报告核心观点 - 报告核心观点：基于历史规律，中央经济工作会议的政策基调可分为“稳增长”与“调结构”两类，对应不同的市场表现。2025年会议基调更偏向“调结构”，因此市场或演绎结构性行情，而非全面普涨 [1][2][4][6] 历次会议后市场表现规律 - **政策基调分类**：根据宏观背景，中央经济工作会议可分为“稳增长”和“调结构”两类。“稳增长”年份包括2014、2018、2019、2021、2022、2024年，其背景是经济增速放缓，政策强调逆周期调节。“调结构”年份包括2013、2015、2016、2017、2020、2023年，其背景是经济有韧性但结构性问题突出，工作重心在去杠杆、化产能、强监管等方向 [1][2] - **“稳增长”年份的市场表现**：指数通常会走强，大盘表现优于中小盘，价值风格优于成长风格。政策预期升温推动市场风险偏好改善，资金青睐金融、消费等顺周期权重板块 [2] - **“调结构”年份的市场表现**：指数偏向震荡，大盘走平而中小盘走弱。价值风格表现出韧性并相对成长风格跑出超额收益，成长风格仅有脉冲式上涨。市场预期收敛及防风险、强监管等内容对风险偏好有所压制 [2] - **行业表现规律**：历年会议产业政策方向指引来年市场交易主线。例如：2012年“创新驱动”带来2013年创业板TMT行情（传媒涨107%，计算机涨67%）；2014年强调战略性新兴产业和服务业带来2015年“互联网+”行情；2015-2017年供给侧改革带来上游品种行情；2018年新消费、新基建带来2019年消费、通信、电子行情；2020年“双碳”目标带来2021年新旧能源行情；2024年提及“人工智能+”带来2025年AI主线行情 [3][25] 2025年中央经济工作会议解读 - **经济形势研判**：新增“供强需弱矛盾突出”的表述，相较去年更强调供需平衡问题。同时提及“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，表明反内卷是2026年宏观重要线索 [4] - **逆周期调节政策**：强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”，政策或转向常规。财政政策表述从“加大强度”变为“保持必要”，态度积极但赤字、特别国债进一步增加的必要性降低 [4] - **货币政策**：提及“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，提升物价重要性。若2026年物价超预期回升，企业盈利将加速改善，指数行情或从流动性驱动转向基本面驱动 [6] - **扩内需任务**：扩内需位于重点任务之首。消费政策包括提高居民收入、推动商品以旧换新、释放服务消费潜力，但“两新”政策表述从“加力扩围”改为“优化”，或意味着资金支持规模难有进一步扩张。投资方面释放强托底信号，目标是实现“投资止跌回稳”，因2025年下半年固投增速出现罕见的单月同比负增长 [6] - **总体基调判断**：2025年会议对进一步加码逆周期调节政策态度偏审慎，更偏向梳理经济结构性问题，主题基调更符合“调结构”。基于历史统计规律，市场更可能演绎结构性行情 [4][6] 后市展望与行业配置思路 - **市场走势判断**：11月中旬市场突破4000点后回调至3800-4000点区间震荡。调整因素包括：全球流动性紧缩影响、海外“AI泡沫”焦虑波及A股、以及A股Q4“结账季”博弈。目前美联储降息落地、AI叙事未恶化、年末资金再度入场，A股已止跌企稳。会议后市场进入政策数据真空期，春季行情的布局窗口已经打开 [7] - **行业配置建议**：报告建议关注四个方向： 1. **科技趋势方向**：AI应用、消费电子等前期滞涨品种 [7] 2. **高景气方向**：半导体、储能/锂电产业链、工程机械、风电等 [7] 3. **泛科技低位方向**：机器人、创新药等具备轮动潜力的板块 [7] 4. **政策预期或前瞻布局方向**：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念 [7]

