港股公司回购概况 - 11月11日有2只港股获公司回购，分别为康臣药业回购296.92万港元、百宏实业回购4.65万港元 [1] - 截至11月11日，今年已有244只港股获公司回购，其中58只个股年内累计回购金额超1亿港元 [1] 重点公司回购金额 - 腾讯控股年内累计回购金额最大，达609.65亿港元 [1] - 汇丰控股年内累计回购金额为302.57亿港元 [1] - 友邦保险年内累计回购金额为176.93亿港元 [1]

公司海外战略布局 - 公司自2014年起在“一带一路”沿线国家投资建设生产基地 [2] - 截至目前已在东南亚地区设有6个生产基地 [2] - 海外布局有效提升了公司向全球客户提供优质服务的能力 [2] 公司架构优化举措 - 设立海南公司主要是为了优化海外投资架构 [2]

公司研发方向 - 公司目前研发未涉及智能穿戴类产品 [2] - 公司功能性面料研发主要聚焦于裤装面料、外套、女装套装面料及特种制服面料等产品 [2] 公司项目进展 - 公司功能性面料项目正处于产能爬坡阶段 [2] - 公司功能性面料项目同时处于技术提升阶段 [2]

投资评级 - 报告对健盛集团维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司第三季度收入在高基数背景下承压，但受益于资产处置收益，净利润实现显著增长 [1] - 毛利率呈现逐季度提升趋势，主要得益于降本增效措施 [2] - 公司在越南规划新产能项目，显示出对中长期订单需求的信心，并通过持续回购积极回报股东 [3] - 中长期看，公司棉袜业务增长稳健，无缝服饰业务弹性较大，随着越南产能利用率提升和订单结构优化，利润率有望持续修复 [4] 财务表现分析 - 25Q3单季度实现收入7.15亿元，同比下降5.2%，归母净利润1.67亿元，同比增长71.2% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长7.3% [1] - 前三季度累计实现收入18.86亿元，同比下降1.9%，累计归母净利润3.09亿元，同比增长17.3% [1] - 25Q3单季度毛利率达到31.8%，同比提升3.3个百分点 [2] - 25Q3单季度扣非净利率为14.3%，同比提升1.7个百分点 [2] 业务运营与展望 - 分业务看，预计第三季度棉袜收入下滑低单位数，无缝服饰收入下滑低双位数 [2] - 预计棉袜出货量环比明显增加，符合全年出货节奏预期 [2] - 公司拟在越南清化工业园新建年产6000万双棉袜及3000万件服装项目，总投资额1.8亿元，预计税后利润6169万元 [3] - 新项目旨在满足客户中长期订单需求并巩固越南产能优势 [3] 股东回报与盈利预测 - 公司自24年以来已完成两轮回购并注销，金额分别为1.6亿元和1.0亿元，当前仍有1.5-3.0亿元回购进行中 [3] - 预计公司25-27年收入分别为26.1亿元、29.0亿元、32.0亿元，同比增长1.5%、10.9%、10.3% [4] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.8亿元、3.7亿元、4.1亿元，同比增长18%、-4%、13% [4] - 对应25-27年预测PE分别为10.5倍、10.9倍、9.7倍 [4]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于品牌服饰、纺织制造、黄金珠宝及零售等细分板块的投资机会，基于最新业绩数据、行业政策及市场表现进行分析 [9][11] 本周观察：Puma 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度，Puma在汇率中性下营收同比下降10.4%至19.56亿欧元，录得净损失6230万欧元 [3][17] - 分区域看，汇率中性下美洲地区营收同比下降15.2%，亚太地区下降9.0%，EMEA地区下降7.1% [3][17] - 分渠道看，批发业务营收同比下降15.4%，而DTC业务营收同比增长4.5%，其中电商渠道增5.6%，自营门店增3.9%，DTC营收占比从25.1%提升至29.1% [4][17] - 分产品看，鞋类营收降9.9%，服装降12.8%，配饰降6.1% [4][17] - 公司毛利率同比下滑2.6个百分点至45.2%，库存同比增长17.3%至21.24亿欧元，公司预计2026年末存货回归正常水平 [4][17][18] 行业动态与公司业绩 - Moncler集团2025年前九个月总营收同比下降1%至18.413亿欧元，第三季度营收按固定汇率计降1%至6.156亿欧元，但高于分析师预期的6.04亿欧元，其中中国市场表现优于亚太其他地区 [7][61] - 美国专业跑步品牌BROOKS第三季度全球销售额同比增长17%，实现连续九个季度增长，EMEA市场销售额增23%，APLA市场增82% [7][71] - 黄金税收新政调整，会员单位买卖投资类黄金可享即征即退优惠，非投资类加工产品进项税额抵扣率从13%降至6%，可能导致成本上升及零售价格上涨 [7][64][66] 板块行情回顾 - 本周SW纺织服饰板块上涨0.8%，SW轻工制造板块上涨1.09%，沪深300指数上涨0.82%，纺织服饰板块跑输大盘0.02个百分点 [8][19] - 子板块中，SW纺织制造上涨0.96%，SW服装家纺上涨2.23%，SW饰品下跌3.11% [8][20] - 截至11月7日，SW纺织制造PE-TTM为23.54倍，处于近三年94.77%分位；SW服装家纺PE-TTM为28.94倍，处于94.12%分位；SW饰品PE-TTM为30.65倍，处于90.20%分位 [8][26] 行业数据跟踪 - 2025年1-10月，中国纺织品出口额1177.35亿美元，同比增长0.9%，服装及衣着附件出口额1262.01亿美元，同比下降3.8% [11][45] - 2025年9月，国内社零总额4.20万亿元，同比增长3.0%，1-9月累计社零总额36.59万亿元，同比增长4.5% [53] - 2025年1-9月，限额以上体育娱乐用品零售额累计同比增长19.6%，9月单月增长11.9%；金银珠宝类累计增11.5%，纺织服装类累计增3.1% [11][54] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐361度、波司登，建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团，波司登与设计师KIM JONES合作推出新系列，2026年春节旺季销售时间延长 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、华利集团、裕元集团，建议关注开润股份、百隆东方、伟星股份，Adidas和Deckers等国际品牌三季度增速领先 [11] - 黄金珠宝板块建议关注菜百股份、周大生、老铺黄金、潮宏基，税收新政下头部品牌有望通过溢价对冲成本压力 [11] - 零售板块继续推荐名创优品，其国内同店销售转正，TOPTOY分拆上市有望提升估值弹性，建议关注永辉超市，其三季度已完成222家门店的胖东来模式调改 [11]

