公司股份回购 - 2025年11月24日公司耗资9[1]7万港元回购1[1]2万股 [1] 公司股价表现 - 公司股价上涨超过6% [1] 公司业务表现 - 第三季度海外支付业务交易额环比上升50% [1]

公司战略动向 - Visa和Mastercard正加速拥抱加密货币支付，押注稳定币在发展中国家的增长潜力，同时抵御商户绕过其网络的竞争威胁 [1] - Mastercard正洽谈以至少15亿美元收购提供稳定币支付基础设施的Zerohash [1] - Visa在5月投资了英国稳定币支付公司BVNK，并表示希望投资更多稳定币初创企业 [1] - 这波布局提速源于春季亚马逊和沃尔玛探索推出稳定币的警钟，当时消息导致两家公司股价应声下跌 [1] - 今年7月华盛顿通过稳定币立法为行业提供了合法性，推动其在传统金融领域的增长，Visa表示大部分工作是在法律通过后的过去两个月内完成的 [1] 新兴市场业务表现 - Visa基于稳定币的预付卡业务在拉丁美洲等新兴市场获得强劲势头，在货币不稳定国家，消费者和企业利用稳定币获得美元 [2] - 截至9月30日的季度，使用稳定币关联Visa卡的消费额较上年同期增长了三倍 [2] - Visa目前在40多个国家拥有超过130个稳定币关联卡发行项目 [2] - Mastercard在全球拥有超过100个加密卡项目 [2] - 初创公司Rain表示其卡片年化消费金额已超过20亿美元，较8月翻倍 [2] - 阿根廷加密应用Lemon Cash称其用户70%的总支付量来自Visa卡 [2] 行业影响与挑战 - 稳定币业务对Visa和Mastercard而言颇为微妙，因为可能疏远银行这一传统借记卡和信用卡的客户，两家公司均未发行自己的稳定币，而是帮助银行推出稳定币 [2] - 稳定币卡的推广可能对银行构成威胁，因为银行在基于稳定币的交易中扮演的角色更小，获得的收益也低于传统借记卡支付 [3] - 商户支付相同的费用，但青睐稳定币交易，因为资金到账更快 [3] - 稳定币真正重要的地方在于它改变了交易后的结算管道，如果更多支付转向稳定币，可能会影响传统上通过Fedwire、ACH转账或内部转账完成的结算环节 [3] 当前市场应用与局限 - 企业之间和个人之间的直接支付是现实世界中最大的稳定币交易类型，其次是卡片支付 [4] - Visa和Mastercard的参与似乎推动了卡片使用，而其他尝试进展缓慢，例如Shopify允许商户通过Stripe和Coinbase接收稳定币的功能，迄今仅完成2143笔支付，总额为305402美元 [4] - 稳定币关联信用卡仍处于早期阶段，稳定币目前无法真正取代信用卡，因为必须有人愿意提供信用，这一功能尚不完善 [4]

活动核心信息 - 银联与北京龙湖天街合作推出商圈支付优惠活动，用户使用银联手机Pay非接支付可享受单笔实付满200元立减30元福利[1] - 活动时间从即日起持续至2026年3月31日，活动期间同一用户单周限享1次优惠[1][3] 活动覆盖范围与参与方式 - 优惠活动覆盖龙湖商业在北京布局的长楹、丽泽、大兴、房山、亦庄、北苑、熙悦、长安共8座天街，分布在6个片区[1] - 参与活动需持有境内发行的62开头银联卡及银联-Visa双标卡（不含港澳地区），在指定商户门店消费时选择银联手机Pay非接支付方式[3] 公司业务与定位 - 龙湖天街定位为城市商业重要地标，不仅是购物空间，更是融合品质零售、尝鲜美食、休闲娱乐与生活体验的情绪价值体验场[1][3] - 公司通过新品牌开业、新场景打造、新空间亮相，持续适应消费趋势，提供新的体验和内容，汇聚众多首进品牌、潮流快闪、热门IP[1][3]

