报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前金融市场不确定性增加，投资者注重保守型投资策略，选择具防守性的价值股很重要 [2] - 国际金融板块有估值吸引的价值股，市场波动或使资金明年流向被低估的价值股 [2] - 美国利率前景未明，选择具防守性价值股可分散投资组合风险，中国市场银行股和保险股有长期上涨潜力 [3] - 首源集团推出的RQI全球价值基金专注有吸引价值和防守特性的股票，能减少市场波动风险，提供稳定回报 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 全球经济形势变化使金融市场面临不确定性，中美贸易关系缓和但贸易战仍可能再起，地缘政治紧张和经济增长放缓加剧市场不稳定 [2] - 美国今年减息3次，明年仍有一次减息机会，减息通常有利增长股，意外减息或超预期减息可能影响某些价值股 [3] 价值股投资分析 - 国际金融板块存在很多估值吸引的价值股选择，人工智能热潮使资金流入增长型科技股，价值股被忽略，市场波动或使资金明年流向被低估的价值股 [2] - 金融相关企业多为历史悠久公司，偏向价值型投资，中国市场很多银行股和保险股估值被低估，有长期上涨潜力 [3] 基金介绍 - 首源集团推出RQI全球价值基金，专注有吸引价值和防守特性的股票，通过主动型量化策略选股并分散投资 [4] - 截至2025年11月，组合中股票投资共438只，前三大地区分布为美国（47.3%）、日本（4.9%）和中国（3.1%），对美国企业、资讯科技行业及高估值大市值公司持偏低比重 [4] - 基金组合股票估值较基准低30%，平均市盈率及市账率分别为19.86及3.17，跌市时防守力较强 [4] - 基金美元派息股份最新年化分派率达5%，为投资者提供稳定入息收入 [4]

港股點評 2025年12月22日9:30 a.m 恒指升 192 點，滬指升 14 點，標普 500 升 59 點 日本央行 19 日如期加息 25 點子至 0.75%，創約三十年高。美國 11 月核心 CPI 創 2021 年初以來最低，加大市場對聯儲局明年減息憧憬，港股造好，恒指高開 136 點後升幅擴大，午後曾升 248 點一度高見 25,747 點，全日收升 192 點或近 0.8%，報 25,690 點。國指升 59 點或 0.7%，報 8,901 點。恒生科技指數報 5,479 點，升 60 點或 1.1%。大市全日成交 2,211.86 億元。 人民幣兌美元中間價按日上調 33 點，報 7.0550 兌一美元，創逾 14 個半月新高。 人民銀行 19 日在公開市場開展 562 億元人民幣七天期逆回購操作，操作利率持 平於 1.4%。同時開展 14 天逆回購操作，涉及 1,000 億元。有 1,205 億元逆回購 到期，單日淨投放 357 億元。A 股三大指數高開高走，滬指曾試 3,900 點，最終 得而復失。滬綜指全日收升 14 點或 0.4%，報 3,890 點，成交 7,381 億元。深成 ...

中港股市短期展望 恒指短期支持參考 25,000 點關口：聯儲局 12 月一如預期減息 0.25 厘， 市場目前預期 2026 年主席換屆後貨幣政策立場轉鴿，預測減息 2 次，高 於聯儲局預測，惟仍需觀望經濟數據走勢及其餘委員取態。儘管美國延續 減息，內地放寬貨幣政策的空間加大，但中美關稅戰停戰，經濟形勢未有 急劇轉變，內地短期政策加碼誘因不大。預計政策重點提效，並具針對性。 十五五規劃提出擴大內需及促進科技自立自強，短線觀望中央經濟工作會 議的部署。而港股年內至今累積升幅較大，年底獲利誘因較大，大市交投 縮減，北水動能放緩，恒指短期支持參考 25,000 點關口。 短期看好板塊 中國12月1年及5年期LPR；日本11月CPI；香港11月綜合CPI； 每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 12 月 222012 日星期一 -01-17 市場回顧 彭日飛 lewis.pang@cinda.com.hk 宏觀焦點 商務部召開黨組擴大會議，大力提振消費； 發改委等3部委發布互聯網平台價格行為規則，明年4月10日起施行； 商務部：前11個月社會消費品零售總額45.6萬億元，增長4.0%； 發改委:經濟循環仍有不少 ...

