报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场供应走向宽松，原糖市场缺乏利多驱动，价格维持低位运行；国内新榨季全面开启，部分糖厂开榨进度因降雨推迟，国际原糖价格低，加工企业销售利润高，10月进口糖增加明显，进口供应压力大，短期糖价暂无止跌迹象，预计弱势延续 [2] 各部分内容总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5403元/吨，环比涨24；主力合约持仓量377132手，环比降16948；仓单数量75张，环比降7618；期货前20名持仓净买单量-62872手，环比降228；有效仓单预报小计183张，环比持平 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4114元/吨，环比涨11；泰国糖4163元/吨，环比涨11；配额外50%关税进口巴糖估算价5214元/吨，环比涨14；进口泰糖估算价5277元/吨，环比涨13；云南昆明白糖现货价格5455元/吨，环比降25；广西南宁白糖现货价格5470元/吨，环比持平；广西柳州白糖现货价5595元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比增5.24；全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比增5.49；广西甘蔗糖销量累计值602.29万吨，环比增26.66；云南甘蔗糖产量累计值241.88万吨，环比持平；巴西出口糖总量420.5万吨，环比增95.92 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1283元/吨，环比降12；进口泰国与柳糖价差1234元/吨，环比降12；配额外50%关税进口巴糖与柳糖现价价差183元/吨，环比降15；进口泰国与柳糖价差120元/吨，环比降14；食糖进口数量当月值75万吨，环比增20；累计值390万吨，环比增74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比增34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比降495.5 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率7.03%，环比降2.02；平值看跌期权隐含波动率7.03%，环比降2.02；20日历史波动率6.67%，环比降0.08；60日历史波动率6.75%，环比降0.25 [2] 行业消息 - 印度国内12月市场糖销售糖配额为220万吨；洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，3月原糖期货上涨0.23美分或1.54%，结算价报每磅15.14美分 [2] 提示关注 - 国际原糖价格维持低位，加工企业销售利润较高，10月我国进口糖量为75万吨，重新回到年内高位水平，进口供应压力明显 [2]

消息面 - 截至11月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为56艘，较此前一周的61艘减少[1] - 同期港口等待装运的食糖数量为206.72万吨，较此前一周的229.94万吨下降10.1%[1] - 经纪商StoneX预计巴西2026/27年度中南部糖产量为4150万吨，低于上一年度的4020万吨[1] - 截至11月26日，广西开榨糖厂总数超过20家，预计11月底将达到31-35家，逐步进入开榨高峰[1] 机构观点：光大期货 - 巴西本榨季趋于收榨，有机构调低26/27榨季巴西产量预估，北半球保持增产预期不变[2] - 国内现货成交一般，报价暂时持平，随着更多糖厂开榨，未来现货价格预计仍将承压[2] - 期货1月合约即将移仓，震荡加剧，静待5月合约空头入场机会[2] 机构观点：中泰期货 - 国内新作开机陆续增加，压力仍需兑现，期价已下探至常规成本附近，限制下跌空间[3] - 进口糖成本较低令郑糖跟随原糖反弹，10月进口量同环比均增加给市场带来压力[3] - 农业农村部11月报告上调产量、下调需求，预期期末库存增加，远期承压[3] - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，走势偏空，短线反弹，观望为宜[3]

白糖 - 巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量预计为1885万吨，同比增加14.9% [1] - 同期食糖产量预计为107.5万吨，同比增加18.9%，制糖比预计为41.94% [1] - 广西新糖报价区间为5580~5650元/吨，云南陈糖报价5350~5400元/吨，新糖报价5310~5500元/吨，部分新糖下调10元/吨 [1] - 加工糖厂主流报价区间为5750~5890元/吨，个别上调10元/吨 [1] - 巴西本榨季趋于收榨，有机构调低26/27榨季巴西产量预估，北半球保持增产预期不变 [1] - 国内现货成交一般，随着更多糖厂开榨，未来现货价格预计仍将承压 [1] - 期货1月合约即将移仓，震荡加剧，静待5月合约空头入场机会 [1] 棉花 - ICE美棉上涨0.59%，报收64.61美分/磅，CF601环比持平，报收13625元/吨 [2] - 主力合约持仓环比下降11839手至54.06万手，棉花3128B现货价格指数14475元/吨，较前一日基本持平 [2] - 美联储12月降息25bp概率升至八成以上，美元指数震荡走弱，美棉期价重心小幅上移 [2] - USDA11月报公布后市场缺乏新锚点，美棉出口周报缺口时间长，整体驱动因素有限 [2] - 郑棉主力合约减仓1万余手，在当前压力位震荡，上下方驱动均相对有限 [2] - 市场压力在于供应端，新棉大幅增产确定，目前是供应压力高峰期，棉价上方压力较大 [2] - 下方支撑在于年度籽棉收购成本固化，纺企有利润下开机稳定，终端纺服零售表现尚可 [2] - 随着时间推移供应压力将减弱，供需格局或结构性转变，12月重磅会议值得期待 [2] - 短期郑棉预计在当前位置震荡运行，上下方空间均相对有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注新糖报价，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化及广西新糖报价，当前白糖趋势强度为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格15.14美分/磅，同比0.23；主流现货价格5640元/吨，同比-10；期货主力价格5379元/吨，同比-8 [1] - 15价差70元/吨，同比8；59价差-15元/吨，同比-4；主流现货基差261元/吨，同比-2 [1] 宏观及行业新闻 - 25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨 [1] - 巴西10月上半月食糖产量同比增加1%，10月出口420万吨，同比增加13% [1] - 中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨） [1] 国内市场 - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨 [2] - 截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点） [2] - 截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨） [2] - 25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右 [2] 国际市场 - ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 (前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨 [3] - 截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨 [3] - 24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，处于中性状态，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4]