文章核心观点 - PayPal的广告业务从一年前的模糊构想发展为拥有清晰产品线的独立业务单元，其可行性得到验证[2][3][5] - 公司广告业务的核心逻辑是利用其庞大的交易数据构建交易图谱，在零售媒体和金融媒介网络等高增长赛道中竞争[8][11][19] - 该业务能有效提升公司利润率，因其是叠加在现有支付网络上的低边际成本业务[16][20] - 然而，该业务缺乏高频入口和决定性分配权，其增长存在明显天花板，更可能成为利润补丁而非改变公司性质的第二增长曲线[16][17][20][21] PayPal广告业务发展现状 - 广告业务已独立成为业务单元，并由来自亚马逊、Uber等公司的资深高管掌舵[2][5] - 产品线扩展为三层结构：平台内展示广告、平台外基于交易图谱的定向广告、以及为中小商户搭建的零售媒体网络[5][6][7] - 在2025年第二季度财报中，包含广告在内的品牌体验业务对营收同比增长贡献了2个百分点，与P2P等老业务贡献相当[2] 行业背景与市场机遇 - 零售媒体是美国广告市场中少数高增长的板块，2024年收入约为537亿美元，同比增长23%[8] - 预计2025年美国零售媒体广告支出接近590亿美元，2026年达到693亿美元[8] - 金融媒介网络作为一个细分概念增长迅猛，预计2024至2026年复合年增长率达107%，2026年规模约15亿美元[8] - 拥有真实交易数据的公司如摩根大通也推出了基于8000万持卡人数据的数字媒体业务，行业趋势明确[9] PayPal广告业务的核心优势（护城河） - 核心优势在于其交易图谱，基于超过4.3亿活跃账户、260亿笔年交易、1.6万亿美元年支付总额的真实消费数据[10][11] - 交易数据提供了更直接的受众信号（谁在买什么）和跨零售渠道的归因能力，对重交易品类的广告主价值更高[11][12] - 复制一个覆盖如此广泛支付网络的交易图谱难度极高，构成了数据壁垒[11][16] PayPal广告业务的挑战与天花板 - 主要挑战在于缺乏高频、强心智的内容或交易入口，用户使用PayPal是为了完成支付而非闲逛，限制了平台内广告库存[15][16] - 业务更多处于交易尾端，优势在于“看得清”而非“推得动”，缺乏像亚马逊那样的货架和推荐位来直接影响消费决策[14][15] - 平台外广告和商户广告网络需在拥挤的程序化市场中竞争，公司不掌握大体量媒体资源或终端交易入口[17] - 广告业务更像是挖掘支付网络的额外价值，而非创造一个新物种或全新的流量池，增长边界明显[17][20]

技术革命与金融格局重塑 - 金融科技化和科技金融化进程加速，金融业是技术革命的坚定拥护者和推动者，技术创新亦依赖金融资源的持续大量投入[6] - 以人工智能、大数据、云计算为代表的新一代技术革命提升了金融服务的广度、深度和效率，缓解信息不对称并降低交易成本[6] - 人工智能是推动金融变革的重要技术，生成式人工智能已进入规模化应用阶段，金融业或将迎来根本性、颠覆性革新[6] - 截至今年6月末，科技贷款余额同比增长12.5%，比全部贷款增速高5.8个百分点；科技型企业平均获贷率为51.9%，比上年同期高2.3个百分点[7] - 未来五年人工智能总投资规模复合增长率预计超过30%，金融与技术的双轮驱动正加速重塑金融格局和服务模式[7] 金融边界演变趋势 - 技术浪潮下金融业呈现数字化、智能化、场景化趋势，金融业务范围、活动主体及服务边界从简单清晰向复杂模糊演变[9] - 新一轮技术革命催生新金融业态，历史上造纸术、印刷术、电报电话等均带来金融业务形态拓展，人工智能正迎来从技术突破到价值落地的关键拐点[9] - 技术推动金融供给方式和分工改变，金融机构与外部第三方科技公司合作成为必然，产品设计、风险管控、销售等业务分属不同单元，市场主体更加多元[10] - 公众金融消费行为呈现线上化、平台化、场景化特点，金融交易与客户非金融生活场景关联，金融与非金融产品服务相互嵌套，边界更加模糊[11] - 高频场景数据和金融行为数据积累使客户财务状况、信用状况和风险偏好更易分析，从数据处理者向金融服务提供者的转换仅"一步之遥"[11] 金融高质量发展路径 - 需坚持同类业务同等监管原则，依法将所有金融活动全部纳入监管，金融风险具有涉众性和外溢性，救助成本常由全社会承担[13] - 技术未改变金融风险本质，需以资金池和杠杆等本质特征进行金融业务的早发现、早认定、早监管，制定《金融法》有助于从顶层设计划定金融边界[13] - 需坚守风险底线，辨证看待技术应用，技术是"双刃剑"，金融创新活动更活跃的同时也使风险更具隐蔽性且传播迅速[13] - 针对大规模技术应用需预先设计容错试错机制，并与机构自身风险管理和承受能力相匹配，新技术应用并不必然带来金融创新[13] - 金融服务应坚持以客户为中心，践行金融为民，强化客户需求洞察与画像分析，精准匹配各层级需求，提升服务精准度、专业性和普惠性[14]

