财务数据关键指标变化：收入和利润 - 收入为人民币1,641.5百万元，同比上升4.0%[9] - 公司收入由2024年上半年的15.78亿元人民币增长4.0%至2025年上半年的16.42亿元人民币[40][41] - 公司2025年上半年收入为16.415亿元人民币，同比增长4.0%[121] - 毛利润为人民币383.0百万元，同比上升27.6%[9] - 公司毛利润从2024年上半年的人民币300.2百万元增长27.6%至2025年上半年的人民币383.0百万元[15] - 公司2025年上半年毛利为3.83亿元人民币，较2024年同期的3.00亿元人民币增长27.6%[40] - 公司2025年上半年毛利为3.83亿元人民币，同比增长27.6%[121] - 期内利润为人民币41.4百万元，同比增长27.0%[13] - 期内利润从2024年上半年的人民币32.6百万元增长27.0%至2025年上半年的人民币41.4百万元[16] - 公司2025年上半年期内利润为4.14亿元人民币，较2024年同期的3.26亿元人民币增长27.0%[40] - 公司2025年上半年期末利润为4.137亿元人民币，同比增长27.0%[121] - 公司2025年上半年净利润为4137.3万元人民币[129] - 除所得税前利润同比增长24.0%，从人民币36.4百万元增至45.1百万元[62] - 公司权益持有人应占利润同比增长36.2%，从2024年上半年的3162.8万元人民币增至2025年上半年的4307.5万元人民币[174] - 每股基本盈利从2024年上半年的0.09元人民币增至2025年上半年的0.11元人民币，增幅为22.2%[174] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 营业成本同比下降1.5%至人民币12.585亿元，其中佣金及费用占比94%[47] - 销售开支同比下降9.6%至人民币4720万元[51] - 行政开支同比下降12.3%至人民币1.366亿元[52] - 研发开支同比下降31.7%至人民币8760万元[53] - 2025年上半年研发开支为8,755.7万元人民币，较2024年同期的1.28亿元人民币下降31.7%[40] - 公司2025年上半年研发开支为8756万元人民币，同比下降31.8%[121] - 总开支同比下降5.2%，从2024年上半年的161.38亿元人民币降至2025年上半年的152.99亿元人民币[169] - 员工福利开支同比下降25.1%，从2024年上半年的2.23亿元人民币降至2025年上半年的1.67亿元人民币[169] - 融资成本较2024年同期大幅下降52.7%[16] - 融资成本同比下降52.7%，从2024年上半年的4187.2万元人民币降至2025年上半年的1980.4万元人民币，主要因可转换债券利息开支归零[170] - 无形资产摊销开支从2024年上半年的9,055千元降至2025年上半年的8,550千元，下降5.6%[182][185] - 物业、厂房及设备折旧开支为15,191千元，其中行政开支占比87.1%[181] 各条业务线表现：一站式支付服务 - 一站式支付服务收入同比增长6.1%至人民币14.293亿元[23] - 一站式支付服务毛利润同比大幅提升110.3%至人民币1.953亿元[23] - 一站式支付业务毛利润从2024年上半年的人民币92.9百万元大幅增长110.3%至2025年上半年的人民币195.3百万元[15] - 一站式支付服务毛利率由6.9%上升至13.7%[13] - 一站式支付服务毛利率从2024年上半年的6.9%上升至2025年上半年的13.7%[15][17] - 一站式支付服务收入同比增长6.1%至人民币14.293亿元，占总收入87.1%[42][43] 各条业务线表现：商户解决方案服务 - 商户解决方案收入同比下降7.8%至人民币1.865亿元[27] - 商户解决方案收入同比下降7.8%至人民币1.865亿元，占总收入11.3%[42][44] - 商户解决方案对总收入贡献环比从9.1%上升至11.3%[28] - 精准营销业务交易量突破人民币17亿元且同比增长超23%[27] - 公司2025年上半年利息收入为8657.5万元人民币，计入商户解决方案服务收入[166] 各条业务线表现：到店电商服务 - 到店电商服务收入同比下降10.9%至人民币2568万元，占总收入1.6%[42][45] - 