宏观经济与政策 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，旨在实现“十五五”良好开局 [5][9][26] - 多地“十五五”规划建议聚焦金融工具，核心抓手包括发展金融“五篇大文章”、提升直接融资比重和强化金融风险防控 [13][31] 外资与全球市场 - 瑞银财富管理看好2026年中国科技股的结构性机遇，认为AI行业资本支出将保持强劲增长并引领全球市场 [1][18] - 在美联储降息背景下，多家外资机构认为中国资产吸引力提升，推动海外长线资金加速回流中国股市，重点关注科技成长、资源品、基本面改善行业及高股息板块 [8][25] - 美联储于12月11日降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%，并计划于12月12日重启购买国债以“扩表” [6][7][24] 人工智能与科技 - 人工智能行业被视为2026年全球市场上涨的引领者，其中中国市场蕴含结构性机遇 [1][18] - AI端侧产品呈现爆发式增长，例如在TCL全球技术创新大会上展出的智能眼镜、AI空调、洗衣机、冰箱及陪伴机器人等，正抢滩万亿元级市场 [15][16][33] - 人工智能数据中心（AIDC）的高能耗特性正推动储能从备用电力转变为AIDC的刚需配置，储能行业迎来新机遇 [17][34] - 有市场观点认为，相比趋于稳固的算力层，AI应用层因能重塑各行各业和创造新商业模式而具有更大想象空间 [4][21][22] 具身智能与机器人 - 2025年被称为“具身智能元年”，行业进化逻辑围绕场景、数据和量产三大关键词展开 [10][27] - 具身智能行业“亿元订单”不断，但市场对其真实需求与商业闭环能力存在质疑 [6][24] - 上市公司胜通能源控股股东将变更为七腾机器人有限公司，实际控制人变更为朱冬，显示机器人产业资本运作活跃 [12][29][30] 并购重组与公司动态 - 北交所上市公司创远信科拟以8.86亿元交易总价收购上海微宇天导技术有限责任公司100%股权，是“并购六条”后北交所第二单重大资产重组案例 [2][19] - 上市公司特发信息在收购特发东智过程中遭遇合同诈骗，法院一审判决追缴犯罪所得超1.7亿元并返还公司 [3][20] 大宗商品与产业 - 国际白银期货价格大幅上涨，COMEX 3月主力合约报收于62.5美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨113.3% [14][32] - 电动自行车新国标自12月1日起全面实施，被称为“史上最严”，市场正经历适应与行业调整阶段 [11][28]

金融行业改革与动态 - “十五五”规划建议为中小银行发展定下基调，需在改革化险的同时重塑行业核心竞争力，2025年以来中小银行迎来改革浪潮，仅下半年就有超200家中小银行因批复合并或批复解散等缘由而注销[1] - 2025年A股券商板块表现逊色于上证指数，但2026年作为“十五五”规划开局之年，政策呵护下资本市场有望打开上行空间，券商板块有望在预期修复下迎来估值与盈利的共振，并购和出海有望成一流投行建设的重要抓手[2] - 年末A股上市银行板块调研热度攀升，四季度以来已有17家上市银行共获得308家机构调研，累计调研总次数达312次，城商行与农商行占据调研绝对主力，杭州银行成为“人气王”[7] 资本市场投资与策略 - 近期从摩尔线程到沐曦股份的国产GPU龙头企业IPO引发了量化私募的抢筹热潮，多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，同时也有机构在同步推进红利产品的布局[1] - 