行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 中秋国庆双节假期推动旅游市场热度攀升 跨省游订单同比增长约45% 省际交界城市订单整体提升58% 非洲肯尼亚与坦桑尼亚订单量同比激增130% [2] - 家电出口呈现分化态势 8月家电出口数量40,380万台同比下降3.6% 出口金额603.7亿元同比下降6.2% 但1-8月累计出口数量29.9亿台仍保持1.4%正增长 [2] - 长期关注具备资源稀缺性和产品创新能力的旅游龙头企业 以及出口竞争力强劲的家电企业 [2] 市场周度回顾 - 上周大消费板块全线收跌 家用电器/美容护理/食品饮料/纺织服饰/商贸零售/社会服务周涨跌幅分别为-0.66%/-2.25%/-2.49%/-2.59%/-4.32%/-5.92% [2] - 食品饮料板块领涨个股为养元饮品(+32.49%) 领跌个股为绝味食品(-12.46%) [2] - 家用电器板块领涨个股为朗迪集团(+14.03%) 领跌个股为富佳股份(-14.31%) [2] - 纺织服饰板块领涨个股为迎丰股份(+16.71%) 领跌个股为泰慕士(-27.82%) [2] - 商贸零售板块领涨个股为宁波中百(+24.70%) 领跌个股为汇嘉时代(-15.83%) [2] - 社会服务板块领涨个股为凯文教育(+12.54%) 领跌个股为西藏旅游(-22.93%) [2] - 美容护理板块领涨个股为ST美谷(+5.50%) 领跌个股为百亚股份(-10.34%) [2] 行业要闻 - 众信旅游推出全球七大洲邮轮服务生态体系 邮轮产品占比较去年同期提升153% 产品丰富度增长超108% 用户搜索量增长200% 订单量增长130% [14] - 八部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》 提出14项任务举措推动数字消费发展 [15] - 教育部数据显示学前教育免费政策惠及1200多万儿童 职业教育体系供给现代产业70%以上新增人才 高等教育毛入学率达60.8% [15] - 8月全国彩票销售534.01亿元同比下降1.8% 1-8月累计销售4232.04亿元同比增长1.4% [15] - 万辰集团递交港交所上市申请 2024年GMV达426亿元同比增长282% 经调整净利润8.2亿元 全国门店超15000家 [15] - 海尔智家泰国空调生产基地投产 年规划产能600万套 [15] - 携程数据显示2025年上半年韩国来华旅游订单用户数同比增长125% [15] - 高端泳池机器人品牌星迈创新完成10亿元新一轮融资 [15] 公司公告 - 周生生等品牌足金饰品克价攀升至1100元/克 [18] - 10月空调内销排产561万台同比下滑19.8% 出口排产634万台同比下滑14.7% [18] - 西藏旅游终止重大资产重组事项 [18] - 云南旅游子公司布局机器人文旅场景应用 目前尚不具备整机生产能力 [18] - 大连圣亚获国资委原则同意定向增发及股权激励计划 [18] - 蒙牛乳业9月24日回购50万股 金额727.61万港元 近30日累计回购686.6万股 金额1.03亿港元 [18] - 倍轻松开展股东回馈活动 [18]

