市场概况 - 全市场A500ETF总规模达到2459.35亿元 [1] - 近一周全市场A500ETF资金净流入327亿元，占同期股票ETF净流入总额的近70% [1] 头部产品表现 - 华泰柏瑞A500ETF最新规模为412亿元，成为跟踪该指数的首只规模超过400亿元的ETF，仅一周时间规模增长超百亿元 [1] - 南方A500ETF单周净流入超百亿元，最新规模为356.84亿元，排名第二 [1] - 华夏A500ETF、国泰A500ETF以及易方达A500ETF的规模均超过200亿元 [1] - 广发、富国以及嘉实旗下的A500ETF规模均超过百亿元 [1]

赛事概况与背景 - 第三届大学生基金知识竞赛小组赛B组第三场和第四场于12月23日正式播出[4] - 该竞赛由中国证券投资基金业协会指导，中国证券报主办[4] - 竞赛旨在普及基金投资常识，拓宽金融视野，传播正确风险管理理念，为资本市场培育理性投资者及基金行业培育后备人才[4] - 竞赛是“一司一省一高校”投资者教育活动的一部分[4] 参赛队伍与赛制 - 本届大赛共有12支队伍参赛，每队由1名基金公司领队和4名大学生组成[9] - 12支队伍被分为A、B、C三组，每组4队[9] - 小组赛采取循环制，每场由3支队伍同时上场循环PK[9] - 每场小组赛共进行四轮比赛，包括“初露锋芒”必答题、“千钧一发”抢答题、“谁与争锋”挑战答题和“巅峰对决”抢答题[9] - 每个小组积分前两名队伍晋级四分之一决赛，小组第三名参加复活赛，复活赛单场比拼后复活2支队伍，最终共8支队伍晋级四分之一决赛[10] B组赛程安排 - B组第一场：对外经济贸易大学-招商基金、复旦大学-东方红资产管理、中山大学-易方达基金于12月22日10:00进行[4] - B组第二场：对外经济贸易大学-招商基金、上海财经大学-兴证全球基金、中山大学-易方达基金于12月22日14:00进行[4] - B组第三场：对外经济贸易大学-招商基金、复旦大学-东方红资产管理、上海财经大学-兴证全球基金于12月23日10:00进行[4][6] - B组第四场：复旦大学-东方红资产管理、上海财经大学-兴证全球基金、中山大学-易方达基金于12月23日14:00进行[4][7] B组当前积分与晋级形势 - 截至12月22日比赛后，中山大学-易方达基金代表队以465分暂时领先[5] - 对外经济贸易大学-招商基金代表队以390分紧随其后[5] - 上海财经大学-兴证全球基金代表队出战一场，积190分[5] - 复旦大学-东方红资产管理代表队出战一场，积140分[5] - 12月23日比赛结束后，将产生B组两支晋级队伍[8] 合作金融机构 - 中山大学与易方达基金合作组队[4] - 对外经济贸易大学与招商基金合作组队[4] - 复旦大学与东方红资产管理合作组队[4] - 上海财经大学与兴证全球基金合作组队[4] 赛事传播与观看 - 观众可通过新华社主要新媒体端口及各大平台观看比赛[11] - B组第三场和第四场分别于12月23日10:00和14:00播出[4][11]

