公司储能业务覆盖数据中心、电力储能场景，数据中心卡位国内头部CSP厂商以及海外头部电源厂商， 根据Frost & Sullivan, 2024年在国内/全球数据中心备电市占率位居第一；通过海外建厂，该行看好公司 国际化拓展打开成长空间。 与市场的最大不同 智通财经APP获悉，中金发布研报称，双登股份(06960)是国内通信及数据中心储能龙头，公司储能业务 服务于数据中心和电力储能市场，客户包括国内头部云服务商(CSP)以及海外主要的电源设备厂商。首 次覆盖给予跑赢行业评级，目标价22.90港元。 中金主要观点如下： 储能市场空间广阔，全球算力资本开始提升带来储能发展新机遇 伴随储能电池成本下降以及政策加码、全球储能快速发展。细分领域看，数据中心储能，包括备用电 源、调节类储能等，受益全球算力资本开支加码，该行认为需求有望快速释放；并且从技术路线上，大 型算力中心对备用电源要求高放电倍率、高安全性、且占地面积小，驱动锂代铅及三元转铁锂。 电力储能进入景气度上行周期，行业供需迎拐点 受益国内独立储能经济性改善，以及海外能源结构转型及政策补贴驱动下，该行认为电力储能需求进入 上行周期。行业供需关系3Q25迎来拐点， ...

核心观点 - 中金公司首次覆盖双登股份，给予“跑赢行业”评级，目标价22.90港元，对应2026年16.0倍市盈率，认为公司是国内通信及数据中心储能龙头，当前股价有58.0%上行空间 [1][2] 行业趋势与市场机遇 - 全球储能市场空间广阔，受益于储能电池成本下降及政策加码，行业快速发展 [1] - 数据中心储能（包括备用电源、调节类储能）需求有望快速释放，核心驱动力是全球算力资本开支加码 [1] - 大型算力中心对备用电源要求高放电倍率、高安全性、占地面积小，技术路线正向锂代铅及三元转铁锂演进 [1] - 电力储能进入景气度上行周期，受益于国内独立储能经济性改善及海外能源转型与政策补贴 [1] - 储能行业供需关系预计在2025年第三季度迎来拐点，头部电芯厂产能供不应求，中尾部厂商稼动率亦改善，电芯价格迎来修复 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司储能业务聚焦数据中心和电力储能场景，尤其在数据中心领域卡位国内头部云服务提供商及海外头部电源厂商 [2] - 根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在国内及全球数据中心备电市场占有率位居第一 [2] - 公司通过海外建厂进行国际化拓展，有望打开新的成长空间 [2] - 与市场普遍认知不同，公司已切入海外供应链并卡位头部客户，未来成长潜力较大 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.65元、1.29元 [2] - 预计2024年至2026年每股收益的复合年增长率为24.8% [2] - 当前股价对应2026年10.1倍市盈率，目标估值基于2026年16.0倍市盈率 [2] 潜在催化剂 - 终端云服务提供商算力资本开支持续超预期 [2] - 公司在国内外主流云服务提供商的订单持续取得进展 [2]

报告行业投资评级 - 铜：未明确体现投资评级含义 [1] - 铝：未明确体现投资评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现投资评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现投资评级含义 [1] - 锌：未明确体现投资评级含义 [1] - 铅：未明确体现投资评级含义 [1] - 镍及不锈钢：未明确体现投资评级含义 [1] - 锡：未明确体现投资评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现投资评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现投资评级含义 [1] - 多晶硅：未明确体现投资评级含义 [1] 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势分化，需关注各品种基本面、库存、消费、政策等因素对价格的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周五沪铜增仓，下午盘扩大反弹幅度，现铜报79390元，上海铜升水扩至250元，晚间关注美国月度PCE指标，倾向整数关阻力强 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动，各地现货贴水维持，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库节点未明确，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，偏弱震荡测试3000元关口支撑，如盘面贴水扩大可考虑短多参与 [2] 锌 - SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭 [3] - 国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面依旧存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [3] 铅 - LME铅延续高库存，整体压制铅价，消费前置、关税影响、锂代铅等因素影响，铅需求预期增量不足，反弹动能缺失 [5] - 炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改，成本托举，铅回调空间亦有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓 [5] - 消费预期难以根本好转，静待中上游应对方式，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿较强，主流电积镍升水区间本周维持在 -100 - 300元/吨，受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级有所增加 [6] - 纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象 [6] - 技术上看，镍价仍有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [6] 锡 - 沪锡增仓大涨，锡如预期公布检修，海外A1半导体投资延续景气，伦锡低库存、升水高 [7] - 国内现锡上调到27.29万，对交割月实时贴水350元，等待社库，沪锡27.5万以上谨慎追涨，关注资金变动，锡价可能测试28 - 28.2万，前期多头持有，等待利润兑现 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，有零星拍卖放货，期价跳水后引发阶段性惜售 [8] - 下游不断调整心理价位，补库行为总体谨慎，市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，货权转移主要为上游出货给下游 [8] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，中游产量周环比降5%，期价回调中，市场交易焦点在视下游停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，总体看偏强震荡，注意风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格临近震荡区间下沿，8月供需双增，新疆复产产能释放产量，9月多晶硅受行业自律影响，排产下滑预期较强，川滇大规模减产或延至9月丰水期后，预计当月工业硅供需矛盾将加剧，近期现货价格持续回调 [9] - 盘面暂关注8300元/吨支撑位，下周多晶硅政策预期或发酵，但基本面支撑乏力，警惕做多风险 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收涨于4.95万元/吨附近，多晶硅周度库存数据下降较快，下游成交放量，主因行业自律约束，9月多晶硅排产下滑预期较强 [10] - 下周不排除“反内卷”政策预期再次发酵，但更多细节披露出来前，维持震荡判断 [10]

行业趋势 - 2025年上半年国内两轮锂电池销量同比增长超过40%，成为锂电行业增速最快的细分市场之一 [1] - "锂代铅"趋势加速推进，锂电池以更强的性能、更优的性价比逐步替代传统铅酸电池 [2] - 潮玩电自、旗舰电摩等新兴细分市场快速崛起，推动锂电渗透率持续提升 [2] - 2025年被视为全球两轮电动化的拐点之年，欧美、日本等成熟市场已成为锂电车型主场 [4] - 锂电池在循环寿命、能量密度、低温适应性等方面全面领先铅酸电池 [4] - 18至30岁主力用户中锂电两轮车接受度高达91% [5] 市场表现 - 2024年潮玩电自消费热度高涨，2025年多家整车品牌密集推出锂电顶配的潮玩新品 [2] - 售价5000元以上的中高端车型几乎已实现全面锂电化 [5] - 九号F90系列依托星恒4824锂电智能互联能力，单季度突破10万台销量 [7] - 2025年上半年全国电动两轮车火灾事故数量同比下降44.7% [9] - 2025年上半年我国锂电池出口额同比增长25.14%，创历史同期新高 [15] 技术发展 - 星恒第三代"黄金双核"技术在常温环境下循环寿命超过3000次，高温环境下超过1500次，-20℃放电容量保持率达到90% [5] - 即将量产的"恒鲲"系列放电倍率可达3C，向高性能运动型与多用途场景拓展 [7] - 星恒联合国际消防机构推出FireAID抑火装置，在热失控极端情况下可有效阻断明火 [8] - "1246战略"以标准化和模块化设计为核心，推动两轮、三轮与低速四轮电动车电池通配通用 [15] 企业动态 - 星恒电池已覆盖48V、60V、72V、76V等多个电压平台，满足多元化需求 [2] - 星恒在整车市场产品覆盖率达70%以上，累计供货雅迪超550万组、爱玛超500万组、小牛超280万组 [10] - 星恒在共享出行领域为滴滴、哈啰、美团等平台累计供货超1000万组，历史累计市占率60% [12] - 2025上半年星恒锂电池销量同比增长超50%，增速显著高于行业平均水平 [13] - 星恒高端海外子品牌星久科已跻身欧洲市场前三，在哥伦比亚实现月稳定出货超1万组 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下周有望小幅增加 伴随大美丽法案出台经济刺激需求明显 铅价短期有望继续上行 但上行空间较为有限 年线压制依旧存在 建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16845元/吨 环比-50元/吨 LME3个月铅报价2001美元/吨 环比-4美元/吨 [2] - 08 - 09月合约价差:沪铅为-30元/吨 环比5元/吨 沪铅持仓量96618手 环比304手 [2] - 沪铅前20名净持仓1860手 环比517手 沪铅仓单58086吨 环比-682吨 [2] - 上期所库存55149吨 环比1846吨 LME铅库存271075吨 环比10125吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16700元/吨 