市场整体表现与驱动因素 - 道指上涨326.86点，涨幅0.68%，收报48254.82点，连续第二个交易日创收盘历史新高，今年以来累计上涨约13% [1][6] - 纳指下跌61.84点，跌幅0.26%，收报23406.46点，标普500指数微涨4.38点，涨幅0.06%，收报6850.99点，今年以来累计上涨近17% [1][6] - 资金从高估值科技股流出，转向医疗保健、金融等低位板块，市场广度扩张依赖盈利扩散 [1] - 投资者预期美国史上最长联邦政府停摆即将结束，众议院预计通过临时拨款法案以恢复政府运转，提振市场情绪 [1] 行业板块表现 - 标普500指数11个板块涨跌各异，能源板块下跌1.42%，电信板块下跌1.18%，可选消费板块下跌1.05% [6] - 信息技术/科技板块上涨0.25%，原材料板块上涨0.76%，金融板块上涨0.9%，医疗保健板块表现最佳，上涨1.36% [6] - 行业ETF中，全球航空业ETF上涨3.09%，医疗业ETF上涨1.42%，半导体ETF上涨1.28%，网络股指数ETF下跌0.49%，可选消费ETF下跌0.67%，能源业ETF下跌1.40% [6] 重点公司动态 - 大型科技股走势分化，Meta下跌2.88%，特斯拉下跌2.05%，亚马逊下跌1.97%，谷歌A下跌1.58%，苹果下跌0.7%，英伟达上涨0.33%，微软上涨0.53% [7] - AMD股价飙升9%，公司首席执行官预计未来三至五年整体营收将以约35%的年均速度增长，并强调AI支出是正确方向 [7] - 高盛与联合健康股价均上涨约3.5%，推动道指创新高 [1] - 软银集团清仓式减持英伟达，套现58亿美元，引发市场对人工智能热潮见顶的担忧 [1] - On Holdings股价上涨18%，公司最新季度利润远高于分析师预期，亚洲地区销售额增长最为强劲 [8] 宏观经济与政策背景 - 美国私人部门ADP就业数据显示，截至10月25日的四周内，平均每周裁员1.125万人，劳动力市场延续弱势 [3] - 交易员预计美联储12月会议降息25个基点的概率为65% [4] - 政府停摆导致经济数据空白，迫使美联储和市场参与者更多依赖私人机构经济指标 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布将在明年2月任期结束时退休，引发对特朗普政府可能加大对美联储影响的担忧 [5] 商品与中概股表现 - 黄金股普遍上涨，赫克拉矿业和哈莫尼黄金涨幅均超过5%，现货黄金突破4200美元大关，政府停摆提振美联储降息预期 [8] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌1.46%，小鹏汽车、蔚来、爱奇艺、百度跌幅超过2%，理想汽车、阿里巴巴、京东跌幅超过1% [9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：航空业（中国）[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，讨论为行业整体 核心观点与论据 需求端：强劲且具备持续性 * **票价上涨由真实需求驱动**：9月全票价转正，10月进一步强化，表明上涨不仅是刺激政策结果，更是背后需求增长驱动[1][2] * **商务旅客需求复苏是关键动力**：9月商务旅客占比恢复至去年同期水平，支撑票价上行[1][4] 前期需求受政策压制，9月开始快速爬升显示内生增长动力，在淡季运力有限情况下，京沪等航线客座率达90%以上，支撑四季度业绩反转[1][5] * **旅游需求提供强劲支撑**：旅游需求强劲，与商务旅行共同构成航空业的持续支撑[1][15] * **航空消费属性转变**：在消费选择中优先级提升，并具备满足即时和情绪消费的新特征[1][6] * **节假日需求旺盛**： * 元旦假期（截至11月15日数据）：国内机票预订量同比增长27%，出入境机票预订量同比增长33%[2][14] * 