核心观点 - 滨海投资2025年中期业绩受暖冬及经济复苏影响 销气量和接驳业务承压 但通过降本增效保持盈利增长 毛差修复和增值服务发展迅速 接驳业务见底 预期2025-2027年EPS稳定增长 维持买入评级 目标价1.58港元 [1] 销气业务表现 - 2025年上半年总销气量同比下跌14%至11.4亿立方米 其中管销气同比下跌12%至8.3亿立方米 管输气同比下跌18%至3.1亿立方米 主要受暖冬及客户停工检修影响 减少1.18亿立方米 [2] - 毛差显著修复 综合毛差和城镇燃气平均毛差均上升0.07元人民币/立方米 分别达0.44元人民币和0.50元人民币 管销气毛利率升1.1个百分点至6.9% 因优化气源结构 55%气量来自三桶油 [2] - 第二季度总销气量同比增长13% 显示业务仍处增长期 剔除暖冬因素 总销气量约12.58亿立方米 同比减少5.4% 估算毛利约3.66亿港元 [3] - 管销气业务占公司毛利61% 毛差上升对盈利能力非常重要 预计全年70%气量来自三桶油 毛差持续修复 [2] 增值服务发展 - 增值服务收入及毛利同比均上升7% 分别录得3,767万港元和2,540万港元 毛利率维持67.4% 被纳入主营业务 提升公司综合毛利率 [4] - 燃气具销售毛利同比增长91% 因销售自主品牌"泰悦佳"产品 保险服务毛利增长14% 非居维保业务增长61% 小型安装毛利同比下跌17% 受房地产市场影响 [4] - 新增厨房美装业务 毛利率达45% 因房地产市场未复苏 家庭倾向原住宅装修 市场潜力巨大 预期改善小型安装毛利 [4] - 9月底推出电商平台 包括门店系统、售后服务系统和移动端线上商城 解决线下管理痛点 开拓线上销售渠道 预期提升收入规模 但初期投入可能影响毛利 [5] 接驳业务状况 - 接驳业务收入同比跌25%至1.25亿港元 毛利同比跌30%至7,190万港元 新接驳户数同比下跌32%至2.86万户 受内地房地产市场低谷影响 [6] - 环比2024年下半年新接驳户数2.82万户 有轻微回升 接驳业务毛利环比下降22.2%至9,245万港元 跌幅减少 预计对公司盈利影响接近见底 [6] 融资成本优化 - 压降融资成本成效显著 人民币贷款占比提高至82% 美元贷款占比降至18% 2025年上半年融资成本4,549万港元 同比下降39% [8] - 获多家银行提供3亿元人民币贷款和中国农业银行提供2亿元人民币贷款 利率低于一年期LPR 主动偿还利率6%的银团贷款2.2亿元人民币 以低息贷款置换高息贷款 [8] - 同一利息支出水平下 可用资金规模增加约1倍 改善现金流动性 支持业务发展 [8] 股东支持与展望 - 子公司获得二股东中国石化旗下财务公司提供1.5亿元人民币授信 用于支付天然气采购款项 提供低成本资金 优化融资结构和财务成本 支持运营与发展 [9] - 调整全年指引 管销气量全年目标增长9%不变 管输气量目标下降13% 管输气业务毛利率87% 但占整体毛利仅7.6% 对全年盈利影响不重大 [9] - 预期2025年下半年若天气正常 销气量将强劲增长 配合毛差修复 销气业务收入及毛利可能出现明显同比增长 接驳业务保持上半年水平 增值服务毛利增长20%至约6,500万港元 明年盈利有望可观增长 [10] - 预期2025至2026年EPS分别为0.198港元和0.218港元 按市盈率约8倍计算 目标价1.58港元 较当前股价1.13港元有39.8%上升空间 [10]