公司业绩表现 - 2020年至2024年营业收入从12.51亿元增长至32.54亿元，净利润从1.83亿元增长至2.88亿元 [3] - 2025年上半年营业收入17.64亿元同比增长15.12%，净利润1.88亿元同比增长4.64% [4] - 2025年第二季度单季度营业收入同比增幅0.18%，净利润同比下降25.50% [4] 财务指标变化 - 2020年至2024年毛利率从42.66%提升至53.19%，净利率从14.56%下降至8.84% [3] - 2024年净资产收益率达到20.83%，重回20%以上水平 [4] - 动态市盈率37.52倍，市值111.1亿元 [9] 销售渠道分析 - 2025年上半年电商渠道营业收入5.92亿元同比下降9.4%，主要受315舆情事件影响 [4][5] - 线下区域营业收入11.33亿元同比增长39.8%，其中其他省份收入同比增长124.2% [6] - 公司预计电商渠道四季度恢复至正常增速状态 [5] 产品结构表现 - 卫生巾产品收入16.88亿元占比95.67%，同比增长19.93% [5] - 纸尿裤产品收入3755万元占比2.13%，同比下降34.03% [5] - ODM业务收入3883万元占比2.20%，同比下降43.08% [5] 股东减持情况 - 三大员工持股平台拟减持不超过859.3万股，占总股本比例2% [7][8] - 元汇投资持股2.93%，元周投资持股2.66%，元向投资持股2.56% [9] - 按25.85元股价计算，套现金额将超过2.22亿元 [9] 股价表现 - 2022年10月股价最低6.95元，2025年5月最高涨至34.99元 [6] - 相较于2022年低点，股价最高涨幅超过4倍 [6] - 股价表现强势未受短期舆情影响 [6] 区域扩张进展 - 川渝地区收入4.26亿元占比24.13%，同比增长13.07% [5] - 云贵陕地区收入2.78亿元占比15.76%，同比增长14.65% [5] - 其他地区收入4.30亿元占比24.37%，同比增长124.15% [5][6]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日下跌0.45% [1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点 [1] - 板块主力资金净流出1443.83万元 游资资金净流出1216.77万元 散户资金净流入2660.6万元 [2] 个股涨跌情况 - 倍加洁领跌板块 跌幅达3.31% 收盘价34.21元 [1][2] - 洁雅股份涨幅最高达2.20% 收盘价31.18元 [1] - 登康口腔上涨1.42% 收盘价39.28元 [1] - 延江股份成交量最大达17.94万手 成交额1.47亿元 [1][2] 资金流向分析 - 可靠股份主力净流入占比最高达14.27% 净流入613.90万元 [3] - 延江股份主力净流出626.44万元 散户净流出999.34万元 [3] - 中顺洁柔主力净流出380.67万元 但散户净流入909.10万元占比13.11% [3] - 稳健医疗主力净流出602.05万元 游资净流入175.24万元 [3]

公司业务与产品 - 主要从事一次性个人卫生用品的研发、生产和销售 产品涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域 旗下拥有"自由点""好之""丹宁"等中高端品牌 [3] - 2020年至2024年营业收入从12.51亿元增长至32.54亿元 净利润从1.83亿元增长至2.88亿元 [3] - 2025年上半年实现营业收入17.64亿元 同比增长15.12% 净利润1.88亿元 同比增长4.64% [4] 财务表现 - 2020年至2024年毛利率持续提升 从42.66%提升至53.19% 净利率持续下滑 从14.56%下降至8.84% [3] - 2024年净资产收益率达到20.83% 重回20%以上水平 [4] - 2025年第二季度单季度营业收入同比增幅0.18% 净利润同比下降25.50% [4] 销售渠道分析 - 以经销商、KA和电商为主要销售渠道 2025年上半年电商渠道营业收入5.92亿元 较上年同期下降9.4% [4] - 电商渠道下降主要受315晚会曝光行业质量问题引发的舆情影响 [4] - 公司预计2025年四季度电商渠道将恢复至正常增速状态 [6] 区域扩张表现 - 2025年上半年线下区域实现营业收入11.33亿元 较上年同期增长39.8% [7] - 其他省份营业收入同比增长124.2% 显示全国市场拓展成效显著 [7] - 川渝地区营业收入4.26亿元 同比增长13.07% 云贵陕地区营业收入2.78亿元 同比增长14.65% [5] 产品结构变化 - 卫生巾产品营业收入16.88亿元 同比增长19.93% 占营业收入比重95.67% [5] - 纸尿裤产品营业收入3755万元 同比下降34.03% 占营业收入比重2.13% [5] - ODM业务营业收入3883万元 同比下降43.08% 占营业收入比重2.20% [5] 股价表现与估值 - 2022年10月股价最低跌至6.95元 2025年5月最高涨至34.99元 最高涨幅超过4倍 [7] - 截至2025年9月26日收盘价25.85元 动态市盈率37.52倍 市值111.1亿元 [12] 股东减持计划 - 三大员工持股平台元汇投资、元周投资和元向投资拟减持不超过859.3万股 不超过总股本2% [8] - 三大平台合计持有公司约8.15%股份 其中元汇投资持股2.93% 元周投资持股2.66% 元向投资持股2.56% [9] - 若以25.85元价格减持859.3万股 套现金额将超过2.22亿元 [12]