基金运作模式 - 本基金以定期开放方式运作，设有封闭期和开放期 [1] - 封闭期内不办理申购、赎回及转换业务，也不上市交易 [1][2] - 每个开放期不少于2个工作日且最长不超过20个工作日，具体时间以基金管理人公告为准 [1][16] - 本基金第3个封闭期为2024年12月25日至2025年12月24日 [2] - 第3次开放期为2025年12月25日至2026年1月23日，共20个工作日 [2][16] - 第4个封闭期计划为2026年1月24日至2027年1月24日 [2] 申购业务安排 - 投资者通过销售机构每笔申购金额不得低于1元（含申购费），超过部分不设金额级差 [4] - 累计申购金额不设上限 [4] - 基金管理人可设定单一投资者申购金额上限或基金单日净申购比例上限等措施以控制规模，保护存量持有人利益 [5] - 申购费用由投资人承担，主要用于市场推广、销售、登记等费用 [6] - 对通过基金管理人直销中心申购的养老金客户实施差别费率，可享受申购费率1折优惠 [6] - 投资人多次申购时，须按每次申购所对应的费率档次分别计费 [7] 赎回业务安排 - 投资者每个交易账户每笔最低赎回份额为1份 [8] - 不对单个投资者累计持有的基金份额上限进行限制 [8] - 每个基金交易账户的最低基金份额余额为1份 [8] - 赎回费用由赎回份额的持有人承担，费率随持有时间的增加而递减 [9] - 持有期限自登记机构确认登记之日起计算 [10] - 基金管理人可采用摆动定价机制应对大额申购或赎回，以确保估值公平性 [11] 基金转换业务 - 基金转换费用由转出基金赎回费用及基金申购补差费用两部分构成 [12] - 从申购费用低的基金向申购费用高的基金转换时，收取申购补差费用；反向或费率相同时不收取 [12] - 转换业务的具体规则以各销售机构安排为准 [14] 销售与信息披露 - 本基金单一投资者持有份额比例可达到或超过基金份额总数的50%，且不向个人投资者公开销售 [1] - 直销机构为民生加银基金管理有限公司 [14] - 非直销销售机构包括宁波银行、中信证券、华宝证券、上海利得基金销售有限公司、上海联泰基金销售有限公司等 [14] - 封闭期内，基金管理人应至少每周披露一次基金份额净值和累计净值 [15] - 开放期内，应于不晚于每个开放日的次日披露开放日的基金份额净值和累计净值 [15]

行业与市场环境 - 2025年是固定收益市场的标志性年份 由创纪录的需求和新产品发行所定义[1] - 美联储在2025年完成了第三次也是最后一次降息 预计2026年可能会有更多降息[2] - 美联储持续的宽松货币政策周期 意味着投资者需要调整投资组合以最有效地获取收益[1][2] 投资策略与工具比较 - 主动管理是获取收益的有效方式 基金经理有权根据美联储加息、降息或维持利率的动向调整持仓[2] - 与被动型ETF受指数束缚不同 主动型ETF具有灵活性优势[3] - 债券市场复杂 熟悉其独特细微之处的基金经理可以调整投资组合以适应当前环境 使主动型基金成为适应任何市场环境的灵活解决方案[3] - 无论投资者寻求核心配置、最大化收益还是两者兼得 主动管理型基金均可调整持仓以实现其投资目标[3] 公司产品分析：核心配置方案 - Vanguard提供两款核心配置主动ETF：Vanguard Core-Plus Bond ETF (VPLS) 和 Vanguard Core Tax-Exempt Bond ETF (VCRM)[4] - VPLS增加对美国国债、抵押贷款支持证券、公司证券以及不同收益率、期限和信用质量的新兴市场债务的敞口 可作为寻求额外收益机会的独立核心债券配置[4] - VCRM积极投资于美国州、地方政府或机构的市政债务 其利息免征联邦所得税和联邦替代性最低税[5] 公司产品分析：高收益解决方案 - 获取高收益敞口不意味着必须投资于风险最高的公司债 高收益市政债提供了另一种选择[6] - Vanguard High-Yield Active ETF (VGHY) 于今年早些时候推出 是Vanguard首只高收益主动型ETF[6][7] - VGHY通过主动型ETF的便利和灵活形式 为投资者提供市政债领域的最大化收益提取[7] - 由于市政债本身具有复杂性、细微差别和特殊风险 VGHY的主动策略在高收益市政债市场中至关重要[7] 公司产品优势总结 - 上述三只主动型基金(VPLS, VCRM, VGHY)均具有较低的费用比率[7] - 这些基金由擅长驾驭债券市场的Vanguard固定收益集团提供支持[7]