股价表现 - 长春燃气9月4日股价上涨5.2%至5.46元/股 成交额达9811.58万元 换手率3.02% 总市值33.25亿元[1] 公司业务构成 - 主营业务收入结构为燃气销售73.83% 燃气安装14.96% 其他业务11.21%[1] - 公司业务范围涵盖城市管道燃气 市政工程建设 车用气业务及清洁能源开发利用[1] 机构持仓情况 - 中信保诚多策略混合(LOF)A二季度新进十大流通股东 持有272.39万股 占流通股比例0.45%[2] - 该基金当日浮盈约73.55万元 最新规模12.45亿元[2] 基金业绩表现 - 中信保诚多策略混合今年以来收益34.49% 同类排名1664/8180[2] - 近一年收益68.39% 同类排名1195/7978 成立以来累计收益127.74%[2] 基金经理信息 - 基金经理江峰管理规模57.82亿元 任职期间最佳回报107.9% 最差回报2.42%[3] - 基金经理王颖管理规模38.35亿元 任职期间最佳回报49.16% 最差回报-8.42%[3]

股东会议事规则总则 - 公司制定本规则旨在规范股东会行为并确保其依法行使职权 依据包括《公司法》《证券法》和公司章程 [1] - 股东会需在法律和公司章程规定范围内行使职权 分为年度股东会和临时股东会 年度股东会需在会计年度结束后6个月内举行 临时股东会在触发条件后2个月内召开 [1][4] 股东会召集程序 - 独立董事经全体过半数同意可提议召开临时股东会 董事会需在10日内书面反馈 同意后5日内发出通知 [2] - 单独或合计持股10%以上股东可书面请求董事会召开临时股东会 董事会需在10日内反馈 若拒绝或未反馈 股东可向审计委员会提议 [3] - 审计委员会或股东自行召集股东会时 会议费用由公司承担 且董事会需提供股权登记日股东名册予以配合 [4][10] 股东会提案与通知要求 - 单独或合计持股1%以上股东可在股东会召开10日前提出临时提案 召集人需在2日内发出补充通知并公告提案内容 [5][6] - 股东会通知需提前20日（年度）或15日（临时）公告 且需完整披露所有提案内容及董事候选人详细资料 [6][15] - 股权登记日与会议日期间隔不得超过7个工作日 会议通知发出后无正当理由不得延期或取消 [7][18] 股东会召开方式与出席规则 - 股东会以现场会议形式召开 可同步采用电子通信和网络投票 网络投票时间为交易日9:15至15:00 [8][9] - 股权登记日登记在册的股东或其代理人有权出席 公司需验证股东身份并登记持股数 [9][23] - 董事及高级管理人员需列席会议并接受股东质询 会议主持人由董事长或审计委员会召集人担任 [10][26] 表决机制与决议执行 - 关联股东需回避表决 中小投资者表决单独计票 公司自身持股无表决权 [11][12] - 选举两名以上董事时需采用累积投票制 且独立董事与非独立董事表决分开进行 [12][32] - 表决结果需现场公布 决议需及时公告 派现送股等方案需在股东会后2个月内实施 [13][15][43] 会议记录与附则 - 会议记录需包含出席人员、表决结果、质询内容等 并由董事及召集人签名 保存期限不少于10年 [16][17] - 公告需在指定报刊及交易所网站披露 规则由董事会拟定并经股东会批准 为公司章程附件 [18]