到店电商业务毛利率从81.5%下降至68.0%[31] - 公司2025年上半年到店电商服务收入为2568.2万元人民币[165] 各地区表现：海外业务 - 海外业务交易量超人民币15亿元，已超去年全年约11亿元[9] - 海外支付费率为67.0个基点[9] - 海外业务毛利率超50%[13] - 2025年上半年海外GPV交易额突破人民币15亿元，超过2024年全年约11亿元的交易额[15][18] - 海外支付费率为67.0个基点，毛利率超过50%[15][18] - 海外支付业务费率高达67.0个基点且毛利率超50%[26] - 海外业务对支付总毛利贡献为3.5%[26] 管理层讨论和指引：运营效率与成本控制 - 公司运营支出减少19.3%，经调整EBITDA为人民币173.3百万元[16] - 经调整EBITDA同比增长6.2%，从人民币163.3百万元增至173.3百万元[67] - 毛利率由19.0%上升至23.3%[9] - 公司毛利率从2024年上半年的19.0%提升至2025年上半年的23.3%[15][17] - 整体毛利率从19.0%提升至23.3%，一站式支付服务毛利率从6.9%大幅提升至13.7%[49][50] 管理层讨论和指引：资本运作与股份计划 - 控股股东Creative Brocade International于2025年上半年购买1,158,800股股份，占已发行股份的0.25%[33] - 公司动用约4.0百万港元回购546,000股股份，占已发行股份的0.12%[34] - 受限制股份单位计划受托人动用约0.7百万港元购买82,000股股份，占已发行股份的0.02%[34] - 公司成功配售19,150,000股股份，配售价为每股10.10港元，认购股份占经扩大已发行股本的约4.14%[35][36] - 配售所得款项净额估计约为1.892亿港元[36] - 公司于2025年1月以每股10.10港元配售19,150,000股股份，募集所得款项净额约1.892亿港元[118] - 配售所得款项净额中40%（7570万港元）用于扩展亚洲业务分部海外版图，截至2025年6月30日已动用1290万港元[118] - 配售所得款项净额中40%（7570万港元）用于投资研发及人工智能，截至2025年6月30日已动用1270万港元[118] - 配售所得款项净额中20%（3780万港元）用于营运资金，截至2025年6月30日已动用630万港元[118] - 报告期内公司动用4.0百万港元回购546,000股股份，占已发行股份的0.12%[111] - 股份回购价格区间为每股6.78港元至8.53港元[111] - 受限制股份单位计划受托人动用0.7百万港元购买82,000股股份，占已发行股份的0.02%[111] - 受托人购买股份价格区间为每股7.93港元至8.45港元[111] - 截至2025年6月30日公司持有库存股份总数为546,000股[111] - 公司未派付任何股息[196] 管理层讨论和指引：技术投入与创新 - AI生成内容已占总视频制作量的20%，素材成本降低达80%[21] - 数字人视频月交易量环比增长约40%且AI生成量超视频总量20%[27] 其他重要内容：资产与负债状况 - 总资产从人民币7,705.5百万元增至7,761.4百万元，总负债从人民币5,116.0百万元降至4,937.0百万元，资产负债率从66.4%降至63.6%[68] - 流动比率从1.18上升至1.24[69] - 现金及现金等价物同比增长14.8%，从人民币595.7百万元增至684.2百万元[70] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为6.842亿元人民币，较2024年底增长14.9%[124] - 公司2025年6月30日总资产为77.614亿元人民币，较2024年底增长0.7%[124] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为6.84亿元人民币[134] - 现金及现金等价物账面总值为人民币6.84亿元（2024年12月31日：人民币5.96亿元）[145] - 受限制现金账面总值为人民币27.76亿元（2024年12月31日：人民币17.14亿元）[145] - 总计息借款及租赁负债为人民币986,299千元，较上年末人民币967,925千元略有上升[72] - 