会强化大市值红利确定性风格，加大中小盘与微盘股抛压，北交所因指数权重博弈与增量资金预期逆势走强[23] - 中兴通讯因涉及美国《反海外腐败法》合规性调查的媒体报道而跌停，其市值约2000亿，该事件触发了市场对科技权重股“不确定性溢价”要求的上升，并波及相关板块，在外围扰动下成为恐慌盘催化剂[24][25][26] 短期市场展望与策略思路 - 宏观背景下，美联储与日本央行的鹰派预期已被市场快速消化，国内政策以稳增长防风险为主，A股权重蓝筹估值不高，在没有新增超预期负面事件前提下，指数继续大幅杀跌空间有限[28][29] - 需警惕若美国对中企制裁强化或国内关键企业暴露出进一步合规与信用风险，可能对局部板块形成二次冲击[30] - 从交易结构看，周四市场放量震荡下行但未出现极端恐慌，尾盘有资金回流，情绪指标有超卖迹象，周五存在技术性反弹的条件[31] - 技术反弹可能路径包括指数弱势震荡下探或出现修复性反弹，但风格难以快速切回全面高风险偏好，优质成长股可能获得试探性加仓，而微盘股与纯题材股反弹高度有限[31][32] - 策略上，在海外市场波动趋稳、北向资金流出收敛、国内事件风险边际缓和三个信号未明朗前，建议观望为主，保持仓位稳定[32] - 若有恐慌性下跌，可结构性低吸流动性良好、基本面可验证的资产，如核心权重与高股息资产、盈利确定且估值调整后的优质成长股、与国家战略高度契合的板块，应避免流动性脆弱、缺乏盈利支撑的微盘股与短期题材[33]

宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议明确延续积极有为的宏观政策取向，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 海外经济保持韧性且流动性边际宽松，叠加美联储降息预期升温，外部环境持续改善 [1] - 国内“双宽松”政策基调有望延续，经济大概率呈现弱复苏态势 [1] - “反内卷”政策推动行业供需格局优化，将有效改善上市公司业绩 [1] - 预计2025年-2026年A股上市公司业绩拐点如期出现，为上涨行情延续提供基本面支撑 [1] 2026年经济工作核心方向 - 2026年作为“十五五”开局之年，经济工作聚焦提质增效 [1] - 经济结构调整、产业结构优化与科技自立自强成为核心方向 [1] - A股“科技成长”风格的中长期逻辑进一步夯实 [1] 中长期核心投资主线 - 科技成长仍是中长期核心投资主线 [2] - AI产业链有望从硬件端向应用端切换 [2] - 传媒、计算机、恒生互联网等领域因商业闭环加速落地值得重点关注 [2] 四条细分配置主线 - 高股息资产获险资等机构持续加仓，白电、银行、通信运营商等板块红利策略可期 [2] - “反内卷”行情将进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏等行业业绩改善空间显著 [2] - 扩内需聚焦“匹配效应”，健康消费、宠物经济等新消费领域与旅游、航空等出行产业链机会凸显 [2] - 资源品领域，战略小金属及工业金属有望跟随黄金补涨，受益于大宗商品价格回升趋势 [2] 2026年市场展望 - 在政策托底、内外环境向好及结构优化的多重支撑下，A股行情大概率将延续 [2] - 围绕科技成长及细分优势赛道的布局，将成为把握市场机遇的核心逻辑 [2]

