报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，供应端开工率增加且新增产能释放，需求端房地产仍在调整，库存偏高，近期PVC上行空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比增加1.39个百分点至80.22%，处于近年同期偏高水平，下游开工率基本稳定[1] - 印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌，上周出口签单环比回落[1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期低位[1] - 氯碱综合利润为正，新增产能释放，国家研究制定价格无序竞争成本认定标准给予大宗商品提振，但生产企业检修结束、期货仓单高位、需求淡季等因素限制PVC上行空间[1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4544元/吨，最高价4576元/吨，收盘于4575元/吨，涨幅0.31%，持仓量减少47480手至1024038手[2] 基差方面 - 12月2日华东地区电石法PVC主流价涨至4500元/吨，V2601合约期货收盘价4489元/吨，基差 - 75元/吨，走弱3元/吨，处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端河南联创、陕西金泰等装置开工提升，新增产能中万华化学、天津渤化、青岛海湾等已投产或稳定生产，甘肃耀望和嘉兴嘉化试车后低负荷运行[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 10月房地产开发投资、销售、新开工、竣工等同比增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回升但仍处近年同期低位[5] - 库存方面，截至11月27日当周PVC社会库存环比增加0.99%至104.28万吨，比去年同期增加23.44%，库存仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PE产量、产能利用率环比上升 ，下游开工率环比下降 ，厂库、社库变化不一 ，显性库存压力不大 ，油制、煤制工艺利润亏损 ，估值偏低 [2] - 本周PE产量、产能利用率预计小幅波动 ，12月新产能计划投放 ，供应压力呈上升趋势 ，下游开工率预计边际走弱 [2] - 成本方面国际油价偏强波动 ，短期L2601预计随油价震荡 ，日度K线关注6780附近支撑与6870附近压力 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 期货主力合约收盘价:聚乙烯为6831元/吨 ，环比涨28元/吨 ，1月、5月、9月合约收盘价分别为6831元/吨、6886元/吨、6931元/吨 ，环比分别涨28元/吨、23元/吨、39元/吨 [2] - 成交量为248435手 ，环比降56638手 ，持仓量为407064手 ，环比降27318手 [2] - 1 - 5价差为 - 55 ，环比涨5 ，期货前20名持仓买单量为486290手 ，环比降11223手 ，卖单量为580268手 ，环比降15819手 ，净买单量为 - 93978手 ，环比涨4596手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价:华北为6825.65元/吨 ，环比涨10.87元/吨 ，华东为7074.52元/吨 ，环比涨4.29元/吨 [2] - 基差为 - 5.35 ，环比降17.13 [2] 上游情况 - FOB:中间价:石脑油:新加坡地区为60.85美元/桶 ，环比持平 ，CFR:中间价:石脑油:日本地区为567.5美元/吨 ，环比降4美元/吨 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价为721美元/吨 ，环比持平 ，乙烯:CFR东北亚:中间价为741美元/吨 ，环比持平 [2] 产业情况 - 开工率:PE:石化:全国为84.51% ，环比涨1.79个百分点 [2] 下游情况 - 开工率:聚乙烯(PE):包装膜为50.7% ，环比降0.23个百分点 ，开工率:聚乙烯(PE):管材为31.83% ，环比降0.17个百分点 ，开工率:聚乙烯(PE):农膜为49.04% ，环比降0.87个百分点 [2] 期权市场 - 历史波动率:20日:聚乙烯为9.68% ，环比涨0.14个百分点 ，历史波动率:40日:聚乙烯为9.61% ，环比涨0.03个百分点 [2] - 平值看跌期权隐含波动率:聚乙烯为14.3% ，环比涨0.13个百分点 ，平值看涨期权隐含波动率:聚乙烯为14.3% ，环比涨0.14个百分点 [2] 行业消息 - 11月21 - 27日 ，我国聚乙烯产量总计68.48万吨 ，较上周增加2.17% ，生产企业产能利用率84.51% ，较上周期增加1.8个百分点 [2] - 11月21 - 27日 ，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期降0.4% ，其中农膜整体开工率较前期降0.9% ，PE包装膜开工率较前期降0.2% [2] - 截至11月26日 ，中国聚乙烯生产企业样本库存在45.40万吨 ，较上期降9.80% ，截至11月28日 ，聚乙烯社会样本仓库库存为48.64万吨 ，较上周期涨3.25% [2] - 11月22 - 28日 ，油制LLDPE成本环比降1.54%至7173元/吨 ，油制利润环比涨63.57元/吨至 - 346.14元/吨 ，煤制LLDPE成本环比涨0.26%至7066元/吨 ，煤制利润环比降95.14元/吨至 - 237.43元/吨 [2]