公司2025年上半年银行及其他借款获得款项5.32亿元人民币[134] - 公司2025年上半年偿还银行及其他借款5.08亿元人民币[134] - 公司2025年6月30日总权益为28.24亿元人民币[129] - 资本支出同比增长133.7%，从人民币13.6百万元增至31.9百万元[71] - 物业、厂房及设备账面净值大幅增长93.3%，从2024年末的4715.5万元人民币增至2025年6月30日的9111.2万元人民币[179] 其他重要内容：金融资产与信贷风险 - 金融资产减值亏损净额为6,144.8万元人民币，较2024年同期的4,210.5万元人民币增长46.0%[40] - 金融资产减值亏损净额同比增加45.9%至人民币6140万元[54] - 按公允价值计入损益的金融资产公允价值变动收益大幅减少，从人民币9420万元降至280万元[56] - 公司按公允价值计入损益的金融资产于2025年6月30日为90.88亿元人民币，其中第三层级资产占比99.8%[153] - 公司按公允价值计入损益的金融资产于2024年12月31日为91.83亿元人民币，较2025年中期减少0.5%[154] - 按公允值计入损益的金融资产从2024年末918,256千元降至2025年6月末908,817千元，下降1.0%[185][186] - 对非上市实体投资（主要为富匙科技）价值为906,981千元，占金融资产总额的99.8%[186] - 按公允值计入损益的金融资产公允价值变动收益为2,806千元[186] - 应收款项账面总值人民币4.43亿元，亏损拨备人民币0.21亿元，净账面值人民币4.23亿元[145] - 应收贷款第一阶段账面总值人民币7.08亿元，亏损拨备人民币0.09亿元，净账面值人民币7.00亿元[145] - 其他应收款项第一阶段账面总值人民币13.38亿元，亏损拨备人民币0.02亿元，净账面值人民币13.36亿元[145] - 其他应收款项第三阶段账面总值人民币0.36亿元，全额计提亏损拨备人民币0.36亿元[145] - 应收款项预期亏损率4.68%，其中未到期部分占比95.9%且亏损率0.97%[147] - 应收款项逾期超过270天部分金额人民币1.63亿元，亏损率100%[147] - 应收款项逾期90-180天部分亏损率32.61%，逾期180-270天部分亏损率53.33%[147] - 截至2025年6月30日，公司预期信贷亏损拨备增加130.8万元人民币，期末拨备总额为2076.3万元人民币[148] - 公司应收账款账面总值于2024年12月31日为40.04亿元人民币，其中逾期超过270天的款项为1638.3万元人民币，其预期亏损率为100%[148] - 公司应收贷款预期信贷亏损拨备于2025年6月30日为1394.7万元人民币，较期初减少31.0%[150] - 公司其他应收款项预期信贷亏损拨备于2025年6月30日为3869.4万元人民币，较期初增加3.5%[150] - 应收贷款总额从67.79亿元人民币增加至71.45亿元人民币，增长3.66亿元人民币或5.4%[195] - 应收贷款减值拨备从1.98亿元人民币下降至1.39亿元人民币，减少0.59亿元人民币或29.8%[195] - 有担保或抵押的应收贷款从6.27亿元人民币增加至6.45亿元人民币，增长0.18亿元人民币或2.9%[195] - 公司向助贷合作伙伴提供的财务担保最大风险约为人民币8.27亿元（2024年12月31日：人民币8.88亿元）[144] - 应收款项从2024年末380,966千元增至2025年6月末422,600千元，增长10.9%[188] - 应收款项中超过90天账期的金额为17,828千元，占总应收款项的4.0%[190] 其他重要内容：联营公司投资 - 持有联营公司富匙4,500,000股普通股权益占比15.1%及8,899,914股优先股占比29.8%[78] - 富匙普通股投资账面值及优先股公允价值约8.35亿元人民币占公司总资产10.8%[78] - 富匙优先股投资成本约3.516亿元人民币[78] - 报告期内未确认富匙优先股未变现公允价值损益且未收取股息[78] - 以权益法入账的投资应占净利润同比下降71.5%，从2024年上半年的2140.8万元人民币降至2025年上半年的611.0万元人民币[179] 其他重要内容：现金流 - 公司2025年上半年经营现金净流出5757.6万元人民币[133] - 公司2025年上半年发行新股获得净款项1.75亿元人民币[134] - 