万科出售贝壳股票决策 - 公司于2025年11月确认已全部出售所持贝壳找房股票，结束了长达8年的资本合作[1] - 减持过程从2024年开始加速，最终在2025年11月完成清仓操作[1][3] - 此次出售将战略投资转化为现金流，以应对债务到期和流动性危机[1] 双方合作历程 - 2017年公司以30亿元人民币战略投资链家（贝壳前身），获得约7.2%股权[2] - 2018年链家重组为贝壳找房，公司持股同步平移至新公司[3] - 贝壳2020年在美股上市后，公司持股比例经稀释下降至约4.13%[3] - 截至2023年6月公司仍持有部分贝壳股票，但2024年起开始加速减持[3] 清仓决策的现实因素 - 公司面临严重财务压力：2024年全年净利润亏损494.8亿元，合同销售面积同比下降26.6%，合同销售金额下跌34.6%[4] - 债务集中到期且融资渠道受限，流动性风险加剧[4] - 贝壳业务结构变化：2025年三季度财报显示营收230.5亿元，净利润7.49亿元，非房产交易业务营收占比达45%，与公司主业协同性减弱[4][5] - 贝壳当前股价17.21美元，总市值201.1亿美元，公司初始投资30亿元获得可观回报[4] - 中概股市场波动和地缘政治风险也是考虑因素[6] 行业资产剥离趋势 - 公司2024年启动"瘦身健体"计划，退出物流、教育等非核心板块，聚焦住宅开发、物业服务、长租公寓三大业务[6] - 2025年上半年通过13个大宗项目交易回笼超过64亿元资金[6] - 融创中国也已清空贝壳股票，累计变现约10.84亿美元（约69亿元人民币）[6] - 龙湖集团2025年上半年出售13个非核心项目，连续三年压降负债规模累计超400亿元[7] - 行业下行期房企普遍剥离非核心资产，回归"现金为王"策略[7][8] 公司债务状况 - 2025年11月至2026年6月待偿境内债券本息约155.46亿元，美元债利息约0.3亿美元[9] - 股东深铁提供资金支持但非无条件兜底，公司仍需通过销售回款、资产腾挪、银行贷款等方式筹集资金[9]

核心财务表现 - 第三季度净收入231亿元人民币，同比增长2.1% [1] - 总交易额达7,367亿元人民币 [1] - 经调整净利润优于彭博一致预期约6,100万元 [1] - 净收入优于彭博一致预期约1.4亿元 [1] 房产交易业务 - 存量房业务总交易额同比提升5.8% [1] - 非链家存量房业务占比进一步提升 [1] - 第三季度新房业务总交易额达1,963亿元 [1] - 前三季度新房业务总交易额同比增长约11% [1] - 新房业务通过"B+"产品轻运营模式试点覆盖低线城市 [1] 非房产交易业务 - 非房产交易业务净收入占比提升至45% [1] - 家装家居业务净收入43亿元，贡献利润率提升至32%，同比增长0.8个百分点 [2] - 房屋租赁服务收入57亿元，同比增长45.3% [2] - 房屋租赁业务贡献利润率为8.7%，同比提升4.3个百分点 [2] - 家装家居与房屋租赁业务均在分摊总部费用前实现城市层面盈利 [1][2] 运营效率与战略转型 - 家装家居业务通过"产品化样板间"模式提升客户转化率，集采品类扩至13种以实现成本优化 [2] - 房屋租赁业务运营人工成本率同比下降 [2] - 公司通过多元业务布局实现战略转型，在新市场周期中取得稳健经营成果 [2]

公司业绩与股价表现 - 贝壳美股盘前上涨2% [1] - 公司将于美东时间盘前发布财报 [1] - 预计2025年第二季度营收261.95亿元 同比增长12.09% [1] - 预计每股收益0.982元 同比下降39.01% [1] 行业政策与市场影响 - 上海市六部门联合印发通知 涉及住房限购及公积金等6项政策调整 [1] - 政策调整预计增加房地产交易量并提升市场信心 [1] - 政策对房产交易服务平台产生积极影响 包括贝壳和房多多等公司 [1]