塑料板块整体市场表现 - 12月2日塑料板块整体下跌0.34%，表现弱于上证指数（下跌0.42%）和深证成指（下跌0.68%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股及资金流向 - 宁波色母涨幅最大，达11.00%，收盘价26.94元，成交额4.79亿元，主力资金净流入4150.61万元，占比8.67%[1][3] - 道明光学和国风新材均涨停，涨幅为10.01%，其中国风新材主力资金净流入1.17亿元，为板块最高，道明光学主力净流入3915.71万元，主力净占比高达37.11%[1][3] - 中仑新材上涨7.07%，主力资金净流入7050.59万元，神剑股份上涨6.24%，主力资金净流入6010.59万元[1][3] 领跌个股及资金流向 - 唯科科技领跌板块，跌幅为4.32%，收盘价75.49元[1][2] - 佛塑科技跌幅为3.84%，成交额达17.08亿元，为下跌个股中成交额最高[2] - 福来新材下跌3.32%，奇德新材下跌3.21%[2] 板块整体资金流向 - 塑料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.34亿元[2] - 游资资金净流入9158.15万元，散户资金净流入4251.87万元[2]

供给端分析 - 短期检修较少，12月无新增计划内检修装置，整体产量较本周微降0.08万吨，下期总产量预计为68.4万吨 [1][2] - 新增产能较多，涉及埃克森、浙石化及裕龙石化合计130万吨产能投产，海外检修装置重启，延期货源到港，12月PE供应压力偏大 [2] - 未来三个月进口货源到港量存增加预期，短期供应压力难以缓解，供应宽松局面难改 [1][2] 需求端分析 - 需求转入淡季，北方棚膜需求进入收尾阶段，南方棚膜订单增量有限，开工难有提升 [1][3] - 地膜订单零散，天气转冷导致管材需求减少，包装膜行业后续订单跟进缓慢 [1][3] - 下游采购积极性走弱，多刚需补库为主，12月底海外订单较为集中，预计对中期价格形成支撑 [1][3] 成本与利润分析 - 国际油价下跌，油制成本有走弱预期，煤制成本变动不大 [1][4] - 丙烯价格拉升导致PDH制成本增加，天然气价格上升亦推高成本 [1][4] - 原油价格预计震荡下行，成本支撑进一步弱化，利润端呈中性 [4] 市场综合评估 - 库存持续去库，上游供应商对后市信心不足，主动让利加速去库 [1] - 供应端宽松格局难以改善，需求转弱，绝对价格处于低位 [1][5] - PE价格重心预计下移，短期盘面反弹承压，后期处于筑底过程 [1][2][5]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中下跌2.04%，报19.73元/股，成交额6.51亿元，换手率3.20%，总市值200.87亿元 [1] - 当日主力资金净流出6546.23万元，特大单净卖出2354.00万元，大单净卖出4200.00万元 [1] - 今年以来股价累计上涨165.19%，近5日、20日、60日分别上涨2.23%、1.23%、6.82% [1] - 今年以来已3次登上龙虎榜，最近一次为9月12日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为化工新材料的研发、制造和销售 [1] - 主营业务收入构成：电子材料28.31%，新能源材料27.27%，光学膜材料26.23%，电工绝缘材料9.13%，环保阻燃材料3.05%，其他主营业务3.59%，其他(补充)2.42% [1] - 2025年1-9月实现营业收入38.03亿元，同比增长17.18%；归母净利润2.83亿元，同比增长19.80% [2] 公司股东与分红情况 - 截至9月30日，股东户数5.23万，较上期增加60.68%；人均流通股19464股，较上期减少29.34% [2] - A股上市后累计派现11.07亿元，近三年累计派现3.17亿元 [3] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1994.20万股，较上期增加669.23万股 [3] 公司行业与概念归属 - 所属申万行业为基础化工-塑料-膜材料 [2] - 所属概念板块包括柔性电子、英伟达概念、PCB概念、年度强势、苹果产业链等 [2]