金融服务与农业产业振兴 - 农业银行作为分支机构覆盖全部县域的国有大型商业银行，其金融服务如江河支流般细密延展，旨在实现“产业兴、农民富、农村美”的愿景 [1] - 公司通过“龙头企业+兑付渠道+蔗农”的服务模式，精准对接乡村产业需求，例如银企系统直连实现甘蔗进厂过磅计价后蔗款实时兑付，让蔗农卖蔗即收钱 [5] - 近3个榨季，农业银行在广西累计发放糖业贷款超160亿元，其中制糖企业贷款136亿元、糖料蔗种植“惠农e贷”25亿元 [7] 广西糖业发展与金融支持 - 广西糖料蔗种植面积和食糖产量连续34个榨季稳居全国首位，连续21个榨季占全国总产量近60% [2] - 制糖业具有“季产年销”特征，糖企在榨季需集中收购近百万吨甘蔗，但面临长达一年的销售周期，存在数千万甚至上亿元的资金缺口 [4] - 农业银行推出“惠农e贷・订单贷”，依托糖企与蔗农的订单发放纯信用贷款，线上申请当天放款、利率享补贴，在来宾市该产品线上化申请比例达100% [5] - 金融支持助力种植规模扩大，例如一位种植户通过“订单贷”获得首年70万元、次年增至150万元的贷款，实现从几百亩到4000亩的跨越 [7] 非遗文化产业与金融创新 - 苗银是苗族文化的重要载体，制作工艺复杂，一顶银帽需经30多道工序耗时一月方成，是乡村振兴中繁荣乡村文化的实践 [8] - 原材料成本上涨带来资金压力，白银价格从每克五六元涨到十二元，一块30斤的白银板材成本达十四万元，垫付成本上涨70% [9] - 农业银行创新推出“苗银e贷”，提供100万元纯信用贷款，线上申请当天审批放款，3年授信随借随还，精准支持原材料采购 [11] - 自2015年推出以来，“苗银e贷”累计支持85家银饰店铺，贷款规模达8200万元，2024年黄平苗银制品销售额达3亿元，年销量突破30吨 [11] 公司战略与整体业务规模 - 截至2025年三季度末，农业银行县域贷款余额近11万亿元，较2020年末翻番，余额占境内贷款比重40.98% [14] - “十四五”期间，公司将“三农”普惠战略列为三大战略之首，构建现代化金融服务体系，聚焦糖业、苗银等乡村特色产业 [14] - 截至2025年6月末，公司“惠农e贷”余额1.79万亿元，“粮农e贷”余额超1400亿元，乡村产业领域贷款余额2.70万亿元 [15] - 公司的金融创新旨在解决农户“融资难、融资慢、融资贵”的痛点，让金融服务从“够得着”变成“用得好” [14]

价格走势 - 纽约原糖期货价格近期延续涨势，从之前的跌势中反弹，最活跃合约在周三一度上涨1.9%，实现连续第四个交易日走高 [1] - 尽管近期反弹，但今年以来期货价格累计仍下跌超过21% [1] - 此前的价格跌势使其朝着2017年以来最大的年度跌幅迈进 [1] 供需基本面 - 全球糖供应增加是导致今年糖价持续回落的主要原因 [1] - 巴西制糖厂在大部分时间里选择将更多甘蔗用于生产糖，而非乙醇 [1] - 印度强劲的季风天气助长了丰收预期，进一步增加了供应前景 [1] 市场参与者行为 - 有观点认为，在近期价格下跌后，资金管理机构可能正在平仓部分糖类空头头寸 [1]

生产目标与规划 - 比亚克拉拉省多家糖厂计划完成2万吨原糖生产目标 [1] - 卡洛斯·巴利尼奥糖厂拟于2026年初生产6000吨有机糖 [1] 生产进度与时间表 - 金廷·班德精炼糖厂将于12月14日率先开榨 [1] - 埃克托·罗德里格斯糖厂目标12月底前投产并全力保障12月22日开榨 [1] - 埃克托·罗德里格斯糖厂关键设备检修正昼夜推进 [1] 运营挑战与应对措施 - 糖厂生产面临资源限制和设备及人力要求等困难 [1] - 埃克托·罗德里格斯糖厂检修虽延误但已增派5支工作队支援 [1] - 埃克托·罗德里格斯糖厂将与金廷·班德精炼糖厂协同生产社会消费用糖 [1] - 行业强调须优化资源配置以确保达到榨季收获目标 [1]