环比-50元/吨 长江有色市场1铅现货价16930元/吨 环比-110元/吨 [2] - 铅主力合约基差-145元/吨 环比0元/吨 LME铅升贴水(0 - 3)为-31.9美元/吨 环比0.88美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格,济源为16220元/吨 环比-100元/吨 国产再生铅:≥98.5%为16710元/吨 环比-60元/吨 [2] - 产能利用率:再生铅:合计为34.15% 环比-0.8% 产量:再生铅:当月值为22.42万吨 环比-6.75万吨 [2] 上游情况 - 原生铅:开工率平均值为77.87% 环比-1.18% 原生铅:产量当周值为3.61万吨 环比-0.02万吨 [2] - 铅精矿60%:加工费:主要港口为-50美元/千吨 环比0美元/千吨 ILZSG:铅供需平衡为16.4千吨 环比48.8千吨 [2] - ILZSG:全球铅矿产量为399.7千吨 环比-3.7千吨 铅矿进口量为11.97万吨 环比2.48万吨 [2] - 精炼铅进口量为815.37吨 环比-1021.76吨 铅精矿国内加工费到厂均价为560元/吨 环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铅出口量为2109.62吨 环比223.33吨 废电瓶市场均价为10114.29元/吨 环比0元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池为41450万个 环比-425万个 平均价:铅锑合金(蓄电池用,含锑2%)为20325元/吨 环比-50元/吨 [2] - 申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池为15.41点 汽车产量为264.2万辆 环比3.8万辆 [2] - 新能源汽车产量为164.7万辆 环比7.3万辆 [2] 行业消息 - 特朗普拟解雇鲍威尔的消息致美国股债汇三杀 黄金暴涨 特朗普否认后市场随即回稳 [2] - 特朗普支持率降至与其任内最低水平持平 [2] - 特朗普希望油价能再降一点 每桶64美元的油价很棒 [2] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储动作"非常非常缓慢" 通胀数据一直表现良好 [2] - 美国6月PPI年率录得2.3% 不及预期的2.5% 为2024年9月以来新低 前值从2.6%上修至2.7% [2] - 美联储褐皮书显示经济前景偏中性至略偏悲观 制造业活动小幅下降 企业招聘保持谨慎 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下周有望小幅增加 伴随大美丽法案出台经济刺激需求较为明显 铅价短期有望继续上行 但上行空间较为有限 年线压制依旧存在 短期可逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16930元/吨 环比-155元/吨；LME3个月铅报价2005美元/吨 环比-12美元/吨 [2] - 08 - 09月合约价差沪铅-35元/吨 环比-5元/吨；沪铅持仓量96314手 环比1494手 [2] - 沪铅前20名净持仓1343手 环比-289手；沪铅仓单58768吨 环比3638吨 [2] - 上期所库存55149吨 环比1846吨；LME铅库存260950吨 环比11575吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16850元/吨 环比-25元/吨；长江有色市场1铅现货价17040元/吨 环比0元/吨 [2] - 铅主力合约基差-80元/吨 环比130元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)-32.78美元/吨 环比0.84美元/吨 [2] 上游情况 - 铅精矿50% - 60%价格济源16220元/吨 环比-100元/吨；国产再生铅≥98.5%价格16770元/吨 环比-40元/吨 [2] - 产能利用率再生铅合计34.15% 环比-0.8%；产量再生铅当月值22.42万吨 环比-6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值77.87% 环比-1.18%；原生铅产量当周值3.61万吨 环比-0.02万吨 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口-50美元/千吨 环比0美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨 环比48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨 环比-3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨 环比2.48万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨 环比-1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价560元/吨 环比0元/吨 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨 环比223.33吨；废电瓶市场均价10164.29元/吨 环比-3.57元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个 环比-425万个；平均价铅锑合金(蓄电池用 