货币基金收益率表现 - 今年以来货币型基金整体平均收益率为1.29%，显著低于最近两年的3.13%和最近三年的5.15% [1] - 截至12月22日，至少有70只“宝宝类”产品7日年化收益率低于1%，收益率在1%至1.2%之间的货币基金多达163只 [1] - 今年以来区间7日年化收益率均值低于1%的货币基金有45只，去年同期仅有12只，显示收益率下行趋势加剧 [1] 货币基金规模变动 - 截至今年10月底，货币基金总规模约为15.05万亿元，较去年底的13.62万亿元增长1.43万亿元 [1] - 仅10月单月，货币基金规模就增加了近3900亿元 [1] - 尽管收益率下行，但行业规模在前十个月增长超1.4万亿元 [1] 行业动态与机构行为 - 近期多家货币基金发布“限购令”，包括调整大额申购限额或暂停部分渠道业务，主要目的是防范大额资金涌入摊薄存量持有人收益 [2] - 天风证券指出，四季度货基负债端扩容趋势或延续，因高息定存到期资金可能部分流入，且费率新规强化了货基的流动性优势 [2] - 国盛证券认为，随着资金及存单利率下行，货币基金收益率或继续下行，相较于存款的收益优势减弱，其规模增长可能放缓或低位运行 [2] 行业前景与投资者策略 - 太平基金认为，在低利率环境下，货币基金作为现金管理工具规模仍稳步提升，中国货基发展可能更接近美国模式，具备特定应用场景和高流动性特征 [3] - 业内人士建议投资者在低利率常态化背景下重新审视货币基金定位，短期闲置资金可优先选择低费率货基，中长期资金可转向短债基金、“固收+”等收益更高的替代工具 [3] - 行业观点认为，无论是个人还是机构，流动性管理诉求不会丧失，货币基金仍然具备价值 [3]

核心事件 - 长城基金发布公告 旗下基金经理翁煜平因业务调整卸任其唯一在管产品长城久源灵活配置混合基金的基金经理职务 转岗担任行业研究员 该产品由基金经理林皓接任管理 [2] - 离任日期为2025年12月18日 离任原因为业务调整 并已按规定在中国基金业协会办理注销手续 [3][4] 事件背景与直接原因 - 翁煜平自2021年7月开始管理长城久源灵活配置混合基金 至卸任时任职期长达4年5个月 [5] - 其管理期间产品业绩表现不佳 截至卸任日 长城久源A份额任职回报为-49.65% C份额为-53.25% 分别跑输业绩基准36.63和56.63个百分点 [5] - 产品规模从2021年7月接任时的2.48亿元大幅缩水至2025年三季度末的0.43亿元 缩水幅度超80% [5] - 基金重仓军工电子与半导体领域 2022年及2023年连续亏损31.67%和24.64% 同类排名后10% 2025年至今回报居同类后3% [5] 行业现象与同类案例 - 基金经理“回炉重造”现象在业内已多次出现 并非孤例 [6] - 2025年3月 宝盈基金固收基金经理卢贤海离任管理产品 转岗至权益投研团队担任研究员 [7] - 2024年6月 东吴基金经理丁戈卸任其管理的两只产品 转任高级行业研究员 其管理期间两只产品的任职回报分别为-69.16%和-53.69% [7] - 2023年8月 国元证券国元元赢六个月定开债券基金经理陈帅因公司安排转任研究岗位 人保资产、北信瑞丰基金等公司也曾出现类似情况 [7] 行业政策与薪酬改革背景 - 翁煜平转岗的时间节点与公募基金薪酬改革征求意见期重叠 [8] - 根据《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》 主动权益类基金经理若三年业绩低于基准超10个百分点且利润率为负 绩效薪酬降幅不低于30% 极端情况下可能触发薪酬止付、追索扣回等条款 [8] - 对照要求 长城久源A份额过去三年跑输基准49.16个百分点 C份额跑输50.42个百分点 远超政策红线 [8] - 在业内人士看来 转岗成为此类业绩不佳基金经理的“体面过渡”方式 但他们仍需面临薪酬调整与职业路径重构的双重考验 [8] 公司概况与经营表现 - 长城基金成立于2001年12月27日 是经中国证监会批准设立的第15家基金管理公司 [9] - 公司股权结构为：长城证券持股47.059% 东方证券持股17.647% 北方国际信托持股17.647% 中原信托持股17.647% [9] - 2025年上半年公司营业收入为5.41亿元 净利润为1.36亿元 近三年净利润增长率达40.07% [9] - 截至2025年9月30日 公司公募资产管理规模达3506.81亿元 旗下基金累计分红555.97亿元 累计服务持有人8382万人 [9] - 公司产品线涵盖货币型、债券型、混合型、股票型、指数型、养老FOF及QDII等多个类型 以“固收+”和指数基金见长 [9] - 公司主动权益产品表现呈现分化态势 部分权益基金经理任职回报低于同类平均水平 例如长城核心优势A近5年净值超越基准收益率为-34.96% 长期跑输基准 [9]