2025年不少私募11月份依然交出正收益，年内累计收益大幅跑赢指数，多家主观私募代表产品年内收益率已超50%，量化私募业绩表现更为亮眼，多家百亿量化机构旗下中证1000及中证2000指增产品收益率突破了60%[6] - 年末可转债市场再度迎来打新盛宴，茂莱转债两日大涨近70%，2025年以来可转债市场共计发行39只新券，市场人士认为未来新券供给很难满足市场需求，“一券难求”格局仍将持续[4] 宏观经济与政策展望 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，提出要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，实现“十五五”良好开局，世界银行、国际货币基金组织等国际组织近日纷纷上调对明年中国经济增速预期，国内不少机构认为明年我国经济增速目标有望在5%左右[5] - 在美联储降息背景下，中国资产受全球资金青睐程度或将再提升，外资重点关注科技成长、资源品、基本面改善行业及高股息板块[3] 科技与新兴产业 - 具身智能行业“亿元订单”不绝于耳，但部分巨额订单属于框架协议或意向订单，交易存在掺杂水分的可能，同时也不能忽视数据采集、表演导览及工厂简易搬运分拣等真实需求[3] - 2025年被称作“具身智能元年”，在资本、政策、产业链等要素协同推动下，具身智能机器人正从实验室走向工商业，从技术演示转向生产力工具[5] - AI端侧产品正呈现爆发式增长态势，创新重构用户与智能设备的交互方式并带动全产业链升级，第三方预测2025年至2029年全球AI端侧市场规模预计从3219亿元跃升至1.22万亿元，年复合增长率达40%[8] 房地产市场动态 - 深圳福田区一宗宅地完成竞拍，成交楼面价42695元/㎡，溢价率65%，该宗地商品住房需全部实行现房销售，是近年来深圳第二宗要求全部现房销售的宅地，自2022年末以来全国已有39地试点现房销售及出台相关支持政策[7]

核心观点 - 2025年是中国科技与资本双向奔赴的突破之年，科技成长板块引领的结构性行情正迈向全域共振的全面牛市 [4] - 在政策强力引导下，芯片、具身智能、人工智能、创新药四大前沿领域成为“科技牛”关键词，资本贯穿从实验室到IPO的全环节 [4] - 科技与资本形成了技术突破、产业落地、资本反哺的良性循环，并与经济结构转型及资本市场慢牛长牛互为因果 [1][9] 科技与资本市场整体态势 - 市场共识凝聚，本轮牛市正从局部领涨走向全域共振，演绎更具包容性的全面上涨行情 [4] - 4000点之后，多家券商预计更多板块将轮番上涨，2026年有望从结构性牛市转向全面牛市 [4] - 证监会出台多个利好政策，“科技牛”成为2025年中国资本市场的关键词 [4] 芯片产业 - 芯片产业是本轮“科技牛”的核心引擎，2025年前三季度中国半导体行业整体营收4793.78亿元，同比增长11.49%，净利润413.53亿元，增幅高达52.98% [5] - 寒武纪以超6400亿元市值登顶“股王”，其股价自8月以来与贵州茅台数次胶着问鼎 [1][5] - 科创板“1+6”政策落地为硬科技企业开辟顺畅融资通道，近期上交所上会企业中半导体产业链企业占比过半 [5] - 摩尔线程以88天从IPO受理到过会，创下科创板IPO审核最快纪录 [5] 具身智能产业 - 2025年被公认是“人形机器人量产元年”，具身智能从实验室走向工厂车间 [5] - 具身智能产业链在半年内拿下195亿元投资 [1] - 产业端呈现全链条进阶态势，最大订单归属者一再变更 [5] - 产品从“可用”到“好用”需经历关键硬件迭代过程，前提是出货量达到一定规模并由真实需求驱动量产 [5] 人工智能产业 - 人工智能赛道投资逻辑从“想象力溢价”转向“落地变现能力” [6] - 