公司概况与业务模式 * 公司为Paysign 一家支付技术公司 专注于两个核心业务领域 血浆捐赠支付和患者可负担性服务[1][2] * 公司领导团队拥有深厚的投资银行和支付行业背景 具备丰富的领域专业知识[1] * 公司市值略高于3亿美元 2024年全年营收为5840万美元 过去12个月营收增长至7490万美元 接近7500万美元[2] * 2024年全面摊薄每股收益为0.07美元 过去12个月为0.13美元 2024年调整后税息折旧及摊销前利润为0.17美元 过去12个月为0.30美元[3] * 公司期末拥有750万美元现金 季末三天后收到超过900万美元 无限制调整后现金余额略低于1700万美元 总现金约为1.2亿美元[3] 核心业务一：血浆捐赠支付 * 业务模式针对主要是无银行账户或银行服务不足的个体 他们捐赠血浆获得65美元报酬 资金加载到公司卡上消费[4] * 公司收入来源包括交换费 每笔交易费 ATM取款费 持卡人费用（如60 90天不使用的账户闲置费）以及补卡费 这是一个严格的基于使用量的收费模式 没有资金沉淀收益[4][5] * 公司在美国血浆中心数量上拥有约50%的市场份额 约75%的血浆公司是其客户[13] * 该市场在新冠疫情后出现原料血浆供应过剩 行业采集率曾达到14-15% 远高于正常的7%年增长率 公司预计供应过剩将在2026年第一季度末缓解[15][16] * 公司在6月和7月赢得一个大客户 整合了100多个中心 这使得血浆业务营收预计将与上年持平 而此前预期为下降10% 之后该业务预计将恢复约5%的年增长率[16] * 该业务具有明显的季节性 政府发放退税的3月和4月是表现最差的月份 通常第一季度最差 随后逐步改善 这与患者可负担性业务形成平衡[17] * 该业务的毛利率在40-45%之间[34] 核心业务二：患者可负担性服务 * 客户是制药公司 公司为其管理共付额援助计划 服务模式包括收取项目启动费 每月7000至10000美元不等的项目管理费 以及按次收费的理赔处理费[5] * 理赔费用根据类型不同 在药房处理每笔索赔收费2-3美元 向医疗服务提供者寄送支票每张可收费30 40 50美元 通过虚拟借记卡支付则可获得交换费[6][7] * 公司拥有专利技术“动态业务规则” 能以98%的有效率在首次配药时识别并阻止“最大化者”交易 去年为客户节省了超过2亿美元的索赔支出 今年预计将翻倍 这是关键的市场差异化优势[10][11] * 公司还提供制药数据和分析服务 这也是一个差异化优势 帮助制药公司评估其共付额计划的投资回报率[11] * 该业务增长强劲 过去12个月营收为2860万美元 2024年为1270万美元 预计2025年全年将超过3000万美元 达到3000万美元出头的范围[13] * 该业务的毛利率约为80% 但销售及行政管理费用较高[34] * 业务具有季节性 上半年由于患者自付费用上限重置 索赔量最高[12] * 增长动力来自“登陆与扩张”策略 包括从现有客户赢得新项目以及赢得新客户 但每个药物项目都需要独立销售[28][29] * 服务对象主要是拥有私人保险的1.7亿人群 药品多为尚未仿制的高价药 仿制药通常不设共付额计划[27] 竞争格局与市场壁垒 * 在患者可负担性业务领域 竞争对手包括IQVIA McKesson旗下的CoverMyMeds TrialCard（现名Mercalis）等 这些公司多为提供全方位服务的“中心” 而公司只专注于支付环节[30][31] * 患者可负担性业务的进入壁垒高 制药行业采纳技术速度慢 决策保守 信任建立困难 公司的专利技术是赢得业务的关键[32] * 血浆支付业务的壁垒在于规模经济 公司与血浆公司关系稳固 市场有4-5个竞争对手[31] 其他业务与发展 * 公司通过收购Gamma获得了针对血液和血浆采集行业的 donor management system 等三项软件解决方案 该捐赠者管理系统正在等待美国食品药品监督管理局批准 预计2026年初获批 旨在挑战目前由Haemonetics主导的缺乏创新的市场[18][19][20] * 公司还有其他利基预付费业务 如工资卡和AAA礼品卡 但这些业务总计约240万美元 占比很小[20][21] * 公司不涉及GLP-1药物（如减肥针）的共付额计划 因为这些药物目前主要由现金支付或针对富裕人群 若未来保险覆盖则可能出现机会[34]

