报告内容 过度超买触发调整。近期美股市场出现一波集中抛售，我们认为主要原因并非来自 新增的冲击性宏观因素，而是前期涨势过快、技术面过度超买所致。无论是标普 500、纳指还是道指，在连续数周强劲反弹后，均处于偏高估值区间，资金稍有避 险情绪便引发获利回吐。值得注意的是，与股市同步，数字货币市场率先爆发更大 规模的调整。据统计，在 9 月 22 日超过 40 万名数字货币投资者遭遇强制平仓， 涉及平仓金额超过 16 亿美元。比特币、以太币等价格随之大跌，导致整体数字资 产市值跌破 4 万亿美元的重要关口。数字货币行情向来波动剧烈，本轮急跌更多 反映出在宏观数据公布前的高杠杆平仓潮。这样的资金动态呈现出一个共同特征： 前期投资人过于乐观，迭加政策不确定性升高，最终导致风险资产集中性调整。 PMI 显示经济增速放缓，但未出现硬着陆迹象。从经济基本面来看，日前标普环球 （S&P Global）公布最新的美国 9 月 PMI 虽然略低于预期，但仍维持在 50 荣枯 线之上，显示经济活动处于扩张区间。其中，本季度产出指数录得年初以来最佳表 现。值得留意的是，随着需求增长放缓，企业招聘变得更为保守，而通胀压力也有 所缓解，有 ...

美联储利率决策及市场反应 - 美联储宣布降息25个基点并暗示年底前可能进一步降息 推动股市创历史新高且债券收益率上升[1] - 10年期国债收益率波动显著 昨日一度跌破4% 但在美联储主席讲话后回升至4.116%[2] - 收益率上升主要受两大因素驱动：初请失业金人数出现四年来最大单周降幅 以及市场重新评估利率点阵图发现支持两次降息的成员仅一人[2][3] 货币政策立场分析 - 美联储将此次降息定性为风险管理措施 优先关注就业端风险而非通胀风险[4] - 尽管通胀可能持续走高且连续七年未达目标 其中六年通胀率超目标50个基点以上 但政策重点仍放在避免就业市场恶化[7][8] - 若企业由暂停招聘转向裁员 可能引发经济连锁反应 因此需采取预防性政策支持[5] 经济预测与政策合理性 - 基于更高的通胀和增长预测 降息合理性完全依赖于对就业风险的担忧[8] - 经济 projections 显示美联储对通胀容忍度提升 更注重维持就业市场稳定性[6][8] - 点阵图显示内部对继续降息支持有限 仅一名成员支持两次降息 导致市场重新定价预期[3]

令部分投资者失望的是，鲍威尔在新闻发布会上将此次降息称为"风险管理性降息"，暗示这是为防范经 济急剧放缓的保险措施，而非宽松周期的起点。鲍威尔说："现在没有无风险的路径，最佳选择并不明 显。" FWDBONDS首席经济学家Christopher S. Rupkey评论称："总体来看，美联储官员并未按下恐慌按钮， 而是选择在9月会议上以最小幅度降息。每次会议一次降息的节奏显示，他们认为关税带来的通胀威胁 已不再严重，反而是企业招聘放缓带来的经济增长风险更值得关注。滞胀风险淡出视野，劳动力市场担 忧被放在首位。" 多数华尔街交易员则加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。受此影响，美国三大股指收盘涨跌不 一，道指涨0.57%，标普500指数跌0.1%，纳指跌0.33%。美国运通、卡特彼勒涨超2%，领涨道指。万 得美国科技七巨头指数跌0.66%，英伟达跌超2%，亚马逊跌逾1%。有市场分析人士指出，市场对政策 转向的积极反应为美股提供支撑，但科技股表现分化抑制了整体涨幅。 【环球网财经综合报道】北京时间9月18日凌晨，美联储在议息会议上宣布将联邦基金利率目标区间下 调至4.00%至4.25%，幅度为25个基点。这一决 ...

美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [1] - 点阵图显示年内可能再降息两次 多数委员支持这一预期 [1][5] - 决议以11比1投票通过 仅新任理事Stephen Miran主张降息50个基点 [2] 经济数据与预测 - 8月失业率升至4.3% 创2021年10月以来新高 [5] - 就业数据修订显示过去12个月就业人数比预期少近100万 [5] - 美联储小幅上调今年经济增速预期 但维持通胀和失业率展望不变 [5] 金融市场反应 - 道指上涨260.42点（0.57%）至46018.32点 盘中创历史新高 [2][8] - 标普500微跌0.1%至6600.35点 纳斯达克下跌0.33%至22261.33点 [2][8] - 科技股普遍下跌 英伟达、甲骨文等遭抛售 金融股表现坚挺 [8] 利率预期路径 - CME FedWatch工具显示市场预期2025年10月会议维持利率概率达87.7% [3] - 点阵图显示2026年仅预测一次降息 低于市场预期的三次 [5][9] - 长期中性利率中位数为3% 六位委员认为应低于该水平 [5] 政策立场解读 - 鲍威尔强调本次降息属"风险管理" 非宽松周期起点 [4][9] - 声明新增"就业增长放慢"措辞 承认经济温和放缓 [4] - 安联贸易经济学家认为美联储正在主动引导经济而非被动应对 [4] 板块表现差异 - 罗素2000小盘股指数上涨0.18% 受益于浮动利率融资成本下降 [9] - 中国金龙指数大涨2.85% 纳指100期货上涨0.21% [2] - 美债期货全线下跌 5年期跌0.06bp 10年期跌0.11bp [2] 政治影响因素 - 特朗普整个夏季持续向美联储施压要求快速降息 [6] - 新任理事Milan的任命被视为特朗普影响美联储的直接体现 [6] - 法院阻止了特朗普解除民主党籍理事Lisa Cook的决定 [6]