2025年前11个月国内人工智能投资事件约709起，是2024年全年投资事件数量的136% [6] - 资金向具备真实场景和造血能力的头部企业聚集 [6] - 小马智行、文远知行相继登陆港交所，标志着AI正从技术叙事走向价值闭环 [1][6] - 月之暗面等创业公司凭借底层创新获得全球开发者生态认可 [6] 创新药产业 - 创新药领域迎来发展契机，百济神州、百利天恒、诺诚健华等企业凭借技术实力和出海策略脱颖而出 [9] - 港股创新药指数一度飙升逾100%，A股创新药板块亦亮点频现 [9] - A股和港股千亿市值创新药企已达8家 [9] - 一个月内有近10家创业药企赴港递表 [1] 资本与产业互动机制 - 科技与资本的良性互动建立在与产业的高水平循环上 [9] - 股权融资“风险共担、收益共享”的特性与科技企业非线性成长特征高度适配 [9] - 科技创新需要短期和长期机制，提供流动性和发展的风险投资，培育长期投资者和塑造“有眼光”、有韧性的资本市场至关重要 [9]

事件概述 - 科创金融研究中心于12月10日在上海正式成立，该中心由上财浦发金融创新研究院与上海科创银行联合主办 [1][2] - 中心成立的同时举办了“潮涌东方论坛”，主题为“科创新格局下的金融创新” [1] 中心定位与合作模式 - 中心旨在整合学术研究、人才培养与产业实践、金融资源网络优势，搭建协同、开放、创新的高水平研究平台 [2] - 此次合作是“产学研政金”五维联动协同创新模式的有益探索 [2] - 中心为各方搭建了深度合作的优质平台，旨在共同探索金融支持科技创新的路径 [2] 行业观点与趋势 - 当前科技创新呈现多学科交叉融合、应用场景不断拓展的特点，对金融行业提出了更高要求 [3] - 金融行业需要不断创新服务模式和产品，以满足科创企业多样化的融资需求 [3] - 在论坛上，嘉宾就创投视角下的科创金融、生物医药、量子计算、具身智能等前沿科技领域的发展趋势进行了分享 [2] 未来发展计划 - 未来将依托该中心平台，深化合作，整合资源，优化金融服务流程，提升金融服务科技创新的能力与水平 [5] - 将积极探索科创金融领域的智能化发展路径 [5]

核心观点 - 2025年是中国科技与资本双向奔赴的突破之年，科技成长板块引领的结构性行情正迈向全域共振的全面牛市 [5] - 政策强力引导下，“科技牛”成为年度关键词，资本贯穿芯片、具身智能、人工智能、创新药四大前沿领域从实验室到IPO的全环节 [5] - 科技与资本形成技术突破、产业落地、资本反哺的良性循环，并与中国经济结构转型及高质量发展互为因果 [1][11] 科技与资本市场整体态势 - 市场共识凝聚，本轮牛市正从局部领涨走向全域共振，演绎更具包容性的全面上涨行情 [5] - 4000点之后，券商预计更多板块将轮番上涨，2026年有望从结构性牛市转向全面牛市 [5] - 证监会等出台多个利好政策，为硬科技企业开辟更顺畅的融资通道 [5] - 培育长期投资者和塑造“有眼光”、有韧性的资本市场对科技创新至关重要 [11] 芯片半导体行业 - 芯片产业成为本轮“科技牛”的核心引擎 [6] - 2025年前三季度，中国半导体行业整体营收4793.78亿元，同比增长11.49%；净利润413.53亿元，增幅高达52.98% [6] - 科创板“1+6”政策落地，上交所上会企业中半导体产业链企业近期占比过半 [6] - 摩尔线程以88天从IPO受理到过会的速度，创下科创板IPO审核最快纪录 [6] - 寒武纪以超6400亿元市值登顶“股王”，其股价自8月以来与贵州茅台数次胶着 [1][6] 具身智能（人形机器人）行业 - 2025年被公认是“人形机器人量产元年”，产业从实验室走向工厂车间 [6] - 具身智能产业链在半年内拿下195亿元投资 [1] - 产业端呈现全链条进阶态势，最大订单归属者一再变更 [6] - 