公司2024年上半年经营现金净流出5140.6万元人民币[133] - 公司2024年上半年投资活动现金净流入6749.1万元人民币[133] 其他重要内容：预付款项及应收款项变动 - 预付款项及其他应收款项总额从252.44亿元人民币下降至137.69亿元人民币，减少114.75亿元人民币或45.5%[193] - 来自清算机构的应收款项从199.74亿元人民币大幅下降至75.28亿元人民币，减少124.46亿元人民币或62.3%[193] - 支付予媒体出版商及广告代理商的预付款项从139.2万元人民币激增至4229.7万元人民币，增加4088.5万元人民币或2937.4%[193] - 来自业务伙伴的应收款项从1940万元人民币增加至6148.3万元人民币，增长4208.3万元人民币或216.9%[193] - 建造办公楼预付款项从2024年末42,766千元降至2025年6月末0千元，减少100%[191] 其他重要内容：其他收益与损失 - 其他（亏损）/收益净额转亏，从2024年上半年的盈利2218.9万元人民币转为2025年上半年的亏损397.7万元人民币，主因监管罚款515万元人民币[168] - 公司其他收入中政府补助为99.4万元人民币，银行存款利息收入为779.8万元人民币，联营公司贷款利息收入为95.6万元人民币[167] - 所得税开支同比下降1.7%，从人民币3.8百万元降至3.7百万元，实际税率从10.4%降至8.3%[63] - 所得税开支略降1.7%，从2024年上半年的379.8万元人民币微降至2025年上半年的373.2万元人民币[171] 其他重要内容：支付交易量与费率 - 总支付交易量（GPV）为人民币11,444亿元，同比下降1.9%[9] - 支付费率为12.5个基点，同比上升1.0个基点[9] - 支付费率从11.5个基点提升至12.5个基点[23] 其他重要内容：公司治理与股权结构 - 公司存在偏离企业管治守则情况：董事会主席与行政总裁由同一人担任[112] - 董事长刘颖麒通过信托持有161,953,164股普通股占比35.04%[84] - 董事姚志坚持有3,279,827股占比0.70%含300,000股购股权[84] - 董事罗小辉持有2,430,251股占比0.52%含100,000股购股权[84] - 董事梁胜甜持有280,778股占比0.06%含90,000股购股权[84] - Recruit Holdings Co., Ltd持有30,051,196股普通股占比6.74%[88] - 公司库存股份总数为546,000股[90] - 已发行普通股总数为462,162,442股[90] - 受限制股份单位受托人持有股份总数从77,598,

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为25,000美元，法定/注册股份数目为1,000,000,000股，面值为0.000025美元/股[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为461,616,442股，库存股份数目为546,000股，已发行股份总数为462,162,442股[2] 购股权计划 - 购股权计划于2020年10月13日获批准及采纳，上月底结存的股份期权数目为5,232,750份，本月底结存为5,038,625份，本月底可发行或自库存转让的股份总数为37,387,757股[3] - 2021 - 2022年多次授出购股权，截至2025年8月31日部分已失效、归属或未归属[4][5][6] - 按照购股权计划最多可授出认42,620,507股股份的购股权，截至2025年8月31日，2,353,250份已失效[7] 受限制股份单位计划 - 受限制股份单位计划于2019年8月1日获批准及采纳，2024年12月31日，受限制股份单位受托人持有的股份总数为77,598,548股[8] - 2024年1月1日至12月31日，受限制股份单位受托人动用约5,210万港元购买4,224,400股股份，代价每股9.01 - 14.76港元[9] - 2025年3月28日，公司向583名受限制股份单位承授人授出7,194,626个受限制股份单位[9] 股份购回及注销规则 - 购回股份作库存股份时，“事件发生日期”指发行人购回并以库存方式持有股份的日期[14] - 购回及赎回股份并注销时，“事件发生日期”指注销日期[15] - 购回及赎回股份拟注销但未注销时，须提供相关资料，用负数注明待注销股份数目[15] 其他规则 - 上市发行人可按情况修订确认内容格式，早前已确认的无需再确认[15] - “相同”指证券面值、股款、股息/利息及权益相同[15]