春节假期：有望成为史上最长春节假期（2月15日至23日），将刺激异地过年需求[14] * **国内新增需求点**：中小学春秋假政策试点带来增量，截至11月5日，成都出发机票同比增长12%，宜宾出发同比增长77.4%[2][12][13] 供给端与行业周期 * **长期周期兑现起点**：在于供给增速能否维持在低水平[2] * **高铁竞争影响有限**：京沪高铁提速（预计最早2027年）对航空客流冲击过程较慢[2][16] 京沪高铁实行七档票价后，降价未显著提升旅客量，未来不会激进降价，意味着不会与航空发生恶性价格竞争[2][16] 国际市场与入境游成为新增长极 * **入境游政策显著提升**：单方面免签国家数量增加、过境免签时长延长等举措前所未有地开放[1][7] * **入境需求旺盛**：海外民众对来华航班和住宿搜索量持续高于去年同期，一季度搜索量同比增长26%[1][7] 国庆期间，非中国护照预定中国国内航班的旅客量同比增长30%[2][11] * **国际航线表现超预期**：暑运后国际旅客量同比增长10%，11月初国际票价同比增速达10%[1][7] * **新兴市场贡献增量**：非洲、南美、中东等地区成为新的增量市场，目前合计客流增量已达240万，占国内月均客运量3.5%~4%[1][8][9] 国外游客不仅乘坐国际航班，还会使用国内交通工具，为国内市场提供额外增量[9] * **未来增长潜力巨大**：2025年前三季度入境游旅客增速约为50%[2] 未来有可能复刻日本过去20年10%的增长率，利好国际航线量价提升和国内供需结构改善[2][10] 其他重要内容 行业增速预期与投资前景 * **明年（2026年）增速预期**：全年航空业增速预期为5%（中性或偏低）[2][10] * **投资价值判断**：当前行情因需求强劲启动，基本面持续走强[17] 元旦和春节窗口无利空因素，年度报告预计大幅改善，板块具有良好的投资前景[2][17] 具体数据与指标 * **历史入境游增速**：2024年免签入境外国人增速为96%，2025年一季度为54%[10] * **热门春节目的地**：包括哈尔滨、三亚、大阪、海口、东京和上海等[14] * **淡季票价异动**：1月1日北京到郑州、北京到青岛航线经济舱价格接近全价，在一月份淡季较为罕见[14]

特朗普关税政策警告 - 特朗普警告若最高法院裁定其关税政策违宪，美国将面临经济和国家安全灾难 [1][4] - 若败诉需退还已征关税，涉及金额将超过2万亿美元 [1][4] - 政府计划利用关税收入向中低收入美国人每人发放2000美元，并用于降低美国债务 [4] - 最高法院大法官对依据《国际紧急经济权力法》征收关税的权力表示质疑 [4] - 若特朗普败诉，企业可能有权获得已缴纳的超过1000亿美元的关税退款 [5] 美印贸易关系 - 特朗普表示将“在某个时候”下调对印度商品的关税税率，并称美印“非常接近”达成贸易协议 [8][9] - 此前美国对许多印度商品加征关税，税率提高到50% [9] - 印度对美出口自6月以来连续4个月下降：6月下降5.7%至83亿美元，7月下降3.6%至80亿美元，8月下降13.8%至69亿美元，9月下降20.3%至55亿美元 [10] 空中交通管制员短缺危机 - 特朗普命令所有空中交通管制员立即返岗，否则将面临严厉处罚 [2][11][12] - 美国联邦航空管理局报告17个设施出现人员配备问题，导致多地航班延误 [14] - 纳什维尔机场航班平均延误30分钟，拉斯维加斯机场延误45分钟，飞往凤凰城航班延误近1小时 [14] - 上周末因人员短缺造成近1400架次航班取消，影响25万名乘客 [14]