产品从“可用”到“好用”需经历关键硬件迭代过程，前提是出货量达到一定规模并由真实需求驱动量产 [6] 人工智能行业 - 人工智能赛道投资逻辑从“想象力溢价”转向“落地变现能力” [7] - 2025年前11个月，国内人工智能投资事件约709起，是2024年全年投资事件数量的136% [7] - 资金向具备真实场景和造血能力的头部企业聚集 [7] - 小马智行、文远知行相继登陆港交所 [1][7] - 月之暗面等创业公司凭借底层创新获得全球开发者生态认可，标志着AI正从技术叙事走向价值闭环 [7] 创新药行业 - 创新药领域迎来发展机遇期，百济神州、百利天恒、诺诚健华等企业凭借技术实力和出海策略脱颖而出 [11] - 港股创新药指数一度飙升逾100%，A股创新药板块亦亮点频现 [11] - A股和港股千亿市值创新药企已达8家 [11] - 一个月内有近10家创业药企赴港递表 [1] 科技与资本互动逻辑 - 科技与资本的良性互动建立在与产业的高水平循环上 [11] - 人工智能技术被认为是下一次技术革命最可能的驱动力，是一次“智力”变成基础设施的变革 [11] - 股权融资“风险共担、收益共享”的特性与科技企业非线性成长特征高度适配 [11] - 科技创新需要短期和长期机制共同支持，提供流动性的风险投资至关重要 [11]

以下文章来源于灵初智能 ，作者PsiBot 灵初智能 . 灵初智能推进基于强化学习算法的机器人技能集训练、场景化的数据生成及采集、端到端解决方案的研 发及落地，打造业界领先的通用操作智能体。 机器之心发布 机器之心编辑部 灵初智能发布全球首个具身原生人类数据采集方案 Psi-SynEngine。该方案由灵初智能全栈自研，包含便携 式外骨骼触觉手套数采套装、大规模 in the wild 数采数据管线、基于世界模型和强化学习的跨本体数据迁移 模型，并已率先将采集到的人类数据应用于物流等真实场景。同时，灵初智能同步发布覆盖视觉、语言、 触觉、动作的大规模真实世界多模态数据集 Psi-SynNet-v0。这一突破性成果标志着灵初智能全自研的真实 世界具身数据引擎已经正式启动。 相比大模型和自动驾驶，数据问题一直是困扰整个具身智能领域的痛点。行业现有的数据采集方案： 灵初智能 Psi-SynEngine 从根本上突破了上述困境，直接采集一线作业人员在真实工作中的操作数据，而非 在搭建的数采场中高成本低保真度采集。采集场景覆盖物流、工厂、商超、酒店和家庭，数据源自真实场 景，无需二次迁移。 这与灵初智能从创立之初就选择 ...

地缘政治与产业动态 - 有外媒报道称中方正考虑限制获取英伟达H200芯片，中国外交部回应称已就有关问题做出回应，具体情况建议向主管部门询问 [1][6] - 针对中国公民是否对中日危机产生共鸣的提问，中国外交部回应称已多次阐明关于中日关系的严正立场 [1][7] - 有报道称智元机器人与宇树科技高价竞逐2026年春晚赞助席位，智元机器人方面回应称“不是真的”，宇树科技暂无公开表态 [1][7] 宏观经济与市场预测 - 国际货币基金组织（IMF）将2025年中国经济增速预测上调至5.0%，较10月预测上调0.2个百分点，2026年增速预测为4.5%，上调0.3个百分点，上调原因是中国采取宏观经济刺激措施且美对华关税低于预期 [2][7] 中国A股市场表现 - 截至午盘，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.56%，创业板指跌1.23%，北证50跌1.29%，全市场成交额1.15万亿元，较上日缩量1184亿元 [2][8] - 板块方面，海南、零售、贵金属板块活跃，罗牛山、海南瑞泽涨停，神农种业涨近10%，永辉超市、中央商场、美凯龙等数只零售个股涨停，晓程科技涨超8% [2][8][9] - 板块方面，PCB与光伏板块调整，骏亚科技跌超8%，胜宏科技跌超6%，阳光电源跌超5% [2][9] - 