公司业务模式 - 公司主营业务为制糖业务 [1] - 主要业务模式是收购甘蔗进行榨糖 [1] - 公司自身不从事甘蔗种植业务 甘蔗地归属于种植户 [1] 业务拓展情况 - 公司暂未涉足投资者提及的“偷甘蔗”类休闲旅游业务 [1] - 公司目前没有休闲旅游业务 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4] 报告核心观点 - 椰子糖行业受益于天然健康属性驱动市场扩容 呈现高端化、多元化产品趋势 智能制造与供应链透明化推动产业升级 [4][14] - 全球椰子糖市场为极高寡占型 CR4企业市场占比大于75% 春光食品连续十年全球销量第一 2024年市场份额达42.9% [4][31] - 行业规模稳步增长 2019至2024年市场规模从6.28亿元人民币增长至9.02亿元人民币 年复合增长率7.51% 预计2025至2029年将从9.59亿元人民币增长至12.25亿元人民币 年复合增长率6.31% [34] - 数字营销和电商平台是未来增长关键驱动力 例如春光食品通过抖音直播实现单场销售额突破3,600万元 2024年海外销售额同比增长20% [36] 行业定义与分类 - 椰子糖是以椰子原汁、白砂糖、淀粉糖浆等为主要原料加工而成的糖块 [5] - 按产品形态可分为硬质、酥质、凝胶、乳脂、奶糖和充气椰子糖等类别 [6][7] 行业发展历程 - 萌芽期（1990-2010年）：以春光食品、南国食品、品香园为代表的海南本土企业成立 销售以线下渠道为主 [18][19] - 发展期（2011-2020年）：中国糖果消费市场升级 企业重视品牌建设和渠道拓展 线上销售额占比逐年提升 [18][20] - 稳定发展期（2020年至今）：健康需求驱动低糖、无蔗糖等健康产品加速推出 线上渠道成为重要支柱 直播平台成为新增长引擎 例如春光食品抖音直播单日成交量达80万单 销售额突破1,800万元 [18][22] 产业链分析 - 产业链上游：核心原料椰子原汁的产量受气候、种植成本和全球供需影响显著 2024年全球椰子市场规模为114.8亿美元 较2015年的107.7亿美元有所增长 [28] - 产业链中游：生产制造涵盖配方设计、工艺创新等关键流程 行业领先企业如春光食品拥有15道精细工序 [30] 全球市场高度集中 企业主要集中在东亚和东南亚 [31] - 产业链下游：终端消费渠道多元化 包括个体零售、商超卖场、连锁店铺和电商平台 线上渠道渗透加深 [33] 行业规模与驱动因素 - 历史增长驱动因素：健康消费趋势、原料产能提升、技术进步和渠道拓展共同驱动 [35] - 未来增长驱动因素：数字营销和电商平台发展是关键 通过社交媒体和跨境电商触达全球健康消费人群 [36] 政策环境 - 多项国家政策为行业发展营造有利环境 包括《绿色食品产业"十四五"发展规划纲要》、《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》、《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》等 支持绿色、特色、健康食品发展 [39][40] 行业竞争格局 - 中国椰子糖市场属于极高寡占型 CR4企业市场占比大于75% 第一梯队企业为春光食品和南国食品 [41] - 头部企业竞争优势体现在原料掌控与供应链整合、产品研发与品类创新、品牌影响力与市场认知度、渠道布局与市场覆盖能力 [42][43] - 未来竞争格局将随原料供给、技术创新与市场需求变化加速整合 行业集中度有望持续提升 [44] 重点企业分析 - **海南春光食品有限公司**：中国椰味休闲食品知名品牌 拥有10大系列200多个品项 产品出口50多个国家和地区 年产量超万吨 [51][52] - **海南南国食品实业有限公司**：致力于椰子营养科技的研发、生产与销售 产品覆盖固体饮品、糖果、休闲零食等多个系列 [54][55] - **金冠（中国）食品有限公司**：年产各类休闲食品近8万多吨 其中20%出口海外 椰味产品是其特色之一 [56][57]

农业政策导向 - 加快农业农村现代化和扎实推进乡村全面振兴成为核心发展方向 [1] 广西糖业发展 - 糖料蔗种植面积稳定在1100万亩以上，食糖产量稳定在600万吨左右，为全国最大糖料种植基地和食糖产区 [2] - 产业链从单一制糖向综合利用转变，研发生产酵母、生物肥、超级活性炭等30余种精深加工产品 [2] - 制糖后的甘蔗渣被用于生产可降解纸质餐具，实现变废为宝并受国内外市场欢迎 [2] - 推动糖业向高端化、绿色化、智能化转型升级 [2] 甘肃农业机械化与特色产业 - 丘陵山地面积占全省耕地总面积76%，超60%的特色产业分布于此 [3] - “十四五”期间累计投入农机创新研发资金3.67亿元，研制出百余种农机新产品 [3] - 新型中药材收获机使采挖1亩药材时间缩短至约1小时，丘陵山区农业机械化率达到67% [3] - 积极发展现代寒旱特色农业，培育具有竞争力的农业品牌 [4]