公司研发方向 - 公司目前研发未涉及智能穿戴类产品 [1] 功能性面料业务 - 功能性面料目前主要聚焦裤装面料、外套、女装套装面料及特种制服面料等产品 [1] - 相关项目正处于产能爬坡和技术提升阶段 [1]

纺织制造板块市场表现 - 11月11日纺织制造板块整体下跌0.71%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，金春股份领跌，跌幅为6.07%，收盘价28.18元[2] - 垂目股份领涨，涨幅为10.01%，收盘价8.68元，成交量为127.55万手，成交额为11.00亿元[1] 板块个股价格变动 - 涨幅居前个股包括万事利（上涨6.02%）、欣龙控股（上涨5.99%）和迎丰股份（上涨4.34%）[1] - 跌幅居前个股包括华利集团（下跌3.71%）、凤竹纺织（下跌2.94%）和聚杰做纤（下跌2.67%）[2] - 部分个股如伟星股份（上涨1.62%）、联发股份（上涨1.09%）和百隆东方（上涨0.93%）实现小幅上涨[1] 板块资金流向 - 当日纺织制造板块整体主力资金净流入5008.39万元，游资资金净流出6750.42万元，散户资金净流入1742.03万元[2] - 迎丰股份主力净流入2019.19万元，主力净占比达15.64%，为板块最高[3] - 欣龙控股主力净流入5017.63万元，主力净占比8.26%[3] - 季日股份主力净流出5401.87万元，主力净占比-4.91%，游资净流出6713.23万元，游资净占比-6.10%[3] 个股资金流动详情 - 万事利主力净流入4467.76万元，主力净占比8.04%，但散户净流出4577.71万元[3] - 诺邦股份主力净流入1932.59万元，主力净占比16.01%，散户净流出1631.49万元[3] - 伟星股份主力净流入1578.88万元，主力净占比14.25%[3] - 华利集团主力净流入907.39万元，但游资净流出536.90万元[3]