反倾销措施期终复审 - 中国聚苯硫醚产业代表企业于2025年9月8日提交申请，请求对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚进行反倾销措施期终复审调查并维持措施 [2] - 商务部于2025年11月30日决定发起期终复审调查，调查期间继续按原公告征收反倾销税 [2] - 复审产品范围与2020年第53号公告一致，为聚苯硫醚（PPS），是一种高性能热塑性树脂，具有耐高温、耐腐蚀等优良性能 [2] - 聚苯硫醚用途广泛，可用于纤维纺丝、注塑等，应用于汽车、电子电器、航空航天等多个领域 [3] 各国公司反倾销税税率 - 日本公司中，除特定企业税率在25.2%至34.5%之间外，其他日本公司税率为69.1% [4] - 美国公司中，索尔维特种聚合物美国有限公司税率为214.1%，富特朗实业有限公司及其他美国公司税率为220.9% [4] - 韩国公司中，东丽尖端素材株式会社税率为26.4%，HDC聚合物株式会社税率为32.7%，其他韩国公司税率为46.8% [4] - 马来西亚公司中，宝理塑料（亚太）公司税率为23.3%，迪爱生复合物（马来西亚）有限公司及其他马来西亚公司税率为40.5% [4] 高分子循环再利用行业动态 - 2025年第三届高分子循环再利用大会将于12月11日至13日在浙江宁波举行 [5] - 大会设有多项专题论坛，包括产业宏观政策解读、先进回收技术（如热裂解、催化裂解等）以及再生高分子在汽车、家电等领域的循环利用案例 [5][6] - 同期将举办动态高分子论坛，探讨通过可逆化学键实现高分子可持续化，并设有科技成果展示对接等活动 [7] - 活动主办方为新材料科技服务平台，提供品牌传播、研究咨询、投资孵化等服务 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PE产量、产能利用率环比上升，下游开工率环比下降，厂库、社库维持去化趋势，油制、煤制工艺利润亏损，估值偏低 [2] - 本周PE产量、产能利用率预计小幅波动，12月新产能计划投放，供应压力上升，下游开工率预计边际走弱 [2] - 成本方面国际油价多空博弈，短期L2601预计震荡走势，日度K线关注6750附近支撑与6870附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约收盘价6803元/吨，环比涨14元/吨，1月、5月、9月合约收盘价分别为6803元/吨、6863元/吨、6892元/吨，环比分别涨14元/吨、6元/吨、10元/吨 [2] - 成交量305073手，环比降25026手，持仓量434382手，环比降23011手 [2] - 1 - 5价差为 - 60，环比涨8，期货前20名持仓买单量、卖单量、净买单量分别为497513手、596087手、 - 98574手，环比分别降16659手、10818手、5841手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价华北为6814.78元/吨，环比涨10.43元/吨，华东为7070.24元/吨，环比降6.67元/吨 [2] - 基差为11.78，环比降3.57 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价60.85美元/桶，环比涨0.61美元/桶，CFR石脑油日本地区中间价571.5美元/吨，环比涨5.5美元/吨 [2] - 乙烯CFR东南亚、东北亚中间价分别为721美元/吨、741美元/吨，环比分别持平、涨10美元/吨 [2] 产业情况 - PE石化全国开工率84.51%，环比涨1.79个百分点 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜、管材、农膜开工率分别为50.7%、31.83%、49.04%，环比分别降0.23、0.17、0.87个百分点 [2] 期权市场 - 聚乙烯20日、40日历史波动率分别为9.49%、9.54%，环比分别涨1.06、0.68个百分点 [2] - 聚乙烯平值看跌、看涨期权隐含波动率分别为14.17%、14.16%，环比分别涨3.54、3.52个百分点 [2] 行业消息 - 11月21 - 27日我国聚乙烯产量68.48万吨，较上周增2.17%，产能利用率84.51%，较上周期增1.8个百分点 [2] - 11月21 - 27日中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期降0.4%，农膜、PE包装膜开工率较前期分别降0.9%、0.2% [2] - 截至11月26日中国聚乙烯生产企业样本库存45.40万吨，较上期降9.80%，截至11月21日聚乙烯社会样本仓库库存47.11万吨，较上周期降3.05% [2] - 11月22 - 28日油制LLDPE成本环比降1.54%至7173元/吨，油制利润环比增63.57元/吨至 - 346.14元/吨；煤制LLDPE成本环比增0.26%至7066元/吨，煤制利润环比降95.14元/吨至 - 237.43元/吨 [2]