**移卡公司电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与行业概况** * 公司为以卡有限公司 专注于支付服务及商户解决方案[1] * 行业涉及线下消费 特别是餐饮和零售业[2] **二 核心财务与运营数据** * 2025年上半年支付服务费率提升至12.5BP[3] * 海外业务交易量2025年上半年突破15亿元人民币 超过2024年全年总量[2][5] * 海外业务费率达67BP 远高于国内12.5BP的水平[2][5] * 海外业务毛利率远超50% 国内业务毛利率约为百分之十几[2][5] * 国内年交易流水为2.5万亿元[13] * 商户解决方案收入2025年上半年同比小幅回落但环比增长[2][7] **三 国内业务发展** * 2024年第四季度起中国线下消费回暖 带动支付流水环比向好[2][3] * 公司实施精细化运营策略 深入渗透医美 游戏 宠物等垂直行业并加强薄弱地区覆盖[3][6] * 商户付费意愿提升 公司适时进行了提价[3] **四 海外业务扩张与战略** * 公司自2023年起积极布局海外市场 已在香港和新加坡设有持牌团队[2][5] * 2025年8月获得日本全国性支付牌照[2][5] * 计划复制国内代理商体系至海外市场以快速扩张份额[2][5] * 考虑在欧洲 中东等成熟经济体申请支付牌照[2][5][15] * 目标是在海外达到国内交易流水1/20（即1,250亿元）以实现同等利润水平[13] * 构建全球商业赋能生态系统 对标欧洲艾丁公司[4][13] **五 AI技术应用与商业化** * 推出AI shop（AI agent） 解决餐饮零售业与客户交互痛点 提升对客效率[2][7] * 利用AI技术智能生成脚本及定制化短视频和直播数字人 降低内容创作成本[2][7] * AI应用已赋能精准营销 商户报价能提升20%到30%并有效促成签约转化[8] * AI应用有助于优化内部运营效率 控制成本费用[11] * 与富士科技合作为东南亚商户推出首个AI agent行业解决方案[8] **六 到店电商业务调整** * 公司从2024年开始对到店电商业务进行战略调整 目前已基本完成[9] * 不再与低利润或亏损客户合作 转而与抖音 美团 快手 京东等大型流量平台客户合作[4][9] * 战略调整后更专注于盈利 预计未来收入和利润将逐步增长[4][9] * 已在日本 新加坡和中国香港推出到店电商服务 并与小红书 大众点评 TikTok等合作本地生活服务[10] **七 合作伙伴与未来发展** * 与汇丰银行等合作伙伴存在天然互补的协同关系 国内外市场均开展联合收单等合作[13] * 研发投入将持续进行 以支持中国及海外业务发展[12] * 未来拓展重点考虑市场吸引力 容量及盈利能力 优先进入成熟市场 但对监管支持且健康的新兴市场持开放态度[15]

核心观点 - 支付业务费率提升推动公司支付业务收入改善 利润同比增长27%符合预期 [1] - 海外支付业务高速增长 交易量及费率显著高于境内 未来增长可期 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年营收16.42亿元人民币 同比增长4% [1] - 净利润0.41亿元人民币 同比增长27% [1] - 支付业务收入14.29亿元 同比增长6% 占总营收比重较高 [1] - 支付业务GPV1.14万亿元 同比小幅下滑1.9% [1] - 支付费率提升至0.125% 2024年同期为0.115% [1] - 商户解决方案业务收入1.87亿元 同比下滑7.8% [1] - 到店电商业务收入0.26亿元 同比下滑13.5% [1] 业务细分 - 支付业务GPV下滑主因宏观经济波动 [1] - 活跃商户数同比增长5.8% [1] - 商户解决方案业务毛利率从90.9%提升至91.3% [1] - 海外支付业务上半年交易量15亿元 已超过2024全年水平 [2] - 海外支付费率0.67% 显著高于境内0.125%的费率 [1][2] - 海外支付毛利率达50% 显著高于总体支付13.7%的毛利率 [1][2] 业绩预测 - 调整2025-2027年营收预测至34.2/36.3/38.5亿元 [1] - 原2025/2026年收入预测为43.2/47.4亿元 [1] - 调整2025-2027年净利润预测至1.10/1.73/2.11亿元 [1] - 原2025/2026年利润预测为3.03/4.56亿元 [1] - 目标价13.04港元 对应2025年50倍市盈率 [1]

