纪要涉及的行业或公司 * 豪悦护理公司及其旗下品牌（如捷平、捷霆、思宝、达菲、生之物语等）[1] * 个人护理用品行业，具体涉及纸尿裤代工业务和卫生巾自主品牌业务[2][7][8] 核心观点和论据 公司整体财务表现 * 2025年第三季度营收为9.58亿元，同比增长31.565%[4] * 2025年前三季度总营收为27.18亿元，同比增长33.18%[4] * 第三季度净利润下降45.36%至0.55亿元，净利率下降8.07个百分点至5.73%[2][4] * 净利润下降主要受销售费用同比上升215%至4.41亿元、管理费用同比上升41.5%以及新增固定资产折旧影响[2][4][6] 代工业务表现与策略 * 剔除思宝业务后，代工主业前三季度实现不到双位数的同比增长[2][6] * 纸尿裤代工业务呈现量增价降趋势，销量片数增加但销售单价降低[8] * 公司通过优化生产效率和成本控制来维持或提高毛利率[2][13] * 积极开拓海外市场，已在美国和加拿大开展项目合作，预计未来有更多海外项目进展[2][14] 自主品牌业务表现与策略 * 思宝业务前三季度收入平稳，但三季度利润为负，主因线上线下渠道拓展及促销活动提前投放[2][7] * 捷平线下渠道负增长4.1%，略优于卫生巾行业整体线下负增长4.9%的平均水平[7][9] * 达菲湿巾系列收入端保持双位数增长，擦鞋湿巾新品表现良好[2][6] * 泰国自主品牌收入端呈三位数增长，但因投放费用增加导致盈利水平下降[2][6] * 为应对竞争，捷平通过抖音直播提升销量和品牌影响力，并助力线下市场拓展[5][10] 其他重要运营动态 * 三季度新增南通大王资产折旧约2.6亿元，杭州二期工厂从6月开始计提折旧，显著影响净利润[6] * 捷平新产品吸引力系列毛利较高，豪越可穿脱型卫生巾正加大推广力度[3][10] * 出海建厂项目中，坦桑尼亚项目已完成部分审批，秘鲁项目进度稍晚[5][16] * 公司对未来2~3年的代工主业务和思宝业务增长设定了内部市场预期目标，但未明确具体预期[5][18] 其他重要但可能被忽略的内容 * 捷霆整体毛利率略好于之前披露水平，但截至1-9月净利润极低，后续需通过提升线下规模效应改善利润率[5][12] * 线上渠道资源分配方面，抖音渠道效果直接但盈利能力较低，传统电商如天猫、京东费用更友好且粉丝积累较多[17] * 生之物语卫生巾品牌正在优化费用投放策略，以提高整体盈利能力[2][6]

港交所中东战略进展 - 港交所于去年宣布在沙特阿拉伯利雅得开设办事处，该办事处最近已开始营运，旨在加强区域内与合作伙伴的交流及沟通[1] - 港交所环球上市服务部主管表示，中东消费公司递表来港上市是交易所取得的初步成绩[1] 中东公司赴港上市动态 - 总部位于迪拜的卫生用品公司乐舒适已在港交所披露易网站刊载聆讯后资料集，有望很快上市[1] - 乐舒适有望成为首家总部设于中东的消费公司在香港上市[1] 香港市场的价值定位 - 港交所强调香港可以为中东区内公司提供业务上的增值点[1]

公司董事会会议 - 公司第九届第九次董事会会议于2025年10月29日以现场结合通讯的方式召开 [1] - 会议审议了关于公司2025年第三季度报告的议案等文件 [1] 公司收入结构 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为石油化工占比56.12% [1] - 粮油贸易收入占比16.11% [1] - 卫生用品行业收入占比13.36% [1] - 化肥行业收入占比7.1% [1] - 玻璃行业收入占比5.6% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为205亿元 [1]