贵金属价格表现 - 截至12月22日，现货黄金价格盘中升破4400美元/盎司，创历史新高，年内涨幅超过67% [1] - 白银现货价格一度攀升至69美元/盎司上方，创历史最高水平，年内涨幅超过140% [1] - 铂金价格自2008年以来首次突破每盎司2000美元大关，年内涨幅超127% [1] - 钯金最高价触及每盎司1839美元，年内涨幅已超96% [1] 黄金核心驱动因素 - 美联储12月议息会议发声较市场预期更“鸽派”，流动性宽松交易是季度级别核心驱动 [2] - 美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势 [2] - 全球央行购金量处于高位，2025年前三季度投资需求总值创历史新高 [2] - 全球黄金ETF资金流入在2025年第四季度持续，亚洲资金接替北美成为新的主导力量，推动总持仓量增至历史新高 [2] - 2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度投资需求继续保持旺盛，央行购金和投资需求有望弥补首饰需求下降 [2] - 地缘政治格局呈现“局部缓和与多点升温交织”特征，避险情绪小幅升温 [3] 白银前景与驱动 - 白银有望迎来更大的上涨弹性，因全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动 [2] - 贵金属长期配置方向和逻辑不改 [3] - 白银现货供需失衡的矛盾成为常态，表现将呈现更高的弹性特征 [3] - 预计2026年白银上方高点第一目标位约为75美元/盎司，上半年驱动因素或强于下半年 [3] 铂族金属前景与驱动 - 2026年上半年铂金和钯金价格或将继续上涨，且铂由于基本面更优及金融属性更强涨幅将高过钯 [3] - 下半年如若现货供需失衡矛盾缓解，铂钯价格有可能回落 [3] - 预计2026年美元铂金价格区间在1500-2800美元/盎司，人民币铂金价格区间在380-730元/克 [3] - 预计美元钯金价格区间在1200-2250美元/盎司，人民币钯金价格区间在300-590元/克 [3]

核心事件：中加基金总经理变更 - 中加基金公告，总经理李莹因个人原因于2025年12月18日离任，首席信息官陈昕同日代任总经理职务 [1][4] - 此次总经理变动距离上次董事长变更仅约五个月，2025年7月原董事长夏远洋因工作安排离任，由杨琳接替 [6] 新任代任总经理背景 - 代任总经理陈昕于1998年至2013年任职于北京银行，2013年5月加入中加基金，先后担任总监助理、副总监、总监，2019年6月起任公司首席信息官 [3][6] - 陈昕任职期间曾分管信息技术、机构销售、基金运营、集中交易等业务领域，拥有基金从业资格 [3][6] 离任总经理背景 - 离任总经理李莹曾长期在北京银行从事同业票据业务，2023年8月加入中加基金，2024年6月18日升任公司总经理，截至离任担任总经理时长约一年半 [6] - 李莹离任原因为个人原因 [1][4] 公司基本情况与股权结构 - 中加基金管理有限公司成立于2013年3月，是第三批“银行系”试点中首家获批成立的基金公司 [6] - 公司第一大股东为北京银行，持股44%，外资股东加拿大丰业银行持股28% [6] 公司经营与规模状况 - 截至2025年三季度末，中加基金共有基金77只、基金经理18位，管理总规模为1363.64亿元，相较2024年末的1385.35亿元出现下行 [7] - 公司规模排名从2024年末的第48名下滑至2025年三季度末的第52名 [7] - 债券型基金是公司支柱业务，截至三季度末规模为1144.52亿元，占总管理规模84.13% [7] 公司业务发展动态 - 公司正尝试在权益投资方面突围，加速以科技领域为首的布局，并在指数投资方面推出挂钩中证A500指数、沪深300红利低波指数、北证50指数等产品 [7] - 2025年三季度，公司股票型基金规模从2024年末的0.36亿元增至9.96亿元，混合型基金规模从14.85亿元增至20.73亿元 [7] - 公司进一步招贤纳士，经济学家、中航基金原副总经理邓海清已于2025年11月辞职并正式加盟中加基金 [7] 行业高管变动情况 - 2025年以来，全行业已有161家公募管理人发生高管变更，涉及454人次，其中发生总经理变更的基金公司共40家 [8]