1. 對於看好美團後續反彈、計畫佈局認購證的投資者，中銀認購證（19960）是優選。其杠杆倍數達10倍，行使價116港元，核心優勢在於杠杆及引伸波幅較 為理想。當前美團處於震盪築底階段，若後續突破阻力位，穩定的引伸波幅能減少額外波動風險，10倍杠杆也能在正股上漲時充分享受收益。 回顧近期美團的異動行情，其股價波動已在窩輪市場引發強烈反響。我們複盤12月12日的相關數據發現，當美團在兩日後股價下跌2.83%時，相關窩輪卻呈 現爆發式上漲：摩根大通熊證（53743）兩日漲幅達40%，瑞銀熊證（61628）同步上漲39%，瑞銀認沽證（18354）和中銀認沽證（16361）也分別錄得22% 和18%的漲幅。 昨日（16日）早盤，美團（03690）全天收報99.5港元，單日下跌1.39%，成交額達31.98億港元，盤中在96.3港元（支撐位1）至102.9港元（阻力位1）區間 窄幅震盪，下方93港元（支撐位2）形成強支撐，上方則需突破106港元（阻力位2）才能打開上行空間。 從技術面來看，美團當前上漲概率為55%，RSI指標處於49的中立區間，技術指標總信號為"買入"，強度8級，但MA10、MA30、MA60分別位於9 ...

匯豐突破在即？關鍵支撐阻力位與輪證產品詳解 12月18日，匯豐控股（00005）迎來股息派發日，每股0.777722元的分紅落袋為安，為投資者注入一劑強心針。與此同時，美銀證券最新研報將其評級升 至"買入"，看好香港存款業務與亞洲財富管理業務的雙重增長潛力，甚至上調了未來兩年的每股盈利預測。在基本面與資金面的雙重支撐下，這只金融龍頭 的短線走勢備受關注。從市場回饋來看，多數短線投資者認可機構的樂觀判斷，認為在股息派發與業務增長預期的推動下，股價突破120元是大概率事件。 部分投資者表示，將重點關注113元附近的低吸機會，若股價站穩121.5元阻力位，將考慮進一步加倉。 技術面：多空信號交織，支撐阻力清晰可辨 截至12月18日，匯豐報118元，上漲0.43%，5日振幅維持在3.6%的相對平穩區間，成交額達6.05億元，資金交投保持活躍。從技術指標來看，當前呈現出"多 空信號交織"的特徵——技術指標總結信號為"賣出"，但強度僅為10，顯示空方力量並不強勢；而MACD信號、一目均衡表、牛熊力量等多個核心指標均給 出"買入"信號，RSI指標則處於67的中立位置，未進入明確超買區間。 支撐與阻力位的界限十分清晰，為短線 ...

# 【窩輪透視】盤點建行窩輪龍頭：熊證兩日暴漲14%，邏輯全拆解 12月17日，銀行股板塊可謂暗流湧動藏生機，其中建設銀行（00939）的表現尤其值得關注。建行全天收報7.43港元，單日上漲0.54%，全天成交額達16.39 億港元，成交相對活躍。 其實不止建行，12月17日整個銀行股板塊的技術面都頗具看點。工商銀行（01398）收報6.03港元，漲幅0.84%，技術面同樣給出"買入"評級，股價穩穩站在 5日均線之上，短期底部特徵十分突出；中國銀行（03988）收報4.34港元，微漲0.46%，技術指標確認"買入"信號，MACD柱狀圖收窄，可見拋壓正在緩 解；農業銀行（01288）表現最為亮眼，收報5.43港元，大漲2.07%，技術指標給出"買入"評價，成交額達10億港元，形成量價齊升的良好格局。當然，板塊 內部也存在分化，招商銀行（03968）收報49.4港元，小幅下跌0.80%，雖然技術面為"強力買入"，但股價受30日均線壓制，短期預計仍會震盪；交通銀行 （03328）走勢則相對疲軟，收報6.49港元，重挫3.13%，即便技術指標顯示"買入"，但股價已跌破所有均線支撐，結構上暫時偏弱。 整體來看，銀行股當 ...

為方便投資者可隨時閱讀我們的報告，我們已將相關報告上載 於公司網站，投資者可透過以下鏈接參閱： https://www.ebshkfg.com/tc/research-wealthManagement 2025 年 12 月 16 日 報告重點: 上 周 回 顧 美股走勢 美股三大指數個別發展 港股走勢 恒指上周輕微失守 26,000 點關口 商品市場表現 紐約期油按周下挫 | | | 一周市場摘要 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票指數 | 收市 | 升跌 | % | | 恒生指數 | 25,976.79 | -108.29 | -0.42% | | 金融指數 | 47,941.71 | 296.24 | 0.62% | | 公用事業指數 | 37,900.00 | -49.77 | -0.13% | | 地產指數 | 18,141.21 | -284.01 | -1.54% | | 工商指數 | 14,326.23 | -131.64 | -0.91% | | 國企指數 | 9,079.35 | -118.95 | -1.29% | | 紅籌指數 | 4,150.40 | ...