董事会组成结构 - 董事会由9名董事组成 其中独立董事人数不少于三分之一且至少包括一名会计专业人士 董事会设董事长一名并可设副董事长一名 均由全体董事过半数选举产生[1] - 兼任高级管理人员职务的董事及职工代表董事总计不得超过董事总数的二分之一[2] - 董事会设立审计 战略 提名 薪酬与考核四个专门委员会 其中审计 提名 薪酬与考核委员会中独立董事占多数并担任召集人 审计委员会召集人为会计专业人士[2] 会议召集与通知机制 - 董事会每年至少召开两次会议 会议通知需提前10日以专人 邮件 传真 电子邮件或微信等方式发出[2][3] - 代表十分之一以上表决权股东或三分之一以上董事可提议召开临时会议 董事长需在10日内召集[3] - 临时会议通知时限不晚于会议前24小时 紧急情况下经半数以上董事同意可豁免提前通知规定[4] 表决与决议机制 - 董事会决议实行记名投票表决 可通过视频 电话或电子邮件等通讯方式进行[4] - 会议需过半董事出席方可举行 决议需经全体董事过半数通过[5] - 涉及关联关系的董事应当回避表决 此时需无关联关系董事过半数通过 不足3人时需提交股东会审议[5] 会议记录与责任承担 - 会议记录需真实准确完整 保存期限不少于10年 内容包括日期 出席人员 议程 发言要点及表决结果[6][7] - 董事需在决议上签字并承担责任 若决议违法违规致使公司受损 参与决议董事需负赔偿责任 但表决时明确异议并记录于会议记录的可免除责任[7] 规则效力与解释 - 本规则根据《公司法》《证券法》及公司章程制定 若与法律法规抵触以法律法规为准[1] - 规则作为公司章程附件 由董事会拟定解释 经股东会审议通过后生效[7] - 规则中"以上""内""不超过"含本数 "过""低于""多于"不含本数[7]

财务业绩 - 2025年上半年总资产199.06亿元，较期初增长3.08% [2] - 营业收入153.38亿元，同比增长8.59% [2] - 归母净利润3.10亿元，同比增长7.27% [2] - 扣非归母净利润3.07亿元，同比增长11.66% [2] - 经营活动现金流量净额6.86亿元，同比增长602.45% [2] 天然气业务 - 天然气供应量21.31亿方，工商业及贸易用户占比81.29%，居民用户占比5.47%，电厂用户占比11.98%，代管输量占比1.26% [3] - 城市燃气业务毛差6.66亿元，同比增长2.1% [3] - 城燃业务毛利率10.12%，同比增加0.69% [3] - 电厂用户用气量2.55亿方，占比11.98% [5] 气源结构与管网 - 形成以国内资源为主、国外资源为补充的多元化气源结构 [6] - 与广东大鹏、中石油、中海油、中石化等国内供应商及碧辟、切尼尔能源等国际供应商签订采购合同 [6] - 高压管网实现广佛极点辐射周边城市的互联互通格局 [4] 分红政策 - 上市以来累计现金分红30.88亿元，年均分红比例超65% [7] - 2024年现金分红6.23亿元，占归母净利润73% [7] - 2025年实施特别分红每10股派2.5元（共3.25亿元）及年度分红每10股派2.3元（共2.98亿元） [8] 供应链业务 - 2025年上半年供应链营收82.82亿元，同比增长22.66%，占总营收54% [9] - 经营品类扩展至成品油、燃料油、沥青、生物柴油、甲醇等能源化工产品 [9] 创新业务布局 SOFC业务 - 组建60余人研发团队（含十余名博士及教授级高工） [10] - 完成50kW SOFC系统样机组装并开展调试 [10] - 正在建设300kW SOFC示范应用项目 [10][12] - 计划应用于数据中心、垃圾处理厂等场景 [12] 绿色甲醇项目 - 内蒙古项目公司年产5万吨绿色甲醇并实现批量销售 [13] - 项目计划总投资100亿元，目标打造100万吨/年绿色燃料产能 [13] - 已获得欧盟ISCC EU及ISCC PLUS国际认证 [13] 发展战略 - 采取谨慎投资策略，注重风险收益平衡 [8] - 通过绿色甲醇项目融入全球绿色船用燃料供应链体系 [14] - 发挥珠三角区位优势及石化仓储资源协同效应 [13][14]

行业产量数据 - 2025年7月中国煤气产量达142.6亿立方米 同比增长1.9% [1] - 2025年1-7月累计产量993.39亿立方米 累计增长率1.9% [1] - 数据来源为国家统计局与智研咨询整理 [2] 相关企业 - 涉及上市企业包括ST金鸿（000669） 深圳燃气（601139） 贵州燃气（600903） 百川能源（600681） [1] 研究机构 - 智研咨询发布《2025-2031年中国焦炉煤气行业市场研究分析及发展前景规划报告》 [1] - 机构专注于产业研究领域 提供深度产业报告与定制咨询服务 [2]