塑料板块整体表现 - 12月1日塑料板块整体上涨0.81%，领先个股沧州明珠涨幅达10.00% [1] - 当日上证指数上涨0.65%报收3914.01点，深证成指上涨1.25%报收13146.72点 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入3.06亿元，游资资金净流入4336.11万元，散户资金净流出3.49亿元 [2] 领涨个股表现 - 沧州明珠收盘价5.17元，涨幅10.00%，成交量79.48万手，成交额4.01亿元，主力净流入1.43亿元占比35.63% [1][3] - 兴业股份收盘价17.07元，涨幅9.99%，成交量26.37万手，成交额4.38亿元，主力净流入1.26亿元占比28.73% [1][3] - 道明光学收盘价13.68元，涨幅9.97%，成交量85.04万手，成交额11.17亿元，主力净流入1.32亿元占比11.86% [1][3] - 国风新材收盘价8.39元，涨幅9.96%，成交量206.40万手，成交额16.63亿元，主力净流入2.86亿元占比17.17% [1][3] 跟涨个股表现 - 唯科科技收盘价78.90元，涨幅7.88%，成交量8.26万手，成交额6.33亿元，主力净流入3581.24万元占比5.66% [1][3] - 福莱新材收盘价34.95元，涨幅5.43%，成交量18.78万手，成交额6.37亿元，主力净流入4032.87万元占比6.34% [1][3] - 浙江众成收盘价5.26元，涨幅4.37%，成交量81.15万手，成交额4.23亿元，主力净流入5939.08万元占比14.03% [1][3] 下跌个股表现 - 緊石化学收盘价21.75元，跌幅5.02%，成交量3.62万手，成交额7976.74万元 [2] - 江苏博云收盘价37.44元，跌幅4.00%，成交量2.24万手，成交额8495.96万元 [2] - 上纬新材收盘价109.30元，跌幅3.50%，成交量5.57万手，成交额6.14亿元 [2] 资金流向分析 - 国风新材获得最大主力资金净流入2.86亿元，占成交额比例17.17% [3] - 沧州明珠、道明光学、兴业股份主力净流入均超1亿元，占比分别为35.63%、11.86%、28.73% [3] - 浙江众成主力净流入5939.08万元占比14.03%，同时获得游资净流入1200.48万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端12月企业检修低谷产量将继续增长，需求端房地产施工走弱对下游管材和型材需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面期货价格下探基差修复，套保空间收窄，且印度取消对PVC进口限制，未来国内出口阻碍基本消除，PVC价格或趋于底部震荡，关注1 - 5正套策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 供应：检修计划减少，预计产量继续增加 - 11月部分PVC企业检修数量较10月减少，整体开工率提升 [5] - 开工率环比小幅增加，整体仍维持较高水平 [8] - 12月个别企业有新投产计划，产能基数扩大，国内有检修计划的企业较少，开工率提升，整体供应压力继续增加 [20] 需求：房地产施工将逐步下降，预计管材和型材开工走弱 - 国内房地产施工表现偏弱，下游需求淡季及房地产行业低迷拖累，制品企业开工率低，需求差，拿货多刚需低价，观望情绪浓，不过印度取消反倾销政策及BIS认证，出口量将增加缓解部分供应压力 [2] - 年末房地产成交有回升预期 [35] 库存：供需压力仍在，总库存高位震荡 - 基本面供强需弱，下游需求有下滑预期，终端企业订单转差，PVC库存消化能力减弱 [45] 价差：预计基差窄幅震荡 - 预计基差窄幅震荡，还展示了PVC区域价差和品种价差相关图表 [52][60] 利润：电石法和乙烯法利润表现偏弱 - 电石法和乙烯法生产毛利相关图表显示利润表现偏弱 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月聚烯烃供应增加需求走弱库存转移压力大，但因估值低、月差处于近5年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应：12月炼厂检修减少，供给逐步回升 - PE方面11月装置检修减少产能利用率小幅回升，12月检修依旧偏低，巴斯夫50万吨/年低压装置计划年底投产对线性影响有限，预计PE产量在275万吨附近 [3] - PP方面11月检修装置减少产能利用率变动不大维持在78%附近，产量同比大幅上升，12月无新增装置但检修装置复产，预计产量增至330万吨附近 [3] 需求：12月需求逐步走弱 - PE方面11月农膜需求旺季开工维持高位，其余下游开工走弱，12月农膜需求进入淡季，预计需求持续下滑 [3][19] - PP方面12月传统需求进入淡季，塑编、注塑厂家受冬季消费淡季影响订单减少采购谨慎，需求预计下滑 [3][26] 库存：炼厂积极去库，下游刚需采购，去库压力不减 - PE方面11月末整体社会库存正常，石化库存略高于去年同期，后续处于主动去库阶段 [3][37] - PP方面供给高位，炼厂积极去库但下游刚需采购，总库存同比大幅增加，12月去库压力不减 [3][53] 价差 - LLDPE基差小幅走强，月差小幅回升但因供给压力偏高处于近五年最低水平 [62][69] - PP基差走强，月差因供给压力偏高继续走弱 [81][87] 利润 - PE生产利润油制和煤制利润均下滑 [101] - PP生产利润方面油制、PDH制、煤制、外采丙烯制等毛利情况在图表中有体现，但未明确整体利润趋势 [106]