文章核心观点 - 中国支付机构正加速全球化布局，重点瞄准拉美、中东、东南亚等新兴市场，竞争焦点从单一支付通道转向涵盖资金管理、合规、本地化支持的生态服务 [1][2][3][6] - 支付机构出海由外部市场机遇（如跨境电商扩张、新兴市场高增长）和内部需求（如国内竞争白热化、寻求第二增长曲线）共同驱动 [3][4] - 行业竞争模式正从依赖通道的粗放模式转向以合规为基、数据驱动的精细化竞争新阶段 [6] 支付机构全球化战略与布局 - 支付机构在全球掀起“拿牌潮”，以构建全球合规网络，例如PingPong获得阿联酋央行原则性批准，移卡拿下美国亚利桑那州MTL州级支付牌照，连连数字建立了由65项支付牌照及相关资质组成的全球支付格局 [1] - 区域布局上，拉美、中东、东南亚等新兴市场成为必争之地，其热度与中国跨境电商出海节奏紧密相关 [2] - 与早年“粗放式出海”不同，当前支付机构正以“牌照+本地化”的“组合拳”深耕全球市场 [1] 市场机遇与内部驱动因素 - 外部市场机遇显著：拉美电商市场2024年至2030年复合年均增长率预计达16.7%，阿联酋作为全球贸易枢纽催生了高频跨境支付需求 [3] - 中国供应链成熟与企业强烈出海需求提供了强大内推力，今年前三季度中国货物贸易进出口总额33.61万亿元，同比增长4%，有进出口实绩的外贸经营主体首次突破70万家 [2][3] - 国内市场竞争白热化倒逼企业寻求第二增长曲线，支付机构未来发展方向聚焦于to B端用户和跨境支付 [4] 业务模式转型与生态构建 - 支付机构的产品创新从“单一支付”转向“生态服务”，客户需求已超越支付工具，转向能整合全链路资源的全球支付平台 [3][6] - 具体创新案例包括汇付国际推出的“订阅支付”、“VCC虚拟卡”及东南亚支付能力，中国银联共建新“四方模式”引入“泛账户方”与“泛受理方” [6] - 出海浪潮已形成“品牌出海”、“供应链出海”与“服务生态出海”三者并行的新模式，支付机构需构建覆盖资金管理、风险对冲、本地化支持的一站式解决方案 [7] 机构表现与市场印证 - 市场表现印证战略有效性：移卡今年上半年海外支付总额突破15亿元，已超越去年全年；新大陆营收增长10.54%，主要得益于海外市场尤其是欧美及拉美市场的强劲表现 [3]