项目公示概况 - 市经济信息委于10月27日公示本年度市级5G工厂及工业互联网试点项目 [1] - 共有10个项目入选市级5G工厂名单，4个项目入选工业互联网试点项目名单 [1] 5G工厂项目详情 - 入选的10个5G工厂项目覆盖多个区县，包括涪陵区、璧山区、永川区等 [3] - 项目涉及汽车制造、复合材料、新能源零部件、锂电池隔膜等多个制造业领域 [3] - 具体项目包括长城汽车5G全连接工厂、宗申动力新能源汽车零部件制造5G工厂、重庆恩捷锂电池隔膜5G全连接工厂等 [3] 5G工厂应用成效 - 工业领域已建设形成一批5G工厂项目，加速生产数智化进程 [4] - 以国家级5G工厂重庆横河川仪有限公司为例，通过5G网络支撑，企业生产环节应用传感器、机器人等智能设备，实现低时延互联和仓储全流程动态优化 [4] - 该企业大幅提升作业效率和数据准确性，带动生产效率提升超10% [4] 工业互联网建设进展 - 工业互联网标识解析国家顶级节点（重庆）已上线运行6年多 [5] - 截至目前，该节点已接入西部10个省、区、市的二级节点共54个 [5] - 累计标识注册量超447亿个，累计标识解析量超426亿次，接入企业节点突破4万家 [5] - 标识应用覆盖重庆市汽车、医药、白酒等30多个行业，形成供应链全流程管理、追踪溯源等20余类数字化典型应用场景 [5] 未来发展规划 - 通过“5G+工业互联网”相辅相成，共同加速制造业“智改数转”进程 [7] - 根据《重庆市加快推动“5G+工业互联网”升级发展实施方案》，计划到2027年再新建30个市级5G工厂 [7] - 规划将持续深化“5G+工业互联网”高质量发展和规模化应用，丰富产业供给 [7]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司是卫品行业优质的成长标的，依靠产品创新和渠道拓展实现了显著的份额提升，后续盈利改善空间可观 [12] - 公司2025年第三季度收入增速环比第二季度改善，其中外围省份持续高增，电商降幅环比收窄 [2] - 公司单季度产品结构延续改善，利润率同比略有下降主要受电商业务拖累，同口径毛利率仍有提升 [12] - 看好公司持续提升市场份额，外围省份快速拓展趋势延续、电商预期明年初开始有望逐步实现盈亏平衡，后续盈利弹性释放可期 [12] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降3.89%；实现扣非净利润0.55亿元，同比增长2.27% [2][6] - 2025年前三季度累计实现营业收入26.23亿元，同比增长12.80%；累计实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.53%；累计实现扣非净利润2.38亿元，同比增长5.15% [6] - 2025年第三季度毛利率同比下滑0.3个百分点，归母净利率同比下滑0.8个百分点 [12] - 2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别变化+0.9/-1.5/-0.4/+0.1个百分点 [12] 分渠道表现 - 分渠道看，2025年第三季度核心五省/外围省份/电商收入同比分别增长+1%/+94%/-11% [12] - 外围省份是驱动收入增长的核心动力，也将是未来2-3年的经营重点 [12] - 电商业务仍处于调整中，但降幅环比收窄，公司正积极调整电商的打法和投入策略，后续有望逐步减亏转盈 [12] - 即时零售渠道是重要的新兴渠道，增长较快，占线下销售比例呈现逐季上升趋势 [12] 产品与市场展望 - 产品层面，公司持续推广以大健康系列为代表的产品，2025年第三季度大健康系列收入同比增长35.5% [12] - 公司已推出“万里挑E”系列新品，有望成为后续发力的重点 [12] - 线下外围市场延续高增长，华东和华南等沿海经济发达区表现突出，伴随收入规模提升，渠道成本摊薄效应显现，盈利有望持续提升 [12] - 公司兼具高分红特性，2024年分红率达82% [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年/2026年/2027年归母净利润约为3.3亿元/4.6亿元/6.0亿元 [12] - 对应市盈率（PE）分别为29.6倍/21.2倍/16.1倍 [12]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入约8.29亿元，同比增长5.12% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2798万元，同比增长26.79% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值约为38亿元 [2]