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期支持位参考25,000点关口，市场因年内累积升幅较大、年底获利诱因增加、交投缩减及北水动能放缓而面临调整压力 [2] - 恒生指数周一（15日）下跌1.34%，收报25,629点，全日成交2,042亿港元，北水净流入37亿港元 [5][6] - 美股三大指数周一（15日）小幅收低，标普500指数下跌0.16%，道琼斯指数下跌0.09%，纳斯达克指数下跌0.59% [5][6] 宏观政策与数据焦点 - 中国国家主席习近平发表文章强调扩大内需是战略之举，要求破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [3][9] - 中国11月宏观经济数据普遍逊于预期：规模以上工业增加值同比增长4.8%（预期5.0%），社会消费品零售总额同比增长1.3%（预期2.9%），1-11月城镇固定资产投资同比下降2.6% [9] - 中国房地产数据疲软：1-11月新建商品房销售额7.51万亿元人民币，同比下降11.1%；房地产开发投资7.86万亿元人民币，同比下降15.9% [3][9] - 美联储12月宣布减息0.25厘，联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%，符合预期，为年内连续第三次减息 [4] - 美联储点阵图显示2026年及2027年分别减息1次，同时上调2026年GDP预测0.5个百分点至2.3%，下调2026年通胀预测0.2个百分点至2.4% [4] 行业动态与趋势 - 人工智能产业高速增长：中国信通院数据显示，2024年中国人工智能核心产业规模超过9,000亿元人民币，增速达24%，预计2025年产业规模有望超过1.2万亿元人民币 [9] - 房地产行业持续收缩：惠誉预测2026年中国新建商品住宅销售额将下降7%至8%，至约7万亿元人民币 [9] - 自动驾驶商业化进程加速：北汽集团旗下极狐阿尔法S（L3版）获工信部产品准入许可，计划于2026年首季在北京市限定区域启动L3级有条件自动驾驶上路试点 [10] - 商品市场方面，OPEC+决定2026年第一季暂停增产，但供过于求格局料限制国际油价上行空间 [4] 重点公司消息 - **万科企业（2202）**：就延期偿付境内债向债权人提出更优惠条件，包括支付6,000万元人民币利息，并寻求将20亿元人民币债券的宽限期从5个工作日延长至30个工作日，本金偿付推迟12个月 [4][10] - **美团（3690）**：叫停“团好货”快递电商业务，决定暂停该业务以聚焦探索零售新业态 [4][10] - **商汤科技（0020）**：发布剧集生成平台Seko 2.0，支持100集以内剧集创作，据称可使漫剧制作时间缩短80%至90% [10] - **理想汽车（2015）**：披露材料研发成果，称其不锈钢油箱材料开发成本较常规款高六倍，并已成为国内唯一掌握全谱系材料自研能力的车企 [10] - **药明康德（2359）**：完成出售康德弘翼及津石医药，预计交易产生税后利润约9.6亿元人民币，占公司2024年度归母净利润比例超过10% [11] - **果下科技（2655）**：上市前暗盘交易大涨超80%，报36.6港元，其公开发售据称录得超1,800倍超额认购，金额超1,300亿港元 [4][11] - **中国神华（1088）**：11月商品煤产量2,700万吨，同比下降4.3%；煤炭销售量3,700万吨，同比下降3.6% [11] - **新華保險（1336）**：1-11月累计原保险保费收入1,888.5亿元人民币，同比增长16% [11] 短期看好板块 - AI眼镜/手机产业链：因夸克AI眼镜发布及豆包AI手机热卖，相关产业链公司受益 [7] - 生物医药股：因流感疫情升温，且减息利好全球生物科技投融资环境 [7] - 内险股：因A股市场表现强劲，带动保险公司投资收益向好 [7]