核心观点 - 支付机构上半年业绩呈现分化态势 部分公司因处置资产 费率提升和海外拓展实现增长 部分公司因国内竞争激烈和业务收缩导致下滑 [1][2][3][4] - 支付机构加速海外布局以寻求新增长点 通过获取牌照和本地化运营拓展全球市场 但面临监管差异和运营挑战 [5][6][7][8] 业绩表现分化 - 连连数字上半年总收入7.83亿元同比增长26.8% 净利润15.11亿元 主要因处置连通公司股权收益16.01亿元和股权摊薄收益4.52亿元 [2] - 新大陆上半年营收40.20亿元同比增长10.54% 归母净利润5.95亿元同比增长12.36% 主要得益于海外市场拓展和资产减值损失减少 [2] - 移卡上半年总收入16.42亿元同比增长4.0% 利润4137.3万元同比增长27.0% 主要因支付费率提升1.0个基点和成本控制 [2] - 新国都上半年营收15.27亿元同比下降3.17% 净利润2.75亿元同比下降38.61% 主要因收单及增值业务收入与毛利率同比下降 [3] - 高阳科技上半年收入9.62亿港元同比减少18% 亏损1141.5万港元 主要因支付及数字化服务分类营业额降至8亿港元同比下降10% [3] 海外布局加速 - 连连数字全球支付业务总支付额1985亿元同比增长94% 持有65项全球支付牌照 覆盖超100个国家及130种货币 [6] - 新大陆在中国香港及美国设立子公司 获批MSB牌照 欧美市场出货量及营收同比增长超90% 拉美地区营收同比增长超20% [6] - 移卡获得美国MSB联邦支付牌照和亚利桑那州MTL牌照 获日本批准开展扫码收单业务 [7] - 新国都取得卢森堡PI牌照 香港MSO牌照和美国MSB牌照 跨境支付业务二季度商户数量和交易金额环比增长169%和272% [7] 行业趋势分析 - 支付机构业绩分化与支付业务回升 AI降本增效相关 下滑因行业竞争激烈 营销费用高和交易规模增长瓶颈 [4] - 国内支付市场趋于饱和 价格战导致费率压缩 合规与风控成本上升侵蚀利润空间 [4] - 支付出海因跨境支付费率远高于国内 但面临各国监管差异 本地化运营难度和合规风险挑战 [7][8] - 海外业务需在牌照资源 运营路线和市场选择持续探索 长期需警惕地缘政治和文化适配度问题 [8]

业绩表现分化 - 连连数字上半年总收入7.83亿元同比增长26.8% 毛利4.1亿元同比增长25% 净利润15.11亿元主要因处置连通公司股权收益16.01亿元及股权摊薄收益4.52亿元 [3] - 新大陆上半年营收40.20亿元同比增长10.54% 归母净利润5.95亿元同比增长12.36% 主要得益于欧美及拉美市场拓展 资产减值损失减少及公允价值变动收益 [3] - 移卡上半年总收入16.42亿元同比增长4.0% 利润4137.3万元同比增长27.0% 主要因支付费率提升1.0个基点及成本控制 [3] - 新国都上半年营收15.27亿元同比下降3.17% 净利润2.75亿元同比下降38.61% 主要因收单及增值业务收入与毛利率同比下降 营销支持力度提升导致短期盈利压力 [4] - 高阳科技上半年收入9.62亿港元同比减少18% 亏损1141.5万港元 主要因支付及数字化服务分类营业额同比下降10%至8亿港元 该分类经营亏损8330万港元 [4] - 行业业绩分化原因包括支付业务回升 AI降本增效 国内第三方支付竞争激烈 营销费用高 支付交易规模增长瓶颈 费率压缩 合规成本上升 [5] 海外布局加速 - 连连数字全球支付业务总支付额1985亿元同比增长94% 全球支付业务总收入4.73亿元同比增长27% 持有65项全球支付牌照 覆盖100多个国家及地区 支持130多种货币 [8] - 新大陆在中国香港及美国设立子公司 获批美国MSB牌照 筹备MSO牌照 欧美市场出货量及营收同比增长超90% 拉美市场营收同比增长超20% [8] - 移卡获得美国MSB联邦支付牌照 亚利桑那州MTL牌照 日本扫码收单业务批准 [9] - 新国都取得卢森堡PI牌照 香港MSO牌照 美国MSB牌照 跨境支付业务商户数量和交易金额二季度环比一季度分别增长169%和272% [9] - 支付出海主要因跨境支付费率远高于国内 但面临各国监管差异 本地化运营难度 合规风险等挑战 [9] - 国内增长空间见顶推动支付机构出海 需在牌照获取 本地化运营 合规风控 汇率管理等方面建立壁垒 [10]