产品价格 - 2025年前三季度牙刷均价1.155元/支，较2024年同期降2.78%[2] - 2025年前三季度湿巾均价0.072元/片，较2024年同期降4.00%[2] 产品产销及营收 - 2025年前三季度牙刷产量28088.36万支，销量32253.26万支，营收37257.73万元[3] - 2025年前三季度湿巾产量736600.62万片，销量375005.60万片，营收26988.95万元[3] 原材料采购价格 - 2025年前三季度刷丝采购均价较2024年同期降11113.51元/吨（不含税），降幅约7.69%[4] - 2025年前三季度塑料粒子采购均价较2024年同期增32.86元/吨（不含税），增幅约0.38%[4] - 2025年前三季度无纺布采购均价较2024年同期降480.13元/吨（不含税），降幅约3.9%[4]

上市进展与市场地位 - 乐舒适有限公司已于2024年10月26日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金公司、中信证券和广发证券(香港) [1] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司，以2024年产量计，在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [3] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [3] 业务概况与市场策略 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾的开发、制造和销售 [3] - 公司拥有超过15年的跨国经营策略，是非洲多国卫生用品行业的领军企业及新兴市场的重要参与者 [3] - 公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2025年4月30日，在12个国家设立了18个销售分支机构，拥有超过2,800家批发商、经销商、商超和其他零售商的销售网络 [3] 品牌与产品组合 - 公司以不同品牌提供各种婴儿及女性卫生用品，包括核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer，每个品牌迎合不同的消费者群体 [4] - 核心品牌Softcare定位为中高档品牌，主要面向具有较高消费力、寻求高质量产品的中高端消费者，已在许多非洲国家成为家喻户晓的知名品牌并在市场上处于龙头地位 [4] 财务表现与增长 - 公司收入由2022年的3.20亿美元增加至2024年的4.54亿美元，复合年增长率为19.2% [6] - 公司收入由截至2024年4月30日止四个月的1.40亿美元增加15.5%至截至2025年4月30日止四个月的1.61亿美元 [6] - 2024年，公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.22亿片及16.34亿片，自2022年起分别以17.3%及30.6%的复合年增长率快速增长 [3] - 公司于往绩记录期间实现稳定增长，盈利能力持续提升，年度利润从2022年的1839万美元增长至2024年的9511.1万美元 [7]

公司上市与募资计划 - 新兴市场婴儿及女性卫生用品龙头企业Softcare乐舒适有限公司已递交聆讯后资料集 可能很快于香港联交所主板上市 [1] - 本次港股上市的联席保荐人为中国国际金融香港证券公司 中信证券（香港）公司及广发融资（香港）公司 [1] - 上市募集资金将主要用于扩大整体产能及升级生产线 在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广 战略收购卫生用品行业业务 升级CRM系统 聘用管理咨询公司分析新市场及新产品 以及用作营运资金和一般公司用途 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司 [2] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [2] - 旗下拥有Softcare、Veesper、Maya等多个核心品牌 产品矩阵涵盖中高端至大众市场以满足不同消费群体需求 [2] 全球运营与供应链布局 - 公司通过建立海外管理团队和本地人才梯队 实现横跨多国产能布局与高效运营 [2] - 自2018年在加纳启动本地化生产以来 已在非洲8个国家建立生产基地 形成以跨国制造为核心的全球供应链体系 [2] - 公司构建了覆盖30多个国家的销售网络 [2]

上市进展 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金公司、中信证券和广发证券(香港) [1] 市场地位 - 按2024年产量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场及卫生巾市场均排名第一 [1] - 按2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [1] - 按2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [1] - 公司是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品公司 [1] 业务与网络 - 公司业务覆盖非洲、拉美和中亚30多个国家 [1] - 公司拥有超过2800家批发商、经销商和零售商的销售网络 [1] 产品与品牌 - 公司产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [1] - 公司旗下拥有Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer等品牌 [1]