核心观点 - 美联储降息等宏观、产业及业绩因素共同驱动，有色金属板块迎来结构性牛市，资金正通过相关ETF积极布局 [1][4][6] - 有色龙头ETF（159876）作为规模最大的跟踪标的指数的产品，近期获得显著资金净流入，反映市场看好板块后市 [1][9] 市场表现与资金动向 - 12月11日，有色龙头ETF（159876）场内价格盘中最高上涨超过1.3%，截至发稿上涨0.77% [1][9] - 截至发稿，该ETF获得资金实时净申购2880万份，此前3个交易日累计净流入资金达1.04亿元 [1][9] - 截至12月10日，有色龙头ETF最新规模为8.05亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF中规模最大的产品 [1][9] - 细分板块中，黄金股表现活跃：山金国际领涨超9%，赤峰黄金涨逾3%，中金黄金涨超2%，山东黄金涨逾1% [3][11] - 云南锗业因涉及低轨卫星组网需求的锗晶片项目，股价涨近9% [3][11] - 权重股紫金矿业涨近3%，洛阳钼业涨逾1% [3][11] 驱动因素分析 - **宏观层面**：美联储宣布降息25个基点，且未来进一步加息预期减弱，降息通道预期为有色金属价格提供上涨动力 [4][13] - **产业层面**：铝电池技术取得突破，铝行业高景气有望延续，供给端受国内4500万吨产能“天花板”约束，新增产能有限，需求端有韧性，电解铝价格预计易涨难跌 [4][13] - **业绩层面**：有色龙头ETF标的指数盈利周期触底回升，预计2025年归母净利润同比增幅高达54.5%，在同类有色指数中位列榜首，显示短期动力与中期增长潜力 [4][14] 行业前景与机构观点 - 有色金属板块正迎来“货币宽松+供需格局+战略重估”驱动的结构性牛市 [6][15] - 货币宽松：美联储开启降息周期，改善全球流动性，支撑金属价格 [6][15] - 供需格局：长期资本开支不足削弱供应弹性，而新兴产业需求爆发 [6][15] - 战略价值：地缘政治背景下，关键金属战略地位提升，资源安全成为各国关注重点 [6][15] - 机构普遍看好后市：中泰证券看好有色全面牛市，中信建投认为牛市有望再进阶，中信证券认为大宗商品投资热度将延续 [6][15] 投资策略建议 - 鉴于不同金属品种景气度与驱动点存在分化，通过全覆盖板块来把握贝塔行情是较轻松的思路 [6][16] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，有助于分散单一行业投资风险 [6][16]

核心观点 - 有色金属板块在市场中表现活跃且具备韧性 资金通过ETF产品积极布局 反映出市场看好其后市表现 [1] - 美联储降息预期、产业需求向好以及宏观环境支撑 共同驱动有色金属价格具备上涨动力 行业或迎来持续行情 [4][5] - 投资于覆盖多种金属的行业龙头ETF 被认为是把握板块整体贝塔行情的有效方式 [6] 市场表现与资金流向 - 12月10日 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨1.11% 全天获资金净申购5460万份 [1] - 该ETF此前连续2日获资金净流入 合计5430万元 近20日累计资金净流入达2.43亿元 [1] - 截至12月9日 有色龙头ETF（159876）最新规模为7.48亿元 在跟踪同标的指数的3只ETF产品中规模最大 [1] 细分板块与个股表现 - 锗金属：云南锗业领涨超6% 公司是国内锗产业链最完整、产销量第一的企业 其项目直接配套低轨卫星组网需求 [3] - 锂电板块：受益于锂电池板块走强 锂业龙头盛新锂能涨近6% [3] - 黄金板块：山金国际涨超3% 四川黄金涨逾2% [3] - 权重股：紫金矿业、中国铝业均涨逾1% [3] - 根据表格数据 涨幅居前的成分股包括云南锗业（涨6.31%）、盛新锂能（涨5.97%）、白银有色（涨4.43%）等 [4] 宏观驱动因素 - 市场预期美联储12月降息25个基点的概率为87.6% [4] - 分析观点认为 只要美联储仍处于降息通道 有色金属价格就仍有上涨动力 [4] - 在宏观经济波动与地缘政治冲突背景下 有色金属凭借供需刚性及避险属性 成为中长期资产配置的核心标的 [5] 产业需求驱动 - 锂电池板块走强 据12月预排产数据 样本企业中电池排产143.3GWh 环比增长2.3% [5] - 分析预计12月锂电排产环比增加 景气度持续向好 多环节产能利用率攀升并出现涨价 [5] - 矿端供应紧张、绿色经济转型及货币体系重构 将驱动有色金属价格中枢持续上移 [5] 投资策略视角 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点存在分化 [6] - 通过投资于覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等多个子行业的龙头ETF 可以更好地把握整个板块的贝塔行情并分散风险 [6]