公司研发方向 - 公司目前研发未涉及智能穿戴类产品 [1] - 公司功能性面料研发主要聚焦于裤装面料、外套、女装套装面料及特种制服面料等产品 [1] 项目运营状况 - 公司功能性面料项目正处于产能爬坡阶段 [1] - 公司功能性面料项目同时处于技术提升阶段 [1]

股东减持 - 华阳智能股东复星惟盈计划减持不超过285.42万股，占公司总股本5% [1] - 康泰生物控股股东一致行动人杜兴连计划减持不超过272.4万股，占公司总股本0.24% [2] - 名臣健康实控人及高管计划合计减持不超过861万股，占公司总股本3.27% [7] - 中衡设计部分董事及高管计划合计减持不超过151.57万股，占公司总股本0.55% [8][9] - 七彩化学股东北京风炎计划减持不超过399.12万股，占公司总股本0.98% [11] - 每日互动实控人一致行动人计划减持不超过394.74万股，占公司总股本1% [13] - 迈普医学前股东计划减持不超过67.05万股，占公司总股本1% [14][15] - 奥精医疗董事及高管因个人资金需求计划合计减持不超过25.28万股，占公司总股本0.19% [21] - 兴业科技大股东计划减持不超过886.65万股，占公司总股本3% [29] 资本运作 - 迈瑞医疗已向香港联交所递交H股发行上市申请 [4] - 中际旭创拟发行H股并在香港联交所上市，授权启动前期筹备工作 [22][23] - 爱尔眼科董事会通过2025年中期分红预案，拟每10股派现0.8元，合计派发现金约7.44亿元 [12] - 秦川机床控股子公司拟增资扩股，注册资本由5000万元增至2亿元，公司持股比例由72.14%降至45.07% [17] - 贵阳银行董事会审议通过拟收购息烽发展村镇银行并设立分支机构的议案 [20] - 江南化工成功竞得顺安爆破100%股权项目，转让底价为10亿元 [31][32] - 天沃科技拟公开挂牌转让所持青海海河7.12%股权，评估值为853.76万元 [28] 公司治理与状态变更 - 均普智能董事长刘元因个人原因辞任，选举王剑峰为新任董事长 [6] - 贵阳银行拟任董事余瑞因工作原因辞任 [19] - ST华通股票自11月12日起撤销其他风险警示，证券简称变更为“世纪华通”，日涨跌幅限制恢复为10% [25][26] - *ST高鸿公司股票被深交所终止上市并摘牌 [27] - ST尔雅公司及实控人郑继平目前仍处于证监会立案调查期间 [10] 公司主营业务 - 华阳智能主营业务是微特电机及应用产品的研发、生产和销售 [2] - 康泰生物主营业务是人用疫苗的研发、生产和销售 [3] - 迈瑞医疗主营业务是医疗器械的研发、制造、营销及服务 [5] - 均普智能主营业务是成套装配与检测智能制造装备、工业机器人及工业数字化智能软件的研发、生产、销售和服务 [6] - 名臣健康主营业务是健康护理用品的研发、生产与销售及网络游戏与互联网技术服务的研发、运营 [7] - 中衡设计主营业务是产业服务及城乡建设品质提升相关工程设计及咨询、工程总承包、项目管理及工程监理业务 [9] - ST尔雅主营业务是服装服饰类产品的研发、设计、生产和销售，药品零售和医疗服务等 [10] - 七彩化学主营业务是高性能有机颜料、溶剂染料及相关中间体的研发、生产与销售 [11] - 爱尔眼科主营业务是各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜服务 [12] - 每日互动主营业务是为商业主体和政府部门提供丰富的数据智能产品、服务与解决方案 [13] - 迈普医学主营业务是医疗器械的研发、生产与销售 [16] - 秦川机床主营业务是精密数控机床与复杂工具的研发制造 [18] - 贵阳银行主营业务是公司金融业务、零售类业务、金融市场及同业业务、资产管理业务、信息科技建设等 [19][20] - 奥精医疗主营业务是高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产、销售及服务 [21] - 中际旭创主营业务是高端光通信收发模块的研发、生产及销售 [24] - ST华通主营业务是互联网游戏、人工智能云数据和汽车零部件制造 [26] - *ST高鸿主营业务是智能网联生态、政企数智化、信息安全与国产化IT产品等领域产品提供、技术开发和集成服务 [27] - 天沃科技主营业务是电力设计及系统解决方案、高端装备制造、国防建设服务三大业务相关领域 [28] - 兴业科技主营业务是天然牛皮革的研发、生产与销售 [30] - 江南化工主营业务是工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售 [32]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告核心聚焦于品牌出海、制造出海及行业反内卷等主题，重点关注乐舒适上市、己内酰胺行业减产提价等事件带来的投资机会 [5] 品牌出海 - 积极关注新兴市场吸收性卫品出海第一股乐舒适，其预计于11月10日上市，发行价26.2港元/股，总市值约159亿港元 [5] - 乐舒适是非洲销量第一的卫生巾（市场份额15.6%）及纸尿裤（市场份额20.3%）品牌，2024年公司营收及净利润分别为4.5亿美元和0.95亿美元，毛利率和净利率分别为35.2%和20.9% [5] - 公司核心产品婴儿纸尿裤和卫生巾收入占比分别为75%和17%，西非和东非市场收入占比分别为43%和45.6% [5] - 非洲婴儿纸尿裤和卫生巾2024年市场规模分别为25.9亿美元和8.5亿美元，渗透率仅20%和30%，远低于成熟市场80%以上的水平，被认为是全球最具潜力的卫品市场 [5] - 公司核心优势包括先发优势（在非洲8国拥有51条产线）、本地化及渠道下沉（深耕超15年）、以及能力复制（东非市场高增，南美市场从0到1） [5] 纺织制造 - 己内酰胺行业召开交流会议，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元，行业开启反内卷，建议关注台华新材 [5] - 建议低位关注份额持续提升的细分龙头，重点推荐晶苑国际，并长线关注华利集团，同时关注新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技等 [5] 制造出海 - 关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，全球一次性卫材面层材料正经历大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海建议关注延江股份 [5] - 包装作为消费供应链的重要配套，其需求爆发及出海的相对高门槛为海外厂商带来量价齐升机会，建议关注美盈森和裕同科技 [5] AI眼镜 - 康耐特光学独家供应夸克AI眼镜近视镜片，报告认为该公司为国内领先的树脂镜片厂商，核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势及创新的C2M服务模式 [6] 造纸行业 - 反内卷建议关注造纸行业机会，持续推荐太阳纸业，并关注仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等，同时建议关注中顺洁柔 [6] 品牌服饰 - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登、罗莱家纺、富安娜、水星家纺、报喜鸟、比音勒芬等公司 [6] 家居 - 软体板块推荐喜临门、顾家家居，并关注敏华控股、慕思股份；定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居；智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] 宠物用品 - 建议关注源飞宠物，其代工业务具备海外先发优势并布局东南亚产能，国内OBM业务品牌匹卡噗表现亮眼 [6] 市场表现 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/7），轻工制造指数上涨1.09%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数上涨0.8%，排名第11 [5][10] - 轻工制造细分行业中，造纸上涨2.44%，文娱用品上涨1.29%，包装印刷上涨0.98%，家居用品上涨0.42% [5][10] - 纺织服装细分行业中，服装家纺上涨2.23%，纺织制造上涨0.96%，饰品下跌3.1% [5][10] 原材料价格 - 截至2025年11月7日，TDI国内现货价为13500元/吨，周环比上涨1.12%；软泡聚醚华东市场价为8275元/吨，周环比下跌1.14% [18] - 同期，粘胶短纤价格12950元/吨，周环比持平；涤纶短纤价格6320元/吨，周环比下降0.63%；涤纶长丝DTY价格7800元/吨，周环比上升0.65% [23] - 截至2025年11月6日，澳洲羊毛价格为924美分/公斤，周环比下降0.96% [23] 行业数据跟踪 - 造纸周度数据显示，阔叶浆均价4256元/吨，周环比上涨0.38%；针叶浆均价5513元/吨，周环比上涨0.26%；白卡纸均价4147元/吨，周环比上涨1.06% [45] - 地产月度数据显示，2025年1-9月商品房销售面积累计同比下滑5.5% [64] - 家具月度数据显示，家具及零件出口金额2025年1-10月累计同比下降5.6% [75] - 纺服月度数据显示，2025年10月服装出口额同比下滑16%，纺织纱线出口额同比下滑9.1% [83]