含锑2%)20450元/吨 环比-25元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1735.01点 环比2.86点；汽车产量264.2万辆 环比3.8万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆 环比7.3万辆 [2] 行业消息 - 2025年上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5.3% [2] - 6月份十种有色金属产量696万吨 同比增长4.4% 1 - 6月份十种有色金属产量4032万吨 同比增长2.9% [2] - 6月份原铝(电解铝)产量381万吨 同比增长3.4% 1 - 6月份产量2238万吨 同比增长3.3% [2] - 供应端原生铅炼厂受铅价格上行影响 开工率和产量上涨；再生铅受原材料供应增加 利润和供应有所增长 但供应增量有限 [2] 观点总结 - 今日1铅价格跌25元/吨 报16850元/吨 个别炼企废电瓶价格调整20 - 200元/吨 [2] - 需求端市场成交偏淡 对铅价支撑有限 五省蓄电池企业开工率下降 [2] - 库存方面 海外库存下行 国内库存小幅上行 仓单上行 预计后续利润空间下行 [2] - 铅精矿加工费走低 对再生铅和原生铅产量有负面影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铅期货冲高回落，主力合约2508本周收跌1.27%，预计下周小幅回落可能性加大 [6] - 沪铅整体供应下周有望小幅增加，伴随大美丽法案出台，经济刺激需求明显，铅价短期有望继续上行 [6] - 操作上建议沪铅主力合约2508震荡为主，震荡区间16800 - 17600，止损区间16500 - 17900，注意操作节奏及风险控制 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪铅期货冲高回落，主力合约2508表现活跃，收跌1.27%，价格震荡上行后周五回落，处于年线压制之下，技术形态阴包阳 [6] - 行情展望：供应端原生铅炼厂开工率、产量上涨，再生铅开工率和供应有所增长但原料瓶颈难扭转，供应增量有限；需求端成交偏淡，受“锂代铅”和高温影响，五省蓄电池企业开工率下降；库存方面，海外库存下行，国内库存和仓单上行，铅精矿加工费走低影响后续产量；沪铅整体供应下周有望小幅增加，铅价短期有望继续上行 [6] - 操作建议：沪铅主力合约2508震荡区间16800 - 17600，止损区间16500 - 17900，注意操作节奏及风险控制 [6] 期现市场 - 本周沪铅国内期价、国外期价上行，比值走低，截至20250711，LME3个月铅报2028美元/吨，铅活跃合约报17075元/吨，铅沪伦比值报8.424 [8][12] - 国内期货升贴水、国外升贴水走强，截至20250711，中国期货升贴水报 - 145元/吨，LME铅升贴水(0 - 3)报 - 22.58美元/吨 [14][16] - 国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量上涨，国内外加工费价差较大，后续预计减弱，截至20250710，铅总计库存报5.95万吨，上涨0.64万吨，LME铅总库存报252375吨，下跌10900吨，沪铅仓单数量报50633吨，上涨4194吨 [30][35] 产业情况 - 供应端：原生铅企业开工率、产量上涨，截至20250703，原生铅主要产地开工率平均值79.05%，较上周上涨2.25%，周度产量3.63万吨，较上周上涨0.05万吨 [19][21] - 供应端：再生铅企业产能利用率小幅回升，截至20250703，再生铅主要产地产量报1.77万吨，环比上涨0.03万吨，产能利用率平均报37.86%，环比上涨0.8% [25][28] - 供应端：再生铅生产企业数量持平，截至20250631，再生铅生产企业合计报68家 [37][39] - 供应端：精铅出口明显，进口精铅涨幅明显，5月精铅出口量环比增长64.9%，同比增长118.41%，中国铅锭总进口量环比增加5.16%，同比增加103.51% [41][43] - 需求端：国内铅精矿加工费、进口矿加工费下行，截至20250704，铅精矿全国加工均价报560元/吨，铅精矿(Pb60进口)当月值报 - 50美元/千吨，预计后续原生铅产量将进一步下行 [45][47] - 需求端：汽车产销呈现边际递减走势，2025年5月国内汽车产量环比增长1.1%，同比增长11.6%，销量环比增长3.7%，同比增长11.2% [49][51] - 需求端：蓄电池价格走平，公共电桩数量增长斜率放缓，截至2025 - 5，全国充电桩数量4082800根，截至20250711，浙江废铅电蓄48V/20AH平均价报394元/组 [53][57]