股东减持计划 - 三家员工持股平台（元汇投资、元周投资、元向投资）计划通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过859.3万股，占公司总股本比例2% [1] - 减持原因为员工自身资金需求，减持时间为公告日起15个交易日后3个月内 [1] - 三家平台为公司上市前员工持股平台，系控股股东及实控人一致行动人 [1] 公司业务概况 - 主营业务为卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等一次性个人卫生用品 [1] - 旗下品牌包括"自由点""好之""丹宁" [1] - 2022年起通过签约代言人虞书欣加大销售费用投入推动营收增长 [1] 财务表现 - 2024年营业收入32.54亿元，同比增长51.8%；归母净利润2.88亿元，同比增长20.7% [1] - 2025年上半年营收17.64亿元，同比增长15.12%；归母净利润1.88亿元，同比增长4.64% [3] - 2025年一季度经营活动现金流量净额691.07万元，同比大幅下降92.92% [3] - 上半年经营活动现金流量净额6768万元，同比大幅减少64.55% [4] 315事件影响 - 央视315晚会曝光卫生巾翻新问题，指公司品牌"自由点"为翻新卫生巾来源之一 [2] - 深交所随后下发关注函要求说明残次料处置及原材料采购情况 [2] - 公司回复称不存在采购不合格原材料，并终止与废料回收主体的合作 [2] 渠道表现变化 - 电商渠道上半年营收5.92亿元，同比下滑9.44% [4] - 电商渠道毛利率50.71%，同比下滑5.22个百分点，为各渠道最低 [4] - 一季度电商渠道受舆情影响显著，二季度情况进一步恶化 [4] 费用支出变动 - 2025年一季度销售费用3.38亿元，同比增长28.5% [3] - 上半年销售费用6.42亿元，同比增长18.76%；其中营销推广费用4.64亿元，同比增长26.1% [4] - 费用增长主要源于广宣投入、电商投流费用及舆情应对支出增加 [3] 经营策略调整 - 对满足条件的经销商适当放宽信用政策，相关款项将在二季度结算 [3] - 合同负债（预收客户采购款）较上年末大幅减少32.88% [3] - 本期支付材料款和预付经营活动费用增加导致现金流减少 [4]

股东减持计划 - 控股股东一致行动人元汇投资拟减持不超过3,091,000股（占总股本0.72%）[1] - 元周投资拟减持不超过2,805,000股（占总股本0.65%）[1] - 元向投资拟减持不超过2,697,000股（占总股本0.63%）[2] 减持规模与金额 - 三家股东合计减持不超过8,593,000股（占总股本2.00%）[3] - 按9月25日收盘价26.08元计算，减持金额上限为2.24亿元[3] - 若期间发生送股或转增股本，减持数量将相应调整[3] 股东背景与公司治理 - 减持股东元汇投资、元周投资、元向投资均为上市前员工持股平台[3] - 与控股股东重庆复元商贸有限公司及实际控制人冯永林为一致行动人[3] 公司上市与融资情况 - 公司于2020年9月21日在深交所主板上市，发行价6.61元/股[4] - 发行总数4,277.78万股，募集资金总额2.83亿元，净额2.38亿元[4] - 募集资金用于产业园升级、营销网络、研发中心及信息化系统建设[4] 发行费用结构 - 发行费用总额4,513.05万元，其中承销及保荐费用3,000万元[5] - 保荐机构为中信证券，保荐代表人为魏宏敏与华力宁[4]

热点澄清 - 云南旅游澄清目前不具备机器人整机设计或生产能力 [1] 项目投资 - 龙星科技拟投资建设炭黑尾气余热发电机组节能升级改造项目 [1] - 东方雨虹拟6亿元投资建设上林县新材料产业链项目 [1] - 长青集团拟投资建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程 [1] 中标合同 - 世纪恒通中标10.65亿元项目 [1] - 北新路桥中标4.3亿元工程 [1] - 国网信通子公司中标6.05亿元国家电网项目 [1] - 宏润建设联合体预中标13.6亿元工程项目 [1] 股权收购 - 云南城投拟公开挂牌转让中建穗丰70%股权 [1] - 中曼石油子公司中曼海湾拟收购昕华夏迪拜49%股权 [1] 股份回购 - 旗滨集团拟1亿元-2亿元回购股份 [2] 境外上市 - 双林股份向香港联交所递交H股发行并上市申请 [2] 股东减持 - 唯万密封股东上海方谊拟减持不超过1%股份 [2] - 佳力奇股东西安现代、明瑞一号和明瑞二号拟合计减持不超过3%股份 [2] - 百亚股份控股股东一致行动人拟减持不超过2%股份 [2] - 郑中设计控股股东拟减持不超过3%股份 [3] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超过202.67万股股份 [3] 融资与业绩 - 翰宇药业拟定增募资不超过9.68亿元 [3] - 吉宏股份预计前三季度扣非净利润同比增长65.72%-76.86% [3]