服务业发展规划 - 国家发展改革委召开民营企业座谈会 围绕“十五五”规划编制听取加快发展服务业的意见建议[1] - 参会企业表示服务业市场规模持续壮大 新模式新业态不断涌现 未来市场需求巨大 企业正推进服务专业化精细化发展[1] - 企业建议国家深化体制机制改革 完善社保税收等政策支持体系 创新监管方式 强化服务业发展要素保障[1] 基础设施REITs进展 - 国家发展改革委累计推荐105个基础设施REITs项目 其中83个项目已发行上市 涵盖10个行业的18种资产类型[2] - 已发售基金总额2070亿元 预计可带动新项目总投资超过1万亿元[2] 数字经济与产业转型 - 国家数据局表示将支持行业龙头建设综合性数字赋能平台 通过产业链协同转型带动中小企业进入转型生态[2] - 发挥互联网平台数据企业等第三方服务商作用 培育更多既懂行业又懂数字化的服务商 带动更多企业转型和资金投入[2] 货币政策导向 - 中国人民银行将深化金融改革和对外开放 加快建设金融强国 完善中央银行制度[3] - 平衡好短期与长期稳增长与防风险等关系 做好逆周期和跨周期调节 提升宏观经济治理效能 持续稳增长稳就业稳预期[3] 新能源汽车市场 - 2025年10月我国新能源汽车销量达171.5万辆 占汽车新车总销量比例达51.6% 占有率首次过半[3] - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆 同比分别增长21.1%和20%[3] 航空运输业 - 2025年10月中国境内航线日均执行航班量约13272班次 环比增长2.14% 同比增长2.25% 相比2019年同期增长10.83%[4] - 境内通航国际地区航线日均执行航班量约2313班次 环比增长4.31% 同比增长11.26% 处于2019年同期约86%水平[4] 能源供应与新兴产业 - 中国石油新疆油田呼图壁储气库启动第十三周期采气工作 超过500万立方米天然气进入管网 保障今冬明春供应[4] - 全国首家人形机器人7S店在武汉开业 具备销售配件服务信息反馈解决方案展示培训七大功能[4][5] 国际市场动态 - 美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》 为结束政府停摆迈出关键一步[6] - 英国10月失业金申请人数2.9万人 7-9月失业率升至5% 雇员收入增长速度放缓[6] - 新西兰四季度平均一年期通胀预期2.39% 两年期通胀预期2.28%[7] - 日本10月服务业景气指数升至49.1 连续第六个月回升 创2024年3月以来新高[7] 金融市场表现 - 上证指数报4002.76点下跌0.39% 深证成指报13289.01点下跌1.03% 创业板指报3134.32点下跌1.4%[8] - 恒生指数报26696.41点上涨0.18% 在岸人民币报7.1207上涨7点 离岸人民币报7.1231下跌15点[8] - WTI原油报59.85美元下跌0.3% 布伦特原油报63.86美元下跌0.31% COMEX黄金报4141.4美元上涨0.47%[8]

文章核心观点 - 美国地方政府正积极采取独立外交行动以维持和深化与中国的贸易关系，旨在保护本地就业和产业，此举被视为对特朗普联邦政府关税政策的柔性反弹和风险对冲[1][2][4][5] 美国地方政府行动与动机 - 华盛顿州和俄勒冈州等地方官员近期访问中国，核心目的是保住与对华出口相关的当地就业岗位[1] - 华盛顿州商务部长明确表示，国家层面有矛盾时，州级合作可作为基础，提前建立伙伴关系便于未来关系恢复[4] - 俄勒冈州参议长强调州议会已通过深化对华交流议案，显示行动超越单纯商业谈判，具有更高战略站位[4] 重点州及行业依赖 - 华盛顿州作为波音公司重要制造基地，失去中国市场将严重冲击其航空业，关税战已导致中国航司暂停接收波音飞机[2] - 俄勒冈州对华农产品、木材等贸易在去年支撑了3.5万个就业岗位，维护对华关系是其自然选择[2] - 内华达州和加州被提及为对华贸易依存度最高的州，其后续行动受到关注[5] 政治背景与趋势 - 美国地方政府行动是对特朗普政府借助关税等议题扩张联邦权力、侵蚀州权的一次明确反击[4] - 近期美国地方选举结果及特朗普在摇摆州支持率下降，反映了政治层面的反弹变化[4] - 结合明年中期选举背景，美国地方政府不惧怕特朗普阴影的能力或将形成风潮[4] 贸易政策不确定性 - 即使美国最高法院可能判决特朗普无权征收“对等关税”，美国总体实际关税率仍高于今年年初[5] - 特朗普政府仍可引用122条款、301条款等继续推行关税政策，汽车、钢铝、家具等行业关税不受最高法院管辖[5] - 对外贸易活跃的州政府面临持续的政策不确定性，在州级层面维持对华关系成为最佳风险对冲手段[5]