报告行业投资评级 - 建议逢高空为主 [2] 报告的核心观点 - 沪铅整体供应有望小幅增加，受国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，海外库存重新下行，铅价短期有望继续上行，但整体需求逐步衰减 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17230元/吨，环比涨55；LME3个月铅报价2044美元/吨，环比涨6.5 [2] - 08 - 09月合约价差沪铅为 - 20元/吨，环比涨10；沪铅持仓量89789手，环比增1267 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 347手，环比减310；沪铅仓单50608吨，环比增2895 [2] - 上期所库存53303吨，环比增1374；LME铅库存258075吨，环比减1900 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17000元/吨，环比持平；长江有色市场1铅现货价17200元/吨，环比涨170 [2] - 铅主力合约基差 - 230元/吨，环比减55；LME铅升贴水(0 - 3) - 23.04美元/吨，环比减83.34 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16320元/吨，环比涨24；国产再生铅≥98.5%为16960元/吨，环比涨130 [2] - 再生铅生产企业数量68家，环比持平；产能利用率34.15%，环比降0.8；产量22.42万吨，环比降6.75 [2] - 原生铅开工率平均值79.05%，环比涨2.26；产量当周值3.63万吨，环比增0.05 [2] 上游情况 - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 50美元/千吨，环比降10；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比减1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价560元/吨，环比降80 [2] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33；废电瓶市场均价10191.07元/吨，环比涨23.21 [2] 下游情况 - 蓄电池出口数量41450万个，环比减425；铅锑合金平均价20550元/吨，环比持平 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1726.54点，环比降17.34；汽车产量264.2万辆，环比增3.8 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3 [2] 行业消息 - 特朗普再向8国发关税信函，巴西面临50%关税 [2] - 美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化 [2] - 欧盟目标8月1日前与美国达成贸易协议 [2] - 白宫贸易顾问称苹果认为自己规模大无法被加征关税 [2] - 特朗普再次呼吁美联储降息 [2] 观点总结 - 供应端原生铅炼厂开工率和产量上涨，再生铅开工率和供应有所增长但增量有限 [2] - 需求端受“锂代铅”和高温影响低迷，五省蓄电池企业开工率下降 [2] - 库存方面海外库存下滑，国内库存和仓单上行，因海内外价差有套利空间 [2] - 今日1铅价格持平，部分炼企废电瓶价格上调，铅精矿加工费走低影响后续产量 [2]

报告行业投资评级 - 建议逢高空为主 [3] 报告的核心观点 - 沪铅整体供应下周有望小幅增加，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，海外库存重新下行，铅价短期有望继续上行，但整体需求逐步衰减 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17175元/吨，环比涨15；LME3个月铅报价2044美元/吨，环比涨6.5 [3] - 08 - 09月合约价差沪铅为 - 20元/吨，环比涨10；沪铅持仓量89789手，环比增1267 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 347手，环比降310；沪铅仓单50608吨，环比增2895 [3] - 上期所库存53303吨，环比增1374；LME铅库存258075吨，环比降1900 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价17000元/吨，环比涨100；长江有色市场1铅现货价17200元/吨，环比涨170 [3] - 铅主力合约基差 - 175元/吨，环比涨85；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 23.04美元/吨，环比降83.34 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16320，环比涨24；国产再生铅≥98.5%为16960元/吨，环比涨130 [3] - 产能利用率再生铅合计为34.15%，环比增0.71；生产企业数量再生铅合计减少0.8家；产量再生铅当月值22.42万吨，环比降6.75 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值79.05%，环比涨2.26；原生铅产量当周值3.63万吨，环比增0.05 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 50美元/千吨，环比降10；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76；铅精矿国内加工费到厂均价560元/吨，环比降80 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33；废电瓶市场均价10167.86元/吨，环比涨50 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个，环比降425；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为20550元/吨，环比涨75 