核心观点 - 报告对**中国电信(0728.HK)**给出“买入”评级，目标价6.50港元，较当前股价有15.0%的潜在升幅，认为其是较优质的高息股选择，并看好其AI相关云业务的长期潜力 [7][10][11] - 报告认为港股市场短期支持位参考25,000点，因年内累积升幅较大且年底获利了结意愿增强，但宏观政策环境提供一定支撑 [2] - 报告指出多个短期看好的板块，包括AI眼镜/手机产业链、生物医药股和内地保险股 [6] 个股推介：中国电信 (728.HK) - **财务表现**：2025年前三季度，公司收入按年小幅上升0.6%，服务收入增长0.9%，EBITDA增长4.2%，股东应占利润增长5.0% [7]。单计第三季度，收入按年微跌0.9%，服务收入增长0.5%，股东应占利润增长3.6% [7] - **天翼云业务**：2025年上半年，天翼云收入为573亿元人民币，按年增长3.8%，增速较以往放缓，管理层表示行业正处于以通用计算为主向人工智能驱动的智慧算力转换的关键时期 [8]。2025年前三季度，公司的智能收入（包括AI、智算服务等）按年大幅增长62.3% [8] - **政策与前景**：“十五五”规划及中央经济工作会议强调科技创新，预计期间可能有鼓励政企应用AI相关云计算技术的举措，这将有利于天翼云业务发展 [9] - **股息与估值**：报告预计中国国债收益率进一步上升空间有限 [10]。公司预测2025年及2026年每股股息分别为0.279元及0.305元人民币 [11]。基于2026年预测，其市盈率为12.74倍 [11] 市场回顾与展望 - **港股表现**：恒生指数收报25,977点，年初至今累计上涨29.50% [4]。恒指短期曾试穿26,000点，周五（12日）大市成交额升至2,427亿港元 [5] - **宏观环境**：美联储12月减息0.25厘，市场预期2026年可能进一步减息2次 [2]。内地12月中央经济工作会议在风险判断上轻微增强稳增长信号，政策重点在于提效和针对性，短期大幅加码的诱因不大 [2]。中美关税战停战 [2] - **资金面**：港股年内累积升幅较大，年底获利了结诱因增加，大市交投缩减，北水（南向资金）动能放缓 [2] 短期看好板块 - **AI眼镜/手机产业链**：因夸克AI眼镜发布及豆包AI手机热卖，相关产业链公司受益 [6] - **生物医药股**：流感疫情升温，同时全球减息利好生物科技领域的投融资活动 [6] - **内地保险股**：A股市场表现强劲，带动保险公司的投资收益向好 [6] 宏观焦点 - **金融数据**：内地11月新增人民币贷款3,900亿元，逊于预期；1-11月社会融资规模增量累计33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [14]。11月末广义货币(M2)余额336.99万亿元，按年增长8.0% [14] - **货币政策**：人民银行提出明年将灵活运用降准、减息等工具，保持流动性充裕 [14] - **财政政策**：财政部提出明年将发行超长期特别国债，继续实施更加积极的财政政策，并利用“双贴息”政策支持扩大内需和提振消费 [14] - **产业政策**：中国据报正考虑一项规模达2,000亿至5,000亿元人民币的新资金计划，以支持国产芯片的使用和发展 [14]。三大部门联合发布通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [14] - **风险防范**：金融工作会议强调继续着力防范化解房地产企业、地方政府融资平台等相关金融风险，严防“爆雷” [14] 企业消息 - **京东集团(9618)**：计划未来5年投入220亿元人民币，提供15万套住房以改善骑手及快递员居住条件 [16]。公司正招募端侧AI芯片领域人才，产品或将用于机器人、智能家电等硬件 [16] - **美团(3690)**：宣布推动骑手“亲子假”、“秋收假”等项目扩围试点，预计五年总投入100亿元 [16] - **腾讯控股(0700)**：于12月12日回购104.4万股，涉资约6.36亿港元 [16] - **汇丰控股(0005)**：拟私有化恒生银行(0011)，每股对价155港元，相关会议定于2026年1月8日表决 [6][16] - **万科企业(2202)**：其境内债券“22万科MTN004”三项展期议案未获通过，未能达到所需的至少90%支持率门槛 [6][16] - **华润置地(1109)**：11月总合同销售金额约230亿元人民币，按年下降10.8% [16] - **洛阳钼业(3993)**：拟以10.15亿美元收购位于巴西的Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区100%权益 [17] - **石药集团(1093)**：其产品盐酸伊立替康脂质体注射液（多恩益）新适应症获中国药监局上市批准 [17]

港股點評 2025年12月15日9:30 a.m 市場繼續拋售科技股並轉向週期性股票，美股周五下滑。納指領跌，全日收市 跌 398 點或 1.7%，至 23,195 點；道指一度創下盤中新高，其後倒跌，收市下滑 245 點或 0.5%至 48,458 點；標普 500 指數跌 73 點或 1.1%至 6,827 點。全周計 算，標普 500 指數和納指本周均收跌，分別下跌 0.6%及 1.6%，道指則累升 1.1%。 恒指升 446 點，滬指升 16 點，標普 500 跌 73 點 港股在美股道指創收市新高下上升。恒指 12 日高開 230 點後升幅擴大，曾升 475 點高見 26,006 點，全日升 446 點或 1.75%，收 25,976 點；國指升 145 點或 1.6%，收 9,079 點；恒生科技指數升 103 點或 1.9%，收 5,638 點。大市全日成交 總額 2,426.57 億元。 美國總統特朗普表示，傾向在聯儲局前理事沃什(Kevin Warsh)與國家經濟委員 會主任哈塞特(Kevin Hassett)之間，挑選一位在明年出任聯儲局主席。特朗普稱， 希望一年後利率應降至 1%，甚至更 ...