市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨381.53点或0.81%至47368.63点，纳指涨522.64点或2.27%至23527.17点，标普500指数涨103.63点或1.54%至6832.43点 [5] - 市场风险偏好回升，部分源于美国参议院就结束政府停摆迈出关键一步，预测网站显示停摆本周结束的概率高达88% [1][2] - 此次上涨被视为对上周超卖的技术性修复，AI主题未遭遇结构性利空 [3] 行业板块表现 - 标普500指数11个板块中，信息技术/科技板块领涨，涨幅为2.68%，电信板块涨2.53%，可选消费板块涨1.49% [5] - 美股行业ETF中，半导体ETF表现最佳，收涨3.07%，全球科技股指数和科技行业ETF涨幅均超过2.56% [5] - 公用事业、房地产、日用消费品板块表现相对疲弱，至多收跌0.34%，全球航空业ETF收跌0.40% [5][7] 科技与人工智能板块 - 科技巨头集体反攻，英伟达股价大涨5.8%，Palantir飙升8.8%，特斯拉涨3.7%，谷歌A涨4%，微软涨1.85%，亚马逊涨1.63% [6] - AI赛道财报表现极为亮眼，支撑板块上涨 [3] - 闪存提价消息推动存储股走强，闪迪股价当天大涨12%，高盛将其2025-2027财年每股盈利预期大幅上调69%、84%、85%，目标价从140美元提升至280美元 [6] 其他板块及个股表现 - 航空股承压，美联航下跌1.3%，美国航空下跌2.5%，受政府停摆导致的航班削减及空管人员缺勤影响 [7] - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.25%，小鹏汽车涨超16%，百度涨超5% [7] - 第三季度财报季接近尾声，在已公布业绩的446家标普500成分股中，83%的公司盈利超出市场预期 [4]

事件概述 - 美国总统特朗普命令所有空中交通管制员立即返岗，并威胁对不返岗者进行严厉处罚[1] - 特朗普宣布将建议为未在联邦政府停摆期间请假的空中交通管制员每人发放1万美元奖金[2] 行业影响 - 联邦政府停摆导致许多空管人员持续无薪上班，引发大规模退休潮[2] - 人力短缺加剧航班限流，导致全美大量航班取消或延误[2] - 美国航空业协会数据显示，联邦政府停摆以来，逾400万名旅客的出行计划受影响[2]

政府停摆对航空业运营的冲击 - 美国联邦政府停摆导致空中交通管制员无薪工作，请假数量增加，人员短缺问题加剧[3] - 美国联邦航空局分阶段削减空中交通量，要求航空公司国内航班减少4%，并计划增至6%和10%[3] - 航班中断情况恶化，单日取消航班数超2700架次，延误航班数超过1万架次，创下停摆期间最高纪录[1][3] 航班中断对旅客出行的影响 - 感恩节出行高峰期间，节日当天通常有300万人次通过机场安检，大面积航班延误和停运给民众带来极大困扰[3] - 旅客因航空公司未提前通知航班取消而调整行程，研究租车、乘火车等替代方案，甚至取消出行计划[3] - 有旅客取消原定航班改为驾驶10小时汽车出行，或直接取消跨国感恩节聚会行程[4] 对航空货运及消费市场的潜在影响 - 近半数美国空运货物通过客机腹舱运输，削减航班量在感恩节假日购物季前给航空货运带来压力[4] - 重大航班中断可能推高运输成本，成本最终将转嫁给消费者，可能导致商品涨价[4] 行业长期挑战与前景 - 政府停摆加剧了长期存在的空中交通管制员短缺问题，停摆前日均4名管制员退休，现在升至15-20人[3] - 空中交通管制员加速退休的问题在政府重新开门后仍将长期影响航空旅行[3] - 美国联邦航空局需要依据“安全数据”决定是否取消航班量的削减，旅行中断是否会持续尚不清楚[4]