公司业务模式 - 支付机构移卡通过多元服务体系为商户提供数字化解决方案 包括支付收单 流量推广和本地生活服务[1] - 公司构建了从支付到店铺管理 流量运营的海外商户服务闭环 通过与投资的海外公司合作推广数字商户解决方案[1] - 公司提供"营销+支付"一体化解决方案 为商户策划本地化宣传并通过跨境支付能力实现核销结算[7] 支付解决方案 - YeahPay产品支持近20种支付方式 包括支付宝 微信支付 海外电子钱包和信用卡支付 解决商户收款难题[2] - 支付系统与SaaS系统连接 实现每笔收款与订单关联 提供分时结算 手工结算和分账服务以提高经营效率[3] - 构建统一支付系统整合Alipay+ WeChat PayNow 信用卡 GrabPay等当地支付方式 实现"一机多付"[4] - 提供T+1结算模式 与商户ERP或SaaS系统对接 降低人工操作投入[4] - 合作门店收银效率提升约40% 总部对账时间从3天缩短至当天[5] 本地生活与流量运营 - 公司通过小红书等平台为商户提供内容创作到流量转化的全链条服务 形成"种草 决策 消费"闭环[6][7] - 邀请大小博主进行口碑催化引流 通过大数据分析优化投放策略 导流至团购券和到店核销场景[7] - 夏铭记店铺通过小红书推广 内地游客占比从0提升至30% 仅用1年多时间[6][7] - 会员消费频率提高约22% 客户稳定性增强[5] 海外拓展与国际化战略 - 海外业务实现稳健增长 上半年海外GPV交易额突破15亿元人民币 超过去年全年约11亿元的总交易额[12] - 公司获得香港MSO 新加坡MPI 美国MSB 美国MTL等牌照 以及日本经济产业省批准开展扫码收单业务[11] - 重点覆盖中国香港 新加坡 日本等小红书用户密集区域 成为连接商户与用户的关键纽带[8] - 根据不同市场制定本地化策略 如新加坡使用高端收银硬件设备 与当地连锁品牌和大型商场合作[3][11] 技术能力与风控体系 - 风控系统通过分析交易频率 金额 地理位置等行为模式识别异常交易 如单次餐饮消费20万港币会被拦截[10] - 风控模型根据累积交易数据和AI大模型技术不断进化 丰富监控模型和应对策略[10] - 增强数据分析能力 为商户提供客户结构 交易高峰时段及营销效果等信息辅助经营决策[5] 长期发展战略 - 公司坚持长期主义理念 专注于提升服务门槛 如出海布局和技术深耕 以持续创造价值[12] - 不追求从商户身上获取价值 而是以创造价值为核心 接受5年到20年的价值创造周期性[9][12] - 员工深入一线了解小微商户需求 解决经营问题 实现长期陪伴[8]

核心观点 - 支付机构移卡通过多元支付解决方案和本地生活服务出海 驱动海外商户数字化增长 构建从支付到流量运营的服务闭环 海外业务交易额实现显著提升 [1][12] 多元支付解决方案 - 公司支付系统支持近20种支付方式 包括支付宝、微信支付、信用卡及海外电子钱包 解决跨境支付兼容性问题 [1][2] - 支付终端与SaaS系统打通 实现交易数据与订单自动关联 分时结算功能解决商户交接班账目不清问题 [3] - 统一支付系统整合Alipay+、WeChat Pay、PayNow、GrabPay等本地支付方式 实现"一机多付" [4] - 提供T+1结算模式 自动对账服务与商户ERP/SaaS系统对接 降低人工操作投入 [4] - 合作门店收银效率提升约40% 总部对账时间从3天缩短至当天 [5] 本地生活服务出海 - 公司通过小红书等平台为海外商户提供内容种草到店消费闭环服务 包括达人匹配、热点内容创作和流量定向导流 [6][7] - 案例显示香港夏铭记门店通过小红书推广 内地游客占比从0提升至30% 仅用时1年多 [1][7] - 本地生活业务覆盖香港、新加坡、日本等小红书用户密集区域 聚焦餐饮、休闲等核心场景 [7][8] - 为商户提供"营销+支付"一体化解决方案 通过跨境支付能力实现内容引流与核销结算 [7] 海外业务增长与资质 - 2024年上半年海外GPV交易额突破15亿元人民币 超越2023年全年约11亿元总交易额 [12] - 已获得香港MSO、新加坡MPI、美国MSB/MTL及日本经济产业省支付业务牌照 [11] - 