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1743.88点，环比涨9.25；汽车产量264.2万辆，环比增3.8 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3 [3] 行业消息 - 特朗普称关税8月1日开始征收，对进口铜加征50%关税，药品关税可能高达200%，将很快宣布对半导体征收关税等 [3] - 美国商务部长卢特尼克预计未来两天再发15到20封关税信件，铜关税7月下旬或8月1日实施，制药、半导体关税研究月底完成 [3] - 美国财长贝森特称截至目前已收取1000亿美元关税，预计年底关税收入增至3000亿美元 [3] - 美国防部宣布向乌克兰提供更多防御性武器 [3] 观点总结 - 供应端原生铅炼厂开工率和产量因铅价上行上涨，再生铅开工率和供应因原材料供应增加及铅价上行有所增长，但短期难扭转原料瓶颈，供应增量有限 [3] - 需求端市场成交偏淡，受“锂代铅”趋势及高温天气影响，五省蓄电池企业开工率下降，对铅价支撑有限 [3] - 库存方面海外库存重新下滑，国内库存小幅上行，仓单上行，因海内外价差出现套利空间 [3] - 今日1铅价格涨100元/吨，报17000元/吨，部分炼企废电瓶价格调整50 - 250元/吨 [3] - 铅精矿加工费走低，对后续再生铅和原生铅产量有负面影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应下周有望小幅增加 受国补消费边际递减影响 国内库存小幅增加 海外库存重新下行 伴随大美丽法案出台 经济刺激需求较为明显 铅价短期有望继续上行 建议逢高空为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17210元/吨 环比-85元/吨 LME3个月铅报价2057美元/吨 环比-6美元/吨 [3] - 08 - 09月合约价差沪铅-10元/吨 环比20元/吨 沪铅持仓量86558手 环比-194手 [3] - 沪铅前20名净持仓-221手 环比-382手 沪铅仓单46814吨 环比375吨 [3] - 上期所库存53303吨 环比1374吨 LME铅库存263275吨 环比-2625吨 [3] - 上海有色网1铅现货价16975元/吨 环比-50元/吨 长江有色市场1铅现货价17140元/吨 环比-120元/吨 [3] 现货市场 - 铅主力合约基差-235元/吨 环比35元/吨 LME铅升贴水(0 - 3)-24.63美元/吨 环比1.84美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源16320元/吨 环比24元/吨 国产再生铅≥98.5%价格16870元/吨 环比-110元/吨 [3] 上游情况 - WBMS铅供需平衡-1.87万吨 环比0.71万吨 生产企业数量再生铅合计68家 环比0家 [3] - 产能利用率再生铅合计34.15% 环比-0.8% 产量再生铅当月值22.42万吨 环比-6.75万吨 [3] - 原生铅开工率平均值79.05% 环比2.26% 原生铅产量当周值3.63万吨 环比0.05万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口-50美元/千吨 环比-10美元/千吨 ILZSG铅供需平衡16.4千吨 环比48.8千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨 环比-3.7千吨 铅矿进口量11.97万吨 环比2.48万吨 [3] - 精炼铅进口量815.37吨 环比-1021.76吨 铅精矿国内加工费到厂均价560元/吨 环比-80元/吨 [3] 产业情况 - 精炼铅出口量2109.62吨 环比223.33吨 废电瓶市场均价10144.64元/吨 环比-30.36元/吨 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池41450万个 环比-425万个 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1731.98点 环比-45.92点 [3] - 平均价铅锑合金(蓄电池用 含锑2%)20525元/吨 环比-50元/吨 汽车产量264.2万辆 环比3.8万辆 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆 环比7.3万辆 [3] 行业消息 - 特朗普可能在周一发出12或15封与关税有关信函 已达成一些协议；美财长称多项重大协议接近达成 若相关国家未达成协议 税率8月1日起恢复到4月水平；美商务部长称关税8月1日生效 特朗普正在制定税率和协议；白宫经济顾问表示部分贸易谈判可能超截止日期 [3] - 美国与部分国家小型贸易协议谈判完成 平均关税税率可能为10%；泰国将向美国提供更多让步以避免36%关税 [3] - 特朗普签署“大而美”税收和支出法案 [3] - 马斯克宣布“美国党”成立 特朗普称此行为荒谬 美财长认为马斯克应远离政治 若组党可能赢得一些选票 [3] 观点总结 - 供应端原生铅炼厂受铅价上行影响开工率和产量上涨 再生铅受原料供应增加和铅价上行影响 开工率和供应有所增长 但短期难扭转原料瓶颈 供应增量有限 [3] - 需求端市场成交偏淡 对铅价支撑有限 受“锂代铅”趋势及高温天气影响 五省蓄电池企业开工率下降 [3] - 库存方面 海外库存重新下滑 国内库存小幅上行 仓单上行 因海内外价差明显出现套利空间 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]