教育板块直线拉升，中公教育涨停，豆神教育、学大教育、科德教育、全通教育、昂立教育等纷纷走高 [5][12] 香港股市与内地房地产 - 香港恒生指数收涨0.42%，恒生科技指数涨0.48% [3][10] - 内房股午后走高，万科企业涨超13%，融创中国涨超8%，融信中国涨超7%，世茂集团涨6% [3][10] - 黄金股普涨，灵宝黄金涨超9%，紫金黄金国际涨超4% [3][10] 公司债券与特定行业 - 万科境内债券普遍上涨，“21万科06”涨超42%，“23万科01”涨超40%，“21万科04”涨超35%，“22万科02”涨近31%，“21万科02”涨超28%，“22万科04”涨超24%，“22万科06”涨近18% [4][11] - 通威股份与大全能源参与投资的“多晶硅平台公司”北京光和谦成科技成立，通威光伏科技持股30.35%，大全能源持股11.13%，两家公司表示此举旨在探索潜在的战略合作机会，如市场拓展与成本优化，大全能源称受反内卷工作影响，其第三季度已实现扭亏为盈 [6][13]

区域战略升级与品牌重塑 - 国务院批复将“萧山临江高新技术产业开发区”正式更名为“杭州钱塘高新技术产业开发区”，这标志着该区域从地理概念到产业能级的全面跃迁 [1] - 更名背后是区域发展逻辑的深刻演进，从依靠单一园区转向整合全域资源，完成了从“地理标识”到“战略品牌”的彻底转身 [3] - 该区域拥有国家级经开区、高新区、综保区、自贸区“四区叠加”的独特优势，正成为制度创新与产业创新深度融合的核心试验场 [3] 发展历程与空间扩张 - 该高新区于2003年在一片滩涂地上起步，2015年2月成为杭州第二个国家级高新区，起步区仅3.55平方公里 [3] - 2020年，管理范围拓展至531.7平方公里，实现了物理空间上近150倍的扩容 [3] - 区域核心使命从“建设一个高新区”转变为“以高新区为引擎，驱动一座产业新城” [4] 产业实力与集群发展 - 2024年，钱塘区规上工业总产值突破3700亿元，连续六年位居杭州第一 [6] - 产值高度集聚于“车、药、芯、化、航”五大主导产业，集群产值贡献率超过85% [6] - 钱塘区深化“两新”融合壮大先进制造业集群，奋力打造全市先进制造业集群培育建设主阵地 [7] 创新投入与质量认可 - 2024年，全区R&D经费支出占GDP比重达4.91%，连续五年位居全省第二 [7] - 2025年5月，钱塘连续3年夺得“浙江制造天工鼎”，并捧回首批“浙江制造天工鼎”金鼎 [7] 排名提升与发展韧性 - 在国家高新区综合评价中，排名从2019年的第138名稳步升至2024年的第69名，近五年累计提升69位 [6] 未来产业布局与培育 - 钱塘前瞻性培育了合成生物、低空经济、类脑智能等前沿领域新赛道等新兴产业和未来产业 [7] - 2025年6月，具身智能未来产业先导区启航，区内已汇聚上百家AI企业，形成完整产业链条 [11] - 合成生物、低空经济等代表未来技术方向的种子也已在这片土壤中悄然埋下 [11] 智力资源与产教融合 - 区域内坐落着浙江省最大规模的高教园区，拥有14所高校、25万师生，以及近30个高能级平台 [10] - 通过“博士入企”计划、“科技副总+产业教授”模式以及首批国家级市域产教联合体等机制，构建“双向奔赴”的融合机制以促进成果转化 [11]

行业动态 - 一批具身智能公司正在竞逐2026年总台马年春晚的赞助商资格 [1] - 目前智元机器人与宇树科技的竞争最为激烈 [1] - 为争夺最大赞助商权益，智元机器人率先开价6000万元，随后宇树科技直接将报价拉升至1亿元 [1] - 这一价格已让不少具身智能公司望而却步 [1] - 截至目前，多家公司仍在争抢，最终头号玩家尚未确定 [1] 公司行为 - 智元机器人在竞标中率先报价6000万元 [1] - 宇树科技在竞标中将报价大幅提升至1亿元 [1]