股东减持计划 - 公司收到控股股东一致行动人元汇投资、元周投资、元向投资发出的股份减持计划告知函 [3] - 元汇投资持有公司股份12,588,002股（占总股本2.93%），计划减持不超过3,091,000股（占总股本0.72%）[3] - 元周投资持有11,424,998股（占总股本2.66%），计划减持不超过2,805,000股（占总股本0.65%）[3] - 元向投资持有10,987,000股（占总股本2.56%），计划减持不超过2,697,000股（占总股本0.63%）[3] 减持实施安排 - 减持方式为集中竞价交易或大宗交易 [7] - 减持时间为公告披露后15个交易日起3个月内 [9] - 通过集中竞价方式减持时，任意连续90日内减持总数不超过总股本1% [9] - 通过大宗交易方式减持时，任意连续90日内减持总数不超过总股本2% [9] 减持背景与合规性 - 减持原因为员工持股平台基于员工自身资金需求 [5] - 股份来源为首次公开发行前持有的股份 [6] - 减持计划与股东此前披露的承诺一致 [9] - 股东在招股说明书及上市公告书中作出的承诺均得到严格履行 [9] 股东关系说明 - 元汇投资、元周投资、元向投资为公司控股股东重庆复元商贸有限公司及实际控制人冯永林的一致行动人 [4]

热点澄清 - 云南旅游澄清目前尚不具备机器人整机设计或生产能力[1] 项目投资 - 东方雨虹拟6亿元投资建设上林县新材料产业链项目[1] - 龙星科技拟投资建设炭黑尾气余热发电机组节能升级改造项目[1] - 长青集团拟投资建设茂名长青热电联产项目二期及配套管网工程[1] 中标合同 - 世纪恒通中标10.65亿元项目[1] - 北新路桥中标4.3亿元工程[1] - 国网信通子公司中标6.05亿元国家电网项目[1] - 宏润建设联合体预中标13.6亿元工程项目[1] 股权收购 - 云南城投拟公开挂牌转让中建穗丰70%股权[1] - 中曼石油子公司中曼海湾拟收购昕华夏迪拜49%股权[1] 股份回购 - 旗滨集团拟1亿元-2亿元回购股份[1] 境外上市 - 双林股份向香港联交所递交H股发行并上市申请[1] 股东减持 - 唯万密封股东上海方谊拟减持不超过1%股份[2] - 佳力奇股东西安现代等三方拟合计减持不超过3%股份[2] - 百亚股份控股股东一致行动人拟减持不超过2%股份[1][2] - 郑中设计控股股东拟减持不超过3%股份[2] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超过202.67万股股份[2] 再融资 - 翰宇药业拟定增募资不超过9.68亿元[1][2] 业绩预告 - 吉宏股份预计前三季度扣非净利润同比增长65.72%-76.86%[1][2]

上市公司减持情况 - 9月25日盘后共有16家A股上市公司披露减持计划或实施情况 [1] - 杭华股份计划减持不超过424万股已回购股份用于补充流动资金 [2] - 唯万密封股东计划减持不超过1%公司股份 [2] - 密尔克卫实控人及股东拟合计减持不超过4.02%股份 [2] - 至纯科技控股股东于9月25日减持426.78万股 [2] - 芯源微高级管理人员汪明波计划减持不超过0.0134%股份 [2] - 金风科技遭和谐健康保险于9月22日至24日减持5714.19万股 [2] - 晨光生物高级管理人员李凤飞计划减持不超过14万股 [2] - 光大嘉宝股东嘉定建业与嘉定科投计划减持不超过1%股份 [2] - 盛视科技员工持股平台计划减持不超过3%股份 [2] - 兴森科技实际控制人邱醒亚8月5日至9月22日累计减持996.39万股 [2] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超过202.67万股（占总股本1%） [2] - 郑中设计控股股东拟减持不超过3%股份 [2] - 百亚股份三名股东拟合计减持不超过2.00%股份 [2] - 佳力奇股东拟合计减持不超过3%股份 [2] - 德福科技股东计划合计减持不超过0.13%股份 [2] - 金银河股东拟减持不超过总股本0.35%股份 [2] 市场交易特征 - 当日盘后暂无A股上市公司披露增持情况 [1] - 减持公司涵盖化工、科技、新能源、生物科技、金融、材料等多个行业领域 [1][2]