核心财务表现 - 净收入总额493.39亿元人民币 同比增长24.13% [1] - 归属于公司净利润21.57亿元人民币 同比减少7.2% [1] - 每股基本净收益0.64元人民币 [1] 业务运营表现 - 非链家活跃门店数同比增长36.8% [3] - 非链家活跃经纪人数同比增长接近24% [3] - 第二季度非房产交易服务业务净收入占比达41% 创历史新高 [3] - 第二季度运营费用率同环比下降 经营杠杆逐渐显现 [3] 战略发展方向 - 业务模式从规模驱动转向效率驱动 聚焦AI技术与科学管理提升生产力 [1][2] - 家装家居业务以商圈精耕为核心 通过签约服务中心打造产品化样板房展厅 [2] - 房屋租赁业务通过产品迭代和AI重构运营追求极致效率 [2] - 贝好家业务深度打磨C2M能力 基于客户洞察创造新价值 [2] 股东回报措施 - 截至第二季度末斥资约3.94亿美元回购股份 占2024年末已发行总股本约1.7% [3] - 股份回购授权从30亿美元增加至50亿美元 回购计划期限延长至2028年8月31日 [3] 行业环境认知 - 中国房地产行业消费者需求发生巨大转变 [1] - 年初房地产市场延续去年底修复态势 第二季度态势逐步减弱 [2] - 平台人店网络规模持续扩大 多个行业优质品牌加入 [3]

公司股价表现 - 贝壳美股盘前上涨2.02%至19.200美元[1] - 前一交易日收盘上涨1.57%至18.820美元[1] - 盘前交易时段最高触及19.290美元[1] 财务预期 - 预计2025年第二季度营收261.95亿元 同比增长12.09%[1] - 预期每股收益0.982元 同比下降39.01%[1] - 财报将于美东时间8月26日盘前发布[1] 市场环境利好 - 上海市六部门联合发布房地产优化调整措施[1] - 政策涉及住房限购、公积金、信贷和税收等6项调整[1] - 预计通过增加交易量和提升市场信心对房产交易服务平台产生积极影响[1] 公司基本数据 - 总市值224.1亿美元[1] - 市盈率(TTM)35.31倍[1] - 成交额2.07亿美元 成交量1089.47万股[1]

政策优化内容 - 上海六部门联合发布房地产政策优化通知 包括调减住房限购 优化住房公积金 优化个人住房信贷和完善个人住房房产税政策[1] - 政策自2025年8月26日起施行 通过放宽限购 加大金融支持和税收优惠等措施刺激房地产市场活跃度[1] 市场影响 - 政策旨在更好满足居民住房需求 预计通过增加交易量和提升市场信心对房产交易服务平台产生积极影响[1] - 房多多盘前股价上涨7.59%至1.45美元 总市值566.16万美元[1] - 贝壳盘前股价上涨5.02%至18.53美元 总市值220.64亿美元[1]

股价表现 - 7月14日贝壳开盘上涨2 41% 报18 925美元/股 成交345 3万美元 总市值225 35亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日 公司收入总额233 28亿人民币 同比增长42 44% [1] - 归母净利润8 56亿人民币 同比增长98 2% [1] 公司业务 - 公司是领先的线上线下一体化房产交易和服务平台 在中国打造了平台基础设施和标准 [2] - 业务覆盖二手房和新房交易、房屋租赁、家装家居及其他房产交易及居住服务 [2] - 拥有并经营链家品牌 是中国服务品质领先的房产经纪品牌 也是贝壳平台重要组成部分 [2] - 链家成立于2001年 公司已积累超过23年运营经验 [2] 未来事件 - 8月11日将披露2025财年中报（预计披露日期为美国当地时间） [2]