物业行业监管动态 - 物业企业因未报告破坏绿化及违规圈建行为被处以2000元罚款行政处罚[1] - 物业领域6类常见违法行为明确处罚标准 包括拒不退出服务区域罚款5万至20万元及挪用公共收益最高罚挪用资金2倍[1] - 近60家物业服务企业及90余名项目经理参与专项普法活动 活动由住建局联合燃气公司举办[1] 行业合规管理强化 - 住建部门通过真实案例解读法律条款 引导物业企业增强法治观念并压实主体责任[2] - 普法活动系统梳理物业及燃气领域法律法规 帮助企业实现学法懂法用法目标[2] - 燃气公司专项宣传住宅小区燃气设施保护及安全管理责任 强化安全意识和应急处理能力[2]

会议基本信息 - 会议为河南蓝天燃气股份有限公司2025年第二次临时股东会 [1] - 现场会议时间定于2025年9月15日下午14点 [1] - 网络投票通过交易系统平台在9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00进行，通过互联网平台在9:15-15:00进行 [1] - 会议地点位于河南省驻马店市解放路68号公司会议室 [1] - 股权登记日为2025年9月9日 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合方式，由董事长李新华主持 [1] 2025年半年度利润分配预案 - 截至2025年6月30日，公司母公司报表未分配利润为634,107,831.23元，合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润为204,614,604.89元 [2][3] - 拟向全体股东每股派发现金红利0.4元（含税） [3] - 以总股本714,635,677股计算，合计拟派发现金红利285,854,270.8元 [3] - 派发现金红利总额占归属于上市公司普通股股东净利润的139.70% [3] 公司章程及治理结构修订 - 拟修订《公司章程》并取消监事会，监事会的职权将由董事会审计委员会行使 [3] - 同步废止《监事会议事规则》等监事会相关制度 [3] - 修订依据包括《中华人民共和国公司法（2023年修订）》和《上市公司章程指引（2025年修订）》 [3] 内部制度修订 - 拟修订《董事会议事规则》，依据包括《上海证券交易所股票上市规则》及新修订的公司章程 [4] - 拟修订《股东会议事规则》，依据包括《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》 [4][5] - 拟修订《关联交易决策制度》，依据包括《上市公司监管指引第8号》及新修订的公司章程 [5] - 拟修订《对外担保管理制度》，依据包括《上海证券交易所股票上市规则》 [5][6] - 拟修订《募集资金管理制度》，依据包括《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》 [6][7] - 拟修订《对外投资管理制度》，依据包括《中华人民共和国公司法（2023年修订）》 [6][7] - 拟修订《独立董事工作制度》，依据包括《上市公司独立董事管理办法》 [7] - 拟修订《选聘会计师事务所管理办法》，依据包括《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》 [7][8] 会议议程安排 - 会议议程包括参会人员签到、宣读会议须知、介绍见证律师及出席人员、审议议案、股东发言及问答、投票表决、统计结果、律师宣读法律意见、签署会议决议及纪要 [2]

融资活动 - 公司完成2025年度第二期超短期融资券发行 发行规模2亿元人民币 期限270天 单位面值100元人民币 发行利率1.60% 利息自2025年9月2日起计 [1] 债券信息 - 债券简称"25皖天然气SCP002" 属于超短期融资券品种 [1]

股权质押情况 - 控股股东LXL Phoenix Limited质押1.85亿股普通股[1] - 控股股东SEGM Holding Limited质押3300万股普通股[1] - 质押股份总计2.18亿股普通股[1] 质押目的与交易方 - 质押作为香港金融机构向LXL Phoenix提供金额贷款的担保[1] - 贷款方为独立第三方金融机构[1] 控股股东背景 - LXL Phoenix及SEGM Holding均由栾小龙全资持有[1] - 栾小龙现任公司控股股东、董事长、执行董事兼行政总裁[1]