资质支持公司合规提供收单、发卡、电子钱包、跨境汇款、货币兑换等支付服务 [11] 技术与风控体系 - 风控系统通过分析交易频率、金额、地理位置等行为模式识别异常交易 例如单笔20万港币餐饮消费会被拦截 [10] - 风控模型基于AI大模型技术持续进化 结合累积交易数据丰富监控策略 [10] - 在国际监管趋严背景下 公司通过本地合规官和风控模型搭建满足不同地区牌照要求 [10][11] 长期战略与挑战 - 公司定位长期创造价值而非短期获利 业务沉淀周期可能需5-20年 [8][12] - 海外市场拒绝低价快速获客模式 需适应当地支付习惯、监管政策及文化差异 [10][11] - 通过投资海外公司推广数字商户解决方案 构建支付-店铺管理-流量运营的完整服务生态 [1][11]

业绩表现 - 1H25总收入同比增长4%至16.4亿元 营业利润同比增长3%至5880万元 归母净利润同比增长36%至4308万元 基本符合市场预期 [2] - 收单业务收入同比增长6%至14亿元 主要受益于整体费率回升至12.5bps（同比+1bps）抵消了GPV下滑的影响 [3] - 增值业务收入下滑 商户解决方案收入同比下降8%至1.9亿元 到店电商服务收入同比下降11%至2568万元 [4] 盈利能力改善 - 收单业务整体毛利率同比提升6.8个百分点至13.7% 其中海外业务毛利率超50% [3] - 商户解决方案毛利率在高位同比提升0.4个百分点至91.3% 受益于聚焦高利润客户和AI技术应用 [4] - 到店电商业务毛利率同比下降14个百分点至68% 但已在1H25实现收支平衡并于2Q25连续月度盈利 [4] 成本与效率优化 - 销售、行政及研发开支合计同比下降19% 主要得益于AI在各业务条线的更广泛应用 [5] - 融资成本同比下降53% 推动税前利润同比增长24%至4511万元 [5] 业务发展动态 - 1H25交易支付量(GPV)同比下降2%至1.1万亿元 但2Q25 GPV环比上升显示触底复苏态势 [3] - 海外业务实现高速增长 1H25 GPV超15亿元（已超去年全年约11亿元GPV） [3] - 在美国取得联邦支付牌照和亚利桑那州州级支付牌照 在日本获经济产业省批准开展扫码收单业务 [5] 财务预测与估值 - 上调2025年调整后EBITDA 3%至3.9亿元 基本维持2026年调整后EBITDA 4.4亿元 [1] - 当前交易于14倍/10.5倍 2025e/2026e EV/EBITDA [1] - 上调目标价65%至15.7港币 对应17倍/13倍 2025e/2026e EV/EBITDA及20%上行空间 [1]

业绩表现 - 1H25总收入同比增长4%至16.4亿元 [1] - 营业利润同比增长3%至5880万元 [1] - 归母净利润同比增长36%至4308万元 [1] - 收单业务收入同比增长6%至14亿元 [2] - 增值业务收入同比下滑8%至1.9亿元 [2] - 到店电商服务收入同比下滑11%至2568万元 [2] 支付业务 - 1H25交易支付量同比下滑2%至1.1万亿元 [2] - 海外业务GPV超15亿元 超过去年全年11亿元水平 [2] - 整体费率同比提升1bps至12.5bps [2] - 收单业务毛利率同比提升6.8个百分点至13.7% [2] - 海外业务毛利率超过50% [2] - 2Q25 GPV环比上升显示触底复苏态势 [2] 增值业务 - 商户解决方案毛利率同比提升0.4个百分点至91.3% [2] - 到店电商服务毛利率同比下降14个百分点至68% [2] - 到店电商业务在1H25实现收支平衡 [2] - 2Q25连续实现月度盈利 [2] 成本控制与效率提升 - 销售行政及研发开支合计同比下降19% [3] - 融资成本同比下降53% [3] - 税前利润同比增长24%至4511万元 [3] - AI技术应用提升产品盈利能力与控制成本 [2] 全球布局进展 - 在美国取得联邦支付牌照和亚利桑那州州级支付牌照 [3] - 在日本获得经济产业省批准开展扫码收单业务 [3] - 预计持续拓展全球主要经济体版图 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年调整后EBITDA 3%至3.9亿元 [3] - 维持2026年调整后EBITDA 4.4亿元预测 [3] - 当前估值14倍/10.5倍2025e/2026e EV/EBITDA [3] - 目标价上调65%至15.7港币 [3]