行业发展趋势 - 跨境支付正朝着“无国界感知”方向发展，用户购物将弱化国界感知，跨境汇款将像发送消息一样便捷 [2][4] - 行业核心驱动因素包括中国与全球交流日益频繁带来的市场需求增长，以及国内成熟技术经验具备向海外复制的可行性 [4] - 支付将进一步融入场景，与AI、小程序等工具深度结合，实现更智能、更无缝的体验，最终打造“一个微信走遍全球”的支付生态 [4] 公司业务布局 - 公司跨境支付业务主要涵盖三大垂直板块：跨境汇款、跨境消费和跨境商贸服务 [7] - 在推广过程中，公司秉持“1+1+1”合作理念：输出自身技术能力与生态优势，联合当地金融合作机构，携手大型品牌形成共赢生态 [7] - 公司最核心的优势在于微信十亿级以上的庞大用户基础，以及微信公众号、小程序、视频号等生态能力形成的协同效应 [11] 跨境消费业务进展 - 跨境消费业务核心围绕“外包内用”和“外卡内绑”两条主线推进，2025年初实现WeChat港币钱包内地全场景支付畅通 [9] - 公司深度参与“跨境二维码统一网关”建设，目前已接入及签约待上线的境外钱包达40多个 [10] - 今年国庆节期间，香港市民北上内地消费交易笔数同比增长超120%，跨境消费整体交易笔数和金额延续高速增长态势 [9] 跨境商贸与企业服务 - 针对跨境电商领域，公司推出TenPay Global全球收银台和腾讯智汇鹅全球账户解决方案 [12] - 全球收银台通过统一API接口整合各国本地支付方式，目前已面向新加坡、中国澳门商户开放 [12] - 腾讯智汇鹅提供收款、汇兑、付款全流程服务，支持亚马逊、美客多、Temu等海外电商平台收款 [12] AI技术应用与智能化 - AI聊天工具未来可能成为重要的互联网新流量入口，公司希望将支付能力深度赋能AI电商交易场景 [5] - 公司已将AI深度学习技术、图计算技术广泛用于支付风险识别，内部统计显示欺诈率约为百万分之一，仅为海外平均水平的三千分之一 [14] - 在跨境汇款场景中，AI客服可解答汇率查询、引导用户订阅汇率通知，并可实时说明汇款到账进度，用户咨询时还能触发内部提速请求 [14]

合作模式与业务框架 - 以国际通行的“四方模式”为核心框架，与境外本地支付生态合作 [1] - 合作本质是银联卡业务以手机为介质的延伸，资金来源于绑定的银联实体卡或数字化发卡 [1] - 支持账基钱包“无感支付”，用户无需申卡即可用现有账户直接付款，无需另行开户或下载新应用 [1] 合作规模与市场覆盖 - 境外37个国家和地区累计落地超200款银联合作钱包 [2] - 合作钱包广泛覆盖中国港澳地区、韩日蒙、东南亚、南太、中东等主要市场 [2] - 中国香港地区的中银香港BoC Pay与汇丰银行PayMe成为本地支付标杆，深度覆盖全场景 [2] - 马来西亚Boost、泰国Kplus、老挝BCEL One、韩国Naver Pay等多个区域主流钱包已接入银联网络 [2] 跨境支付场景突破 - 18款银联合作钱包可扫描境内微信收款码支付，便利境外人员来华支付需求 [2] - 推动境外合作钱包接入境内支付网络，并与境内支付机构拓展合作外延 [2] - 与乌兹别克斯坦Uzcard开展双品牌卡发卡合作，当地银行累计发卡数百万张 [3] - 2025年1月签署3DS发卡功能改造协议，预计年内完成，将支持双品牌卡绑定境内微信和支付宝 [3] 交易数据与增长趋势 - 2025年1-11月，银联网络“外包内用”二维码消费笔数和金额同比分别上涨100%、77% [3] - 境外银联合作钱包在中国大陆以外地区的二维码交易笔数涨幅约50% [3] 合作优势与战略意义 - 解决跨境支付核心痛点，包括无需额外开户下载、全场景支付覆盖、隐私信息本地保护 [4] - 严格遵循“四方模式”，以国际通用规则和标准保障跨境交易安全 [4] - 成为服务国家高水平对外开放战略、助力“一带一路”高质量发展和区域金融一体化的重要金融纽带 [4] - 公司秉持“互信互联，共创价值”战略愿景，与全球伙伴共建开放、包容、互信、共赢的全球跨境支付体系 [4]

即时支付交易增长 - 2024年非洲即时支付交易额超过1.9万亿美元，较2020年的7757亿美元显著增长[1] - 交易总额从2020年的7757亿美元增加到2024年的19806亿美元[1] 即时支付系统扩张 - 即时交易系统在非洲大陆31个国家/地区有36套在运营的交易系统[1] - 越来越多的国家采用即时支付系统并使用数字金融服务，支持生计、贸易和增长[1] 区域支付系统发展 - 非洲主流的区域支付系统如GIMACPAY、PAPSS和南部非洲发展共同体系统分别覆盖中部、西非及部分东非南部非洲的20余国[1] - 包括ECOWAS在内的非洲其他区域集团也在陆续发展支付系统[1]