市场概况 - 12月19日，两市ETF两融余额为1191.3亿元，较前一交易日减少4.53亿元[1] - 其中，融资余额为1118.67亿元，较前一交易日减少3.7亿元；融券余额为72.64亿元，较前一交易日减少8313.22万元[1] - 沪市ETF两融余额为836.05亿元，较前一交易日减少2.8亿元，其中融资余额减少2.13亿元至772.51亿元，融券余额减少6728.28万元至63.54亿元[1] - 深市ETF两融余额为355.25亿元，较前一交易日减少1.73亿元，其中融资余额减少1.57亿元至346.16亿元，融券余额减少1584.94万元至9.1亿元[1] ETF两融余额排名 - 12月19日，ETF两融余额排名前三的基金为：华安易富黄金ETF（72.4亿元）、易方达黄金ETF（55.35亿元）和华泰柏瑞沪深300ETF（38.97亿元）[2] - 两融余额前十的ETF还包括：华夏恒生(QDII-ETF)、国泰中证全指证券公司ETF、博时黄金ETF、华夏上证科创板50成份ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、南方中证500ETF、海富通中证短融ETF[3] ETF融资买入额排名 - 12月19日，ETF融资买入额排名前三的基金为：海富通中证短融ETF（14.65亿元）、易方达中证香港证券投资主题ETF（13.1亿元）和华泰柏瑞南方东英恒生科技指数(QDII-ETF)（8.69亿元）[4] - 融资买入额前十的ETF还包括：华夏恒生互联网科技业(QDII-ETF)、博时中证可转债及可交换债券ETF、易方达创业板ETF、华夏恒生科技(QDII-ETF)、华夏上证科创板50成份ETF、广发中证香港创新药(QDII-ETF)、国泰中证全指证券公司ETF[5] ETF融资净买入额排名 - 12月19日，ETF融资净买入额排名前三的基金为：华宝中证银行ETF（1.78亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（7033.63万元）和易方达中证香港证券投资主题ETF（5883.46万元）[6] - 融资净买入额前十的ETF还包括：易方达中证海外中国互联网50ETF、易方达恒生科技(QDII-ETF)、广发中证1000ETF、华夏恒生科技(QDII-ETF)、招商纳斯达克100(QDII-ETF)、华夏中证500ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF[7] ETF融券卖出额排名 - 12月19日，ETF融券卖出额排名前三的基金为：南方中证500ETF（1852.54万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（1657.63万元）和广发中证1000ETF（941.58万元）[8] - 融券卖出额前十的ETF还包括：华夏上证50ETF、华夏中证1000ETF、南方中证申万有色金属ETF、国泰中证全指证券公司ETF、嘉实沪深300ETF、华夏中证动漫游戏ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF[9]

全球ETF市场发展概况 - 全球第一只ETF于1993年在美国诞生，随后在2000年后向欧洲、亚太市场扩张，开启了全球化进程 [2] - 自2010年以来，全球ETF市场持续快速发展，实现了超过18%的年化复合增长率 [2] - 截至当前，ETF在全球公募基金总规模中的占比已突破15%，成为资产配置的中坚力量 [2] - 资金端驱动因素包括：多元化的资产配置需求、监管政策鼓励、以及ETF在波动市场中展现出的高透明度、交易灵活和费用低廉等优势 [2] - 资产端驱动因素包括：金融科技迭代与交易机制完善降低了成本，以及各国政策扶持降低了产品发行门槛 [3] 中国ETF市场发展现状 - 中国首只ETF于2004年挂牌成立，标志着国内指数化投资时代的开启 [5] - 2012年，国内ETF总规模首次突破千亿元大关 [5] - 在随后的十一年间，中国ETF市场实现了约33%的年化复合增长率，增速显著高于全球平均水平 [5] - 截至2025年上半年，国内ETF占全部公募基金规模比重约12%，略低于全球比例 [8] - 2024年，国内股票ETF规模占全部权益类基金比重已超过50%，高于全球平均水平，显示出在权益投资领域的强渗透力 [8] - 产品线已从宽基指数拓展到行业、主题、跨境、债券、商品等多种类型，形成日益完善的产品矩阵 [9] 中国ETF市场结构与未来展望 - 在国内市场，机构投资者是ETF的主力持有者，持有ETF比例高达73.86%，显著高于主动管理基金 [10] - ETF因其结构清晰、交易灵活、成本低廉等特点，正成为机构优化资产组合、实施战术配置的重要工具 [10] - 未来支撑ETF市场发展的积极因素包括：资产配置需求持续释放、产品创新与生态完善、以及政策与市场的双向驱动 [10] - 具体产品示例包括：聚焦核心资产与行业龙头的泰康中证A500ETF，以及契合高股息配置需求的泰康红利低波ETF [11]