核心观点 - 海光信息吸收合并中科曙光后将实现算力全产业链闭环布局，产业资源最大化利用，竞争力和行业地位提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为29.56亿元、43.14亿元、61.53亿元，维持“推荐”评级 [2][9] - 贝壳-W作为领先房产交易服务平台，房产经纪优势明显，三翼业务发展可期，预计2025 - 2027年EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，首次覆盖给予“推荐”评级 [2][12] 重点推荐报告摘要 海光信息（688041.SH） - 海光信息将换股吸收合并中科曙光并募集配套资金，交易后海光信息存续，中科曙光终止上市，股本增长约7%，仍无控股股东和实际控制人 [6][7] - 海光信息是高端处理器设计企业，中科曙光是高端计算机领域领军企业，合并后实现算力产业链闭环布局，推动“强链补链延链” [8] 贝壳-W（2423.HK） - 贝壳是线上线下一体化房产交易服务平台，确立“一体三翼”战略，2024年业绩创新高，现金充足保障股东回报 [11] - 房产经纪龙头地位稳固，“真房源”和ACN网络形成竞争优势，政策支撑规模发展，佣金率或相对稳定 [11] - 家装家居成长迅速，房屋租赁规模跃升，贝好家探索新开发模式，三翼业务成增长新引擎 [12] 新股概览 - 新恒汇申购日为2025 - 06 - 11，申购代码301678，发行价12.80元等 [13] - 华之杰申购日为2025 - 06 - 10，申购代码732400，发行价19.88元等 [13] - 海阳科技申购中签率0.03%，上市日2025 - 06 - 12，交易代码603382等 [15] 资讯速递 国内财经 - 融创境外债二次重组获约74%债权人支持，基础同意费截止日期延至2025年6月20日 [16] - 中办、国办支持保税维修业务试点，扩展国际快递业务权限，加强数字人民币场景创新等 [17] 国际财经 - 日本央行维持“谨慎观望”基调，瑞穗预警错失加息窗口风险 [18] - 英国计划今年晚些时候推出私人公司股票交易平台PISCES [19] 行业要闻 - 2025年全球智能手机出货量预计同比增长0.6%达12.4亿部，五年复合年增长率1.4% [20] - 6月全球显示器面板市场需求或调整，供给侧产能紧张局面将改善，价格进入调整期 [21][22] 两市公司重要公告 - 正邦科技5月生猪销售收入7.31亿元，同比上升146.6% [23] - 一彬科技获客户项目定点，预计总销售金额2.56亿元 [24] - 志特新材签订约1.42亿元海外项目合同 [25] - 招商蛇口5月签约销售金额173.12亿元 [26] - 迈信林控股子公司签订11.84亿元算力服务合同 [27]

公司股价表现 - 6月10日贝壳开盘上涨2.28%，报19.27美元/股 [1] - 当日成交额2062.25万美元，总市值231.38亿美元 [1] 财务数据 - 2024年全年收入934.57亿人民币，同比增长20.16% [1] - 2024年归母净利润40.65亿人民币，同比减少30.91% [1] - 预计5月22日披露2025财年一季报（美国当地时间） [1] 公司业务概况 - 中国领先的线上线下一体化房产交易和服务平台 [2] - 拥有并经营链家品牌，该品牌是中国服务品质领先的房产经纪品牌 [2] - 提供二手房和新房交易、房屋租赁、家装家居及其他居住服务 [2] 公司竞争优势 - 拥有23年行业运营经验（自2001年链家成立起） [2] - 建立了平台基础设施和行业标准 [2] - 通过线上线下互动深度了解平台参与者需求 [2] - 链家的成功为贝壳平台发展奠定基础 [2]

股价表现 - 6月3日贝壳盘中上涨2.14%至18.385美元/股 成交1790.41万美元 总市值220.75亿美元 [1] 财务数据 - 2024年贝壳收入总额934.57亿人民币 同比增长20.16% [1] - 2024年归母净利润40.65亿人民币 同比减少30.91% [1] 公司概况 - 贝壳是领先的线上线下一体化房产交易和服务平台 拥有链家品牌 [2] - 公司提供二手房/新房交易/房屋租赁/家装家居等居住服务 [2] - 拥有23年行业运营经验 形成独特市场洞察 [2] 近期事项 - 预计5月22日披露2025财年一季报 [2]