政府停摆与临时协议进展 - 美国参议院于11月9日晚间以60票对40票通过程序性动议，为终结持续40天的史上最长政府停摆铺平道路[1] - 临时协议将为农业部、退伍军人事务部及国会本身提供直至本财年末的全额资金，其他联邦机构将获得维持运营至2026年1月30日的拨款[1] - 协议内容包括补发被迫休假公务员的薪资，恢复对州和地方政府的联邦拨款，并召回在停摆期间遭解雇的政府雇员[1] - 最终表决时间尚未确定，方案还需获众议院通过并递交总统签署[1] 两党分歧与谈判焦点 - 民主党领袖公开反对任何不包含《平价医疗法案》补贴延期条款的协议，而当前版本法案正缺失此内容[2] - 民主党争取到了共和党承诺，将在12月中旬前就续延《平价医疗法案》税收抵免法案进行表决，但未能让所有民主党人满意[3] - 参议院共和党人坚持任何延期方案必须包含重大改革，如补贴领取者收入上限、要求受益者承担部分保费等[5] - 民主党今年已14次否决众议院9月19日通过的无附加条件临时支出法案[4] 经济与市场影响 - 受协议达成前景提振风险偏好影响，美股三大股指期货齐涨，亚洲股市普遍走高，债券市场全线下跌，传统避险货币日元兑美元汇率小幅下挫[1] - 这场政治博弈已造成美国每周约150亿美元的经济损失[5] - 国会预算办公室估计，到11月中旬，停摆将使实际国内生产总值(GDP)的季度年化增长率下降1.5个百分点[5] - 消费者信心受停摆、物价及就业市场相关焦虑情绪加剧影响，降至三年来低点[5] 特定行业与条款影响 - 全年拨款法案中包含民主党主张的若干条款，包括拒绝特朗普政府寻求的国际粮食援助削减计划，以及增加国会警察安保支出以保护议员安全[5] - 法案将通过限制致醉大麻产品的销售，为啤酒行业带来重大利好，但大麻行业称这一条款可能危及32.5万个就业岗位[5] - 来自联邦雇员密集的弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩支持该协议，因法案规定了在1月30日前禁止新的联邦裁员[2]

文章核心观点 - 美国政府停摆导致空中交通管制人员严重短缺 引发航班大规模削减和延误 情况在感恩节出行高峰前预计将进一步恶化 [1][2] 政府停摆影响 - 政府停摆已持续40天 导致包括空管人员在内的联邦雇员数周未领薪 [1] - 自10月1日政府关门以来 空管人员休假和退休人数显著增加 从每天约4名管制员休假上升到每天15至20人退休 [2] - 政府关门期间 1.3万名空管人员和5万名安检人员被迫无薪上班 [2] 航班运营削减 - 联邦航空管理局因安全担忧要求航空公司自周五起在40个主要机场削减4%的每日航班 削减比例将于周二提升至6% 并在11月14日前达到10% [1] - 自周五早间开始的削减涉及四大航司约700个航班 包括美国航空 达美航空 西南航空和联合航空 [2] - 周六约有1550个航班被取消 6700个航班延误 而周五取消约1025个 延误约7000个 [2] 人员短缺现状 - 联邦航空管理局比满编少了1000至2000名管制员 [2] - 空管人员短缺正影响42座机场塔台及其他管制中心 并导致至少12个美国主要城市的航班延误 [1] - 飞行员已因空管人员疲劳导致的失误提交了500多份安全报告 [2] 未来风险预期 - 交通部长警告感恩节假期前的航班数量将被削减到"所剩无几" 数以百万计的人将无法登机 [1] - 若有更多管制员不再到岗 空中交通可能被进一步削减至20% [2] - 航空公司高管对若人手进一步恶化系统将如何运行表示担忧 [2]